| 王月金 |
| 发布时间:2009-02-12 |
| 金融危机的始作俑者华尔街2008年年底金融企业员工获得了总额达184亿美元的高额分红，欧洲、中国等全球金融企业员工年底分红也都不菲，至此，各国政府都纷纷采取措施来限制这种不负责任的"可耻行为"。专家认为，限薪会起到一定作用，有利于金融市场薪酬制度回归理性，减少高薪对金融监管的弱化作用。 限薪的合理性在哪里 "金融危机爆发后，金融高管的薪酬还那么高，全球都在抱怨，纳税人的钱救助金融机构却被变成高管的薪酬，不论从道义上还是从应对危机上来说，都有必要限制金融高管的薪水。"对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰在接受中国经济时报采访时表示。 美国政府2月4日宣布，凡是接受政府救市资金的银行或者其他华尔街机构，其高管年薪不能突破50万美元。之后，欧盟在2月6日宣布，鼓励各成员国借鉴美国的 限薪令，限制接受政府救助金融机构高层的薪酬。法国、英国和德国已表明会逐步落实推行，德国设定的薪酬上限为50万欧元(约64万美元)，英国则考虑要求各金融机构延迟或以股份而非现金发放奖金，获政府救助的苏格兰皇家银行也不再发放高层解雇费、董事袍金和股东红利。 日前中国财政部办公厅向各有关单位印发《金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法 征求意见稿 》。《办法》规定，金融企业负责人总薪酬不应大于其对应的基本年薪的4倍，其最大值为280万人民币，最低年薪为2.5万元。 全球限薪引来不少争议，一些人对政府干预市场举措感到担忧，认为政府在提供救助的同时过多地对企业进行了干预，这样不利于企业的发展，同时会损害投资人的利益。 "限薪没有什么不妥，高管不应该以公司内部事务为由而反对限薪，如果特殊时期金融高管的薪酬还是市场行为，那政府就没有必要对公司注入资金进行救助。"北京大学经济学院金融系副教授吕随启对本报记者说。 此外，金融业自我膨胀和高额的薪酬制度有一定的关联。丁志杰认为，从微观来说，高薪使金融高管追逐短期的利润而不顾风险，例如，这次金融危机的罪魁祸 首次贷为很多金融机构持有，次贷和美国国债都是AAA级，次贷收益要高于国债但风险要大，金融高管也知道其风险还纷纷买入，因为高出国债的大部分会成为他们的奖金。高薪从一定程度上增加了金融机构的投机性，影响到金融市场的稳定。 "高薪对金融危机有有一定影响，但不是根本影响，决定经济好坏还是来自经济基本面。但现在整个经济基本面都出现问题，经济形势恶化，高管还拿这么高薪水，对金融危机来说是雪上加霜了。"吕随启说。 限薪是否能够得以落实 在美国，高管年薪限定在50万美元之内。但一份华尔街内部的统计显示，华尔街金融企业一般中层管理人员的年薪在80万到150万美元之间，级别更高一些的业务主管年薪都在百万美元之上，限薪令不得不让华尔街员工生疑其能否落实。 吕随启认为，"就看公司是否自觉约束，政府没法强制执行，但政府在救助的时候还是会考虑公司是否限薪了，如果公司还发那么高的薪水，政府就会减少对公司的资金注入，因此公司发高薪时还得掂量掂量能从政府拿到多少救助金。" 但在我们国家，"不是那么简单，企业既有公司背景又和国家有扯不断的关系，这导致许多高管发高薪时由上市公司来决策，求救时又以国有企业自居。市场行为和政府行为搅在一起，公司行为和垄断行为分不清。"吕随启说。 而中国社科院金融研究所发展部研究员易宪容认为，在当前情况下，效益不是纯能力、竞争力问题，而是由社会、政府授权获得，国家应该对其薪酬严加管理。" 限薪下一步如何走 "我觉得限薪是权宜之计，整个经济形势不行了，全球都要勒紧裤腰带，而不能永远勒着，限薪是不得已而为之。"吕随启说。 而丁志杰认为，限薪有长远的意义，有利于目前金融市场畸形的薪酬制度回归理性。过去几年，华尔街薪酬以几何级数的速度增长，在市场疯狂的时候就形成了一种畸形的薪酬制度，这种薪酬制度又不利于金融市场的稳定。 有专家建议，限制高管年薪要和提升中下层员工的薪金相结合，这样才有利于启动消费，促进宏观经济环境的改善。因为企业高管们的消费早已被充分满足，巨量的资金到了他们手里，只会被他们拿去玩"以钱生钱"的游戏，制造金融泡沫，而不会被用来消费。这些钱只有到了低收入人群手里，才会被投入消费品市场，成为经济增长的强劲动力。 此外，丁志杰认为，限薪只能作为救市一揽子方案的一部分，只有和其他刺激经济措施相结合才能发挥作用，未来我们要做的是要注意防止不当的薪酬激励造成过大的风险。 |
| 《中国经济时报》2009年02月12日 |
2009年2月13日星期五
全球金融市场薪酬回归理性
美国财政部公布新金融救援计划
| 高健 |
| 发布时间:2009-02-11 |
| 美国财政部部长盖特纳(Timothy Geithner)10日公布了新的金融救援计划。根据该计划，美国联邦政府将通过由公共基金及私募基金共同组成的融资基金注资，来吸纳本国银行业总额至少5000亿美元、最多可达1万亿美元的账面不良资产。此外，财政部还将参与美国联邦储备委员会宣布扩大到1万亿美元的、以资产支持证券为抵押的放贷计划。 根据盖特纳的说法，该计划将要求金融机构接受资产评估，以决定其是否需要更多资本；一旦政府发现这些机构仍需要更多资本，政府所持的优先股将转为普通股，并进行更多的资本注入。 盖特纳表示，仍将扩大银行业资产评估项目的选择范围，并"相信最终耗资额将达到1万亿美元"，而该计划的初始资金为5000亿美元。此外，美国财政部还将使用其中部分资金遏制房屋止赎现象，具体计划将在未来几周内公布。 在继续向银行注资的同时，盖特纳称财政部将实施更严格的银行业者财务体质评估。他在10日早些时候表示，美国金融系统已遭受了相当程度的破坏，亟需通过政府帮助来避免整个系统的崩溃，及其对实体经济消极影响的进一步深化。"整个系统对经济复苏起到了阻碍作用，这种现状必须要改变。" 盖特纳对上述计划评价称，对金融业的全面救助将有利于化解现有危机。但这一昂贵的金融稳定计划"包含着一定的风险，并需要在一段时间之后才能产生效果"。 由于美国政府出台该计划花费巨大引发投资者对美国国债安全性的担忧，以及美国总统奥巴马(Barack Obama)再次强调当前危机的严重性，纽约股市出现大幅下跌，盘中再度跌破8000点大关。截至北京时间11日00：40，道琼斯指数下跌291.35点至7979.52点，跌幅为3.5%；标普500指数和纳斯达克指数的跌幅也分别超过3%。 |
| 《中国证券报》2009年02月11日 |
巴曙松：中小银行现在应加大核销力度
| 《国际融资》编辑部 |
| 发布时间:2009-02-12 |
| 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前向各中小银行的负责人提了几条建议。 巴曙松认为：中小银行现在需要做的第一件事就是加大核销力度，多提拨备，趁着目前这一两年业绩还不错，将不良资产核销力度加大。对此要跟董事讲清楚，跟股东讲清楚，不良资产拨备多提一点，做好过冬的准备。 中小银行现在需要做的第二件事就是系统地做做"体检"，把银行的资产负债表全面梳理一下。中小银行出不起问题，如果有个几千万的不良资产，对大型国有银行算不了什么，而对于中小银行就是灭顶之灾，不良资产一核销，拨备一提，银行的利润就会少一大块。目前经济下行已成定局，中小银行的市场份额不太可能有扭转大局的力量和能力。对于中小银行来说，比较好的策略就是根据国家的项目和大型国有银行选过之后的项目，从中再挑选一下。 按照中小银行的实力，坚决贯彻党中央、国务院关于扩大内需的重要指示，从各地的基础设施项目里面挑选跟自己基础设施、跟自己能力、资金实力和风险能力相匹配的、社会效益好、经济效益好的项目。做"体检"的时候，对外向度比较高的行业和一些小企业必须要高度关注。 石油加工、焦炭、煤炭只是亏损盈利下滑，但对于很多出口企业来说，是没有订单，而且很可能这种状况要持续比较长的时间，银行应该到一些企业看一下。要进行中小企业授信的管理，形势好的时候，经济在往上走，有没有贷前、贷中、贷后管理影响不大，现在因为小企业的数量比较多，往往使我们信贷部门疏于贷后管理，没有跟进。 另外，中小银行必须关注信用风险，要明确值得担心的是什么集团户，因为经历比较长时间的熊市、房地产价格调整和经济回落，集团户的风险会逐步地显现出来。中小银行也有集团户，比如在当地关联的企业、一致行动的企业、相互担保的企业、相互拆借的企业，这些始终是我们国家银行业管理的难题，也是中小银行应该关注的重点对象。 |
| 《国际融资》2009年第2期 |
左晓蕾：一季度数据非全年判断工具
| 小匀 |
| 发布时间:2009-02-13 |
| 一月份人民币贷款增加较多，当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。银河证券首席经济学家左晓蕾认为，第一季度经济数据不能直接作为全年经济形势的判断的工具。 2月12日上午，中国人民银行网站发布统计数据显示，货币供应量增长18.79%。2009年1月末，广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.11万亿元，同比增长12.02%。 左晓蕾分析到，一月份数据受季节性影响很大。一般说来，第一个季度的数据，不能直接作为全年经济形势的判断的工具。进行季节性的调整以后才有意义。 M2的18.7%的增长超过去年GDP增长的两倍，超过去年GDP增长+5.9%的通涨增长3.8个百分点。如果按一月份的1%的通涨增长水平以及对全年的通涨的预期，加上全年保8%的增长预期来计算，M2的平均增长水平在17%-18%之间，全年M2的增长有可能超过通涨水平增长+经济增长7-8个百分点。说明货币政策"充分"宽松。对于今年保8%的增长做足准备。 其中，银行的1.62万亿的新增贷款，至少说明银行信贷规模相当大，银行的信贷相当活跃。 M1增幅比上年末低，可能引起短期存款变长期存款的担心。也是对经济活动并不活跃的担心。这里有两个问题应该明确。首先一月份的农历春节消费增加，人们的活期存款减少，使的M1增长下降应该是一个重要因素。其次，每年第一季度一、二月份的数据，与春节在那个月有很大的关系。今年，春节在一月份，春节7天休假，加上元旦三天休假， 全月有三分之一的时间完全没有经济活动。所有反映经济活跃称度的指标都需要进行季节性调整。否则不能作为全年经济运行指标的参考。M1的数据受春节因素的影响。 2月11日，海关总署公布了1月中国外贸进出口的最新统计数据，春节因素对进出口数据的影响特别显著。其中进出口总值1418亿美元，比去年同期下降29%；其中出口下降了17.5%，进口下降了43.1%。如此前预计的一样，中国2009年1月进出口首现十余年来创纪录的两位数跌幅，连续三个月出口负增长。虽然在预期之内，但是"空想"的进出口增长下跌，除了全球经济危机的影响，以及与三分之一的时间没有进出口的贸易非常有关。 左晓蕾强调，今年经济增长最大的不确定因素是就业形势。进出口企业主要是劳动密集型企业，对就业的影响很大。一月份进出口数据仍然显示国际市场的严峻的形势并没有为改变。所以，从全年的角度，拉动内需的政策需要落脚在就业和穿凿就业机会上。 |
| 新浪财经 2009年02月13日 |
一月份人民币贷款增加较多
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| 发布时间:2009-02-13 |
| 货币供应量增长18.79%。2009年1月末，广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元,同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元,同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.11万亿元,同比增长12.02%。 人民币贷款增长21.33%。1月末，金融机构本外币各项贷款余额为33.6万亿元，同比增长19.78%。人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点。当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。分部门情况看：居民户贷款增加1214亿元，其中，短期贷款增加621亿元，中长期贷款增加593亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加1.5万亿元，其中，短期贷款增加3404亿元，票据融资增加6239亿元，中长期贷款增加5229亿元。1月末金融机构外汇贷款余额为2351亿美元，同比增长0.09%。当月外汇各项贷款减少85亿美元，同比多减256亿美元(去年同期增加171亿美元)。 人民币存款增长22.98%。1月末，金融机构本外币各项存款余额为49.47万亿元，同比增长22.9%。人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%,增幅比上年末高3.25个百分点。当月人民币各项存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元。其中：居民户存款增加1.53万亿元，非金融性公司及其他部门存款减少919亿元，财政存款增加488亿元。需要说明的是，非金融性公司及其他部门中，企业存款增加759亿元，同比多增2586亿元(去年同期下降1827亿元)。1月末金融机构外汇各项存款余额1917亿美元，同比增长25.91%。当月外汇各项存款减少11亿美元，同比少减75亿美元。 银行间市场人民币交易活跃，市场利率走低。2009年1月份银行间市场人民币交易累计成交6.87万亿元,日均成交4039亿元,日均成交同比增长17.4%,同比多成交598亿元。 1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率0.9%，比上年末低0.34个百分点,比去年同期低1.42个百分点，质押式债券回购月加权平均利率0.9%，比上年末低0.32个百分点,比去年同期低1.91个百分点。 |
| 中国人民银行网站 |
M2与M1剪刀差创149个月新高
| 张曙东 |
| 发布时间:2009-02-13 |
| 1995年12月以来M2与M1剪刀差走势 12日，备受关注的1月份货币信贷数据公布。除了逾1.6万亿元的新增信贷外，广义货币(M2)和狭义货币(M1)增速再次背离，剪刀差高达12.11个百分点，创出1996年9月以来的新高。业内人士分析，未来几个月这个缺口有望收窄。 剪刀差创149个月新高 从M2和M1的内容来看，M2与M1增速之间的剪刀差可以近似看作判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量。因为M1中除了现金之外更多是企业活期存款，而M2中除M1以外的准货币更多是定期类存款，实际上是一种资产形式。 剪刀差(M2-M1增速)越小，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高，剪刀差越大，存款定期化比重较高。 从剪刀差的变动历史可以看出，2007年为最近一轮剪刀差的底部，其中2007年8月创出-4.7个百分点的低点。但进入到2008年以后，剪刀差上扬，并于今年1月份达到12.11个百分点，创出近149个月以来的新高。 从宏观背景来看，2008年以来，受全球金融危机影响，企业经营活力逐渐减弱，M1增速逐渐下滑，并于今年1月份创下6.68%的历史新低，反映微观层面的经济活动较为疲弱；而M2增速去年虽也呈现回落趋势，但受信贷飙升影响，最近两个月反弹迅猛，一举将剪刀差拉大到纪录高位。 招商证券分析师薛华、胡鲁滨认为，M1增速下降主要是春节因素导致。类似的情形还有2004年，当年1月份M1增速也比正常低3个百分点，而企业和其他部门存款余额也出现下降。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委指出，M1增速创新低与环比仅增加微不足道的760亿元企业存款相互印证，暗示票据融资可能存在虚增现象。 剪刀差或呈"强弩之末" 分析人士认为，在连续上扬并达到逾12年高点之后，M2与M1剪刀差或呈"强弩之末"，未来几个月将趋于回落。 直观上看，尽管大量信贷投向了财政政策项目，但随着这些项目的陆续开工，企业活期存款将会增加，而且随着微观主体的预期逐步改善，经济活动将会逐渐复苏，带动M1增速反弹。另外，由于1月份贷款暴增中有不少疑点，有市场人士判断信贷增长将会放缓，这种现象最早将会在2月份体现出来。由于信贷是推动当前M2快速增长的主要力量，若信贷增长放缓，M2增速将会下滑。由此带动M2与M1剪刀差缩小。 另一个佐证剪刀差将趋于回落的有意思的证据来自股票市场。对比2003年以来上证综指月度涨幅与剪刀差之间的走势可以发现，领先6个月的股市与剪刀差之间呈现负相关关系。可能的解释包括：首先，股市是经济的晴雨表，业内普遍认为股市能够提前半年左右反映实体经济的变化。过去几个月股市已经构建出阶段性底部，暗示实体经济可能出现积极变化，M1增速(至少在均值意义上)将会回升，剪刀差缩小；其次，股市在构建出阶段性底部后，财富效应显现出来，增加股票资产的吸引力，形成对M2中除M1以外的准货币(也是一种资产形式)的替代作用，至少会带M1增速回升。 |
| 《中国证券报》2009年02月13日 |
【每日经济】2009-02-13
【"抄底"美国房地产恐将有去无回】
金融海啸让美国房 价持续下跌，也让国内投资者"嗅"到了商机。到美国去抄底房地产！在中介商们不断鼓动这一具有诱惑力的说法之下，国内终于有购房团准备赴美抄底。据《新京 报》报道，我国首个赴美购房团将于2月24日从北京出发，前往美国洛杉矶、旧金山、波士顿、纽约等城市"抄底"。据悉，其成员基本由跨国公司高管、企业主 和房产业内人士组成，其中，业内人士占到了近50%。此次重点看的房子大多为二手房，以别墅和连排房为主，房价大致在30万－80万美元之间，售价已经比 两三年前降低了20%－40%。博瑞金融论坛8 E* u$ G* }7 t& D w
从账面价格来看，此降价幅度的确很诱人，似乎有着较大的获利空间。但对很多中国投资者来说，赴美抄底的目的实际上是想炒房――炒美国的房地产。但这是否能行？又是否是安全的投资？其中有很多不确定之处。
且 不谈美国房地产目前是否已经见底的问题，从另外的角度看，去美国也是无法炒房的。安邦策略分析师陈功提醒说，原因很简单，首先，是购房资金很难处理。对于 个人投资者来说，从中国弄几十万美元资金离境，中国的有关部门肯定会进行限制。虽然也可以通过一些灰色渠道把资金弄出去，但买个房子却同时让人盯上自己的 资产，这个代价是否太大了？恐怕多数人都得掂量掂量。其次，很多中国人不知道美国的土地出让金是分期支付的，这叫作为地税，一般会占到房子总资产的 20%，每月都要缴付。而且根据GDP增长和资产价值的增长，缴付的地税额度还会增长。因此，炒房的成本非常大，如果你很难持有相当长的时间，怎么炒作？ 这是完全不同于在中国炒房的市场。因此，看似安全性高、收益又好的海外购房行为必然会牵引着某些风险。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( m; R5 u8 H2 S6 Y5 _* S% n5 W, m, T
据我们的观察，除地税之外，美国二手房交易税占成本的比例之高也不能忽视。美国二手房交易需缴纳的税种主要归在交易税、遗产赠与税和所得税项下。交易税税 率约为2%，房地产买卖时缴纳。而遗产赠与税在房地产作为遗产或被赠与时才征收，并且只对价值超过60万美元的遗产或在每次赠与价值超过100万美元时征 收。相比交易税和遗产赠与税，所得税才是二手房交易的"大头"，美国个人所得税实行超额累进税率，最低税率为15%，最高税率为39.9%，房地产出租形 式的收入适用此税。要指出的是，对于短期炒作，即拥有产权未满1年就要买卖的房屋，卖房收入列入个人本年度的总收入，税收比例可高至33%左右。而拥有产 权超过1年以上的房屋即长期投资，卖房时须缴付20%左右的税。
此外，据 World Land Partner公司资料显示，次贷危机之后，无论是购买土地还是二手房，在美国均要求一次性交付全款。这样的规定无形中阻止了中国市民"用房租抵贷款"的 美梦。目前市场上最便宜的房产加上各项费用也要50万元人民币，就算如今在北京有很多人具备这样的经济实力，但要进行纯粹的投资，而且还是把钱花在大洋彼 岸的另一头，就需要投资者着实考虑一番了。
众 所周知，美国的经济遭受到很大的冲击，房地产行业的损失更是首当其冲，房地产的复苏将是一个漫长的阶段，如果中国投资者要进入美国地产行业，就必须作好打 持久仗的准备。目前欧美金融危机仍然没有见底的迹象，市场普遍预期，复苏将是一个漫长的过程，如果美国经济持续萧条，那么房地产业可能还将下跌1/3以 上。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当前国内各种赴美炒房的呼吁，某种程度上可以算得上是"威逼利诱"，某些网站为吸引眼球而举办的活动可能只是一种宣传伎俩。不懂美国市场而进行盲目投资，结果只能以失败告终。因此，"抄底"美国房地产功课一定要做好，否则很可能是有去无回。
【政策：中央通过成立财政专项资金"以奖代补"促消费】
作为"搞活流通扩大 消费"政策的一部分，中央财政将对农村流通体系和城市体系建设专项投入资金支持。据财经网报道，日前，财政部与商务部联合发布公告称，2009年中央财政 将新增农村物流服务体系发展专项资金和促进服务业发展专项资金。其中，农村物流服务体系发展专项资金将用于支持"万村千乡市场工程"建设，农产品"农超对 接"项目，"双百市场工程"建设和完善农业生产资料流通体系。促进服务业发展专项资金将用于"双进工程"建设，再生资源回收体系建设，完善流通领域市场监 管公共服务体系、加快"放心肉"服务体系建设，完善城乡市场信息服务体系，早餐示范工程建设，应急商品商业代储体系建设，以及二手车市场和报废汽车回收企 业升级改造。财政部和商务部联合发布的公告表示，这两项专项资金以后年度还要继续加大投入。这些专项资金将采取"以奖代补"，也就是对完成情况良好的项目 加以奖励，而不是简单地进行补贴；以及采取对贷款进行贴息的方式，从而调动地方和社会的投入积极性。此外，中央财政还将设立中小商贸企业发展专项资金，并 加大对汽车报废更新的资金扶持，提高补贴标准，增加补贴范围，促进汽车更新换代。
【政策：上海户籍制度松动将对北京广州形成压力】
上海户 籍制度松动了！据报道，上海的户籍新政是允许居住证转为上海户籍，在上海浦东区先行允许居住证转办户籍，这给了上百万持居住证者以正式入籍上海的一线希望 之光。此番上海的户籍新政，能否撬动中国大城市户籍改革的坚冰，并引发全国范围的连锁效应？已成为这场改革的最大看点。上海黄浦区区长周伟认为："据我所 知，此番'户籍新政'是谋求搭建一个从居住证向上海户口过渡的平台，只要符合这些'条件'，都能拥有上海户口，是上海长久以来在户籍问题上从'指标管理' 向'条件管理'的创新突破。"就上海而言，它不仅影响到当前的人才引进和社会保障基金的充实，更将直接影响到未来几十年上海的持续快速发展。在全国的大城 市，因为户籍问题影响人才引进的情况不是个别现象。在更多人看来，上海"户籍新政"受益面应该更宽，而非紧盯高端人才。值得注意的是，上海的户改如果真的 松动，不仅赶上了时代潮流，而且对北京、广州等其他大城市的户籍改革形成了压力。
【政策：中国船舶制造业生产未来将受到管制】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 t1 M: h8 n8 Q6 ~. F1 D
国务院常务会议2月11日审议并原则通过的船舶工业调整振兴规划提出上述要求。这份振兴计划由国家发改委牵头，工业和信息化部、中国船舶工业行业协会、中 国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司等参与制定。该计划主要针对今后三年（2009－2011年）中国船舶行业的发展而制定。中船协的统计数据显 示，2008年中国的造船完工量、手持订单量、新增订单量三大指标均位列世界第二，超过日本，仅次于韩国。这引起了对中国造船能力过剩的担忧。中船协一位 负责人在该协会1月15日的会长联席会上指出，目前国内的造船能力严重过剩，自主创新能力不强，船用装备发展滞后，发展还是粗放式的。中国船舶工业综合技 术经济研究院副院长曹友生表示，2008年中国造船产量约为2800万载重吨，如果按照目前的发展速度，2010年预计中国造船能力将超过6000万载重 吨。但是，受经济危机影响，造船业新接订单大幅下滑。中船协近期出台的一份报告显示，2009年中国新承接船舶订单可能仅为2000万－3000万载重 吨。中船协负责人分析说，此次调整的目标就是保持今后三年造船产量平稳较快的增长，2011年造船完工量占全球份额要保持在35%。2008年，中国的造 船完工量的全球份额为29.50%。按照最新通过的产业规划，中国将在今后3年暂停现有船舶生产企业新上船坞、船台扩建项目，以控制新增造船能力，并将重 点转向开发高技术、高附加值船舶。
【形势要点：全国70个大中城市房价进入负增长通道】% ?+ K& y! H, S, x" K( d
根据国家发改委、国家统计局调查显示，1月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比下降0.9%，降幅比12月扩大0.5个百分点；环比下降0.2%。新 建住房销售价格同比下降1.4%，降幅比12月扩大0.6个百分点；环比下降0.3%。其中，90平方米及以下新建住房销售价格同比下降1.0%，降幅比 12月扩大0.6个百分点；环比下降0.3%。分地区看，新建住房销售价格同比上涨的城市有42个；同比价格下降的城市有28个。环比价格上涨的城市有 10个，涨幅均在0.1%－0.4%之间，；环比价格下降的城市有44个。二手住房销售价格同比下降0.3%，降幅比12月扩大0.2个百分点；环比下降 0.1%。新建非住宅销售价格同比上涨0.2%，涨幅比12月低0.6个百分点；环比上涨0.1%。分类型看，办公楼销售价格同比上涨1.2%，环比下降 0.1%；商业营业用房销售价格同比持平，环比上涨0.3%。我们观察到，自2008年下半年以来，房价增速放缓的趋势已经非常明显，并在2008年12 月份首次出现负增长。从环比数据上看，从2008年7月份开始，环比增速开始一路下滑，其中，9月份环比增幅下跌1.8个百分点。从最新的数据看，无论是 同比还是环比，房价都已进入负增长通道。
【形势要点：美国不大可能在汇率问题上对华强硬】
与 上任前的咄咄逼人相比，奥巴马政府在对人民币汇率问题上的立场正悄悄作出调整。在本周二（10日）的一次电视采访中，新上任的美国财长盖特纳坦言，政府尚 未对中国是否"操纵汇率"作出最终判断，并称在此事上当局会"小心行事"。这与他上月在国会大谈"人民币汇率操纵"的立场形成鲜明对照。不仅如此，上任不 过三周的盖特纳已两次致电中国国务院副总理王岐山，强调两国继续保持密切对话"尤其重要"。业界认为，从盖特纳的最新表态看，美国政府不大可能在下一份官 方报告中将中国定义为所谓的汇率操纵国。根据美国法律，财政部每6个月要提交一份关于主要贸易伙伴汇率政策的报告。按照时间表，下一次报告将于4月出炉。 一些专家注意到，奥巴马任命的财政部官员大多来自民主党内的自由贸易阵营，因此奥巴马的团队及媒体应该会将焦点放在对华广泛关系上，而不大会让汇率问题占 据政策主导。专家分析说，尽管奥巴马政府在竞选期间曾提出了一些针对人民币问题的鹰派言论，但白宫应该也很清楚，与中国这样一个最大的贸易伙伴闹僵了没有 任何好处。况且，当前美国正在推动新一轮经济振兴，尤其需要得到其他国家的协助和配合。
【形势要点：退休后部分政府领导的生活剪影】
香港 《经济日报》近期撰文称，报社编辑的一个友人去年平安夜和圣诞夜连续两晚在国家大剧院巧遇原政治局委员、国务院副总理吴仪。第一晚是观赏京剧《赤壁》，第 二晚则是一场音乐晚会。既然见到大家景仰的吴仪，且她并无在位时的警卫和秘书，友人自是主动询问她退休后还有什么工作？尽管这位铁娘子银发依然，但精神更 为饱满，只见她大笑数声，愉快地宣称退休便退休，还有什么工作呢！中央领导人退休后生活乐逍遥，又岂止吴仪一个。按照现时内地关于党和国家领导人的退休机 制，从中共中央总书记、政治局常委、政治局委员，以至其他级别的领导人，都有不同的规格和待遇，但总的原则，就是都能生活无忧、安享晚年，回报他们数十年 为人民服务的贡献。当然，优厚的退休制度，可使新老交接更为畅顺。
【市场：环球影城落户北京通州堪比上海迪斯尼】
一 个总投资上百亿的主题公园项目――环球影城将落户北京通州。该项已进入审批程序，按照目前经济发展的需要，有望加快通过审批，最终获批几无悬念。北京环球 影城项目地址确定为通州新城南边的梨园镇。在各地积极寻找和推动大型投资项目以拉动区域经济的今天，环球影城项目无疑被视为推动北京第二、三产业发展的一 个新的引擎。从这个角度上看，其与上海迪士尼项目的加紧推进意义相仿。同样和迪士尼相似的命运是，北京环球影城这个酝酿了数年的大型投资项目，因有过京沪 竞争的历史，项目推进和审批同样低调。数日前，北京当地媒体报道，具有国际水平的主题公园――环球影城主题公园并已被列入北京市2009年重点项目。在 2009年共计305亿元固定资产投资计划中，北京将加快环球影城主题公园项目的前期工作。目前已经谈定的合资方式是美国环球公司和北京首旅集团共同出 资，总投资高达上百亿。据了解，其实，环球影城项目早在2001年就已经开始着手调研和前期工作。但此后，北京、上海都有可能竞得环球影城项目的消息在市 场上传出。随着上海迪士尼项目的最终确定，北京成了环球影城的不二首选。一位北京房地产业人士透露，2007年年中，通州区政府在向开发商进行招商介绍时 已经明确提到了环球影城项目，在当地政府的规划中，除了环球影城本身的建设外，还希望它能带到区域更广泛的商业价值的提升，以此概念吸引开发商参与土地一 级开发。
【形势要点：房地产发展规划为求通过放弃"振兴"】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 S- H0 P1 ^9 x/ q1 E6 K8 ^
住房和城乡建设部想到了一个好办法，既有望让房地产搭上产业振兴规划的末班车，又可以避免在即将召开的全国"两会"上招惹非议。这个办法，就是去掉规划题 目中的"振兴"二字，以"房地产业发展和调整规划"的名义向国务院申报。这样一来，房地产获批第十大振兴行业固然好，即便不成，也是一个行业长期发展规 划，不会浪费。"常规来说，如果上报之后不被批准的风险很大，建设部是不会上报这个规划的。"一位业内人士分析说，现在决定上报，说明建设部在和上头沟通 并经过上述一番处理之后，觉得有把握了。自2004年起，针对房地产的宏观调控政策就不断出台，而房价越调越涨，直到去年底今年初，房价才总算停了下来。 面对陷入停顿的楼市，在2007年时出台、旨在抑制房价暴涨的政策，已经不适用了。那么，调控政策是不是又要倒回去，等把房价重新扶上去之后，再来新一轮 抑制房价？2008年底，国家发改委、工信部等部门确定将向国务院申报和出台一系列行业振兴规划。建设部知道之后立即加快了制定房地产行业发展规划的步 伐。在稳定市场的语境下出台房地产业长期规划，可谓瞄准了时机――既可望对楼市起到利好作用，又可以借助理由较充分的"长期发展规划"的名义，避免过于刺 激舆论。即将上报的长期发展规划，具体内容可能包括：人均居住面积长期规划标准；适当房地产行业投资规模应该是多少；商业地产的发展规划；房地产业投资基 金（REITS）的具体政策等。该发展规划未来获得通过的机会是很大的。
【形势要点：去年出口部门内部苦乐不均】
在 海关统计的重点出口商品中，占据中国出口半壁江山、为拉动出口立下汗马功劳的机电产品和高新技术产品成为"重灾区"：机电产品整体下降20.9%，其中电 器及电子产品出口下降28.3%，机械及设备下降16%；高新技术产品出口下降28%，其中计算机下降了24.3%，手机下降30.1%。"主要是加工贸 易受到影响比较大。"中国机电进出口商会电子信息行业部主任燕钢表示："以手机为例，前几年一直保持50%左右的高速出口增长，现在全球经济下降，国外消 费信心不足、手机更新换代速度减慢，2009年出口的增长速度可能只有1位数左右。"但是燕钢表示，这样的影响主要体现在跨国大公司主导的加工贸易上，反 观国内新兴的自营出口企业，因为规模小、经营方式灵活、对全球产业链依赖性不强，出口反而取得了一定增长。在此前受到政府和各界广泛关注的劳动密集型产品 中，服装、鞋类、箱包出口皆取得增长。与服装取得的5.7%增幅相比，纱线、纺织面料则下降12.3%，为近4年来首次负增长。"这说明其他国家受金融危 机的影响远大于中国。"商务部研究院研究员赵玉敏表示，从1月的数据来看，中国在国际产业链分工中处于中段的产品，比如纺织面料这样出口用于他国再生产加 工的产品，都有下降趋势。中国出口用于其他国家投资生产的产品，比如钢坯、钢材、铝，数量分别下降了100%、53.8%和66.3%。反而是一些一般贸 易为主的终端轻纺产品，由于国外的消费刚性而跑赢大市，取得了难得的增长。
【形势要点：今年国土部耕地占补平衡等级折算或落空】& w; U i; s1 S7 N" q
据《21世纪经济报道》本月12日消息，日前从国土资源部获悉，2008年度耕地保护占补平衡考核工作已开始。相比前两年来说，今年占补平衡考核工作面临 几个特殊因素：一是"先补后占"规定新实行，对地方补地数量有了很大要求；二是4万亿投资项目带来很大占地需求，相应补地需求规模上升也很快；三是数年难 以突破的补充耕地质量不高问题，在今年用地数量猛增的情况下，情况还是不理想。对此，国土资源部土地整理中心副主任郧文聚表示，尽管今年占补平衡考核难度 大于往年，中央和地方还是希望努力完成2008年的占补平衡考核工作，最主要的是，今年要力保"从量平衡"，然后在补充耕地的质量上寻求大的突破。值得指 出的是，国土部几次出台关于耕地占补平衡的规定，都是围绕补充耕地质量做文章的。为了防止地方政府占优补劣，从2004年开始，国土部就在力推补充耕地按 等级折算的管理办法（所谓按等级折算就是对占补平衡的耕地进行产量核算，如果占用的优质耕地，补充的是劣质耕地，则不是按1∶1而是按照1∶2，甚至更高 的比例进行补充）。而事实上，国土资源部2005年7月就下发了《关于开展补充耕地数量质量实行按等级折算基础工作的通知》，但是现实表明实施情况并不乐 观。对此，我们认为，在当前国内"保增长"成为头号政治任务，而4万投资大计中土地供应缺口较大的形势下，地方政府占用大量耕地的趋势是无法阻挡的，"先 补后占"很可能演变为"先占后补"，而补充耕地等级折算可能也就变成一种口号而已。
【形势要点：煤电价格谈判终于出现松动迹象】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 h, Z7 e0 J/ l* u* m7 m
据《北京日报》报道，一直僵持不下的煤电价格谈判终于出现松动迹象。山东淄矿集团日前透露，已与华电、国电集团旗下电厂签订超百万吨的电煤合同，价格比去 年12月底最低价格每吨上调30元，约为每吨530元。中电联相关负责人10日表示，目前各大电厂电煤库存快速下降，而国家发改委并没有出面干预的迹象， 煤电谈判的最大可能性仍是煤企和电企各让一步达成妥协。尽管山东淄矿并非电煤供应大户，此次签下的百万吨合同在五大电企总计3亿吨电煤计划合同中份额很 小，但足以证明电企价格同盟的松动。此前，各大电力集团均把严格控制电煤涨价列为头等大事，去年年底煤炭订货会上甚至放言，私签涨价合同者就地免职。但电 企的强硬态度最近大受打击。在日前结束的全国能源工作会议上，国家能源局局长张国宝明确表示，煤炭企业要求每吨涨价50元有其合理性。一方面，2009年 煤炭行业增值税由13%提高到17%，这可能会使煤炭的成本每吨增加近20元，此外资源税改革将把以前从量计征方式改为从价计征，也会增加煤炭成本。能源 局相关人士甚至指责，五大电企拒签电煤合同是联手向政府要政策。中电联内部人士透露，今年煤炭企业的态度十分强硬，电厂为确保电力供应，在电煤合同未签的 情况下通过打预付款的方式进煤，目前预付价格比去年电煤价格上涨8%，最终结算价格还要继续谈判，但多数电企仍在观望。
【形势要点：中铝巨资投入力拓实践"走出去"并购战略资产】
沸 沸扬扬的中国铝业公司（下称中铝）向全球第三大矿业公司力拓集团（Rio Tinto）注资交易12日揭幕。中铝将向力拓注资总计195亿美元现金，包括通过认购可转债增持力拓股份，和在铁、铜和铝资产层面与力拓成立合资公司。 《财经》报道称，其中，123亿美元用于组建合资企业，72亿美元用于认购次级可转债，转股价格分别为45美元和60美元。该债券转股后，中铝持有力拓股 份将由目前的9.3%上升到19%，其中在力拓英国公司（Rio Tinto plc）持股比例由目前的12%上升到19%，在力拓澳大利亚公司持股14.9%。中铝将有权提名两位新非执行董事（其中一人为独立董事）进入目前力拓的 15人董事会。如果中铝与力拓的交易最终达成，这将是中国企业在海外最大的单笔投资。2008年1月，中铝联合美国铝业公司出资140.5亿美元，从公开 市场收购力拓英国公司（Rio Tinto plc）12%股份，已经成为力拓单一最大股东。由此中铝在力拓的投资将高达约330亿美元。消息称，此次发行的债券分为两个部分，转股价格分别为每股 45美元和60美元。这些债券将支付9%和9.5%的票息，存续期为7年。在我们看来，虽然现在立即评价交易条款是否对中铝有利有些为时尚早，但从长期 看，中铝的投资无疑是很值的――在一年前，很难想象中国公司会以这样的价格持有这么大比例的力拓资产。而在危机中促使中国企业"走出去"并购战略资产，是 安邦公司一直以来所强调的观点。
【形势要点：国外低价格会促使中国增加进口玉米】
如国 际玉米价格持续走低，今年中国或将进口少量的玉米，但当前旱灾料不致引发大量进口。据路透报道，中粮集团玉米事业部总经理顾利锋11日表示，影响国内小麦 主产区的严重旱灾，可能对两个月后的玉米作物播种没有影响，因玉米主要产区在冬雪过后较为潮湿。中国去年开始对其出口进行限制，因担忧全球价格高涨将危及 其自身供应和储备。但去年创纪录丰收后，中国粮食其实已十分充足，政府趁势收购玉米，以确保农民收入并增加储备。按照计划，中国政府将于4月底前收储 3000万吨玉米，约为去年产量的18%。顾利锋表示，"今年或将出现少量玉米进口，主要由于目前价格较低。"但他未对今年进口量进行预测。2008年玉 米进口量为49173吨，主要来自老挝和缅甸的边境贸易。事实上，政府或许还在考虑对一些粮食实行出口退税，来帮助消化国内库存，但顾利锋表示，鉴于此次 大面积旱情，政府还没有这方面的压力，也不会大规模出口玉米。中国政府向农民收购玉米的价格为1500元人民币/吨，保持国内玉米现货价格远高于美国价 格。芝加哥期货交易所3月玉米期货报约147.54美元/吨。顾利锋表示，由于从玉米最大出口国――美国进口玉米所产生的运费成本，意味着从美国买进玉米 的机会还没成熟，即便国内在去年已初现苗头。
【形势要点：资源国有化与商品市场存在强烈共振】
2008 年至今，国际商品市场上演了"过山车"式的震荡行情，与之伴随的，则是各国政府对其资源企业国有化的亲疏远近。我们观察到，每当资源价格暴涨，资源国家主 义或者说国有化现象就愈演愈烈。而资源价格的暴跌也在让各国政府对其国有化进程显得暧昧。据路透报道，全球金融危机损及金属需求，迫使那些打算国有化资产 的国家再三考虑，而诸如赞比亚等国则被迫取消繁重的新税赋，赞比亚是非洲最大的铜生产国。世界银行下属国际金融公司一官员表示，金属价格挫跌迫使各国政府 暂缓资源国有化。而在此前，在商品市场牛市行情期间，这些国家的政府寻求从本国的矿产资源中获得更多利益。例如，在2008年上半年，委内瑞拉政府已经在 能源、电力和电信等战略性行业中实施大刀阔斧的国有化改革。虽然国有化运动挑战了经济学的基本常识：将企业交给私人更能提高效率，政府的理性做法应是将所 有权出售给最有效率的厂商，通过这种出售和征税来获利。但作为市场经济参与者和裁判的政府并没有良好的自律和约束机制来规范其行为。英国经济政策研究中心 的三位研究员曾发文解释了这一蹊跷现象。他们发现，从1960－2002年之间的石油国有化案例通常在油价高企时发生。具体而言，多数国有化案例发生在 20世纪70年代，油价处于历史高位时期。当20世纪80年代油价开始走低时，国有化便基本消失不见。
【形势要点：日本经济低迷将使全球复苏再熄一台发动机】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ w+ \- U f" _! F. ?1 d" W* Q8 `
在不久前的农历新年活动中，香港官员刘皇发替香港求签，结果他抽到了被认为不吉利的第27号签，算命师称，这意味着香港将不可避免地遭受全球经济动荡的影 响。其实，不仅是香港，整个亚洲地区都是如此，而日本的情况尤其糟糕。英国《金融时报》的报道称，虽然日本经济受衰退威胁的程度表面上不那么严重，但统计 数据显示，由于全球对汽车、电器和精密设备的需求骤降，日本去年12月份出口额同比下降了35%！日本糟糕的经济数据还有：工业产出环比下降近10%，失 业率骤升至4.4%，总体通胀率下降，而这表明日本即将重新陷入通缩。日本的经济恶化十分严重，以至于国际货币基金组织（IMF）预测，今年日本国内生产 总值将萎缩2.6%。《金融时报》甚至认为，这意味着日本的境况可能比信贷危机的源头美国还要糟糕。日本经济现状对于处于疗伤阶段的全球经济来说，的确不 是一个好消息。在全球经济的几个主要发动机中，美国已陷入衰退，欧盟也陷入困境自顾不暇，如果日本再陷入衰退，这意味着发达经济体中的主要发动机全部熄 火。在新兴经济体中，似乎只有中国还能指望。但在全球经济衰退之时，中国经济能维持多长时间，还是个未知数。
【市场：美国汽车市场触底？】
部 分美国汽车业高管11日表示，美国汽车市场在经历了去年一度大幅下滑后，目前已出现企稳迹象。受金融危机等因素影响，去年美国汽车市场销量一度大幅下滑， 导致美国几家主要汽车制造商陷入困境。但美国福特汽车公司全球营销业务主管吉姆-法利当天在出席芝加哥车展时说，在过去4个月里，经季节调整后美国汽车零 售需求量较为平稳。同时，自今年1月份以来，美国旧车销售市场也开始回暖。他认为，过去1个多月里，美国旧车销量出现增长是汽车市场触底的一个重要标志。 美国通用汽车公司下属品牌雪佛兰北美区副总裁埃德-佩珀对美国汽车市场的预期则更加乐观。他对媒体说，美国汽车市场已经触底，并逐步企稳，在今年余下的月 份里情况将进一步好转。不过，也有部分汽车业人士对美国汽车市场前景持较为谨慎的态度。日本马自达汽车公司北美区首席执行官詹姆斯-奥沙利文说，目前仍然 有很多潜在购车者因为对经济前景信心不足而持币观望。在他看来，没有证据表明美国车市已经触底。
【形势要点：保护主义在全球就业市场泛滥】博瑞金融论坛& T! y! P8 \" T- i) d% R' [2 y
"购买美国货"的自私条款自问世以来一直饱受谴责，遭到欧盟各国、加拿大和日本等世界多国的抗议。但随着金融危机的深化，"自私条款"引发的保护倾向不断 发酵，扩展至就业市场。据英国《卫报》11日报道，林赛炼油厂的工人在罢工示威活动中要求首相布朗"把英国人的工作还给英国人"。英国政府在去年已经宣布 将严格控制外籍工人的签证发放总数，英国工党还提出移民积分制，希望借此将一些低技术的外籍劳工挡在门外。而据法国媒体报道，法国1月底爆发的大罢工中， 一些极端工会组织也喊出"外国人滚出法国"的口号，要求政府把工作机会留给法国人。德国则已经动手裁掉外籍劳工，如宝马、西门子在裁员时先裁培训期的员 工，再裁短期合同的员工，最后裁长期合同的员工。由于外籍劳工与企业签订的几乎都是3年内的短期合同，他们成为最大的受害者。目前德国要求申请人入境工作 前的年收入必须达到86400欧元，而且申请的职位必须是没有合适的德国或者欧盟人士可以胜任。据美联社报道，美国参议院近日通过一项议案，要求接受政府 救助的银行等金融机构在招聘时，首先考虑美国国籍的申请者，而外国雇员不得超过总员工的15%，并禁止让持有H-1B临时工作签证的外国人来取代美国人的 工作。由于人力成本昂贵或技术人才短缺，外籍劳工一直是西方劳动力市场的主力。据英国内政部2006年的调查，英国吸收了450多万名外籍劳工，占全国就 业总人数的9%。法国有外国侨民360多万。
【形势要点：俄罗斯十大富豪资产在危机冲击下缩水2/3】
受 到世界金融危机的影响，全球范围内的富豪都在经历资产大幅缩水。2008年一年内俄罗斯十大富豪的财产共缩水了66%，其财产总数现为759亿美元。《金 融》杂志将在2月16日刊登自己的排行榜，这是其第六次对俄罗斯亿万富翁进行的统计。该杂志去年估计，截至2007年底，俄罗斯十大富豪的资产评估达到创 纪录的2210亿美元。《金融》杂志指出，如果从前拥有150亿美元才能成为俄十大首富之一的话，那么现在有45亿美元就行了。稍早前的消息称，2008 年香港40大富豪的财富总额从上一年的1790亿美元缩水至820亿美元，而上榜的最低标准也从10亿美元降至4.85亿美元。
〖每日数据〗博瑞金融论坛8 M4 T1 p. o1 }8 W$ F) n; @) d
COMEX 金2月=939.80美元（2月11日收盘价）
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶44.28美元 （2月11日收盘价）中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区9 j+ u6 e# U1 K' @5 T" y% v
NYMEX 3月原油期货价格每桶35.94美元（2月11日收盘价）
[外币100] 美元683.27 英镑982.61 日元7.5709 港币88.15 澳元449.12 欧元881.83
1人民币=4.9788新台币 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛0 {) m5 j; s3 H) H8 j; X7 P) H( s
[1美元兑] 英镑0.7020 欧元0.7764 澳元1.5316 瑞郎1.1607 日元90.05 加元1.2420 港币7.7514中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. |. J1 j! \5 D
[主要股市指数] 深指/沪指8318.80/2248.09，沪深300指数2318.34，恒指13228.30，道指7939.53（2.11），纳斯达克1530.50（2.11），标普500指数833.74（2.11），日经7705.36，台湾加权4466.42，德国4530.09（2.11），法国3027.72（2.11
金融海啸让美国房 价持续下跌，也让国内投资者"嗅"到了商机。到美国去抄底房地产！在中介商们不断鼓动这一具有诱惑力的说法之下，国内终于有购房团准备赴美抄底。据《新京 报》报道，我国首个赴美购房团将于2月24日从北京出发，前往美国洛杉矶、旧金山、波士顿、纽约等城市"抄底"。据悉，其成员基本由跨国公司高管、企业主 和房产业内人士组成，其中，业内人士占到了近50%。此次重点看的房子大多为二手房，以别墅和连排房为主，房价大致在30万－80万美元之间，售价已经比 两三年前降低了20%－40%。博瑞金融论坛8 E* u$ G* }7 t& D w
从账面价格来看，此降价幅度的确很诱人，似乎有着较大的获利空间。但对很多中国投资者来说，赴美抄底的目的实际上是想炒房――炒美国的房地产。但这是否能行？又是否是安全的投资？其中有很多不确定之处。
且 不谈美国房地产目前是否已经见底的问题，从另外的角度看，去美国也是无法炒房的。安邦策略分析师陈功提醒说，原因很简单，首先，是购房资金很难处理。对于 个人投资者来说，从中国弄几十万美元资金离境，中国的有关部门肯定会进行限制。虽然也可以通过一些灰色渠道把资金弄出去，但买个房子却同时让人盯上自己的 资产，这个代价是否太大了？恐怕多数人都得掂量掂量。其次，很多中国人不知道美国的土地出让金是分期支付的，这叫作为地税，一般会占到房子总资产的 20%，每月都要缴付。而且根据GDP增长和资产价值的增长，缴付的地税额度还会增长。因此，炒房的成本非常大，如果你很难持有相当长的时间，怎么炒作？ 这是完全不同于在中国炒房的市场。因此，看似安全性高、收益又好的海外购房行为必然会牵引着某些风险。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( m; R5 u8 H2 S6 Y5 _* S% n5 W, m, T
据我们的观察，除地税之外，美国二手房交易税占成本的比例之高也不能忽视。美国二手房交易需缴纳的税种主要归在交易税、遗产赠与税和所得税项下。交易税税 率约为2%，房地产买卖时缴纳。而遗产赠与税在房地产作为遗产或被赠与时才征收，并且只对价值超过60万美元的遗产或在每次赠与价值超过100万美元时征 收。相比交易税和遗产赠与税，所得税才是二手房交易的"大头"，美国个人所得税实行超额累进税率，最低税率为15%，最高税率为39.9%，房地产出租形 式的收入适用此税。要指出的是，对于短期炒作，即拥有产权未满1年就要买卖的房屋，卖房收入列入个人本年度的总收入，税收比例可高至33%左右。而拥有产 权超过1年以上的房屋即长期投资，卖房时须缴付20%左右的税。
此外，据 World Land Partner公司资料显示，次贷危机之后，无论是购买土地还是二手房，在美国均要求一次性交付全款。这样的规定无形中阻止了中国市民"用房租抵贷款"的 美梦。目前市场上最便宜的房产加上各项费用也要50万元人民币，就算如今在北京有很多人具备这样的经济实力，但要进行纯粹的投资，而且还是把钱花在大洋彼 岸的另一头，就需要投资者着实考虑一番了。
众 所周知，美国的经济遭受到很大的冲击，房地产行业的损失更是首当其冲，房地产的复苏将是一个漫长的阶段，如果中国投资者要进入美国地产行业，就必须作好打 持久仗的准备。目前欧美金融危机仍然没有见底的迹象，市场普遍预期，复苏将是一个漫长的过程，如果美国经济持续萧条，那么房地产业可能还将下跌1/3以 上。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当前国内各种赴美炒房的呼吁，某种程度上可以算得上是"威逼利诱"，某些网站为吸引眼球而举办的活动可能只是一种宣传伎俩。不懂美国市场而进行盲目投资，结果只能以失败告终。因此，"抄底"美国房地产功课一定要做好，否则很可能是有去无回。
【政策：中央通过成立财政专项资金"以奖代补"促消费】
作为"搞活流通扩大 消费"政策的一部分，中央财政将对农村流通体系和城市体系建设专项投入资金支持。据财经网报道，日前，财政部与商务部联合发布公告称，2009年中央财政 将新增农村物流服务体系发展专项资金和促进服务业发展专项资金。其中，农村物流服务体系发展专项资金将用于支持"万村千乡市场工程"建设，农产品"农超对 接"项目，"双百市场工程"建设和完善农业生产资料流通体系。促进服务业发展专项资金将用于"双进工程"建设，再生资源回收体系建设，完善流通领域市场监 管公共服务体系、加快"放心肉"服务体系建设，完善城乡市场信息服务体系，早餐示范工程建设，应急商品商业代储体系建设，以及二手车市场和报废汽车回收企 业升级改造。财政部和商务部联合发布的公告表示，这两项专项资金以后年度还要继续加大投入。这些专项资金将采取"以奖代补"，也就是对完成情况良好的项目 加以奖励，而不是简单地进行补贴；以及采取对贷款进行贴息的方式，从而调动地方和社会的投入积极性。此外，中央财政还将设立中小商贸企业发展专项资金，并 加大对汽车报废更新的资金扶持，提高补贴标准，增加补贴范围，促进汽车更新换代。
【政策：上海户籍制度松动将对北京广州形成压力】
上海户 籍制度松动了！据报道，上海的户籍新政是允许居住证转为上海户籍，在上海浦东区先行允许居住证转办户籍，这给了上百万持居住证者以正式入籍上海的一线希望 之光。此番上海的户籍新政，能否撬动中国大城市户籍改革的坚冰，并引发全国范围的连锁效应？已成为这场改革的最大看点。上海黄浦区区长周伟认为："据我所 知，此番'户籍新政'是谋求搭建一个从居住证向上海户口过渡的平台，只要符合这些'条件'，都能拥有上海户口，是上海长久以来在户籍问题上从'指标管理' 向'条件管理'的创新突破。"就上海而言，它不仅影响到当前的人才引进和社会保障基金的充实，更将直接影响到未来几十年上海的持续快速发展。在全国的大城 市，因为户籍问题影响人才引进的情况不是个别现象。在更多人看来，上海"户籍新政"受益面应该更宽，而非紧盯高端人才。值得注意的是，上海的户改如果真的 松动，不仅赶上了时代潮流，而且对北京、广州等其他大城市的户籍改革形成了压力。
【政策：中国船舶制造业生产未来将受到管制】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 t1 M: h8 n8 Q6 ~. F1 D
国务院常务会议2月11日审议并原则通过的船舶工业调整振兴规划提出上述要求。这份振兴计划由国家发改委牵头，工业和信息化部、中国船舶工业行业协会、中 国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司等参与制定。该计划主要针对今后三年（2009－2011年）中国船舶行业的发展而制定。中船协的统计数据显 示，2008年中国的造船完工量、手持订单量、新增订单量三大指标均位列世界第二，超过日本，仅次于韩国。这引起了对中国造船能力过剩的担忧。中船协一位 负责人在该协会1月15日的会长联席会上指出，目前国内的造船能力严重过剩，自主创新能力不强，船用装备发展滞后，发展还是粗放式的。中国船舶工业综合技 术经济研究院副院长曹友生表示，2008年中国造船产量约为2800万载重吨，如果按照目前的发展速度，2010年预计中国造船能力将超过6000万载重 吨。但是，受经济危机影响，造船业新接订单大幅下滑。中船协近期出台的一份报告显示，2009年中国新承接船舶订单可能仅为2000万－3000万载重 吨。中船协负责人分析说，此次调整的目标就是保持今后三年造船产量平稳较快的增长，2011年造船完工量占全球份额要保持在35%。2008年，中国的造 船完工量的全球份额为29.50%。按照最新通过的产业规划，中国将在今后3年暂停现有船舶生产企业新上船坞、船台扩建项目，以控制新增造船能力，并将重 点转向开发高技术、高附加值船舶。
【形势要点：全国70个大中城市房价进入负增长通道】% ?+ K& y! H, S, x" K( d
根据国家发改委、国家统计局调查显示，1月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比下降0.9%，降幅比12月扩大0.5个百分点；环比下降0.2%。新 建住房销售价格同比下降1.4%，降幅比12月扩大0.6个百分点；环比下降0.3%。其中，90平方米及以下新建住房销售价格同比下降1.0%，降幅比 12月扩大0.6个百分点；环比下降0.3%。分地区看，新建住房销售价格同比上涨的城市有42个；同比价格下降的城市有28个。环比价格上涨的城市有 10个，涨幅均在0.1%－0.4%之间，；环比价格下降的城市有44个。二手住房销售价格同比下降0.3%，降幅比12月扩大0.2个百分点；环比下降 0.1%。新建非住宅销售价格同比上涨0.2%，涨幅比12月低0.6个百分点；环比上涨0.1%。分类型看，办公楼销售价格同比上涨1.2%，环比下降 0.1%；商业营业用房销售价格同比持平，环比上涨0.3%。我们观察到，自2008年下半年以来，房价增速放缓的趋势已经非常明显，并在2008年12 月份首次出现负增长。从环比数据上看，从2008年7月份开始，环比增速开始一路下滑，其中，9月份环比增幅下跌1.8个百分点。从最新的数据看，无论是 同比还是环比，房价都已进入负增长通道。
【形势要点：美国不大可能在汇率问题上对华强硬】
与 上任前的咄咄逼人相比，奥巴马政府在对人民币汇率问题上的立场正悄悄作出调整。在本周二（10日）的一次电视采访中，新上任的美国财长盖特纳坦言，政府尚 未对中国是否"操纵汇率"作出最终判断，并称在此事上当局会"小心行事"。这与他上月在国会大谈"人民币汇率操纵"的立场形成鲜明对照。不仅如此，上任不 过三周的盖特纳已两次致电中国国务院副总理王岐山，强调两国继续保持密切对话"尤其重要"。业界认为，从盖特纳的最新表态看，美国政府不大可能在下一份官 方报告中将中国定义为所谓的汇率操纵国。根据美国法律，财政部每6个月要提交一份关于主要贸易伙伴汇率政策的报告。按照时间表，下一次报告将于4月出炉。 一些专家注意到，奥巴马任命的财政部官员大多来自民主党内的自由贸易阵营，因此奥巴马的团队及媒体应该会将焦点放在对华广泛关系上，而不大会让汇率问题占 据政策主导。专家分析说，尽管奥巴马政府在竞选期间曾提出了一些针对人民币问题的鹰派言论，但白宫应该也很清楚，与中国这样一个最大的贸易伙伴闹僵了没有 任何好处。况且，当前美国正在推动新一轮经济振兴，尤其需要得到其他国家的协助和配合。
【形势要点：退休后部分政府领导的生活剪影】
香港 《经济日报》近期撰文称，报社编辑的一个友人去年平安夜和圣诞夜连续两晚在国家大剧院巧遇原政治局委员、国务院副总理吴仪。第一晚是观赏京剧《赤壁》，第 二晚则是一场音乐晚会。既然见到大家景仰的吴仪，且她并无在位时的警卫和秘书，友人自是主动询问她退休后还有什么工作？尽管这位铁娘子银发依然，但精神更 为饱满，只见她大笑数声，愉快地宣称退休便退休，还有什么工作呢！中央领导人退休后生活乐逍遥，又岂止吴仪一个。按照现时内地关于党和国家领导人的退休机 制，从中共中央总书记、政治局常委、政治局委员，以至其他级别的领导人，都有不同的规格和待遇，但总的原则，就是都能生活无忧、安享晚年，回报他们数十年 为人民服务的贡献。当然，优厚的退休制度，可使新老交接更为畅顺。
【市场：环球影城落户北京通州堪比上海迪斯尼】
一 个总投资上百亿的主题公园项目――环球影城将落户北京通州。该项已进入审批程序，按照目前经济发展的需要，有望加快通过审批，最终获批几无悬念。北京环球 影城项目地址确定为通州新城南边的梨园镇。在各地积极寻找和推动大型投资项目以拉动区域经济的今天，环球影城项目无疑被视为推动北京第二、三产业发展的一 个新的引擎。从这个角度上看，其与上海迪士尼项目的加紧推进意义相仿。同样和迪士尼相似的命运是，北京环球影城这个酝酿了数年的大型投资项目，因有过京沪 竞争的历史，项目推进和审批同样低调。数日前，北京当地媒体报道，具有国际水平的主题公园――环球影城主题公园并已被列入北京市2009年重点项目。在 2009年共计305亿元固定资产投资计划中，北京将加快环球影城主题公园项目的前期工作。目前已经谈定的合资方式是美国环球公司和北京首旅集团共同出 资，总投资高达上百亿。据了解，其实，环球影城项目早在2001年就已经开始着手调研和前期工作。但此后，北京、上海都有可能竞得环球影城项目的消息在市 场上传出。随着上海迪士尼项目的最终确定，北京成了环球影城的不二首选。一位北京房地产业人士透露，2007年年中，通州区政府在向开发商进行招商介绍时 已经明确提到了环球影城项目，在当地政府的规划中，除了环球影城本身的建设外，还希望它能带到区域更广泛的商业价值的提升，以此概念吸引开发商参与土地一 级开发。
【形势要点：房地产发展规划为求通过放弃"振兴"】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 S- H0 P1 ^9 x/ q1 E6 K8 ^
住房和城乡建设部想到了一个好办法，既有望让房地产搭上产业振兴规划的末班车，又可以避免在即将召开的全国"两会"上招惹非议。这个办法，就是去掉规划题 目中的"振兴"二字，以"房地产业发展和调整规划"的名义向国务院申报。这样一来，房地产获批第十大振兴行业固然好，即便不成，也是一个行业长期发展规 划，不会浪费。"常规来说，如果上报之后不被批准的风险很大，建设部是不会上报这个规划的。"一位业内人士分析说，现在决定上报，说明建设部在和上头沟通 并经过上述一番处理之后，觉得有把握了。自2004年起，针对房地产的宏观调控政策就不断出台，而房价越调越涨，直到去年底今年初，房价才总算停了下来。 面对陷入停顿的楼市，在2007年时出台、旨在抑制房价暴涨的政策，已经不适用了。那么，调控政策是不是又要倒回去，等把房价重新扶上去之后，再来新一轮 抑制房价？2008年底，国家发改委、工信部等部门确定将向国务院申报和出台一系列行业振兴规划。建设部知道之后立即加快了制定房地产行业发展规划的步 伐。在稳定市场的语境下出台房地产业长期规划，可谓瞄准了时机――既可望对楼市起到利好作用，又可以借助理由较充分的"长期发展规划"的名义，避免过于刺 激舆论。即将上报的长期发展规划，具体内容可能包括：人均居住面积长期规划标准；适当房地产行业投资规模应该是多少；商业地产的发展规划；房地产业投资基 金（REITS）的具体政策等。该发展规划未来获得通过的机会是很大的。
【形势要点：去年出口部门内部苦乐不均】
在 海关统计的重点出口商品中，占据中国出口半壁江山、为拉动出口立下汗马功劳的机电产品和高新技术产品成为"重灾区"：机电产品整体下降20.9%，其中电 器及电子产品出口下降28.3%，机械及设备下降16%；高新技术产品出口下降28%，其中计算机下降了24.3%，手机下降30.1%。"主要是加工贸 易受到影响比较大。"中国机电进出口商会电子信息行业部主任燕钢表示："以手机为例，前几年一直保持50%左右的高速出口增长，现在全球经济下降，国外消 费信心不足、手机更新换代速度减慢，2009年出口的增长速度可能只有1位数左右。"但是燕钢表示，这样的影响主要体现在跨国大公司主导的加工贸易上，反 观国内新兴的自营出口企业，因为规模小、经营方式灵活、对全球产业链依赖性不强，出口反而取得了一定增长。在此前受到政府和各界广泛关注的劳动密集型产品 中，服装、鞋类、箱包出口皆取得增长。与服装取得的5.7%增幅相比，纱线、纺织面料则下降12.3%，为近4年来首次负增长。"这说明其他国家受金融危 机的影响远大于中国。"商务部研究院研究员赵玉敏表示，从1月的数据来看，中国在国际产业链分工中处于中段的产品，比如纺织面料这样出口用于他国再生产加 工的产品，都有下降趋势。中国出口用于其他国家投资生产的产品，比如钢坯、钢材、铝，数量分别下降了100%、53.8%和66.3%。反而是一些一般贸 易为主的终端轻纺产品，由于国外的消费刚性而跑赢大市，取得了难得的增长。
【形势要点：今年国土部耕地占补平衡等级折算或落空】& w; U i; s1 S7 N" q
据《21世纪经济报道》本月12日消息，日前从国土资源部获悉，2008年度耕地保护占补平衡考核工作已开始。相比前两年来说，今年占补平衡考核工作面临 几个特殊因素：一是"先补后占"规定新实行，对地方补地数量有了很大要求；二是4万亿投资项目带来很大占地需求，相应补地需求规模上升也很快；三是数年难 以突破的补充耕地质量不高问题，在今年用地数量猛增的情况下，情况还是不理想。对此，国土资源部土地整理中心副主任郧文聚表示，尽管今年占补平衡考核难度 大于往年，中央和地方还是希望努力完成2008年的占补平衡考核工作，最主要的是，今年要力保"从量平衡"，然后在补充耕地的质量上寻求大的突破。值得指 出的是，国土部几次出台关于耕地占补平衡的规定，都是围绕补充耕地质量做文章的。为了防止地方政府占优补劣，从2004年开始，国土部就在力推补充耕地按 等级折算的管理办法（所谓按等级折算就是对占补平衡的耕地进行产量核算，如果占用的优质耕地，补充的是劣质耕地，则不是按1∶1而是按照1∶2，甚至更高 的比例进行补充）。而事实上，国土资源部2005年7月就下发了《关于开展补充耕地数量质量实行按等级折算基础工作的通知》，但是现实表明实施情况并不乐 观。对此，我们认为，在当前国内"保增长"成为头号政治任务，而4万投资大计中土地供应缺口较大的形势下，地方政府占用大量耕地的趋势是无法阻挡的，"先 补后占"很可能演变为"先占后补"，而补充耕地等级折算可能也就变成一种口号而已。
【形势要点：煤电价格谈判终于出现松动迹象】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 h, Z7 e0 J/ l* u* m7 m
据《北京日报》报道，一直僵持不下的煤电价格谈判终于出现松动迹象。山东淄矿集团日前透露，已与华电、国电集团旗下电厂签订超百万吨的电煤合同，价格比去 年12月底最低价格每吨上调30元，约为每吨530元。中电联相关负责人10日表示，目前各大电厂电煤库存快速下降，而国家发改委并没有出面干预的迹象， 煤电谈判的最大可能性仍是煤企和电企各让一步达成妥协。尽管山东淄矿并非电煤供应大户，此次签下的百万吨合同在五大电企总计3亿吨电煤计划合同中份额很 小，但足以证明电企价格同盟的松动。此前，各大电力集团均把严格控制电煤涨价列为头等大事，去年年底煤炭订货会上甚至放言，私签涨价合同者就地免职。但电 企的强硬态度最近大受打击。在日前结束的全国能源工作会议上，国家能源局局长张国宝明确表示，煤炭企业要求每吨涨价50元有其合理性。一方面，2009年 煤炭行业增值税由13%提高到17%，这可能会使煤炭的成本每吨增加近20元，此外资源税改革将把以前从量计征方式改为从价计征，也会增加煤炭成本。能源 局相关人士甚至指责，五大电企拒签电煤合同是联手向政府要政策。中电联内部人士透露，今年煤炭企业的态度十分强硬，电厂为确保电力供应，在电煤合同未签的 情况下通过打预付款的方式进煤，目前预付价格比去年电煤价格上涨8%，最终结算价格还要继续谈判，但多数电企仍在观望。
【形势要点：中铝巨资投入力拓实践"走出去"并购战略资产】
沸 沸扬扬的中国铝业公司（下称中铝）向全球第三大矿业公司力拓集团（Rio Tinto）注资交易12日揭幕。中铝将向力拓注资总计195亿美元现金，包括通过认购可转债增持力拓股份，和在铁、铜和铝资产层面与力拓成立合资公司。 《财经》报道称，其中，123亿美元用于组建合资企业，72亿美元用于认购次级可转债，转股价格分别为45美元和60美元。该债券转股后，中铝持有力拓股 份将由目前的9.3%上升到19%，其中在力拓英国公司（Rio Tinto plc）持股比例由目前的12%上升到19%，在力拓澳大利亚公司持股14.9%。中铝将有权提名两位新非执行董事（其中一人为独立董事）进入目前力拓的 15人董事会。如果中铝与力拓的交易最终达成，这将是中国企业在海外最大的单笔投资。2008年1月，中铝联合美国铝业公司出资140.5亿美元，从公开 市场收购力拓英国公司（Rio Tinto plc）12%股份，已经成为力拓单一最大股东。由此中铝在力拓的投资将高达约330亿美元。消息称，此次发行的债券分为两个部分，转股价格分别为每股 45美元和60美元。这些债券将支付9%和9.5%的票息，存续期为7年。在我们看来，虽然现在立即评价交易条款是否对中铝有利有些为时尚早，但从长期 看，中铝的投资无疑是很值的――在一年前，很难想象中国公司会以这样的价格持有这么大比例的力拓资产。而在危机中促使中国企业"走出去"并购战略资产，是 安邦公司一直以来所强调的观点。
【形势要点：国外低价格会促使中国增加进口玉米】
如国 际玉米价格持续走低，今年中国或将进口少量的玉米，但当前旱灾料不致引发大量进口。据路透报道，中粮集团玉米事业部总经理顾利锋11日表示，影响国内小麦 主产区的严重旱灾，可能对两个月后的玉米作物播种没有影响，因玉米主要产区在冬雪过后较为潮湿。中国去年开始对其出口进行限制，因担忧全球价格高涨将危及 其自身供应和储备。但去年创纪录丰收后，中国粮食其实已十分充足，政府趁势收购玉米，以确保农民收入并增加储备。按照计划，中国政府将于4月底前收储 3000万吨玉米，约为去年产量的18%。顾利锋表示，"今年或将出现少量玉米进口，主要由于目前价格较低。"但他未对今年进口量进行预测。2008年玉 米进口量为49173吨，主要来自老挝和缅甸的边境贸易。事实上，政府或许还在考虑对一些粮食实行出口退税，来帮助消化国内库存，但顾利锋表示，鉴于此次 大面积旱情，政府还没有这方面的压力，也不会大规模出口玉米。中国政府向农民收购玉米的价格为1500元人民币/吨，保持国内玉米现货价格远高于美国价 格。芝加哥期货交易所3月玉米期货报约147.54美元/吨。顾利锋表示，由于从玉米最大出口国――美国进口玉米所产生的运费成本，意味着从美国买进玉米 的机会还没成熟，即便国内在去年已初现苗头。
【形势要点：资源国有化与商品市场存在强烈共振】
2008 年至今，国际商品市场上演了"过山车"式的震荡行情，与之伴随的，则是各国政府对其资源企业国有化的亲疏远近。我们观察到，每当资源价格暴涨，资源国家主 义或者说国有化现象就愈演愈烈。而资源价格的暴跌也在让各国政府对其国有化进程显得暧昧。据路透报道，全球金融危机损及金属需求，迫使那些打算国有化资产 的国家再三考虑，而诸如赞比亚等国则被迫取消繁重的新税赋，赞比亚是非洲最大的铜生产国。世界银行下属国际金融公司一官员表示，金属价格挫跌迫使各国政府 暂缓资源国有化。而在此前，在商品市场牛市行情期间，这些国家的政府寻求从本国的矿产资源中获得更多利益。例如，在2008年上半年，委内瑞拉政府已经在 能源、电力和电信等战略性行业中实施大刀阔斧的国有化改革。虽然国有化运动挑战了经济学的基本常识：将企业交给私人更能提高效率，政府的理性做法应是将所 有权出售给最有效率的厂商，通过这种出售和征税来获利。但作为市场经济参与者和裁判的政府并没有良好的自律和约束机制来规范其行为。英国经济政策研究中心 的三位研究员曾发文解释了这一蹊跷现象。他们发现，从1960－2002年之间的石油国有化案例通常在油价高企时发生。具体而言，多数国有化案例发生在 20世纪70年代，油价处于历史高位时期。当20世纪80年代油价开始走低时，国有化便基本消失不见。
【形势要点：日本经济低迷将使全球复苏再熄一台发动机】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ w+ \- U f" _! F. ?1 d" W* Q8 `
在不久前的农历新年活动中，香港官员刘皇发替香港求签，结果他抽到了被认为不吉利的第27号签，算命师称，这意味着香港将不可避免地遭受全球经济动荡的影 响。其实，不仅是香港，整个亚洲地区都是如此，而日本的情况尤其糟糕。英国《金融时报》的报道称，虽然日本经济受衰退威胁的程度表面上不那么严重，但统计 数据显示，由于全球对汽车、电器和精密设备的需求骤降，日本去年12月份出口额同比下降了35%！日本糟糕的经济数据还有：工业产出环比下降近10%，失 业率骤升至4.4%，总体通胀率下降，而这表明日本即将重新陷入通缩。日本的经济恶化十分严重，以至于国际货币基金组织（IMF）预测，今年日本国内生产 总值将萎缩2.6%。《金融时报》甚至认为，这意味着日本的境况可能比信贷危机的源头美国还要糟糕。日本经济现状对于处于疗伤阶段的全球经济来说，的确不 是一个好消息。在全球经济的几个主要发动机中，美国已陷入衰退，欧盟也陷入困境自顾不暇，如果日本再陷入衰退，这意味着发达经济体中的主要发动机全部熄 火。在新兴经济体中，似乎只有中国还能指望。但在全球经济衰退之时，中国经济能维持多长时间，还是个未知数。
【市场：美国汽车市场触底？】
部 分美国汽车业高管11日表示，美国汽车市场在经历了去年一度大幅下滑后，目前已出现企稳迹象。受金融危机等因素影响，去年美国汽车市场销量一度大幅下滑， 导致美国几家主要汽车制造商陷入困境。但美国福特汽车公司全球营销业务主管吉姆-法利当天在出席芝加哥车展时说，在过去4个月里，经季节调整后美国汽车零 售需求量较为平稳。同时，自今年1月份以来，美国旧车销售市场也开始回暖。他认为，过去1个多月里，美国旧车销量出现增长是汽车市场触底的一个重要标志。 美国通用汽车公司下属品牌雪佛兰北美区副总裁埃德-佩珀对美国汽车市场的预期则更加乐观。他对媒体说，美国汽车市场已经触底，并逐步企稳，在今年余下的月 份里情况将进一步好转。不过，也有部分汽车业人士对美国汽车市场前景持较为谨慎的态度。日本马自达汽车公司北美区首席执行官詹姆斯-奥沙利文说，目前仍然 有很多潜在购车者因为对经济前景信心不足而持币观望。在他看来，没有证据表明美国车市已经触底。
【形势要点：保护主义在全球就业市场泛滥】博瑞金融论坛& T! y! P8 \" T- i) d% R' [2 y
"购买美国货"的自私条款自问世以来一直饱受谴责，遭到欧盟各国、加拿大和日本等世界多国的抗议。但随着金融危机的深化，"自私条款"引发的保护倾向不断 发酵，扩展至就业市场。据英国《卫报》11日报道，林赛炼油厂的工人在罢工示威活动中要求首相布朗"把英国人的工作还给英国人"。英国政府在去年已经宣布 将严格控制外籍工人的签证发放总数，英国工党还提出移民积分制，希望借此将一些低技术的外籍劳工挡在门外。而据法国媒体报道，法国1月底爆发的大罢工中， 一些极端工会组织也喊出"外国人滚出法国"的口号，要求政府把工作机会留给法国人。德国则已经动手裁掉外籍劳工，如宝马、西门子在裁员时先裁培训期的员 工，再裁短期合同的员工，最后裁长期合同的员工。由于外籍劳工与企业签订的几乎都是3年内的短期合同，他们成为最大的受害者。目前德国要求申请人入境工作 前的年收入必须达到86400欧元，而且申请的职位必须是没有合适的德国或者欧盟人士可以胜任。据美联社报道，美国参议院近日通过一项议案，要求接受政府 救助的银行等金融机构在招聘时，首先考虑美国国籍的申请者，而外国雇员不得超过总员工的15%，并禁止让持有H-1B临时工作签证的外国人来取代美国人的 工作。由于人力成本昂贵或技术人才短缺，外籍劳工一直是西方劳动力市场的主力。据英国内政部2006年的调查，英国吸收了450多万名外籍劳工，占全国就 业总人数的9%。法国有外国侨民360多万。
【形势要点：俄罗斯十大富豪资产在危机冲击下缩水2/3】
受 到世界金融危机的影响，全球范围内的富豪都在经历资产大幅缩水。2008年一年内俄罗斯十大富豪的财产共缩水了66%，其财产总数现为759亿美元。《金 融》杂志将在2月16日刊登自己的排行榜，这是其第六次对俄罗斯亿万富翁进行的统计。该杂志去年估计，截至2007年底，俄罗斯十大富豪的资产评估达到创 纪录的2210亿美元。《金融》杂志指出，如果从前拥有150亿美元才能成为俄十大首富之一的话，那么现在有45亿美元就行了。稍早前的消息称，2008 年香港40大富豪的财富总额从上一年的1790亿美元缩水至820亿美元，而上榜的最低标准也从10亿美元降至4.85亿美元。
〖每日数据〗博瑞金融论坛8 M4 T1 p. o1 }8 W$ F) n; @) d
COMEX 金2月=939.80美元（2月11日收盘价）
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶44.28美元 （2月11日收盘价）中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区9 j+ u6 e# U1 K' @5 T" y% v
NYMEX 3月原油期货价格每桶35.94美元（2月11日收盘价）
[外币100] 美元683.27 英镑982.61 日元7.5709 港币88.15 澳元449.12 欧元881.83
1人民币=4.9788新台币 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛0 {) m5 j; s3 H) H8 j; X7 P) H( s
[1美元兑] 英镑0.7020 欧元0.7764 澳元1.5316 瑞郎1.1607 日元90.05 加元1.2420 港币7.7514中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. |. J1 j! \5 D
[主要股市指数] 深指/沪指8318.80/2248.09，沪深300指数2318.34，恒指13228.30，道指7939.53（2.11），纳斯达克1530.50（2.11），标普500指数833.74（2.11），日经7705.36，台湾加权4466.42，德国4530.09（2.11），法国3027.72（2.11
【每日金融】2009-02-13
【中美经济目前都是陷入迷宫的小白鼠】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛/ g+ l8 O3 ]) z3 l8 w
中国外储一直是财经媒体议论的热门话题，之所以如此，在于中国外储的规模实在太惊人了！而这部分资产中，又大多数投入美国国债中。我们借这么多钱给美国， 美国人自己都感到不可思议。美国对外关系委员会地缘经济研究中心新近公布的一份报告称，"从未有任何一个穷国借这么多钱给一个富国，美国也从未如此依赖一 个国家政府所提供的资金。"截至2008年底，中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛- M5 `8 m1 d4 L9 {
而对于近期的美元国债泡沫，一些投资大师，无论是巴菲特还是罗杰斯，都不看好。因为目前的美元强势，以及美国国债的价格走势，不过是金融危机带来的紧缩结 果。一旦市场风向转好，货币流通乘数恢复正常，美元贬值前景，几乎不待卜蓍，几可定知。这个道理，中国金融高官不知道吗？
他 们知道。据英国《金融时报》报道，中国银监会官员罗平10日在纽约一次会议中表示，尽管对美国财务状况感到担忧，但中国将继续购买美国国债。"除了美国国 债，你还能持有什么呢？"他问道，"黄金吗？你不会持有日本政府债券或英国债券。美国债券是安全避难所。对于所有国家而言，包括中国，这是唯一选择。"罗 平操着口语化的英文补充称："你们太可恶了。一旦你们开始发行1万亿美元－2万亿美元的债券……我们知道美元会贬值。因此你们太可恶了，但我们没办法。" （"We hate you guys. Once you start issuing $1 trillion-$2 trillion. . .we know the dollar is going to depreciate, so we hate you guys but there is nothing much we can do."
这个问题很搞笑，明明知道买美国国债迟 早会亏钱，那你为什么还买？据说是没有选择。人们不禁要问：要是政府官员私人账户上有这么多美元，他会买国债吗？现在私人投资者拼命往美国国债上跑，就是 因为美元债券是安全避难所。但你既然知道美国国债迟早会亏钱，那么美国国债算是什么安全避难所呢？这"安全"算是哪门子安全？中国央行通过强制结汇，以前 积存的万亿美元资产大部分投入在美国国债上，那是无法可想。因为这么大的头寸想调仓，几乎不可想象。中国央行的美元头寸甚至不做调整，只要中国方面略有表 态，都会在国际金融市场引起滔天巨浪。这种情况下，存量的美元外储几乎算是绑定在美国经济上面了，只能指望美国经济长期走好，美元前景不说一派光明，只要 不是大幅贬值就阿弥陀佛了。
至 于新增外储，如果继续以前的错误，不断配置美国国债，而且还是"唯一选择"，那就是不撞南墙不回头了！从美国财政部去年披露的数据看，中国基本上还是在增 持美国国债。今年1月份，海关总署11日发布的数字显示当月实现贸易顺差391亿美元，增长102%。按照现有的思路，这笔钱的大部分可能还是会借给美国 人。如果不出意外，中国今后的贸易顺差积累的美元还是少不了，最终还是投在美元债券上面。
这 说明什么？中国在汇率政策上已经走进死胡同了。官方对于美元债券资产前景几乎心知肚明，但又无可奈何。为什么？因为美元太多！为何手里美元这么多？因为人 民币汇率被管制，贸易顺差一直居高不下。那为什么长期维持人民币汇率低估？因为这能促进出口保增长，不保出口，农民工就会大量失业，社会不稳定，中国经济 增长也就不能"保八"！
而 美国那边摆脱经济危机也需要中国大量借钱。所以，这边刚说中国操纵汇率，长期借钱导致美国泡沫形成，那边中国一抗议，美国财政部长，不管在任还是前任，全 部改口道歉。导致全球经济长期失衡的中国生产美国消费模式，目前看不到一点纠正的迹象。似乎中美双方都是陷入迷宫的小白鼠，形成无法走出的路径依赖。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5 E3 ?. m7 A' @- y% {* D
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国金融官员的表态说明，中国官方对于中美资本项目表失衡的结果完全有思想准备，但却欲罢不能。这说明中国政府干预经济的力度太大，资源错配的程度也越大。现在看来，导致全球经济长期失衡的还没有消失，未来搞不好还有一次巨大调整。
【形势要点：1月份新增信贷半数以上并未投入实体经济】
对 于1月份银行新增信贷状况，某商业银行资金部人士表示，随着前期大项目合作贷款的投放完毕，越来越多的银行将把信贷业务的重点转向票据融资。从银行业总体 看，1月份票据融资的增量将会占到整个信贷增量的一半以上。从工行公布的数据看，1月份，该行的新增信贷总计为2521亿元，其中票据融资增加了1350 亿元，占比为53.55%。另外，由于缺乏大银行的资源优势，目前很多中小股份制银行把信贷增长都寄托于票据融资的增长。民生银行某人士介绍，同大银行上 千亿的信贷投放不同，该行目前信贷业务主要集中在票据融资上，通过赚取票据点差来提升这些存量资金的收益。上述人士表示对于未来信贷是否还能持续高速增长 不太乐观。华夏银行某人士认为，目前股份制银行中票据融资的占比已经较高，由于业务的特殊性，这些资金仅限于在银行系统中流动，并未真正投放到实体经济 中，因此不会对投资增长、整体经济的流动性和增长起到相应的促进作用。这位人士还认为，如果票据融资占比过高的情况没有改变，那么今后信贷增长对经济的拉 动作用将逐渐减缓。
【形势要点：M2增速折射政府鼓励银行放贷已初见成效】
来 自央行网站的最新数据显示，2009年1月末，广义货币供应量（M2）余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点； 狭义货币供应量（M1）余额为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量（M0）余额为4.11万亿元，同 比增长12.02%。1月末，金融机构本外币各项贷款余额为33.6万亿元，同比增长19.78%。人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长 21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点。当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。1月末金融机构外汇贷款余额为2351亿美元， 同比增长0.09%。当月外汇各项贷款减少85亿美元，同比多减256亿美元（去年同期增加171亿美元）。1月末，金融机构本外币各项存款余额为 49.47万亿元，同比增长22.9%。人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%，增幅比上年末高3.25个百分点。当月人民币各项 存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元。其中：居民户存款增加1.53万亿元，非金融性公司及其他部门存款减少919亿元，财政存款增加488 亿元。需要说明的是，非金融性公司及其他部门中，企业存款增加759亿元，同比多增2586亿元（去年同期下降1827亿元）。1月末金融机构外汇各项存 款余额1917亿美元，同比增长25.91%。当月外汇各项存款减少11亿美元，同比少减75亿美元。在我们看来，M2的增幅加速（再联想到1月银行新增 信贷达到1.6万亿的天量），折射出政府鼓励银行投放信贷支持经济增长已初见成效。此前，政府曾设定2009年增长17%的目标。
【形势要点：全球金融体系依然脆弱，但企稳迹象已现】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛& o. G8 A" b; q8 [) `* \6 I# V
即便失业人数不断上升，企业利润大幅下滑，全球市场仍隐隐出现了一丝企稳的迹象。银行间拆款利率也在回落，一些信贷市场正在解冻。分析师说，官方利率跌至 谷底，政府承诺采取大规模财政刺激计划以及各大央行重振市场的其他举措都在一定程度上缓解了金融市场的紧张状况，可能给不断下滑的企业信心带来支撑。随着 政府救助举措逐渐在市场发挥作用，它们可能为全球经济开始走出危机低谷奠定基础。但眼下的企稳迹象还是处于非常低的水平，金融体系依然脆弱，预示着未来一 年最多只会保持震荡走势。伦敦银行同业拆息（Libor）是反映金融行业稳健状况的一个关键指标。去年秋天雷曼兄弟申请破产之后，Libor曾一度飙升， 因为银行之间都不愿互相拆借。11日，3个月美元Libor略升至1.23%，因为市场对美国财政部的金融稳定计划感到失望；但这一利率自年初以来就一直 在回落，较去年10月10日的历史最高水平4.82%更是显著下滑。同样在金融市场，高评级公司债的发行量正大幅上升，预示着市场可能正在恢复正常，重新 承担起它们的关键作用——为需要资金的公司提供融资。短期公司信贷市场也出现了好转迹象。短期商业票据的利率已经下滑，各家公司已经逐渐减少了对美联储 （Fed）为商业票据借贷者提供的一项特别融资便利的依赖。10日在国会作证时，美联储主席伯南克指出，近几周来多项信贷指标都出现了改善，这说明美联储 的救助方案正按预期发挥作用。
【形势要点：2000亿元"地方债"只待"两会"批准】
政 府2009年拟发行8000亿元赤字国债，为去年推出的"4万亿"经济刺激计划融资。其中，中央政府债6000亿元，地方政府债2000亿元。据《财经》 报道，政府的这一赤字融资计划，须经过3月5日召开的全国人民代表大会审议批准。按以往惯例，中国立法机关对政府提交的预算草案一般不会作大的修改。根据 全国人代会审议政府预算草案的程序，在正式提交全国人大审议前一个月，先由全国人大常委会预算工作委员会对预算草案进行预先审查，随后由全国人大常委会财 经委进行初步审查。据悉，最近政府有关部门建议，应再提高政府发行赤字国债的数额。目前政府拟议中的方案，折中了财政部和国家发改委的部分意见。新方案仍 不允许地方直接发债，但也不会照搬过去由中央政府发债转贷地方的做法。方案的具体做法是，地方政府债由财政部以记账式国债发行方式代理发行，实行年度发行 额管理，2009年总规模控制在2000亿元以内，还本付息和支付发行费也由财政部代办。但地方政府承担还本付息责任，及时向财政部上交本息、发行费等资 金。未按时上交的，在办理年度结算时，财政部与地方财政结算时如数扣缴。"转贷"改为"代理"，中央政府的角色发生了根本的变化，即中央政府由"债务人" 变为"中介人"，地方政府的"债务人"角色得以强化。
【形势要点：1月新增信贷流向的"洼地效应"依然很明显】博瑞金融论坛3 x4 G1 g1 C8 K# F3 R9 W/ I
目前国内多家媒体披露的信息显示，1月新增信贷达1.6万亿，创单月历史新高。虽然截至2月11日，央行尚未公布1月份全国货币信贷数据，但据《21世纪 经济报道》的统计，江苏省1月份的信贷增量或超过2600亿元，在全国各省市中，位列第一。一位知情人士透露，1月份江苏省本外币贷款的增量为3087亿 元，接近去年同期增量941亿元的3.3倍，达到去年全年实际信贷增量4068亿元的3/4。贷款同比出现倍增的还有山东省。人民银行济南分行的统计数据 显示，今年1月末，山东省本外币贷款余额22261.1亿元，比年初增加1338.6亿元，是去年同期的2.1倍，创历史新高。相比之下，浙江省和上海市 1月份的信贷增长相对平稳。前述知情人士透露，当月，浙江省本外币贷款增量为1180亿元，同比多增330亿元。上海金融系统一位官员称，1月份上海的信 贷增量逾780亿元，不足800亿元，同比多增仅30多亿元。至此，仅江苏、山东、浙江、上海四省市，1月份信贷增量约6400亿元。如以表现平稳的上海 来看，其在全国信贷盘子中的份额约为5%，初步推算，全国1月份信贷增量约为1.6万亿元。上述四省市的增量占比达到40%。值得关注的是，此番在信贷增 长方面，浙江省被江苏、山东超越。而2008年全年，浙江省信贷增加额达到4740亿元，位列全国第一，广东、江苏分列二、三位。
【形势要点：目前中小银行或许还不适合做并购贷款】www.brjr.com.cn3 @% b, k) J) Q
从并购贷款首单意向协议签订到具体单笔并购贷款的发放，并购贷款似已步入金融机构的日程中，但事实上还处于个案审批的起步期，离市场化依旧遥远，还需监管 机构和相关金融机构在市场尝试中，为并购贷款的实际操作积累经验。并购贷款细则没有出台也许是件好事，至少可以让金融机构在指引的框架中创新，但步伐能走 多远和能走多快，需要市场来检验，也要依靠监管机构的智慧。据路透报道，上海市金融办主任方星海在并购论坛上称，"目前中国的并购贷款还处在个案审批阶 段，希望可以尽快越过这个阶段，将其当作常规业务来操作。"他进一步解释，个案审批会带来许多不确定性，比如金融机构做一个项目，但很难确定这个项目是否 能得到监管部门的批准，于是就不敢投入全部精力，并认为即使口开的小，风险还是存在的，还不如采用正常的管理方式。全国工商联并购公会会长王巍对此发出呼 吁，"我们希望让并购贷款真正成为市场行为，而不是像4万亿的政府行为。"他还表示，银监会未出细则，让并购贷款在市场中大胆"试错"，让市场来推动相关 体制的完善，并购贷款的放开，意味着方兴未艾的并购市场将释放出持续性活力。从并购贷款的复杂程度来说，可能更适合在政策性银行和工行、建行等大型商行和 部分股份制银行试点开办。
【形势要点："监管套利"让监管竞争论黯然失色】
"监 管套利"（REGULATORY ARBITRAGE）这个看着有点内在矛盾的名词，正在成为一个热门话题。金融监管套利目前尚无一个国际公认的定义，一般是指各种金融市场参与主体通过注 册地转换、金融产品异地销售等途径，从监管要求较高的市场转移到监管要求较低的市场，从而全部或部分地规避监管、牟取超额利益的行为。《第一财经日报》发 表杨柏国的文章称，尽管还算是个新名词，但监管套利背后反映出的国际金融监管之间"应该是竞争，还是合作"的问题，早已引起人们的关注。"竞争论"以"完 全竞争将会形成一个完善的市场"的经济理论为基础，认为监管制度也是一种产品，因而作为监管产品提供者的国家之间只有完全竞争才能提供最优质的监管制度， 从而主张应由金融机构或证券发行人自由选择适用哪个国家的监管制度。"合作论"则针锋相对，认为按照"竞争论"的主张，只会导致金融机构或证券发行人选择 监管要求最低的国家，从而降低包括信息披露在内的各项监管水准，同时，各国为了吸引更多的公司在其境内上市或资金流入，会竞相降低监管门槛，导致各国监管 水平的下降，因此只有各国加强彼此间的监管合作与协调才能达到对国际金融市场的有效监管。无疑，监管套利和法律规避（EVASION OF LAW）将是"竞争论"主张难以避免的结果。因此，由次贷危机引发的这场金融危机给这场争论提供了一个极为重要的注脚："国际监管竞争论"的美丽设想无法 掩盖其根本上的不切实际，加强国际监管协作才是正途。
【形势要点：企业债回暖显示金融市场投资者的信心开始恢复】
信 贷危机的冬天还没有过去，枝头却似已发出一两个新芽。就在银行系统仍在修整其资产负债表而不愿发放贷款时，越来越多的企业开始转向企业长期债券市场作为融 资的主要手段。据《21世纪经济报道》引述市场数据提供商Dealogic最新数据，今年1月全球市场除金融板块之外的企业长期债券发行总额达到了 1671亿美元。这一数据甚至高于此前的历史纪录的两倍。而今年迄今仅在美国市场就已经销售了企业债券逾1328亿美元，较去年同期数据增长了 22.6%。美国政府即将出台以发行国债为融资基础的一揽子新经济刺激政策，这无疑将给原本殖利率就已接近于零的美国国债市场带来更大压力。越来越多的投 资者开始将他们的钱投向优质的投资级企业债券，而风险喜好情绪的重新复苏或许就是信贷市场回暖的第一个好消息。尽管信用成本整体仍然偏高，高级公司债较国 债利差仍接近历史高位，但企业开始越来越多地通过发债进行融资，而利差水平也呈现下行趋势。投资级企业长期债券殖利率目前已从去年11月9%的高位回落至 7.5%以下。巴克莱企业债指数10年期债券指数在去年10月曾达到9.4%的高位，而1月底这一指数已经恢复到7%附近。曾长期供职于纽约联储银行的债 市老兵John Jansen表示："就像一盘象棋不是一步棋决定的，现在市场的状况也是由一系列市场调整造成的，绝非偶然。"他表示，目前殖利率的下降是信贷市场好转的 一个表现，从优质企业债券到高溢价债券都在好转。
【市场：大摩中国地产基金腐败案会不会扯出一窝子？】
2 月11日摩根士丹利向美国证监会提交的一份公开文件中披露，大摩近日发现其在中国房地产业务部门的一位前雇员违反了美国的《海外反腐败法案》，大摩已将该 行为报告相关部门并继续调查此事。业内人士分析认为，该雇员即指去年底"非正常离职"的大摩地产基金中国项目的主管Garth Peterson。1月初曾有美国媒体方面报道说，SEC就行贿受贿一事调查Peterson。一位接近Peterson的上海房地产咨询人士透露， Peterson于2003年加入大摩房地产基金做中国投资，此前在一家中国本地的房地产开发公司，此人在中国工作多年，在政府关系方面多有人脉。 Peterson与大多数海外投行人士背景有很大不同，"比较江湖气"。他出生于新加坡，没有很深的学历背景，家庭状况也很普通，但说得一口流利的普通话 和上海话，甚至会唱越剧。据称，当年摩根士丹利着力于发展不良资产买卖业务，又急于扩张中国业务，想找一个对中国情况十分熟悉的人，便相中了Garth Peterson。Garth Peterson在上海地产界颇有声望，在他的着力经营下，大摩在上海的主要合作伙伴包括上海卢湾区政府控股的地产发展商永业集团、上海国资委旗下的盛融 投资公司等等，开发的著名项目包括锦麟天地雅苑、上海世贸大厦等。那边大摩挥刀割去毒瘤，不知这边中国大陆何时何人进局子了。
【市场：全球基金经理目前最看好中国和巴西市场】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛. s5 ]* Q, ?: s
中国是所有全球基金经理一致看好的地方，施罗德投资管理新兴市场股票的主管Allan Conway形容中国是"四国经济中最强"；而法国巴黎投资新兴市场产品专员Roman Podkolzine指出，中国拥有庞大的财政及货币资本作为支持本地需求，并抵销出口减少带来的冲击。中国没有主权风险，又及时公布了刺激经济方案，稳 定的人民币更是中国消费力的一项优势。事实上，以上的分析正代表了不少外资基金的看法。Podkolzine表示，短线仍较钟情中国及巴西。巴西是另一个 基金经理较钟爱的地区。Conway认为，巴西拥有丰富的商品资源，主要的股份多是商品股，所以当地股市甚受商品价格影响。然而，由于巴西的经济基础比过 去几年优胜了很多，政府的经常账出现盈余及财务稳健，经济增长虽然较预期大幅放缓，但是通胀不再是威胁。当全球经济复苏时，巴西处于理想的位置。
【形势要点：美国财政部长金融稳定计划引来市场不满】
对于美国财政部长盖特纳 Timothy Geithner抛出名为"金融稳定计划"Financial Stability Plan的第二轮拯救金融业方案，华尔街以实质行动表达失望的心情，道指于周二（10日）急跌381.99点或4.62%，为总统奥巴马上任以来最大跌 幅。虽然新计划规模庞大，最高可达逾2万亿美元，但因回避了如何替有毒资产定价的核心问题，结果未能令投资者释疑，更遭狠批为欠缺细节、局部金额不足及无 法迅速解决问题。基于金融系统因毒债、信贷紧缩及楼价下滑三种紧紧相扣的顽疾缠身而举步维艰，盖特纳已特别制定应对措施，以求逐个击破。可惜措施的成效令 人质疑，单是引入私人资金收购毒债这项，已令市场争论不休，最终反而增添市场不明朗因素。此外，盖特纳也未有正面响应三个市场最为关心的问题，即如何协助 银行移除没有买家的不流通资产？会否强制背负沉重毒债的银行倒闭，或将之国有化？有何良策遏止楼市这个一切"危机之母"继续恶化？尤其他未有表明，华盛顿 日后绝不会将银行国有化这点，已令不少被视为潜在毒债买家、或敢于趁低吸纳银行股的对冲基金却步。哈佛大学经济学教授罗格夫Kenneth Rogoff更认为他错失良机，没有把握机会传达他与前任截然不同的强烈信息，"盖特纳见招拆招，树立很好的原则，可惜内容欠缺细节，令人大失所望；况且 外间原本希望他能借着这次演说，表达出其完全摆脱前朝政策的决心，我真希望总统奥巴马能亲自出面力撑他。"
【形势要点：近期关于中国证监会人事调整的传闻混乱】( h4 v8 o2 e0 a
"两会"之前，往往是国内官员人事调整的密集时期。日前继官方媒体公布证监会中高层官员调整之后，国内财经网和中通社等媒体透露，中国证监会的新一轮人事 变动还包括现任主席尚福林，据称，尚福林将于"两会"前离职，由现任中国建行董事长郭树清接任。此外，现任主席助理排名第一的刘新华，估计将接替范福春出 任副主席；现任副主席排名第一的桂敏杰，则升任党委副书记。中国证监会的换班，一为实现监管层的年轻化，二为加强中国证监会对股市的监管和宏观调控。不 过，建行发言人今天对相关传闻进行了澄清，称该行并未听说过此事，相信消息属于市场传闻。但严格说来，建行的澄清并不是否定传闻，而只是属于上市公司例行 公事式的表态。尚福林今年年届58岁，于2002年底任中国证监会主席，至今已是第7年。他任职期间最大功绩应属推动完成了股权分置改革这一制度性变革。 未来中国股市发展面临新的阶段，也面临对新的挑战，这种背景下，进行大的人事调整也属正常。
【形势要点：利率已降无可降的国家很可能走向定量宽松】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' m L7 J0 S L" c2 Y) x
英国央行承诺，将开始行使它的权力，增加货币供应，用于在实体经济中购买资产，因为传统货币政策已经达不到目的。英国央行行长Mervyn King作出了极度悲观的季度预测，他表示，预测"意味着货币政策非常需要进一步放松"。他承认，由于法定利率已低至1%，进一步降息将不会有多大意义。 因此，英国央行货币政策委员会（MPC）将转而采取量化宽松（quantitative easing）的货币政策，即增发货币来购买政府债券和私人部门的资产。事实上，我们观察到，在本轮经济危机中，英国已经不是第一个实行定量宽松的货币政 策的国家了。在2008年12月，美联储大幅降息至0－0.25%区间，在其降息声明中，美联储暗示，鉴于基准利率已经接近零利率水平，美联储主席伯南克 和他的同僚们正转而诉诸于本世纪初日本所采用的策略——"量化宽松"的货币政策，即控制金融体系中的货币数量而不是货币的成本（即利息）。例如美联储购买 6000亿美元由房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）等政府机构发行或担保的抵押债券。目前从全球范围看，经过数轮降息潮，很多国家的降息的空间已经不大。如果经济形势没有得到根本好转，其货币政策 很可能会走向定量宽松。
【市场：1月全球IPO市场仍然处于冰冻状态】www.brjr.com.cn( j# v: @- D7 X
ChinaVenture集团11日发布的报告显示，1月中国市场IPO（首次公开发行）持续停滞，仅有兴业太阳能一家实现境外IPO，当月IPO数量环 比下降50%，融资金额环比下降49%。VC/PE（风险资本/私募股权）背景企业IPO平均融资金额更创下去年1月以来的历史新低，同比下降 93.7%。1月，国外资本市场持续低迷，IPO几近枯竭，全球最主要的两大交易所——纽约证券交易所和伦敦证券交易所通过IPO募集金额为零。而国内资 本市场自去年10月起证监会就停止新股发行。ChinaVenture还指出，2009年1月，中国私募股权投资市场活跃程度进一步下降，当月共披露投资 案例3起，总投资金额为9946.63万美元，环比下降47.8%，案例数量和投资金额都处于历史低位。
【形势要点：欧元区利率可能在3月降至历史最低水平】博瑞金融论坛& W$ L' D, s: B# X2 q8 Q
据彭博社报道，欧洲中央银行副行长卢卡斯•帕帕季莫斯11日在伦敦说，欧洲央行可能于3月将欧元区主导利率降至历史最低水平。帕帕季莫斯的这一说法回应了 当天其他官员关于欧洲央行准备好近期降息的言论。帕帕季莫斯说，尽管有调查显示欧元区经济有趋稳迹象，但断定经济下滑已经结束还为时过早。他指出，最新数 据显示欧元区2008年第四季度实际国内生产总值大幅下降，2009年上半年经济将持续疲弱。他同时指出，尽管欧元区通胀率可能逐步降至零的水平，但暂时 不存在通货紧缩风险。帕帕季莫斯还说，为配合欧洲央行的政策措施，欧盟各国政府也需要采取措施刺激需求，以便为经济提供发展动力，但在选择经济刺激计划时 需要谨慎。今年1月15日，欧洲中央银行宣布，将欧元区主导利率下调50个基点至2%，以刺激经济增长。2月5日，欧洲央行宣布将主导利率维持在2%的水 平不变。
【市场：欧美银行系统今年1月见底？】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 l- N, f, c$ c0 K: e( r
汹涌而来的金融海啸，让西方银行巨头们纷纷遭遇了"黑暗"的2008年。彭博的统计显示，自次贷危机爆发以来，全球金融机构已累计亏损1.09万亿美元， 累计裁员近27万。但各家银行不约而同在最新财报中表露出对今年的乐观，特别是刚刚过去的1月份，多家银行都表示迎来了不俗的开局。瑞信在10日的财报中 表示，其2009年开局"强劲"，且各部门在今年迄今为止均处于盈利状态。"我们已经对旗下的业务进行了重新定位，使之更少受到不利的市况影响，这主要考 虑到未来几个月市场可能仍会保持动荡"。前一天，瑞银也在财报中表示，2009年公司出现了一个"不错的开端"，1月份该行的财富管理和资产管理部门都出 现资金净流入。不过公司也表示，随着经济状况继续恶化，金融市场依然"脆弱"。瑞银称，公司计划通过削减风险头寸、总资产规模以及运营成本等途径进一步强 化财务状况。而其他一些西方银行也传出了类似的信息。德意志银行首席执行官阿克曼本月初表示，1月份该行的业绩比前一年明显好转。德意志银行上个月营收为 28亿欧元，阿克曼预计今年全年的表现会不错。美国银行首席执行官刘易斯近日也表示，该行1月份的业绩"令人鼓舞"。摩根士丹利首席财务官克勒尔则表示， 1月份公司的业绩出现"好的开始"。不过，业界对银行业可能转入复苏并无一致看法，而近期西方金融股持续剧烈波动的表现，也让人怀疑该行业的危机是否真的 要"见底"。
【市场：美国号称找到了次贷危机的"零号病人"】www.brjr.com.cn+ O% y- M$ ~9 n: b. P" A0 x; K
由美国次级贷款引发的世界性经济危机，使各国都受到了不同程度的消极影响。美国《时代周刊》通过调查，揪出了第一张倒下的多米诺骨牌，并称其为"零号病 人"。在医学界有这样一个概念"零号病人"，指的是第一个得传染病，并开始散播病毒的病人。该病人往往不会感受到该病毒的痛苦，但也正是他造成了大规模的 传染病爆发。美国专家也找到了引发经济危机的"零号病人"，他迈出了引发现在经济危机的第一步。美国分析家道格拉斯•麦金太尔利用金融数据模型，成功地找 到了该"零号病人"。此人于2003年在加利福尼亚的斯托克顿市申请了一笔次级贷款，数额为25万美元。39个月后，他失业了，并宣布破产。2000年 初，美国华尔街的金融家们打算为不良贷款寻找借款人。这些为穷人设计的抵押贷款获得了"次级贷款"的叫法，并于2003年大量发行。而且，该贷款有时都不 需要任何抵押、先期支付和收入证明。开始，贷款是有优惠的，但后来随着美国失业人口的增加，"破产者"大量涌现，很多人被从自己的房子赶了出来。问题不止 如此，那些次级贷款的抵押品上还设置了有价证券、衍生品，而且还被权威机构评为AAA产品。因此，当2007年大量类似借款人破产后，导致该有价证券贬 值，次贷危机开始。由此看来，华尔街为了赚钱已经到了不择手段的地步，市场上的所有人都在欺骗别人，他们却把这称为"金融创新"。
【形势要点：俄罗斯逆势加息似乎是欲盖弥彰】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* I/ K1 X; t; d& m
在降息潮席卷全球的背景下，俄罗斯政府在短短一周内两次以1厘幅度加息。俄罗斯央行在声明中表示，此次加息旨在遏制通货膨胀，并确保卢布汇率的稳定。之 前，俄罗斯财政部部长库德林曾预测，2009年俄罗斯的通胀率将达到19%，但2月份CPI增幅将放缓至1.4%－1.6%。他认为，俄罗斯即将面临的最 大挑战是通货膨胀。莫斯科信托投资银行的分析师则表示，俄罗斯央行上述举措是为了使以卢布作为外汇投机交易的投资者"无利可图"。在加息后，用卢布兑换外 币的成本大增从而使货币成本增加，银行难以从外币炒卖卢布中获利，进而阻止卢布被狙击。两度加息后，卢布的走势稳定，并止住了多日的跌势。此前俄罗斯卢布 兑美元和欧元等一篮子货币连续11天下跌，而且，自从去年8月以来，俄罗斯卢布兑美元已大跌35%。10日，又有日本媒体报道，俄罗斯计划寻求与欧洲和其 他外国银行谈判，以推迟偿还4000亿美元私营领域债务。虽然这一消息被俄罗斯地区银行协会否认，但仍然造成当日欧元汇率的大幅波动。这很容易让人联想到 俄罗斯加息之举也是出自对该国银行业的自我救赎。
中国外储一直是财经媒体议论的热门话题，之所以如此，在于中国外储的规模实在太惊人了！而这部分资产中，又大多数投入美国国债中。我们借这么多钱给美国， 美国人自己都感到不可思议。美国对外关系委员会地缘经济研究中心新近公布的一份报告称，"从未有任何一个穷国借这么多钱给一个富国，美国也从未如此依赖一 个国家政府所提供的资金。"截至2008年底，中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛- M5 `8 m1 d4 L9 {
而对于近期的美元国债泡沫，一些投资大师，无论是巴菲特还是罗杰斯，都不看好。因为目前的美元强势，以及美国国债的价格走势，不过是金融危机带来的紧缩结 果。一旦市场风向转好，货币流通乘数恢复正常，美元贬值前景，几乎不待卜蓍，几可定知。这个道理，中国金融高官不知道吗？
他 们知道。据英国《金融时报》报道，中国银监会官员罗平10日在纽约一次会议中表示，尽管对美国财务状况感到担忧，但中国将继续购买美国国债。"除了美国国 债，你还能持有什么呢？"他问道，"黄金吗？你不会持有日本政府债券或英国债券。美国债券是安全避难所。对于所有国家而言，包括中国，这是唯一选择。"罗 平操着口语化的英文补充称："你们太可恶了。一旦你们开始发行1万亿美元－2万亿美元的债券……我们知道美元会贬值。因此你们太可恶了，但我们没办法。" （"We hate you guys. Once you start issuing $1 trillion-$2 trillion. . .we know the dollar is going to depreciate, so we hate you guys but there is nothing much we can do."
这个问题很搞笑，明明知道买美国国债迟 早会亏钱，那你为什么还买？据说是没有选择。人们不禁要问：要是政府官员私人账户上有这么多美元，他会买国债吗？现在私人投资者拼命往美国国债上跑，就是 因为美元债券是安全避难所。但你既然知道美国国债迟早会亏钱，那么美国国债算是什么安全避难所呢？这"安全"算是哪门子安全？中国央行通过强制结汇，以前 积存的万亿美元资产大部分投入在美国国债上，那是无法可想。因为这么大的头寸想调仓，几乎不可想象。中国央行的美元头寸甚至不做调整，只要中国方面略有表 态，都会在国际金融市场引起滔天巨浪。这种情况下，存量的美元外储几乎算是绑定在美国经济上面了，只能指望美国经济长期走好，美元前景不说一派光明，只要 不是大幅贬值就阿弥陀佛了。
至 于新增外储，如果继续以前的错误，不断配置美国国债，而且还是"唯一选择"，那就是不撞南墙不回头了！从美国财政部去年披露的数据看，中国基本上还是在增 持美国国债。今年1月份，海关总署11日发布的数字显示当月实现贸易顺差391亿美元，增长102%。按照现有的思路，这笔钱的大部分可能还是会借给美国 人。如果不出意外，中国今后的贸易顺差积累的美元还是少不了，最终还是投在美元债券上面。
这 说明什么？中国在汇率政策上已经走进死胡同了。官方对于美元债券资产前景几乎心知肚明，但又无可奈何。为什么？因为美元太多！为何手里美元这么多？因为人 民币汇率被管制，贸易顺差一直居高不下。那为什么长期维持人民币汇率低估？因为这能促进出口保增长，不保出口，农民工就会大量失业，社会不稳定，中国经济 增长也就不能"保八"！
而 美国那边摆脱经济危机也需要中国大量借钱。所以，这边刚说中国操纵汇率，长期借钱导致美国泡沫形成，那边中国一抗议，美国财政部长，不管在任还是前任，全 部改口道歉。导致全球经济长期失衡的中国生产美国消费模式，目前看不到一点纠正的迹象。似乎中美双方都是陷入迷宫的小白鼠，形成无法走出的路径依赖。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5 E3 ?. m7 A' @- y% {* D
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国金融官员的表态说明，中国官方对于中美资本项目表失衡的结果完全有思想准备，但却欲罢不能。这说明中国政府干预经济的力度太大，资源错配的程度也越大。现在看来，导致全球经济长期失衡的还没有消失，未来搞不好还有一次巨大调整。
【形势要点：1月份新增信贷半数以上并未投入实体经济】
对 于1月份银行新增信贷状况，某商业银行资金部人士表示，随着前期大项目合作贷款的投放完毕，越来越多的银行将把信贷业务的重点转向票据融资。从银行业总体 看，1月份票据融资的增量将会占到整个信贷增量的一半以上。从工行公布的数据看，1月份，该行的新增信贷总计为2521亿元，其中票据融资增加了1350 亿元，占比为53.55%。另外，由于缺乏大银行的资源优势，目前很多中小股份制银行把信贷增长都寄托于票据融资的增长。民生银行某人士介绍，同大银行上 千亿的信贷投放不同，该行目前信贷业务主要集中在票据融资上，通过赚取票据点差来提升这些存量资金的收益。上述人士表示对于未来信贷是否还能持续高速增长 不太乐观。华夏银行某人士认为，目前股份制银行中票据融资的占比已经较高，由于业务的特殊性，这些资金仅限于在银行系统中流动，并未真正投放到实体经济 中，因此不会对投资增长、整体经济的流动性和增长起到相应的促进作用。这位人士还认为，如果票据融资占比过高的情况没有改变，那么今后信贷增长对经济的拉 动作用将逐渐减缓。
【形势要点：M2增速折射政府鼓励银行放贷已初见成效】
来 自央行网站的最新数据显示，2009年1月末，广义货币供应量（M2）余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点； 狭义货币供应量（M1）余额为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量（M0）余额为4.11万亿元，同 比增长12.02%。1月末，金融机构本外币各项贷款余额为33.6万亿元，同比增长19.78%。人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长 21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点。当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。1月末金融机构外汇贷款余额为2351亿美元， 同比增长0.09%。当月外汇各项贷款减少85亿美元，同比多减256亿美元（去年同期增加171亿美元）。1月末，金融机构本外币各项存款余额为 49.47万亿元，同比增长22.9%。人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%，增幅比上年末高3.25个百分点。当月人民币各项 存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元。其中：居民户存款增加1.53万亿元，非金融性公司及其他部门存款减少919亿元，财政存款增加488 亿元。需要说明的是，非金融性公司及其他部门中，企业存款增加759亿元，同比多增2586亿元（去年同期下降1827亿元）。1月末金融机构外汇各项存 款余额1917亿美元，同比增长25.91%。当月外汇各项存款减少11亿美元，同比少减75亿美元。在我们看来，M2的增幅加速（再联想到1月银行新增 信贷达到1.6万亿的天量），折射出政府鼓励银行投放信贷支持经济增长已初见成效。此前，政府曾设定2009年增长17%的目标。
【形势要点：全球金融体系依然脆弱，但企稳迹象已现】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛& o. G8 A" b; q8 [) `* \6 I# V
即便失业人数不断上升，企业利润大幅下滑，全球市场仍隐隐出现了一丝企稳的迹象。银行间拆款利率也在回落，一些信贷市场正在解冻。分析师说，官方利率跌至 谷底，政府承诺采取大规模财政刺激计划以及各大央行重振市场的其他举措都在一定程度上缓解了金融市场的紧张状况，可能给不断下滑的企业信心带来支撑。随着 政府救助举措逐渐在市场发挥作用，它们可能为全球经济开始走出危机低谷奠定基础。但眼下的企稳迹象还是处于非常低的水平，金融体系依然脆弱，预示着未来一 年最多只会保持震荡走势。伦敦银行同业拆息（Libor）是反映金融行业稳健状况的一个关键指标。去年秋天雷曼兄弟申请破产之后，Libor曾一度飙升， 因为银行之间都不愿互相拆借。11日，3个月美元Libor略升至1.23%，因为市场对美国财政部的金融稳定计划感到失望；但这一利率自年初以来就一直 在回落，较去年10月10日的历史最高水平4.82%更是显著下滑。同样在金融市场，高评级公司债的发行量正大幅上升，预示着市场可能正在恢复正常，重新 承担起它们的关键作用——为需要资金的公司提供融资。短期公司信贷市场也出现了好转迹象。短期商业票据的利率已经下滑，各家公司已经逐渐减少了对美联储 （Fed）为商业票据借贷者提供的一项特别融资便利的依赖。10日在国会作证时，美联储主席伯南克指出，近几周来多项信贷指标都出现了改善，这说明美联储 的救助方案正按预期发挥作用。
【形势要点：2000亿元"地方债"只待"两会"批准】
政 府2009年拟发行8000亿元赤字国债，为去年推出的"4万亿"经济刺激计划融资。其中，中央政府债6000亿元，地方政府债2000亿元。据《财经》 报道，政府的这一赤字融资计划，须经过3月5日召开的全国人民代表大会审议批准。按以往惯例，中国立法机关对政府提交的预算草案一般不会作大的修改。根据 全国人代会审议政府预算草案的程序，在正式提交全国人大审议前一个月，先由全国人大常委会预算工作委员会对预算草案进行预先审查，随后由全国人大常委会财 经委进行初步审查。据悉，最近政府有关部门建议，应再提高政府发行赤字国债的数额。目前政府拟议中的方案，折中了财政部和国家发改委的部分意见。新方案仍 不允许地方直接发债，但也不会照搬过去由中央政府发债转贷地方的做法。方案的具体做法是，地方政府债由财政部以记账式国债发行方式代理发行，实行年度发行 额管理，2009年总规模控制在2000亿元以内，还本付息和支付发行费也由财政部代办。但地方政府承担还本付息责任，及时向财政部上交本息、发行费等资 金。未按时上交的，在办理年度结算时，财政部与地方财政结算时如数扣缴。"转贷"改为"代理"，中央政府的角色发生了根本的变化，即中央政府由"债务人" 变为"中介人"，地方政府的"债务人"角色得以强化。
【形势要点：1月新增信贷流向的"洼地效应"依然很明显】博瑞金融论坛3 x4 G1 g1 C8 K# F3 R9 W/ I
目前国内多家媒体披露的信息显示，1月新增信贷达1.6万亿，创单月历史新高。虽然截至2月11日，央行尚未公布1月份全国货币信贷数据，但据《21世纪 经济报道》的统计，江苏省1月份的信贷增量或超过2600亿元，在全国各省市中，位列第一。一位知情人士透露，1月份江苏省本外币贷款的增量为3087亿 元，接近去年同期增量941亿元的3.3倍，达到去年全年实际信贷增量4068亿元的3/4。贷款同比出现倍增的还有山东省。人民银行济南分行的统计数据 显示，今年1月末，山东省本外币贷款余额22261.1亿元，比年初增加1338.6亿元，是去年同期的2.1倍，创历史新高。相比之下，浙江省和上海市 1月份的信贷增长相对平稳。前述知情人士透露，当月，浙江省本外币贷款增量为1180亿元，同比多增330亿元。上海金融系统一位官员称，1月份上海的信 贷增量逾780亿元，不足800亿元，同比多增仅30多亿元。至此，仅江苏、山东、浙江、上海四省市，1月份信贷增量约6400亿元。如以表现平稳的上海 来看，其在全国信贷盘子中的份额约为5%，初步推算，全国1月份信贷增量约为1.6万亿元。上述四省市的增量占比达到40%。值得关注的是，此番在信贷增 长方面，浙江省被江苏、山东超越。而2008年全年，浙江省信贷增加额达到4740亿元，位列全国第一，广东、江苏分列二、三位。
【形势要点：目前中小银行或许还不适合做并购贷款】www.brjr.com.cn3 @% b, k) J) Q
从并购贷款首单意向协议签订到具体单笔并购贷款的发放，并购贷款似已步入金融机构的日程中，但事实上还处于个案审批的起步期，离市场化依旧遥远，还需监管 机构和相关金融机构在市场尝试中，为并购贷款的实际操作积累经验。并购贷款细则没有出台也许是件好事，至少可以让金融机构在指引的框架中创新，但步伐能走 多远和能走多快，需要市场来检验，也要依靠监管机构的智慧。据路透报道，上海市金融办主任方星海在并购论坛上称，"目前中国的并购贷款还处在个案审批阶 段，希望可以尽快越过这个阶段，将其当作常规业务来操作。"他进一步解释，个案审批会带来许多不确定性，比如金融机构做一个项目，但很难确定这个项目是否 能得到监管部门的批准，于是就不敢投入全部精力，并认为即使口开的小，风险还是存在的，还不如采用正常的管理方式。全国工商联并购公会会长王巍对此发出呼 吁，"我们希望让并购贷款真正成为市场行为，而不是像4万亿的政府行为。"他还表示，银监会未出细则，让并购贷款在市场中大胆"试错"，让市场来推动相关 体制的完善，并购贷款的放开，意味着方兴未艾的并购市场将释放出持续性活力。从并购贷款的复杂程度来说，可能更适合在政策性银行和工行、建行等大型商行和 部分股份制银行试点开办。
【形势要点："监管套利"让监管竞争论黯然失色】
"监 管套利"（REGULATORY ARBITRAGE）这个看着有点内在矛盾的名词，正在成为一个热门话题。金融监管套利目前尚无一个国际公认的定义，一般是指各种金融市场参与主体通过注 册地转换、金融产品异地销售等途径，从监管要求较高的市场转移到监管要求较低的市场，从而全部或部分地规避监管、牟取超额利益的行为。《第一财经日报》发 表杨柏国的文章称，尽管还算是个新名词，但监管套利背后反映出的国际金融监管之间"应该是竞争，还是合作"的问题，早已引起人们的关注。"竞争论"以"完 全竞争将会形成一个完善的市场"的经济理论为基础，认为监管制度也是一种产品，因而作为监管产品提供者的国家之间只有完全竞争才能提供最优质的监管制度， 从而主张应由金融机构或证券发行人自由选择适用哪个国家的监管制度。"合作论"则针锋相对，认为按照"竞争论"的主张，只会导致金融机构或证券发行人选择 监管要求最低的国家，从而降低包括信息披露在内的各项监管水准，同时，各国为了吸引更多的公司在其境内上市或资金流入，会竞相降低监管门槛，导致各国监管 水平的下降，因此只有各国加强彼此间的监管合作与协调才能达到对国际金融市场的有效监管。无疑，监管套利和法律规避（EVASION OF LAW）将是"竞争论"主张难以避免的结果。因此，由次贷危机引发的这场金融危机给这场争论提供了一个极为重要的注脚："国际监管竞争论"的美丽设想无法 掩盖其根本上的不切实际，加强国际监管协作才是正途。
【形势要点：企业债回暖显示金融市场投资者的信心开始恢复】
信 贷危机的冬天还没有过去，枝头却似已发出一两个新芽。就在银行系统仍在修整其资产负债表而不愿发放贷款时，越来越多的企业开始转向企业长期债券市场作为融 资的主要手段。据《21世纪经济报道》引述市场数据提供商Dealogic最新数据，今年1月全球市场除金融板块之外的企业长期债券发行总额达到了 1671亿美元。这一数据甚至高于此前的历史纪录的两倍。而今年迄今仅在美国市场就已经销售了企业债券逾1328亿美元，较去年同期数据增长了 22.6%。美国政府即将出台以发行国债为融资基础的一揽子新经济刺激政策，这无疑将给原本殖利率就已接近于零的美国国债市场带来更大压力。越来越多的投 资者开始将他们的钱投向优质的投资级企业债券，而风险喜好情绪的重新复苏或许就是信贷市场回暖的第一个好消息。尽管信用成本整体仍然偏高，高级公司债较国 债利差仍接近历史高位，但企业开始越来越多地通过发债进行融资，而利差水平也呈现下行趋势。投资级企业长期债券殖利率目前已从去年11月9%的高位回落至 7.5%以下。巴克莱企业债指数10年期债券指数在去年10月曾达到9.4%的高位，而1月底这一指数已经恢复到7%附近。曾长期供职于纽约联储银行的债 市老兵John Jansen表示："就像一盘象棋不是一步棋决定的，现在市场的状况也是由一系列市场调整造成的，绝非偶然。"他表示，目前殖利率的下降是信贷市场好转的 一个表现，从优质企业债券到高溢价债券都在好转。
【市场：大摩中国地产基金腐败案会不会扯出一窝子？】
2 月11日摩根士丹利向美国证监会提交的一份公开文件中披露，大摩近日发现其在中国房地产业务部门的一位前雇员违反了美国的《海外反腐败法案》，大摩已将该 行为报告相关部门并继续调查此事。业内人士分析认为，该雇员即指去年底"非正常离职"的大摩地产基金中国项目的主管Garth Peterson。1月初曾有美国媒体方面报道说，SEC就行贿受贿一事调查Peterson。一位接近Peterson的上海房地产咨询人士透露， Peterson于2003年加入大摩房地产基金做中国投资，此前在一家中国本地的房地产开发公司，此人在中国工作多年，在政府关系方面多有人脉。 Peterson与大多数海外投行人士背景有很大不同，"比较江湖气"。他出生于新加坡，没有很深的学历背景，家庭状况也很普通，但说得一口流利的普通话 和上海话，甚至会唱越剧。据称，当年摩根士丹利着力于发展不良资产买卖业务，又急于扩张中国业务，想找一个对中国情况十分熟悉的人，便相中了Garth Peterson。Garth Peterson在上海地产界颇有声望，在他的着力经营下，大摩在上海的主要合作伙伴包括上海卢湾区政府控股的地产发展商永业集团、上海国资委旗下的盛融 投资公司等等，开发的著名项目包括锦麟天地雅苑、上海世贸大厦等。那边大摩挥刀割去毒瘤，不知这边中国大陆何时何人进局子了。
【市场：全球基金经理目前最看好中国和巴西市场】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛. s5 ]* Q, ?: s
中国是所有全球基金经理一致看好的地方，施罗德投资管理新兴市场股票的主管Allan Conway形容中国是"四国经济中最强"；而法国巴黎投资新兴市场产品专员Roman Podkolzine指出，中国拥有庞大的财政及货币资本作为支持本地需求，并抵销出口减少带来的冲击。中国没有主权风险，又及时公布了刺激经济方案，稳 定的人民币更是中国消费力的一项优势。事实上，以上的分析正代表了不少外资基金的看法。Podkolzine表示，短线仍较钟情中国及巴西。巴西是另一个 基金经理较钟爱的地区。Conway认为，巴西拥有丰富的商品资源，主要的股份多是商品股，所以当地股市甚受商品价格影响。然而，由于巴西的经济基础比过 去几年优胜了很多，政府的经常账出现盈余及财务稳健，经济增长虽然较预期大幅放缓，但是通胀不再是威胁。当全球经济复苏时，巴西处于理想的位置。
【形势要点：美国财政部长金融稳定计划引来市场不满】
对于美国财政部长盖特纳 Timothy Geithner抛出名为"金融稳定计划"Financial Stability Plan的第二轮拯救金融业方案，华尔街以实质行动表达失望的心情，道指于周二（10日）急跌381.99点或4.62%，为总统奥巴马上任以来最大跌 幅。虽然新计划规模庞大，最高可达逾2万亿美元，但因回避了如何替有毒资产定价的核心问题，结果未能令投资者释疑，更遭狠批为欠缺细节、局部金额不足及无 法迅速解决问题。基于金融系统因毒债、信贷紧缩及楼价下滑三种紧紧相扣的顽疾缠身而举步维艰，盖特纳已特别制定应对措施，以求逐个击破。可惜措施的成效令 人质疑，单是引入私人资金收购毒债这项，已令市场争论不休，最终反而增添市场不明朗因素。此外，盖特纳也未有正面响应三个市场最为关心的问题，即如何协助 银行移除没有买家的不流通资产？会否强制背负沉重毒债的银行倒闭，或将之国有化？有何良策遏止楼市这个一切"危机之母"继续恶化？尤其他未有表明，华盛顿 日后绝不会将银行国有化这点，已令不少被视为潜在毒债买家、或敢于趁低吸纳银行股的对冲基金却步。哈佛大学经济学教授罗格夫Kenneth Rogoff更认为他错失良机，没有把握机会传达他与前任截然不同的强烈信息，"盖特纳见招拆招，树立很好的原则，可惜内容欠缺细节，令人大失所望；况且 外间原本希望他能借着这次演说，表达出其完全摆脱前朝政策的决心，我真希望总统奥巴马能亲自出面力撑他。"
【形势要点：近期关于中国证监会人事调整的传闻混乱】( h4 v8 o2 e0 a
"两会"之前，往往是国内官员人事调整的密集时期。日前继官方媒体公布证监会中高层官员调整之后，国内财经网和中通社等媒体透露，中国证监会的新一轮人事 变动还包括现任主席尚福林，据称，尚福林将于"两会"前离职，由现任中国建行董事长郭树清接任。此外，现任主席助理排名第一的刘新华，估计将接替范福春出 任副主席；现任副主席排名第一的桂敏杰，则升任党委副书记。中国证监会的换班，一为实现监管层的年轻化，二为加强中国证监会对股市的监管和宏观调控。不 过，建行发言人今天对相关传闻进行了澄清，称该行并未听说过此事，相信消息属于市场传闻。但严格说来，建行的澄清并不是否定传闻，而只是属于上市公司例行 公事式的表态。尚福林今年年届58岁，于2002年底任中国证监会主席，至今已是第7年。他任职期间最大功绩应属推动完成了股权分置改革这一制度性变革。 未来中国股市发展面临新的阶段，也面临对新的挑战，这种背景下，进行大的人事调整也属正常。
【形势要点：利率已降无可降的国家很可能走向定量宽松】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' m L7 J0 S L" c2 Y) x
英国央行承诺，将开始行使它的权力，增加货币供应，用于在实体经济中购买资产，因为传统货币政策已经达不到目的。英国央行行长Mervyn King作出了极度悲观的季度预测，他表示，预测"意味着货币政策非常需要进一步放松"。他承认，由于法定利率已低至1%，进一步降息将不会有多大意义。 因此，英国央行货币政策委员会（MPC）将转而采取量化宽松（quantitative easing）的货币政策，即增发货币来购买政府债券和私人部门的资产。事实上，我们观察到，在本轮经济危机中，英国已经不是第一个实行定量宽松的货币政 策的国家了。在2008年12月，美联储大幅降息至0－0.25%区间，在其降息声明中，美联储暗示，鉴于基准利率已经接近零利率水平，美联储主席伯南克 和他的同僚们正转而诉诸于本世纪初日本所采用的策略——"量化宽松"的货币政策，即控制金融体系中的货币数量而不是货币的成本（即利息）。例如美联储购买 6000亿美元由房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）等政府机构发行或担保的抵押债券。目前从全球范围看，经过数轮降息潮，很多国家的降息的空间已经不大。如果经济形势没有得到根本好转，其货币政策 很可能会走向定量宽松。
【市场：1月全球IPO市场仍然处于冰冻状态】www.brjr.com.cn( j# v: @- D7 X
ChinaVenture集团11日发布的报告显示，1月中国市场IPO（首次公开发行）持续停滞，仅有兴业太阳能一家实现境外IPO，当月IPO数量环 比下降50%，融资金额环比下降49%。VC/PE（风险资本/私募股权）背景企业IPO平均融资金额更创下去年1月以来的历史新低，同比下降 93.7%。1月，国外资本市场持续低迷，IPO几近枯竭，全球最主要的两大交易所——纽约证券交易所和伦敦证券交易所通过IPO募集金额为零。而国内资 本市场自去年10月起证监会就停止新股发行。ChinaVenture还指出，2009年1月，中国私募股权投资市场活跃程度进一步下降，当月共披露投资 案例3起，总投资金额为9946.63万美元，环比下降47.8%，案例数量和投资金额都处于历史低位。
【形势要点：欧元区利率可能在3月降至历史最低水平】博瑞金融论坛& W$ L' D, s: B# X2 q8 Q
据彭博社报道，欧洲中央银行副行长卢卡斯•帕帕季莫斯11日在伦敦说，欧洲央行可能于3月将欧元区主导利率降至历史最低水平。帕帕季莫斯的这一说法回应了 当天其他官员关于欧洲央行准备好近期降息的言论。帕帕季莫斯说，尽管有调查显示欧元区经济有趋稳迹象，但断定经济下滑已经结束还为时过早。他指出，最新数 据显示欧元区2008年第四季度实际国内生产总值大幅下降，2009年上半年经济将持续疲弱。他同时指出，尽管欧元区通胀率可能逐步降至零的水平，但暂时 不存在通货紧缩风险。帕帕季莫斯还说，为配合欧洲央行的政策措施，欧盟各国政府也需要采取措施刺激需求，以便为经济提供发展动力，但在选择经济刺激计划时 需要谨慎。今年1月15日，欧洲中央银行宣布，将欧元区主导利率下调50个基点至2%，以刺激经济增长。2月5日，欧洲央行宣布将主导利率维持在2%的水 平不变。
【市场：欧美银行系统今年1月见底？】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 l- N, f, c$ c0 K: e( r
汹涌而来的金融海啸，让西方银行巨头们纷纷遭遇了"黑暗"的2008年。彭博的统计显示，自次贷危机爆发以来，全球金融机构已累计亏损1.09万亿美元， 累计裁员近27万。但各家银行不约而同在最新财报中表露出对今年的乐观，特别是刚刚过去的1月份，多家银行都表示迎来了不俗的开局。瑞信在10日的财报中 表示，其2009年开局"强劲"，且各部门在今年迄今为止均处于盈利状态。"我们已经对旗下的业务进行了重新定位，使之更少受到不利的市况影响，这主要考 虑到未来几个月市场可能仍会保持动荡"。前一天，瑞银也在财报中表示，2009年公司出现了一个"不错的开端"，1月份该行的财富管理和资产管理部门都出 现资金净流入。不过公司也表示，随着经济状况继续恶化，金融市场依然"脆弱"。瑞银称，公司计划通过削减风险头寸、总资产规模以及运营成本等途径进一步强 化财务状况。而其他一些西方银行也传出了类似的信息。德意志银行首席执行官阿克曼本月初表示，1月份该行的业绩比前一年明显好转。德意志银行上个月营收为 28亿欧元，阿克曼预计今年全年的表现会不错。美国银行首席执行官刘易斯近日也表示，该行1月份的业绩"令人鼓舞"。摩根士丹利首席财务官克勒尔则表示， 1月份公司的业绩出现"好的开始"。不过，业界对银行业可能转入复苏并无一致看法，而近期西方金融股持续剧烈波动的表现，也让人怀疑该行业的危机是否真的 要"见底"。
【市场：美国号称找到了次贷危机的"零号病人"】www.brjr.com.cn+ O% y- M$ ~9 n: b. P" A0 x; K
由美国次级贷款引发的世界性经济危机，使各国都受到了不同程度的消极影响。美国《时代周刊》通过调查，揪出了第一张倒下的多米诺骨牌，并称其为"零号病 人"。在医学界有这样一个概念"零号病人"，指的是第一个得传染病，并开始散播病毒的病人。该病人往往不会感受到该病毒的痛苦，但也正是他造成了大规模的 传染病爆发。美国专家也找到了引发经济危机的"零号病人"，他迈出了引发现在经济危机的第一步。美国分析家道格拉斯•麦金太尔利用金融数据模型，成功地找 到了该"零号病人"。此人于2003年在加利福尼亚的斯托克顿市申请了一笔次级贷款，数额为25万美元。39个月后，他失业了，并宣布破产。2000年 初，美国华尔街的金融家们打算为不良贷款寻找借款人。这些为穷人设计的抵押贷款获得了"次级贷款"的叫法，并于2003年大量发行。而且，该贷款有时都不 需要任何抵押、先期支付和收入证明。开始，贷款是有优惠的，但后来随着美国失业人口的增加，"破产者"大量涌现，很多人被从自己的房子赶了出来。问题不止 如此，那些次级贷款的抵押品上还设置了有价证券、衍生品，而且还被权威机构评为AAA产品。因此，当2007年大量类似借款人破产后，导致该有价证券贬 值，次贷危机开始。由此看来，华尔街为了赚钱已经到了不择手段的地步，市场上的所有人都在欺骗别人，他们却把这称为"金融创新"。
【形势要点：俄罗斯逆势加息似乎是欲盖弥彰】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* I/ K1 X; t; d& m
在降息潮席卷全球的背景下，俄罗斯政府在短短一周内两次以1厘幅度加息。俄罗斯央行在声明中表示，此次加息旨在遏制通货膨胀，并确保卢布汇率的稳定。之 前，俄罗斯财政部部长库德林曾预测，2009年俄罗斯的通胀率将达到19%，但2月份CPI增幅将放缓至1.4%－1.6%。他认为，俄罗斯即将面临的最 大挑战是通货膨胀。莫斯科信托投资银行的分析师则表示，俄罗斯央行上述举措是为了使以卢布作为外汇投机交易的投资者"无利可图"。在加息后，用卢布兑换外 币的成本大增从而使货币成本增加，银行难以从外币炒卖卢布中获利，进而阻止卢布被狙击。两度加息后，卢布的走势稳定，并止住了多日的跌势。此前俄罗斯卢布 兑美元和欧元等一篮子货币连续11天下跌，而且，自从去年8月以来，俄罗斯卢布兑美元已大跌35%。10日，又有日本媒体报道，俄罗斯计划寻求与欧洲和其 他外国银行谈判，以推迟偿还4000亿美元私营领域债务。虽然这一消息被俄罗斯地区银行协会否认，但仍然造成当日欧元汇率的大幅波动。这很容易让人联想到 俄罗斯加息之举也是出自对该国银行业的自我救赎。
〖每日数据〗www.brjr.com.cn% O- K6 z& X& ~1 S" f7 T
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ICE 3月布伦特原油期货价格每桶44.28美元 （2月11日收盘价）中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 H! e9 Z/ y% X |
NYMEX 3月原油期货价格每桶35.94美元（2月11日收盘价）
COMEX 金2月=939.80美元（2月10日收盘价）
1人民币=4.9788新台币www.brjr.com.cn- }" n4 h4 h+ m! [& A) L% S9 D8 S6 W
100人民币=11.3615欧元 100人民币=14.6344美元
[外币100] 美元683.27 英镑982.61 日元7.5709 港币88.15 澳元449.12 欧元881.83 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 v, z& y1 A% m0 d/ z
（中国银行2009.2.12）0 H# ^/ Q3 f. @1 X: }3 O
[1美元兑各国货币] 英镑0.7020 欧元0.7764 澳元1.5316 瑞郎1.1607 日元90.05 加元1.2420
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| 日 | 收盘指数 | 涨跌点数 |
上证指数 | 2月12日 | 2248.09 | -12.73（0.56%）↓ |
深圳成份指数 | 2月12日 | 8318.80 | +29.59（0.36%）↑ |
上证Ｂ股指数 | 2月12日 | 143.45 | -0.23（0.16%）↓ |
深成份Ｂ股指数 | 2月12日 | 2383.05 | -10.62（0.44%）↓ |
沪深300指数 | 2月12日 | 2318.34 | -12.80（0.55%）↓ |
香港恒生指数 | 2月12日 | 13228.30 | -310.91（2.30%）↓ |
恒生国企股指数 | 2月12日 | 7367.56 | -232.01（3.05%）↓ |
恒生中资企业 | 2月12日 | 3068.00 | -77.00（2.45%）↓ |
台湾指数 | 2月12日 | 4466.42 | -109.53（2.39%）↓ |
美国道琼斯指数 | 2月11日 | 7939.53 | +50.65（0.64%）↑ |
纳斯达克指数 | 2月11日 | 1530.50 | +5.77（0.38%）↑ |
标准普尔500 | 2月11日 | 833.74 | +6.58（0.80%）↑ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月11日
| 一个月 | 二个月 | 三个月 | 六个月 | 一年 |
美元 | 0.4525 | 0.9443 | 1.2312 | 1.7250 | 2.0231 |
英镑 | 1.4612 | 1.8837 | 2.0818 | 2.2450 | 2.4100 |
日元 | 0.3750 | 0.5950 | 0.6412 | 0.7918 | 0.9647 |
瑞士法郎 | 0.3100 | 0.4033 | 0.5033 | 0.6400 | 0.9416 |
欧元 | 1.6498 | 1.8200 | 1.9775 | 2.0631 | 2.1718 |
LIBOR数据为伦敦时间11日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月12日17:30
隔夜钱 | 1个月 | 3个月 | 6个月 |
0.01/0.30 | 0.08/0.28 | 0.98/1.18 | 1.57/1.78 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月12日11:30
期限 | Shibor（%） | 涨跌（BP） |
隔夜（O/N） | 0.8292 | 0.96↓ |
1周（1W） | 0.9325 | 0.23↓ |
2周（2W） | 0.9483 | 0.38↓ |
1个月（1M） | 1.0654 | 1.06↑ |
3个月（3M） | 1.3038 | 0.49↓ |
6个月（6M） | 1.5940 | 0.46↓ |
9个月（9M） | 1.7467 | 0.52↓ |
1年（1Y） | 1.9472 | 0.26↓ |
NYMEX 3月原油期货价格每桶35.94美元（2月11日收盘价）
COMEX 金2月=939.80美元（2月10日收盘价）
1人民币=4.9788新台币www.brjr.com.cn- }" n4 h4 h+ m! [& A) L% S9 D8 S6 W
100人民币=11.3615欧元 100人民币=14.6344美元
[外币100] 美元683.27 英镑982.61 日元7.5709 港币88.15 澳元449.12 欧元881.83 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 v, z& y1 A% m0 d/ z
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