在 这一轮金融危机的打击当中，发达国家虽然首当其冲，但不少新兴市场更是在内外交困的影响下风雨飘零。其中特别是东欧国家，它们不像亚洲国家拥有庞大的储蓄 作为后备力量，一个个本来就是靠负债发展，在西方金融机构回收资本和出口外需急剧萎缩的双重打击下，更是显得脆弱不堪。 f" t3 h s r& ?# t$ v& B; h& O
最近几个月，欧洲股市的表现比美国更加恶劣，最大原因就是受累于东欧经济的问题，东欧国家的货币汇率更是全线急跌，多个东欧国家的货币一个月之内就急跌 10%－20%，例如去年分别跌16%和仅10%的俄罗斯卢布与匈牙利福林，在2009年1月份就都继续大跌近20%，而捷克、罗马尼亚及波兰货币也各自 下跌了12%－15%不等，比亚洲新兴市场国家的货币跌幅更加骇人。在捷克政府正式公布其财政赤字扩大至4年来最高值之前，当地货币克朗兑美元接近近两年 以来最低，至22.1220克朗。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4 A. @& \/ L/ x# i
特别是"金砖四国"之一的俄罗斯，受到油价从高位暴跌70%的影响，资金外流情况严重，卢布的汇率更是遭受了令人恐怖的压力，资金几乎以每周流失100亿 美元的速度流出俄罗斯。有金融机构估计去年8月至今，有高达2900亿美元资金流出俄罗斯。由于不少东欧国家最大借贷来源地主要是欧洲发达国家的金融机 构，加上欧洲金融股坏账迄今仍深不见底，这样欧元汇价压力重重，兑美元也跌至金融危机爆发后的最疲软边缘。国际评估机构惠誉在近十多年以来，首次调低了俄 罗斯国债的信贷评级至BBB，随后俄罗斯卢布兑美元便跌至11年低点，兑一篮子货币也跌至41.0040，跌穿41的水平，即俄罗斯一直要�卫的水平。俄 罗斯的这种情况已经引起了大部分投资专业人士的高度警惕。商品大王罗杰斯近日就发表了惊人言论，他指俄罗斯将会分裂成为多于一个国家，所以他现在已不再投 资俄罗斯，同时正考虑沽空卢布。
Okasan Securities Co.的债券和外汇交易员Tsutomu Soma表示："目前市场对东欧的经济形势十分担忧。欧元等欧元区货币的整体趋势是在贬值。"哈萨克斯坦中央银行近日宣布允许该国货币贬值25%，更是加 深了市场对东欧国家货币继续贬值的忧虑。纽约大学教授鲁宾尼更称，波罗的海三小国及保加利亚将成下一批弃守固定汇率的国家。目前，波罗的海三国立陶苑、拉 脱维亚和爱沙尼亚的货币均与欧元挂钩。鲁宾尼说，"当基本因素失控，便无法维持固定汇率，最终演变成货币危机。"财赤问题极严重的波罗的海三小国，以及外 债严重的保加利亚，将会成为下一批固定汇率"失守"的国家。"你越想捍卫货币，便越多人来攻击你，最终造成更多外汇损失。" - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 `* D, q d1 P2 K- F, @* ^
对冲基金Rilty Paterson Investment Management的联席创办人Stewart Paterson指出："匈牙利目前情况与1997年金融风暴爆发前的泰国很相似，若再大幅贬值，将爆发新一轮避险期，令垃圾债券孳息急升，新兴市场股市 大跌。"今年匈牙利福林兑欧元已经大跌超过10%，市场预计随着该国国债投资者的赎回行动展开，可能会再挫跌20%。今年乌克兰的货币则在过去半年兑美元 大挫40%。保加利亚因为财政赤字高达GDP的23%，外债对GDP的比例更是超过100%，形势也极为危险，更在近期出现了不少社会暴动和示威，使得该 国出现突变的可能性也很大。9 R) W$ {5 ]; F+ R$ f
Wood & Company经济师Raffaella Tenconi指出："东欧区内所有国家都很有机会出现衰退，今年将会是恐怖的一年。"
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：博瑞金融论坛5 G6 o8 N! @% K9 h1 @- |
全球投资者目前已经对东欧国家的货币动荡正在形成一种惊人的共识，这在金融市场的自我强化机制下，可能会进一步导致东欧国家货币的继续大挫，并危及其货币机制。如果欧洲发达国家不能迅速有效地提供相关资金援助，东欧恐怕将再现10年前发生在亚洲的金融风暴。
【政策：地方政府发债条例可能年内获准推出】
根据国务院下发的一份通知， 2009年地方政府债券发行规模为2000亿元，各省区将在全国"两会"前上报拟发行数量，由中央分配并代为发行。国务院文件明确，地方政府债券用于地方 公益性项目。这可能部分填补地方投资资金空白。去年末，中央政府出台4万亿投资计划，地方陆续公布的投资规模超过20万亿元，项目资金来源成为关键。此 后，放行地方债的呼声日高。据《经济观察报》报道，中央政府一直表示将以国债转贷的方式给地方以资金支持，最终却转为中央代发地方债，财政部门的人士称， 这主要是考虑推进《地方政府债务管理暂行条例》。此次国务院的通知只适用于2009年，明年是否仍然采取中央代发地方债的方式尚不明朗。不过，财政部条法 司已将《关于加强地方政府债务管理暂行条例》列入2009年立法计划中。一些地方的财政官员预期，这份文件很有可能在今年推出，《条例》出台，意味着地方 政府将获准自行发债。《预算法》第28条明文规定：除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券，这也是地方政府一直不能自行发债的原因之 一。在地方政府是否可以发债的问题上争议一直存在。近年开始趋于统一，支持地方发债，但担忧并没有减少。有报道显示，截至2007年底，中国地方政府性债 务总额仍达到40000多亿元，这里不包括隐性债务。有专家担忧地方债可能成为中国经济最大的潜在风险。
【形势要点：货币贬值竞赛让"中国制造"在美市场占有率持续下降】
海关总 署近日发布进出口监测预警，去年前10个月，我国产品在美国市场所占份额由2007年同期的16.4%下降至15.7%，市场占有率回落0.7个百分点。 我国再次被加拿大反超，退居美国第二大进口来源地。同期，巴西、俄罗斯和越南在美的市场占有率反而分别提升0.2个、0.3个和0.1个百分点。海关统 计，去年全年，中美双边贸易总额达3337.4亿美元，同比增长10.5%，增速为加入世贸7年来最低点。其中，我国对美出口2523亿美元，增长 8.4%，7年来首次降至个位数；自美进口814.4亿美元，增长17.4%，增速提高0.2个百分点；对美贸易实现顺差1708.6亿美元，增长 4.6%。在我们看来，中美双边贸易规模陷入低迷以及"中国制造"在美市场占有率的变化，固然与美国国内消费需求急剧萎缩，国内加工贸易等政策变化累积效 应的释放息息相关，但不可否认，人民币升值的同时，其他国家的货币贬值也是重要因素。国际清算银行公布的数据显示，2008年人民币实际有效汇率全年升值 12.66%。而其他国家的货币却陷入了贬值而不可自拔。以俄罗斯为例，卢布在过去6个月贬值35%，即使政府动用庞大外汇备储撑卢布，也未有止跌迹象。
【形势要点：海外招聘金融专才――政府的热情还是企业的热情？】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, o/ J) u" C+ H' a5 w4 i$ C
金融危机重创欧美之后，中国到海外进行金融人才"抄底"的呼声很高。最近，美国总统奥巴马关于华尔街高管限薪50万美元的建议，又激起了国内的兴趣――这 个价格我们也付得起呀！不过，国内的实际需求恐怕没有这么强烈，地方政府如果过于主动，可能会碰壁。去年底，广东眼看美国金融危机严重，原本也决定组团到 美国招聘一批外籍专家，以及有硕士以上学位的留学人员。广东打算赴美招揽的，不只是金融人才，还包括物流、装备制造、汽车、钢铁、石化、船舶等支柱产业急 用的人才。不过，据媒体报道，广东这项赴美招聘人才的计划，目前实际上已束之高阁。原因之一是，广东的地方当局和企业，对吸纳高层次人才欠缺热情。据悉， 广东省当局曾对企事业单位摸底，了解有关方面需要些什么样的人才，再安排到美国的招聘行动。但摸底结果初步看不大理想，广东省各地目前正被企业倒闭和工人 就业问题闹得不可开交，对于海外高级金融人才似乎并不感冒。广东省有关部门要求，要把思想和行动统一到省政府的部署，要深刻认识高层次人才的重要性，继续 做好筹备工作，确保招聘效果后才出行。从这些信息看，广东省政府的热情似乎比用人单位的热情更高。
【形势要点：扩大贷款利率下浮空间或已迎来较好时机】www.brjr.com.cn/ M0 P4 ?1 W! y: e
作为推进利率市场化改革的重要步骤，贷款利率的下浮空间或将扩大，可能性较大的一种说法是由目前在贷款基准利率基础上下浮10%扩大至下浮20%。据 《21世纪经济报道》披露，在国务院办公厅印发的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（下称"国办三十条"）中，在"落实适度宽松的货币政策，促进货 币信贷稳定增长"方面要求，发挥市场在利率决定中的作用，提高经济自我调节能力。增强贷款利率下浮弹性，改进贴现利率形成机制，完善中央银行利率体系。虽 然一些大行财务部门负责人均表示，所谓"增强贷款利率下浮弹性"，目前尚未收到更为具体的信息。但多位上市银行人士称，利率市场化改革正在推进之中，扩大 贷款利率下浮空间乃是必然趋势。2月4日，央行一位内部人士直言，现在是扩大贷款利率下浮空间的最佳时机，"因为不可能在经济过热加息周期推，那样对市场 的冲击会更大"，综合考虑，年内可能有所动作。此前，个人住房按揭贷款的下浮空间已经扩大至30%。但很多银行人士坦言，在当前经济基本面较为困难的背景 下，扩大全部贷款利率下浮空间，将对银行形成很大的压力。海通证券研究员表示，"如果全部贷款利率下浮幅度增加，相当于利率市场化进程明显加快，对于银行 业整体的息差水平，会有进一步的巨大负面影响。"
【形势要点：工行1月贷款即超去年一半】
1月份，国内银行信贷如猛虎出 笼，规模激增已是不争的事实。2月5日，中国工商银行公布了1月份的存贷款数据，并以"开门红"形容首月业务状况。不过，业内人士同时反映，由于各大银行 此前对2009年银行利润增长的担忧；"抓一个季度算抓一个季度"的心态正逐渐暴露。如何尽快完成全年业务计划以及利润指标，成为多家银行唯一的战略选 择。事实上，"开门红"的状况可能会在国内银行普遍发生，但谁能笑到最后，尚不可断言。资产质量、风险控制能力等方面，都是目前银行信贷急速扩张状况下， 社会上所普遍担心的问题。综合工行此次发布的数据，2009年1月该行新增贷款2521亿元，几乎为2008年该行全年新增贷款5300亿元的一半，其中 票据融资增加1350亿元，而在新增的1171亿元其他各项贷款中，项目贷款占到693亿元。另有消息称，尽管银监会对银行不良资产数据及质量"双下降" 的要求已经改为"双控"，但工商银行今年首月仍实现了"双下降"。去年下半年以来的房地产利好政策的累积效应正在慢慢释放。1月份工行个人贷款新增近 160亿元，其中个人住房贷款增加132亿元，为2008年全年该行个人住房贷款增加量的20%。工行数据还显示，2009年1月份国内的居民消费信贷较 去年下半年呈现出回暖趋势，1月份工行牡丹卡刷卡消费额达840亿元，比上年同期增加180亿元，增长27%。
【形势要点：央行在上半年还会降息么？】
在 去年9月份开始，央行开始了频繁的、大幅度的减息过程。那么，在目前经济已显示出企稳迹象、信贷投放大幅增长的情况，央行在上半年还会降息么？德意志银行 4日发表报告说，由于中国经济已经开始显露出触底反弹的迹象，进一步放松货币政策刺激经济增长已经变得不再迫切，中国央行可能会暂时停止连续降息的政策， 预料短期内不会推出新的降息举措。德意志银行驻香港经济学家马骏表示："利息调整已经不再重要。"他说："降息主要是刺激放贷增长，1月份中国各大商业银 行放贷规模大大超出了所有人预期，因此短期内中国央行已经不再需要通过降息来刺激放贷了。"在我们看来，目前央行是否继续减息面临着很复杂的情况。一方 面，如果国内经济真的已经在去年四季度触底，现在已开始企稳，且商业银行已经超大幅度增加了信贷投放，央行降息的动机将大打折扣；而且，目前央行能够继续 减息的空间已是越来越小。但另一方面，虽然金融系统的流动性是充裕的，但信贷投放仍主要集中在政府项目，民营企业和中小企业的融资环境仍然非常恶劣；此 外，上半年某些月份CPI可能出现负增长，如果央行不降息，实际利率就会上升。这也可能成为央行继续降息的理由。降息决策不仅与信贷投放相关，也与刺激居 民消费、民间资本投资以及缩减企业财务成本相关，从这个意义上来说，年初这几个月的经济走势如何将决定着央行是否再次降息。
【形势要点：创业板僧多粥少的局面业已形成】博瑞金融论坛2 _# h( b3 y; T! ]" Z, ~/ s* z j
尽管推出创业板还没有实质性的动作，但僧多粥少的局面或难以避免。《第一财经日报》从部分活跃的创投机构了解到，在中小板排队且手中有10个左右项目的机 构不在少数，而这些机构手里达到创业板门槛的拟上市企业则更多。达晨创投副总经理邵红霞表示，达晨去年投资了19个项目，目前有8个项目拟在中小板上市， 其中有2－3个也有在创业板上市的意向。"去年9月以后，中小板就没有新股发行，我们现在非常关注创业板何时推出。""我们这里从新能源，到互联网，再到 农业的成熟项目都有，准备申请在中小板上市的有5－10家，但你要问我哪些能上创业板，还真不好说。"南海成长基金执行合伙人、深圳同创伟业创业投资有限 公司董事长郑伟鹤表示，"关键是创业板没有具体的政策出来，不确定性的东西特别强。"邵红霞则表示，盈利指标对于已有的创业板储备项目来说早已不是问题， 更重要的是持续、稳定的盈利能力。"我们希望把未来3－5年内都能稳定保持30%增长的项目推到创业板。"其次是对于拟上市企业来说，中小板与创业板如何 选择也左右为难。在中小板排队尽管漫长，但也有明确的预期；而创业板虽然可能是更快捷的上市途径，却因不确定性多而难以把握。除了以上的近忧，郑伟鹤对创 业板也有远虑。"创业板的上市门槛低，但是交易门槛却会被提高。机构投资者对创业板是不会有太大兴趣的，如果把中小散户都挡在创业板外面，那么市场活跃度 就不会高，这也会影响上市公司今后的再融资。"郑伟鹤说。
【市场：A股节后一周涨幅近10%】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区+ M) n) B. @: J
春节后第一周沪深两市上涨10%左右，延续节前走势，掀起又一轮上涨走势。有数据表明，基金过去一个月大幅增仓10%，成为本轮上涨的主要动力。据《财 经》报道，不过，有市场人士提醒，如果缺乏支撑市场上涨的政策因素，以基金为主的机构也存在择机减仓的可能，所以经过反弹之后市场下行调整的风险也在增 加。2月6日，沪综指涨3.97%，收于2181.24点，涨幅为3.97%；深成指涨358.47点，收于7771.90点，涨幅为4.84%。本周沪 指累计涨幅高达9.57%，深指累计涨幅为10.79%。国内一家投资咨询公司的分析师指出，本轮反弹行情主要是受信贷数据回暖刺激。虽然大量资金投放实 体经济，但要投入到具体的经济活动中还需时日，近期市场气氛显得过于亢奋。从近期活跃的权重板块的涨幅来看，入市的资金主要是来自机构，一般散户没有这么 大的风险承受能力。诸多市场投资人士均认为，从今年1月中旬以来的市场反弹，主力资金仍来自基金。多数人士认为截至目前，基金增仓可能在5%左右。不过另 有权威数据显示，从1月份至今，基金整体加仓幅度甚至更高，已经超过10%。北京一家私募基金经理介绍，从近期市场的表现能看出，弱市中的中级反弹趋势已 经形成，而且机构的力量在本轮反弹行情中不容小觑。
【形势要点：调查显示温州民间资本目前正处在休整状态】, R) C- W7 x. ~; p& F
一份《温州民间金融发展形势》调研报告披露，在刚刚过去的2008年，庞大的温州民资在投资市场上的表现十分惨淡：或撤离"休眠"于银行，或深套其中。 "失败"的首要表现之一即在"炒股"、"炒楼"上的受挫。报告揭示，股市的财富效应曾吸引温州居民通过民间融资将资金投入股市，2007年前三季度温州约 有250亿元资金流入股市，使温州在股市的民间资本达到400亿元，但后来由于股市、楼市行情不尽如人意，不少资金从股市、楼市撤离――据温州市证券期货 行业协会统计，截至2007年12月末，温州全市证券交易总额高达10222.03亿元，而截至2008年年底全市证券交易总额仅为6500亿元，下滑 36.4%，缩水近四成。一度曾引起巨大关注的温州"炒矿团"也尝到了失败的滋味――报告显示，2006年温州民间资金流向矿产的规模约130亿元， 2007年相当部分的投资者继续追加投资，使资源矿的投资资金不断扩大。2007年上半年，温州民间资本对金属矿产的投资达到了一个高峰，然而未等这些民 间资本获得回报，2007年下半年开始的宏观调控与国际金融危机使金属价格开始下挫，特别是在2008年8月份后，金属价格跌幅与2007年高位比均超过 了50%，部分民间资本深套其中。在投资没有收获的情况下，温州民资选择了"回家"。报告援引人民银行温州市中心支行统计数据称，截至2008年12月 末，全市各银行业金融机构的储蓄存款余额达2085.02亿元，比年初猛增447亿元，增长27.29%。温州银监分局的监测也显示，2008年以来，温 州市民个人金融资产向长期储蓄存款倾斜明显，全年除4月和7月外，其余各月的储蓄增量存款均保持增长势头。
【形势要点："巨无霸"指数显示人民币仍然大幅低估】
最 新一期《经济学家》杂志公布了2009年针对各国家及地区麦当劳的巨无霸指数。《经济学家》指出，近期美元复苏，巨无霸指数显示越来越多货币在贬值，人民 币对美元尚有升值空间。根据最新的巨无霸指数，挪威以5.79夺得桂冠，瑞士以5.60位居第二。而人民币的指数则为1.83，这也意味着，按照人民币对 美元汇率计算，在美国买一个巨无霸的钱，在中国几乎可以买到两个。根据巨无霸指数，人民币的汇率被低估了48%。而港币的巨无霸指数更低，为1.72。去 年波兰、乌克兰等国家本币对欧元和美元跌幅都很显著，日元则是全球上涨最快的货币，而此次公布的巨无霸指数相比上一期的涨、跌幅情况也恰恰应验了这一点。 从巨无霸指数看，人民币对美元尚有升值空间。巨无霸指数基于购买力平价的概念，假设美元在各地的购买力都相同。以1个巨无霸汉堡包在美国的美元售价为基 准，如果某一货币下的巨无霸价格折合成美元后高于基准，那么这种货币就偏贵，反之则较便宜。类似的还有"IPOD"指数和"星巴克中杯拿铁"指数。
【形势要点：中国将相当于GDP40%的财富借给了美国】
"从未有任何一个穷 国借这么多钱给一个富国，美国也从未如此依赖一个国家政府所提供的资金。"美国对外关系委员会地缘经济研究中心新近公布的一份报告称，截至2008年底， 中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元。截至2008年四季度末，中国在2008年底持有的外汇 资产达到2.3万亿美元，相当于中国当年GDP的一半。其中中国人民银行持有的外汇资产余额达到2.1万亿美元，包括1.95万亿美元外汇储备以及规模在 1080亿－1580亿美元之间的"其他外国资产"；此外，国有银行和中国投资有限责任公司的外汇资产共约为2500亿美元。这意味着相当于中国2008 年GDP40%的国民财富投向了美国市场。在过去12个月中，外国官方投资者对美国国债和机构债的需求规模几乎和美国的贸易赤字规模相差无几。"如不考虑 自美国外流的私人部门资金，平均每个月，中国通过购买美国国债和机构债，为美国提供了维持其贸易赤字将近一半的资金"。这种格局一旦改变又会对美国带来什 么影响？未来中国不可能像过去那样，继续依赖出口拉动经济增长。而另一方面，目前为止中国"借钱"给美国的条件都显得相当"慷慨"。但是没有什么能够保证 中国将会延续这种慷慨，也不能保证未来中国对美国的慷慨，不会以影响美国的相关政策选择为条件。报告最后警告称："美国需要调整其经济模式――以出口来换 进口，而不是依赖借债买单。美国对中国依赖越久，逃避得越久，将来这种调整就会越难。"
【形势要点：工行中行可能与台湾金融机构组建策略联盟】
按 照两岸经贸开放的进程，最快可于今年3月签订两岸金融合作备忘录。据台湾方面日前披露，大陆工商银行和中国银行有意在备忘录签署后，与台湾三大金融控股公 司之一的兆丰金控，组成策略联盟，而且不排除互相参股。去年11月中国海协会长陈�林赴台湾，与台湾海基金会董事长江丙坤举行"江陈会谈"时，当时工行行 长杨凯生和中行行长李礼辉也同行，并于访台期间分别拜会了国泰金控和兆丰金控。当时中行表示，未来两岸金融松绑，中行可在内地市场与兆丰金控合作，以"中 行的渠道结合兆丰银（兆丰金控旗下的银行）的资源"，满足台商的金融业务需求。而工行方面也表达了对参股兆丰有兴趣，而兆丰银金控管理高层表示，有意参股 内地银行，方式可以是参股城市商业银行以取得经营控制权，或者通过参股工行、中行结成策略联盟。对于媒体披露的合作消息，中行新闻发言人王兆文和工行董事 会秘书谷澍都未给予肯定，但从两岸金融合作的趋势来看，这是完全有可能的。
【形势要点：香港40大富豪因危机身家折损过半】
《福 布斯》杂志5日公布2009年香港富豪榜，受金融海啸打击，香港40大富豪财富总值减少超过54%，其中以赌王何鸿�身家缩水近90%为损失最大。原本这 些富豪身家都超过10亿美元，但现在香港只有19人身家超过10亿美元。长实主席李嘉诚继续成为香港首富，但身家由2495亿港元缩水一半至1263亿港 元。新地郭氏兄弟及恒地主席李兆基继续位列香港富豪榜的第2及第3位，不过身家同样大蒸发，分别由1871亿及1793亿港元，降至目前的842亿及 702亿港元，蒸发了1000亿港元有多。福布斯指出，何鸿�的身家蒸发了89%，是富豪中减幅最多，原因是其澳博控股在淡市中上市，影响了估值。排榜尾 的理文造纸主席李运强，财富由2008年的249.63亿港元，降至只有37.83亿港元。今年有6位去年的富豪跌出富豪榜，其中去年资产达350亿港 元、排名第9的霍英东后人，今年竟然40名不入，显示霍家后人的资产可能较今年排第40位的理文造纸主席李运强的37.83亿港元还要少，缩水程度达 89%。另外，跌出富豪榜的还有：CharlesHui家族、刘銮鸿以及查懋声家族等等。
【形势要点："通缩"将成为未来一年亚洲股市的主题词】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区9 ~2 z4 y+ S% s
上世纪90年代曾肆虐日本的通货紧缩正在死灰复燃，从多个角度看，这对股市都是利空消息。能源价格和零售价格的下跌正在引发物价水平持续下降的担忧，这个 可怕的"紧"字正在日益频繁地出现在亚洲金融市场评论中。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师娄冈（Jerry Lou）表示，需求的锐减和失业率的上升已成为现实，接下来就是通货紧缩，未来1年这将是亚洲所面临的一个重大风险。通货紧缩对股市产生压力有几个原因： 当房地产等资产价值下降时，公司股票的估值也将受到影响。公司产品售价将会下降，使公司收入减少、利润滑坡。消费者预期价格还会继续下跌，因而推迟购买， 使需求萎缩。中国面临的冲击将尤为严重，因为欧美消费者对中国出口商品需求的减弱将使很多中国工厂的产品滞销。娄冈同时表示，中国政府应对通货紧缩的政策 余地小于印度和韩国，部分原因在于中国奉行维持人民币汇率相对稳定的政策，这意味着中国无法通过本币贬值刺激物价上涨。公司方面，有些公司能够较好地应对 通货紧缩。那些能在恶劣的经济环境下继续保持收入增长及能因通货紧缩享受到更低的成本的公司将成为表现最好的公司。值得庆幸的是，上述利空消息在亚洲股市 近期的疲弱走势中已经部分得到消化。正如一位欧洲券商策略师所说，通货紧缩的到来并不会完全出乎市场意料；较低的公司估值说明市场对通货紧缩的再次出现已 经有所预见。
【形势要点：美国垃圾债券市场出现回暖】9 |" P) ]9 Q( |) {! e7 i2 ]/ f
金融风暴后乏人问津的垃圾债券，最近买气增温，为数月来首见。许多信用评等不佳的企业陆续重返债市筹资，以折价出售或两位数的利率吸引投资人捧场。据金融 研究公司Dealogic统计，美国垃圾债券发行者今年1月共募得43亿美元的资金，单月发行规模为去年6月以来最大。元月的8桩交易超过之前4个月的总 和。上周El Paso天然气公司发债5亿美元，以面额的95.54%折价发售，利息为8.25%，换算收益率为9.125%。去年底，该公司债券的收益率高达 15.25%，是少数还能获得投资人青睐的标的。垃圾债券具有高收益、高风险的特性，又称非投资等级债券。信用危机去年秋天席卷全球，垃圾债券市场跟着冻 结，如今交投恢复热闹，显示市场信心回温。不过，分析师警告，市况离稳健还有一段距离。标准普尔公司（S&P）全球固定收益研究部门主管瓦萨说： "从历史经验来看，目前交易量依然疲软。"现在市场的发债数量仍比去年1月低40%，而且只有财务稳定的公司才能找到债券买主。惠誉国际信评公司 （Fitch）杠杆金融部门主管塔特罗表示，投资人的首选通常是资产丰富、名气响亮与信用评级较优良的企业。另一方面，投资人只对少数几个产业情有独钟， 特别是能源和电信通讯业，显示债市尚未全面复苏。上个月的所有交易中，近九成发债活动由能源和电信通讯业包办。
【形势要点：俄罗斯在汇率问题上已是骑虎难下】
俄 罗斯央行阻止卢布逐步贬值的努力，只是为投机者提供了一个新的目标。上周三（4日），俄罗斯卢布距俄罗斯央行1月22日设定的41卢布兑一篮子美元和欧元 汇率的下限仅有几戈比之遥。俄罗斯央行表示，除非油价跌至每桶30美元，否则它将捍卫这一水平。由于乌拉尔混合原油（Urals blend）仍在43美元左右，卢布币值目前看起来是合理的。问题在于，币的下跌往往会过头。远期市场1年期卢布兑美元汇率的定价比现在低18%。而且俄 罗斯央行承受不了无限期持续消耗剩余的3860亿美元外汇储备――自8月份以来，俄罗斯外汇储备一直在以每周近100亿美元的速度下降。上周三（4日）， 惠誉（Fitch）追随标准普尔（Standard & Poor's）去年12月的类似举动，将俄罗斯外币和本币评级降至距垃圾级仅差两个级别，凸显了其外汇储备面临的压力。提高利率可能有用，但只有在大幅调 高利率的情况下，比如说，加息500个基点。相对不发达的银行体系只会部分减轻对疲软经济的打击。剩下的选择是进行资本管制――或让卢布自由浮动。但鉴于 俄罗斯执迷于卢布兑美元汇率，进一步贬值的政治成本将会非常巨大。而且为了实现目前的汇率水平，俄罗斯已消耗了2000亿美元的外汇储备。这使得其邻国哈 萨克斯坦将坚戈一次性贬值20%的做法，看上去比俄罗斯持续缓慢贬值的做法更为可取。
【形势要点：欧洲央行更宽松的货币政策还在后面】
欧 元区已经在衰退的泥潭中越陷越深了，但欧洲央行却还在拖拖拉拉。该央行过去3个月中将再融资利率下调了2.25个百分点至2%，但上周四（5日）没有继续 采取大幅减息举措，而是维持基准利率不变。欧洲央行现在必须积极作为，而且刻不容缓。欧洲央行行长特里谢的语气的确软化了。值得注意的是，特里谢在重申不 希望出现零利率的观点时加上了限定语"在当前阶段"。有一种观点认为，欧洲央行是在暗地里向零利率靠拢。过去三周，欧元区银行间隔夜拆款利率 （Eonia）实际上已经从2.1%大幅降至1.2%。但是欧洲央行为何说一套做一套呢？其他央行则觉得没有这样做的必要。美联储已经将利率降至零，英国 央行上周四（5日）也将基准利率下调50个基点至1%，并且也没有排除进一步下调的可能性。而且欧洲央行所面临的挑战并不比其他央行少：12月份西班牙工 业产值和德国工厂订单均意外大幅下滑。法国巴黎银行预计，今年欧元区本地生产总值（GDP）将下降2.8%，欧元区最大的经济体德国的GDP将萎缩 3.3%。与此同时，欧洲央行还未能令欧元区银行系统解冻。欧洲央行一向不吝于采用非传统的货币政策措施。它率先将回购操作可接受的抵押品范围大幅扩大， 并且已将其资产负债表的规模扩大了1/3。特里谢也表示，诸如收购主权债券或商业票据等其他措施仍在考虑范围之内。但在经济风暴不断聚集之时，他仍坚持欧 洲央行不考虑提前减息的做法对任何人都没有好处。
【形势要点：调查显示欧美地区信贷紧张状况有增无减】* u' ^9 P( D4 C" w2 q
欧洲中央银行6日发布的最新调查显示，尽管该行已连续降息225个基点，但欧元区内个人和企业信贷状况仍然日益紧张。根据欧洲央行对112家欧元区银行的 最新问卷调查，2008年第四季度，商业银行连续第六个季度收紧信贷。这些金融机构认为经济前景不佳是信贷收紧的主要原因，此外金融危机导致银行的风险厌 恶情绪增强也是其被迫收紧信贷的原因。调查还显示，去年第四季度，企业由于兼并和重组向银行申请贷款的数量也有所减少。不过欧洲央行认为，今年第一季度信 贷紧张状况虽将进一步加剧，但是加剧速度可能会有所放缓。专家指出，由于信贷紧张问题仍然严重，欧洲央行可能将不得不继续降息。此前欧洲央行的数据已显 示，去年12月份欧元区银行的信贷总额比11月份减少470亿欧元，环比下降0.4%，这是1998年欧洲央行统计该数据以来的第一次。除此之外，美联储 近日发布的状况也说明了这一状况。美联储称，企业和家庭的贷款需求均继续降低。约65%的国内银行自10月以来，收紧了向大中型企业的工商贷款，低于10 月调查中85%的比例，但仍高于1990年和2001年时的高点。除经济不确定性外，大多银行表示，风险承受力的下降，以及行业的具体问题，也导致了信贷 收紧。约45%的国内银行称，他们收紧了对最优级房屋抵押贷款借款人的放贷标准。
【形势要点：日本为拯救经济或将直接印刷50万亿日元】" \3 }1 h, i7 Q3 h2 d4 |
日本颇有影响力的政界人士已起草计划，将印制价值约为50万亿日元（合5460亿美元）的新货币。此举表明日本执政的自民党为拯救经济危机铤而走险。目前 日本政界人士对独立的日本央行越来越感到失望。日本央行一直不愿屈服于压力，为了刺激经济而更快增加日元供应。这些政界人士希望日本政府发行自己的票据， 为项目融资。这个政界人士小组希望得到30万亿日元的新资金，为支持新行业和基础设施项目的计划融资，包括将东京羽田机场规模扩大一倍。余下的20万亿日 元将专门用于政府购买股票和房地产。日本国会参议院议员田村耕太郎表示："我们正面临着超级通缩，因此我们需要一项创造超级通胀的政策。我们必须做出一些 事情来抵消央行和政府的可信度，否则我们将无法抑制日元的升值。因此，尽管我们知道这是一剂猛药，但我们还是要做。"他将担任该新小组的组长。在制定计划 发行政府票据之际，日本央行董事水野温氏警告称，日本央行需要采取"非常"措施，抑制日本不断加深的衰退。批评者表示，这一货币计划可能导致通胀飙升，这 将损害日本央行的可信度，尽管日本央行不会对发行新货币负责。其他人则指出，通过敦促日本央行购买更多政府债券，将更容易达到同样的效果。当前全世界已处 于"准零息"时代，各发达国家再搞超级通胀，这很可能将在未来积累起一个史无前例的超级大泡沫。
〖每日数据〗 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛/ n x9 V$ i2 C5 _' M
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶46.21美元 （2月6日收盘价）
NYMEX 3月原油期货价格每桶40.17美元（2月6日收盘价）中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 Q* N! k% Q9 i
COMEX 金2月=913.90美元（2月6日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛% P) w( a( {8 d5 _
1人民币=4.9187新台币2 k5 u a" l8 Z& `
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（中国银行2009.2.8）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6763 欧元0.7727 澳元1.4817 瑞郎1.1620 日元91.89 加元1.2192
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| 日博瑞金融论坛" w% u7 c9 N$ V8 ]7 F( r' \- k$ R | 收盘指数 | 涨跌点数 |
上证指数 | 2月6日 | 2181.24 | +83.22（3.97%）↑ |
深圳成份指数 | 2月6日 | 7771.90 | +358.47（4.84%）↑ |
上证Ｂ股指数 | 2月6日 | 136.18 | +5.99（4.60%）↑ |
深成份Ｂ股指数 | 2月6日 | 2264.97 | +110.37（5.12%）↑ |
沪深300指数 | 2月6日 | 2237.28 | +86.31（4.01%）↑ |
香港恒生指数 | 2月6日 | 13655.04 | +476.14（3.61%）↑ |
恒生国企股指数 | 2月6日 | 7698.67 | +242.86（3.26%）↑ |
恒生中资企业 | 2月6日 | 3173.83 | +132.61（4.36%）↑ |
台湾指数 | 2月6日 | 4471.25 | +108.00（2.48%）↑ |
美国道琼斯指数 | 2月6日 | 8280.59 | +217.52（2.70%）↑ |
纳斯达克指数 | 2月6日 | 1591.71 | +45.47（2.94%）↑ |
标准普尔500 | 2月6日 | 868.60 | +22.75（2.69%）↑ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月6日
| 一个月 | 二个月 | 三个月 | 六个月 | 一年 |
美元 | 0.4487 | 0.9500 | 1.2412 | 1.7475 | 2.0362 |
英镑 | 1.5087 | 1.9150 | 2.1162 | 2.2962 | 2.4487 |
日元 | 0.3850 | 0.6087 | 0.6568 | 0.8056 | 0.9722 |
瑞士法郎 | 0.3183 | 0.4100 | 0.5100 | 0.6500 | 0.9566 |
欧元 | 1.6850 | 1.8537 | 2.0212 | 2.1075 | 2.2075 |
LIBOR数据为伦敦时间6日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月6日17:30
隔夜钱 | 1个月 | 3个月 | 6个月 |
0.01/0.08 | 0.10/0.35 | 1.04/1.24 | 1.62/1.82 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月6日11:30
期限 | Shibor（%） | 涨跌（BP） |
隔夜（O/N） | 0.8242 | 0.21↓ |
1周（1W） | 0.9358 | 0.41↓ |
2周（2W） | 0.9413 | 0.60↓ |
1个月（1M） | 1.0650 | 0.58↓ |
3个月（3M） | 1.3278 | 0.53↓ |
6个月（6M） | 1.6117 | 1.13↓ |
9个月（9M） | 1.7785 | 1.27↓ |
1年（1Y） | 1.9695 | 0.75↓ |
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（中国银行2009.2.8）
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