【中国推动维护自由贸易的信心之旅】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛6 z9 W( W5 I6 J5 }, ~- p
温家宝总理的欧洲之行，成为一场不折不扣的"信心之旅"，"信心"成了欧洲舆论近期的热门词汇。将这个词汇引热的，是正在欧洲进行系列访问的中国总理温家 宝。为何中国总理传递信心给欧洲人？与往年相比，今年的达沃斯论坛缺少了两类人：一是过去向来乐观自信的美国人，无论是政界还是财界的头面人物，看不到几 个，二是财大气粗的金融家们。道理很简单，美国人是这次金融危机罪魁祸首，金融机构是危机的重灾区，他们都需要疗伤治病。而中国目前的资产负债表最好，是 美国的最大债主，中国有着高储蓄率，也不欠别人很多钱，就算在金融风暴冲击下的2008年，中国经济增长仍维持了9%的较高增速！温总理对未来，当然有信 心。所以，他可以略带讥讽地说，我们没有拿钱填银行坏账窟隆，而是注入了实体经济，这反衬了美国和欧洲投入巨资抢救金融机构的做法。更罕见的是，温总理对 法国政府处理大罢工的做法给予了负面评价。温总理的表态虽然温和，但背后的"牛气"和自信则是前所未有的。 X& {, R& v2 V( Q; x% z
目前欧美经济处于"去杠杆化"过程，形势坏得一塌糊涂，这里似乎不必详述。他们现在灰溜溜，只好轮到我们用乐观主义情绪感染他们。据悉，温家宝仅在柏林逗 留了20个小时，而其中就有6个小时是与德国总理默克尔共同度过的。默克尔如此长时间地陪同一位外国领导人，这在以前德国首脑外交中非常罕见。其实，德国 人最为关心的，不外乎德国企业是否可以参与中国的刺激经济方案、希望中国不会用贸易保护主义对付德国企业等等。温总理与默克尔会谈后传出消息，中方决定尽 快派采购团赴德，增加进口德国商品、技术和设备。而"反对各种形式的贸易和投资保护主义"也明确写进了《中德关于共同努力稳定世界经济形势的联合声明》。 在温家宝访欧过程时，中国不久前通过的4万亿刺激内需计划不只被德国媒体提到。而来自英国的天空新闻网称，"英国首相布朗也想从中分一杯羹。"这说明温家 宝总理信心之旅的背后，是实实在在的经济力量。
这 是正确的做法。事实上，中国领导人主动出击，遏制全球悄然抬头的贸易保护主义风潮，实在太及时、太重要了。因为中国加入WTO后，是此轮全球一体化的最大 受益者。自由贸易给中国带来的好处实在太大，这一点，可以从2008年外贸进出口总值占GDP之比高达60%看出来。但问题是，此轮全球一体化受损最大 的，就是欧美国家的产业工人阶层。因为2001年全球产业大调整过程中，中国廉价劳动力外加优越的投资环境，使得欧美国家制造业和服务业逐步搬迁到中国大 陆来。在中国成为"世界工厂"的同时，也意味着欧美国家产业工人阶层与资本博弈过程中，成为完全的弱势。当然，这个过程最终会让所有人收益，中国廉价商品 改善了全球所有人群的生活水准。但欧美国家内，一些群体的受损与收益程度不成比例，这一点也是事实。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区# f9 X7 L U' N& w
在经济繁荣之时，弱势阶层受损，矛盾还不是太凸出。但当金融危机来临之后，经济危机在欧美各国之间，已经引发一轮又一轮的社会动荡。从美国底特律到俄罗斯 的示威工人，再到法国两百万工人大罢工。人一旦陷入绝望，在抓狂之下，没有什么不能干的。近期美国议会出台法案，要求购买美国货，实际上等于向全球自由贸 易宣战。据悉，目前还可能推出"只雇美国人"的议案。具有如此浓郁保护主义色彩的法案，居然在一个号称全球最开放的自由经济体通过，不是美国政界精英不知 道贸易保护主义的后果，只能说是这个国家的现状让美国人民抓狂。1929年后全球自由贸易陷入崩溃后的恶果，美国政界人士难道不知道？但选票逼着他们必须 如此，选民的保护主义情绪支配着他们不得不如此。萧条会不会引发全球贸易保护主义抬头？会不会造成全球自由贸易体系崩溃？不要说没这个可能，历史的教训就 是，人类从来不吸取历史的教训！ - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛: k! n/ L. P' J5 J* K
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛2 d$ p5 t$ \3 c0 Y! {$ J
因此，可以看出温家宝总理此次欧洲之行的意义：这就是告诉欧美人民，在金融危机面前，不能被恐慌情绪支配而干出遗憾百年的蠢事。温家宝总理明确表态，各国 政府都要负责、果断地加以决策；要坚决反对贸易和投资的保护主义；要加强国际金融机构的改革和监管。也就是说，大家集体抱团度过难关，别以为自顾自就能躲 进小楼成一统。关键是中国经济如果维持高速增长，就能拉欧美经济一把，如果欧美搞保护主义，大家都一起完蛋！
【政策：产业振兴方案可能包括建筑业】博瑞金融论坛# _4 z4 M ?9 o5 B5 `
中国的十大产业振兴规划正陆续出台，预期在3月份全国"两会"前出齐，这十大产业全都是国民经济支柱产业。目前，外界关注的一个焦点是：房地产业会否包括 在有关规划之内？据香港《经济日报》日前引述权威消息称，在十大产业振兴规划中，确实有与房地产有关的一项，而且很快会出台。但按中央领导层的意思，这个 规划叫建筑业振兴规划，所以规划救的将是建筑业，而不是为救房地产商，也不是去托楼市。据透露，出台建筑业振兴规划的"最大说服力"，是建筑业的地位和特 殊情况。其中，国内建筑业的年均投资万亿元人民币，当然是个重要的产业；所谓特殊情况，就是建筑业吸纳了大量农民工，目前每10个建筑工人中就有8个是农 民工，以1.4亿农民工转为产业工人计，建筑业吸纳了约2000万至近3000万农民工。近年中国房地产市场低迷，新开工楼盘减少，加上经济下滑后的投资 迟滞，建筑业工人就业岗位预计将减少4成，这意味着有上千万农民工失业，这比去年外资撤厂和中小企业倒闭的影响更大。因而有必要制定政策规划，确保建筑业 的稳定，以至建筑业就业岗位的稳定。还有一个考虑是，中央定下的扩大内需投资方案中，有一个3年投入9000亿元、加强保障性住房建设的计划，这需要进一 步的政策护航，据透露政策部门现在考虑将之与建筑业振兴规划汇合。此外，建筑业的市场化重组、有关信托基金的设立、金融对建筑业的支持等等，都将纳入规 划。
【政策：工商总局规范股权出资登记以缓解企业融资难】
为规范股权出资登记，国家 工商行政管理总局日前出台了《股权出资登记管理办法》，自2009年3月1日起实施。股权出资是指投资人以其持有的在中国境内设立的有限责任公司或者股份 有限公司的股权作为出资，投资于境内其他有限责任公司或者股份有限公司的行为。根据《股权出资登记管理办法》，用作出资的股权应当权属清楚、权能完整、依 法可以转让。具有下列情形的股权不得用作出资：股权公司的注册资本尚未缴足；已被设立质权；已被依法冻结；股权公司章程约定不得转让；法律、行政法规或者 国务院决定规定，股权公司股东转让股权应当报经批准而未经批准等。《股权出资登记管理办法》对出资比例等细节作出明确规定：全体股东以股权作价出资金额和 其他非货币财产作价出资金额之和不得高于被投资公司注册资本的70%；用作出资的股权还应当经依法设立的评估机构评估；公司设立时，投资人以股权出资的， 自被投资公司成立之日起一年内，投资人应当实际缴纳。据工商总局有关负责人介绍，作为一种新的出资方式，股权出资有利于扩大投资人出资渠道，同时缓解当前 企业融资难。近年来，中国一些地方已经开始尝试开展股权出资。
【政策：造船和纺织两大传统行业振兴方案将于近期出台】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛7 U0 T! N: `$ T4 J
在钢铁、汽车两大产业振兴规划率先通过国务院审议后，市场都在期待其他行业的振兴规划会很快出台，而温总理近期的表态则证实了市场的猜测。据《华尔街日 报》转引中国新闻网报道称，温家宝2月1日在英国访问期间表示，在本周三（4日）访问结束回到北京之后，将研究出台造船和纺织的振兴计划。这一表态或将刺 激造船和纺织行业股票本周有较好的表现。为刺激低迷的经济，中国已经表示将推出10个行业的振兴方案。此前，中国国务院已经推出了汽车和钢铁行业的振兴方 案，市场一直在期待接下来官方将推出哪个行业的振兴方案。要指出的是，随着更多传统行业振兴方案的出台，将会有更多的资金注入这些行业，有更加宽松的政策 向这些行业倾斜，将会刺激这些传统行业的扩张。如果这类扩张也是按照传统方式进行，那么在环保方面将会带来很大的压力。
【形势要点：PMI指数折射经济收缩中的淡淡暖意】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区" A0 u" X4 u. K4 M- O z5 u# ?2 h& T
里昂证券2月2日公布了中国1月采购经理人指数（PMI），数据显示，PMI连续第6个月低于分界线。据路透社报道，里昂证券公布的中国1月采购经理人指 数PMI为42.2，较上月小幅回升，但仍处于相对低位，制造业经营状况继续恶化。该指数已连续6个月处于50的升跌分界线下方，显示经济收缩迹象更加明 显。中国12月采购经理人指数PMI为41.2，较11月的历史低位略有回升，11月该指数创下2004年4月创立以来的最低点40.9——这是2004 年4月创立以来的最低点。调整显示，受新工作量显着减少所影响，中国企业进一步裁员，1月职位减幅创调研历史新高。最近6个月以来，制造业的雇佣规模一直 在缩减。经季节性调整的1月份就业指数为45.0，上月为45.2。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个主要扩散指数加权而成。通 常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。在我们看来，1月份PMI指数仍在50%以下，说明制造业经营活动仍在收缩之 中，考虑到制造业在中国经济体系的重要作用，制造业的持续收缩很可能拖累一些经济增长数据进一步下跌。不过，值得安慰的是，1月的PMI已经连续两个月触 底反弹，这与2008年11月初政府颁布4万亿投资计划息息相关，2009年1月，中国政府通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划也是一个提振作用。从财政 部最新公布的数据来看，2008年12月份全国财政支出已达16601.69亿元，同比增长30.8%。如此规模的增长势必对投资进而PMI指数的反弹起 到了推动作用。
【形势要点：春节因素可能会让1月份的出口很糟糕】
虽 然国家统计局尚未公布2009年各月宏观经济数据的具体发布日期，但按照惯例，2009年1月份主要宏观数据将在2009年2月中上旬陆续发布。最惨淡的 或许是进出口数据。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，1月出口增速将大幅下降至-23.7%－-19.7%；而进口增速更是会大幅回落到- 38.0%－-36.0%，贸易顺差将在300亿美元左右。去年11月份，中国进出口出现7年来首次负增长，从上月的同比增长17.6%急速下降到- 9%；去年12月份这一数据则负增长11.1%。这不难理解，进出口情况难免受到春节因素影响。在我们看来，出口遭遇到很大麻烦已经毋庸置疑。但问题是在 每年的前两个月份，出口的同比和环比的数字都不要太当回事。道理很简单：春节因素一般会导致同比（如今年1月份相对于去年1月份的增速）的数字失真，这也 是去年2月份出口增速突然降低的原因。也就是说，即使1月份同比数字出现了20%的同比负增长，也不代表出口真正恶化到了这步田地。环比（如今年1月份相 对于去年12月份的增速）数字同样不能当真，因为每年年末欧美的假期因素在年初都已经消失了，所以每年前几个月的出口规模都会明显低于全年月份平均的出口 规模。一个好的办法是观察前两月或者前3个月的出口同比增速，这与全年的表现吻合度比较大。
【市场：中国首次制定发布农产品价格过度下跌预案】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区/ ]( X9 {0 W# ]- W5 `9 g) f
国家发改委相关负责人昨日预测，近期部分主产省生猪价格已出现明显下跌的苗头，预计二季度以后生猪供给会进一步增加，价格可能再次大幅度下跌。发改委有关 负责人表示，近期，受生产周期性波动影响，生猪生产恢复较快，生猪、能繁母猪存栏量显著增加，部分主产省生猪价格已出现明显下跌的苗头，养殖效益下滑较 多。预计二季度以后生猪供给会进一步增加，价格可能再次大幅度下跌。该负责人表示，将采取措施防止生猪价格过度下跌，并将在必要情况下发放一次性临时饲养 补贴。根据发改委、财政部、农业部等6部委1月13日联合发布的《防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行）》，当猪粮比价低于5∶1时，表明价格出现重度下 跌，生猪生产出现严重亏损，政府需要进一步加大扶持力度。这是中国首次制定并发布防止农产品价格过度下跌的预案。根据预案，当生猪价格调控指标过低时，将 采取启动储备、增加财政补贴、进出口调节等措施，防止生猪价格过快下跌。
【形势要点：目前估计有两千万农民工失业】
在2 日上午国务院新闻办举行的有关"保持农业稳定发展，促进农民持续增收"等问题的新闻背景吹风会上，中央财经领导小组办公室副主任、中央农村工作领导小组办 公室主任陈锡文指出，约有两千万的农民工由于经济不景气失去工作或者没有找到工作返乡。去年12月20日，国务院办公厅专门发出了关于做好当前农民工工作 的通知，其中有六条大的政策。主要的政策大概有这么几个方面：一是鼓励城市和沿海发达地区的企业尽可能不解雇或者少解雇农民工；二是对暂时没有工作的农民 工，各级政府都要给他们提供更多的职业技能培训机会，以增强他们的就业能力；三是凡政府投资的公共设施建设，都要尽可能地多吸纳农民工去就业，对于已经返 乡的农民工，政府要采取以工代赈的办法，鼓励他们去参加农村的基础设施的建设；四是政府采取一系列支持和补贴的办法，帮助农民工回乡以后自己创业；五是要 求各地切实保障外出农民工的土地保障权益，回来以后如果确实没有其他的工作可做，家里的承包地还在，还可以保证他的温饱。同时还要求各地的党委和政府要重 视农民工工作，特别在当前，要做好监督企业对农民工工资的发放以及农民工社会保障经费的缴纳等等这些工作。
【形势要点：新华社应该进一步"降格"为普通新闻机构】
据 官方媒体新华社报道，中国政府已决定由国务院新闻办公室取代新华社负责监管在中国境内的外国通讯社和金融资讯服务提供商。此前，美国、欧盟和加拿大在去年 向世界贸易组织提出了针对新华社监管问题的申诉。中国当时要求汤森路透（Thomson Reuters Corp.）、彭博资讯（Bloomberg）和道琼斯公司（Dow Jones & Co.）等外国金融信息提供商通过新华社指定的实体销售产品，并披露敏感的商业信息。而外资信息机构当时的申诉指出，中国的规定构成了利益冲突，因新华社 既是监管机构，又是市场竞争者。作为对该申诉的回应，中国政府在去年11月份同意取消新华社的监管权，允许外国金融资讯提供商直接向客户出售产品，同时政 府将指定独立的监管机构，该机构不再分享这些外国金融资讯提供商的专有信息。此前新华社的监管机制严格区分外国金融资讯提供商和外国通讯社。根据该机制， 外国金融资讯提供商主要向金融专业人士和机构出售金融信息产品，而外国通讯社则包括美联社和法新社等机构，主要为包括报纸、广播公司和网站在内的媒体市场 提供服务。要指出的是，新华社作为官方通讯社，过去的确拥有过多的行政权力。而中国从新华社剥离对外国金融信息提供商和外国通讯社的监管权，是符合国际惯 例与监管原则的调整。调整显示了一个趋势：新华社将进一步"降格"为普通的通讯社。
【形势要点：全力刺激经济成为中国向欧洲展示的"大饼"】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛; v" [/ G3 g9 P8 C
中国总理温家宝日前在英国访问时，承诺采取所有必要措施以刺激经济，并推动消费者支出，但拒绝接受有关中国巨额国内储蓄是全球金融危机部分根源的说法，称 这种说法是"荒谬的"。温家宝同时表示，中国正考虑在去年年底宣布的4万亿人民币（约6000亿美元）财政刺激方案基础上，出台提振经济的新措施。他对英 国《金融时报》表示："在经济危机中，我们可能及时、果断地采取新的措施。"伦敦是温家宝欧洲之行的第五站，此行旨在让欧洲的贸易伙伴放心：中国将与西方 联手，协调努力以应对全球经济危机。尽管温家宝不愿明确排除人民币贬值的可能性，但他强调称，中国政府有意让人民币汇率稳定在一个"平衡、合理的水平" 上。他补充称："许多人还没有认识到这一点，如果人民币汇率出现剧烈波动，那将是一场大灾难。"温家宝列举了中国正在采取的一系列措施，其中包括巨额基础 设施支出和消费者补贴，这些措施旨在确保今年的经济增长率达到8%左右。从温总理反复展示的信心和中国政府的刺激措施来看，以巨额投资来刺激经济，成为中 国极力展示、而欧洲人也最喜欢看的一块"大饼"。
【形势要点：国内小企业如何竭尽全力转型求生存？】
全 球经济下滑给中国大批小型企业带来了沉重打击，迫使它们穷则思变，某些时候甚至是绝地求生。《华尔街日报》报道称，与许多企业一样，温州真青眼镜制造有限 公司的老板叶剑清发现主要业务来源——来自欧美的订单急剧萎缩，他的公司去年太阳镜销售额下滑了80%，从2007年的150万美元急剧萎缩至不到30万 美元。由于担心自己创业八年的公司可能挺不过今年，叶剑清正推动公司逐步转向生产钥匙圈和防护眼镜等新产品。他感慨道，如果你不创新求变，那你就只能等 死。许多小企业的业务生存只维系在少数客户身上，或是依赖利润率极低的产品；如果一个大客户突然推迟订单，或是公司没有提前为汇率波动做好准备，这些小企 业就有可能被迫关闭。目前仍在运营的小企业老板们正在想尽一切办法。一些企业将应对变化的希望寄托在协同效应上，但其他公司则将赌注押在了此前没有经验或 没有既定市场的产品身上。重庆林盛工贸有限公司目前正在考虑上马一条自动麻将机的生产线，这家公司制造摩托车部件已有13年历史了。在温州，制鞋工人现在 转为生产发光二极管；而在深圳，一家塑料标牌工厂在短暂关闭后又重新开工，只是产品变成了假日装饰贴花纸。广州市金圣斯皮具制品有限公司总经理黄辉古说， 在这个游戏中，你要么坐以待毙，要么竭尽全力努力求生存。黄辉古带领公司对最畅销产品推出了价格更低的款式，他现在的案头书是一本《生死转型》。
【形势要点：行业不景气让亚太航空公司纷纷瘦身】
受 全球经济危机影响，飞机乘客数量大幅减少，为此亚太地区航空公司纷纷采取削减航班等措施加以应对。法新社援引业内分析人士的话称，预计世界经济在复苏之前 还会进一步恶化，因此航空公司下一步要采取的措施将会是裁员。此外，它们还将通过航空联盟或其他合作形式来共同应对危机。目前，新加坡航空公司已经宣布取 消部分飞往印度、东南亚、美国和欧洲的国际航班。即使高端航班也未能幸免，飞往纽约和洛杉矶的直达商务航班由每周14次减至10次。新航发言人还说，公司 可能选择出售、出租或停运过剩飞机。亚洲最大航空公司日本航空公司表示，将从3月底起减少东京到纽约、曼谷和首尔的航班数量，取消大阪到伦敦的航线，还将 减少部分航线的座位，如东京到悉尼、芝加哥和洛杉矶等。日本第二大航空公司全日空公司也宣布，今年下半年起，从东京飞往巴黎和法兰克福的航班将停止使用大 型747飞机，东京到华盛顿的航线也将引入更小型飞机。澳大利亚澳洲航空公司已停飞10架飞机、取消了在11月份租用两架新飞机的计划，并暂停了之前的国 内规模扩张计划。中国香港的国泰航空公司去年12月份尽管通过降价等措施展开强大的市场营销攻势，但乘客数量依然同比减少0.3%，11月份则减少 2.2%。目前国泰已将建设新货运航站的计划向后推迟两年。但是，也有比较幸运的航空公司，如中国台湾的中华航空公司和长荣航空公司。这两家公司受益于最 近开通的两岸直航，减轻了经济危机对其造成的负面影响。
【形势要点：2008年12月国内财政支出高达1.66万亿！】
来 自《华尔街日报》的资料显示，中国2008年财政赤字总计达到1110.1亿元（约162.3亿美元）。而2008年前11个月，中国实现了1.224万 亿元的盈余，2007年全年预算也实现了盈余（中国2007年实现1739亿元财政盈余，全年经济较上年增长13%）。据中国财政部2月1日公布的初步数 据，中国去年财政收入增长19.5%至6.132万亿元，财政支出增长25.4%至6.243万亿元。财政部公布，去年12月份财政支出较上年同期大幅增 长近31%至1.660万亿元，较11月份的5254亿元增长一倍以上。12月份的财政收入仅较上年同期增长3.3%，为3248.7亿元。2008年 11月初，中国推出了总额4万亿元的以基础建设投资为主的经济刺激计划，这些投资将在2010年前完成，而去年四季度已落实了计划中的1000亿元。在我 们看来，2008年12月财政支出的暴增，从而导致2008年全年从盈余转为赤字，和庞大的投资刺激计划息息相关，也意味着政府为抵御经济下滑而采取的扩 张型财政政策正在迅速展开。从最新的数据来看——如1月份的采购经理人指数（PMI）连续两个月触底反弹——由财政支出快速增长带来的投资增长已经初步达 到效果。当然除此之外，12月财政支出暴增，与中国政府年底突击花钱的传统也有很大关系，毕竟4万亿的投资计划在2008年第四季度只落实1000亿元， 即使算上其配套的地方财政支出，距离1.66万亿的规模还差得远。
【市场：民营航空公司缺乏政府资助艰难求生】
在国有 航空公司纷纷曝出去年巨额亏损后，以上海为基地的两家民营航空春秋航空和吉祥航空却传来盈利的好消息，去年分别盈利2104万元和1150万元。两家民营 航空公司都实现了开航以来的连续盈利，不过，盈利水平都比2007年减少，春秋航空2008年的盈利水平就比上年下降70%。不过，对于规模较小、融资较 困难的民营航空来说，今年的前景依然艰难。拥有11架飞机的春秋航空2008年公司的运输总周转量3.54亿吨公里，同比增长24%；输送旅客293万人 次，同比增长26%；平均客座率93.3%；营业收入16.2亿元，增长32%；利润2104万元。受金融危机的影响，全球航空业在去年都步入寒冬，中国 的航空公司也未能幸免，此前，三大国有航空公司都已经预告了2008年业绩亏损，而数家民营航空公司更是困难重重，命悬一线。由于民航局对国内航空公司缴 纳的2008年下半年民航基础设施建设基金采取先征后返，春秋大约拿到2000万元，才有了此次盈利。寒冬之际，国有航空公司南航和东航已经分别获得国资 委70亿元和30亿元的注资，海航集团旗下航空公司也获得了地方政府的注资，而规模远低于国有航空数倍乃至数十倍的民营航空，还要承受融资之困。此前没有 贷款一分钱的春秋航空现在也开始与德国北方银行、花旗银行、建行等国内外金融投资机构和银行接洽，以筹集更多资金。
【形势要点："活命主义"风行折射美国社会的悲观气氛】
美 国经历经济衰退，社会人心惶惶，又面对恐怖袭击威胁，令越来越多人充满悲观情绪，有一些被称为"活命主义者"的人，整天忧虑未来，相信更恶劣的事情随时爆 发，时刻作好逃难保命的准备。纵观美国现今的环境，这类"活命主义者"人数正不断增加，更逐渐走向主流。"活命主义者"在美国历史悠久，但以往只是一些反 建制的"独行侠"被标签为"活命主义者"，现在却有成为主流的趋势。有不少人已储起枪械和一些可长期保存的食品，为一旦发生大灾难作准备，互联网上亦出现 越来越多活命主义网站，让志同道合人士就射击以至炮制芝士的方法等不同话题互相交流。48岁的罗尔斯是活命主义网站SURVIVALBLOG.COM的主 管，他表示，活命主义运动正不断成长，他本人已在落基山脉西面，设立了一个犹如避难所的"活命牧场"。罗尔斯说："在短短9个月间，我们的读者增加了3 倍。之前的读者大多数是保守派基督徒，现在却多了不少中间偏左人士。"专家指出，造就这种现象的因素，包括2001年的"9•11"恐袭、2005年政府 处理"卡特里娜"风灾不力，以及目前的经济衰退，令更多人心生忧虑，越来越不信任政府。他们主要害怕经济和社会制度崩溃，出现无政府主义状态，较激进的则 相信世界末日将至。有部分人指出，根据玛雅日历期限和天文活动预测，2012年12月21日将是世界末日。
【形势要点：经济遭受重创让俄罗斯政坛濒临分崩离析】
俄 罗斯在这场金融海啸中危机深重，财经分析家估计过去两个月有多达100万人失业，商品价格飙升，今年经济增长预计收缩3%，货币卢布汇价不断下泻，成为今 年全球表现第3差的货币，国家工业陷于解体。在民怨沸腾下，普京上月宣布向进口汽车征收80%进口税，以保护本土汽车业，但当地不少企业从事进口及改装日 韩汽车的行业，新措施将影响最少10万人的生计，结果触发远东城市海叁崴反政府示威。据国外媒体披露，普京下令当地政府官员以武力驱散示威者，但官员抗 命。有消息称普京指派亲信苏尔科夫，把海叁崴所属地区的内政主管尼古拉耶夫革职，岂料尼氏拒绝离职，更威胁揭露远东地区与克宫之间的贪污丑闻，这种公然与 普京对着干的事件，在俄罗斯是闻所未闻。接近克宫的消息人士透露，尼氏因得到总统梅德韦杰夫力保，故有恃无恐，亦揭示了普梅二人之间越走越远。梅氏不再唯 命是从，反而公开批评政府的救市方案落实缓慢。他又开始建立本身的权力基础，最近普京收到的经济报告，便是由梅氏的专家撰写，令普京大动肝火。普京曾向人 民承诺令俄罗斯金融系统稳定和推动经济增长，但金融危机使他无能为力，致令民怨沸腾。莫斯科、海叁崴和索契等多个城市前日爆发大规模反政府示威游行，要求 普京辞职，前世界棋王卡斯帕罗夫领导的公民联合阵线亦参加示威。
【形势要点：房地产周期反转注定美国经济年内难见复苏】
标准普尔公司1月 27日发布的凯斯-席勒系列房价指数显示，受到经济衰退、信贷紧缩等因素影响，去年11月份美国大城市房屋价格继续大幅下跌。去年11月份的凯斯-席勒美 国20个大城市房价指数较上年同期下跌18.2%，跌幅超过10月份的18%，为该指数编制以来的最大月度同比跌幅。截至当月，该房价指数已经连续28个 月下跌，较其2006年中高峰时跌去25%，回归到2004年初的水平。此外，凯斯-席勒美国10大城市房价指数去年11月份同比下跌19.1%，跌幅也 为历史之最。根据统计，在美国20个大城市中，有11个的房价跌幅创新高。凤凰城、拉斯维加斯和旧金山的房价跌幅超过了30%。达拉斯房价跌幅最小，为 3.3%。据经济学家在本周美国政府相关部门即将公布数据之前所作的预测称，美国今年1月份的失业率可能会因各公司销售业绩下降迫使业主大量裁减员工而升 至16年来的最高水平。据彭博资讯拟在美国劳工部于2月6日公布相关报告之前调查的分析师所作的预测显示，今年1月份的失业率可能高达7.5%，将有53 万人失业，这也是美国持续13个月失业人数上升。其他的报告还可能显示，美国制造业、服务业和房市都在呈现萎缩势头，因此，美国减员局势仍有继续蔓延之 势。房地产周期缓慢而漫长，一旦反转向下，对经济的杀伤力极大，目前美国房地产仍没有看到半点止稳的迹象，因此年内看到美国经济复苏的可能，越来越小。
【市场：去年12月全球货运周转同比下跌22.6%】
2 月1日，国际航协发布的数据显示，2008年12月份全球国际货运周转量同比暴跌了22.6%，而国际客运周转量则下降了4.6%，国际客座率保持在 73.8%。国际航协理事长乔瓦尼介绍说，航空货运承载了国际贸易货物价值的35%，国际货运量大幅下滑意味着国际贸易正在大幅萎缩，而且没有任何迹象表 明国际货运量这种下跌趋势已经放缓。其中，亚太地区航空公司的国际货运量去年12月份同比下降了26%。客运量上，也是亚太地区的降幅排在首位，高达 9.7%。据国际航协统计，全球航空公司2008年亏损50亿美元，预计在油价每桶60美元、客运量下降3%、货运量下降5%、收益率下降3%的基础上， 2009年全行业将亏损25亿美元。
【形势要点："雇美国人"条款显示美国国内保护主义气氛空前浓厚】# q1 Y* N6 }- h. r8 f
继美国国会众议院上月28日通过经济振兴方案时附加"买美国货"条款后，2月2日要审议该案的参议院中又有议员打算推动再加一项"雇美国人"条款。有两位 参议员主张，接受振兴方案援助的企业，今后进用新员工时必须查证员工的美国公民身分，确保雇用的是美国人，而不是非法移民。反移民组织"美国移民改革联 盟"支持参院可能增设的"雇美国人"条款。这样的条款在国会里的支持度目前并不明朗，但可以确定的是，这种条款带有浓厚的保护主义色彩，容易引起他国报 复，可能使已经深陷衰退的美国经济未蒙其利却先受其害。民间智库彼得森国际经济研究所所长博格斯坦指出，这些都是保护主义浪潮下的措施，美国当年实施类似 做法，欧洲立刻效尤，冤冤相报，变成经济大萧条的主要祸因之一，前车之鉴，奥巴马应该引以为戒。
【形势要点：菲律宾领海立法可能恶化中国南海形势】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛) B1 t: Q" P6 J/ a" d- L& G! m J
菲律宾当地时间28日下午，菲律宾参议院三读（即最后一读）通过了2699号法案，即"制定菲律宾领海基线的法案"，该法案将中国拥有的两处岛屿划为菲律 宾所属岛屿。据报道，菲律宾众议院2007年12月二读通过"制定菲律宾领海基线的法案"之后，菲政府内部就出现了对这个法案可能引起争议的担忧，菲总统 府文官长厄米塔曾给菲国会写信，建议修改该法案，仅将菲律宾主群岛列入领海基线范围内，而把南沙群岛和黄岩岛列入菲律宾所属的岛屿。按照联合国海洋法公约 的规定，如果列入领海基线范围之内，不仅有12海里的领海主权，还将拥有200海里的经济专属区。如果只是作为所属岛屿，则只拥有领海主权。菲律宾参议院 28日三读通过的这个法案，就吸纳了菲总统府的建议。中国社科院一位东南亚问题专家称，这个看似立场有所"软化"的法案所造成的负面影响与修改前的差别不 大，因为无论如何解读，这个法案都是对中国主权的侵犯。在世界各国都在为应对经济危机而展开合作时，在中菲经贸关系近年来进展顺利的情况下，菲方却主动制 造争议和紧张，实在不是什么明智之举。中国南沙群岛与周边国家存在诸多领土矛盾，菲律宾通过类似的法案之后，其他国家会不会纷纷仿效值得我们警惕。
2009年2月4日星期三
“坏银行”到底意味着什么？
"坏银行"到底意味着什么？_国际财经时报_China.IBTimes.com
"坏银行"到底意味着什么？
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作者： Simon Yao
2009/02/03 @ 05:45 am 北京时间
2009/02/03 @ 05:45 am 北京时间
目前在美国高官中正在对建立所谓的"坏银行"来作为解决经济危机的一种手段进行讨论，但是在建立"坏银行"的背后到底意味着什么？
"坏银行"到底意味着什么？
本质上来说，美国政府将接管和承担银行不良投资并把这些不良投资放在一个新的实体中，这就是所谓的"坏银行"。从理想意义上来说，这一举动将会让一度陷入困境的银行能够再次自由的向企业和消费者提供贷款。
关于建立坏银行可行性其中一个重要的讨论，就是政府能够承担多少问题资产。对于如何决定这些资产的价值以及投资者如何得到保护这是非常困难的，甚至一些资产被称为"毒资产"。
如果政府决定以高价购买这些坏资产，那么可能将以较低的价格来出售，或者继续持有这些资产直到危机结束后，这些资产恢复到原来的价值，或者投资者恢复信心后重新以高价来购买。
政府还没有最后决定要不要建立这样一个"坏银行"，但是有这方面的计划。
目前美国政府把这些银行不良投资成为"问题资产"，并且已经批准7000亿美元来帮助金融机构解决危机。在这项援助的法律中允许政府直接向银行提供援助，通过直接注资的方式来解决他们的经济压力。但是这些资金并没有用来把这些坏资产从资产负债表上清除。
在市场投资中，许多问题资产都是由于抵押风险导致。由于房屋市场的急速下滑，这些资产被视为具有很大的风险和不稳定性。为了避免风险，一些投资者选择以非常低的价格来购买这些资产。
总统奥巴马表示，他期望能够再度采取措施来解决这次危机，财政部长盖特纳两周前就如何定义这些毒资产的价值做出了重要讲话。他建议通过类似的资产来评估这些坏资产的价值，并通过独立的电脑公司来计算甚至咨询银行监管者的建议。
据彭博社报道，盖特纳表示，"这些措施都非常有限，我想应该把这些措施综合来使用"。
高盛集团华尔街分析师认为，政府支出总共的开支将高达4万亿美元，并且如果经济比预期恶化的话，这一数字会继续上升。
路透社报道说，据高盛集团分析师在写给客户的分析中表示，"不幸的是在抵押贷款以及经济深度恶化前所未有的影响着整个经济，几乎所有的资产价值都存在着不稳定性"。
【每日金融】2009-02-03
【接受巨额注资的农行应该主攻农村金融】
正在英国访问 的中国总理温家宝日前向媒体证实，中国已最终决定增加向农行注资。他说："中国农业银行是正在进行改革的五大国有银行中的最后一家，我们决定在此次重组中 为其注资约2000亿元人民币（约300亿美元）。"向农行注资并不奇怪，但温总理透露的注资金额比过去传闻的大增了50%。在去年11月，中央汇金投资 公司正式向农业银行注资1300亿元人民币等值美元，并持有农行50%的股份。按温总理透露的数据，农行还将获得约700亿元人民币的等值美元。要指出的 是，农行接受的注资额度在四大行中最高，2003年底，中央汇金公司分别向中行和建行各注资225亿美元；2005年4月，中央汇金又向工商银行注资 150亿美元。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛& _, d8 }8 @- F n
传统上，农行面向中国贫穷的农村地区发放贷款，与其他几家国有银行相比，它的不良贷款率更高。因为中国政府此前把农业银行看作是扶持农业发展的政府机构， 而不是一家盈利性的商业银行，因此原本应该从财政上给予农村的扶持都变成了让农行自行补贴，这使得农行的坏账率高得惊人，成为国有银行股份制改革中最难啃 的骨头，一直拖到现在。随着2003年政府号召银行应该自负盈亏，农行也开始转变经营思路，减少农业相关的经营，开始大力开拓城市市场，在强烈的"脱农" 思路下，逐渐演变成了一家与三农关系不大的"纯商业银行"。包括农行在内的四大国有商业银行，一直在撤离农村市场，相应撤并了3万多个县及县以下的分支机 构、网点。在四家大型商业银行收缩县域营业网点的同时，其他县域金融机构的网点也在减少。
在我们看来，农行接 受巨额注资应该与推动农村金融发展挂起钩来。现在政府已经为农行此前的坏账埋单，农行也应该把更多的精力投入到发展农村金融。中央和国务院出台的最新1号 文件认定，中国拉动内需，最大的潜力就是农村。但如何把农村消费的潜力培育起来、释放出来呢？农村金融服务就是必不可少的一个条件！现在，中国农村的各项 配套服务极为稀缺，目前政府在大力推动"家电下乡"、"农机下乡"、"汽车下乡"，直接把商品送到农民面前，再给予财政补贴，搞得红红火火。那么，在农村 奇缺的金融服务领域，是不是应该再搞一个"金融下乡"呢？我们认为，完全应该！而且农行应该为此承担重任。
农 民贷款难，农村网点少已经成了老大难问题，正因为针对农民的金融服务太少门槛太高，在农村高利贷盛行。农民并不是愿意借高利贷，而是环境逼得他们只能求助 于高利贷。政府完全可以给农民提供优惠利率和贷款补贴，事实上农民的贷款额通常都很小，小额贷款业务正好可以满足这一市场。但传统银行思路认为，小额信用 贷款与规模经营的理念不符，导致成本无法降低，银行宁愿服务于大客户也不愿意和小农打交道。可事实上小额贷款的利率非常高，而且2006年诺贝尔和平奖获 得者尤努斯博士早就已经发现，其实农民的信用很好，农村这个相对封闭的体系使得他对自己的信用非常看重。* q$ ^2 L, K; e, x* i/ K$ t8 p' R
就在国内银行撤出农村的时候，外资行却把目光瞄准了中国的农村金融市场，例如汇丰银行已经成立了3家村镇银行，而花旗银行也在中国中西部以及农村等地开设 了营业据点或小额贷款公司。究竟是什么原因使得这些在华外资银行紧抓中国市场不放，在金融危机笼罩下毫不松懈进行扩张？东亚银行高管表示："尽管经历全球 性的金融风暴，但是到目前为止，我们在中国的业务并没有受到太多的影响。中国的金融市场发展得并不成熟，尤其是中国的农村金融市场，而这种不成熟恰恰为外 资银行在中国市场的发展提供了良好的机会。" - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, ~ X1 M: A, Z( [8 i: ~1 |
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
过 去几年中国经济和房地产业务发展迅速，国内银行在城市业务和房贷业务上赚钱太容易，而"三农"金融业务仍然是被忽略的对象。农业银行虽然已经股份制改革， 但大股东是财政部，除了要关注经济利益，同样也要关注社会效益，更何况农村的机会远没有被发掘出来？这并非要用行政方式干预银行经营，而是政府对中国农业 银行的业务领域加以引导。要想把中国农村的需求开发出来，必须向农村提供金融服务。农行拿了纳税人2000亿元的资金买单，对此责无旁贷啊！
【政策：财政部要求国有金融企业领导薪水下调】
财 政部日前下发通知，要求各国有及国有控股金融企业要根据当前形势，合理控制各级机构负责人薪酬。通知明确，各国有及国有控股金融企业要根据有关规定暂时停 止实施股权激励和员工持股计划。在国家有关政策公布之前，各国有及国有控股金融企业不得实施股权激励或员工持股计划。在这份《关于金融类国有和国有控股企 业负责人薪酬管理有关问题的通知》中，财政部称，2008年以来，受国际金融危机影响，国外金融企业普遍调低了负责人薪酬水平。目前，国内各金融企业正在 着手清算2008年薪酬总额和拟定2009年薪酬计划，部分金融企业已主动调整了负责人薪酬。通知明确，在当前特殊形势下，国有及国有控股金融企业要带头 保持员工队伍稳定，规范薪酬管理。要坚决防止脱离国情、当前经济形势、行业发展以及自身实际发放过高薪酬。要纠正和坚决遏制在职务消费中违规开支和讲排 场、摆阔气等奢侈浪费行为，逐步缩小直至取消职务消费。
【形势要点：不要指望新股发行制度在今年发生根本变革】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' O$ g v2 z7 ^ K
回首2008年，融资融券、创业板、股指期货等诸多创新，均因为指数的调整而搁置，困扰市场多年的新股发行制度改革几乎没有进展。进亦忧、退亦忧的改革措 施，会在2009年破壳而出吗？据2月2日出版的《财经》杂志报道，困扰市场多年的新股发行体制，在2007年11月中石油上市后，达到被质疑的高潮，新 股发行体制改革的呼声日渐高涨。据《财经》了解，发行体制方面的改革近期将获得改善，最先可能在询价环节上率先实现市场化，取消视窗指导；同时推进配售权 制度改革。不过，这只是技术操作层面的点滴调整，真正的改革还应该彻底放弃审批制，进入备案制，让市场决定IPO的成功与否。但是，从目前的迹象看，在 2009年将看不到发行制度的根本性变革。由于担心给市场带来扩容压力影响，原定2008年上半年推出的创业板，至今仍未能推出。不过，由于近来中小企业 融资不畅，创业板借此可能会在弱势中加快推出的步伐。但监管机构目前仍讳言创业板的推出，不想以扩容政策承担市场下跌的罪名。融资融券则举棋未定。去年 10月国务院批准启动融资融券试点，随后的国际金融形势及各方争议，令决策层的决定一拖再拖。来自监管层的资讯显示，为了保证融资融券业务的推出不增加做 空动力，引发指数下跌，该制度将会先单方面推融资，而融券则短期内不会推出。股指期货并没有写进刚刚公布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干 意见》，业内预计其短期内推出的可能性不大。
【形势要点：总理的表态表明人民币今年不会大幅贬值】
总理温家宝在伦敦接 受英国《金融时报》的采访时表示，中国正考虑在去年年底宣布的4万亿人民币财政刺激方案基础上，出台提振经济的新措施。英国《金融时报》报道称，尽管温家 宝不愿明确排除人民币贬值的可能性，但他强调称，中国政府有意让人民币汇率稳定在一个"平衡、合理的水平"上。他补充称："许多人还没有认识到这一点…… 如果人民币汇率出现剧烈波动，那将是一场大灾难。"温家宝淡化了一些人的愿望，即为了解决当前危机，中国政府将愿意动用储备，来增加对国际货币基金组织和 世界银行的放贷。温家宝表示，首要任务是对这些机构进行改革。中国长期以来一直争取在IMF和世行获得更大的影响力和投票权，而这将意味着欧洲影响力的下 降。在我们看来，温家宝总理的此次表态印证了安邦此前的判断，即今年人民币汇率不会出现大幅波动——要保出口，就不能大幅升值；要平息国际贸易和金融保护 主义的趋势和平衡美国的压力，就不能大幅贬值。一个稳定的、或是缓步升值的汇率走势，不仅对全球金融市场至关重要，而且也会有利于人民币开始趋于结算的进 程。总理的表态同时表明，类似日本对国际金融机构的援助在中国不太可能成行，除非有很大的利益获取。
【形势要点：银行清理坏账的费用可能高达万亿美元】
全 球金融体系清理银行坏账的成本节节高升，而且看来多数由纳税人买单的可能性也大增，这笔费用可能高达数以万亿计美元。该问题是双重的，首先是移除或是对无 法偿还的贷款损失设限；然后银行必须筹措更多的资金，借以恢复正常的借贷。但这两者的代价都很高。国际货币基金会（IMF）上周估计，美国和欧洲银行需要 筹措5000亿美元以填补损失，而预期今明年这个损失会更高。路透称，别指望民间投资人会挺身而出来填补这个无底洞，因为他们对银行的投资已经遭受重创。 IMF如今认为美国为始作俑者的贷款损失可能高达2.2万亿美元，远高于10月估计的1.4万亿。美国、英国和德国全都在考虑清理银行的各种方式，但随着 更多证据显示全球经济同步经历数十年来最严重的衰退，他们可能针对不同银行的需求量身打造各种选项，包括成立所谓的"坏账银行"。一旦切割坏账，银行应该 较能吸引民间资金挹注，而这可以减少动用公共资金来协助信贷资金正常化。分析师估算，可能得花上4万亿美元来买下美国抵押贷款等消费者债务。由于去年秋季 7000亿美元金融纾困案，已让纳税人怒不可遏，奥巴马政府在要求庞大资金时会有政治风险上的考量。布鲁金斯研究所研究员和前摩根大通投资银行家 Douglas Elliott表示，没有完美的答案，因为每条路都有陷阱。
【形势要点：欧元区可能掀起主权国家违约潮】
进 入2009年，欧元兑美元已由1.40美元跌至1.27美元，跌幅高达9.3%。美国马里兰大学经济学家Carmen Reinhart及哈佛大学经济学家Ken Rogoff最近研究发现，当货币开始贬值后，主权国家违约潮将应声赶至。近期已有多个欧洲国家包括希腊、葡萄牙及西班牙被调低主权评级，Carmen Reinhart更指出，这只是个开始。随着多个欧洲国家主权评级被调低，"究竟这几个国家会否无法偿还国债而违约"、"欧元区会否崩塌"已成为市场热 话。大家都担心这场降级潮会蔓延至欧元区周边国家，甚至是英、美、法、德等大型经济体。另外，在次贷危机发生初期，美联储与欧洲各央行进行为期6个月定额 货币掉期计划，向这些银行提供约4000亿美元贷款。可随着危机的深化，欧洲商业银行对新兴市场提供的3.52万亿美元贷款在危机中损失惨重。加上欧元贬 值，欧洲可能还不清对美国的债务。资产管理公司Commerce Street Capital总裁Dory Wiley表示，（欧洲）各国政府是这些银行的强大后盾，银行前景会令国家主权评级被调低甚至违约。若欧洲国家要还债，只能印钞、发国债或加税。后者在此 经济环境下看似天方夜谭，发国债因评级前景不明而成本增加，前者则会令欧元继续下跌，令该区陷入恶性循环。
【市场：今年上交所将推出恒指ETF投资对象】www.brjr.com.cn4 K4 b. r5 c D5 {5 c+ q4 V
据香港媒体报道，香港交易所行政总裁周文耀近日透露，港交所已经与上海交易所签署备忘录，计划今年推出基于上交所场内买卖基金（ETF）的期权及期货产 品。周文耀同时表示，几个星期后，上海交易所将派工作人员赴港研究关于买卖恒生指数ETF的具体细节。在上海进行买卖的新产品，主要是与恒生指数挂钩的 ETF及相关的期权和期货买卖。业内人士认为，恒指ETF如果能顺利推出的话，将会促进内地和香港证券市场的融合。英大证券研究所所长李大霄表示，恒指 ETF的推出，将拓展投资渠道，这意味着A股市场正逐步迈向国际化。李大霄认为，恒指ETF在上交所买卖，投资对象可能没有限制，如果只允许机构投资者买 卖的话，将出现没有对手盘的现象。2007年8月，"港股直通车"在天津试点后，至今未有实质性进展。对于投资者一直翘首企盼的"港股直通车"，李大霄认 为，在A股市场的国际化程度和成熟度都提升后，管理层再推出会比较合适。港交所主席夏佳理去年12月曾表示，在目前的情况下，要推行"港股直通车"的难度 较高，但仍然在准备中。
【形势要点：中国政府可能支持中铝收购力拓资产】
国 际矿业巨头力拓目前正与中国铝业就可能的资产出售和股权购买展开谈判，据知情人士透露该项交易已经几乎接近达成，此举可能会帮助力拓避免增发股票。随着原 材料市场的历史性跳水，该公司也陷入了困境。不久前力拓已承诺，到今年底，将通过资产出售、成本削减和推迟增长项目，将其370亿美元债务负担削减100 亿美元。同时，该集团未能找到合适买家，收购其自2007年就试图出售的一些非核心资产。据悉，力拓愿意向中铝出售其一系列资产股权，其中可能包括西澳大 利亚的核心铁矿石业务以及力拓铝部门的矿山和冶炼厂。力拓还提议向中铝出售可转换为新股的可转换债券，使中铝得以增持其在力拓集团的股权。中铝已获得澳大 利亚政府的许可，可以将其在力拓伦敦或澳大利亚上市股票或在力拓集团的股权比例，增持至不高于14.9%。如果拟议的可转换债券让中铝突破这一比例，那么 这将需要获得新的批准，这可能会在政治上引发争议。其后，《星期日泰晤士报》报道说，力拓拟定的复杂计划包括从中国铝业公司获得直接投资以及向该公司或其 他一家公司发行可转换债券，注资总额将高达150亿美元。根据计划，中国铝业公司将把力拓在英国上市部分的控股增加6%，达到18%，同时购入力拓在澳大 利亚上市部分的14%的股份。如果最终达成协议，将是中国政府在金融领域之外最大的海外投资。该报说，在整个西方经济受重创的时候，这也显示了中国的经济 实力。
【形势要点：澳大利亚和英国可能引领全球新一轮降息大潮】
最 新调查显示，已经陷入衰退的英国经济还在继续下滑，失业率正在上升，信贷供给仍然有限。同时，能源价格的下跌正使通货膨胀率迅速降低。在这样的背景下，很 多经济学家预测，英国央行本月5日将把利率从1.5%下调至1%。但也有很多经济学家认为，利率将被降至1.25%。更有甚者，包括加拿大皇家银行的 Richard McGuire在内的几位经济学家认为英国央行5日将把基准利率下调至0.5%。无论如何，下调后的利率都将是1694年英国央行成立以来的最低水平。英 国央行货币政策委员会中立场最为温和的委员布兰弗罗表示，除了降息至零以外，英国央行还可以采取其他政策措施解决目前的问题。当货币市场陷入瘫痪时，央行 可以通过购买资产向市场注入流动性，进而恢复信贷活动。澳大利亚与英国类似，也面临大幅降息以刺激经济的压力。国际货币基金组织表示，为应对金融危机，澳 大利亚央行在本月3日将基准利率削减100个基点至3.25%的历史低位将为"合适"之举。在澳大利亚和英国的带领下，全球可能掀起新一轮降息大潮。
【市场：拥有丰厚现金流的企业仍在"蠢蠢欲动"】博瑞金融论坛% a% t- {" y+ s- R2 e C
金融风暴下，"现金为王"已成普遍共识，但从另一个角度看，在这场导致各企业争相保有现金的严重衰退中，那些拥有净现金的企业应该说处于非常有利的地位。 我们观察到，一些拥有丰厚现金流的企业仍在逆势扩张。2008年1月，戴尔完成了该公司有史以来最大规模的一起收购交易，斥资14亿美元收购了 EQUALLOGIC。该公司首席执行官迈克尔•戴尔称，虚拟软件和ISCSI将推动公司未来业务的增长。业界观察人士称，由于拥有大量现金，经济衰退期 间科技业公司身价"缩水"，今年戴尔将收购数家公司。而近期的消息也显示，持有90亿美元现金的戴尔正准备进入智能手机市场。而在2008年12月，宝洁 公司开始着手实施其历来最雄心勃勃的扩张计划。首席运营官Bob McDonald表示，宝洁在未来4年投产的20家新制造厂中，"几乎全部"将在既有市场以外。据英国《金融时报》披露，该公司在美国拥有39家制造厂， 但在中国和印度仅分别有10家和2家。新兴市场占宝洁逾830亿美元年销售额的30%左右，过去4年内均实现超过10%的增幅，贡献了该公司销售增长的 60%。
【市场：2008年上市公司年报可能一次亏个够】博瑞金融论坛; t( R5 {/ s8 h1 X
截至1月15日共有622家上市公司公布了2008年业绩预告。其中，预计2008年净利润较2007年度出现增长的上市公司数量为237家，预盈（实现 扭亏）公司数量47家，预亏公司146家，预降公司154家。此外，还有38家公司预计2008年净利润同比增减变动幅度小于30%（预平），但未就变动 方向给予明确说明。从目前的业绩预告来看，电力、石油石化、航空、金融、机械等行业将成为业绩塌陷的重灾区。用更为细致的区分、更为长期的目光来考察 2008年的业绩调整，我们或许可以转到更贴近实际的思考模式上：其一，目前公布预告业绩大幅下滑、业绩大幅亏损的公司中，造成这种亏损的原因带有相当的 "非经常性"因素。包括上市银行的大规模拨备、地产及钢铁公司存货的大比例计提、持有证券资产较多的公司投资收益迅速下降等。其二，在目前金融危机背景 下，上市公司在处理这种"非经常性"不利因素时，显得有些"变本加厉"，多少都有些利用本已不佳的2008年年报来把当前及或有风险集中释放的冲动。以此 观之，则2009年上市公司整体业绩又现转机，因为这些非经常性因素并不是每年都会发生，2009年再度发生的可能性已降至最低。同时，上市公司已将风险 集中在2008年年报中进行释放，那么2009年的统计当中，进行比较的2008年基准较低，2009实现的增长就会得到"凸显"。
【形势要点：外资银行收缩贷款将给新兴国家带来沉重打击】6 P$ [+ J- v% y% P) Y
英国首相布朗和欧洲银行业多位高级人士说，东欧等新兴市场正在出现外资银行贷款的退出，这可能会带来全球贸易的动荡。此前有报告说，英国等主要经济体出现 了海外贷款的撤离。随后，作为全球增长主要推动力的新兴经济体也出现了贷款短缺的情况。新出现的贷款缺乏的问题，是银行和政府在应对全球金融危机过程中发 生的几项失衡之一。问题背后的原因是：近年来，许多银行纷纷进入新兴市场，开拓未被发掘的消费者和企业信贷需求。如今，银行开始收缩业务，减少资产和负 债，将重点转回国内市场，从而带来了新兴国家的资金短缺。布朗说，如果到世界各地看看，那你就会发现银行正在从众多国内银行体系非常疲弱的新兴市场国家撤 出。你面对的就是一种形式的金融重商主义。你看到的是人们撤回到他们国内的银行系统中。这是金融保护主义的第一阶段，如果我们对此不准备采取行动，那么最 终会导致我们在过去看到的那种贸易保护主义。上月末，由全球最大银行组成的行业组织国际财务协会说，流向新兴市场的净私人资本可能下降。该协会说，降幅最 大的将是欧洲新兴国家，2009年的流入额预计为300亿美元，低于2008年的2540亿美元和2007年的3930亿美元。
【形势要点：西方"坏账银行"计划可能流产】
美 国总统奥巴马的团队正斟酌金融救援方案细节，定于2月第二周正式"出炉"。该救市方案本应于2月的第一周出台，但奥巴马经济班子一些成员要求推迟一周，以 确保细节准确。这些细节包括如何最有效解决银行坏账问题、是否对接受政府援助的金融机构高层管理人员限薪等。美国财长盖特纳对成立"坏账银行"持反对意 见，原因是运转成本太高。一些分析师估计，美国金融界坏账大约2万亿美元，而财政部可使用的救市资金只有大约3200亿美元。消息人士称，奥巴马团队不大 可能采用"坏账银行"的提议，而是选择对金融系统的坏账提供担保，将问题资产与其他资产剥离。该人士称，政府这样做只需提供保险费用，成本相对较低，但不 利于快速恢复信贷市场流通。与此同时，欧洲德、法两国均已明确排除设立"坏账银行"的想法。德国总理默克尔1月31日表示，反对通过组建"坏账银行"来吸 收不良贷款。默克尔表示，银行必须对其所有产品负责，无论好坏。德国联合政府的另外一个执政党社会民主党的国会领袖Peter Struck也认同默克尔的观点。法国财长拉加德同日表示，虽然其他国家可能正考虑设立不良资产银行，但法国决不会考虑。
【市场：行政气息浓厚的中投要想投资不亏损都很难！】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4 o$ F, v# d3 F2 K7 B! M b) e
根据有关部门要求，中投内部所有人员的待遇都需参照国有商业银行。一线人员的年薪约10万美元，虽然这在国内是份颇有吸引力的收入，但对于国际投资人才来 说，则大大低于市场平均水平。甘于以低于市场价的收入投效中投者并非没有，然而，"如果没有一个恰当的薪酬体系，中投就无法保证人才的稳定，很可能最终成 为一个用于镀金的'黄埔军校'。"一位知情人士称，"令人担心的是，由于招不来真正的资深人士，很多在国外投行、基金资历尚浅的人就能做重大的投资决 策。"上述人士认为，中投的高级管理职位，至少应该要求有10年国际金融从业经验；中层管理职位，也应该有5年到10年的管理经验。中投目前有210名员 工，其中汇金公司大约有70人。在中投内部还包括大量的行政人员，负责具体投资业务的前台、后台人员有50余人，虽然有相当数量的管理层属于海归人士，不 过，并没有曾经真正在国际市场上建功立业的人，相当多数仅是曾在大型国际机构供过职的低层员工。多家与中投有业务往来的国际投行人员，也在私下议论中投办 事人员的风格。"他们显然对这个市场不太了解，但是因为手里有那么多的资金，有时表现得过于骄傲了。"来自中投内部的人士则表示，由于中投内部有相当数量 的人员来自政府部门，行政气息浓厚，工作效率受到严重的影响，一个急等着签字的文件，可能会被拖上好几天，与部委并无二致。
【市场：网络信用逐渐在融资领域占据重要地位】
日 前阿里巴巴表示，2009年将有超过8家银行参与阿里巴巴的中小企业融资计划，中小企业通过阿里巴巴平台获得的融资金额预计将超过60亿元。据悉，由阿里 巴巴与建行、工行等合作的全国首创的"网络联保贷款"等深具电子商务特色的融资模式，在浙江推出一年多以来，已帮助近600家中小企业从银行获得超过10 亿元贷款。据了解，今年的贷款计划主要面向阿里巴巴会员，同时今年，贷款省份将扩大到广东、江苏和山东以及上海市。2009年，除建行和工行外，支持阿里 巴巴贷款资助计划的另外其他银行分别为：中行、农行、浦发银行、招行、邮政储蓄银行和各地方城市商业银行。为中小企业搭建电子商务平台的阿里巴巴从 2007年开始就与建行、工行等国内商业银行展开合作，利用网络信用成功为中小企业融资开创一条新的道路。例如网络联保，据悉，网络联保贷款是一款不需要 任何抵押的贷款产品，由3家或3家以上企业组成一个联合体，共同来申请贷款。在阿里巴巴融资计划实施的区域，阿里巴巴会员都可以申请网络联保贷款。这是我 国首次将网络商业信用纳入信用评价指标体系。另外，在这些产品中，阿里巴巴研发建立了一系列应对贷款风险的控制机制。一旦授贷企业出现坏账，阿里巴巴和银 行会采取极其严厉的惩罚行为，对用户进行"互联网全网通缉"。在中小企业面临严重的融资困境下，国内却有超过8家银行加入阿里巴巴的中小企业融资计划，意 味着网络信用已经在融资领域占据重要地位。
【形势要点：标普评级中的"政治考虑"引发市场质疑】
评 级机构标准普尔最近调低欧洲三国西班牙、葡萄牙和希腊的国家主权评级，以及对爱尔兰的国家主权评级发出警告，使当地包括公债和企业债等资产价格下跌。有分 析称，此次标普调低上述国家的评级，或涉及政治因素，因上述几国属欧元区内较小国家，调低它们评级不会对全球经济有太大影响，相反因美元和英镑是很多国家 采用的外汇储备货币，如英美两国被调低评级，多国央行会立即损失数以十亿计美元资产。法国巴黎银行评级策略师Vishal Pathak称："这些评级是略带有政治因素，我认为标普会拣选较细小国家来调低评级，不会向大国动手。"标普强烈否认改变国家主权评级与政治因素有关， 称它们的工作是就信贷提供独立意见。但仍有很多市场人士不接受标普的说法。瑞银固定收入策略师Meyrick Chapman称西班牙不应被调低："如果标普今次的解释与过去相同，那么西班牙在4、5年前就应该被调低。"
【形势要点："去杠杆化"短期内或继续支持美元日元走强】; ]3 j# n6 M+ g6 O# L1 Z
在刚刚过去的一周中，美元和日元兑欧元双双经历先跌后涨的过程，两者分别创下去年10月以来最大单月涨幅。而欧元则创出2002年3月以来的58个月新 低。随着全球经济放缓数据的不断释放，避险货币在2009年伊始就延续了去年下半年的强劲态势。"避险天堂"的身份让美元和日元在今年开局之际就表现得相 对强势。上周五（1月30日），欧元兑美元收报1.2813，并在当天触及1.2778的一周低点。相比去年最后一个交易日的1.3971，欧元兑美元在 1月份的累计跌幅高达9%。而衡量美元综合走势的美元指数在刚刚过去的一个月里累计上涨5.8%，该指数在2008年的涨幅为6%。欧元兑日元则在上周五 （1月30日）收报115.23，比2008年12月31日的126.70下跌10%，并于1月21日触及112.12，为2002年3月以来最低点。而 日元兑澳元和新西兰元的一月涨幅分别是12%和15%。此外，英镑兑欧元在1月份上涨8.6%至88.12，为欧元诞生以来最大单月涨幅。用巴克莱资本驻 纽约的外汇分析师STEVEN ENGLANDER的话说，目前主导市场的仍为风险规避情绪，对于美元资产的需求强劲依旧。"美元将在2009年屈服于经济基本面恶化的压力。虽然到目前 为止，由于去杠杆化动力仍很强，大量避险性资金流支持美元走强，但在高波动性的市场中仍需保持谨慎。"渣打银行于1月底发布的最新全球聚焦报告中写道。该 份报告还指出，欧元兑美元汇率的剧烈波动仍在持续。支持日元和美元走强的去杠杆化过程还未结束。
正在英国访问 的中国总理温家宝日前向媒体证实，中国已最终决定增加向农行注资。他说："中国农业银行是正在进行改革的五大国有银行中的最后一家，我们决定在此次重组中 为其注资约2000亿元人民币（约300亿美元）。"向农行注资并不奇怪，但温总理透露的注资金额比过去传闻的大增了50%。在去年11月，中央汇金投资 公司正式向农业银行注资1300亿元人民币等值美元，并持有农行50%的股份。按温总理透露的数据，农行还将获得约700亿元人民币的等值美元。要指出的 是，农行接受的注资额度在四大行中最高，2003年底，中央汇金公司分别向中行和建行各注资225亿美元；2005年4月，中央汇金又向工商银行注资 150亿美元。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛& _, d8 }8 @- F n
传统上，农行面向中国贫穷的农村地区发放贷款，与其他几家国有银行相比，它的不良贷款率更高。因为中国政府此前把农业银行看作是扶持农业发展的政府机构， 而不是一家盈利性的商业银行，因此原本应该从财政上给予农村的扶持都变成了让农行自行补贴，这使得农行的坏账率高得惊人，成为国有银行股份制改革中最难啃 的骨头，一直拖到现在。随着2003年政府号召银行应该自负盈亏，农行也开始转变经营思路，减少农业相关的经营，开始大力开拓城市市场，在强烈的"脱农" 思路下，逐渐演变成了一家与三农关系不大的"纯商业银行"。包括农行在内的四大国有商业银行，一直在撤离农村市场，相应撤并了3万多个县及县以下的分支机 构、网点。在四家大型商业银行收缩县域营业网点的同时，其他县域金融机构的网点也在减少。
在我们看来，农行接 受巨额注资应该与推动农村金融发展挂起钩来。现在政府已经为农行此前的坏账埋单，农行也应该把更多的精力投入到发展农村金融。中央和国务院出台的最新1号 文件认定，中国拉动内需，最大的潜力就是农村。但如何把农村消费的潜力培育起来、释放出来呢？农村金融服务就是必不可少的一个条件！现在，中国农村的各项 配套服务极为稀缺，目前政府在大力推动"家电下乡"、"农机下乡"、"汽车下乡"，直接把商品送到农民面前，再给予财政补贴，搞得红红火火。那么，在农村 奇缺的金融服务领域，是不是应该再搞一个"金融下乡"呢？我们认为，完全应该！而且农行应该为此承担重任。
农 民贷款难，农村网点少已经成了老大难问题，正因为针对农民的金融服务太少门槛太高，在农村高利贷盛行。农民并不是愿意借高利贷，而是环境逼得他们只能求助 于高利贷。政府完全可以给农民提供优惠利率和贷款补贴，事实上农民的贷款额通常都很小，小额贷款业务正好可以满足这一市场。但传统银行思路认为，小额信用 贷款与规模经营的理念不符，导致成本无法降低，银行宁愿服务于大客户也不愿意和小农打交道。可事实上小额贷款的利率非常高，而且2006年诺贝尔和平奖获 得者尤努斯博士早就已经发现，其实农民的信用很好，农村这个相对封闭的体系使得他对自己的信用非常看重。* q$ ^2 L, K; e, x* i/ K$ t8 p' R
就在国内银行撤出农村的时候，外资行却把目光瞄准了中国的农村金融市场，例如汇丰银行已经成立了3家村镇银行，而花旗银行也在中国中西部以及农村等地开设 了营业据点或小额贷款公司。究竟是什么原因使得这些在华外资银行紧抓中国市场不放，在金融危机笼罩下毫不松懈进行扩张？东亚银行高管表示："尽管经历全球 性的金融风暴，但是到目前为止，我们在中国的业务并没有受到太多的影响。中国的金融市场发展得并不成熟，尤其是中国的农村金融市场，而这种不成熟恰恰为外 资银行在中国市场的发展提供了良好的机会。" - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, ~ X1 M: A, Z( [8 i: ~1 |
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
过 去几年中国经济和房地产业务发展迅速，国内银行在城市业务和房贷业务上赚钱太容易，而"三农"金融业务仍然是被忽略的对象。农业银行虽然已经股份制改革， 但大股东是财政部，除了要关注经济利益，同样也要关注社会效益，更何况农村的机会远没有被发掘出来？这并非要用行政方式干预银行经营，而是政府对中国农业 银行的业务领域加以引导。要想把中国农村的需求开发出来，必须向农村提供金融服务。农行拿了纳税人2000亿元的资金买单，对此责无旁贷啊！
【政策：财政部要求国有金融企业领导薪水下调】
财 政部日前下发通知，要求各国有及国有控股金融企业要根据当前形势，合理控制各级机构负责人薪酬。通知明确，各国有及国有控股金融企业要根据有关规定暂时停 止实施股权激励和员工持股计划。在国家有关政策公布之前，各国有及国有控股金融企业不得实施股权激励或员工持股计划。在这份《关于金融类国有和国有控股企 业负责人薪酬管理有关问题的通知》中，财政部称，2008年以来，受国际金融危机影响，国外金融企业普遍调低了负责人薪酬水平。目前，国内各金融企业正在 着手清算2008年薪酬总额和拟定2009年薪酬计划，部分金融企业已主动调整了负责人薪酬。通知明确，在当前特殊形势下，国有及国有控股金融企业要带头 保持员工队伍稳定，规范薪酬管理。要坚决防止脱离国情、当前经济形势、行业发展以及自身实际发放过高薪酬。要纠正和坚决遏制在职务消费中违规开支和讲排 场、摆阔气等奢侈浪费行为，逐步缩小直至取消职务消费。
【形势要点：不要指望新股发行制度在今年发生根本变革】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' O$ g v2 z7 ^ K
回首2008年，融资融券、创业板、股指期货等诸多创新，均因为指数的调整而搁置，困扰市场多年的新股发行制度改革几乎没有进展。进亦忧、退亦忧的改革措 施，会在2009年破壳而出吗？据2月2日出版的《财经》杂志报道，困扰市场多年的新股发行体制，在2007年11月中石油上市后，达到被质疑的高潮，新 股发行体制改革的呼声日渐高涨。据《财经》了解，发行体制方面的改革近期将获得改善，最先可能在询价环节上率先实现市场化，取消视窗指导；同时推进配售权 制度改革。不过，这只是技术操作层面的点滴调整，真正的改革还应该彻底放弃审批制，进入备案制，让市场决定IPO的成功与否。但是，从目前的迹象看，在 2009年将看不到发行制度的根本性变革。由于担心给市场带来扩容压力影响，原定2008年上半年推出的创业板，至今仍未能推出。不过，由于近来中小企业 融资不畅，创业板借此可能会在弱势中加快推出的步伐。但监管机构目前仍讳言创业板的推出，不想以扩容政策承担市场下跌的罪名。融资融券则举棋未定。去年 10月国务院批准启动融资融券试点，随后的国际金融形势及各方争议，令决策层的决定一拖再拖。来自监管层的资讯显示，为了保证融资融券业务的推出不增加做 空动力，引发指数下跌，该制度将会先单方面推融资，而融券则短期内不会推出。股指期货并没有写进刚刚公布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干 意见》，业内预计其短期内推出的可能性不大。
【形势要点：总理的表态表明人民币今年不会大幅贬值】
总理温家宝在伦敦接 受英国《金融时报》的采访时表示，中国正考虑在去年年底宣布的4万亿人民币财政刺激方案基础上，出台提振经济的新措施。英国《金融时报》报道称，尽管温家 宝不愿明确排除人民币贬值的可能性，但他强调称，中国政府有意让人民币汇率稳定在一个"平衡、合理的水平"上。他补充称："许多人还没有认识到这一点…… 如果人民币汇率出现剧烈波动，那将是一场大灾难。"温家宝淡化了一些人的愿望，即为了解决当前危机，中国政府将愿意动用储备，来增加对国际货币基金组织和 世界银行的放贷。温家宝表示，首要任务是对这些机构进行改革。中国长期以来一直争取在IMF和世行获得更大的影响力和投票权，而这将意味着欧洲影响力的下 降。在我们看来，温家宝总理的此次表态印证了安邦此前的判断，即今年人民币汇率不会出现大幅波动——要保出口，就不能大幅升值；要平息国际贸易和金融保护 主义的趋势和平衡美国的压力，就不能大幅贬值。一个稳定的、或是缓步升值的汇率走势，不仅对全球金融市场至关重要，而且也会有利于人民币开始趋于结算的进 程。总理的表态同时表明，类似日本对国际金融机构的援助在中国不太可能成行，除非有很大的利益获取。
【形势要点：银行清理坏账的费用可能高达万亿美元】
全 球金融体系清理银行坏账的成本节节高升，而且看来多数由纳税人买单的可能性也大增，这笔费用可能高达数以万亿计美元。该问题是双重的，首先是移除或是对无 法偿还的贷款损失设限；然后银行必须筹措更多的资金，借以恢复正常的借贷。但这两者的代价都很高。国际货币基金会（IMF）上周估计，美国和欧洲银行需要 筹措5000亿美元以填补损失，而预期今明年这个损失会更高。路透称，别指望民间投资人会挺身而出来填补这个无底洞，因为他们对银行的投资已经遭受重创。 IMF如今认为美国为始作俑者的贷款损失可能高达2.2万亿美元，远高于10月估计的1.4万亿。美国、英国和德国全都在考虑清理银行的各种方式，但随着 更多证据显示全球经济同步经历数十年来最严重的衰退，他们可能针对不同银行的需求量身打造各种选项，包括成立所谓的"坏账银行"。一旦切割坏账，银行应该 较能吸引民间资金挹注，而这可以减少动用公共资金来协助信贷资金正常化。分析师估算，可能得花上4万亿美元来买下美国抵押贷款等消费者债务。由于去年秋季 7000亿美元金融纾困案，已让纳税人怒不可遏，奥巴马政府在要求庞大资金时会有政治风险上的考量。布鲁金斯研究所研究员和前摩根大通投资银行家 Douglas Elliott表示，没有完美的答案，因为每条路都有陷阱。
【形势要点：欧元区可能掀起主权国家违约潮】
进 入2009年，欧元兑美元已由1.40美元跌至1.27美元，跌幅高达9.3%。美国马里兰大学经济学家Carmen Reinhart及哈佛大学经济学家Ken Rogoff最近研究发现，当货币开始贬值后，主权国家违约潮将应声赶至。近期已有多个欧洲国家包括希腊、葡萄牙及西班牙被调低主权评级，Carmen Reinhart更指出，这只是个开始。随着多个欧洲国家主权评级被调低，"究竟这几个国家会否无法偿还国债而违约"、"欧元区会否崩塌"已成为市场热 话。大家都担心这场降级潮会蔓延至欧元区周边国家，甚至是英、美、法、德等大型经济体。另外，在次贷危机发生初期，美联储与欧洲各央行进行为期6个月定额 货币掉期计划，向这些银行提供约4000亿美元贷款。可随着危机的深化，欧洲商业银行对新兴市场提供的3.52万亿美元贷款在危机中损失惨重。加上欧元贬 值，欧洲可能还不清对美国的债务。资产管理公司Commerce Street Capital总裁Dory Wiley表示，（欧洲）各国政府是这些银行的强大后盾，银行前景会令国家主权评级被调低甚至违约。若欧洲国家要还债，只能印钞、发国债或加税。后者在此 经济环境下看似天方夜谭，发国债因评级前景不明而成本增加，前者则会令欧元继续下跌，令该区陷入恶性循环。
【市场：今年上交所将推出恒指ETF投资对象】www.brjr.com.cn4 K4 b. r5 c D5 {5 c+ q4 V
据香港媒体报道，香港交易所行政总裁周文耀近日透露，港交所已经与上海交易所签署备忘录，计划今年推出基于上交所场内买卖基金（ETF）的期权及期货产 品。周文耀同时表示，几个星期后，上海交易所将派工作人员赴港研究关于买卖恒生指数ETF的具体细节。在上海进行买卖的新产品，主要是与恒生指数挂钩的 ETF及相关的期权和期货买卖。业内人士认为，恒指ETF如果能顺利推出的话，将会促进内地和香港证券市场的融合。英大证券研究所所长李大霄表示，恒指 ETF的推出，将拓展投资渠道，这意味着A股市场正逐步迈向国际化。李大霄认为，恒指ETF在上交所买卖，投资对象可能没有限制，如果只允许机构投资者买 卖的话，将出现没有对手盘的现象。2007年8月，"港股直通车"在天津试点后，至今未有实质性进展。对于投资者一直翘首企盼的"港股直通车"，李大霄认 为，在A股市场的国际化程度和成熟度都提升后，管理层再推出会比较合适。港交所主席夏佳理去年12月曾表示，在目前的情况下，要推行"港股直通车"的难度 较高，但仍然在准备中。
【形势要点：中国政府可能支持中铝收购力拓资产】
国 际矿业巨头力拓目前正与中国铝业就可能的资产出售和股权购买展开谈判，据知情人士透露该项交易已经几乎接近达成，此举可能会帮助力拓避免增发股票。随着原 材料市场的历史性跳水，该公司也陷入了困境。不久前力拓已承诺，到今年底，将通过资产出售、成本削减和推迟增长项目，将其370亿美元债务负担削减100 亿美元。同时，该集团未能找到合适买家，收购其自2007年就试图出售的一些非核心资产。据悉，力拓愿意向中铝出售其一系列资产股权，其中可能包括西澳大 利亚的核心铁矿石业务以及力拓铝部门的矿山和冶炼厂。力拓还提议向中铝出售可转换为新股的可转换债券，使中铝得以增持其在力拓集团的股权。中铝已获得澳大 利亚政府的许可，可以将其在力拓伦敦或澳大利亚上市股票或在力拓集团的股权比例，增持至不高于14.9%。如果拟议的可转换债券让中铝突破这一比例，那么 这将需要获得新的批准，这可能会在政治上引发争议。其后，《星期日泰晤士报》报道说，力拓拟定的复杂计划包括从中国铝业公司获得直接投资以及向该公司或其 他一家公司发行可转换债券，注资总额将高达150亿美元。根据计划，中国铝业公司将把力拓在英国上市部分的控股增加6%，达到18%，同时购入力拓在澳大 利亚上市部分的14%的股份。如果最终达成协议，将是中国政府在金融领域之外最大的海外投资。该报说，在整个西方经济受重创的时候，这也显示了中国的经济 实力。
【形势要点：澳大利亚和英国可能引领全球新一轮降息大潮】
最 新调查显示，已经陷入衰退的英国经济还在继续下滑，失业率正在上升，信贷供给仍然有限。同时，能源价格的下跌正使通货膨胀率迅速降低。在这样的背景下，很 多经济学家预测，英国央行本月5日将把利率从1.5%下调至1%。但也有很多经济学家认为，利率将被降至1.25%。更有甚者，包括加拿大皇家银行的 Richard McGuire在内的几位经济学家认为英国央行5日将把基准利率下调至0.5%。无论如何，下调后的利率都将是1694年英国央行成立以来的最低水平。英 国央行货币政策委员会中立场最为温和的委员布兰弗罗表示，除了降息至零以外，英国央行还可以采取其他政策措施解决目前的问题。当货币市场陷入瘫痪时，央行 可以通过购买资产向市场注入流动性，进而恢复信贷活动。澳大利亚与英国类似，也面临大幅降息以刺激经济的压力。国际货币基金组织表示，为应对金融危机，澳 大利亚央行在本月3日将基准利率削减100个基点至3.25%的历史低位将为"合适"之举。在澳大利亚和英国的带领下，全球可能掀起新一轮降息大潮。
【市场：拥有丰厚现金流的企业仍在"蠢蠢欲动"】博瑞金融论坛% a% t- {" y+ s- R2 e C
金融风暴下，"现金为王"已成普遍共识，但从另一个角度看，在这场导致各企业争相保有现金的严重衰退中，那些拥有净现金的企业应该说处于非常有利的地位。 我们观察到，一些拥有丰厚现金流的企业仍在逆势扩张。2008年1月，戴尔完成了该公司有史以来最大规模的一起收购交易，斥资14亿美元收购了 EQUALLOGIC。该公司首席执行官迈克尔•戴尔称，虚拟软件和ISCSI将推动公司未来业务的增长。业界观察人士称，由于拥有大量现金，经济衰退期 间科技业公司身价"缩水"，今年戴尔将收购数家公司。而近期的消息也显示，持有90亿美元现金的戴尔正准备进入智能手机市场。而在2008年12月，宝洁 公司开始着手实施其历来最雄心勃勃的扩张计划。首席运营官Bob McDonald表示，宝洁在未来4年投产的20家新制造厂中，"几乎全部"将在既有市场以外。据英国《金融时报》披露，该公司在美国拥有39家制造厂， 但在中国和印度仅分别有10家和2家。新兴市场占宝洁逾830亿美元年销售额的30%左右，过去4年内均实现超过10%的增幅，贡献了该公司销售增长的 60%。
【市场：2008年上市公司年报可能一次亏个够】博瑞金融论坛; t( R5 {/ s8 h1 X
截至1月15日共有622家上市公司公布了2008年业绩预告。其中，预计2008年净利润较2007年度出现增长的上市公司数量为237家，预盈（实现 扭亏）公司数量47家，预亏公司146家，预降公司154家。此外，还有38家公司预计2008年净利润同比增减变动幅度小于30%（预平），但未就变动 方向给予明确说明。从目前的业绩预告来看，电力、石油石化、航空、金融、机械等行业将成为业绩塌陷的重灾区。用更为细致的区分、更为长期的目光来考察 2008年的业绩调整，我们或许可以转到更贴近实际的思考模式上：其一，目前公布预告业绩大幅下滑、业绩大幅亏损的公司中，造成这种亏损的原因带有相当的 "非经常性"因素。包括上市银行的大规模拨备、地产及钢铁公司存货的大比例计提、持有证券资产较多的公司投资收益迅速下降等。其二，在目前金融危机背景 下，上市公司在处理这种"非经常性"不利因素时，显得有些"变本加厉"，多少都有些利用本已不佳的2008年年报来把当前及或有风险集中释放的冲动。以此 观之，则2009年上市公司整体业绩又现转机，因为这些非经常性因素并不是每年都会发生，2009年再度发生的可能性已降至最低。同时，上市公司已将风险 集中在2008年年报中进行释放，那么2009年的统计当中，进行比较的2008年基准较低，2009实现的增长就会得到"凸显"。
【形势要点：外资银行收缩贷款将给新兴国家带来沉重打击】6 P$ [+ J- v% y% P) Y
英国首相布朗和欧洲银行业多位高级人士说，东欧等新兴市场正在出现外资银行贷款的退出，这可能会带来全球贸易的动荡。此前有报告说，英国等主要经济体出现 了海外贷款的撤离。随后，作为全球增长主要推动力的新兴经济体也出现了贷款短缺的情况。新出现的贷款缺乏的问题，是银行和政府在应对全球金融危机过程中发 生的几项失衡之一。问题背后的原因是：近年来，许多银行纷纷进入新兴市场，开拓未被发掘的消费者和企业信贷需求。如今，银行开始收缩业务，减少资产和负 债，将重点转回国内市场，从而带来了新兴国家的资金短缺。布朗说，如果到世界各地看看，那你就会发现银行正在从众多国内银行体系非常疲弱的新兴市场国家撤 出。你面对的就是一种形式的金融重商主义。你看到的是人们撤回到他们国内的银行系统中。这是金融保护主义的第一阶段，如果我们对此不准备采取行动，那么最 终会导致我们在过去看到的那种贸易保护主义。上月末，由全球最大银行组成的行业组织国际财务协会说，流向新兴市场的净私人资本可能下降。该协会说，降幅最 大的将是欧洲新兴国家，2009年的流入额预计为300亿美元，低于2008年的2540亿美元和2007年的3930亿美元。
【形势要点：西方"坏账银行"计划可能流产】
美 国总统奥巴马的团队正斟酌金融救援方案细节，定于2月第二周正式"出炉"。该救市方案本应于2月的第一周出台，但奥巴马经济班子一些成员要求推迟一周，以 确保细节准确。这些细节包括如何最有效解决银行坏账问题、是否对接受政府援助的金融机构高层管理人员限薪等。美国财长盖特纳对成立"坏账银行"持反对意 见，原因是运转成本太高。一些分析师估计，美国金融界坏账大约2万亿美元，而财政部可使用的救市资金只有大约3200亿美元。消息人士称，奥巴马团队不大 可能采用"坏账银行"的提议，而是选择对金融系统的坏账提供担保，将问题资产与其他资产剥离。该人士称，政府这样做只需提供保险费用，成本相对较低，但不 利于快速恢复信贷市场流通。与此同时，欧洲德、法两国均已明确排除设立"坏账银行"的想法。德国总理默克尔1月31日表示，反对通过组建"坏账银行"来吸 收不良贷款。默克尔表示，银行必须对其所有产品负责，无论好坏。德国联合政府的另外一个执政党社会民主党的国会领袖Peter Struck也认同默克尔的观点。法国财长拉加德同日表示，虽然其他国家可能正考虑设立不良资产银行，但法国决不会考虑。
【市场：行政气息浓厚的中投要想投资不亏损都很难！】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4 o$ F, v# d3 F2 K7 B! M b) e
根据有关部门要求，中投内部所有人员的待遇都需参照国有商业银行。一线人员的年薪约10万美元，虽然这在国内是份颇有吸引力的收入，但对于国际投资人才来 说，则大大低于市场平均水平。甘于以低于市场价的收入投效中投者并非没有，然而，"如果没有一个恰当的薪酬体系，中投就无法保证人才的稳定，很可能最终成 为一个用于镀金的'黄埔军校'。"一位知情人士称，"令人担心的是，由于招不来真正的资深人士，很多在国外投行、基金资历尚浅的人就能做重大的投资决 策。"上述人士认为，中投的高级管理职位，至少应该要求有10年国际金融从业经验；中层管理职位，也应该有5年到10年的管理经验。中投目前有210名员 工，其中汇金公司大约有70人。在中投内部还包括大量的行政人员，负责具体投资业务的前台、后台人员有50余人，虽然有相当数量的管理层属于海归人士，不 过，并没有曾经真正在国际市场上建功立业的人，相当多数仅是曾在大型国际机构供过职的低层员工。多家与中投有业务往来的国际投行人员，也在私下议论中投办 事人员的风格。"他们显然对这个市场不太了解，但是因为手里有那么多的资金，有时表现得过于骄傲了。"来自中投内部的人士则表示，由于中投内部有相当数量 的人员来自政府部门，行政气息浓厚，工作效率受到严重的影响，一个急等着签字的文件，可能会被拖上好几天，与部委并无二致。
【市场：网络信用逐渐在融资领域占据重要地位】
日 前阿里巴巴表示，2009年将有超过8家银行参与阿里巴巴的中小企业融资计划，中小企业通过阿里巴巴平台获得的融资金额预计将超过60亿元。据悉，由阿里 巴巴与建行、工行等合作的全国首创的"网络联保贷款"等深具电子商务特色的融资模式，在浙江推出一年多以来，已帮助近600家中小企业从银行获得超过10 亿元贷款。据了解，今年的贷款计划主要面向阿里巴巴会员，同时今年，贷款省份将扩大到广东、江苏和山东以及上海市。2009年，除建行和工行外，支持阿里 巴巴贷款资助计划的另外其他银行分别为：中行、农行、浦发银行、招行、邮政储蓄银行和各地方城市商业银行。为中小企业搭建电子商务平台的阿里巴巴从 2007年开始就与建行、工行等国内商业银行展开合作，利用网络信用成功为中小企业融资开创一条新的道路。例如网络联保，据悉，网络联保贷款是一款不需要 任何抵押的贷款产品，由3家或3家以上企业组成一个联合体，共同来申请贷款。在阿里巴巴融资计划实施的区域，阿里巴巴会员都可以申请网络联保贷款。这是我 国首次将网络商业信用纳入信用评价指标体系。另外，在这些产品中，阿里巴巴研发建立了一系列应对贷款风险的控制机制。一旦授贷企业出现坏账，阿里巴巴和银 行会采取极其严厉的惩罚行为，对用户进行"互联网全网通缉"。在中小企业面临严重的融资困境下，国内却有超过8家银行加入阿里巴巴的中小企业融资计划，意 味着网络信用已经在融资领域占据重要地位。
【形势要点：标普评级中的"政治考虑"引发市场质疑】
评 级机构标准普尔最近调低欧洲三国西班牙、葡萄牙和希腊的国家主权评级，以及对爱尔兰的国家主权评级发出警告，使当地包括公债和企业债等资产价格下跌。有分 析称，此次标普调低上述国家的评级，或涉及政治因素，因上述几国属欧元区内较小国家，调低它们评级不会对全球经济有太大影响，相反因美元和英镑是很多国家 采用的外汇储备货币，如英美两国被调低评级，多国央行会立即损失数以十亿计美元资产。法国巴黎银行评级策略师Vishal Pathak称："这些评级是略带有政治因素，我认为标普会拣选较细小国家来调低评级，不会向大国动手。"标普强烈否认改变国家主权评级与政治因素有关， 称它们的工作是就信贷提供独立意见。但仍有很多市场人士不接受标普的说法。瑞银固定收入策略师Meyrick Chapman称西班牙不应被调低："如果标普今次的解释与过去相同，那么西班牙在4、5年前就应该被调低。"
【形势要点："去杠杆化"短期内或继续支持美元日元走强】; ]3 j# n6 M+ g6 O# L1 Z
在刚刚过去的一周中，美元和日元兑欧元双双经历先跌后涨的过程，两者分别创下去年10月以来最大单月涨幅。而欧元则创出2002年3月以来的58个月新 低。随着全球经济放缓数据的不断释放，避险货币在2009年伊始就延续了去年下半年的强劲态势。"避险天堂"的身份让美元和日元在今年开局之际就表现得相 对强势。上周五（1月30日），欧元兑美元收报1.2813，并在当天触及1.2778的一周低点。相比去年最后一个交易日的1.3971，欧元兑美元在 1月份的累计跌幅高达9%。而衡量美元综合走势的美元指数在刚刚过去的一个月里累计上涨5.8%，该指数在2008年的涨幅为6%。欧元兑日元则在上周五 （1月30日）收报115.23，比2008年12月31日的126.70下跌10%，并于1月21日触及112.12，为2002年3月以来最低点。而 日元兑澳元和新西兰元的一月涨幅分别是12%和15%。此外，英镑兑欧元在1月份上涨8.6%至88.12，为欧元诞生以来最大单月涨幅。用巴克莱资本驻 纽约的外汇分析师STEVEN ENGLANDER的话说，目前主导市场的仍为风险规避情绪，对于美元资产的需求强劲依旧。"美元将在2009年屈服于经济基本面恶化的压力。虽然到目前 为止，由于去杠杆化动力仍很强，大量避险性资金流支持美元走强，但在高波动性的市场中仍需保持谨慎。"渣打银行于1月底发布的最新全球聚焦报告中写道。该 份报告还指出，欧元兑美元汇率的剧烈波动仍在持续。支持日元和美元走强的去杠杆化过程还未结束。
�管、外包�服�，09年金融信息化三支柱
�管、外包�服�，09年金融信息化三支柱 | |
(2009-02-03 14:32:03) | |
| 美�次�危�爆�、房地�泡沫破裂，�美�和世界金融������性�面影�，其�我�����的影�也日益��。在���期，金融作��代��的核心首�其�，受到的影�和面�的困境更加引人�注。�合��各大金融��近期的一些���措和相��家提出的解��法，我���，在�一���期推�和加快金融�的信息化建�和�用，使其有效地作用於金融��建�和服�拓展，�成�金融�熬�寒�、迎�暖春的一�良方。 信息化有力地支持了我�金融�的改革和�展，推�了整�社�的�代化�程。但��外���家相比，仍然存在很大的差距。一是IT治理不完善，�行高管��信息��建�及��管控的重�和研究不�，�策和�督�制缺位。二是信息化�略��不明晰，缺乏��性，��布局不�合理。三是信息化建��後於�行���展，�行信息��平�千差��，�部�用���以��信息共享，���的分析和利用�以�足"以客��中心"��模式的需要。四是�硬件及核心技�受制於人，���安全造成�患，甚至可能危及�行�的健康�展。��不足，在此次金融危�下尤其值得重�。 面�金融危�，��金融��安全�定已�成���自上而下宏��控的最大主旨。�家指出，中�金融�整�健康，���本充足，受美�金融危�的影�有限。但是主要�事海外��管理、�券和�券投�的金融��受到的影��大，同�在����危�下的金融����加大，�些都促使我��一步思考2009年金融信息化建�和�用的著力�。��金融�的寒�，信息化成�捍�金融��安全�定的有力武器。�家指出，加�信息化�管和��控制、推�IT外包、加快金融信息服�普及化�成�2009年金融�信息化的主要著力�。 加��管：控制金融�� 信息技���行��高度融合，已成��行�打造核心��力的重要手段。然而，水能�舟，也能覆舟。此前�生的法����行事件，由於欺�交易�致了巨��失，一�重要原因就是�行�金交易��的�用控制存在�重缺陷。�是一�典型的信息����案例，值得我��真反思。正是由於�行��信息技�的高度依�，信息技���已�成�影��行��健�展的��因素。如何化不利�有利，有效地管控好信息科技���使�代化的信息科技更好地服�於�行�的�展，成��行�金融��和�管部�必�面�的重要��。 ��到此次金融危�，多名���家和信息化�家指出，美�次�危��生的主要原因之一就是�管不力，美�金融��多��遭受�重�失的原因也同�管�制和工具的缺失有�。AIG就是最好的例�。因此要充分��信息化在�行��管理中的作用。 信息化既是促�金融�新、推��行��展的一�重要支�手段，也是管理和防���、保障金融�定的重要工具。我�的�行�普遍投入大量�金建立了比�先�的����，但是��管理��的建��比�薄弱。首先是相�的�管法律法�不健全，金融信息安全的�管要求缺位。如�行的���理中心可否外包�外�企�、可否放置在境外等，也都缺乏明�的、��的法律�管�定。日本、��等�就明��定其�行的���理中心不能放置在境外。同�，�行的信息化建�或��管理外包後，如何切�依法加��承包商的���管理也存在不少��。�家指出，一�完善的��管理��，可以�助�行���控制�口前移，有效��和控制��，建立起全面的��控制��。�家�提出要�快建立�行�管��。��是�行�管信息化的重要基�。在正��估我�金融����的基�上，借��外的��模式，�快建立��我��行�管��的高速、安全和先�的��框架，在建��要充分考�到��的兼容性和拓展性，�下一步�各�行��的互�做��。 IT外包：降低建�成本 面��繁��的金融�境，支��行����的IT部�正��著�峻挑�。一方面，商��行的��已高度依�於IT��;另一方面，�券、基金、代理等金融�新��的�展�IT��提出了更高的要求。信息化建�的目�之一就是�助企�提高��效率和服��量、降低成本。原中�人民�行科技司司���等�家普遍��，符合客�需求和管理模式的��IT外包服�，可以把金融�����的固定IT成本上�放出�，使金融��聚焦於核心��的�新。 2008年《未�的企��IBM全球CEO�研》中�於�行�未��展的��指出：����展�面，基於《新巴塞���》的��管理和合�、零售�行��及核心�行改革�新;�IT基�架��新方面，�注於通��件��生命周期�化管理�行�行���用��化、面向客�信息�需��企�信息��管理，以及全新企���中心和��中心�活�成三大方向。�家指出，�定、流�、安全、高效，同�具�未�兼容性的IT架�能�利用其信息耦合的作用，在多�金融��之��行�值��，�而有效提升商��行的��力。由此可�，在非��核心�域和外�合作、引�高度��化的IT外包服�，是金融���松�展、切�可行的解�之道。 目前IT外包行��存在著�多��。Gartner公司研究�告�示，目前80%的大型外包�目都�有�到合�目�。�家指出，要促�IT外包健康快速的�展，�方一定要�定�管�制，服�商要有��和流程。在金融行�，�一需求尤其�烈。金融��的�展日新月�，�IT服�商提出了更高的要求。IT外包以其服�行�的公司化、�大的配套支持能力、�活的外包服�方式成�金融��快速�展的可行之道。但�家分析，��IT外包要�入快速�展的�道，�超�外水平，�有很�的路要走。 信息服�：�一步走向普及 �上�行、手��行等�富多彩的金融信息服�是�今金融�新的重要�容，也是�行���的主要服��域之一。�家指出，金融信息服��一步走向普及，也是�前金融信息化的�展��之一。 �前我��子商��展很快，��上支付的要求越�越高。目前我��上�行用�量已�超�4000�人，但是��外相比仍�不�普及。2007年12月���民的���行使用率�39.1%，美��民中的�一比例已��到53%。�上�行使�行的核心����不可避免地�互���接在一起，在�客�提供方便、快捷的金融服�的同�，也�生了新的技���和金融��。互��上新的、多元化的安全威�手段�途�不�出�，但目前��有有效的技�手段能�在事前防�病毒、黑客、自助��作案等的�生，�上�行的安全性成了�定成�的��。 另外，手��行正在成��行金融服��新的重要�品之一。手�通信是我��展最快的通信�域，其用�已�6�以上，超�了固定��的���。手�通信�可替代的方便性，使之迅速�用於金融服�。目前，我�的相�商��行正���拓手��行��，采取全��全程端到端��加密等方式�保其信息安全。 同�，��金融信息服�在保�、�券等非�行金融��也得到了更多�用。�了解，多家保�公司正在推�各自的信息化�用平�建�。在��方面，最突出的要�太平洋保�研�的GPRS(��保)移�出���。�����近9�月的上���，在太平洋��23家分公司受到�泛好�，���西保�局保���新�目核��案。在���方面，"��出�"制度在全�逐步�行，��了����金的交易模式，也是保�服�信息化的一大亮�。新�人�也��策�"大集中"的企����中心，用於支�其未�5～10年的���用�展。中宏保��在�上��方面做了不小的��，客�可以通���相�的�料，配合自己的保�理�需求，��上��合�的�品。 �了解，相�部�和����一步加�互��和移�通信安全理�方法的研究��新，�以此�基�，研究�����我��情的安全技���品，制定相�的技������，提出包括跨行��在�的��安全技�解�方案，�理好相���方的��利��。我��行�必�加�在�一�域的�新��展，�超世界先�水平。在此推�下，以互��、手�等多��端�渠道的金融信息服��得到�一步普及。 �源：�迪� |
欧盟通过决议强化金融市场监管框架
| 欧盟通过决议强化金融市场监管框架 |
| 发布时间：2009-2-4 阅读次数：175 评分(0票，平均0.00分) 评论:0次 |
| 来源：中国会计视野 作者：叶凌波 编辑：janny |
| 视野据欧盟官网报道：近日，欧盟委员会通过了强化欧盟金融市场监管框架的一系列决议，其目的在于推进欧盟各成员国间的监管合作与趋同，以增强金融稳定。新规中的操作框架不仅更为清晰，而且决策流程也更加高效，欧洲证券监管机构委员会（CESR）、欧洲银行业监管委员会（CEBS）、欧洲保险及养老金监管委员会（CEIOPS）等三个分别负责监管欧洲证券业、银行业与保险业的委员会都将因此受益。此外，欧盟委员会还提议通过欧盟预算向三个委员会以及欧盟与国际范围内涉及财务报告与审计准则制订的关键组织提供财政支持，以便这些组织能尽可能迅速和高效地实现其目标。目前，有关提供财政支持的议案已递交欧盟理事会与欧洲议会审议。 决议要点如下： 一、为CESR、CEBS和CEIOPS设立新的金融监管框架 欧盟委员会修订了设立CESR、CEBS和CEIOPS的决议书，为这三个委员会的活动建立了一个更清晰的框架，同时强化了与当前金融稳定有关的条规。 新的决议书为三个委员会开出了一张不完全列举的任务清单，冀望他们通过履行相关职责，进一步发挥在维护金融稳定方面的作用。为了改进委员会 的决策流程，决议书中还引入了一个新的机制，即在欧盟各成员国无法达成一致的情况下，采用"特定多数票"（Qualified Majority Voting，有效的特定多数票指多数成员国批准（在某些情况下多于2/3）且至少有255票赞成――即合计超过73.9%）进行决策。尽管目前三个委员会通过的决议仍然不具有强制约束力，但未予执行的成员国需要说明相关理由。 二、为上述三个委员会以及涉及财务报告和审计准则制订的关键组织提供财政支持 欧盟委员会提议建立一个财政资助项目，通过欧盟预算向CESR、CEBS和CEIOPS以及欧盟与国际范围内涉及财务报告和审计准则制订关键组织提供直接支持。这些组织包括：国际会计准则委员会基金会（IASCF）、欧洲财务报告咨询组（EFRAG）和公众利益监督委员会（PIOB）。 向这些组织提供稳定、多元、可靠、充足的资金将使它们能够以独立且高效的方式完成其使命，加强监管的国际趋同和合作也有助于金融市场的稳定。同时，全球范围内趋同的高质量的财务报告和审计准则，以及为参与全球市场的欧洲企业提供公平竞争的氛围，对于创造一个有利的商业环境至关重要。而EFRAG在获得更多的资源注入和进一步的角色强化后，将帮助欧洲在国际会计讨论中获得更多的话语权。 据预计，向上述三个委员会和关键组织的拨款总额将达到3620万欧元，拨款生效期间为2010年1月1日至2013年12月31日。目前，该议案已进入欧洲议会和欧盟理事会的共同决策程序。根据议案： 1.IASCF在2011年至2013年中，每年将获得500万欧元，共计1500万欧元； 2.EFRAG在2010年至2013年中，每年将获得300万欧元，共计1200万欧元； 3.PIOB在2010年至2013年中，每年将获得30万欧元，共计120万欧元； 4.CESR、CEBS和CEIOPS在2010年至2013年中，每年将获得200万欧元，计800万欧元。 欧盟内部市场和服务委员Charlie McCreevy表示："目前的金融危机凸显了进一步加强欧盟地区监管条规的需要，并且提醒我们关注透明度和独立性的重要意义（特别是在制订财务报告和审计准则时）。迈向这个目标的坚实一步就是增强上述关键组织在这些领域中所发挥的作用，并向这些组织提供财政支持。考虑到由Jacques de Larosière（注：法国人，曾担任过国际货币基金组织总裁、法国央行行长、欧洲复兴与开发银行总裁）担任主席的高级别专家小组即将提出的各项建议和目前正在进行的其它工作，欧盟监管框架可能还需要进行更多的改革。" 校对：邓晖 中国会计视野2009年2月4日7.59分发布 转载请注明来源和作者 |
云南保监局：保险机构“累犯”高管要担责
云南保监局：保险机构"累犯"高管要担责
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实习记者刘剑报道 "对屡查屡犯、系统内机构共性违规问题突出的，要追究上级公司及有关高管人员的管理责任。"在近日召开的云南保险监管会议上，云南保监局相关领导作上述表示。
据悉，云南保监局今年将继续加大市场整合力度，增强全行业和消费者信心，营造良好的保险市场秩序。主要措施有，从产险、寿险、中介经营业务及统计数据真实性入手，开展综合性检查，并对重点公司、地区和险种实施有针对性、差异化的分类监管，并强化"守法者得益、违规者受损"的监管理念。
防范保险风险方面，今年财险要把有效益的发展放到更加突出的位置，着力避免粗放式扩张和经营带来的经营亏损和市场环境恶化风险。寿险要加强退保情况监控，建立防范保险业退保风险的工作机制，防止由于大规模退保而引发系统性风险。此外，还要完善中介监管制度，建立中介市场风险预警机制。
此外，今年还将全面实施保险公司分类监管工作，逐步推进保险专业中介机构的分类监管。云南保监局表示，今年分类监管工作将以风险为导向，重点收集保险公司分支机构三大类指标数据，包括公司内控和合规性风险指标、业务经营风险指标、财务风险指标，以及严重影响公司偿付能力的事件。同时，对公司的行政处罚情况、客户投诉情况和非现场监管信息，也将纳入分类监管体系中，综合评价。
据了解，去年云南保监局共派出170人次对49家保险机构进行了现场检查，下发处罚文书22份，其中包括33万元机构罚款。（昆明日报）
偿付能力成国有保险公司绩效考核指标
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2009年02月04日08:33 来源：《第一财经日报》
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偿付能力充足率，不仅是保险偿付能力监管体系的重要内容，还将被纳入国有保险公司绩效考核指标体系。财政部日前发布的《关于印发〈金融类国有及国有控股企业绩效评价暂行办法〉的通知》(下称《通知》)规定，偿付能力充足率将成为绩效考核的重要指标之一。
所谓偿付能力充足率是指实际资本等于认可资产减去认可负债的差额。偿付能力监管是保险监管三支柱之一，2003年，保监会发布《保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》(即"1号令")，宣告偿付能力监管体系确立。
去年，中再集团旗下的大地保险和人保集团旗下的人保健康险都因偿付能力不足，分别收到保监会的"监管函"。
去年7月保监会发布的《保险公司偿付能力管理规定》中规定，对于偿付能力不足类公司，保监会可采取限制董事、高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平等监管措施。（俞燕）
所谓偿付能力充足率是指实际资本等于认可资产减去认可负债的差额。偿付能力监管是保险监管三支柱之一，2003年，保监会发布《保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》(即"1号令")，宣告偿付能力监管体系确立。
去年，中再集团旗下的大地保险和人保集团旗下的人保健康险都因偿付能力不足，分别收到保监会的"监管函"。
去年7月保监会发布的《保险公司偿付能力管理规定》中规定，对于偿付能力不足类公司，保监会可采取限制董事、高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平等监管措施。（俞燕）
周俊生：适度宽松不等于放松信贷监管
作者:周俊生
温家宝总理出访欧洲期间专程看望了中国银行伦敦分行的工作人员，并发表谈话表示，"决不能把贷款放在重复建设上，不能放在过剩产能建设上，银行既要实行适度宽松的货币政策，又应该把握贷款的原则，使今天的贷款不至于日后变成新的坏账。"在全国各地热火朝天地出政策、方案，为保证经济平稳增长而加大投资的当下，温总理的这番话，具有很强的现实针对性。
全球金融危机使我国相当多的企业受到冲击，资金循环出现问题。由于商业银行在去年前期执行的是从紧货币政策，不断提高的贷款利率使企业资金成本难以承受，而高悬的银行准备金率更使银根越收越紧，陷于流动性困境中的企业无法得到金融机构的支持，在一定程度上加大了危机对我国的影响程度。在中央政府果断改变货币政策方向以后，这种局面正在改观，金融机构的及时"输血"已经使我国的流动性趋于活跃，企业保持活力可以保证我国实体经济的平稳运行，金融危机的危害不致肆意蔓延。
但是，在这股保增长的热潮中，我们也注意到有一种倾向正在滋生，一些金融机构将向企业放贷当作一项"政治任务"，个别银行甚至出现了攀比放贷量的情况。为了把资金贷出去，一些银行甚至放松了贷款审核，原先一些行之有效的规章制度也被突破，这是一种令人担忧的倾向。我国商业银行在信贷管理上的规章制度，比如银行存贷款比例的限制等，都是吸取了以前的教训而制订的。此次席卷全球的金融危机，我国一些购买了境外金融产品的商业银行也出现了坏账损失，其原因也正在于这些商业银行对境外投资尚没有建立起像境内信贷一样严格的管理制度，好在这些损失还只是局部的，不足以形成全局性的灾难。综观此次国外一些出了问题的商业银行，其根子同样是在信贷上放松了监管，导致贷出去的资金收不回来。如果我们的商业银行在目前这个关键时刻，为了短期内的"政绩"而放松监管，那么很有可能在日后再一次面临坏账的尴尬。
金融机构加大对经济发展的信贷支持力度，是化解金融危机的有效途径。在国外一些商业银行的流动性出现断裂，需要政府注资救命的时刻，我国的商业银行不仅不需要国家注资，还可以拿出真金白银向企业"雪中送炭"，这说明我国的金融体系总体上是健康和安全的，前几年对商业银行的改革是有成效的。今天面对肆虐的金融危机，我们应该巩固这方面的成果，而不是相反。必须看到，我国一些企业出现的问题，不全是金融危机带来的，有的企业本身就已危机重重，是不合理经济结构中需要调整的对象。如果银行对这样的企业盲目放贷，表面上看是延续了它的生命，其实只不过延长了它的死亡期，而银行给这样的企业放贷，实际上也是在为自己制造危机。
我们现在实行的货币政策是适度宽松，而不是无节制地放松，宽松货币政策不等于放松甚至放弃信贷监管。金融是经济运行中最重要的环节，金融稳则经济稳，金融乱则经济乱。此次我国政府能够采取与国外不同的"救市"方法，4万亿元投资大单全部用于投资实体经济，这正是因为我国的商业银行通过几年来的改制，已经基本建立起了现代银行经营理念，没有出现大的问题，使中央政府可以腾出手来，以加大投资的行动来保持经济平稳增长。因此，在目前全社会奋力保增长的热潮中，商业银行应该保持清醒的头脑，进一步加强经营监管，特别是加强信贷审核，有效保证贷款的安全性。
(作者周俊生，财经评论员)
温家宝剑桥演讲：应对金融危机两手都要硬
中新社剑桥二月二日电 (记者 张朔 李鹏)正在访英的中国总理温家宝当地时间二日下午踏雪访问剑桥大学，发表题为《用发展的眼光看中国》的演讲，全面阐述中国在如何应对这场金融危机。他表示，市场，政府和社会监管，这两只手要同时发挥作用，两手都要硬。
温家宝说，金融危机对中国实体经济的影响日益显现。从去年第三季度以来，出口大幅下滑，经济增速放缓，就业压力加大。中国经济面临着严峻的局面。面对危机，中国及时调整宏观经济政策取向，迅速出台扩大国内需求的十项措施，陆续制定了一系列政策，形成了系统完整的促进经济平稳较快发展的一揽子计划。这有利于中国的发展，也将给包括英国在内的世界各国企业带来巨大的商机。
"这场百年一遇的金融危机，留给世人的思考是沉重的。它警示人们，对现行的经济体制和经济理论，应该进行深刻的反思。"
温家宝说，中国曾长期实行高度集中的计划经济，把计划看成是绝对的，束缚了生产力的发展。这场金融危机使人们看到，市场也不是万能的，一味放任自由，势必引起经济秩序的混乱和社会分配的不公，最终受到惩罚。真正的市场化改革，决不会把市场机制与国家宏观调控对立起来。既要发挥市场这只看不见的手的作用，又要发挥政府和社会监管这只看得见的手的作用。两手都要硬，两手同时发挥作用，才能实现按照市场规律配置资源，也才能使资源配置合理、协调、公平、可持续。
他说，国际金融危机再次告诉人们，不受监管的市场经济是多么可怕。从上世纪九十年代以来，一些经济体疏于监管，一些金融机构受利益驱动，利用数十倍的金融杠杆进行超额融资，在获取高额利润的同时，把巨大的风险留给整个世界。这充分说明，不受管理的市场经济是注定行不通的。因此，必须处理好金融创新与金融监管的关系、虚拟经济与实体经济的关系、储蓄与消费的关系。
他表示，有效应对这场危机，还必须高度重视道德的作用。道德是世界上最伟大的，道德的光芒甚至比阳光还要灿烂。真正的经济学理论，决不会同最高的伦理道德准则产生冲突。经济学说应该代表公正和诚信，平等地促进所有人，包括最弱势人群的福祉。道德缺失是导致这次金融危机的一个深层次原因。一些人见利忘义，损害公众利益，丧失了道德底线。
温家宝说，"我们应该倡导：企业要承担社会责任，企业家身上要流淌着道德的血液。"
08年银行业不良贷款双降 国有商业银行贡献最大
据银监会初步统计，截至2008年12 月末，我国境内商业银行不良贷款余额5681.8 亿元，比年初大幅减少7002.4 亿元；不良贷款率2.45%，比年初大幅下降3.71 个百分点。
分机构类型看，主要商业银行(国有商业银行和股份制商业银行)不良贷款余额4944.9 亿元，比年初减少7065.0 亿元，不良贷款率2.49%，比年初下降4.24 个百分点。其中，国有商业银行不良贷款余额4208.2 亿元，比年初减少6941.3 亿元，不良贷款率2.81%，比年初下降5.24 个百分点；股份制商业银行不良贷款余额736.6亿元，比年初减少123.7 亿元，不良贷款率1.51%，比年初下降0.64 个百分点。城市商业银行不良贷款余额484.5亿元，比年初减少27.0 亿元，不良贷款率2.33%，比年初下降0.71 个百分点。农村商业银行不良贷款余额191.5亿元，比年初增加60.8 亿元，不良贷款率3.94%，比年初下降0.03 个百分点。外资银行不良贷款余额61.0 亿元，比年初增加28.8 亿元，不良贷款率0.83%，比年初上升0.37 个百分点。
从上述数据不难看出，2008 年我国商业银行不良贷款"双降"的最大贡献来源为国有商业银行，国有银行的不良贷款余额较年初下降62%，减少6941 亿元，不良率首次降至3%以内，农行不良贷款的剥离是主要因素，我们根据央行11 月份贷款余额可比口径增长率推算农行不良剥离涉及7327 亿元贷款。
2008 年，岁末两个月贷款出现高增长是区别于前几年的明显特征，11 和12 月份当月新增贷款分别达到4769亿和7718 亿元。除银行本身的盈利压力外，国家的政策指导和调控是不可或缺的。需要指出的是，较快的贷款增长减少了一些行业资金琏断裂的风险，并避免了银行业不良贷款在近期大幅反弹，2009 年上市银行信贷成本的上升幅度将低于市场的普遍预期。
我们认为，上市银行信贷成本在2009-2010 年将回归2007 年前的均值水平，不会出现大幅上升。另外，向企业加快输血的调控目标实现后，未来降息的空间和频率有望显著降低。
在贷款期限结构上，短期贷款余额出现下降：12 月份短期贷款较11 月份环比增长2250 亿元，但较10 月份余额减少1992 亿元。而12 月份中长期贷款余额较11 月份增长2848 亿元，但较10 月份只增长2213 亿元。考虑到各种因素，我们可得出一个基本结论：12 月份的贷款超高速增长中，中长期贷款增长高于短期贷款，而从时间窗口判断，这应该主要受益于4 万亿政府投资的配套贷款拉动。另外，票据融资也成为贷款增长的重要推力，12 月份的票据融资约2620 亿元。
银行的资金依然充裕，12 月份的存贷差达到16.27 万亿元人民币。11 月份存贷差较10 月份增加6584 亿元，这仍和农行不良贷款剥离有关。在法定准备金率下调和宽松货币政策的大背景下，银行业的资金来源已不是问题。
我们曾经担心，鉴于证券投资收益率的巨幅下降，即使央行下调法定存款准备金率，由于法定准备金利率同证券投资收益率差额的收窄甚至倒挂，对银行经营利润率的贡献也极为有限，银行贷款的超预期增长使我们相信降低法定准备金率释放的资金将有效转化为贷款。(特约撰稿人 胡建军)
从市场先行到立法先行 ―――对金融衍生品监管的思考
从市场先行到立法先行 ―――对金融衍生品监管的思考
撰文 刘申燕 王绍兴
伴随着愈演愈烈的金融风暴，金融衍生产品的监管问题已引起广泛关注。尽管金融衍生产品只有短短几十年的发展历史，但由于其投机性、杠杆性、虚拟性等特点，在交易过程中必然蕴藏着巨大的风险。如今，美国的次贷危机已经造成了众多金融机构陷入困境，并对实体经济造成了严重冲击。因此，从源头出发，对金融衍生产品实施监管，将是十分必要的。而且，伴随着世界金融新秩序的重构，金融监管的思路和力度也可能出现重大变化。
从一般特征上来看，对金融衍生产品的监管体现为"二元化"：即一方面，政府监管可以在其间发挥重要作用;另一方面，以交易所自律为代表的自律监管也可能成为制度主流。金融衍生产品的发展，在各国的发展基点和具体环境中，都呈现出较大的差异性。以美国为代表的多数国家和地区，包括日本、新加坡、韩国、澳大利亚、中国香港等，在政府监管与行业自律并重的基础上，更注重政府监管。而以英国为代表的一部分国家更倾向于通过自律监管，来实现对金融衍生产品的监管，因此相关的立法较少，政府的监管职能往往弱化。
与此同时，在一些国家，金融衍生产品是受到集中监管的，如英国、澳大利亚、中国等国家，大多设立一个专门机构对证券和期货进行集中监管;此外，以美国为代表的一部分国家则采用了期货和证券分类监管的模式，比如证券市场由证券交易委员会实施监管，而期货市场则由商品交易委员会对其实行集中监管―――这主要归结于美国期货交易历史的悠久和相关机制的成熟，客观上使得对期货的监管可以相对独立。
20世纪90年代，国内对金融衍生产品的监管实行"市场先行"的模式。由于基础金融市场本身就存在较大的缺陷，加之制度的缺失，一度造成了较为严重的市场混乱。伴随着国内金融市场的日渐成熟，目前对金融衍生产品的监管已转变为"制度先行"的模式。只有依靠政府立法先行，才能使市场有较平稳的运行环境和积极有效的游戏规则。
要加强中国金融衍生产品的监管，必须从金融生态的角度出发，完善金融法制，以强化信用秩序为重点，通过加快立法，建立符合中国国情的金融生态调节机制。
首先，适度超前，科学立法。根据此前试点的经验教训，考虑到国内外金融衍生品市场的交投活跃程度和存在的风险，笔者建议，要树立适度超前的立法理念，参照国外实施的法律框架和当前金融衍生产品的创新热点，将制度设计的工作提前。这样一来，虽然可能对立法机构形成更高的要求，但是，考虑到立法滞后可能带来巨大风险等因素，非常有必要在这方面花大气力。比较成熟、相对稳定的约束规范，可以以法条的形态呈现，一些探索性的领域则可以通过规范性文件等替代措施加以覆盖，这样就可以在制度设计方面兼顾规范管理和发展创新。要通过制定行之有效的金融衍生交易方面的专门性法律，覆盖期货交易、远期交易、期权交易、互换交易等重点领域，以形成全方位、立体的衍生产品交易法律体系。同时，我们还可以针对中国融入WTO的开放承诺，对外资涉足金融衍生产品市场等进行专项立法。在此基础上，还需要注重金融监管法律体系与其他相关或配套法律的衔接问题，修改和完善《人民银行法》、《商业银行法》、《公司法》、《破产法》等法律法规，使之能够适应以金融衍生产品为代表的虚拟经济的监管需要。
其次，统一监管，提高效率。加强金融监管、防范和化解金融风险，维护金融衍生产品的健康发展，是国内监管机构的首要职能。考虑到商品期货和金融期货在交易机制和程序上具有相似性，可以将其纳入统一监管的范畴，这可能会有助于提高监管的覆盖面和有效性，避免一些既具有商品期货特征，又具有金融期货特征的金融创新产品处于缺乏有效监管的境地。统一监管有利于明确监管者的权利和义务，避免金融监管过程中的冲突和监管空白，可以实现对市场的有效监管，也有利于监管者从多个衍生产品市场加强对宏观经济走势的把握，避免监管上的不同步给投机者带来套利空间，并形成风险。而且，此举可以充分利用国内有限的金融衍生产品监管人才，也符合金融业混业经营的发展趋势，对于节约监管成本、提升监管效率，具有显著的现实意义。
再次，倡导自律，强化内控。由于金融衍生产品创新步伐的不断加快，立法监管虽可以适度超前，但往往在有效性和针对性上存在不足，而自律监管则可以较好地解决这一问题。考虑到一些历史因素，国内金融监管领域政府职能错位的现象仍有部分存在，这在客观上不利于金融衍生产品交易自律机制的形成，一些行业协会等虽可以充当自律机制的执行者，但也往往沦为政府监管机构的分支或派生。在这样的背景下，倡导自律就更具价值了。与此同时，如果我们能够让金融衍生产品市场的参与者建立包括敞口风险管理制度、风险监测报告制度等在内的比较完善的风险内控机制，那么，对于降低市场的风险水平，将具有显著的推动作用。
最后，多方协调，接轨国际。尽管各个国家和地区在政治人文领域存在较大差异，但是，由于国际金融市场的高度相关性，因此，金融衍生产品的风险传导可能形成"蝴蝶效应"。基于这样一种考虑，有必要在国家层面建立国与国之间的金融监管协调机制，使得金融规则可以与国际接轨，形成协同效应，提高监管效果。目前，国际货币基金组织、巴塞尔委员会、世界贸易组织等通过的一系列协议、原则，对金融行业的国际监督起到了较好的指针作用，为各国金融立法的趋同和金融监管的协作提供了国际基础。当然，每个国家都有其自身的特殊性，出于国家经济安全的角度，也不可能完全遵循这些国际组织的文件，即便普遍接受，也会在执行中打折扣。这种基于主权的差异性，也是我们在金融衍生产品监管制度设计中必须要考虑的。
(作者单位：上海银行金融市场部)
撰文 刘申燕 王绍兴
伴随着愈演愈烈的金融风暴，金融衍生产品的监管问题已引起广泛关注。尽管金融衍生产品只有短短几十年的发展历史，但由于其投机性、杠杆性、虚拟性等特点，在交易过程中必然蕴藏着巨大的风险。如今，美国的次贷危机已经造成了众多金融机构陷入困境，并对实体经济造成了严重冲击。因此，从源头出发，对金融衍生产品实施监管，将是十分必要的。而且，伴随着世界金融新秩序的重构，金融监管的思路和力度也可能出现重大变化。
从一般特征上来看，对金融衍生产品的监管体现为"二元化"：即一方面，政府监管可以在其间发挥重要作用;另一方面，以交易所自律为代表的自律监管也可能成为制度主流。金融衍生产品的发展，在各国的发展基点和具体环境中，都呈现出较大的差异性。以美国为代表的多数国家和地区，包括日本、新加坡、韩国、澳大利亚、中国香港等，在政府监管与行业自律并重的基础上，更注重政府监管。而以英国为代表的一部分国家更倾向于通过自律监管，来实现对金融衍生产品的监管，因此相关的立法较少，政府的监管职能往往弱化。
与此同时，在一些国家，金融衍生产品是受到集中监管的，如英国、澳大利亚、中国等国家，大多设立一个专门机构对证券和期货进行集中监管;此外，以美国为代表的一部分国家则采用了期货和证券分类监管的模式，比如证券市场由证券交易委员会实施监管，而期货市场则由商品交易委员会对其实行集中监管―――这主要归结于美国期货交易历史的悠久和相关机制的成熟，客观上使得对期货的监管可以相对独立。
20世纪90年代，国内对金融衍生产品的监管实行"市场先行"的模式。由于基础金融市场本身就存在较大的缺陷，加之制度的缺失，一度造成了较为严重的市场混乱。伴随着国内金融市场的日渐成熟，目前对金融衍生产品的监管已转变为"制度先行"的模式。只有依靠政府立法先行，才能使市场有较平稳的运行环境和积极有效的游戏规则。
要加强中国金融衍生产品的监管，必须从金融生态的角度出发，完善金融法制，以强化信用秩序为重点，通过加快立法，建立符合中国国情的金融生态调节机制。
首先，适度超前，科学立法。根据此前试点的经验教训，考虑到国内外金融衍生品市场的交投活跃程度和存在的风险，笔者建议，要树立适度超前的立法理念，参照国外实施的法律框架和当前金融衍生产品的创新热点，将制度设计的工作提前。这样一来，虽然可能对立法机构形成更高的要求，但是，考虑到立法滞后可能带来巨大风险等因素，非常有必要在这方面花大气力。比较成熟、相对稳定的约束规范，可以以法条的形态呈现，一些探索性的领域则可以通过规范性文件等替代措施加以覆盖，这样就可以在制度设计方面兼顾规范管理和发展创新。要通过制定行之有效的金融衍生交易方面的专门性法律，覆盖期货交易、远期交易、期权交易、互换交易等重点领域，以形成全方位、立体的衍生产品交易法律体系。同时，我们还可以针对中国融入WTO的开放承诺，对外资涉足金融衍生产品市场等进行专项立法。在此基础上，还需要注重金融监管法律体系与其他相关或配套法律的衔接问题，修改和完善《人民银行法》、《商业银行法》、《公司法》、《破产法》等法律法规，使之能够适应以金融衍生产品为代表的虚拟经济的监管需要。
其次，统一监管，提高效率。加强金融监管、防范和化解金融风险，维护金融衍生产品的健康发展，是国内监管机构的首要职能。考虑到商品期货和金融期货在交易机制和程序上具有相似性，可以将其纳入统一监管的范畴，这可能会有助于提高监管的覆盖面和有效性，避免一些既具有商品期货特征，又具有金融期货特征的金融创新产品处于缺乏有效监管的境地。统一监管有利于明确监管者的权利和义务，避免金融监管过程中的冲突和监管空白，可以实现对市场的有效监管，也有利于监管者从多个衍生产品市场加强对宏观经济走势的把握，避免监管上的不同步给投机者带来套利空间，并形成风险。而且，此举可以充分利用国内有限的金融衍生产品监管人才，也符合金融业混业经营的发展趋势，对于节约监管成本、提升监管效率，具有显著的现实意义。
再次，倡导自律，强化内控。由于金融衍生产品创新步伐的不断加快，立法监管虽可以适度超前，但往往在有效性和针对性上存在不足，而自律监管则可以较好地解决这一问题。考虑到一些历史因素，国内金融监管领域政府职能错位的现象仍有部分存在，这在客观上不利于金融衍生产品交易自律机制的形成，一些行业协会等虽可以充当自律机制的执行者，但也往往沦为政府监管机构的分支或派生。在这样的背景下，倡导自律就更具价值了。与此同时，如果我们能够让金融衍生产品市场的参与者建立包括敞口风险管理制度、风险监测报告制度等在内的比较完善的风险内控机制，那么，对于降低市场的风险水平，将具有显著的推动作用。
最后，多方协调，接轨国际。尽管各个国家和地区在政治人文领域存在较大差异，但是，由于国际金融市场的高度相关性，因此，金融衍生产品的风险传导可能形成"蝴蝶效应"。基于这样一种考虑，有必要在国家层面建立国与国之间的金融监管协调机制，使得金融规则可以与国际接轨，形成协同效应，提高监管效果。目前，国际货币基金组织、巴塞尔委员会、世界贸易组织等通过的一系列协议、原则，对金融行业的国际监督起到了较好的指针作用，为各国金融立法的趋同和金融监管的协作提供了国际基础。当然，每个国家都有其自身的特殊性，出于国家经济安全的角度，也不可能完全遵循这些国际组织的文件，即便普遍接受，也会在执行中打折扣。这种基于主权的差异性，也是我们在金融衍生产品监管制度设计中必须要考虑的。
(作者单位：上海银行金融市场部)
全球货币金融体系亟待改革
2009年02月04日10:24 来源：
去年全球金融危机的爆发及扩散，使得人们对现行国际货币金融体系的合理性产生了怀疑。该体系的主要弊端体现在：美元处于垄断和霸权地位；少数国家（G7国家）在国际货币金融组织体系中居于主导地位；国际金融监管体系存在严重缺失。多位中外专家均认为金融危机为改革国际货币金融体系提供了一个契机。不过，基于客观和现实的考虑，多数人认为更有可能是进行局部改良而非"彻底颠覆"。 推荐阅读 美元垄断地位应被打破
众所周知，国际货币金融体系由国际货币体系、国际金融组织体系和国际金融监管体系组成。从国际货币体系来看，美元作为统一结算货币，对维持全球贸易秩序起到了重要作用，并带来了世界经济的空前发展。
但是，《环球财经》杂志总编、汇率专家向松祚对记者表示，现行的国际货币体系主要存在3个缺陷，即美元本位制没有约束、浮动汇率制度实际上是国际货币供应量无限增加的机制、美元本位制不对称。在美元本位制下，国际储备货币的供应是通过美国的货币政策来实现的，调节机制是浮动汇率，最后贷款人是国际货币基金组织（IMF）和美联储，金融危机的解决机制是IMF发放的贷款，美国国内货币政策的无节制造成了全球货币供应量的无限放大，虚拟经济过度远离实体经济，最终导致了泡沫金融的崩溃和危机的发生。当前金融危机对于全球经济来说已经到了关键时刻，建立新的国际货币体系以及出台更强有力的全球性危机对策已迫在眉睫。中国社科院金融研究所研究员石俊志认为，在创建新型国际货币体系时，应以区域性货币为基础逐渐形成世界货币体系取代基于一国信用的美元，以此减少发展中国家反复被盘剥的不利局面。
谈到国际货币体系改革的目标时，中国驻IMF执行董事葛华勇最近指出，近期目标是打破美元的垄断地位，推动实现国际货币的多元化；长远目标应该是建立一个统一的货币。
"从近期看，目前美元的地位还没有任何货币可以替代，但这次金融危机在一定程度上强化了区域共同货币如欧元的地位，对实现国际货币多元化将产生推动作用。目前货币多元化的主要障碍是没有第三极货币，不能形成国际货币的竞争格局。对此，一个可以考虑的替代方案是，借鉴当年欧洲货币单位在政府债券市场和私人债券市场发展的经验和教训，研究改革特别提款权（SDR）的分配与发行规则，扩大其规模和使用范围，使其逐渐成为国际货币的一极。在这方面，应推动IMF有所作为。"葛华勇如是说。
同时，他还建议中国应多途径推动人民币成为国际货币的一极。具体包括：通过人民币区域化积聚竞争实力，迂回实现国际货币的目标；在人民币经常账户可兑换框架下，借鉴二战后欧洲清算联盟的相关经验，允许有关国家央行在人民银行开立人民币账户，在双边经常账户余额限度内进行人民币的买卖和与储备管理相关的投资活动；创造条件，推动人民币成为SDR篮子货币之一。从数量指标看，这在近期是有可能实现的。当2010年重新确定SDR篮子货币的构成时，如果现行方法和指标不变，人民币超过日元和英镑的可能性很大，剩下的障碍就看人民币是否及何时实现完全可兑换。
改善国际金融组织治理结构
再看现行的、由少数国家（G7国家）居于主导地位的国际货币金融组织体系。该体系既与当前各国在世界经济中的地位不相称，又缺乏对储备货币发行国行为的制衡机制，造成现行国际金融组织的决策难以反映大多数成员的利益。
以IMF为例。根据IMF驻华首席代表维韦克・阿罗拉的介绍，IMF与世界银行都是根据1944年达成的布雷顿森林协议创建的多边金融组织。美国是IMF中份额最大的国家，占到17%以上。因IMF所有重大决策都需要获得80%以上的投票权才能通过，且美国拥有一票否决权，所有重大问题如果美国不同意就不行。不过，所有欧洲国家加在一起共占有40%以上的份额，超过了美国。
上述情况是二战后的现实决定的，当时美国作为最大的胜利者主宰了全球货币金融体系。然而，近年来全球经济格局发生了重大变化，逐渐由美国主导变为多极化，发展中国家经济实力日益增强。尽管如此，IMF执董会在2003年1月30日完成的第12次份额总检查却未对份额进行任何调整，其结果是IMF份额分配格局与世界经济版图格局的差异日益扩大。中国商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育表示，当时中国的份额只有2.94%，韩国、墨西哥、土耳其分别只有0.76%、1.2%和0.45%；包括日本在内，进入基金组织份额和投票权前20名的亚洲国家总共只有3个，而亚洲国家2003年的产出占到全球总额的22%，比其在IMF的投票权比例高出约1/3；由于基本票太少，低收入国家的声音在IMF决策中常常遭到漠视。
因此，梅新育认为，增加中国等发展中国家的份额和投票权顺理成章地成为争取建立国际经济政治新秩序的重要内容之一。不仅如此，他还补充说，对于把持IMF事务的西方国家而言，因权利遭到过分漠视的很多发展中成员国缺乏配合基金组织主导的行动的积极性，且东亚国家恰恰拥有可以不求助于基金组织的实力，而是通过区域金融合作建立、发展区域内"最后贷款人"机制，这种结果反过来也不利于西方国家的利益。
曾担任中国驻IMF执行董事的中国人民银行参事魏本华说，目前对于国际货币金融体系改革存在三大立场，现有体系的既得利益者美国希望维持现状，顶多修修补补；欧洲将本次危机视为挑战美国金融主导地位的最有利时机，力促改革；中国等发展中国家则希望通过改革增加发言权。魏本华表示，最好通过联合国来推行改革，使192个联合国成员国都能够参与到改革中。他还认为，最现实的做法是采取有效措施改善而不是完全改变现有体系。为达此目的，可考虑扩大IMF资本金使其能够在必要时提供充分的金融支持。而在增加资本金的过程中，发展中国家有权提供更多的份额，从而获得更大的话语权。
葛华勇也认为，不能寄希望在短期内对现行体系进行根本性的改革，改革方向比较现实的可能是进行局部改良。近期目标应该是打破G7的统治地位，改善国际金融组织的治理结构，提高透明度。长期目标应该是使IMF成为最后贷款人，负责全球统一货币的发行和管理。
目前，联合国已成立了一个货币金融体系改革的工作小组，IMF推进的"份额和发言权改革"也正在紧锣密鼓地进行。在2006年9月18日举行的IMF新加坡年会上，IMF执董会提出的份额和治理改革提案以压倒多数获得通过，中国的份额和投票权已从第八位提高到第六位，墨西哥从第十九位提高到第十六位，韩国提高到第十九位，土耳其则从第四十二位上升到第三十六位，四国份额增量占总量的1.8%。而位居第一的美国份额则减少了0.304%，位居第二的日本减少0.109%。这是这项改革第一阶段所取得的一大成果。
尽管基金组织的改革正在推进，梅新育认为，中国在IMF改革进程中仍然面临着三重考验，即：为本轮基金组织内部治理改革争取尽可能合理的结果；坚持权利与义务平衡原则和基金组织的基本职能，避免承担超越自己能力的、不公正的额外义务；如何提高中国的全球治理能力。
事实上，IMF所进行的第一阶段改革对基金组织内部治理的改善程度是有限的，中国和韩国的份额仍然分别只有3.79%和1.37%。梅新育认为，中国还需要积极推动改革在未来3个阶段继续向合理的方向发展，尽管肯定会遇到不可低估的阻力。不仅美欧发达国家会竭力维护自己的主导地位，一些发展中国家也会出于各种目的阻止中国发言权的上升。
据悉，在2006年年会表决中，182个IMF成员中有23个投了反对票，其中包括巴西和印度这样的发展中大国。
在增进国际合作基础上加强监管
关于在本次全球金融危机中备受指责的国际金融监管体系，葛华勇表示，该体系存在着严重缺失，金融机构经营活动的全球化与金融监管的国别化之间的矛盾日益尖锐。他认为改革的近期目标应该是在扩大和深化国际合作的基础上加强母国监管，长期目标则是建立统一的入市标准和资本要求，建立有全球性权威的单一或联合监管机构。
目前，金融稳定论坛、巴塞尔委员会、国际证监会组织（IOSCO）等已经从各自专业领域提出了诸多改进和加强金融监管的建议。葛华勇表示，各国监管当局应结合本国金融发展水平和金融机构状况研究和适当采纳这些建议，加强母国监管。
从国际合作和制度建设的角度，葛华勇还建议近期可从以下方面推动国际金融监管体系的改革：一是应尽快扩大和提高巴塞尔委员会、金融稳定论坛以及其他国际金融监管领域的专业性组织或委员会的成员构成和代表性；二是按照"共同制定和共同实施"及"适当兼顾差异"的原则，重新修改制定有关国际标准和准则，增强其内容的普适性，促进实施的自觉性，可考虑按照金融机构国际化的程度分类建立不同的资本充足率标准等；三是成立联合机构，或赋予现有机构如巴塞尔委员会或金融稳定论坛相应的权力，加强对全球系统重要性金融机构、衍生金融产品市场、信贷评级机构、对冲基金行业以及国际金融中心的监督，在此基础上将母国监管与全球监管结合在一起。
【作者：记者 袁蓉君 来源：金融时报】 (责任编辑：和讯网站)
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美元垄断地位应被打破
众所周知，国际货币金融体系由国际货币体系、国际金融组织体系和国际金融监管体系组成。从国际货币体系来看，美元作为统一结算货币，对维持全球贸易秩序起到了重要作用，并带来了世界经济的空前发展。
但是，《环球财经》杂志总编、汇率专家向松祚对记者表示，现行的国际货币体系主要存在3个缺陷，即美元本位制没有约束、浮动汇率制度实际上是国际货币供应量无限增加的机制、美元本位制不对称。在美元本位制下，国际储备货币的供应是通过美国的货币政策来实现的，调节机制是浮动汇率，最后贷款人是国际货币基金组织（IMF）和美联储，金融危机的解决机制是IMF发放的贷款，美国国内货币政策的无节制造成了全球货币供应量的无限放大，虚拟经济过度远离实体经济，最终导致了泡沫金融的崩溃和危机的发生。当前金融危机对于全球经济来说已经到了关键时刻，建立新的国际货币体系以及出台更强有力的全球性危机对策已迫在眉睫。中国社科院金融研究所研究员石俊志认为，在创建新型国际货币体系时，应以区域性货币为基础逐渐形成世界货币体系取代基于一国信用的美元，以此减少发展中国家反复被盘剥的不利局面。
谈到国际货币体系改革的目标时，中国驻IMF执行董事葛华勇最近指出，近期目标是打破美元的垄断地位，推动实现国际货币的多元化；长远目标应该是建立一个统一的货币。
"从近期看，目前美元的地位还没有任何货币可以替代，但这次金融危机在一定程度上强化了区域共同货币如欧元的地位，对实现国际货币多元化将产生推动作用。目前货币多元化的主要障碍是没有第三极货币，不能形成国际货币的竞争格局。对此，一个可以考虑的替代方案是，借鉴当年欧洲货币单位在政府债券市场和私人债券市场发展的经验和教训，研究改革特别提款权（SDR）的分配与发行规则，扩大其规模和使用范围，使其逐渐成为国际货币的一极。在这方面，应推动IMF有所作为。"葛华勇如是说。
同时，他还建议中国应多途径推动人民币成为国际货币的一极。具体包括：通过人民币区域化积聚竞争实力，迂回实现国际货币的目标；在人民币经常账户可兑换框架下，借鉴二战后欧洲清算联盟的相关经验，允许有关国家央行在人民银行开立人民币账户，在双边经常账户余额限度内进行人民币的买卖和与储备管理相关的投资活动；创造条件，推动人民币成为SDR篮子货币之一。从数量指标看，这在近期是有可能实现的。当2010年重新确定SDR篮子货币的构成时，如果现行方法和指标不变，人民币超过日元和英镑的可能性很大，剩下的障碍就看人民币是否及何时实现完全可兑换。
改善国际金融组织治理结构
再看现行的、由少数国家（G7国家）居于主导地位的国际货币金融组织体系。该体系既与当前各国在世界经济中的地位不相称，又缺乏对储备货币发行国行为的制衡机制，造成现行国际金融组织的决策难以反映大多数成员的利益。
以IMF为例。根据IMF驻华首席代表维韦克・阿罗拉的介绍，IMF与世界银行都是根据1944年达成的布雷顿森林协议创建的多边金融组织。美国是IMF中份额最大的国家，占到17%以上。因IMF所有重大决策都需要获得80%以上的投票权才能通过，且美国拥有一票否决权，所有重大问题如果美国不同意就不行。不过，所有欧洲国家加在一起共占有40%以上的份额，超过了美国。
上述情况是二战后的现实决定的，当时美国作为最大的胜利者主宰了全球货币金融体系。然而，近年来全球经济格局发生了重大变化，逐渐由美国主导变为多极化，发展中国家经济实力日益增强。尽管如此，IMF执董会在2003年1月30日完成的第12次份额总检查却未对份额进行任何调整，其结果是IMF份额分配格局与世界经济版图格局的差异日益扩大。中国商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育表示，当时中国的份额只有2.94%，韩国、墨西哥、土耳其分别只有0.76%、1.2%和0.45%；包括日本在内，进入基金组织份额和投票权前20名的亚洲国家总共只有3个，而亚洲国家2003年的产出占到全球总额的22%，比其在IMF的投票权比例高出约1/3；由于基本票太少，低收入国家的声音在IMF决策中常常遭到漠视。
因此，梅新育认为，增加中国等发展中国家的份额和投票权顺理成章地成为争取建立国际经济政治新秩序的重要内容之一。不仅如此，他还补充说，对于把持IMF事务的西方国家而言，因权利遭到过分漠视的很多发展中成员国缺乏配合基金组织主导的行动的积极性，且东亚国家恰恰拥有可以不求助于基金组织的实力，而是通过区域金融合作建立、发展区域内"最后贷款人"机制，这种结果反过来也不利于西方国家的利益。
曾担任中国驻IMF执行董事的中国人民银行参事魏本华说，目前对于国际货币金融体系改革存在三大立场，现有体系的既得利益者美国希望维持现状，顶多修修补补；欧洲将本次危机视为挑战美国金融主导地位的最有利时机，力促改革；中国等发展中国家则希望通过改革增加发言权。魏本华表示，最好通过联合国来推行改革，使192个联合国成员国都能够参与到改革中。他还认为，最现实的做法是采取有效措施改善而不是完全改变现有体系。为达此目的，可考虑扩大IMF资本金使其能够在必要时提供充分的金融支持。而在增加资本金的过程中，发展中国家有权提供更多的份额，从而获得更大的话语权。
葛华勇也认为，不能寄希望在短期内对现行体系进行根本性的改革，改革方向比较现实的可能是进行局部改良。近期目标应该是打破G7的统治地位，改善国际金融组织的治理结构，提高透明度。长期目标应该是使IMF成为最后贷款人，负责全球统一货币的发行和管理。
目前，联合国已成立了一个货币金融体系改革的工作小组，IMF推进的"份额和发言权改革"也正在紧锣密鼓地进行。在2006年9月18日举行的IMF新加坡年会上，IMF执董会提出的份额和治理改革提案以压倒多数获得通过，中国的份额和投票权已从第八位提高到第六位，墨西哥从第十九位提高到第十六位，韩国提高到第十九位，土耳其则从第四十二位上升到第三十六位，四国份额增量占总量的1.8%。而位居第一的美国份额则减少了0.304%，位居第二的日本减少0.109%。这是这项改革第一阶段所取得的一大成果。
尽管基金组织的改革正在推进，梅新育认为，中国在IMF改革进程中仍然面临着三重考验，即：为本轮基金组织内部治理改革争取尽可能合理的结果；坚持权利与义务平衡原则和基金组织的基本职能，避免承担超越自己能力的、不公正的额外义务；如何提高中国的全球治理能力。
事实上，IMF所进行的第一阶段改革对基金组织内部治理的改善程度是有限的，中国和韩国的份额仍然分别只有3.79%和1.37%。梅新育认为，中国还需要积极推动改革在未来3个阶段继续向合理的方向发展，尽管肯定会遇到不可低估的阻力。不仅美欧发达国家会竭力维护自己的主导地位，一些发展中国家也会出于各种目的阻止中国发言权的上升。
据悉，在2006年年会表决中，182个IMF成员中有23个投了反对票，其中包括巴西和印度这样的发展中大国。
在增进国际合作基础上加强监管
关于在本次全球金融危机中备受指责的国际金融监管体系，葛华勇表示，该体系存在着严重缺失，金融机构经营活动的全球化与金融监管的国别化之间的矛盾日益尖锐。他认为改革的近期目标应该是在扩大和深化国际合作的基础上加强母国监管，长期目标则是建立统一的入市标准和资本要求，建立有全球性权威的单一或联合监管机构。
目前，金融稳定论坛、巴塞尔委员会、国际证监会组织（IOSCO）等已经从各自专业领域提出了诸多改进和加强金融监管的建议。葛华勇表示，各国监管当局应结合本国金融发展水平和金融机构状况研究和适当采纳这些建议，加强母国监管。
从国际合作和制度建设的角度，葛华勇还建议近期可从以下方面推动国际金融监管体系的改革：一是应尽快扩大和提高巴塞尔委员会、金融稳定论坛以及其他国际金融监管领域的专业性组织或委员会的成员构成和代表性；二是按照"共同制定和共同实施"及"适当兼顾差异"的原则，重新修改制定有关国际标准和准则，增强其内容的普适性，促进实施的自觉性，可考虑按照金融机构国际化的程度分类建立不同的资本充足率标准等；三是成立联合机构，或赋予现有机构如巴塞尔委员会或金融稳定论坛相应的权力，加强对全球系统重要性金融机构、衍生金融产品市场、信贷评级机构、对冲基金行业以及国际金融中心的监督，在此基础上将母国监管与全球监管结合在一起。
【作者：记者 袁蓉君 来源：金融时报】 (责任编辑：和讯网站)
六方面信贷将获重点支持
| 六方面信贷将获重点支持 |
| 2009年02月04日 09:06:14 华龙网―重庆商报 |
| 华龙网讯（记者 梁龄）今年，我市将继续执行适度宽松的货币政策，基础设施、汽摩装备制造等行业将轻松获贷。昨日，记者从人民银行重庆营管部获悉，今年将采取"区别对待、有保有压"的信贷政策基调，重点对六方面提供信贷支持。同时，受人民币贷款基准利率连续下调因素影响，我市金融机构贷款利率持续下降，中小企业融资成本降低，银行机构流动性充足，不会出现"惜贷"现象。 据介绍，今年我市金融机构将重点支持六方面信贷，一是对交通、城建、能源、水利等基础行业重点工程的支持，促进扩大投资。二是加大对汽车摩托车、装备制造、医药化工、微电子等支柱产业的信贷投入，促进经济结构调整和产业升级。三是改善对"三农"和中小企业的金融服务。四是加大保障性、普通自住型和改善型住房贷款、助学贷款投放力度。五是加大对农民工返乡创业、个人自主创业和服务业的信贷支持。 六是加大对发展内陆开放型经济和"一圈两翼"协调发展的信贷支持。 |
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