【不打破政府行业垄断，中国经济没前途】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛3 V/ w% L3 @$ @; R* z% q' O8 r
2008年12月份，广义货币M2终于在年内连续六个月回落之后出现大幅反弹，17.82%的增幅比上年末高1.08个百分点，比11月末高3.02个百 分点，也是年内第二个高点，仅次于5月份的18.07%。但是，如果仔细剖析贷款结构，票据融资和中长期贷款二者加起来占新增信贷额的比重超过60%。考 虑到当前房地产市场的不景气和其他领域不大可能扩大产能，目前中长期贷款应当主要是投向了扩张性财政政策项目。再考虑到票据融资本身的低风险特性，这其实 表明，这种信贷仅面向狭窄领域集中火力，实际上显示了金融机构惜贷情绪并未得到任何缓解。因为只有政府项目之外的领域资金可得性的缓解，才是整体经济能够 真正进入稳定上升通道的先决条件。为什么银行惜贷？道理很简单，没有好项目。为什么没有好项目？因为需求不足，经济看不到增长点在哪里。www.brjr.com.cn. j4 L! ? `$ w! T- b1 V6 L0 ^
这是一个怪圈，简单说是钱多没地方花。但另一方面，房子、医疗教育再到通信电信等领域，老百姓都骂娘，都说太贵，那就是供给不足造成价格过高，那么说明需 求旺盛得很，为何不见资本进来，因为政府不让进来。面对不确定的未来，老百姓不敢花钱，资本不敢随便投入，那政府来替老百姓花钱吧。这是4万亿政府积极财 政的由来。管用吗？管用，但就是一时。而对此，经济学家许小年干脆认为，凯恩斯主义从来就没有灵验过，除非是出现战争，否则看不到任何政府干预最终拉出经 济走出萧条的例子。他说，中国经济目前的外需萎缩，和1998年的情形差不多，后来中国经济能走出来，主要是靠住房改革引发地产投资，另外一个就是加入 WTO引发外部需求膨胀。如今要想解决问题，只有打破行业管制，让民间资本进入医疗、教育、通信、铁路、文化、娱乐乃至金融等领域。
我 们认为这个看法是正确的。银行为何惜贷？因为很多行业都已经饱和。而技术变革引发的新投资亮点，目前也看不到。那么投资机会为何少？许小年说得很清楚了： 政府掐着不让民间投资。所以尽管今年政府数万亿投资下去，可能会拉动经济多少增长点，让所有人都开心一阵子，但有一点是肯定的，这绝对是短期行为，是不可 持续的增长。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# c4 M7 b9 b) M. k1 ~% M; N: z9 c
事实上，回顾30年来改革开放的中国经济增长，背后的原动力无不是打破行业垄断的制度改革，让人、财、物等各项生产要素在各个部门充分流动，最后才有今日 的成就。可就是在2001年之后，我们观察到的迹象，不是行业开放度越来越高，而是行业准入门槛越来越高。很多行业不是民进国退，而是国进民退。比如像钢 铁一些行业，为了追求所谓集中度，不惜靠行政手段打压民营资本，靠拉郎配的行政手法来进行企业组合。各大部委也乐于搞所谓产业组合，以产业升级名义行干预 市场之实。经济系统的资源配置效率实际上有所后退。2003年的宏观调控逐步常规化，中国经济的政府干预力度有回归计划经济的可能。这对中国经济的长远发 展显然有隐忧。
中 国政府目前实行凯恩斯主义积极财政的出发点是，现在先将数万亿钱花出去，无论如何要将经济大幅下滑的趋势给顶住，不能形成一个负反馈系统。然后等到国际金 融紧缩过去，外需再次旺盛，那时就天下太平了。所以说，现在这些手法都是救急。但政府近期出台的九大行业振兴计划让人看到，长远来说，政府仍没有开放垄断 行业的考虑，而更多的是从补贴国有企业刺激产出的角度提振经济。那么结果可想而知，过剩的产能未来继续过剩，资源错误配置程度将加剧。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
不开放行业准入门槛，不加快市场化改革步伐，不打破政府行业垄断，中国经济是没有前途的！不过这些改起来，得罪的人太多，不如先烧钱刺激经济更便利一些，反正现在我们储蓄率高，有钱可烧，制度改革都是长期的事情，而长期里面，我们都死了！
【形势要点：成品油价格调整将适当体现"适时"原则】
据 国家发改委网站15日消息，发改委价格司负责人就成品油降价答问时表示，下次何时调整成品油价取决于国际市场原油价格变化情况。该负责人表示，这次改革实 施的成品油价格机制，一个重要原则是价格调整要适时、适度地反映国际市场石油价格变化和企业生产成本，以利于保证国内市场供应，因此，价格调整与国际市场 原油价格变化趋向大体一致，时滞不会太长。但与此同时，考虑到国内实际情况，成品油价格调整也不宜过于频繁，完善后的成品油价格机制对两次调价之间的最短 时间间隔做了相应规定。该负责人说，至于下次成品油价格会在什么时间调整，主要取决于国际市场原油价格变化情况。如果按照机制规定，国际市场原油连续一段 时期综合平均价格变化超过一定幅度，国内成品油价格就会相应调整。
【形势要点：FDI数字表明国际实业资本仍看好中国经济】
据 路透社报道，中国15日公布的去年12月实际外商直接投资（FDI）并无明显增长，显示当月外汇储备猛增并非由贸易与直接投资造成。分析师称，美元兑欧元 汇率大幅变动带来的估值效应才是主要原因，有关数据表明中国的短期资本仍有流出迹象。商务部数据显示，12月份当月FDI为59.78亿美元。中国 2008年全年实际外商直接投资（FDI）金额为923.95亿美元。同时，全年对外非金融类投资为406.5亿美元，同比增长63.6%。此前的数据显 示，9月当月的FDI数额为66.42亿美元，同比增长26.03%；10月FDI数额为67.22亿美元，同比下降2.02%，为今年以来首次出现单月 负增长。11月份，中国实际FDI为53.22亿美元，较上年同期下降36.52%。安邦分析师认为，在环球经济危机的情况下，中国能实现每月五六十亿美 元的FDI已是不易。这些都意味着，国际实业资本仍然看好中国经济的长期发展。一旦全球经济形势开始恢复，FDI更大幅度涌入中国的情况可能再现。
【政策：石化产业振兴规划春节后出台】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区/ [: U8 h% N! B& M8 d9 U* [: r
工信部原材料司的一位巡视员确认，目前石化规划的草稿已经形成。随着国务院抓紧制定的多项产业规划中的汽车、钢铁产业规划于14日出炉，备受瞩目的石化规 划也已呼之欲出，很可能在春节后即出台。石化规划的核心内容大致涵盖炼油、化工及新材料的鼓励方向，对金融、财税政策都有涉及。参与该规划拟定的核心人士 表示，该规划会涉及到对原油和成品油储备（特别是商业储备）的原则性意见。可能会对炼油项目建设在资金上实行支持，一部分项目将实行政府贴息贷款形式。一 位知情人士表示，对合成树脂和合成橡胶等产品的出口退税率变动也有可能在规划中提到，但目前尚不能确定上述内容是否最终都会纳入规划。中国石油与化学工业 协会产业发展部主任孙伟善表示，"与钢铁和汽车全面亏损的情况不同，石化行业大概有4万多种化工产品，这些产品有亏有赢，情况比较复杂。"新规划的导向是 鼓励进口量较大且国内稀缺的一些产品的生产、专用化工品特别是高端产品和新材料的推广与落实。前述知情人士说，规划的另一个特点就是将对一些特定的项目进 行扶持鼓励。在石化协会的要求下，各协会正积极上报项目，总量已经突破了100个，"每个项目还要再度汇报给政府定夺"。
【形势要点：电价问题凸显中央与地方博弈升级】
近几个月以来，由 于经济下行，工业用电需求急剧下滑，各省特别是中西部省份政府纷纷出台政策，或明或暗地对高耗能行业降低用电价格。而这一举措已经对国家发改委和国家电监 会曾力推的差别电价政策形成挑战。据悉，国家发改委正拟文准备规范各地纷纷降电价的行为，该文件起草后将送交国务院报批。另悉，国家发改委价格司人士将前 往国家电监会，会商包括规范各地降电价、应对煤电顶牛局面等一系列事项。去年11月以来，继内蒙古率先对高耗能产业实施优惠电价政策后，宁夏、青海等地纷 纷效仿内蒙古实施优惠电价政策，集体挑战国家发改委的销售电价定价权。陕西、甘肃、广西、云南等地也以政府文件或口头约定的方式推出优惠电价政策。四川省 也在原直供电优惠政策基础上，出台了电价扶持政策。由地方政府主导的对高耗能产业实行优惠电价政策的现象迅速蔓延。据了解，各地的优惠电价基本上由政府协 调电力企业"买单"。各地实施优惠电价政策，本质上是通过刺激高耗能行业回潮，来保地方经济的增长。虽然降低电价为相关高耗能行业注入了强心针，提高了开 工率，但并不代表高耗能行业就有很好的市场前景。分析人士指出，高耗能企业减产的最主要原因是需求下降而非成本过高，因此，在高耗能行业下游需求回暖之 前，高耗能产品成本的降低不能保证其产量的稳定。
【政策：下月开始全国家电下乡将增加两种产品】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' q% s5 p. g8 D8 }/ F$ ~* D
商务部新闻发言人姚坚15日表示，从今年2月1日开始，实行家电下乡的省市将从14个进一步扩展到全国，并且新增摩托车、电脑、热水器和空调四个产品。姚 坚表示，由各个省市选择这四个产品其中的两项，和以前四项一起运行家电下乡的产品。姚坚称，各省根据当地农村的生产情况、产业状况，都有不同的选择。很多 省市对摩托车感兴趣，大约有20个省市选择摩托车。家电下乡的产品最初包括彩电、冰箱、手机，后来又加了洗衣机。
【形势要点：中央禁不了地方政府出手救楼市】
前 不久，建设部长姜伟新发话，今年地方政府不许再越权出台税收、财政等刺激房地产市场的政策。在当前全国热议以房地产拉动经济的背景下，这对于重庆、南京、 上海等已经动手救市的地方政府来说，姜伟新的表态无异于代表中央泼了一盆凉水。不过，中央禁得了地方政府出面救楼市吗？在我们看来，恐怕作用不大。分析这 个问题，得从中央与地方的关系来找根源。一般认为，中国是个中央集权的国家。但这只是个笼统含糊的说法，更准确地说，中国在政治上是中央集权的，但在经济 上则是分权的，而且地方分权的程度还很大。据许成钢的研究，中国地方分权的最重要特征是地方政府控制着中国大部分的经济资源。比如，从财政上看，中国地方 财政支出占全国财政支出的比例，从20世纪80年代起一直稳定在70%左右，远高于世界上主要的联邦制国家——美国、德国和俄罗斯（大约为46%、40% 和38%）。就此而言，地方分权程度是较高的。中国地方经济分权的另一个特征是地方经济的相对自给自足。地方政府全权负责发起和协调地方改革，对地方经济 发展负责。在我们看来，中国地方经济分权的程度较高，这既是对政治分权程度较低的一种平衡，又是地方政府负责事务较多的一种必须。在这种格局下，地方政府 以地方财力推出救楼市措施，中央机构难以通过行政命令而完全杜绝。
【政策：政府暂停国内航线燃油附加费以提升航空需求】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区$ h1 K- L# Q# U% X: z
根据近期国内航空煤油价格变动情况，国家发改委、中国民用航空局14日宣布，决定暂停收取国内航线旅客运输燃油附加费，自2009年1月15日起执行，以 出票时间为准。今后是否恢复收取国内航线旅客运输燃油附加费，视国内航空煤油价格变动情况另行研究确定。两部门同时要求，各级价格主管部门要加强对航空运 输价格执行情况的监督检查，及时依法查处各种价格违法行为，切实保护消费者合法权益。此前，国家发改委、中国民用航空局于2008年12月19日宣布，自 12月25日（以出票时间为准）起，大幅度降低国内航线旅客运输燃油附加标准。800公里（含）以上航线由每位旅客150元降低到40元，800公里以下 航线由80元降低到20元。
【形势要点：中俄"贷款换石油"谈判有突破】博瑞金融论坛+ ?' V+ o' A, w) K5 Y, y2 t. Y
艰难的中俄"石油换贷款"谈判终现曙光。目前企业间谈判已经结束，两国政府开始主导谈判进程。据知情消息人士透露，最后协议可能会在近期签署，在第三轮谈 判中双方都做了一定的让步，这成为了谈判最终取得进展的关键。尽管该消息人士拒绝透露妥协后所达成协议的细节，但他表示，中方对俄方最后摊牌提出的要求早 有预料，因此对最后的协议中方基本满意。在结束企业间的商务谈判后，下一步就进入政府主导的谈判阶段。来自俄方的消息也证实了上述说法。俄罗斯石油管道运 输公司总裁尼古拉•托卡列夫13日表示："俄中贷款谈判已进入政治协商阶段。"他强调，中国提供的部分贷款可能将用于Transneft从俄罗斯石油公司 （Rosneft）开采的万科尔油田向东西两个方向输油的连接线工程建设。去年10月28日，中俄双方签署《关于在石油领域合作的谅解备忘录》。根据该备 忘录，中国将分别向Rosneft和Transneft提供150亿和100亿美元贷款，以换取在未来20年内从俄罗斯进口3亿吨原油的长期供油合同。此 后，中俄之间开始了"拉锯式"的艰难谈判。在去年的10月、11月和12月，双方进行了三轮谈判，前两轮因在贷款利率和供油方式上的严重分歧无果而终。虽 然第三轮谈判的具体过程外界不得而知，但也正是在这轮谈判中双方取得了实质性进展。
【形势要点：猪肉价格见证通胀通缩两重天】博瑞金融论坛3 j2 p) T& H& F" ?! X
就在一年前，中国上下还为猪肉涨价而发愁，2009年1月13日，国家发改委、商务部等六部门联合公布了《防止生猪价格过快下跌调控预案》。《预案》要 求，防止生猪价格过度下跌，稳定生猪生产，维护生猪养殖户利益。农业部农村经济研究中心研究员姜楠分析，这种政策是首次出现，《预案》出台的原因是要稳定 猪肉价格。《预案》表示要适当限制猪肉进口，减少当期市场供应；完善食品安全体系建设，鼓励猪肉及其制品出口。并要求地方政府对采取订单方式采购的加工企 业实行必要的扶持政策。《预案》称，主要目标是猪粮比价不低于5.5∶1；辅助目标是仔猪与白条肉价格之比不低于0.7∶1。《预案》显示，猪粮比价低于 6∶1属于不正常区域。当猪粮比价连续4周处于6∶1－5.5∶1之间时，根据市场情况增加必要的中央和地方冻肉储备，并着手做好实施二级响应的前期准备 工作。姜楠表示，由于临近春节，目前的生猪价格处在略高于5.5∶1的区域。这个区域的价格对于消费者来说是可以接受的，农民也有微利。但预期明年春天猪 肉的消费量将大幅度下跌，但供给量不可能马上下降，所以节后的市场比较悲观。短短一年时间，通胀通缩两重天。
【政策：装备工业振兴计划进入评审阶段】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( _. u4 E& ?& B
由国家发改委、工信部牵头制定的装备工业振兴规划已经进入审评阶段。据了解，2008年12月底，工信部组织专家就装备工业振兴规划进行了初步审评工作。 据一位参与审评的专家介绍，目前规划内容基本已经完成，近期可能上交国务院。此次制定装备工业的振兴规划包括装备制造业，医疗、纺织等民生相关的行业，农 业机械，基础零部件四大领域。这也是过去一直被忽视的基础零部件领域第一次被纳入到支持发展的领域当中。不过，在补贴和支持方面如何来操作，仍然是此次振 兴规划需要完善的内容。事实上，今年1月1日开始实施的增值税转型就是对国内装备工业的一个很大鼓励，但由于它是一个普适性的政策，不论是高、中、低档的 设备，都能够从中获益，因此对产业升级的助力则相对有限。据了解，在工信部组织的装备制造业振兴规划评估论证过程中就有专家提出，应该借此机会对购置节能 环保、技术升级等设备的企业，给予一定税收上的优惠。这对于转变我国装备工业来说，将会是一个非常利好的消息。"目前大多数人更多的考虑通过基金、中央财 政直接补贴的方式对企业进行鼓励。但有关部门应该意识到通过税收改革鼓励企业发展更为有效。"上述专家说，"税收作为事后的补贴，对于鼓励企业投入设备有 更大的支持力度。不仅如此，税收优惠政策只要是企业做了就会获益，从这一点来看，对于所有企业主体来说会更加公平。"
【形势要点：钢铁业将以淘汰落后产能缓解产能过剩】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区+ C+ v m% X$ l( \+ j
中国将严控钢铁生产总量、淘汰落后产能，以解决当前因国际、国内市场放缓所带来的产能过剩的严峻形势。1月14日，国务院常务会议审议并原则通过了《钢铁 产业调整和振兴规划》（下称《振兴规划》）。对于市场最为关注的产能过剩问题，规划明确提出，要严格控制钢铁总量，淘汰落实产能，不得再上单纯扩大产能的 钢铁项目。据《财经》报道，受世界金融危机影响，国外钢铁市场需求疲软，中国钢材出口受到重创；国内汽车、房地产行业的不景气，也导致国内需求持续低迷。 在1月13日举行的2009年钢铁生产经营预期目标座谈会上，多家大型钢铁企业负责人均对后市表示悲观。产能与需求相比严重过剩，已成为中国钢铁行业 2009年面临的首要难题。中国钢铁工业协会（下称中钢协）顾问吴溪淳预测，2008年全年钢铁投资将达到3100亿元。以1吨钢产能需投资6000元计 算，2009年将新增产能5000万吨。加上国内、国际市场需求萎缩，2009年产能过剩将达上亿吨。据国内钢铁咨询机构"我的钢铁网"估算，目前中国5 亿吨现实产能中，约有1亿吨属于落后产能。一位参与制定《振兴规划》的人士表示，淘汰落后产能比控制总量更重要，如果淘汰落后产能真的能执行到位，中国钢 铁产能过剩的问题有望得到缓解。北京钢联资讯总监徐向春则认为，通过政府主导下的跨地区重组协调、对淘汰落后产能的企业进行财政补贴、向技术改造的企业提 供贴息贷款等财政手段，未来，钢铁产业淘汰落后产能和重组兼并必然会加速。
【形势要点：危机之下乱投医，海南也要搞赌场】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛. P8 T! V- p; \# _4 Q
13日，政协海南省举行联组讨论会。56名政协委员联名提案提出《关于适度开放海南博彩业的建议》。提案的发起人姜兴君在会上作了发言。姜兴君说，自从 1987年国务院允许民政部门发行福利彩票以来，中国的博彩业事实上已经合法化了。另一方面，从1987年新中国发行第一张公益彩票至今，发行记录屡创新 高。进一步开放，就是民间存在的社会游戏和一些地下存在的私彩、博彩转化为政府有控制的博彩游戏方式，这是需要政府研究和考虑的。赌博、私彩等已成为海南 民间一种较为普遍的社会现象，政府虽然多次打击但收效甚微，堵不如疏。私赌、私彩在海南及在内地大有市场，尤其广东、海南和云南等多个省区泛滥成灾。随着 中国居民收入水平的提高，彩票市场将随之不断增长。彩票事业将带动消费和就业，带动旅游业的发展，增加财政收入，促进公益事业的发展，推动经济发展。海南 有得天独厚的地理条件，悠久的彩票历史，"彩票"在市民生活所占的重要分量，具备适度开放博彩业的基本条件。海南应该是制度创新、体制创新的受益地。安邦 分析师认为，彩票事实上早已有之，这位委员谈的是类似于澳门的赌场业，但海南的定位是发展旅游经济，而世界上众多著名旅游景区并非以赌场见长，在澳门博彩 业风雨飘摇的现在，海南继续搞博彩还能不能胜过澳门呢？
【市场：上海租房市场萧条加剧，楼市短期内回暖无望】
以往每年春 节前涌现的"换租"高峰今年未现上海楼市。因大量房源租约年底到期，往年此时租赁市场供应充足，价格水平也较高峰期有所下调，正是租客换租的好时机，市场 也会出现一波换租小高潮。但今年却是距离新年越近，租赁交易量越低。21世纪不动产上海区域市场中心最新的统计数据显示，2008年四季度二手房市场住宅 租赁的月度交易量呈连续加速下滑之势。10月、11月、12月的租赁交易套数环比降幅分别为7%、15%、30%，整个四季度的交易总套数为2008年内 各季度最低。受此影响，往年年底的换租小高潮也在2008年有所提前，各区域较往年提前了1—2月不等。21世纪不动产分析，今年年底换租交易较为冷清主 要由两大因素所致：一方面，受金融危机影响，不少外来从业人员失业后离开上海；另一方面，今年的农历春节来的比往年更早，一些换租客或因此将换租行为提前 1—2月进行。往年年底前的换租高峰在今年并没有再度光临，总体来看，目前的换租交易只有往年相同时段的三成左右。12月份中环以内区域的住宅平均租金较 全年平均水平下降了约13%；与高点相比，部分高档住宅租金普遍出现三成左右的下降。在外籍人士集聚的古北板块，目前的中高端住宅租金水平较去年10月普 遍有15%左右的下降，部分房源的降幅甚至达到三成。
【市场：煤炭价格短期可能会上涨】
由于 "2009年煤炭订货会"五大电力与煤企"谈崩"，导致目前一些地方煤炭交割受阻，由此出现港口煤炭库存上涨，而电厂存煤下降，短期煤炭可能重现供应紧张 局面。目前秦皇岛港库存又上升至530万吨左右。据悉，目前秦皇岛港日调出煤量由6日的46万吨下降至12日的31万吨，场地交割量明显下降。在这种情况 下，目前秦皇岛港库存又上升至530万吨左右，这较1月6日时504万吨左右的库存有较明显的上升。"整个煤炭市场，由此前港口存煤向电厂'搬家式'此消 彼长，转变为此长彼消。"一位煤炭权威人士表示，近几天电厂存煤有明显下降。近日有信息显示，华中电网电煤库存正快速下降，已由2008年11月底的 1980万吨下降到2009年1月11日的1518万吨，一个多月库存下降了462万吨，有出现供需不平衡现象的可能，据统计目前直供电厂电煤库存正快速 下降，由11月末的5000万吨（可用天数27天），下降至12月末的4300万吨（可用天数23天）。
【形势要点：由科学家变身能源部长的朱棣文对能源政策大改口】www.brjr.com.cn- o- k B$ q* O L
被美国当选总统奥巴马提名担任新政府能源部长的华裔物理学家朱棣文，在此前担任劳伦斯伯克利国家实验室负责人期间，曾对美国的煤电和核能政策发表过诸多批 评观点。在参议院专门委员会日前审议其提名的听证会上，朱棣文对此前的言论加以修饰或限制，表态软化不少。奥巴马曾承诺，要通过新的立法，使美国的温室气 体排放量到2050年降到较1990年低80%的水平。他还计划用3年时间，将美国的风能、太阳能、地热发电能力提高一倍。在听证会上，朱棣文表示美国和 其他国家应加速努力减少温室气体排放。他说，提高汽车和建筑的能源效率将是美国减少对进口石油依赖的最佳手段，增加联邦土地上的石油开采活动不是好办法。 对于核能发展，朱棣文承诺，能源部将加快发放获准提供给计划建造核反应堆的公司的贷款担保。朱棣文并没有明确反对核电厂的扩张，而是说需要制定一个更好的 核废料处理计划。煤炭发电量占美国发电总量的一半。朱棣文两年前曾将火电厂的扩张称为其"最恐怖的噩梦"。13日朱棣文却宣称煤炭能源是"国家的一项巨大 的资源"。他说，他对能源部参与开发针对火电厂排放的温室气体捕捉和存储技术表示乐观。他还表示，将反对一些民主党人提出的"严厉禁止"建造没有这种技术 的火电厂的建议。此外，他还让自己与早前有关美国应提高汽油税的说法拉开距离。
【形势要点：奥巴马的财政刺激规模又增至8500亿美元】
美 国当选总统奥巴马（Barack Obama）制定的经济复苏计划总支出已经上升到近8500亿美元，国会民主党议员敲定了支出和减税刺激方案的细节，最早有望在美国时间本周四（15日） 推出。国会议员和奥巴马手下的官员们在国会的一系列闭门磋商中一直在研究这项计划的主要内容。知情人士说，在周三（14日）傍晚的会议上，众议院高级民主 党议员赶在参议院之前做出了一系列最终决定，为下周众议院开始正式采取行动铺平了道路。奥巴马的经济刺激计划在国会面临复杂形势知情人士说，开支的增加是 参与会谈各方的决定，旨在进一步重视投资，以刺激工作岗位的创造和减轻经济低迷对家庭和地方政府的影响。奥巴马的助手最初估计这个方案将耗资7750亿美 元。奥巴马希望能在2月中旬前通过他的刺激计划，但这个计划在国会可能面临一些复杂问题。国会的助手和其他知情人士说，预计众议院的新法案同参议院的方案 会有所不同，这些分歧将在下月通过更多的磋商加以消除。
【市场：北电濒临破产折射全球电信设备业两极分化的趋势】
受 全球信贷紧缩状况和销售下滑的影响，北美最大的电信设备制造商北电网络14日向美国和加拿大法庭申请了破产保护。据《第一财经日报》披露，北电13日晚上 在多伦多举行董事会，一致决定申请破产保护。该公司发表声明表示，这一过程将使它能够处理自身成本和债务负担，重组业务运营并收紧其战略重心。截至上一季 度，北电拥有现金24亿美元，而债务却高达45亿美元。15日，北电必须要偿还一笔高达1.07亿美元的债务利息。新浪网的资料显示，拥有北电网络1亿－ 5亿美元债权的债主超过了100家。北电的主要债权人包括纽约梅隆银行，传该银行已向北电索赔近40亿美元，很明显，北电希望通过申请破产保护来赢得时 间，为公司重组寻求更多机会，其中包括资产出售。据悉，加拿大政府已经开始采取救助措施。北电在一份声明中称："自2005年底以来，北电已经在逐渐恢复 元气。无奈全球经济低迷和金融危机破坏了我们的计划，使我们无法完成这一目标。"20世纪90年代，北电曾拥有员工9.5万人，市值高达2970亿美元。 2000年，公司市值缩水2/3。而在过去的一年中，北电市值又丧失了97%。基于13日收盘价，北电市值仅为1.15亿美元。而在经历了多次大幅裁员之 后，北电网络当前的全球员工总数约为3万人。北电濒临破产，折射出全球电信设备行业两极分化的趋势已愈加明显。长期而言，这意味着思科、阿尔卡特-朗讯、 爱立信、诺基亚、西门子、华为等厂商市占率的上扬。
【形势要点：英国零售业已经衰退到让人无街可逛的地步】0 R0 E: t. ?$ ?$ F# p6 M
2008年英国金融机构冰消瓦解，2009年就轮到零售业者倒霉了。一度蓬勃繁荣的英国零售业因消费者信心重挫、信贷紧缩、裁员资遣而无法施展身手，销售 量与利润难见起色。德国《明镜》报道，世道艰难，金融海啸中有长串的英国零售业者罹难，知名服装食品企业MARKS&SPENCER在8日表示， 去年耶诞节前后英国零售额比前年同期下跌，第四季度销售业绩下滑7.1%，因此宣布关闭27家英国的分店，解雇1230位员工。无独有偶，去年处境艰难、 濒临破产的WOOLWORTHS因为找不到买家，在6日已经关闭最后807家在英国的商店，27000位员工失去工作。英国大型音乐和DVD连锁店 ZAVVI因销售额大减和主要供应商倒闭，已宣告破产，114家据点关闭22家，3400名员工随时失业。英国零售业隆冬降临，就连著名老店都无法幸免， 陆续歇业或被接管。英国破产问题处理机构BEGBIES TRAYNOR表示，整体来说英国目前有将近2000家零售商进入破产处理程序。而且情况可能持续恶化，伦敦经济与商业研究中心预估，2009年年底恐怕 有13.5万余间店面——相当于1/7的英国店铺闲置无人，约13.5万名零售业员工失去工作。消费者的开支向来约占英国GDP的65%，而零售业又提供 了大量工作机会，仅次于金融服务及医疗照护。因此零售部门萧条景况快速且严重折损英国经济。日前有消息称，欧美经济衰退和货币贬值，使得中国货币的购买力 相对增强，这的确刺激了一些国人打算出国旅游兼购物的想法，但这些购物者看到零售商都卷铺盖走人的时候，不知做何感想。
2009年1月16日星期五
【每日金融】2009-01-16
【当前形势下分析热钱趋势要看基本面！】7 E8 v$ M% I i4 [6 n5 t4 f0 K3 b
在央行13日傍晚公布了最新的国家外储变动情况之后，一时间，计算2008年第四季度中国资本流出规模成为一些市场研究人员热衷的"课题"。社科院研究人 员称，10－12月的热钱流出规模正在增加；一些媒体也得出明确结论，如果加上去年下半年央行屡次调降准备金率后，用美元支付的金融机构存款准备金规模， 四季度资本流出规模将达到1600亿美元；而国内某家知名投行更是得到精确的结论，第四季度热钱流出达2026亿美元！中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区1 `3 P; r$ X0 A
其实，如果专业人士仔细阅读，就能发现这些量化的计算都是漏洞百出。一些研究不仅十分主观地假定了外储中美元和欧元的比例，更是把10月末和11月末的外 储余额弄错，其依据相差几十亿美元的差异做出的结论自然很不可信——这些疏漏导致的误差要远远超过了几十亿美元；另一些量化计算中，近期央行用美元支付释 放的准备金的前提更是明显有问题。众所周知，央行下调准备金是为了放松本币的流动性，准备金释放自然采取人民币而非美元，何况国内媒体对此也多有报道。当 然，对资本流出进行量化总会给人以直观、深刻的印象，不过，那些有明显错误的量化却基本上没有什么意义。回想2008年上半年，从各投行到知名院所，都在 计算热钱涌入的规模到底有多少，数量从几千亿美元到数万亿美元不等，可几乎都没有预测到下半年中国的短期资本流向会发生逆转。显然，得出这样明确的数额对 企业经营和经济决策的帮助不大，却多有哗众取宠之嫌。
因 此，对目前资本流出的因素分析和对未来情况的预测就显得更为重要。在央行刚刚公布四季度外储数字之后，我们就对国家外储数额的变化给出了第一时间解读。 10月和11月外储增长放缓甚至减少，虽然有国际热钱流出的因素（这一时期的国际金融市场较为动荡），但主要原因是这一时期欧元相对于美元出现明显贬值， 导致外储中的欧元资产在以美元计价时出现了大幅缩水。此前央行副行长易纲就曾解释，10月外汇储备余额波动的主要是美元兑欧元大幅走强的结果，10月美元 兑欧元升值约10%。而12月外汇储备增量超出了贸易顺差和FDI之和，有美元兑欧元汇率贬值的因素，也表明随着国际金融市场开始趋稳，热钱流出的风险正 在减少。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, |( h) B7 W0 |' G$ Y# t
对市场人士而言，真正重要的是，在未来的一段时间内，国际短期资本流动会是一种什么状况？而为了回答这个问题，最重要的是从基本面上观察导致资本流出的因素是否改变，并对国际国内实体经济和金融市场的趋势有个清晰的判断。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# p8 [8 I$ }; x7 V
去年下半年热钱流出的原因，总结起来主要有两点：一方面，当时国际金融危机的加剧使得热钱被动地流出中国。自去年7月份美国"两房"股价暴跌令金融危机升 级以来，美欧大型金融机构就承受了巨大的流动性压力（资金短缺），这使得外资机构纷纷将投资在中国的资金汇回国内，以便囤积美元现金防止现金流断裂。另一 方面，随着去年下半年人民币兑美元名义汇率升速的放缓，甚至到12月份出现了大幅贬值的风险，以及9月份以后国内减息周期的到来，都使得外资机构将资金布 局到中国的动力大大减少，获利了结的动力相应增强。与前面的被动相比，外资机构因此而撤出资金则要主动得多。这其中的道理在于，汇率升值放缓、贬值风险以 及央行不断的减息会使得热钱流入的预期收益减少。
目前，以上这 些因素仍将在一段时期内持续，这意味着短期内国际资本仍有流出的动力。不过，近期我们也观察到市场基本面显现出转变的迹象。在金融市场方面，近期欧美金融 危机已开始缓和，美欧政府的大幅注资和信用担保也有效地缓解了金融机构的流动性短缺。随着金融海啸告一段落，以及金融领域"去杠杆化"的结束，原本在美国 国债、黄金等资产上避险的资本将再次"出海"投资，而中国自然位列他们首选目标之一。而在实体经济方面，虽然中国的一年期存款利率水平已经在2.25%附 近的低位，但欧美的利率则明显更低；虽然今年中国经济增长预期只有8%左右，但欧美经济面临的则是负增长。这些都决定了将资金布局在中国很可能将获得更高 的收益率。此外，在人民币汇率方面，从中央在2008年末接连推出与周边国家的人民币互换、推进人民币作为结算货币的措施来看，中央有意在美元信用遭到巨 大打击的时候，推进人民币国际化的进程。而一个存在大幅贬值可能的货币，是不可能作为国际货币被其他国家接受的。这相当于表明政府不会单单为了出口而大幅 贬值人民币。
目前，一些资金已经显示出了"先知先觉"。香港市场上中国基金连续录得正增长，且有消息称一些QFII开始大量买入A股，显示外资对中国经济前景的看好。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 X2 l% n" e( ~
短期内，虽然中国热钱流出仍将持续，但流出的规模不会对中国经济造成实质性伤害。在金融海啸告一段落之后，中国有希望逆转资本流出的趋势。从经济的基本性因素来看，2009年在跨境资本流动上，中国面临的仍将主要是热钱涌入的风险，而大规模流出的风险则要小得多。
【政策：证监会称今年将推出创业板】博瑞金融论坛! R8 v' N! c$ H7 ]5 F
中国证券监督管理委员会14日称，作为2009年重点工作，将推出创业板，并积极推动上市公司并购重组，着力扩大市场长期资金来源，研究鼓励各类长期资金 投资股票市场的政策措施。证监会网站上发布的新闻稿称，完善上市公司现金分红和回购等政策措施，提升市场投资价值。做好股指期货推出前的各项准备工作，尽 快上市钢材、稻谷期货。新闻稿并称，将做好融资融券业务试点。研究建立"合格投资者"制度。进一步完善大宗交易制度，改善市场供求关系。深入推进发行制度 改革，完善股票价格形成和承销机制。同时，大力发展公司债券市场，进一步优化投融资结构。加大中小企业支持力度，推动缓解中小企业融资难的问题。
【形势要点：广西有望在对越贸易上率先实施人民币结算】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ B1 f* _9 v' i2 W
中国人民银行南宁中心支行已将对越贸易人民币结算试点调研报告递交人民银行总部，待国家调研组对相关问题进行核实后，有望于2009年上半年率先推行该试 点。1月14日，《财经》在广西"两会"闭幕当天获知上述消息。央行南宁中心支行研究报告表明，云南、广西两省（区）与东盟的边境贸易，一直以来均以人民 币结算居多。以广西最大的边境城市凭祥为例，2008年凭祥国际贸易额17亿美元，边境贸易额81亿美元。这81亿美元的边境贸易额中，近六成采用人民币 结算。此次试点，是将人民币结算扩展到包括国际贸易在内的一般贸易，真正实现人民币在国与国特定贸易区域之间的国际化流通。据了解，研究报告于1月10日 递交央行，按照计划安排，一支由国家税务总局牵头，海关、央行、外管局等部门参与的中央调查组，将于春节后抵达广西展开专题调研。此前2008年12月， 中国与越南、缅甸、俄罗斯、蒙古、韩国等八个周边贸易伙伴签订协议，贸易结算时自主选择双边货币结算。从金融技术层面而言，虽然一直以来存在事实上的人民 币跨国结算，但如果仅限于边境贸易，由于规模较小，等同于边境村落间一种封闭性互换，影响不到外汇体制全局。而此次试点，是在国家银行体系和境外进出口贸 易中用人民币进行支付结算，如果大面积推行，人民币国际化概念也就成为了事实。
【形势要点：市场传淡马锡有意减持中资行股份】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ i. o. P* M7 w: t8 |; @
1月7日，美国银行宣布抛售建行56.2亿股之后，一股外资股东抛售中资银行股份的狂潮席卷而来。由于越来越多的外资股东正式加入减持中资银行股行列，有 市场消息称，目前因去年投资美林而遭受到超过20亿美元浮亏的淡马锡，同样有可能将减持其持有的中资银行的股票。事实上，抛售中资银行股对于淡马锡来说并 非没有先例。《21世纪经济报道》的资料显示，早在2007年11月27日，淡马锡就以调整投资组合需要为由，以每股4.09港元的价格减持中国银行 10.82亿股H股，套利12.33亿港元。次日，又以7.09港元的价格抛售建行2.8亿股H股，再度套利超过17亿港元。目前，淡马锡管理总值超过 1000亿美元的投资，它在金融业的投资占总投资组合的40%左右，其中，以对美林的投资最令人瞩目。1月5日，淡马锡向美国证监会提交的文件显示，淡马 锡通过富登管理公司（Fullerton Management）持有美林2.197亿股股份。按照美林2008年12月31日的收盘价12.1美元/股计算，淡马锡持有美林股价的价值约为 25.58亿美元。相比于淡马锡此前对美林高达59亿美元的总投资额来说，亏损已达23.4亿美元。这一单投资，显然让淡马锡元气大伤。除了美林之外，淡 马锡还在英国巴克莱银行、中国建设银行以及中国银行上持有大量股份，而随着股价的跌势未止，市场人士预计淡马锡在金融股上的账面亏损将远远不止20亿美 元。
【政策：保监会对保险业会计准则进行适当调整】
1月 14日，保监会网站公布"关于保险业实施《企业会计准则解释第2号》有关事项的通知"（下称通知），这意味着保险业会计准则调整框架已基本清晰。保费收入 确认、保单成本处理和准备金评估保证等保险公司会计报表编制政策将会有重大修改。据《财经》报道，通知明示，包括境内、境外上市保险公司在内的所有保险公 司，编制2009年年度境内、境外财务报告时应遵循以下会计政策：保费收入的确认和计量，引入重大保险风险测试和分拆处理；保单获取成本不递延，计入当期 损益；采用新的基于最佳估计原则下的准备金评估标准。通知同时称，重大保险风险测试标准、保费分拆标准、新准备金评估标准另行发布。在上述新标准发布实施 前，各公司暂按目前会计政策核算，待新标准实施后，再对以前年度数据进行追溯调整。各大保险公司的会计师和精算师分析，目前保险责任很小的投连和万能险的 大部分保费将不能计入保费收入。由于保费收入确认和分拆将会导致全行业保费水平缩水，各家公司的排名情况也会因此改变。目前，中国人寿和中国平安两家公司 的H股财报中，保单获取成本是递延处理的。根据通知的精神，会计政策调整，将会对国内保险公司H股报表的利润产生负面影响。而采用新的准备金评估标准之 后，会释放一部分资本金。
【形势要点：中小型企业的互补性收购不无裨益】
日 前，美克股份发布公告称，已经与美国SCHNADIG签订收购协议，拟收购后者净营运资产及相应债务，预估收购价格894万美元。不管是美克股份内部还是 家具行业，均认为美克股份此次收购对产业链自身完善是个很大补充。美克股份方面认为，"面对极具挑战性的宏观经济环境，机遇与危险并存，也为并购创造了更 多的机会，降低了企业的收购成本和风险。"吸收海外资产之后，美克股份给自己定位为"服务型的制造业"。为了降低收购风险，美克股份的收购条款较为严苛， 基本规避了存货与应收账款损失。例如，美克股份没有义务雇用SCHNADIG的员工，但有权根据实际经营需要选择所需雇用。SCHNADIG同意自交割日 起，在至少5年内或者协议适用法律允许的最长时间，不直接或间接从事、参与同公司相同的业务。在家具行业，美克股份抄底海外资产的行为并非第一例，在 2008年年中，就有家具企业以2折不到的价格收购海外家具品牌，开拓市场。有消息显示，山东青岛外贸龙头企业新华锦正积极收购美国一家发制品零售商，一 旦收购完成，新华锦将成为美国主要的发制品零售商之一。我们认为，国内中小型制造企业的这种互补性收购不无裨益。这种方式可以获得国外企业先进的技术和营 销网络，很多国外中小制造企业虽然规模小，但上至研发、中至制造环节、下到营销网络都很完善。
【形势要点：2008年国内公募基金经历了最大规模的缩水】www.brjr.com.cn. n* k) ~( A& R& ?* z0 k
来自晨星最新的统计数据显示，截至2008年12月31日，中国公募基金业资产规模为1.94万亿元，而2007年末这一数字为3.34万亿元。受累于市 场单边下跌，公募基金资产规模在一年时间里缩水41.92%。此前，公募基金唯一一次规模缩水发生在2001年，缩水幅度为35.71%。不过，如果与去 年三季度的1.84万亿元相比，公募基金的资产规模却出现了小幅回升。从份额上看，2008年底公募基金总份额为2.57万亿份，比去年三季度增长了约 19%，比2007底增长13.22%。基金份额的增长一定程度上抵消了股市动荡对基金净值损伤的影响。尽管规模与份额较去年三季度有所好转，但分析师们 认为基金的处境仍不容乐观。晨星的分析师梁锐汉表示，股票型基金份额从去年三季度末的1.54亿份增长到四季度末的1.56亿份，其份额相对稳定的重要原 因是投资者因深度套牢而被迫持有。从新股票基金的募集情况可以看出，投资者信心仍然低迷。鉴于经济可能持续放缓且后市不确定性依然很大，业内所担心的股票 型基金赎回的威胁依然存在。据了解，2008年，更多公司的规模集中在50亿－300亿元的区间内。新世纪、摩根士丹利华鑫、浦银安盛、金鹰和中欧5家公 司的资产规模不足30亿元。不但这样，市场还有7只基金的规模不足1亿元，均为股票方向基金。规模最小的3只基金是万家双引擎、海富通海外和天弘价值成 长。
【形势要点：欧美金融机构的损失远没有完全暴露】
知情人士周三 （14日）对《华尔街日报》表示，美国政府接近同意向美国银行（Bank of America Corp.）再次注资数十亿美元。眼下这家全美资产规模最大的银行正在努力消化于1月1日完成的收购美林（Merrill Lynch & Co.）的交易。了解双方谈判情况的知情人士表示，再次注资的谈判开始于去年12月中旬，当时美国银行已经获得250亿美元的联邦救助资金，但它对美国财 政部表示，由于美林第四财季亏损高于预期，它很可能无法完成对这家华尔街证券公司的收购交易。在近期收购了Countrywide Financial Corp.和美林之后，美国银行的业务现在已经遍及美国陷入困境的金融系统的各个角落，从信用卡和房屋抵押贷款到承销、并购咨询及财富管理，所有这些业务 都在二战以来最严重的一次衰退中面临着压力。此外，据英国《金融时报》报道，德意志银行首席执行官阿克曼表示，在2008年最后一个季度亏损48亿欧元 （合63亿美元）后，该行将出现50年以来的首次全年亏损。第四季度大幅亏损是德意志银行在金融动荡期间的最糟糕表现，并将使得这家德国最大的银行 2008年全年净亏损39亿欧元。从美国银行和德意志银行近期所遭遇到的困境，以及花旗大规模出售资产的行动来看，金融危机对欧美金融机构的打击损失远没 有被完全暴露。由于政府的担保救助，虽然近期不会有大型金融机构倒闭，但盈利状况的恶化仍然会不断在资本市场掀起小动荡。
【形势要点：政府有意出台消费金融公司试点管理办法】
大 型企业并购、小企业、三农和扩大消费，将成为2009年银行业加大信贷支持力度的四大重点。1月12－13日，中国银监会2009年工作会议在北京召开。 据《21世纪经济报道》披露，知情人士称，监管部门强调要促进银行开发新的信贷产品；而扩大消费信贷市场关键要根据消费信贷的具体特点推动建立科学的保险 保障机制，要深化银保合作，推动发展标的物全损险和人身意外险。据这位个贷负责人介绍，在汽车贷款业务上，银行业金融机构曾吃过苦头。前些年，银行在发展 车贷时，主要采取直贷形式，寻求与经销商合作。而经销商的利益诉求是卖车的数量，越多越好，于是，道德风险出现，如经销商找不到客户就会造假，或者夸大客 户的还款能力，银行如果没有做好风险管控，最后就承担了大量的违约风险。"与住房按揭贷款相比，汽车贷款的风险管控更为困难，房子不能搬动，但汽车是流动 的，其存在无形和有形损耗，风险因素很复杂。"前述大行个贷负责人直言。在直贷业务模式受挫后，汽车金融公司应运而生。与银行直贷模式不同的是，汽车金融 公司乃是依托车商，有一定的资本，按照金融运作的模式。然而，汽车金融公司局限于汽车消费。上述知情人士透露，为扩大内需，监管部门准备出台一个消费金融 公司试点管理办法。按照这位人士的理解，消费金融公司可以跟一些大商场合作，汽车、家电均可以涵盖；而发起人可能以金融机构为主，且应该是在部分具备一定 消费能力的区域市场先行先试。
【市场：2008年大宗交易同比增长962%】
来自证监会的数据显 示，在限售股转让相关规则出台的背景下，2008年，我国大宗交易市场成交金额较上年增长962%。据介绍，2008年证监会发布《上市公司解除限售存量 股份转让指导意见》，强化减持信息披露，完善大宗交易制度，推动解除限售存量股份依法有序转让。截至去年底，大宗交易成交金额较上年增长962%。另有数 据显示，截至去年底，共有125家公司控股股东实施增持39.7亿元，两家公司实施回购。去年，为鼓励增持或回购上市公司股份，证监会修订《上市公司收购 管理办法》，提高股东增持的灵活性；发布《关于上市公司以集中竞价方式回购股份的补充规定》，简化回购核准程序；积极协调有关方面加大增持和回购力度。这 些举措促进了增持和回购的增加。此外，根据证监会披露的数据，2008年，在市场大幅波动的情况下，证券行业仍然保持稳健经营。截至去年11月底，106 家证券公司总资产1.2万亿元，净资本3205亿元，管理客户资产4.26万亿元，累计净利润433亿元。
【市场：2009年中国富豪青睐房产更甚于股票】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛2 ^* W* C6 H0 \) R- |2 s9 U5 g
1月15日，胡润研究院在上海第五次发布《2009至尚优品——中国千万富豪品牌倾向报告》（Hurun 2009 Best of the Best Awards）。报告显示，今年富豪的理财投资方向从股票转移到房地产。投资房地产比例从去年的26%上升到34%；股票投资比例从33%下降到18%。 调查显示：除了自住房产外，经常使用的第二套房产所在地是：浙江富豪倾向上海，广东富豪倾向香港，而东北和山西的富豪倾向北京。富豪拥有休闲度假房是新的 发展趋势。自然风光、子女教育和海景是选择度假房的三个主要原因。1/3受访富豪享有度假房。温暖如春的三亚是富豪们最青睐的度假房所在地，这也是北京富 豪最青睐的度假地方。其次是是风景秀美的杭州。浙江富豪还会考虑在欧洲拥有度假房。受金融风暴影响，富豪的投资理念趋于保守。选择规避风险投资理念的富豪 人数从去年24%增长到29%；选择被动投资理念的人数从去年19%直降到今年7.3%。一半受访富豪选择理性投资理念。汇丰银行取代瑞银成为今年最受富 豪青睐的私人银行。瑞银因在金融风暴遭受巨额亏损导致品牌形象受损，而汇丰银行表现稳定。招商银行以其出色表现蝉联最青睐的国内人民币理财银行和信用卡发 卡行。
【形势要点：调查显示中国民营企业最大的担忧是需求下滑】
根 据国际知名会计师事务所——均富发表的《国际商业问卷调查报告2009》，多数中国私营企业认为未来12个月的经济前景将会改善，"乐观/悲观相差指数" 为+30%，高于-16%的全球平均水平。该调查访问了全球36个国家，超过7200家私营企业的高级行政人员。虽然本次调查显示中国企业的该指数下跌了 48个百分点，但中国今年仍然在全球最乐观国家/地区中排名第八。调查结果还显示，49%中国私营企业认为消费者需求下降是他们目前最大的忧虑，其次为能 源成本上升（17%）及人力成本上升（11%）。该调查结果再次显示全球环境已经改变。回顾去年同期，商界对于经济前景普遍感到乐观。反观现在，经济陷入 低潮，均富的全球乐观/悲观相差指数去年为+40%，但今年却只有-16%，是自2003年以来，首次对经济前景感到悲观者多于乐观者。发达国家及新兴市 场对于当前的经济危机持显著不同的态度。在四大贸易国中，占全球生产总值共32%的美国及中国内地，其私营企业的乐观度分别为-34%及+30%。同样的 情况也发生在占全球生产总值共11%的日本及印度，其乐观度分别为-85%及+83%。虽然大部份受访的国家/地区都比较悲观，但仍有12个国家的私营企 业对其经济前景保持乐观态度，其中以印度（+83%）、博茨瓦纳（+81%）和菲律宾（+65%）排行前三。而日本（-85%）和西班牙（-65%）则最 为悲观。面对恶劣的经济环境，全球企业均预计2009年将会是充满变数的一年。
【形势要点：欧洲央行下调基准利率50个基点】
欧洲央行（ECB）周四 （15日）宣布下调基准利率50个基点，至2.0%，为历来最低利率水平，因通货膨胀率下降而经济衰退局势加深。欧洲央行的降息幅度同市场普遍预期一致， 此为该行3个月来第四次降息，因迹象显示金融危机正严重冲击实体经济，且通货膨胀率降至欧洲银行目标水平2.0%以下。媒体此前调查的经济学家中多数预计 欧银将降息50个基点，尽管对决议的预期存在异常高的不确定性。一些分析师曾预计欧洲央行将维持利率不变，另有人士预计降息25个基点，而金融市场预计降 息幅度将至少为50个基点。此外，欧洲央行还设定了新的隔夜拆借工具利率。该行去年12月份曾宣布，将把隔夜拆借率同央行基准利率的差值扩大至100个基 点。央行宣布，从1月21日起，隔夜边际贷款利率将为3.0%，隔夜存款利率为1.0%。此前1月8日，英国央行对外界宣布调低利率至1.5%，这是该行 自1694年创立以来最低的利率水平。
【形势要点：2009年财政赤字估计达6500亿】博瑞金融论坛+ @. H- ?1 I) ]& e; N9 b9 i
超过预期的财政收入下滑幅度导致财政赤字继续加码。一位知情人士表示，2009年中央预算安排赤字或将扩大至6500亿元。去年年底召开的中央经济工作会 议讨论决定，2009年财政预算安排5000亿元的赤字，比上一年增加了3200亿元。此次在5000亿元的基础上再次增加了1500亿元。中国社会科学 院财政贸易研究所研究员杨志勇表示，此次赤字加码主要有两方面的原因，一方面经济刺激难度超过决策层的预期；另外一方面，地方财政的收入下滑幅度也超过了 预期，导致地方政府对4万亿经济刺激计划的配套能力进一步下降。上述知情人士表示，此次赤字扩大主要是"根据积极财政政策的需要"，同时地方财政收入下滑 也是考虑的因素之一。于中央经济工作会议结束后公布的11月份的工业增加值等诸多数据都低于市场预期，而此后国务院总理温家宝多次表示，将出台新的经济刺 激政策。在地方层面，地方政府的配套能力却比初始预期更低。根据发改委去年年底的测算，4万亿投资总额中明后两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度 的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元，发改委建议2009年的赤字规模可以安排为5800亿元。但是随 着12月份的税收收入大幅下滑，2009年的财政收入形式一下严峻起来，月初的财政工作会议上，多个地方省市纷纷修改调低了本地区的财政收入增速。
【形势要点：多国遭遇主权评级调降将使欧洲经济形势进一步恶化】
14 日，国际评级机构标准普尔将希腊的主权评级下调一档，至"A-"，理由是希腊经济出现滑坡同时债务不断增大。仅仅在5天前，标普发出警告，称可能下调希腊 的主权评级，并将冰岛的信贷展望由"稳定"降至"负面"。12日，标普将西班牙AAA的长期本外币主权信贷评级列入负面观察名单，并确认其短期本外币主权 信贷评级为A-1+。标普分析师预计，西班牙2009年的财政赤字额将升抵历史峰值，超过GDP的6%；到2011年，该国赤字额还将远高于GDP的 3%。据标普称，此前AAA级主权评级遭调降的的国家还有日本、瑞典、芬兰以及丹麦。投资者正对下一个可能遭降级的国家拭目以待。目前，市场关注的焦点主 要集中在意大利和葡萄牙。在上述国家中，希腊、西班牙、意大利和葡萄牙都是欧元区国家。由于在应对金融危机上反应迟缓，且没有形成强大合力，欧元区国家尤 其是经济实力较弱的成员国经济形势将日益严峻，未来恐怕还有更多欧元区国家的评级被调降，从而对欧元走势持续构成沉重压力。自去年12月18日冲高至 1.4712美元兑1欧元的高位以来，欧元兑美元汇率在不足1个月的时间里已回落超过11%。更为紧要的是，已经或将要遭遇评级调降的国家未来在债务发行 上将遇到更大麻烦，必须付出更高回报以吸引投资者。如果筹资受到影响，这些国家可能不得不在危机中煎熬更长时间。
【形势要点：俄罗斯资金去年流出创纪录】
据 《俄罗斯报》14日报道，俄央行初步统计显示，2008年俄罗斯资金净流出1299亿美元，创历史最高纪录。统计显示，多数资金是在去年第四季度流出的， 半数流出的资金是为了偿还银行和公司所借外债，部分流出资金是个人和公司的卢布存款兑换成外币汇出。据俄经济发展部预测，2009年俄罗斯资金流出将有所 减少，约为900亿美元。金融专家认为，要减少资金外流就应当使银行名义利率高于通胀率，如果资金存在银行有收益，就会留在国内。目前俄央行的再贷款利率 为13%，而去年俄罗斯的通胀率高达13.3%。
【形势要点：市场预计阿根廷货币危机将在今年上演】 x. Q4 e& L* w7 I# m' w" n
近日，美林、摩根士丹利、巴克莱银行、美国银行等，纷纷预计阿根廷比索将成为2009年拉美地区表现最差的货币。彭博社针对经济学家的调查显示，预期中值 为比索将再贬约14.6%。根据阿根廷政府的数据，该国在去年11月对拉美最大经济体巴西的出口额骤降16%至11亿美元，为2007年1月以来最大跌 幅。有分析认为，巴西雷亚尔的急剧贬值让该国大幅缩减进口贸易，而阿根廷比索小得多的贬值幅度则使其几乎丧失出口贸易上的优势。市场担忧的是，假如国际农 产品价格继续走低，加上全球经济危机带来的需求减少，阿根廷的对外贸易有可能从现在的顺差转为逆差。一旦这种情况出现，政府的财政状况会变得紧张，比索也 将面临持续贬值压力，而央行干预汇率的能力也会大大降低。截至目前已统计发布的数据显示，去年11月阿根廷的贸易顺差额从10月份的11.33亿美元下降 到9.52亿美元，这也是从8月以后出现的连续下滑。伴随着对外贸易和公共财政盈余的缩水，阿根廷在今后3年又将迎来还债高峰，因此在筹措资金上可能就会 遭遇困难。此外，储户存款的大量流失曾让阿根廷的银行系统几近崩溃。投资者担心2001年的一幕会再次上演：当年深陷债务危机的阿根廷政府无力偿还950 亿美元的外债，最终国家信用宣告"破产"，紧随而来的便是存款外逃、银行冻结、总统下台等，比索更是在半年时间贬值七成。
【学界观点：美国经济学家提出以衍生工具对冲楼市风险】. e, k9 `% @8 f/ ?# ~, y
衍生工具被认为是金融海啸罪魁祸首，但耶鲁大学著名经济学家兼美国楼市权威罗伯特•施勒却认为，要治疗病入膏肓的美国楼市，利用衍生工具让业主及按揭贷款 商"对冲"其物业，令他们能在跌市中自保，并令衍生工具由黑箱作业模式，演变为钞票般流行的金融工具。施勒指出，美国及欧洲部分地区房地产泡沫爆破的原 因，正是风险管理出现问题。他认为，除非风险问题得以妥善处理，否则美国政府所有用来拯救金融机构的资金，只会有短暂作用，将来甚至会再发生另一场金融危 机。施勒指出，在现行市场机制下，业主只能在楼市好的时候轻易售出物业。物业是风险高且流动性极低的投资，解决办法是利用衍生工具，让业主及按揭贷款商对 抗楼价下滑——若业主能够沽空他们的物业，令房地产像股票、债券和部分商品般能容易买卖和对冲，市场将释放出更多潜在财富，同时降低金融体系的风险。他不 相信"市场最具效率"、"市场反映资产基本价格"等假设，认为市场价格只反映"野兽本能"和贪念，也是泡沫形成的原因。施勒支持加强监管衍生工具，但限制 衍生工具及风险则是误入歧途。他认为，风险管理不是防止高风险的行为，而是通过风险管理来达成合乎理性的目标，令高风险行为能安全地完成。
在央行13日傍晚公布了最新的国家外储变动情况之后，一时间，计算2008年第四季度中国资本流出规模成为一些市场研究人员热衷的"课题"。社科院研究人 员称，10－12月的热钱流出规模正在增加；一些媒体也得出明确结论，如果加上去年下半年央行屡次调降准备金率后，用美元支付的金融机构存款准备金规模， 四季度资本流出规模将达到1600亿美元；而国内某家知名投行更是得到精确的结论，第四季度热钱流出达2026亿美元！中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区1 `3 P; r$ X0 A
其实，如果专业人士仔细阅读，就能发现这些量化的计算都是漏洞百出。一些研究不仅十分主观地假定了外储中美元和欧元的比例，更是把10月末和11月末的外 储余额弄错，其依据相差几十亿美元的差异做出的结论自然很不可信——这些疏漏导致的误差要远远超过了几十亿美元；另一些量化计算中，近期央行用美元支付释 放的准备金的前提更是明显有问题。众所周知，央行下调准备金是为了放松本币的流动性，准备金释放自然采取人民币而非美元，何况国内媒体对此也多有报道。当 然，对资本流出进行量化总会给人以直观、深刻的印象，不过，那些有明显错误的量化却基本上没有什么意义。回想2008年上半年，从各投行到知名院所，都在 计算热钱涌入的规模到底有多少，数量从几千亿美元到数万亿美元不等，可几乎都没有预测到下半年中国的短期资本流向会发生逆转。显然，得出这样明确的数额对 企业经营和经济决策的帮助不大，却多有哗众取宠之嫌。
因 此，对目前资本流出的因素分析和对未来情况的预测就显得更为重要。在央行刚刚公布四季度外储数字之后，我们就对国家外储数额的变化给出了第一时间解读。 10月和11月外储增长放缓甚至减少，虽然有国际热钱流出的因素（这一时期的国际金融市场较为动荡），但主要原因是这一时期欧元相对于美元出现明显贬值， 导致外储中的欧元资产在以美元计价时出现了大幅缩水。此前央行副行长易纲就曾解释，10月外汇储备余额波动的主要是美元兑欧元大幅走强的结果，10月美元 兑欧元升值约10%。而12月外汇储备增量超出了贸易顺差和FDI之和，有美元兑欧元汇率贬值的因素，也表明随着国际金融市场开始趋稳，热钱流出的风险正 在减少。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, |( h) B7 W0 |' G$ Y# t
对市场人士而言，真正重要的是，在未来的一段时间内，国际短期资本流动会是一种什么状况？而为了回答这个问题，最重要的是从基本面上观察导致资本流出的因素是否改变，并对国际国内实体经济和金融市场的趋势有个清晰的判断。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# p8 [8 I$ }; x7 V
去年下半年热钱流出的原因，总结起来主要有两点：一方面，当时国际金融危机的加剧使得热钱被动地流出中国。自去年7月份美国"两房"股价暴跌令金融危机升 级以来，美欧大型金融机构就承受了巨大的流动性压力（资金短缺），这使得外资机构纷纷将投资在中国的资金汇回国内，以便囤积美元现金防止现金流断裂。另一 方面，随着去年下半年人民币兑美元名义汇率升速的放缓，甚至到12月份出现了大幅贬值的风险，以及9月份以后国内减息周期的到来，都使得外资机构将资金布 局到中国的动力大大减少，获利了结的动力相应增强。与前面的被动相比，外资机构因此而撤出资金则要主动得多。这其中的道理在于，汇率升值放缓、贬值风险以 及央行不断的减息会使得热钱流入的预期收益减少。
目前，以上这 些因素仍将在一段时期内持续，这意味着短期内国际资本仍有流出的动力。不过，近期我们也观察到市场基本面显现出转变的迹象。在金融市场方面，近期欧美金融 危机已开始缓和，美欧政府的大幅注资和信用担保也有效地缓解了金融机构的流动性短缺。随着金融海啸告一段落，以及金融领域"去杠杆化"的结束，原本在美国 国债、黄金等资产上避险的资本将再次"出海"投资，而中国自然位列他们首选目标之一。而在实体经济方面，虽然中国的一年期存款利率水平已经在2.25%附 近的低位，但欧美的利率则明显更低；虽然今年中国经济增长预期只有8%左右，但欧美经济面临的则是负增长。这些都决定了将资金布局在中国很可能将获得更高 的收益率。此外，在人民币汇率方面，从中央在2008年末接连推出与周边国家的人民币互换、推进人民币作为结算货币的措施来看，中央有意在美元信用遭到巨 大打击的时候，推进人民币国际化的进程。而一个存在大幅贬值可能的货币，是不可能作为国际货币被其他国家接受的。这相当于表明政府不会单单为了出口而大幅 贬值人民币。
目前，一些资金已经显示出了"先知先觉"。香港市场上中国基金连续录得正增长，且有消息称一些QFII开始大量买入A股，显示外资对中国经济前景的看好。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 X2 l% n" e( ~
短期内，虽然中国热钱流出仍将持续，但流出的规模不会对中国经济造成实质性伤害。在金融海啸告一段落之后，中国有希望逆转资本流出的趋势。从经济的基本性因素来看，2009年在跨境资本流动上，中国面临的仍将主要是热钱涌入的风险，而大规模流出的风险则要小得多。
【政策：证监会称今年将推出创业板】博瑞金融论坛! R8 v' N! c$ H7 ]5 F
中国证券监督管理委员会14日称，作为2009年重点工作，将推出创业板，并积极推动上市公司并购重组，着力扩大市场长期资金来源，研究鼓励各类长期资金 投资股票市场的政策措施。证监会网站上发布的新闻稿称，完善上市公司现金分红和回购等政策措施，提升市场投资价值。做好股指期货推出前的各项准备工作，尽 快上市钢材、稻谷期货。新闻稿并称，将做好融资融券业务试点。研究建立"合格投资者"制度。进一步完善大宗交易制度，改善市场供求关系。深入推进发行制度 改革，完善股票价格形成和承销机制。同时，大力发展公司债券市场，进一步优化投融资结构。加大中小企业支持力度，推动缓解中小企业融资难的问题。
【形势要点：广西有望在对越贸易上率先实施人民币结算】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ B1 f* _9 v' i2 W
中国人民银行南宁中心支行已将对越贸易人民币结算试点调研报告递交人民银行总部，待国家调研组对相关问题进行核实后，有望于2009年上半年率先推行该试 点。1月14日，《财经》在广西"两会"闭幕当天获知上述消息。央行南宁中心支行研究报告表明，云南、广西两省（区）与东盟的边境贸易，一直以来均以人民 币结算居多。以广西最大的边境城市凭祥为例，2008年凭祥国际贸易额17亿美元，边境贸易额81亿美元。这81亿美元的边境贸易额中，近六成采用人民币 结算。此次试点，是将人民币结算扩展到包括国际贸易在内的一般贸易，真正实现人民币在国与国特定贸易区域之间的国际化流通。据了解，研究报告于1月10日 递交央行，按照计划安排，一支由国家税务总局牵头，海关、央行、外管局等部门参与的中央调查组，将于春节后抵达广西展开专题调研。此前2008年12月， 中国与越南、缅甸、俄罗斯、蒙古、韩国等八个周边贸易伙伴签订协议，贸易结算时自主选择双边货币结算。从金融技术层面而言，虽然一直以来存在事实上的人民 币跨国结算，但如果仅限于边境贸易，由于规模较小，等同于边境村落间一种封闭性互换，影响不到外汇体制全局。而此次试点，是在国家银行体系和境外进出口贸 易中用人民币进行支付结算，如果大面积推行，人民币国际化概念也就成为了事实。
【形势要点：市场传淡马锡有意减持中资行股份】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ i. o. P* M7 w: t8 |; @
1月7日，美国银行宣布抛售建行56.2亿股之后，一股外资股东抛售中资银行股份的狂潮席卷而来。由于越来越多的外资股东正式加入减持中资银行股行列，有 市场消息称，目前因去年投资美林而遭受到超过20亿美元浮亏的淡马锡，同样有可能将减持其持有的中资银行的股票。事实上，抛售中资银行股对于淡马锡来说并 非没有先例。《21世纪经济报道》的资料显示，早在2007年11月27日，淡马锡就以调整投资组合需要为由，以每股4.09港元的价格减持中国银行 10.82亿股H股，套利12.33亿港元。次日，又以7.09港元的价格抛售建行2.8亿股H股，再度套利超过17亿港元。目前，淡马锡管理总值超过 1000亿美元的投资，它在金融业的投资占总投资组合的40%左右，其中，以对美林的投资最令人瞩目。1月5日，淡马锡向美国证监会提交的文件显示，淡马 锡通过富登管理公司（Fullerton Management）持有美林2.197亿股股份。按照美林2008年12月31日的收盘价12.1美元/股计算，淡马锡持有美林股价的价值约为 25.58亿美元。相比于淡马锡此前对美林高达59亿美元的总投资额来说，亏损已达23.4亿美元。这一单投资，显然让淡马锡元气大伤。除了美林之外，淡 马锡还在英国巴克莱银行、中国建设银行以及中国银行上持有大量股份，而随着股价的跌势未止，市场人士预计淡马锡在金融股上的账面亏损将远远不止20亿美 元。
【政策：保监会对保险业会计准则进行适当调整】
1月 14日，保监会网站公布"关于保险业实施《企业会计准则解释第2号》有关事项的通知"（下称通知），这意味着保险业会计准则调整框架已基本清晰。保费收入 确认、保单成本处理和准备金评估保证等保险公司会计报表编制政策将会有重大修改。据《财经》报道，通知明示，包括境内、境外上市保险公司在内的所有保险公 司，编制2009年年度境内、境外财务报告时应遵循以下会计政策：保费收入的确认和计量，引入重大保险风险测试和分拆处理；保单获取成本不递延，计入当期 损益；采用新的基于最佳估计原则下的准备金评估标准。通知同时称，重大保险风险测试标准、保费分拆标准、新准备金评估标准另行发布。在上述新标准发布实施 前，各公司暂按目前会计政策核算，待新标准实施后，再对以前年度数据进行追溯调整。各大保险公司的会计师和精算师分析，目前保险责任很小的投连和万能险的 大部分保费将不能计入保费收入。由于保费收入确认和分拆将会导致全行业保费水平缩水，各家公司的排名情况也会因此改变。目前，中国人寿和中国平安两家公司 的H股财报中，保单获取成本是递延处理的。根据通知的精神，会计政策调整，将会对国内保险公司H股报表的利润产生负面影响。而采用新的准备金评估标准之 后，会释放一部分资本金。
【形势要点：中小型企业的互补性收购不无裨益】
日 前，美克股份发布公告称，已经与美国SCHNADIG签订收购协议，拟收购后者净营运资产及相应债务，预估收购价格894万美元。不管是美克股份内部还是 家具行业，均认为美克股份此次收购对产业链自身完善是个很大补充。美克股份方面认为，"面对极具挑战性的宏观经济环境，机遇与危险并存，也为并购创造了更 多的机会，降低了企业的收购成本和风险。"吸收海外资产之后，美克股份给自己定位为"服务型的制造业"。为了降低收购风险，美克股份的收购条款较为严苛， 基本规避了存货与应收账款损失。例如，美克股份没有义务雇用SCHNADIG的员工，但有权根据实际经营需要选择所需雇用。SCHNADIG同意自交割日 起，在至少5年内或者协议适用法律允许的最长时间，不直接或间接从事、参与同公司相同的业务。在家具行业，美克股份抄底海外资产的行为并非第一例，在 2008年年中，就有家具企业以2折不到的价格收购海外家具品牌，开拓市场。有消息显示，山东青岛外贸龙头企业新华锦正积极收购美国一家发制品零售商，一 旦收购完成，新华锦将成为美国主要的发制品零售商之一。我们认为，国内中小型制造企业的这种互补性收购不无裨益。这种方式可以获得国外企业先进的技术和营 销网络，很多国外中小制造企业虽然规模小，但上至研发、中至制造环节、下到营销网络都很完善。
【形势要点：2008年国内公募基金经历了最大规模的缩水】www.brjr.com.cn. n* k) ~( A& R& ?* z0 k
来自晨星最新的统计数据显示，截至2008年12月31日，中国公募基金业资产规模为1.94万亿元，而2007年末这一数字为3.34万亿元。受累于市 场单边下跌，公募基金资产规模在一年时间里缩水41.92%。此前，公募基金唯一一次规模缩水发生在2001年，缩水幅度为35.71%。不过，如果与去 年三季度的1.84万亿元相比，公募基金的资产规模却出现了小幅回升。从份额上看，2008年底公募基金总份额为2.57万亿份，比去年三季度增长了约 19%，比2007底增长13.22%。基金份额的增长一定程度上抵消了股市动荡对基金净值损伤的影响。尽管规模与份额较去年三季度有所好转，但分析师们 认为基金的处境仍不容乐观。晨星的分析师梁锐汉表示，股票型基金份额从去年三季度末的1.54亿份增长到四季度末的1.56亿份，其份额相对稳定的重要原 因是投资者因深度套牢而被迫持有。从新股票基金的募集情况可以看出，投资者信心仍然低迷。鉴于经济可能持续放缓且后市不确定性依然很大，业内所担心的股票 型基金赎回的威胁依然存在。据了解，2008年，更多公司的规模集中在50亿－300亿元的区间内。新世纪、摩根士丹利华鑫、浦银安盛、金鹰和中欧5家公 司的资产规模不足30亿元。不但这样，市场还有7只基金的规模不足1亿元，均为股票方向基金。规模最小的3只基金是万家双引擎、海富通海外和天弘价值成 长。
【形势要点：欧美金融机构的损失远没有完全暴露】
知情人士周三 （14日）对《华尔街日报》表示，美国政府接近同意向美国银行（Bank of America Corp.）再次注资数十亿美元。眼下这家全美资产规模最大的银行正在努力消化于1月1日完成的收购美林（Merrill Lynch & Co.）的交易。了解双方谈判情况的知情人士表示，再次注资的谈判开始于去年12月中旬，当时美国银行已经获得250亿美元的联邦救助资金，但它对美国财 政部表示，由于美林第四财季亏损高于预期，它很可能无法完成对这家华尔街证券公司的收购交易。在近期收购了Countrywide Financial Corp.和美林之后，美国银行的业务现在已经遍及美国陷入困境的金融系统的各个角落，从信用卡和房屋抵押贷款到承销、并购咨询及财富管理，所有这些业务 都在二战以来最严重的一次衰退中面临着压力。此外，据英国《金融时报》报道，德意志银行首席执行官阿克曼表示，在2008年最后一个季度亏损48亿欧元 （合63亿美元）后，该行将出现50年以来的首次全年亏损。第四季度大幅亏损是德意志银行在金融动荡期间的最糟糕表现，并将使得这家德国最大的银行 2008年全年净亏损39亿欧元。从美国银行和德意志银行近期所遭遇到的困境，以及花旗大规模出售资产的行动来看，金融危机对欧美金融机构的打击损失远没 有被完全暴露。由于政府的担保救助，虽然近期不会有大型金融机构倒闭，但盈利状况的恶化仍然会不断在资本市场掀起小动荡。
【形势要点：政府有意出台消费金融公司试点管理办法】
大 型企业并购、小企业、三农和扩大消费，将成为2009年银行业加大信贷支持力度的四大重点。1月12－13日，中国银监会2009年工作会议在北京召开。 据《21世纪经济报道》披露，知情人士称，监管部门强调要促进银行开发新的信贷产品；而扩大消费信贷市场关键要根据消费信贷的具体特点推动建立科学的保险 保障机制，要深化银保合作，推动发展标的物全损险和人身意外险。据这位个贷负责人介绍，在汽车贷款业务上，银行业金融机构曾吃过苦头。前些年，银行在发展 车贷时，主要采取直贷形式，寻求与经销商合作。而经销商的利益诉求是卖车的数量，越多越好，于是，道德风险出现，如经销商找不到客户就会造假，或者夸大客 户的还款能力，银行如果没有做好风险管控，最后就承担了大量的违约风险。"与住房按揭贷款相比，汽车贷款的风险管控更为困难，房子不能搬动，但汽车是流动 的，其存在无形和有形损耗，风险因素很复杂。"前述大行个贷负责人直言。在直贷业务模式受挫后，汽车金融公司应运而生。与银行直贷模式不同的是，汽车金融 公司乃是依托车商，有一定的资本，按照金融运作的模式。然而，汽车金融公司局限于汽车消费。上述知情人士透露，为扩大内需，监管部门准备出台一个消费金融 公司试点管理办法。按照这位人士的理解，消费金融公司可以跟一些大商场合作，汽车、家电均可以涵盖；而发起人可能以金融机构为主，且应该是在部分具备一定 消费能力的区域市场先行先试。
【市场：2008年大宗交易同比增长962%】
来自证监会的数据显 示，在限售股转让相关规则出台的背景下，2008年，我国大宗交易市场成交金额较上年增长962%。据介绍，2008年证监会发布《上市公司解除限售存量 股份转让指导意见》，强化减持信息披露，完善大宗交易制度，推动解除限售存量股份依法有序转让。截至去年底，大宗交易成交金额较上年增长962%。另有数 据显示，截至去年底，共有125家公司控股股东实施增持39.7亿元，两家公司实施回购。去年，为鼓励增持或回购上市公司股份，证监会修订《上市公司收购 管理办法》，提高股东增持的灵活性；发布《关于上市公司以集中竞价方式回购股份的补充规定》，简化回购核准程序；积极协调有关方面加大增持和回购力度。这 些举措促进了增持和回购的增加。此外，根据证监会披露的数据，2008年，在市场大幅波动的情况下，证券行业仍然保持稳健经营。截至去年11月底，106 家证券公司总资产1.2万亿元，净资本3205亿元，管理客户资产4.26万亿元，累计净利润433亿元。
【市场：2009年中国富豪青睐房产更甚于股票】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛2 ^* W* C6 H0 \) R- |2 s9 U5 g
1月15日，胡润研究院在上海第五次发布《2009至尚优品——中国千万富豪品牌倾向报告》（Hurun 2009 Best of the Best Awards）。报告显示，今年富豪的理财投资方向从股票转移到房地产。投资房地产比例从去年的26%上升到34%；股票投资比例从33%下降到18%。 调查显示：除了自住房产外，经常使用的第二套房产所在地是：浙江富豪倾向上海，广东富豪倾向香港，而东北和山西的富豪倾向北京。富豪拥有休闲度假房是新的 发展趋势。自然风光、子女教育和海景是选择度假房的三个主要原因。1/3受访富豪享有度假房。温暖如春的三亚是富豪们最青睐的度假房所在地，这也是北京富 豪最青睐的度假地方。其次是是风景秀美的杭州。浙江富豪还会考虑在欧洲拥有度假房。受金融风暴影响，富豪的投资理念趋于保守。选择规避风险投资理念的富豪 人数从去年24%增长到29%；选择被动投资理念的人数从去年19%直降到今年7.3%。一半受访富豪选择理性投资理念。汇丰银行取代瑞银成为今年最受富 豪青睐的私人银行。瑞银因在金融风暴遭受巨额亏损导致品牌形象受损，而汇丰银行表现稳定。招商银行以其出色表现蝉联最青睐的国内人民币理财银行和信用卡发 卡行。
【形势要点：调查显示中国民营企业最大的担忧是需求下滑】
根 据国际知名会计师事务所——均富发表的《国际商业问卷调查报告2009》，多数中国私营企业认为未来12个月的经济前景将会改善，"乐观/悲观相差指数" 为+30%，高于-16%的全球平均水平。该调查访问了全球36个国家，超过7200家私营企业的高级行政人员。虽然本次调查显示中国企业的该指数下跌了 48个百分点，但中国今年仍然在全球最乐观国家/地区中排名第八。调查结果还显示，49%中国私营企业认为消费者需求下降是他们目前最大的忧虑，其次为能 源成本上升（17%）及人力成本上升（11%）。该调查结果再次显示全球环境已经改变。回顾去年同期，商界对于经济前景普遍感到乐观。反观现在，经济陷入 低潮，均富的全球乐观/悲观相差指数去年为+40%，但今年却只有-16%，是自2003年以来，首次对经济前景感到悲观者多于乐观者。发达国家及新兴市 场对于当前的经济危机持显著不同的态度。在四大贸易国中，占全球生产总值共32%的美国及中国内地，其私营企业的乐观度分别为-34%及+30%。同样的 情况也发生在占全球生产总值共11%的日本及印度，其乐观度分别为-85%及+83%。虽然大部份受访的国家/地区都比较悲观，但仍有12个国家的私营企 业对其经济前景保持乐观态度，其中以印度（+83%）、博茨瓦纳（+81%）和菲律宾（+65%）排行前三。而日本（-85%）和西班牙（-65%）则最 为悲观。面对恶劣的经济环境，全球企业均预计2009年将会是充满变数的一年。
【形势要点：欧洲央行下调基准利率50个基点】
欧洲央行（ECB）周四 （15日）宣布下调基准利率50个基点，至2.0%，为历来最低利率水平，因通货膨胀率下降而经济衰退局势加深。欧洲央行的降息幅度同市场普遍预期一致， 此为该行3个月来第四次降息，因迹象显示金融危机正严重冲击实体经济，且通货膨胀率降至欧洲银行目标水平2.0%以下。媒体此前调查的经济学家中多数预计 欧银将降息50个基点，尽管对决议的预期存在异常高的不确定性。一些分析师曾预计欧洲央行将维持利率不变，另有人士预计降息25个基点，而金融市场预计降 息幅度将至少为50个基点。此外，欧洲央行还设定了新的隔夜拆借工具利率。该行去年12月份曾宣布，将把隔夜拆借率同央行基准利率的差值扩大至100个基 点。央行宣布，从1月21日起，隔夜边际贷款利率将为3.0%，隔夜存款利率为1.0%。此前1月8日，英国央行对外界宣布调低利率至1.5%，这是该行 自1694年创立以来最低的利率水平。
【形势要点：2009年财政赤字估计达6500亿】博瑞金融论坛+ @. H- ?1 I) ]& e; N9 b9 i
超过预期的财政收入下滑幅度导致财政赤字继续加码。一位知情人士表示，2009年中央预算安排赤字或将扩大至6500亿元。去年年底召开的中央经济工作会 议讨论决定，2009年财政预算安排5000亿元的赤字，比上一年增加了3200亿元。此次在5000亿元的基础上再次增加了1500亿元。中国社会科学 院财政贸易研究所研究员杨志勇表示，此次赤字加码主要有两方面的原因，一方面经济刺激难度超过决策层的预期；另外一方面，地方财政的收入下滑幅度也超过了 预期，导致地方政府对4万亿经济刺激计划的配套能力进一步下降。上述知情人士表示，此次赤字扩大主要是"根据积极财政政策的需要"，同时地方财政收入下滑 也是考虑的因素之一。于中央经济工作会议结束后公布的11月份的工业增加值等诸多数据都低于市场预期，而此后国务院总理温家宝多次表示，将出台新的经济刺 激政策。在地方层面，地方政府的配套能力却比初始预期更低。根据发改委去年年底的测算，4万亿投资总额中明后两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度 的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元，发改委建议2009年的赤字规模可以安排为5800亿元。但是随 着12月份的税收收入大幅下滑，2009年的财政收入形式一下严峻起来，月初的财政工作会议上，多个地方省市纷纷修改调低了本地区的财政收入增速。
【形势要点：多国遭遇主权评级调降将使欧洲经济形势进一步恶化】
14 日，国际评级机构标准普尔将希腊的主权评级下调一档，至"A-"，理由是希腊经济出现滑坡同时债务不断增大。仅仅在5天前，标普发出警告，称可能下调希腊 的主权评级，并将冰岛的信贷展望由"稳定"降至"负面"。12日，标普将西班牙AAA的长期本外币主权信贷评级列入负面观察名单，并确认其短期本外币主权 信贷评级为A-1+。标普分析师预计，西班牙2009年的财政赤字额将升抵历史峰值，超过GDP的6%；到2011年，该国赤字额还将远高于GDP的 3%。据标普称，此前AAA级主权评级遭调降的的国家还有日本、瑞典、芬兰以及丹麦。投资者正对下一个可能遭降级的国家拭目以待。目前，市场关注的焦点主 要集中在意大利和葡萄牙。在上述国家中，希腊、西班牙、意大利和葡萄牙都是欧元区国家。由于在应对金融危机上反应迟缓，且没有形成强大合力，欧元区国家尤 其是经济实力较弱的成员国经济形势将日益严峻，未来恐怕还有更多欧元区国家的评级被调降，从而对欧元走势持续构成沉重压力。自去年12月18日冲高至 1.4712美元兑1欧元的高位以来，欧元兑美元汇率在不足1个月的时间里已回落超过11%。更为紧要的是，已经或将要遭遇评级调降的国家未来在债务发行 上将遇到更大麻烦，必须付出更高回报以吸引投资者。如果筹资受到影响，这些国家可能不得不在危机中煎熬更长时间。
【形势要点：俄罗斯资金去年流出创纪录】
据 《俄罗斯报》14日报道，俄央行初步统计显示，2008年俄罗斯资金净流出1299亿美元，创历史最高纪录。统计显示，多数资金是在去年第四季度流出的， 半数流出的资金是为了偿还银行和公司所借外债，部分流出资金是个人和公司的卢布存款兑换成外币汇出。据俄经济发展部预测，2009年俄罗斯资金流出将有所 减少，约为900亿美元。金融专家认为，要减少资金外流就应当使银行名义利率高于通胀率，如果资金存在银行有收益，就会留在国内。目前俄央行的再贷款利率 为13%，而去年俄罗斯的通胀率高达13.3%。
【形势要点：市场预计阿根廷货币危机将在今年上演】 x. Q4 e& L* w7 I# m' w" n
近日，美林、摩根士丹利、巴克莱银行、美国银行等，纷纷预计阿根廷比索将成为2009年拉美地区表现最差的货币。彭博社针对经济学家的调查显示，预期中值 为比索将再贬约14.6%。根据阿根廷政府的数据，该国在去年11月对拉美最大经济体巴西的出口额骤降16%至11亿美元，为2007年1月以来最大跌 幅。有分析认为，巴西雷亚尔的急剧贬值让该国大幅缩减进口贸易，而阿根廷比索小得多的贬值幅度则使其几乎丧失出口贸易上的优势。市场担忧的是，假如国际农 产品价格继续走低，加上全球经济危机带来的需求减少，阿根廷的对外贸易有可能从现在的顺差转为逆差。一旦这种情况出现，政府的财政状况会变得紧张，比索也 将面临持续贬值压力，而央行干预汇率的能力也会大大降低。截至目前已统计发布的数据显示，去年11月阿根廷的贸易顺差额从10月份的11.33亿美元下降 到9.52亿美元，这也是从8月以后出现的连续下滑。伴随着对外贸易和公共财政盈余的缩水，阿根廷在今后3年又将迎来还债高峰，因此在筹措资金上可能就会 遭遇困难。此外，储户存款的大量流失曾让阿根廷的银行系统几近崩溃。投资者担心2001年的一幕会再次上演：当年深陷债务危机的阿根廷政府无力偿还950 亿美元的外债，最终国家信用宣告"破产"，紧随而来的便是存款外逃、银行冻结、总统下台等，比索更是在半年时间贬值七成。
【学界观点：美国经济学家提出以衍生工具对冲楼市风险】. e, k9 `% @8 f/ ?# ~, y
衍生工具被认为是金融海啸罪魁祸首，但耶鲁大学著名经济学家兼美国楼市权威罗伯特•施勒却认为，要治疗病入膏肓的美国楼市，利用衍生工具让业主及按揭贷款 商"对冲"其物业，令他们能在跌市中自保，并令衍生工具由黑箱作业模式，演变为钞票般流行的金融工具。施勒指出，美国及欧洲部分地区房地产泡沫爆破的原 因，正是风险管理出现问题。他认为，除非风险问题得以妥善处理，否则美国政府所有用来拯救金融机构的资金，只会有短暂作用，将来甚至会再发生另一场金融危 机。施勒指出，在现行市场机制下，业主只能在楼市好的时候轻易售出物业。物业是风险高且流动性极低的投资，解决办法是利用衍生工具，让业主及按揭贷款商对 抗楼价下滑——若业主能够沽空他们的物业，令房地产像股票、债券和部分商品般能容易买卖和对冲，市场将释放出更多潜在财富，同时降低金融体系的风险。他不 相信"市场最具效率"、"市场反映资产基本价格"等假设，认为市场价格只反映"野兽本能"和贪念，也是泡沫形成的原因。施勒支持加强监管衍生工具，但限制 衍生工具及风险则是误入歧途。他认为，风险管理不是防止高风险的行为，而是通过风险管理来达成合乎理性的目标，令高风险行为能安全地完成。
[转帖]银行高管每日要览（1月16日已更新，欢迎翻阅！）
村镇银行系列报道之一百八十三：村镇银行存贷比可在五年内逐步达标.
根据银监会最新统计，截至2008年12月31日，全国已有105家新型农村金融机构获准开业，其中，村镇银行89家，贷款公司6家，农村资金互助社10家。另外，还有5家机构获准筹建，近期将申报开业。已开业的105 家机构共吸纳股金40.4亿元，吸收存款42.8亿元，贷款余额27.9亿元，累计贷款39.7亿元，96.8％的贷款投向农村小企业和农户，初步实现了把城市资金引入农村、把农村资金留在农村和激活农村金融市场的目的。银监会提出，允许有条件的中小银行业适当突破存贷比。而为加大对三农的支持力度，监管部门也对村镇银行设置了宽限期。知情人士透露，村镇银行的存贷比可以在五年内逐步达标。
汽车钢铁规划通过.
国务院总理温家宝日前主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划。在汽车产业方面，一要培育汽车消费市场；二要推进汽车产业重组；三要支持企业自主创新和技术改造；四要实施新能源汽车战略；五要支持汽车生产企业发展自主品牌，加快汽车及零部件出口基地建设，发展现代汽车服务业，完善汽车消费信贷。对于钢铁行业，一要统筹国内外两个市场；二要严格控制钢铁总量，淘汰落后产能，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目；三要发挥大集团的带动作用，推进企业联合重组，培育具有国际竞争力的大型和特大型钢铁集团，优化产业布局，提高集中度；四要加大技术改造、研发和引进力度，在中央预算内基建投资中列支专项资金，推动钢铁产业技术进步，调整品种结构，提升钢材质量；五要整顿铁矿石进口市场秩序，规范钢材销售制度，建立产销风险共担机制。
银监会将规范房贷七折优惠.
银监会副主席王兆星日前透露，因各商业银行执行房贷7折优惠利率的方法不尽相同，为进一步约束行业市场，为防止同业间的恶性竞争，鼓励商业银行间在相关政策执行方面公平合理的竞争，今年，国家及地方银行业协会将出台相关规范，同时，银监会也会在警示银行业市场时刻自我约束。
山东银监局发布2008年城商行发展报告.
山东银监局日前发布的2008年山东省城市商业银行发展报告显示，截至2008年末，山东辖内城市商业银行存、贷款余额分别达2111.86亿元和1467.45亿元，较年初增加411.29亿元和133.48亿元，增幅为24.19%和10%；小企业贷款余额达360.72亿元，较年初增加49.51亿元，结构占比较年初提高了2.92个百分点。
工行与巴黎银行签署现金管理协议.
法国巴黎银行（中国）有限公司近日与工行在京签署了现金管理服务合作协议。协议双方将为双方客户提供包括资金清算、网上银行、账户管理，收付款、现金池、银行卡(包括借记卡及贷记卡)、POS、ATM及现金与零钞配送等全方位现金管理服务。协议同时还约定了双方的合作方式、服务承诺、服务内容及服务标准。
中行百亿元授信支持长春高新技术产业.
中行吉林省分行日前与长春高新技术产业开发区管委会日前签署了全面战略合作协议，由中行给予长春高新区总量达100亿元的授信支持，扶持高新技术产业发展。同时，中行吉林省分行还与长春高新区内修正药业集团、吉林赛德精密机械制造股份有限公司等7家企业签署了银企战略合作协议。
中行将开湖北首家私人银行.
据悉，湖北省首家私人银行――中行私人银行（武汉）将于16日低调开张。据介绍，私人银行主要提供产品和增值两大类服务，根据客户需要，在全球范围内搜寻产品，甚至量身定制，这些产品普通市民在市场上根本买不到。该行私人银行客户，还可在全球范围内获得登机、医疗等增值服务。此外，中行还为私人银行客户提供上门服务，办理30万元以下的存取款、汇款等，电话银行、网上银行也开通私人银行客户专线。中行还聘请第三方投资顾问，提供专业服务。
汇丰中国发布企业社会责任报告.
汇丰银行（中国）有限公司日前发布2008年度企业社会责任报告。作为首家发布企业社会责任报告的外资银行，汇丰银行披露了在全球金融动荡的背景下，其多个领域的企业社会责任实践，包括消费者金融教育、道德银行、环境保护、支持教育、促进社会发展以及保障员工权益。另外，这份报告还介绍了员工个人的努力和承诺。
德意志银行预计08年第四季税后亏损48亿欧元.
德意志银行日前对08年第四季与全年度盈利发布预警，并根据未经审计的初步数据预计税后亏损分别约为48亿欧元与39亿欧元。德意志银行预测第四季一级资本率约为10%，且该比率反映08年应计股利0.50欧元/股。
法国兴业银行发布美国国债风险警示.
法国兴业银行日前称，美国国债正沿着产生泡沫的趋势发展，投资者应做好撤离准备，否则将会冒美债资产价值最高缩水五分之一的风险。法兴进一步指出，若10年期美国国债收益率从目前不到2.5%回升到4%-4.5%左右的"正常"水平，投资者将承担15%-20%的损失。他预计美债或将在3、4月前后触顶，整体通胀率会降至负值，而这将成为撤出债市的良机。
韩亚银行（中国）总资产达126亿元.
韩亚银行日前宣布，截至2008年底，韩亚银行（中国）有限责任公司总资产达到126.18亿元，比去年初增长50%。韩亚银行于2007年12月在北京成立法人银行。到2008年年底，韩亚银行（中国）存款达到44.16亿元，比2008年年初增加37.09亿元，贷款90.33亿元，实现纯利润7700万元。该行表示，力争2009年实现存款100亿元。
中非经货共同体首批信用卡投入使用.
中部非洲经济与货币共同体首批信用卡日前在喀麦隆储蓄与信贷国际银行正式投入使用。这批信用卡由中部非洲国家银行下属的中部非洲货币局推出，符合国际三大银行卡组织制订的EMV技术标准。理论上讲，这种信用卡可在地区内跨银行使用，但目前仅喀麦隆储蓄与信贷国际银行有能力受理信用卡业务。中部非洲货币局已在加蓬首都利伯维尔建成首个信用卡业务处理中心，并将在喀麦隆经济中心杜阿拉建设第二个处理中心。此外，该行已开始与国际银行卡组织接触，探讨中部非洲经济与货币共同体信用卡在国际范围内使用的问题。
【每日分析】"第二波金融危机"再被提及.
继宋鸿兵近日抛出金融危机的第二波冲击将在今年三季度到来的预言之后，中行副行长朱民日前也撰文指出，中期内国际金融市场还将持续动荡，由实体经济衰退带来的工业贷款、个人信用贷款违约率上升，可能引发第二波的金融危机。
因《货币战争》一书在国内声名大噪的宋鸿兵近日在《证券日报》发表文章称，金融危机的第二波冲击将在今年到来。宋鸿兵称，现在金融危机已经进入一个缓和期，很多人因此认为金融危机即将过去，其实不然，更大的冲击将会在今年到来，金融危机的根本是美元的危机，是国际货币体制缺陷所造成的，这个根本问题不解决，"第二波"必然会到来。而"第二波"对我国的影响更是不容忽视，预计我国要调整的时间可能会比美国更加漫长。此外，中资机构持有大量美国国债，短时期内难以解套，因此，中国在"第二波"冲击中将面临更大的损失。与此观点相呼应，中行副行长朱民日前也撰文指出，各国政府的救市政策并没有真正缓解次贷问题引发的本轮全球金融危机，预计中期内国际金融市场还将持续动荡，由实体经济衰退带来的工业贷款、个人信用贷款违约率上升，可能引发第二波的金融危机。当然也有专家持不同意见。由于各国政府纷纷采取应对措施，因此如果说短时间内难以好转有可能，但是"第二波"不大可能。
我们认为，继续纠结于"第二波"是否发生这一问题上意义不大。当前，我们首要做的是认清当前的形势，采取相应的对策，将损失降低到最低。而摆在我们面前的事实是，不论"第二波"会否到来，但今年尤其是上半年我国面临的形势将比去年更为严峻，房地产业的调整仍将继续，而对金融行业的影响将逐步显现。虽然金融危机爆发以来，我国政府不断出台相应措施化解风险，但由于先前对危机的性质和规模都严重低估，导致政策的有效性大打折扣，加之政策的时滞性，要想在短期内从危机中恢复过来已是不可能的，为此，我们要做的只有直面危机，从全局、宏观的角度来把握，尽量将危机的损失降到最低，同时，充分利用此次时机，加快国内的改革。可以肯定，这个过程所需的时间绝不会太短，但相信经历此次改革调整之后，我国的经济体将会更加健康地成长。
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保监会将明确保险资金投资规则-财经资讯
"今年上半年保监会将召开有关保险资金投资会议,相关政策措施将得以明确,宗旨是发挥保险公司作为机构投资者的作用和保险保障融资功能,支持国家重点建设项目。"中国保监会政策研究室主任周道许昨在接受本报记者专访时表示。
周道许表示,保险资金具有长期性和稳定性的特点,是资本市场重要、长期和稳定的投融资来源。
他告诉记者,保监会今年将采取三方面的措施:一是加大债券投资。积极引导保险机构加大债券投资,鼓励保险公司购买国债、金融债、企业债和公司债;二是引导投资基础设施。在规范运作行为,健全风控机制的前提下,引导保险机构稳步投资交通、通信、能源、电力等基础设施项目。稳妥推进保险公司投资国有大型龙头企业股权,特别是关系国家战略的能源、资源等产业的龙头企业股权;三是完善配套政策。制定《保险资金基础设施债权投资计划设立指引》,健全相关风险控制机制,引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目。
中国保监会主席吴定富年前表示,2009年保险业将稳妥开展保险资金投资金融企业和其他优质企业股权试点,支持产业调整和企业改革,择机投资与保险业务相关的医疗机构和养老实体。
据了解,相关的政策措施有望在今年上半年得以明确。
中国农业银行股份有限公司今日挂牌-财经资讯
中国农业银行股份有限公司今日发布成立公告称,经国务院批准,中国农业银行整体改制为中国农业银行股份有限公司,股份公司于2009年1月15日依法成立。公司于今天举行挂牌仪式。
此前,中国农业银行股份有限公司于1月9日召开了创立大会。会议宣布,中国农业银行股份有限公司注册资本为2600亿元,中央汇金投资有限责任公司和财政部代表国家各持有公司50%股权,依法行使出资人的权利和义务。
创立大会审议通过了《中国农业银行股份有限公司章程(草案)》及董事会、监事会组成人员等有关议案。会后,农行股份有限公司召开了第一届董事会第一次会议和第一届监事会第一次会议,选举出了农行的高管团队。
此外,中国人民银行今日发行中国农业银行股份有限公司成立熊猫加字金银纪念币一套。
刮骨疗毒：尚福林系统性治市 - 深度报道的日志 - 网易博客
刮骨疗毒：尚福林系统性治市
6124点――尽管现在股指回归至2000点以下――这一点位将成为中国股市发展史上一个
不可磨灭的辉煌时刻。
"我们的工作不要受股市一时涨跌的影响。"尚福林在多次内部工作会议上的淡定，
让证监会系统一贯致力于中国资本市场的基础性制度建设，无论在持续下跌时，亦
是牛气冲天时。股市顽疾――股权分置就在这种看似淡定的坚定中被刮骨疗毒。
当初断言"股权分置改革不是万能的"的尚福林，在全流通时代，依然用他那惯有的
低调、坚定，进行着一个后股改时代的制度建设。
中医讲，固本培元方能身强体健。
股改：刮骨疗毒
作为中国资本市场一个重大制度性的历史遗留问题，股权分置使定价机制、配置资
源的作用均被扭曲。公司股价对大股东不能形成有效约束，对管理层持股的约束机
制也很欠缺，特别是大股东和中小股东没有共同的利益基础，所以形成不了很好的
公司治理状况。股权分置已影响市场的功能发挥和创新发展，成为我国证券市场发
展的主要障碍之一。
股权分置改革不是万能的，但不进行股权分置改革却万万不能。这在当时已形成市
场共识。
"发动股改攻坚战，当时出发点和落脚点就是要消除股份被划分为可流通和不可流
通的制度性障碍，为资本市场下一步发展奠定好的基本制度。这个过程不应该忘
记。"一位参与了股权分置改革过程的管理层人士说。
实际上，对资本市场动大手术，对既定利益格局重新划分，涉及到各个利益集团的
利益，其压力与阻力可想而知。
尚福林自然深知这一点。最终，尚福林选择拿这个股市痼疾开刀，而非进行妥协式
"改良"。
尚福林没有蛮干，他在经过仔细调研后，得到了国务院层面的支持。2004年1月31
日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。这就是将载
入史册的"国九条"，首次将发展中国资本市场提升到国家战略任务的高度，提出了
九个方面的纲领性意见，为资本市场的进一步改革与发展奠定了坚实的基础。
这一"尚方宝剑"在手，尚福林底气十足地开始了股改之旅。同时，他也将自己置身
于真正的"火山口"。
"当时根据'统一组织，分散决策'的原则，做了一个制度安排，就是为了使非流通
股份能够获得流通权，这些上市公司非流通股的股东，和流通股股东进行平等协
商，之后作出两类股东同意的一种对价安排，即非流通股股东向流通股股东支付一
定的对价以换取所持股份的流通权。"上述管理层人士说。
如此，非流通股股东与流通股股东之间采取对价方式平衡相互利益，非流通股股东
向流通股股东让渡一部分其股份上市流通带来的利益。其中，对价的确定既没有以
行政指令的方式，也没有统一的标准，而是由上市公司相关股东在平等协商、诚信
互谅、自主决策的基础上采取市场化的方式确定。而对价的形式则是多种多样的，
由两类股东根据实际情况进行协商，有送股也有发权证的，还有注入资产的。
上述管理层人士说，"两家同意后一起投票，流通股东接受对价，非流通股东持有
的股份获得流通权，只不过不马上卖，规定要锁一爬二。这是当时两个当事人协商
的结果，是一种契约。"
截至目前，除约50家上市公司未完成股改外，其他上市公司均已完成股改。
股权分置改革的顺利推进使国有股、法人股、流通股利益分置、价格分置的问题不
复存在，各类股东具有一样的上市流通权和相同的股价收益权，各类股票按统一市
场机制定价，二级市场价格开始真实反映上市公司价值，并成为各类股东共同的利
益基础。
"股权分置改革是中国资本市场完善市场基础制度和运行机制的重要变革，也是前
所未有的重大创新。其意义不仅在于解决了历史问题，还在于为资本市场其他各项
改革和制度创新和谐了经验、创造了条件。"一位资深市场人士说。
实际情况是，这一变革奠定了市场向好的基础，迎来了始于2005年底的波澜壮阔的
牛市行情。在28个月时间内，上证综指从1000点涨到6000 点；而美国道琼斯指数
从2000点涨到12000点，用了20年。
固本强基
实际上，尚福林刚接任时的中国资本市场，除了股权分置这一关键性痼疾，在其他
方面多有沉疴。
比如作为资本市场的基石，上市公司法人治理结构不完善，运作不规范，质量不
高，严重影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康稳定发展；最重要的中介机
构――证券公司随意挪用客户交易结算资金和证券、违规理财以及股东和关联方占用
资金等违法违规现象屡有发生，到2004年前后，证券公司长期积累的问题已充分暴露。
斯时的尚福林，对资本市场已充分"把脉"，并决定全面出击，对症下药，对整个资
本市场的病痛一一出手，"调血补气，固本培元"。
2003年底，中国证监会第六届股票发行审核委员会在京成立，这一标志性事件是尚
福林系列改革的开端，即从发审委制度改革开始，分别致力于提高上市公司质量，
综合治理证券公司，大力发展机构投资者，加快证券市场产品和制度创新，建立健
全资本市场法制。
"当时对发行体制改革有一个共识，就是应该逐步从'政府主导型'向'市场主导型'
方向转变，增强市场约束机制，提高市场运作的透明度，将定价过程更多地交由市
场参与主体决定，这不仅能够增强定价的准确性，使市场的发展得以顺利推进，也
使市场参与主体在获得各自利益的同时承担相应的责任和风险。"一位当时参与了
发行体制改革的官员表示。
2004年2月，发行上市主承销商推荐制(实行通道限制)过渡到保荐制度，建立了保
荐机构和保荐代表人问责机制。同年末，取消了发审委委员身份保密的规定，使核
准下市场参与者各负其责、各担风险的原则得到落实，实现了发行制度市场化改革
目标的第一步。同时形成全流通模式下的新股发行体制，进一步强化市场约束，提
高了发行效率。而对股票发行价格实行询价制，使发行定价机制市场化。
全面提高上市公司质量也被提上日程。尚福林分别从完善上市公司监管体制、强化
信息披露、规范公司治理、建立股权激励机制等多方面"去腐生肌"。而且清欠违规
占用上市公司资金、推动市场化并购重组等行动与股权分置改革结合，取得重大进展。
权威数据显示，2007年开始到去年上半年，中国铝业、中国船舶等327家上市公司
通过并购重组实现了集团整体上市或者行业整合，共注入了优质资产 2520亿元，
每股收益率平均提高了65%。此外，138家上市公司通过股改组合操作采用以股抵
债、以资抵债、红利抵债等各种各样方式，解决了大股东占用资金问题，一共涉及
金额合计259亿元。
"改革的过程中，配套解决了很多历史遗留问题。今天的股权分置改革成果来之不
易，应该加以珍惜。"前述管理层人士感慨。
有一系列的数字足以说明问题，在股改过程中有97家上市公司剥离了不良资产，面
值为235亿元；59家上市公司结合承担债务的方式进行股改，共承债 93亿元；134
家公司结合股改平稳解决法人股社会化等历史遗留问题，共涉及127亿股的股份；
270家上市公司清理了股东登记名不符实、法人股个人化等问题，涉及100多万公众
股东的利益。
对于资本市场最重要的中介机构，证券公司长期积累的问题在2004年充分暴露，风
险集中爆发，面对这一全行业生存与发展遭遇严峻的挑战，尚福林先是普查摸清证
券公司风险底数，清理挪用客户保证金、挪用客户债券、股东及关联方占用、违规
委托理财和账外经营等违规风险事项，按照风险处置、日常监管和推进行业发展三
管齐下，"防治结合，以防为主，标本兼治，形成机制"的总体思路，对证券公司实
施综合治理。
在维护市场和社会稳定的同时，31家高风险证券公司被积极稳妥地处置，并探索出
多样化的重组并购模式；实行客户交易结算资金第三方存管制度；改革国债回购、
资产管理、自营等基本业务制度，建立证券公司财务信息披露和基本信息公示制
度，完善以净资本为核心的风险监控和预警制度；加强对证券公司高管人员和股东
的监管，规范高管和股东行为；成立了中国证券投资者保护基金有限责任公司。
2007年8月底，证券公司综合治理工作成功结束，实现了各项主要目标。
"证券公司综合治理的成功经验表明，化解风险和制度建设必须同步推进，加强行
业监管与鼓励创新发展要有机结合；证券市场深化改革要标本兼治，重在治本；风
险处置要确保行业、市场和社会稳定；保持证券行业的长期健康发展，必须完善证
券公司运行与监管的基础制度。"一位全程参与了证券公司综合治理的人士说。
此外，基金业市场化改革也在2002年启动，基金审核制度渐进式市场化改革启动，
监管部门简化审批程序，引入专家评审制度，使基金产品的审批过程渐趋制度化、
透明化、专业化和规范化。
从2002年初到2005年底，在市场整体下跌的环境下，市场化改革极大地释放了行业
的潜能，基金资产规模从800亿元增长到5000多亿元，基金持股市值占流通股的比
重从5%增长到近20%。
机构投资者的迅速壮大，改善了中国资本市场长期以来以散户为主的投资者格局。
资本市场主流的投资者模式也发生了根本变化，从投机和坐庄盛行逐步转向重视公
司基本面分析和长期投资。
法治建设和对外开放也在同步推进，进一步理顺了资本市场的法律关系，健全了资
本市场运行机制，对全面提升资本市场的法治水平、加快推进资本市场改革发展奠
定基础。
健体强身
沉疴治愈，恰逢人民币进入升值通道，宏观经济持续向好，股市在沉默了4年之
后，终于爆发出惊人的潜力。
尚福林在多次的内部工作会议上强调：股指涨得过快，肯定回调压力比较大，一定
要警惕风险，尤其是注意从紧的货币政策等对股市影响的滞后效应的显现。
他同时指出，虽然经过了一系列改革和整顿，市场出现了转折，但各方要保持清醒
的头脑，仍然要知道市场有风险，要非常谨慎地去做。市场仍然处于新兴加转轨时
期，体制性、机制性和结构性矛盾依然突出，"必须在稳定市场内在稳定机制和调
节机制上，建立市场运行的自我调节运行机制上狠下功夫，一方面强化市场基础性
制度建设，维护三公秩序，进一步提高上市公司规范化运作水平，建立证券期货经
营机构规范经营和创新发展相结合的有效机制，拓展长期资金的入市渠道，强化法
治和投资者教育，着力解决影响市场发展的结构性矛盾和体制机制性问题。"
尚的判断再一次被证明，但结果远比他想象的要惨烈得多。股指在创出6124.04点
新高后，适逢美国次贷危机爆发，国际经济金融形势逐渐动荡，国内经济形势也出
现变化，股指开始逆转性向下，直至2008年9月18日的1802点。
于是，"股改下半场危机"、"股改失败论"等指责与质疑再次向尚福林袭来。
此时，尚福林提出了"坚持远近结合，继续强化基础性制度建设"的发展思路。
在他看来，当前继续加强市场基础性制度建设仍然是主要任务。同时要根据问题的
表现性质、根源等因素区分当前问题和长远问题，坚持远近结合，统筹兼顾的原
则，分别采取有针对性的政策措施。
"解决当前问题要注意为长远发展夯实基础，解决长远问题要注意对当前市场的影
响，要有前瞻性和预见性，只要方向正确就要坚持，不能因眼前的困难而动摇，注
重保持政策的稳定性和连续性，始终坚持这样的思路，资本市场稳定发展的基础才
会更加稳固。"尚说。
在此思路下，广为市场诟病的大小非问题正在被解决，完善大宗交易平台，推出可
交换债，进行二次发售机制的探讨等等。
与此同时，尚福林开始系统修订在股权分置时期制订的各项制度，以适应全流通环
境下的市场。
可以看到，全流通情况各类股东有了共同的利益基础，市场创新的空间进一步拓
展，以市场为导向的资本市场创新比较活跃。发行体制在改革，新的债券品种被推
出，股指期货等金融创新在积极稳妥地准备，多层次资本市场在酝酿探索。
"要更加注重完善市场内在稳定机制，坚持依法治市。"尚福林正在用系统性"治市"
来达到"市场化救市"的终极目标。
农行股份公司成立中国国有“四大行”改制一览
农行股份公司成立中国国有"四大行"改制一览
中新网1月16日电(杨威) 中国农业银行股份有限公司成立大会在京举行，中央汇金投资有限责任公司和财政部代表国家各持有中国农行股份有限公司百分之五十股权。至此,中国中、农、 工、建四大银行全部成立股份制公司。
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2003年以来，中国相继启动了中国 银行、建设银行、交通 银行、工商银行、开发银行和农业银行等6家银行的改革。中行、建行、交行和工行先后在香港H股和境内A股成功上市。 近期，在国际金融危机的背景下，国家果断启动开行和农行改革，向开行、农行分别注资200亿美元和190亿美元。国家开发银行股份有限公司去年12月16 日正式挂牌成立。
据统计，截至2008年11月底，银行业金融机构资产总额达61.1万亿元，银行业金融机构不良贷款余额和不良贷款率实现"双下降"，不良贷款余额 1.56万亿元，比年初减少7734.19亿元；不良贷款率5.02%，同比下降3.56个百分点。2008年前11个月，银行业金融机构实现净利润 6905.15亿元，同比增长 39.5%。此外，资本充足水平继续提高，截至2008年9月底，银行业金融机构核心资本充足率为6.95%，同比提高1.11个百分点。2003年只有 8家银行的资本充足率达标，现在已增加到193家，占整个银行总资产的99.5%。
中国四大国有银行股份制改造一览
中国工商银行
2005年10月28日，中国工商银行股份有限公司正式挂牌成立，注册资本为2480亿元。其中，中央汇金投资有限责任公司和财政部分别持有中国工商银行 股份有限公司50%股权。股份公司成立后，将完整承继中国工商银行的资产、负债和所有业务，并将继续从事原经营范围和业务许可文件上批准、核准的业务。
2006年10月27日，中国最大的商业银行――中国工商银行在上海和香港两地成功实现A+H同步上市，发行募集资金刷新全球IPO纪录,标志着工行的股 份制改革已经取得阶段性成果。
中国银行
2004年8月26日，中国银行股份有限公司挂牌成立，
2006年6月1日，中国银行在香港联合交易所正式挂牌上市。
2006年7月5日，中国银行上海证券交易所成功挂牌上市，是我国首家在A股市场挂牌上市的大型国有商业银行，创造了中国资本市场有史以来最大的首次公开 发行新纪录，同时也成为目前沪深两市中权重最大的上市公司、国内首家H股和A股全流通发行上市的公司、股权分置改革以来第一家大型公司上市项目。
中国建设银行
2004年9月15日，中国建行银行股份有限公司挂牌成立，由汇金公司、中国建投、宝钢集团、国家电网和长江 电力共同发起设立股份公司，注册资本为1942.3025亿元。
2005年10月27日，中国建设银行成功地在香港联交所挂牌，成为中国四大国有商业银行中首家上市的银行。
2007年9月25日 中国建设银行正式在上海证券交易所挂牌。
中国农业银行
2009年1月9日，中国农业银行股份有限公司在北京召开创立大会，其注册资本2600亿元。经国务院批准，中央汇金投资有限责任公司和财政部代表国家各 持该股份公司50%股权。
2009年1月16日，中国农业银行股份有限公司正式挂牌成立。
我国银行业改革成效显著 为经济平稳运行奠定扎实基_
我国银行业改革成效显著 为经济平稳运行奠定扎实基础
2009年01月12日 00:12:00 来源：新华网
2009年01月12日 00:12:00 来源：新华网
公允价值――亲周期的会计计量属性
公 允价值法，以当前的市场价格记录企业所拥有的财产的价值，这听起来似乎很合理，因为企业既然已经持有了该项资产，且该资产的市场价格已经能够获得，那么用 市场价格来记录企业的资产的价格将能够更加充分及时地反映企业的资产状况和财务状况。是的，在这一点上来说的确是非常合乎情理的，同时也更符合企业会计制 度的准确性原则。但是，正如一把双刃剑一样，这只是公允价值的计量属性的一个方面而已。另一方面，其效果则刚好相反，由于金融市场、房地产市场等市场价格 的波动性。资产的公允价值的计量属性恰恰内生地、不为人知地加剧并同时掩盖这一波动，势必将长期以其无形的手持续地影响着资本市场。
这 些是怎样形成的呢，我们来看一个具体的例子，假如资本市场由于某种利好原因而引起资产价格的上升，当企业大量的持有这种资产的时候，由于是公允价值的资产 计量属性，公司的资产负债表上就 借：＊＊＊＊资产――公允价值变动 贷：公允价值变动损益，这样一来，公司的利润就随着资本市场的价格上涨而增加，公 司的利润增加本身对于资本市场来说就是一大利好消息，反过来又进一步地推动着资本市场上虚拟资产价格的上涨，如此反复，虚拟经济的泡沫自然就被催生出来 了。由于参与这场游戏的每一个都会从企业的财务报告上清楚地得知他就是一个"价值投资者"。看来最后的非理性的疯狂也就是情理之中而又在意料之外的事了。
于 是，资本市场由小幅度的上升波动到最后的非理性繁荣，似乎一直都处于价值投资的理性氛围之中，因为市场在这一螺旋式的上升过程中始终都有与其同步增长的财 务报告作为支撑。当然，应该说明的是同步增长的财务报告并非完全因为"公允价值的变动"引起，有很大部分也本身就是对实体经济的反映，但可以肯定的是，无 论如何，在经济特别是虚拟经济大幅度上涨或出现泡沫的时期，财务报告所对应的实体经济成果被夸大了。这种夸大自然也将推动资本市场的进一步上扬，而这种财 务报告与资本市场的相互吹捧、相互抬杠模式就内生地、不为人知地被掩盖于价值投资的理念之中了。
前 面我们所说的都是关于资本市场上升时期的情况，当资本市场下降的时候，又将会怎么样呢，道理已经讲得很清楚了，一般来说，资产计量属性属性保持不变是各国 会计准则和会计制度的基本原则和要求，当所有的上市公司大量采用公允价值模式对本企业资产进行计量的时候，资本市场的一路下跌将是财务报告与资本市场撕破 脸皮、相互拆台的时候。因为这时候所有的资产价值的缩水都将被反映在财务报告上，代表企业经营成果的财务报告将本已经开始下浮的资本市场更是雪上加霜，这 时候，相互拆台，螺旋式下降开始。当然，对于市场的下降，用成本法计量的资产也必须考虑资产的减值情况，但是，即便是这样，市价与未来可变现净值孰高也在 一定程度上缓解并对冲了资本市场非理性下跌时候的影响。因为投资者将发现公司的基本面是好的，公司的经营状况是好的。
美 国在这次的金融风暴中，大量的资产被证券化，而这些被证券花的资产正是许多金融机构的主要资产，大量资产都是用公允价值模式计量，随着风暴的来袭，大量的 资产减记将从"公允价值变动损益"科目转出，大概也就是为什么这次危机能如此势虐和持久的原因之一吧！同时，公允价值计量模式会在资本市场好的时候误导资 产评估和信用评级，因为这些评估公司和评级公司是基于现在的市场情况对其他公司进行评估和评级的。因此这样的评级和评估是亲周期性的。在长期中来看的话， 这些所谓的资产评估和信用评级不过是"不识庐山真面目，只缘身在此山中"而已。
总 之历史成本法是一种坚若磐石、不为外部环境所动的稳健的会计计量方法，而公允价值法则随波逐流、顺水推舟的会计计量方法，本身具有极大的波动性和制造波动 性的能力。随着未来中国金融市场的逐步发展，证券化的产品将越发增多，这类资产的公允价值计量属性将很可能加剧资本市场的较大幅度波动，一个亲周期的计量 属性必将导致亲周期的资产评估和信用评级模式的出现。历史成本法却可以经济波动的时期用它的中性性质有效地避免企业资产和利润的大幅度波动。只有这样才能 更好地促进中国未来资本市场长期、稳定、良好地发展。才能真正走出那种"身于山中而不识其面"的尴尬的经济怪圈。
（转引）“率先”之风铸银行业粤军之锐_大虾走田下的BLOG_新浪博客
"率先"之风铸银行业粤军之锐
2008年12月01日09:16 来源：人民网-国际金融报
从1978年至今，我国改革开放已历经不平凡的30年，作为改革开放先行地区，广东得全国改革开放风气之先，率先解放思想，不断开拓探索，社会 各项事 业发展走在全国前列。广东银监局成立5年来，在银监会新监管理念引领下，深入贯彻科学发展观，积极推动辖内银行业科学发展，具体参与了广东银行业的改革开 放实践，并初步形成一些切身的体会和感受，对进一步做好监管工作、促进辖内银行业又好又快发展具有非常积极的意义
体会篇
五个"坚持" 成功基石
回顾改革开放以来广东银行业的发展历程，特别是银监会成立以来银行业发展取得的可喜成绩，我们进一步加深了对银行业改革开放实践的理解，并主要有以下 几方面的体会：
第一，坚持用改革的思路和发展的眼光来解决各种历史遗留问题，是推动广东银行业健康发展的有效途径。
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第二，坚持以人为本，着力解决一些事关地方经济、社会、银行的重点问题，是实现监管目标的关键环节。银监会成立以来，提出通过审慎有效的监管维护广大 存款人和消费者的利益、增进市场信心、维护金融稳定等新监管目标和理念，这些都是以人为本的具体体现。为此，作为银监会的派出机构，监管工作不能为监管而 监管，而必须坚持以人为本，不仅要密切关注辖内银行、金融的运行情况，还要关注各种宏观经济和社会问题，关注银行业金融机构体制和运行环境的变化。
第三，坚持不断强化内部管理，促进科学发展，是确保辖内银行业持续规范稳健发展的重要基础保障。自2003年广东银监局成立并具体参与银行业改革开放 实践的5年来，正值国家开始对经济实行宏观调控，银行业外部经营环境出现了不少新变化，监管工作也面临不少新的考验和挑战，但在困难和挑战面前，我们在银 监会的引领下，坚持把内控管理作为对银行业金融机构监管的重点，通过组织开展各种内控检查、评价，开展案件专项治理和以"清思想抓根源、清制度抓执行力、 清漏洞抓重点、清流程抓规范"为主要内容的"四清四抓"、案件防控"百日大清查"等活动。实践证明，内部管理的不断完善，有力推动了银行业金融机构的规范 经营，促进了银行业内部发展的协调，成为广东银行业健康发展的重要基础保障。
第四，坚持改革开放和创新，不断提升银行机构的竞争发展活力，是促进银行业持续健康发展的重要手段。近几年在参与广东银行业具体的改革开放实践中，广 东银监局认真践行银监会"四四六"的监管理念和思路，从有利于银行业可持续发展的大局出发，紧贴地方发展脉搏，对银行业的改革发展工作予以大力的支持，不 断消除辖区银行业长期形成的非理性经营观念和机制障碍，促进银行业与地方经济协同发展，并积极引导和扶持辖内银行机构在内控先行下的改革创新，通过市场准 入倾斜，鼓励银行机构开展具有核心竞争力的金融创新，促进经营方式和盈利模式的有效转变，不断提高银行业的整体竞争力，积极应对银行业开放的挑战，实现可 持续发展。
第五，坚持提高监管工作的有效性，不断促进与各方面的沟通与合作，是维护银行业健康发展的重要依托。近年来，银监会所倡导的"管法人、管风险、管内 控，提高透明度"的监管理念，统领广东银监局将有限的监管资源重点放在对银行公司治理、内控建设、风险评估以及市场纪律约束等重要环节的监管和督导上，并 以此促进银行业金融机构风险管理体系建设日益完善，风险管理能力不断提升。
成就篇
克服风险 勇创辉煌
改革开放30年来，广东银行业充分依托地方经济发展，紧紧抓住改革开放的历史机遇，不断克服了前进中的曲折与风险，坚持商业化改革方向，积极推进经营 转型和创新发展，初步实现了向又好又快发展的转变，取得了令人瞩目的可喜成绩。
（一）银行业务飞速发展，运行质量明显提高。改革开放以来，广东省银行业金融产品和服务日益丰富，存贷款规模大幅增长，截至2008年6月末，各项存 款余额52709.17亿元，约占全国的12%，比1978年增长745倍。在资金实力明显增强的同时，广东银行业资产质量也显著提高。2003年末至 2008年6月末，辖内主要银行机构不良贷款余额累计减少1556.27亿元（不含深圳，下同），不良贷款比率累计下降20.5个百分点，新增贷款不良率 仅为1%。广东省银行业正逐步摆脱过分依赖存贷款利差收入的局面，银行的中间业务经营收入占全部经营收入的比例正不断提高。
（二）银行改革稳步推进，整体风险根本好转。在近年来，曾经作为金融重灾区的广东省，对问题金融机构的处置工作取得明显进展，其中曾被银监会认定为最 差的全国4家"六类"高风险城商行之一的佛山市商业银行，2004年已被兴业 银行成功收购；曾被中国银行总 行一度考虑撤销的珠海南通银行，通过将股权全额转让给摩根士丹利国际银行有限公司后重新获得了生机；广发行、湛江商业银行通过重组，经营效益已经有了较大 改观等等。随着问题银行机构的处置以及农村信用社、邮政储蓄机构的改革发展，广东银监局辖区银行业长期以来潜在的风险已基本得到有效化解，经营环境明显优 化，并已基本走出金融"高风险区"和"重灾区"的阴影，开始重新树立起在全国的良好形象。
（三）银行创新日趋活跃，对外开放成效显著。近年来，尤其是在"9＋2"泛珠江三角洲区域经济合作开展以后，在地方经济、市场竞争、客户需求"三驾马 车"的合力推动下，在信息科技的保障下，广东银行业的创新活动更是日趋活跃，并先后成为多家商业银行总行理财新产品和营销创新的试验地。在对外开放方面， 近几年随着我国加入WTO后过渡期的结束、泛珠江三角洲战略及CEPA的实施，广东银行业的对外开放度不断提高，外资银行得到长足发展，截至2008年6 月末，共有来自20个国家或地区的46家外资银行在广东银监局辖内设立了85家机构，其中代表处20家，营业性机构65家，外资银行资产总额为 884.97亿元，不良贷款率为0.24%，在全国外资银行集中地中属于最低，外资银行发展势头良好。
（四）社会责任意识增强，服务水平明显提升。近年来在银监会新监管理念的引领下，广东银行业的社会责任感及金融服务意识明显增强。目前，广东银监局辖 区共有银行机构网点1.41万个，银行服务已渗透至社会经济生活方方面面，广东省委、省政府在制定建设金融强省和加快发展金融产业的战略规划中，将银行业 摆在重要位置，并作为社会经济发展的一个重要行业来抓，广东银行业将在新的历史起点上，开始步入新的发展轨道。
推进篇
不管风云变幻 立足科学发展
新形势下，我们应深入学习实践科学发展观，进一步解放思想，找出问题和不足，从产业结构、银行业的体制机制、内部管理、业务发展等各个角度全面革新思 路，以观念的更新促进工作的创新，以更大的魄力，更强有力的措施，认真按照银监会有关银行业改革开放的指引，紧密结合广东省委、省政府加快发展金融产业和 建设金融强省的战略部署，加快推进辖内银行业的改革开放，更好地发挥银行业在现代服务业中的作用，进一步促进辖内银行业的规范稳健和科学发展
今年以来，受美国次贷危机影响，国际金融危机席卷全球，国际、国内形势更加复杂，银行业面临的形势更为严峻。新形势下，我们应深入学习实践科学发展 观，进一步解放思想，找出问题和不足，从产业结构、银行业的体制机制、内部管理、业务发展等各个角度全面革新思路，以观念的更新促进工作的创新，以更大的 魄力，更强有力的措施，认真按照银监会有关银行业改革开放的指引，紧密结合广东省委、省政府加快发展金融产业和建设金融强省的战略部署，加快推进辖内银行 业的改革开放，更好地发挥银行业在现代服务业中的作用，进一步促进辖内银行业的规范稳健和科学发展。
（一）推进地方银行机构的风险处置和改革步伐。一是要加快推进问题机构的风险处置。在完成停业整顿城信社退市工作的基础上，要抓紧推进广州市商业银 行、珠海市商业银行落实重组，争取早日实现监管达标。二是要加快地方银行机构的改革步伐。要督促广发行尽快度过重组后的磨合期，争取早日发展成为一流的现 代商业银行；支持湛江商业银行、东莞商业银行尽快引入战略投资者、跨区域经营乃至上市；督促农村信用社争取在2008年底前全部以县（市）为单位统一法 人，并支持部分基础较好的农村信用社组建农村商业银行或者农村合作银行，尽快实现向更高层次的产权组织形式转变；推动广州国际信托投资公司、科技信托投资 公司、佛山国际信托投资公司3家拟重新登记信托公司尽快重新登记，并加快推进已完成登记的信托公司继续做好引进战略投资者、实行股份制改造、引入竞争机 制、拓展业务经营范围、增强竞争发展活力等工作。
（二）进一步构建和完善多元化的银行产业体系。构建多元化的银行产业体系是打造良性竞争、专业分工协作的金融产业链，形成金融集聚效应，构建区域性金 融中心的基本条件。结合广东实际，当前应重点发展以下几类机构：一是要发展信托类机构；二是要发展企业集团财务公司；三是要发展汽车金融服务公司；四是要 发展金融租赁公司。
（三）促进辖区银行业的开放及与粤港澳银行业合作。一是充分依托香港作为国际金融中心的有利条件，吸引国际一些知名银行机构到广东省设立地区总部、分 支机构或区域性的后台服务中心，进一步优化辖内外资银行机构的体系和结构。二是充分依托银监会根据CEPA补充协议四而于今年开始实施的扩大银行业开放政 策，积极吸引港澳金融机构参与广东省部分地方银行机构的改革重组，同时鼓励和支持省内部分银行机构投资参股香港、澳门的一些金融机构，加强与粤港澳银行机 构的股权合作，建立更为密切的合作关系。三是积极参与和配合粤港澳合作特区建设，促进辖内银行机构与香港、澳门银行机构产品和业务创新、人才交流以及银行 监管等方面的合作，学习借鉴港澳一些银行机构先进的管理技术及管理经验，以此提升辖内银行机构的经营管理水平，并争取粤港澳银行业在全方位多层次的业务合 作中实现共赢发展。
（四）开展银行机构跨区域和综合化经营的探索。一是针对辖内银行业地区之间、机构之间发展不平衡的特点，支持部分基础较好、实力较强的银行机构跨地区 兼并其他机构，允许部分县（市）农村信用社实行兼并或以地（市）为单位组建新的法人机构，增强资金实力、扩大发展规模，探索强强联合或以强带弱、促进银行 机构协同发展的好路子。二是整合地方金融资源，在东莞等条件较好的地区探索组建地方金融控股公司，支持部分经营状况较好的机构参股金融租赁公司、信托投资 公司、基金管理公司、保险公司，积极做强做大部分地方金融机构，大力打造一些具有广东特色的知名金融品牌和金融"航空母舰"，并充分发挥这些金融机构在金 融强省战略中的主导作用。三是充分依托"广东金融高新技术服务区"以及广州金融商务区、金融创新服务区，支持发展各种银行新产品的研发中心、新技术开发中 心、外包服务中心、信息备份处理中心，发挥广州金融中心的金融聚集效应，增强对其他地区银行业的辐射和带动作用。四是推动银行机构以市场需求为导向，研究 和开发个性化、多元化的新业务品种，积极加强与证券机构、保险机构的业务合作，探索开展多元化、综合化经营的方式和渠道，拓展新的业务发展空间，增强服务 功能。
（五）切实提升银行业的整体服务效能和产业地位。一是推动银行改进业务营销和服务网络；二是加强对小企业和现代服务业的信贷支持；三是提高农村金融服 务的充分性；四是建立"银行服务业发展论坛"，营造银行业发展的环境和氛围。（广东银监局党委书记、局长 彭志坚）
“鼓励银行放松风险控制”：经济漩涡中的不二选择 - 刘国宏的博客 - 精英博客
"鼓励银行放松风险控制"：经济漩涡中的不二选择
●六国虹
关键词：商业银行 信贷新政 风险控制
银监会信贷新政：功耶？过耶？
此轮受美国次贷危机引发的金融海啸对金融系统及实体经济的损害 程度相当之深，世界主要经济体的银行业都遭到了空前的灾难性冲击。就在我们暗自庆幸中国的银行体系"独善其身"的时候，
从2008年 的这场全球性金融危机来看，一些国家的金融动荡与银行存贷比过高有很大关系，典型的如冰岛和韩国，其中后者的银行在去年的存贷比达到了136%，这意味着在存款之外，韩国银行还需要通过短期债券和国外资金来为信贷发放融资，而一旦金融危机爆发 之后，通过货币市场和海外市场无法融资，银行马上面临支付风险，进而带来整个金融危机的风险。同样，国内的外资法人银行的存贷比也普遍超过100%，在2008年9月雷曼倒闭之后，外资法人银行由于无法在国内拆借到资金，其风险也马上暴露出来了。目前，全球各国都在努力 为本国的金融机构"去杠杆化"，而中国却为了"保增长"而放松对银行存贷比的监管，为此付出的巨大成本，的确是值得争议的。
中国银行业：从"独善其身"到 "独揽其险"？
从经济走势来，各经济体要恢复至其潜在的增长水平需要相当长时 间，2009年全经济转入复苏的曙光依然渺茫。扑面而来的国际金融危机愈演愈烈，中国经济正面临本 世纪以来最严峻的困难和挑战，2009年中国经济下行的压力正在加大。在经济下滑的大背景下，政府 正通过各种激进的政策刺激经济增长，相应地，中央各部委的具体工作也要积极实践政府"保增长"的政策意图，不能与之相违背。银监会的《通知》从10个方面对有关的信贷监管规定和要求作出适当调整，鼓励银行业金融机构按"保增长、防风险"的原则，在切实防范风险的前提下， 加大对经济发展的信贷支持力度。这10项信贷监管调整的措施，正是体现了这一思路。
最新统计数据显示，2008年12月份金融机构的新增贷款达到了7400亿元人民 币，创下了继2008年1月份以来的单月新 增最高额。由此，2008年12月份的人民 币贷款余额突破30万亿元，贷款增速达到19％。 而2008年全年的贷款新增额也接近5万亿 元。我们看到，银行在2008年年末不用像往年一样，为了完成全年新增信贷的指标需要"勒紧腰带"。同时，这一爆发式的增长，也再次证明了 银行事实上并不存在"惜贷"问题。不过，为 了防止出现头几年银行借经济下行盲目放贷的情况，银监会仍然审慎要求商业银行加大拨备覆盖率，提高资本充足率，以抵御未来可能出现的风险。从已经完成股改 的工行、中行、建行、交行来看，其2003年末的拨备覆盖率只有25.3％。而2008年底，这一数据已经达到了130％，无疑可以增强其抵御今年严峻形势的能力。总体而言，在此番金融危机并没有实质性地危及中国的银行体 系。
银 监会表示，要支持符合条件的商业银行开展并购贷款业务；督促各主要银行业金融机构按有关要求设立小企业信贷专营服务机构，加大对小企业的金融支持力度；允 许有条件的中小银行适当突破存贷比。仔细观察银监会的十项新措施，虽然搭桥贷款的提出、小企业信贷专营服务机构的设立颇具创新和改革意义，但总体来说，银 监会通过放松对商业银行的风险管理控制来促进经济增长，成为这十项新措施的中心思想。而在我们看来，其中，鼓励商业银行进行贷款重组和建议部分中小银行突 破贷存比限制的措施，很可能将为未来中国银行业带来新的风险。
让 我们来详细解读这两条措施的政策含义。银监会提出鼓励实施贷款重组，对部分符合条件的受全球金融危机影响而暂时出现经营或财务困难的企业予以信贷支持。一 般而言，根据国内的信贷规则，借款人若拖延还本付息达到一定时间之后，贷款就会被作为不良贷款。银行在确定不良贷款已无法收回时，应从利润中予以注销；逾 期贷款无法收回但尚未确定时，则应在账面上提列坏账损失准备。不良贷款确认的意义在于，商业银行可通过不良贷款余额和不良贷款的比率来控制信贷投放业务的 风险，使银行能够持续健康发展。
与贷款重组这样的微观信贷调整政策相比较，建议中小银行业突破 存贷比的措施意义更显重大。存贷比，即银行贷款总额与存款总额的比值，是控制商业银行流动性风险的主要指标之一。目前，监管规定商业银行最高的存贷比例为75%。 从银行盈利的角度讲，存贷比越高越好，因为商业银行以盈利为目的，而贷款的利率比较高，因而商业银行会想法提高存贷比例。不过，商业银行还要应付日常现金 支取和债务到期。如果存贷比过高，现有资金就会不足，会导致银行的支付危机。因而从监管部门的角度来说，存贷比越低风险越小。
当 然，如果相关配套措施不到位、监管不力，银监会的这些新措施则很可能从政策层面纵容不良贷款确认标准的放松，一些原本已经是事实上的不良资产，很可能将因 此项新措施而被穿上"皇帝的新衣"，增加了银行用政策美化资产负债表的动机。无怪乎在新措施出台后，媒体报道称，这一政策受到了商业银行的关注和欢迎。据 悉，某些商业银行此前已对其部分房地产开发贷款进行了重组和展期，以期通过此项措施帮助企业渡过难关，并改善银行资产质量。贷款重组的新措施，不仅可能大 大削弱商业银行对信贷投放的风险控制，更有可能将商业银行紧紧地捆绑在经营不善的企业身上，并进而在长期导致金融系统性风险。
商业银行"保增长"，首先要远 离房地产
对于中国银行业而言，2009年可能也是最为严峻的一年。在全球金融危机和国内经济下滑的时 候，银行的风险控制是更应该严格执行的。银行信贷投放的增加正是落实中央宏观调控政策，是刺激经济的需要。从央行目前所执行的货币政策来说，也是不断地放松货币供给，通过降低 存款准备金率和下调利率的方式来释放流动性，以此来为产业经济发展营造稳健的市场氛 围。问题是，地方政府急功近利的态度让银行很尴尬。而银行界的朋友则表坦陈，地方政府已经在找银行开会，要逐月地汇报信贷计划。"行政上的干预又来了，对银行来说确实很难。"尤其在房地产政策方面，地方政府极力企图推高地价、房价来维护 地方的GDP增 速，这样的陷阱，银行业是需要睁大眼睛、严控风险的。房地产价格在短短的两三年内暴涨了近10倍，还没开始跌，地方政府就在利益集团的鼓噪下大嚷"救市"， 这是一个民族的悲哀，是一个时代的悲哀! 如果商业银行在地方政府的畸形房地产政策鼓动下，将风险控制的 放松，积极推进目前"热火朝天"的银政合作发展，虽然短期内将为"保增长"做出贡献，却可能将近几年商业银行在风险控制的成绩毁于一旦，后果是极为严峻 的！因此，本研究员认为， 商业银行"保增长"，首先要远离房地产！
鼓励银行支持实业，并不是放松风险控制
实际上，监管部门是不可能放松监管的。金融海啸对金融系统及实体经济的损害程 度相当之深，地球人都知道。作为一个经济大国的金融监管体系，是不可能在未来的经济浪潮中"鼓励银行放松风险控制"的。正如银监会负责人近日强调的：监管政策调整并不意味着对信贷风险监 管的放松，而是希望通过更加科学的监管，提高银行业金融机构在当前经济金融环境下自我识别风险和管理风险的能力，切实贯彻"区别对待、有保有压"的科学发展原则，更加有效地防范和化解风险。
在 新的新贷政策之下，银监会的首要工作就是要控制商业银行的经营风险，而不是要放松风险控制。即使是受到更高管理层的压力，也不该放松的。本文研究员认为， 在全球金融危机的教训面前，银监会对商业银行的考核和要求会有一定程度的松动，但对业务的放开都需要在确实控制风险的前提之下。就业务性质而言，对银行来 说，所释放出来的大量资金必须要运用出去。从刺激经济的角度来讲，也需要加大对实体经济的投入。正如建设银行研究部总经理郭世坤近日在接受《第一财经日报》采访时所言： "对银行来说就是要把工作做细，分清通过银行贷款支持可以改善经 营状况、获得市场的企业，对他们进行一些扶持。"
比 如，为了大力支持银行对中小企业信贷以及涉农的信贷，银监会放宽了存贷比的限制。银监会负责人表示，中小银行想突破存贷比是有条件的，第一，资本充足率必 须达标；第二，拨备覆盖率至少要达到相关水平；第三，大额风险集中度以及整个资产质量都是不错的银行，具体的容忍度是由银行业金融机构作出申请，报经属地 银监局同意后报银监会备案。
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