国务院：裁员20人或10%以上要提前通知.
国务院日前发布通知指出，企业需要裁减人员20人以上，或者裁减不足20人但占企业职工总数10%以上，需提前30日向工会或者全体职工说明情况，听取工会或者职工意见后，向当地人力资源社会保障行政部门报告裁减人员方案。
房地产业振兴规划已提交国务院 3月或出结果.
继汽车等九大产业的振兴规划确定之后，住房和城乡建设部日前已上报了房地产业长期发展规划，等待国务院的批准通过。据了解，规划的总体原则已定，主要是 要以长期发展的思路与策略，改变目前房地产行业只有"短期调控"而无"长期发展"的单一现状。在这份方案中，将包括金融产品创新、融资、信贷支持、商业地 产选址规划等一系列的支持性政策内容。有专家表示，房地产业振兴规划会在人大之前或人大会上表决，即三月份肯定会有结果。
证监会新一轮重大人事变动正式启动.
证监会日前举行民主测评会，所有正处级以上（含正处级）干部无记名推选三大职位的人选，包括党委副书记、副主席和主席助理三大要职。这是有关部门第一次 对监管当局党委副书记这样的党内职务进行民主推选。如无意外，现在副主席排名第一的桂敏杰将升任党委副书记，现为证监会主席助理排名第一的刘新华将升任副 主席。另据透露，证监会内部党委会已经讨论确定，风险处置办主任吴清将出任基金部主任，而现任基金部主任李正强将接替银河证券股份有限公司总裁肖时庆，肖 时庆将回到证监会任上市部副主任。证监会党委副书记、常务副主席范福春按照年龄正式退休。
央行上海总部：09年信贷工作重协调配合.
日前，央行副行长兼上海总部主任苏宁日前表示，2009年，上海市货币信贷工作需重点把握好几个方面：一是要着力货币信贷的总量调控和政策引导，保持货 币信贷合理平稳增长；二是要加强货币政策、财政政策和产业政策之间的协调配合，充分发挥政策合力；三是要发挥信贷投放、直接融资和民间金融的作用，多渠道 增加资金供给能力；四是要支持经济发展与维护金融稳定并重，促进经济与金融协调健康发展。
银行直投业务有望上半年开闸.
据权威人士透露，直投业务有望在上半年向商业银行开闸。加上即将开闸的保险直投，届时国内直投业务将形成信托、证券、保险和银行四足鼎立之势。在推出的进程上，可能也会采取先试点再放开，先四大国有商业银行再其他商业银行，先规模控制再逐渐放开的程序。
银监会牵头建联席会议监管融资性担保业务.
为加强对融资性担保业务的监督管理，国务院决定，建立融资性担保业务监管部际联席会议，同时明确地方相应的监管职责。联席会议由银监会牵头，发改委、工 业和信息化部、财政部、人民银行、工商总局、法制办等部门参加。联席会议负责研究制订促进融资性担保业务发展的政策措施，拟订融资性担保业务监督管理制 度，协调相关部门共同解决融资性担保业务监管中的重大问题，指导地方人民政府对融资性担保业务进行监管和风险处置等。
农发行2年期金融债获近3倍认购.
在商业银行资金的推动下，农发行2009年第二期金融债券9日获得近3倍认购，1.75%的中标利率也低于研究员的预期。乐观人士估计，银行在一级市场 的活跃或有助于债市走稳。其中，工行以21亿元成为标王，建行和交行分别以15亿元和14.8亿元分列其后，三者合计50.8亿元，占42.33%；其余 中标在5亿元(含)以上的除了第一创业证券以外分别为南京银行、北京银行、江苏银行等，而据了解，第一创业证券的中标额中也包括了大行的标位，由此可见大 行对本期债券的主宰力量。
工行成中国首家总资产超10万亿元企业.
工行日前宣布，截至今年1月底，工行总 资产已超过10万亿元人民币，成为中国首家总资产超过10万亿元的企业。另据银监会初步统计，截至2008年底，中国银行业金融机构境内本外币资产总额为 62.4万亿元，其中包括工行在内的5大国有商业银行资产总额为31.8万亿元。
农行拟增发2300万张惠农卡.
日前，农行对其年内的惠农卡发放和农户小额贷款试点提出了新的目标。据了解，农行确定1家省分行、11家二级分行、153家县支行作为2009年整体推 进单位，计划年内新发惠农卡2300万张，确保激活率达到95%以上，惠农卡授信率不低于当地农户有效信贷需求的30%，惠农卡贷款授信户数达到350万 户以上，当年新增惠农卡贷款500亿元。
农行200亿融资计划支持四川中小企业.
据悉，四川省中小企业局 将与农行四川省分行签署200亿元的融资支持计划，重点给予1000家中小企业、10个示范县、30个小企业创业基地授信支持，并引领更多金融机构加大对 中小企业支持。此外，经过60余次修改的全省首部《关于加快中小企业发展的决定》配套措施即将出台，为中小企业用好、用活、用足政策创造条件。
交行为广东提供2200亿意向性授信.
交行日前与广东省人民政府签署金融合作协议。根据协议，未来3-5年内，交行将向广东省优势产业、重点基础建设项目、优质中小企业和高科技企业提供2200亿元人民币的意向性授信，为广东省交通、能源、城市建设、水利等方面的建设做好资金与金融服务。
民生银行房贷新招揽客：利息月还本金年结.
民生银行重庆分行个贷部有关负责人日前表示，同名转按揭加按揭开放账户可每月只还贷款利息，本金一年还一次。而且，民生银行自身的存量客户也能办理。另 外，民生银行还表示，不论期房还是现房，均可办理该业务。据悉，这是继招行推出按揭政策后，又一家中小银行推出跨行转按揭政策。
光大银行上海分行1月对公放款逾百亿.
从光大银行上海分行获悉，截至2月6日该行已实现对公条放款105亿元。该行重点支持大型电网、公路、铁路等基础设施建设，以及产业技术升级项目、运输设备制造企业、教育及医院建设。
广商行与广州开发区签署150亿元金融合作协议.
广州市商业银行日前与广州开发区签署金融合作协议。根据协议，在未来5年内，广州市商业银行将向广州开发区提供150亿元授信额度，并为开发区提供优 质、高效的全方位金融服务。同时，广州市商业银行还将为开发区提供一揽子特色金融产品，包括住房公积金归集、物业维修资金归集、区属国有企业年金归集、区 属财政统发工资事业单位人员代发工资等。
西安：今年再投21亿元建经济适用房.
从西安市有关部门了解到，为加大住房保障力度，西安市今年还将投资21亿元，新开工经济适用房180万平方米，新竣工150万平方米。同时，西安还将新增廉租住房用地300亩，新开工40万平方米，廉租住房竣工5.3万平方米。
昆明投资126.3亿元建环滇池铁路.
据了解，这两项工程具体包括：昆明枢纽扩能改造，包含编组站扩建、昆明东至读书铺铁路增建四线、读书铺至昆阳新增建二线并电气化等项目，线路全长50公 里，总投资93.6亿元，计划于2009年4月开工建设，总工期3年。而昆明枢纽东南环线的建设，线路全长39公里，总投资32.7亿元，全线计划工期3 年，预计2009年6月开工建设。
渣打银行在贸易融资领域不断创新.
据悉，2009年渣打银行计划进一步推出创新的保理产品，针对客户一揽子的应收账款提供全面融资手段。此外在无纸化贸易方面，渣打银行也将不断地进行技术创新。目前，渣打中国所有企业和机构网上客户都已成功转移到Straight2Bank平台。
巴克莱银行去年税前利润下降14%.
英国巴克莱银行日前发布的年度报告显示，2008年该银行税前利润为60.8亿英镑（约合90亿美元），比2007年下降了14%。利润中24.1亿英 镑来自并购，最主要是对雷曼兄弟美国业务的收购；13.7亿英镑来自零售银行业务，比上年增长7%；12.7亿英镑来自商业银行业务，比前年减少7%。而 资产减记和坏账，导致巴克莱银行去年损失81亿英镑。截至去年底，该行的一级资本充足率为6.7%，高于英国金融监管局的最低要求。
巴克莱资本今年将着重拓展欧洲和亚洲市场股票业务.
英国巴克莱旗下投资银行业务部门巴克莱资本称，今年的重头戏是拓展欧洲和亚洲市场的股票业务。该部门此前成功整合了雷曼兄弟在美国的业务。
未来3到5年将有1000多家美国银行倒闭.
加拿大皇家银行旗下的资本市场公司预计，未来3-5年内，还将有1000多家美国银行倒闭。也就是说，未来数年内每8家美国银行中就将有一家倒闭。该公 司进一步表示，未来数年内倒闭的银行将大多是资产规模小于20亿美元的小银行。目前美国联邦储蓄保险公司承保的银行一共有8309家，总资产规模达 13.61万亿美元，存款总额为8.75亿美元。
【每日分析】1月CPI、PPI数据透露的如下信息值得关注.
国家统计局10日上午公布的数据显示，1月份，居民消费价格（CPI）总水平同比上涨1.0%，涨幅比2008年12月下降0.2个百分点。2009年1月份工业品出厂价格（PPI）同比下降3.3%。从CPI和PPI的走势可以看出中国经济仍存在继续下滑风险。
CPI涨幅下滑从一定程度上也反映出1月GDP也在下滑。GDP和CPI的关系，可以说是因果的关系。因此，从CPI处于下滑的状态，可以大致印证1月份的GDP和2008年12月相比，也呈现下滑的趋势。
不过，今年的1月份包含了元旦和春节两个节日，这两个传统节日消费对CPI的拉动作用虽较往年也有一定萎缩，但仍较大。据此，我们预计，2月份的CPI 涨幅可能接近零，甚至出现负增长，而因经济增速下滑、前景预期不理想，3、4月份也可能出现负增长的情况。当然，因为大旱等因素，可能导致粮食减产，推高 粮食价格，进而影响CPI涨幅下滑的幅度。不仅如此，还可能再次推高猪肉的价格，而猪肉价格对CPI的影响极大，这也会影响CPI的涨幅情况。但总体来 说，从3月份起，CPI同比增幅很可能将出现负值，也就是真正意义上的通缩。
PPI连续两个月回落，说明我国宏观经济已经面临更为严峻的通货紧缩压力。
综合上述分析，业内专家预测，央行有可能继续适时下调存贷款利率和存款准备金率，到今年下半年，准备金率甚至会出现破10的可能。
尽管从目前公布的数据来看，中国经济价格走势、消费需求趋缓、投资活动趋缓，中国经济仍存在趋冷和紧缩风险，但近期也有一些令人乐观的迹象，如贷款规模 上升，PMI触底反弹，消费品没有明显通缩的现象。从这些迹象看，实体经济下滑已趋缓，中国经济应该呈对勾（√）型发展。
2009年2月11日星期三
【每日经济】2009-02-11
【中国经济的"熊市反弹"能持续多久？】
在中央出台了4万亿投资计划后，市场研究机构都普遍认同，在全球范围内，中国将率先从经济危机中复苏。然而，却很少有机构能够预期到，中国经济的反弹来得如此之快。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 O5 {. B) @/ S3 v* b$ [% v
事实上，按去年12月的经济数据，国内经济已出现了积极变化的迹象。当月，消费品零售总额实际同比增长17.4%，比上月加快0.8个百分点；规模以上工 业增加值虽仅同比增长5.7%，但比上月加快0.3个百分点；发电量同比下降7.9%，降幅比上月缩小1.7个百分点。这些数字都说明，经济增长减速的趋 势虽在持续，但经济在10月、11月出现的那种"硬着陆"趋势已得到初步遏制。www.brjr.com.cn- v5 d% w/ H' b& w# l' W, V
如果说单月的数字还有偶然因素在内，那么比较明显的反弹迹象已在今年1月份从各方面显现。众所周知，去年9月份开始的极度宽松货币政策已开始在银行信贷投 放上收到成效。去年11月，新增信贷4770亿元，12月进一步增至7718亿元，而今年1月份信贷增量超过1万亿元已成定局。反映国内制造业状况的采购 经理指数（PMI）显示，1月份PMI指数已经连续两月反弹，这说明对国内经济增长最为重要的制造业已经触底反弹。在汽车行业，今年1月国内乘用车销量有 些出人意料地出现环比增长0.5%的情况，这与仍处于跳水状态的海外汽车市场形成鲜明对比。房地产市场也已出现回暖迹象，这在主要城市的二手房市场体现的 尤为明显，如1月份北京二手房市场在成交量上已连续第4个月上涨。与政府大规模推出基建项目密切相关，国内钢材价格继续上涨，且涨幅有所加大，已从去年 12月份以来连续第9周上涨，甚至国内市场有色金属的价格近期也出现了反弹。此外，与中国进口能源、原材料力度密切相关的、象征干散货运输景气程度的波罗 的海干货指数（BDI）重上千点：去年10月以来，BDI一直在千点以下徘徊，并在12月5日以663点创下22年新低，而从今年1月底开始，代表国际干 散货市场景气度的BDI开始逐渐回升并突破千点，4日更是飙升15%，达到1316点，创下1985年以来的最大涨幅。
诸 多经济领域的状况向我们表明，中国经济已止住了去年四季度出现的经济"硬着陆"状态，经济开始平稳，甚至有了些许回暖迹象。不过，为什么在美欧日等主要经 济体仍然为就业状况迅速恶化、经济陷入衰退而不断挣扎之时，中国经济却能出现复苏迹象了呢？在我们看来，除去中央政府4万亿的基建投资和极度宽松货币政策 的强力刺激效果，微观企业的存货调整起了非常关键的作用。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区7 f2 G+ A+ G2 ~2 d" l
在去年9月份之后，国际市场百年不遇的金融海啸和遭受重创的实体经济，开始让企业感觉到"看不清楚经济形势"；而国际国内媒体对悲观信息的狂轰乱炸，更是 让企业经营信心降至"冰点"。在这种无法确知经济下滑有多深的时候，企业家明智的策略是缩减生产、暂停投资，也就是大幅减少了原材料的购入，而仅以库存的 原材料和产成品来维持生产和销售，这个过程也就是我们所称的企业"去库存化"。而在经济底部已现、信心有所恢复、库存无法再继续支持生产和销售的时候， "去库存化"即告一段落。此时，企业须加大购买原材料并增加生产，这也就是我们目前所看到的经济反弹现象。近日，野村证券所做的相关调研也证实了我们的解 释。野村在2008年12月和2009年1月对60个城市的500家中国企业进行了调查，结果显示：60%受访企业的库存（包括原材料和产成品）都已削减 至仅相当于1－2个月的使用量或销售量，这一水平低于企业提出的正常库存水平，即3－4个月。可见，目前企业补充库存的压力是很大的。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：www.brjr.com.cn' c3 n2 a) G: w/ @3 r$ O
在财政、货币政策集中投放和企业"去库存化"的综合作用下，中国经济的复苏趋势已基本成型，这也可能解释了今年以来A股走势全球最好的情况。不过，我们要 强调的是，这种复苏只相当于股市中的"熊市反弹"，其持续时间能维持多长还很难确定。在财政和货币政策刺激效果逐渐褪去和企业重新填充库存之后，经济转暖 的势头有可能宣告中止。事实上，在中国经济结构调整不见希望，以及外需持续恶化的情况下，几年内中国经济增长再次维持在10%的可能性很小。
【形势要点：短期内中国经济将进入通缩状态】
国 家统计局2月10日发布的数据显示，1月居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.0%，较上个月回落0.2个百分点，创31个月新低。同时，非食品 CPI同比下降0.6%。由于2008年12月没有公布相关统计数据，这是2005年有非食品CPI统计以来首次出现负增长。虽然今年春节在1月，但其对 价格特别是食品价格的拉动作用并不明显。1月食品价格同比上涨4.2%，比11月的5.9%低1.7个百分点。值得关注的是，受需求放慢的影响，继PPI 在12月出现负增长后，非食品价格同比下降0.6%，通缩压力开始显现。1月工业品出厂价格指数（PPI）同比下降3.3%，比上月降幅扩大2.2个百分 点，创82个月新低。1月PPI同比下降3.3%，其中，原材料、燃料、动力购进价格下降5.3%，生产资料出厂价格同比下降4.4%。在我们看来，无论 从CPI和PPI来看，短期内中国通缩的压力都在加大。虽然春节出现在1月，但仅支撑了食品领域的价格，非食品价格同比负增长更能显示生活消费品价格下降 的压力。鉴于去年春节出现在2月，并带来8.7%的高增长，今年2月份有可能出现CPI的负增长。而PPI已有持续显著的同比下滑，即使近期生产资料显示 出了一定程度的反弹迹象，但今年全年负增长的可能性仍然很大。
【形势要点：中国政府在国际贸易博弈中缺乏韬略】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# |" B: }) M" B# Q0 ^
在昨天（9日）的发布会上，商务部副部长姜增伟明确表示，中国不会实行贸易保护主义。"我想中国不会实行BUY CHINA（购买中国货），只要有需求，不管是国内的商品、国外的商品，我们都一视同仁。"尽管当地时间2月5日，美国参议院审议经济刺激计划时，参议院 投票否决了"BUY AMERICA"（购买美国货）的条款，但奥巴马多次表露出贸易保护倾向。虽然中国官员的表态是否符合实际情况还难以确定，但政策官员代表国家作表态，也 应该留有余地。安邦首席分析师陈功谈到有关问题时认为，中国在自由贸易表态上，过于急迫，缺乏韬略。在目前金融危机还没有过去的情形下，欧美国家经济其实 更经受不住贸易保护主义的打击，而我们一点欲擒故纵的姿态都没有，等于让贸易保护主义成为美国政府在谈判桌上重要的政策武器，随时都可以敲打我们，而我们 却丧失了重要战略筹码。这个问题，其实我们可以采取连横欧盟、日本等国的措施，发挥在国际贸易谈判中的战略影响。
【形势要点：国内企业应该多角度看待对外投资中的政治风险】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' K0 w/ n! e [+ U. ]6 g
一则来自英国《金融时报》的消息称，中国在非洲的最大投资交易正在面临阻力，要求刚果民主共和国重新谈判一宗矿物换基础设施的合同，该合同价值90亿美 元。根据这项协议，由中国国有企业组成的一个财团同意建设公路、铁路、医院和大学，以换取开发铜矿和钴矿的权利。但是，西方捐助方施加压力要求变更协议， 它们的立场是：如果约瑟夫•卡比拉（Joseph Kabila）总统领导的现金匮乏的政府按商业条款接受中方融资，它们将不会豁免刚果110亿美元的历史债务。据金沙萨西方外交官介绍，关切焦点是这项协 议将给予中国财团史无前例的政府财务担保，其中一些将占用政府收入，并使中国成为享有特权的债权方。刚果正急于利用面向穷国的债务减免方案，并得到新形式 的西方发展援助，但在国际货币基金组织（IMF）批准该国的新计划之前，刚果无法达到这些目的。IMF目前无意对刚果开绿灯。我们观察到，随着国内企业在 非洲"拓荒"的增多，包括政治风险在内的各类风险接踵而至。正如安邦集团策略分析师陈功所言，国内企业"走出去"，并不熟悉当地的政治生态，不喜欢与在野 党交流，认为"摆平"现有执政者或官员就万事大吉。但殊不知，在国外政权交替频繁的背景下，政党和权力轮替是常有的事。类似中国这样只把宝押在一头，往往 政权一翻盘就对中国投资造成被动，这实在是海外投资的大忌。
【形势要点：广泛的裁员上报制度意味着国内企业经营环境转坏】
日 前，国务院《关于做好当前经济形势下就业工作的通知》下发各省、自治区、直辖市，千方百计保就业已经成了政府的头等大事，为此，通知要求各地各部门规范企 业裁员行为，企业需要裁减人员20人以上，或者裁减不足20人但占企业职工总数10%以上，需提前30日向工会或者全体职工说明情况，听取工会或者职工意 见后，向当地人力资源社会保障行政部门报告裁减人员方案。与此同时，为规范企业裁员行为，各地也纷纷出台紧急规定，限制裁员范围。例如：广州市政府发出紧 急通知，规定用人单位不是濒临破产或生产经营严重困难，不得进行规模性裁员，凡一次裁员20人以上等情况须提前向劳动部门报告审批；济南规定，患职业病或 因工伤丧失劳动能力、孕产期女职工等8种人，用人单位不得裁减，与单位订立较长期限劳动合同等3种人应优先留用。虽然国务院以通知形式要求"企业裁员须上 报"并非原创，但反映出在经济困难时期政府加大了对企业用工与裁员的干预。出台类似的政策，不仅实际上没有多少可操作性，而且还有直接干预企业正常经营管 理之嫌，很多企业已经面临是生存还是死亡的问题，并不会因为政府的某些强制规定而脱离困境，而中国的投资环境却有可能因此而转坏。
【形势要点：胡锦涛2009年首访沙特凸显石油长期战略地位】
国家主席胡 锦涛2月10日开始了对沙特阿拉伯的访问。选择沙特作为其2009年全球访问行程的首站，显示了全球最大原油出口国对中国重要的长期战略地位。虽然目前国 际原油价格不断下滑，原油生产国的影响力日益减弱，但中国和沙特的关系是基于长期的合作，沙特拥有丰富的石油资源，而中国市场亟需原油。对此，FACTS Global Energy Group首席经济学家Jeff Brown认为，两国都具一定的绝对优势，但不论市场如何变化，他们的相对优势不会有太大改变。现在沙特即将减产，因此未来几年内或不太致力于进入其他市 场，中国的需求增长也不必如从前一样强劲。值得指出的是，去年沙特向中国出口的原油量增长近40%，占中国原油进口总量的1/5。中国进口稳定，弥补沙特 向主要石油消费国和美国供应的下降。对此，行业消息人士表示，今年中国从沙特进口的原油仍能以两位数增长，因中国经济增长仍稳健，且沙特阿美在中国的合资 炼厂将投产（由中石化旗下福建炼化、埃克森美孚、沙特阿美三方合资的福建炼油乙烯一体化项目，在延期试车后，有望于今年上半年内全面投产，日加工量达24 万桶原油）。此外，值得注意的是，中国与其他石油供应国的关系出现问题，很可能令其与沙特阿拉伯之间的关系更为坚固。中国仍旧对油气价格问题与俄罗斯争论 不休，在非洲的投资也受到来自西方的竞争，以及一些非洲供应国要求提价的打压。
【政策："零首付"注册政策为何非得在保增长的时候出台？】
9 日的上海工商局资讯通报会上，上海工商局副局长陈学军表示，毕业两年内的高校毕业生投资设立注册资本50万元以下的有限责任公司可"零首付"注册，自公司 成立之日起两年内缴足注册资本。陈学军透露，2月4日的上海工商行政管理工作会议上传出此消息之后，每天平均有200多大学生前来咨询，今天（10日）起 工商部门可受理相关事务。该政策不限户籍、不限学校，全国各地大学生到上海创业享受同等待遇。而毕业两年内的高校毕业生从事个体经营，自其在工商部门注册 登记之日起3年内，免收管理类、登记类、证照类等有关行政事业收费，这一政策同时惠及上海的失业人员、协保人员、农村富余劳动力、残疾人、城镇退役士兵从 事个体经营者。在我们看来，"零首付"注册应该是公民的应当权利，而不应局限于某个群体，更不能设定期限。公司不过是经济类型社团，宪法明确规定公民有自 由结社的权利。如果考虑社会稳定和谐，对政治文化类社团要加以限制，那么对经济社会——公司的成立限制，就是对公民创业权利的扼杀。这等于剥夺了一些公民 创造财富的机会，禁锢了中国经济活力。
【形势要点：农民工失业的"火药桶"正在向城市位移】1 h% [; I3 d- B) i3 E0 W9 c; j
今年2月初，在接受英国《金融时报》的专访中，国务院总理温家宝针对失业返乡的农民工问题时称，"我们应该感谢农民工，他们为现代化建设做出了贡献。在金 融风波当中，他们又成了劳动力一个大的蓄水池，城市有活干的时候他就进城，城里没有活干的时候他就返乡。"言下之意，农村是农民工安置进而是社会问题爆发 的一个缓冲地带。但目前的形势表明，这些失业的农民工并不满足于留在农村。这种情况的出现，一是由于第二代农民工已经适应和习惯了城市的生活方式，已不大 可能重返乡村；二是由于各地近年的城镇化发展，不少地区的农民已经失去了土地，农民工的回流可能面临无地可种的尴尬。"西陆打工俱乐部"的一份调查显示： 被访者有90%已经返乡或打算春节返乡。他们中间，69.1%表示"节后肯定外出务工"，明确表示"肯定不外出务工"的仅占7.2%。中央农村工作领导小 组办公室主任陈锡文援引农业部的估算数据称，中国有2000万失业农民工在春节前返乡。陈锡文警告称，这2000万失业农民工可能很快返城——可能还会跟 着700万的新农民工。而由于经济低迷导致的劳动力需求却在节节萎缩。调查显示，广东省目前的求人倍率为1∶0.8。这意味着，每一个求职者对应的只有 0.8个岗位，将有20%的求职者难以找到工作。而无明确就业目标、盲目进入珠三角的外省农民工总数仍在不断刷新中。目前，因农民工失业问题，珠三角一带 的社会治安已经趋于恶化。在传统制造业区域工厂大量倒闭、工作岗位大量减少的情况下，农民工大量回流城市，将会激发更多的社会与经济矛盾。
【形势要点：力拓是配售新股还是让中铝注资考验国人智慧】
刚刚上任只有四周，力拓的新董事 长吉姆•棱于9日就确认了自己的辞职申请。这家矿业集团收购加拿大铝业，使自己陷入了一个困境，棱与他未来的同事们在选择最佳出路的问题上发生分歧。在债 务偿付的时刻即将来临之际，这位当选董事长有意通过配股发行得到喘息空间。而董事会的现有成员则热衷于争取从力拓的最大股东——中国国有的中国铝业得到大 笔注资。很明显，随着棱的辞职，董事会更倾向于寻求中铝的注资。随着每一天的过去，力拓不惜让自己的债务扩大20倍去收购加拿大铝业的决策看上去越来越离 谱。在2007年的这宗380亿美元巨额交易之前，力拓一直是保守的资产看护者。在2007年早些时候晋升至首席执行官的汤姆•艾尔巴尼斯带领下，老派的 采矿业箴言"挖出再卖掉"（dig and deliver），如今已不可避免地变成"挖出再还钱"（dig and de-lever）。力拓支付股息后的自由现金流为大约60亿美元，还有从出售资产回笼的16亿美元现金，因此不需要很多额外资金，就能对付10月份到期 的90亿美元债务。这也将换取到时间，以对付将于2010年到期的100亿美元债务。对于中铝来说，是不是继续注资成了两难的问题，不注资的话力拓可能将 继续贬值，注资的话未来的新风险目前还看不清。但在大方向上来看，中国企业走出去，占有海外资产是正确的，因此中铝的行为必将得到中国政府的支持，如果上 升到一项国家战略来考虑，那么短期的利润就不会成为主要的考虑因素了。
【形势要点：今年全国"两会"将前所未有地瘦身】
将于下月在北京召开的2009年全国 "两会"（人大与政协会议），将会贯彻节俭、务实、不扰民的方针，不仅会期大为缩短，而且代表团驻地也将更为集中，在办公用品、用餐等方面也将严控开支， 最大程度减少成本。据香港《大公报》报道，与2008年相比，今年全国"两会"的会期将进一步缩短。其中，上次政协会议会期为11天，今年将减至9天。而 全国人大会议会期更从去年的13天半大幅减至今年的8天半，减幅近40%。此外，今年"两会"的代表团驻地也将减少。以往每个驻地酒店，一般有1－3个代 表团入住。今年将更趋集中，有些是五六个甚至更多的代表团同住一家酒店。这样，一方面集中服务，在安保、交通、食宿服务方面不少资源可以共用，大大减低成 本支出。并且由于集中入住，也可减少交通行车路线，减少对市民出行的干扰。实际上，在今年各省市的"两会"上，节俭之风已成为普遍现象，显示中央在这方面 进行了全盘部署。除会议普遍"瘦身"外，各省市在节俭方面也采取了不少措施，如精简办会人员节约房间，不再设分会场，叫停各类宴请，控制办公用品购买，推 动电子政务，减少会议材料印刷等。
【形势要点：新"购房落户"政策未必能成拯救房市利器】博瑞金融论坛* F2 P: t, q5 J( m8 e
为应对房市的持续低迷，在近期成都、武汉、重庆等诸多大城市推出一系列"购房落户"政策之后，专家建议，北京、上海等一些大城市和特大城市也应该出台相关 政策，以拉动房地产市场的消费需求。对此，我们认为，从表面上看，此举既能释放商品房存量，为政府和地产商减压，又能推动户籍改革，为平头百姓造福，这样 的新"购房落户论"似乎至善至美。可惜，这样的图景不过是专家自己的"愿景"而已，换了张脸仍旧是一种政府托市论。事实上，从"购房落户"的政策行为，到 "户籍改革"的结果之间，尚有千山万水的距离，并非简单地扯在一起就能完成。就北京当下情势看，主要是政府为解决城市商品房积压严重而不得不打开的一线城 门。这一线城门能够开启多大、敞开多长时间，最终还是取决于城市人口、环境以及资源的承受容量。一直以来，北京就苦于人口总规模的快速膨胀，其本身固有的 经济社会问题已经足够繁难，又有多大余地纳新？此外，退一步说，即便这一条政策建议被采纳，也很可能再度形成政府不断在开启城门的同时，也不断调高进城门 槛的局面。就像大连当年的"购房落户"那样，购房门槛从2003年的35万元跃至2006年的80万元。那必将造成权力与资本合谋分利，从而加剧城市特别 是大城市对中小城市和广大农村的又一轮资源掠夺。同时，也将使得初见端倪的房价回归半途而废。值得注意的是，在这一过程中，大城市对新进市民的需求是多样 的，仅以购房金额论定的人口输入，不能满足北京这样的大城市自身发展的理性。由此可见，新"购房落户"论不仅很难从根本上破解当下的房地产困局，也无力推 动中国的二元式户籍改革。
【形势要点：新一轮官员人事调整在"两会"前拉开序幕】
全国"两会" 将在下月召开。每到"两会"季节，又是一个人事变动的活跃期。日前国内《财经》杂志已有报道，卫生部党组书记高强即将离开卫生部，接任者将是55岁的国家 发改委副主任张茅。据卫生部副部长马晓伟透露，高强离开卫生部后，将到全国人大财经委员会主管工作，组织人大代表审核国家财政预算。据分析，他极有可能将 接任前不久落马的朱志刚的职位。这只是诸多人事调整的一例。据和讯网报道，49岁的中铝集团董事长肖亚庆将会离职，而香港中旅集团的总经理熊维平将重返旧 巢，接任中铝董事长一职。肖亚庆的离职因为中铝入股外资矿产巨头力拓一事处于敏感期，而显得扑朔迷离。但据香港《明报》透露，肖亚庆有可能出任国务院副秘 书长。如果此消息属实，那意味着肖亚庆将会在"国企－官员"的政商通道中升职，与此前卫留成、李毅中、苗圩、竺延风等人的轨道类似。消息人士称，这些调整 还只是新一波人事调整的序幕，由于国内近年严格执行高官届龄退休的制度，正省部级官员的退休年龄是65岁，预计"两会"前后，出生于1944年的正省部级 高官，可能会出现职务变动，1945年出生的省部级高官，将在明年达到退休年龄。
【政策：国内石油"暴利税"起征点有望从40美元调至60美元】
饱 受2008年油价"过山车"之苦的国内油企，有望获得政策解困。据《第一财经日报》获悉，国家发改委等正在加紧制定石化产业振兴规划（下称"规划"），缓 解国内炼油、化工企业的巨额亏损被列为重点内容之一，其中包括拟议将石油特别收益金（俗称"石油暴利税"）起征收点提高至60美元/桶。而现在的起征点是 每桶40美元。9日，一位参与规划制定工作的专家向《第一财经日报》透露，"石化行业的结构调整和产业升级是主线，炼油、乙烯等重点化工项目，支农化学品 如化肥、农药等，以及高端化工新材料产品等，将是规划重点扶持的对象。"按照财政部在2006年颁布的石油特别收益金征收办法，当国际油价在40－60美 元/桶，特别收益金税率在20%－35%；当国际油价高于60美元/桶时，统一按照40%的税率征收。中石化经济技术研究院专家表示，石油暴利税"门槛" 最终能否提高，需要看国家财政的承受能力，而在四季度国家财政收入出现了大幅下降，若规划确定了这项内容，还需要国家发改委和财政部协调来执行。此外，规 划讨论草案中还有更多缓解国内油企困境的内容，包括将成品油消费税征收方式由价内税改为价外税，增加化工产品出口退税的品种和税点，增加成品油等的收储力 度，优先收储中石油、中石化等国有骨干企业的产品以疏导库存等。从规划的诸多内容来看，决策部门正在对国内石油石化巨头全力施救。
【市场：钢价上涨让国内企业感受不一】
如 果从2008年11月中旬钢价反弹算起，此轮国内钢价已连续上涨12周。市场人士指出，钢价长时间持续反弹，这在近几年不多见，表明钢铁市场信心正在恢 复。与此相对应的是，国内的各大钢厂也纷纷在近期宣布上调钢价。对于此番钢厂不约而同的涨价行为，分析人士归因于成本压力。因为从年初至今，海运费和国际 大宗商品价格出现回升，钢厂上调钢价也就顺水推舟。而导致钢材价格反弹的另一个原因则是去年四季度钢厂大幅度减产，让钢材的社会库存得到消化。这都有利于 市场信心的恢复，进一步支撑钢材价格的上涨。虽然国内钢材价格持续上涨，但是否能继续依然值得观望。此外，虽然近期国内钢材市场走稳，但国际市场仍旧疲 软，从而造成钢材国际价差缩小，这将增加国内钢材价格回调的压力。1月14日，钢铁和汽车两大产业振兴规划获国务院通过。汽车消费慢慢被激活，而钢铁行业 的信心也逐渐恢复。钢铁价格上涨，自然是"几家欢喜几家忧"，这让以钢铁为原材料的企业感受到了巨大压力。国内一知名汽车零部件公司负责人表示，"钢价上 涨，我们的生产成本自然就高了，这简直是把我们架在火上烤。"
【市场：义乌小商品市场信心指数1月止跌】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区: c5 u" a7 a. K- u* d; h
在最新出炉的2009年1月份"中国•义乌小商品指数"报告中，前期一直处于下跌态势的信心指数出现了止跌迹象，环比上升0.85点，达到111.65 点。政府出台促内需增长的利好政策的效应开始显现。由于2008年的全球金融危机给那些以出口为主的经营户带来了一定的冲击，所以有一部分理性的商家已经 悄悄改变经营策略，由先前的"重外贸轻内销"变成了"外贸与内销并举"。义乌金辉玩具总经理金辉说，他们的产品出口的国家和地区已经遍及全球，去年的那场 金融危机让他们的订单减少了30%左右。今年，他们已准备把更多的精力放在开拓国内市场上来。"我们现在准备依靠全国各地的老客户来帮我们建立当地的分销 体系，在当地市场中占据更多的份额。现在是要按照国内的标准来进行包装，中文也将替代以前的外文。"据了解，2008年，义乌市场总成交额逆势增长 6.83%，达到492.30亿元。其中，以中国小商品城领衔的小商品市场群成交额达到381.81亿元，比上年同期增长了9.6%。
【市场：酒店物业抛售潮即将来临】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛1 L4 G9 U7 A- S: g2 U! K
虽然春节旅游业整体增速恢复强劲，但即便是三亚、丽江等旅游热门地区，春节期间酒店入住率也没有明显增长。北京的宾馆、饭店平均出租率仅为30%，与去年 基本持平。上海客房出租率从原来的五六成直降到平均26%左右，旅馆招待所预计客房出租率平均在34%左右。据《第一财经日报》披露，上海去年5月接待入 境旅游者55.63万人次，同比下降3.7%。饭店出租率当月仅为60.24%，同比下降4.32%，星级酒店出租率为58.76%，下降5.83%。这 股跌势一直持续到"十一"黄金周，也未见反弹。广东旅游局的统计数据也显示，广东客房出租率从5月开始持续下跌，一直保持在58%左右，全省旅行社接待入 境游客人数也与上年同月相比下降幅度迅速，9月更达到低谷下降30.73%。目前8家酒店旅游公司发布2008年报预告，其中除一家预平外，其余7家均预 降预亏，比例达87.5%。更多单体酒店近期大量抛售物业。北京、上海、广州、重庆等地的产权交易中心的资料显示，从去年下半年开始，陆续有10多个酒店 挂牌转让股份。其中，北京中茶贸易公司拟转让其持有的福建武夷茶苑大酒店有限公司75%股份；中国烟草总公司广东省公司欲转让揭东县金叶大酒店有限公司 50%股权；中国烟草总公司四川省公司拟转让其持有的四川广汉三星堆国际大酒店7.13%股权；上海中广实业投资管理有限公司计划出让上海虹口中兴招待所 100%产权等。业内人士认为，由于酒店物业被大量抛售，可能引发行业洗牌行为提前。
【形势要点：美国政府可能强迫通用和克莱斯勒破产以保贷款偿还】
据 彭博新闻社9日报道，为确保174亿美元联邦担保贷款最终可以被偿还，美国政府可能强迫通用和克莱斯勒汽车公司破产。美国财政部发布的贷款协议显示，目前 花旗、摩根大通、高盛等通用和克莱斯勒的主要债权人拥有优先于美国政府的获偿权。彭博援引知情人士的话说，如果美国政府与通用和克莱斯勒不能就改变获得还 款的先后次序达成一致，那么政府可能会把破产作为向两家公司提供更多援助的前提条件。目前，美国政府已经聘用了一家律师事务所来帮助其获得优先还款的地 位。美国政府去年12月宣布拨款174亿美元救助通用和克莱斯勒，条件是这两家公司必须在今年2月17日前拿出可以实现扭亏为盈的整改计划。目前，通用和 克莱斯勒都在努力进行重组，削减成本，降低债务水平，但从1月份的销售情况看，两家公司短期要想扭亏为盈难度颇大。数据显示，1月份美国汽车市场销售不足 66万辆，为连续第15个月出现销量下跌。其中，通用当月销量下跌49%，福特下跌41%，克莱斯勒连续第2个月跌幅在50%以上。
【形势要点：科研投入会是各国经济刺激方案中的被冷落者吗？】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区+ J& r( w( \' v
经济危机袭来的时候，科学研究也不能幸免。在上月底公布的预算中，加拿大主要科研机构削减了总额1.479亿美元的预算，总共削减了5%。不过好消息是美 国和英国尽管深受经济危机的创伤，但仍然拿出了让科学界不那么担心的预算方案。美国将投入119亿－130亿美元的资金作为科研经费，英国的科研预算也没 有让17亿英镑的规模缩水。但在美国，科学界仍然要面对经费困难的问题。亚利桑那州议会上周宣布，本来要给予亚利桑那科研基金会的2250万美元预算要转 去填补该州巨大的财政赤字。这些经费只是这个科研基金一半的科研费用，另外的一半还需要该基金会自行向企业筹集。2月4日，英国科技部大臣Lord Drayson提出的"是不是只有能挣钱的科技才能拿到资助？"的话题，引起了热烈讨论。清洁能源的项目不能立刻见到成效，是不是就该让位给其他更为立竿 见影的项目？大强子对撞机这类似乎完全是为了满足科学家的好奇心，与普通百姓关系看似不大然而投资巨大的项目，是不是更应该悬崖勒马？基础科学研究在经济 危机时期，似乎马上就要变成一种奢侈。经济学家的研究结果并不支持这样的做法。德国经济学家Mensch认为经济繁荣与技术创新之间是"负相关"的关系， 新技术总是起飞于经济萧条时期。而诺贝尔经济学奖得主Freedman也认为解决问题的关键应该放在高新技术的投资上。在各国一轮又一轮的经济刺激计划当 中，科技投入在各国政府给出的蛋糕中能分到多大一块，一切还是未知数。
【形势要点：大中华地区的贸易风险评级遭调降】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区, D' n' m9 M1 W: ~
国际信用保险评级机构科法斯宣布，全球信用危机正在大范围蔓延，因此调低22个国家和地区的贸易风险评级，新兴国家中的中国和俄罗斯第一次被列入负面观察 名单，中国香港和中国台湾地区的评级也被调低。科法斯集团大中华区董事总经理毕李察强调："根据过去6年对中国企业信用风险管理状况的调查，科法斯观察到 过度的竞争使中国私营企业边际利润进一步缩减，这表明个体经济的脆弱。随着经济增长的减缓，部分中国企业货款拖欠问题在2009年将更为严重。"毕李察还 称，2009年香港和台湾地区企业的付款表现会持续转差。
〖每日数据〗
COMEX 金2月=896.00美元（2月9日收盘价）
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶46.02美元中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. m1 E4 K( |" w) N
（2月9日收盘价）
NYMEX 3月原油期货价格每桶39.56美元（2月9日收盘价）
[外币100] 美元683.3 英镑1012 日元7.4874 港币88.14 澳元456.37 欧元880.71
1人民币=4.9680新台币
[1美元兑] 英镑0.6715 欧元0.7730 澳元1.4875 瑞郎1.1676 日元91.43 加元1.2209 港币7.7529
[主要股市指数] 深指/沪指8265.56/2265.16，沪深300指数2326.76，恒指13880.64，道指8270.87（2.9），纳斯达克1591.56（2.9），标普500指数869.89（2.9），日经7945.94，台湾加权4526.10，德国4666.82（2.9），法国3134.87（2.9）
在中央出台了4万亿投资计划后，市场研究机构都普遍认同，在全球范围内，中国将率先从经济危机中复苏。然而，却很少有机构能够预期到，中国经济的反弹来得如此之快。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 O5 {. B) @/ S3 v* b$ [% v
事实上，按去年12月的经济数据，国内经济已出现了积极变化的迹象。当月，消费品零售总额实际同比增长17.4%，比上月加快0.8个百分点；规模以上工 业增加值虽仅同比增长5.7%，但比上月加快0.3个百分点；发电量同比下降7.9%，降幅比上月缩小1.7个百分点。这些数字都说明，经济增长减速的趋 势虽在持续，但经济在10月、11月出现的那种"硬着陆"趋势已得到初步遏制。www.brjr.com.cn- v5 d% w/ H' b& w# l' W, V
如果说单月的数字还有偶然因素在内，那么比较明显的反弹迹象已在今年1月份从各方面显现。众所周知，去年9月份开始的极度宽松货币政策已开始在银行信贷投 放上收到成效。去年11月，新增信贷4770亿元，12月进一步增至7718亿元，而今年1月份信贷增量超过1万亿元已成定局。反映国内制造业状况的采购 经理指数（PMI）显示，1月份PMI指数已经连续两月反弹，这说明对国内经济增长最为重要的制造业已经触底反弹。在汽车行业，今年1月国内乘用车销量有 些出人意料地出现环比增长0.5%的情况，这与仍处于跳水状态的海外汽车市场形成鲜明对比。房地产市场也已出现回暖迹象，这在主要城市的二手房市场体现的 尤为明显，如1月份北京二手房市场在成交量上已连续第4个月上涨。与政府大规模推出基建项目密切相关，国内钢材价格继续上涨，且涨幅有所加大，已从去年 12月份以来连续第9周上涨，甚至国内市场有色金属的价格近期也出现了反弹。此外，与中国进口能源、原材料力度密切相关的、象征干散货运输景气程度的波罗 的海干货指数（BDI）重上千点：去年10月以来，BDI一直在千点以下徘徊，并在12月5日以663点创下22年新低，而从今年1月底开始，代表国际干 散货市场景气度的BDI开始逐渐回升并突破千点，4日更是飙升15%，达到1316点，创下1985年以来的最大涨幅。
诸 多经济领域的状况向我们表明，中国经济已止住了去年四季度出现的经济"硬着陆"状态，经济开始平稳，甚至有了些许回暖迹象。不过，为什么在美欧日等主要经 济体仍然为就业状况迅速恶化、经济陷入衰退而不断挣扎之时，中国经济却能出现复苏迹象了呢？在我们看来，除去中央政府4万亿的基建投资和极度宽松货币政策 的强力刺激效果，微观企业的存货调整起了非常关键的作用。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区7 f2 G+ A+ G2 ~2 d" l
在去年9月份之后，国际市场百年不遇的金融海啸和遭受重创的实体经济，开始让企业感觉到"看不清楚经济形势"；而国际国内媒体对悲观信息的狂轰乱炸，更是 让企业经营信心降至"冰点"。在这种无法确知经济下滑有多深的时候，企业家明智的策略是缩减生产、暂停投资，也就是大幅减少了原材料的购入，而仅以库存的 原材料和产成品来维持生产和销售，这个过程也就是我们所称的企业"去库存化"。而在经济底部已现、信心有所恢复、库存无法再继续支持生产和销售的时候， "去库存化"即告一段落。此时，企业须加大购买原材料并增加生产，这也就是我们目前所看到的经济反弹现象。近日，野村证券所做的相关调研也证实了我们的解 释。野村在2008年12月和2009年1月对60个城市的500家中国企业进行了调查，结果显示：60%受访企业的库存（包括原材料和产成品）都已削减 至仅相当于1－2个月的使用量或销售量，这一水平低于企业提出的正常库存水平，即3－4个月。可见，目前企业补充库存的压力是很大的。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：www.brjr.com.cn' c3 n2 a) G: w/ @3 r$ O
在财政、货币政策集中投放和企业"去库存化"的综合作用下，中国经济的复苏趋势已基本成型，这也可能解释了今年以来A股走势全球最好的情况。不过，我们要 强调的是，这种复苏只相当于股市中的"熊市反弹"，其持续时间能维持多长还很难确定。在财政和货币政策刺激效果逐渐褪去和企业重新填充库存之后，经济转暖 的势头有可能宣告中止。事实上，在中国经济结构调整不见希望，以及外需持续恶化的情况下，几年内中国经济增长再次维持在10%的可能性很小。
【形势要点：短期内中国经济将进入通缩状态】
国 家统计局2月10日发布的数据显示，1月居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.0%，较上个月回落0.2个百分点，创31个月新低。同时，非食品 CPI同比下降0.6%。由于2008年12月没有公布相关统计数据，这是2005年有非食品CPI统计以来首次出现负增长。虽然今年春节在1月，但其对 价格特别是食品价格的拉动作用并不明显。1月食品价格同比上涨4.2%，比11月的5.9%低1.7个百分点。值得关注的是，受需求放慢的影响，继PPI 在12月出现负增长后，非食品价格同比下降0.6%，通缩压力开始显现。1月工业品出厂价格指数（PPI）同比下降3.3%，比上月降幅扩大2.2个百分 点，创82个月新低。1月PPI同比下降3.3%，其中，原材料、燃料、动力购进价格下降5.3%，生产资料出厂价格同比下降4.4%。在我们看来，无论 从CPI和PPI来看，短期内中国通缩的压力都在加大。虽然春节出现在1月，但仅支撑了食品领域的价格，非食品价格同比负增长更能显示生活消费品价格下降 的压力。鉴于去年春节出现在2月，并带来8.7%的高增长，今年2月份有可能出现CPI的负增长。而PPI已有持续显著的同比下滑，即使近期生产资料显示 出了一定程度的反弹迹象，但今年全年负增长的可能性仍然很大。
【形势要点：中国政府在国际贸易博弈中缺乏韬略】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# |" B: }) M" B# Q0 ^
在昨天（9日）的发布会上，商务部副部长姜增伟明确表示，中国不会实行贸易保护主义。"我想中国不会实行BUY CHINA（购买中国货），只要有需求，不管是国内的商品、国外的商品，我们都一视同仁。"尽管当地时间2月5日，美国参议院审议经济刺激计划时，参议院 投票否决了"BUY AMERICA"（购买美国货）的条款，但奥巴马多次表露出贸易保护倾向。虽然中国官员的表态是否符合实际情况还难以确定，但政策官员代表国家作表态，也 应该留有余地。安邦首席分析师陈功谈到有关问题时认为，中国在自由贸易表态上，过于急迫，缺乏韬略。在目前金融危机还没有过去的情形下，欧美国家经济其实 更经受不住贸易保护主义的打击，而我们一点欲擒故纵的姿态都没有，等于让贸易保护主义成为美国政府在谈判桌上重要的政策武器，随时都可以敲打我们，而我们 却丧失了重要战略筹码。这个问题，其实我们可以采取连横欧盟、日本等国的措施，发挥在国际贸易谈判中的战略影响。
【形势要点：国内企业应该多角度看待对外投资中的政治风险】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛' K0 w/ n! e [+ U. ]6 g
一则来自英国《金融时报》的消息称，中国在非洲的最大投资交易正在面临阻力，要求刚果民主共和国重新谈判一宗矿物换基础设施的合同，该合同价值90亿美 元。根据这项协议，由中国国有企业组成的一个财团同意建设公路、铁路、医院和大学，以换取开发铜矿和钴矿的权利。但是，西方捐助方施加压力要求变更协议， 它们的立场是：如果约瑟夫•卡比拉（Joseph Kabila）总统领导的现金匮乏的政府按商业条款接受中方融资，它们将不会豁免刚果110亿美元的历史债务。据金沙萨西方外交官介绍，关切焦点是这项协 议将给予中国财团史无前例的政府财务担保，其中一些将占用政府收入，并使中国成为享有特权的债权方。刚果正急于利用面向穷国的债务减免方案，并得到新形式 的西方发展援助，但在国际货币基金组织（IMF）批准该国的新计划之前，刚果无法达到这些目的。IMF目前无意对刚果开绿灯。我们观察到，随着国内企业在 非洲"拓荒"的增多，包括政治风险在内的各类风险接踵而至。正如安邦集团策略分析师陈功所言，国内企业"走出去"，并不熟悉当地的政治生态，不喜欢与在野 党交流，认为"摆平"现有执政者或官员就万事大吉。但殊不知，在国外政权交替频繁的背景下，政党和权力轮替是常有的事。类似中国这样只把宝押在一头，往往 政权一翻盘就对中国投资造成被动，这实在是海外投资的大忌。
【形势要点：广泛的裁员上报制度意味着国内企业经营环境转坏】
日 前，国务院《关于做好当前经济形势下就业工作的通知》下发各省、自治区、直辖市，千方百计保就业已经成了政府的头等大事，为此，通知要求各地各部门规范企 业裁员行为，企业需要裁减人员20人以上，或者裁减不足20人但占企业职工总数10%以上，需提前30日向工会或者全体职工说明情况，听取工会或者职工意 见后，向当地人力资源社会保障行政部门报告裁减人员方案。与此同时，为规范企业裁员行为，各地也纷纷出台紧急规定，限制裁员范围。例如：广州市政府发出紧 急通知，规定用人单位不是濒临破产或生产经营严重困难，不得进行规模性裁员，凡一次裁员20人以上等情况须提前向劳动部门报告审批；济南规定，患职业病或 因工伤丧失劳动能力、孕产期女职工等8种人，用人单位不得裁减，与单位订立较长期限劳动合同等3种人应优先留用。虽然国务院以通知形式要求"企业裁员须上 报"并非原创，但反映出在经济困难时期政府加大了对企业用工与裁员的干预。出台类似的政策，不仅实际上没有多少可操作性，而且还有直接干预企业正常经营管 理之嫌，很多企业已经面临是生存还是死亡的问题，并不会因为政府的某些强制规定而脱离困境，而中国的投资环境却有可能因此而转坏。
【形势要点：胡锦涛2009年首访沙特凸显石油长期战略地位】
国家主席胡 锦涛2月10日开始了对沙特阿拉伯的访问。选择沙特作为其2009年全球访问行程的首站，显示了全球最大原油出口国对中国重要的长期战略地位。虽然目前国 际原油价格不断下滑，原油生产国的影响力日益减弱，但中国和沙特的关系是基于长期的合作，沙特拥有丰富的石油资源，而中国市场亟需原油。对此，FACTS Global Energy Group首席经济学家Jeff Brown认为，两国都具一定的绝对优势，但不论市场如何变化，他们的相对优势不会有太大改变。现在沙特即将减产，因此未来几年内或不太致力于进入其他市 场，中国的需求增长也不必如从前一样强劲。值得指出的是，去年沙特向中国出口的原油量增长近40%，占中国原油进口总量的1/5。中国进口稳定，弥补沙特 向主要石油消费国和美国供应的下降。对此，行业消息人士表示，今年中国从沙特进口的原油仍能以两位数增长，因中国经济增长仍稳健，且沙特阿美在中国的合资 炼厂将投产（由中石化旗下福建炼化、埃克森美孚、沙特阿美三方合资的福建炼油乙烯一体化项目，在延期试车后，有望于今年上半年内全面投产，日加工量达24 万桶原油）。此外，值得注意的是，中国与其他石油供应国的关系出现问题，很可能令其与沙特阿拉伯之间的关系更为坚固。中国仍旧对油气价格问题与俄罗斯争论 不休，在非洲的投资也受到来自西方的竞争，以及一些非洲供应国要求提价的打压。
【政策："零首付"注册政策为何非得在保增长的时候出台？】
9 日的上海工商局资讯通报会上，上海工商局副局长陈学军表示，毕业两年内的高校毕业生投资设立注册资本50万元以下的有限责任公司可"零首付"注册，自公司 成立之日起两年内缴足注册资本。陈学军透露，2月4日的上海工商行政管理工作会议上传出此消息之后，每天平均有200多大学生前来咨询，今天（10日）起 工商部门可受理相关事务。该政策不限户籍、不限学校，全国各地大学生到上海创业享受同等待遇。而毕业两年内的高校毕业生从事个体经营，自其在工商部门注册 登记之日起3年内，免收管理类、登记类、证照类等有关行政事业收费，这一政策同时惠及上海的失业人员、协保人员、农村富余劳动力、残疾人、城镇退役士兵从 事个体经营者。在我们看来，"零首付"注册应该是公民的应当权利，而不应局限于某个群体，更不能设定期限。公司不过是经济类型社团，宪法明确规定公民有自 由结社的权利。如果考虑社会稳定和谐，对政治文化类社团要加以限制，那么对经济社会——公司的成立限制，就是对公民创业权利的扼杀。这等于剥夺了一些公民 创造财富的机会，禁锢了中国经济活力。
【形势要点：农民工失业的"火药桶"正在向城市位移】1 h% [; I3 d- B) i3 E0 W9 c; j
今年2月初，在接受英国《金融时报》的专访中，国务院总理温家宝针对失业返乡的农民工问题时称，"我们应该感谢农民工，他们为现代化建设做出了贡献。在金 融风波当中，他们又成了劳动力一个大的蓄水池，城市有活干的时候他就进城，城里没有活干的时候他就返乡。"言下之意，农村是农民工安置进而是社会问题爆发 的一个缓冲地带。但目前的形势表明，这些失业的农民工并不满足于留在农村。这种情况的出现，一是由于第二代农民工已经适应和习惯了城市的生活方式，已不大 可能重返乡村；二是由于各地近年的城镇化发展，不少地区的农民已经失去了土地，农民工的回流可能面临无地可种的尴尬。"西陆打工俱乐部"的一份调查显示： 被访者有90%已经返乡或打算春节返乡。他们中间，69.1%表示"节后肯定外出务工"，明确表示"肯定不外出务工"的仅占7.2%。中央农村工作领导小 组办公室主任陈锡文援引农业部的估算数据称，中国有2000万失业农民工在春节前返乡。陈锡文警告称，这2000万失业农民工可能很快返城——可能还会跟 着700万的新农民工。而由于经济低迷导致的劳动力需求却在节节萎缩。调查显示，广东省目前的求人倍率为1∶0.8。这意味着，每一个求职者对应的只有 0.8个岗位，将有20%的求职者难以找到工作。而无明确就业目标、盲目进入珠三角的外省农民工总数仍在不断刷新中。目前，因农民工失业问题，珠三角一带 的社会治安已经趋于恶化。在传统制造业区域工厂大量倒闭、工作岗位大量减少的情况下，农民工大量回流城市，将会激发更多的社会与经济矛盾。
【形势要点：力拓是配售新股还是让中铝注资考验国人智慧】
刚刚上任只有四周，力拓的新董事 长吉姆•棱于9日就确认了自己的辞职申请。这家矿业集团收购加拿大铝业，使自己陷入了一个困境，棱与他未来的同事们在选择最佳出路的问题上发生分歧。在债 务偿付的时刻即将来临之际，这位当选董事长有意通过配股发行得到喘息空间。而董事会的现有成员则热衷于争取从力拓的最大股东——中国国有的中国铝业得到大 笔注资。很明显，随着棱的辞职，董事会更倾向于寻求中铝的注资。随着每一天的过去，力拓不惜让自己的债务扩大20倍去收购加拿大铝业的决策看上去越来越离 谱。在2007年的这宗380亿美元巨额交易之前，力拓一直是保守的资产看护者。在2007年早些时候晋升至首席执行官的汤姆•艾尔巴尼斯带领下，老派的 采矿业箴言"挖出再卖掉"（dig and deliver），如今已不可避免地变成"挖出再还钱"（dig and de-lever）。力拓支付股息后的自由现金流为大约60亿美元，还有从出售资产回笼的16亿美元现金，因此不需要很多额外资金，就能对付10月份到期 的90亿美元债务。这也将换取到时间，以对付将于2010年到期的100亿美元债务。对于中铝来说，是不是继续注资成了两难的问题，不注资的话力拓可能将 继续贬值，注资的话未来的新风险目前还看不清。但在大方向上来看，中国企业走出去，占有海外资产是正确的，因此中铝的行为必将得到中国政府的支持，如果上 升到一项国家战略来考虑，那么短期的利润就不会成为主要的考虑因素了。
【形势要点：今年全国"两会"将前所未有地瘦身】
将于下月在北京召开的2009年全国 "两会"（人大与政协会议），将会贯彻节俭、务实、不扰民的方针，不仅会期大为缩短，而且代表团驻地也将更为集中，在办公用品、用餐等方面也将严控开支， 最大程度减少成本。据香港《大公报》报道，与2008年相比，今年全国"两会"的会期将进一步缩短。其中，上次政协会议会期为11天，今年将减至9天。而 全国人大会议会期更从去年的13天半大幅减至今年的8天半，减幅近40%。此外，今年"两会"的代表团驻地也将减少。以往每个驻地酒店，一般有1－3个代 表团入住。今年将更趋集中，有些是五六个甚至更多的代表团同住一家酒店。这样，一方面集中服务，在安保、交通、食宿服务方面不少资源可以共用，大大减低成 本支出。并且由于集中入住，也可减少交通行车路线，减少对市民出行的干扰。实际上，在今年各省市的"两会"上，节俭之风已成为普遍现象，显示中央在这方面 进行了全盘部署。除会议普遍"瘦身"外，各省市在节俭方面也采取了不少措施，如精简办会人员节约房间，不再设分会场，叫停各类宴请，控制办公用品购买，推 动电子政务，减少会议材料印刷等。
【形势要点：新"购房落户"政策未必能成拯救房市利器】博瑞金融论坛* F2 P: t, q5 J( m8 e
为应对房市的持续低迷，在近期成都、武汉、重庆等诸多大城市推出一系列"购房落户"政策之后，专家建议，北京、上海等一些大城市和特大城市也应该出台相关 政策，以拉动房地产市场的消费需求。对此，我们认为，从表面上看，此举既能释放商品房存量，为政府和地产商减压，又能推动户籍改革，为平头百姓造福，这样 的新"购房落户论"似乎至善至美。可惜，这样的图景不过是专家自己的"愿景"而已，换了张脸仍旧是一种政府托市论。事实上，从"购房落户"的政策行为，到 "户籍改革"的结果之间，尚有千山万水的距离，并非简单地扯在一起就能完成。就北京当下情势看，主要是政府为解决城市商品房积压严重而不得不打开的一线城 门。这一线城门能够开启多大、敞开多长时间，最终还是取决于城市人口、环境以及资源的承受容量。一直以来，北京就苦于人口总规模的快速膨胀，其本身固有的 经济社会问题已经足够繁难，又有多大余地纳新？此外，退一步说，即便这一条政策建议被采纳，也很可能再度形成政府不断在开启城门的同时，也不断调高进城门 槛的局面。就像大连当年的"购房落户"那样，购房门槛从2003年的35万元跃至2006年的80万元。那必将造成权力与资本合谋分利，从而加剧城市特别 是大城市对中小城市和广大农村的又一轮资源掠夺。同时，也将使得初见端倪的房价回归半途而废。值得注意的是，在这一过程中，大城市对新进市民的需求是多样 的，仅以购房金额论定的人口输入，不能满足北京这样的大城市自身发展的理性。由此可见，新"购房落户"论不仅很难从根本上破解当下的房地产困局，也无力推 动中国的二元式户籍改革。
【形势要点：新一轮官员人事调整在"两会"前拉开序幕】
全国"两会" 将在下月召开。每到"两会"季节，又是一个人事变动的活跃期。日前国内《财经》杂志已有报道，卫生部党组书记高强即将离开卫生部，接任者将是55岁的国家 发改委副主任张茅。据卫生部副部长马晓伟透露，高强离开卫生部后，将到全国人大财经委员会主管工作，组织人大代表审核国家财政预算。据分析，他极有可能将 接任前不久落马的朱志刚的职位。这只是诸多人事调整的一例。据和讯网报道，49岁的中铝集团董事长肖亚庆将会离职，而香港中旅集团的总经理熊维平将重返旧 巢，接任中铝董事长一职。肖亚庆的离职因为中铝入股外资矿产巨头力拓一事处于敏感期，而显得扑朔迷离。但据香港《明报》透露，肖亚庆有可能出任国务院副秘 书长。如果此消息属实，那意味着肖亚庆将会在"国企－官员"的政商通道中升职，与此前卫留成、李毅中、苗圩、竺延风等人的轨道类似。消息人士称，这些调整 还只是新一波人事调整的序幕，由于国内近年严格执行高官届龄退休的制度，正省部级官员的退休年龄是65岁，预计"两会"前后，出生于1944年的正省部级 高官，可能会出现职务变动，1945年出生的省部级高官，将在明年达到退休年龄。
【政策：国内石油"暴利税"起征点有望从40美元调至60美元】
饱 受2008年油价"过山车"之苦的国内油企，有望获得政策解困。据《第一财经日报》获悉，国家发改委等正在加紧制定石化产业振兴规划（下称"规划"），缓 解国内炼油、化工企业的巨额亏损被列为重点内容之一，其中包括拟议将石油特别收益金（俗称"石油暴利税"）起征收点提高至60美元/桶。而现在的起征点是 每桶40美元。9日，一位参与规划制定工作的专家向《第一财经日报》透露，"石化行业的结构调整和产业升级是主线，炼油、乙烯等重点化工项目，支农化学品 如化肥、农药等，以及高端化工新材料产品等，将是规划重点扶持的对象。"按照财政部在2006年颁布的石油特别收益金征收办法，当国际油价在40－60美 元/桶，特别收益金税率在20%－35%；当国际油价高于60美元/桶时，统一按照40%的税率征收。中石化经济技术研究院专家表示，石油暴利税"门槛" 最终能否提高，需要看国家财政的承受能力，而在四季度国家财政收入出现了大幅下降，若规划确定了这项内容，还需要国家发改委和财政部协调来执行。此外，规 划讨论草案中还有更多缓解国内油企困境的内容，包括将成品油消费税征收方式由价内税改为价外税，增加化工产品出口退税的品种和税点，增加成品油等的收储力 度，优先收储中石油、中石化等国有骨干企业的产品以疏导库存等。从规划的诸多内容来看，决策部门正在对国内石油石化巨头全力施救。
【市场：钢价上涨让国内企业感受不一】
如 果从2008年11月中旬钢价反弹算起，此轮国内钢价已连续上涨12周。市场人士指出，钢价长时间持续反弹，这在近几年不多见，表明钢铁市场信心正在恢 复。与此相对应的是，国内的各大钢厂也纷纷在近期宣布上调钢价。对于此番钢厂不约而同的涨价行为，分析人士归因于成本压力。因为从年初至今，海运费和国际 大宗商品价格出现回升，钢厂上调钢价也就顺水推舟。而导致钢材价格反弹的另一个原因则是去年四季度钢厂大幅度减产，让钢材的社会库存得到消化。这都有利于 市场信心的恢复，进一步支撑钢材价格的上涨。虽然国内钢材价格持续上涨，但是否能继续依然值得观望。此外，虽然近期国内钢材市场走稳，但国际市场仍旧疲 软，从而造成钢材国际价差缩小，这将增加国内钢材价格回调的压力。1月14日，钢铁和汽车两大产业振兴规划获国务院通过。汽车消费慢慢被激活，而钢铁行业 的信心也逐渐恢复。钢铁价格上涨，自然是"几家欢喜几家忧"，这让以钢铁为原材料的企业感受到了巨大压力。国内一知名汽车零部件公司负责人表示，"钢价上 涨，我们的生产成本自然就高了，这简直是把我们架在火上烤。"
【市场：义乌小商品市场信心指数1月止跌】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区: c5 u" a7 a. K- u* d; h
在最新出炉的2009年1月份"中国•义乌小商品指数"报告中，前期一直处于下跌态势的信心指数出现了止跌迹象，环比上升0.85点，达到111.65 点。政府出台促内需增长的利好政策的效应开始显现。由于2008年的全球金融危机给那些以出口为主的经营户带来了一定的冲击，所以有一部分理性的商家已经 悄悄改变经营策略，由先前的"重外贸轻内销"变成了"外贸与内销并举"。义乌金辉玩具总经理金辉说，他们的产品出口的国家和地区已经遍及全球，去年的那场 金融危机让他们的订单减少了30%左右。今年，他们已准备把更多的精力放在开拓国内市场上来。"我们现在准备依靠全国各地的老客户来帮我们建立当地的分销 体系，在当地市场中占据更多的份额。现在是要按照国内的标准来进行包装，中文也将替代以前的外文。"据了解，2008年，义乌市场总成交额逆势增长 6.83%，达到492.30亿元。其中，以中国小商品城领衔的小商品市场群成交额达到381.81亿元，比上年同期增长了9.6%。
【市场：酒店物业抛售潮即将来临】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛1 L4 G9 U7 A- S: g2 U! K
虽然春节旅游业整体增速恢复强劲，但即便是三亚、丽江等旅游热门地区，春节期间酒店入住率也没有明显增长。北京的宾馆、饭店平均出租率仅为30%，与去年 基本持平。上海客房出租率从原来的五六成直降到平均26%左右，旅馆招待所预计客房出租率平均在34%左右。据《第一财经日报》披露，上海去年5月接待入 境旅游者55.63万人次，同比下降3.7%。饭店出租率当月仅为60.24%，同比下降4.32%，星级酒店出租率为58.76%，下降5.83%。这 股跌势一直持续到"十一"黄金周，也未见反弹。广东旅游局的统计数据也显示，广东客房出租率从5月开始持续下跌，一直保持在58%左右，全省旅行社接待入 境游客人数也与上年同月相比下降幅度迅速，9月更达到低谷下降30.73%。目前8家酒店旅游公司发布2008年报预告，其中除一家预平外，其余7家均预 降预亏，比例达87.5%。更多单体酒店近期大量抛售物业。北京、上海、广州、重庆等地的产权交易中心的资料显示，从去年下半年开始，陆续有10多个酒店 挂牌转让股份。其中，北京中茶贸易公司拟转让其持有的福建武夷茶苑大酒店有限公司75%股份；中国烟草总公司广东省公司欲转让揭东县金叶大酒店有限公司 50%股权；中国烟草总公司四川省公司拟转让其持有的四川广汉三星堆国际大酒店7.13%股权；上海中广实业投资管理有限公司计划出让上海虹口中兴招待所 100%产权等。业内人士认为，由于酒店物业被大量抛售，可能引发行业洗牌行为提前。
【形势要点：美国政府可能强迫通用和克莱斯勒破产以保贷款偿还】
据 彭博新闻社9日报道，为确保174亿美元联邦担保贷款最终可以被偿还，美国政府可能强迫通用和克莱斯勒汽车公司破产。美国财政部发布的贷款协议显示，目前 花旗、摩根大通、高盛等通用和克莱斯勒的主要债权人拥有优先于美国政府的获偿权。彭博援引知情人士的话说，如果美国政府与通用和克莱斯勒不能就改变获得还 款的先后次序达成一致，那么政府可能会把破产作为向两家公司提供更多援助的前提条件。目前，美国政府已经聘用了一家律师事务所来帮助其获得优先还款的地 位。美国政府去年12月宣布拨款174亿美元救助通用和克莱斯勒，条件是这两家公司必须在今年2月17日前拿出可以实现扭亏为盈的整改计划。目前，通用和 克莱斯勒都在努力进行重组，削减成本，降低债务水平，但从1月份的销售情况看，两家公司短期要想扭亏为盈难度颇大。数据显示，1月份美国汽车市场销售不足 66万辆，为连续第15个月出现销量下跌。其中，通用当月销量下跌49%，福特下跌41%，克莱斯勒连续第2个月跌幅在50%以上。
【形势要点：科研投入会是各国经济刺激方案中的被冷落者吗？】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区+ J& r( w( \' v
经济危机袭来的时候，科学研究也不能幸免。在上月底公布的预算中，加拿大主要科研机构削减了总额1.479亿美元的预算，总共削减了5%。不过好消息是美 国和英国尽管深受经济危机的创伤，但仍然拿出了让科学界不那么担心的预算方案。美国将投入119亿－130亿美元的资金作为科研经费，英国的科研预算也没 有让17亿英镑的规模缩水。但在美国，科学界仍然要面对经费困难的问题。亚利桑那州议会上周宣布，本来要给予亚利桑那科研基金会的2250万美元预算要转 去填补该州巨大的财政赤字。这些经费只是这个科研基金一半的科研费用，另外的一半还需要该基金会自行向企业筹集。2月4日，英国科技部大臣Lord Drayson提出的"是不是只有能挣钱的科技才能拿到资助？"的话题，引起了热烈讨论。清洁能源的项目不能立刻见到成效，是不是就该让位给其他更为立竿 见影的项目？大强子对撞机这类似乎完全是为了满足科学家的好奇心，与普通百姓关系看似不大然而投资巨大的项目，是不是更应该悬崖勒马？基础科学研究在经济 危机时期，似乎马上就要变成一种奢侈。经济学家的研究结果并不支持这样的做法。德国经济学家Mensch认为经济繁荣与技术创新之间是"负相关"的关系， 新技术总是起飞于经济萧条时期。而诺贝尔经济学奖得主Freedman也认为解决问题的关键应该放在高新技术的投资上。在各国一轮又一轮的经济刺激计划当 中，科技投入在各国政府给出的蛋糕中能分到多大一块，一切还是未知数。
【形势要点：大中华地区的贸易风险评级遭调降】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区, D' n' m9 M1 W: ~
国际信用保险评级机构科法斯宣布，全球信用危机正在大范围蔓延，因此调低22个国家和地区的贸易风险评级，新兴国家中的中国和俄罗斯第一次被列入负面观察 名单，中国香港和中国台湾地区的评级也被调低。科法斯集团大中华区董事总经理毕李察强调："根据过去6年对中国企业信用风险管理状况的调查，科法斯观察到 过度的竞争使中国私营企业边际利润进一步缩减，这表明个体经济的脆弱。随着经济增长的减缓，部分中国企业货款拖欠问题在2009年将更为严重。"毕李察还 称，2009年香港和台湾地区企业的付款表现会持续转差。
〖每日数据〗
COMEX 金2月=896.00美元（2月9日收盘价）
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶46.02美元中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. m1 E4 K( |" w) N
（2月9日收盘价）
NYMEX 3月原油期货价格每桶39.56美元（2月9日收盘价）
[外币100] 美元683.3 英镑1012 日元7.4874 港币88.14 澳元456.37 欧元880.71
1人民币=4.9680新台币
[1美元兑] 英镑0.6715 欧元0.7730 澳元1.4875 瑞郎1.1676 日元91.43 加元1.2209 港币7.7529
[主要股市指数] 深指/沪指8265.56/2265.16，沪深300指数2326.76，恒指13880.64，道指8270.87（2.9），纳斯达克1591.56（2.9），标普500指数869.89（2.9），日经7945.94，台湾加权4526.10，德国4666.82（2.9），法国3134.87（2.9）
【每日金融】2009-02-11
【地方弱担保将加大银行争抢基建项目的风险】' P# D {. ?1 V- E/ S; a
自2008年11月初国家4万亿投资计划甫一落地，国内银行的新增贷款便开始了其高歌猛进之旅。商业银行信贷在2008年11月、12月出现普遍高速增 长，并在今年1月份得到延续。据国内有关媒体披露，在2009年1月的前20天，国内银行业新增信贷接近9000亿元。从这一势头来看，1月份新增信贷突 破万亿元已无悬念。有研究机构估计，今年1月的新增人民币贷款可能高达1.4万亿－1.6万亿元。
探 究国内商业银行的信贷分配，可以发现，其信贷投放的重点已经毫无悬念地落在了大型工程和基础设施建设上。从当前的形势来看，基建项目的确对银行存在强大的 吸引力。业内的普遍看法是：对于基建项目，政府已明确配套资金会到位，信贷投放安全系数较高；基建工程的利差相对可观；宏观经济不景气，银行面临贷款需求 萎缩的困境，有政府背景的基建项目自然是银行趋之若鹜的对象。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( B' C; E2 t+ J n" v
不过，基建项目这些理论上的"吸引力"却经不起现实的推敲。在我们看来，一是地方政府对基建项目的注资担保其实非常薄弱。二是基建项目自身的质量尚存疑问。www.brjr.com.cn( M6 U+ q! {8 C; D' a5 h, u
首先，地方财政实力有限，对基建项目的资金支持力不从心。无论是落实国家4万亿的配套资金还是完成地方抛出的高达几十万亿的投资计划，如果以地方财政收入 来衡量的话，那资金缺口将极为庞大。按照安邦分析师此前的保守估算，完成这些投资计划，地方政府需要将近5.2万亿的资金，而2007年地方政府的全部财 政收入不过2.3万亿。《第一财经日报》援引某股份制银行福建某支行行长表示，"据我了解，本轮扩大内需政策出台后，地方政府对很多基础设施建设项目的财 政注资是比较单薄的，只占其财政收入的10%，额度上有限制，也就是说，政府也不再对大项目承担无限责任。"交通银行首席经济学家连平认为，对于政府注资 的项目，地方财政出资比例在1/4－1/3是比较保险的，1/10的投入偏少。
其 次，对于地方政府承担多少信贷责任，商业银行是没有多少能力跟政府讨价还价的。虽然此前国内商业银行曾尝试过地方政府担保，但银行对这种担保的最终执行缺 少把握。某大行赤峰分行行长表示，在这些以政府为背景的项目中，银行虽然与地方政府签署协议，但地方政府不再提供任何担保，而主要以银企之间牵线人的身 份，为银行引入项目。目前银行贷款给大项目、大企业，都是根据项目和企业自身的抵押担保能力进行，如采矿权抵押、固定资产抵押、土地抵押等。事实上，在与 地方政府合作方面，银行很难摆脱地方政府，如果真的摆脱了，也就与很多好项目"绝缘"了。尤其是对于众多的城市商业银行来讲，过去数年间，城商行化解不良 资产过程中，地方政府作用举足轻重，或以土地等实物资产注入用于不良资产剥离，或通过辖下国有投资运营平台入股城商行，且大多仍占据大股东位置。要想这些 银行抗拒地方政府的"公关"恐怕很难。www.brjr.com.cn1 G2 v' h. {) x
最后，即使抛开国内商业银行尚显脆弱的风险管控能力不谈，单就这些基建项目的本身质量而言，也很难让人对此持乐观态度。以各商业银行热衷的高速铁路项目为 例，目前国内铁路建设模式的风险已经暴露出来。京津城际铁路平均每公里建设投资是1.85亿元，仅每年的贷款利息就达7亿元。其营业收入尚不够支付运营成 本，更不用说偿还银行贷款利息和本金了。北京交通大学经济管理学院教授赵坚分析认为，如果维持目前的运作模式，3年以后，中国铁路的资金链会完全断裂。目 前在高速客运专线建设期间，不用偿还利息和本金，这样，日益严重的债务危机得以被暂时掩盖起来。一旦投入使用，其糟糕的表现将拖累商业银行的资产质量。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. h& D- k$ E+ q, J! Z. `
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在拉动国内经济增长 的投资、出口和消费这"三驾马车"中，出口在外需市场持续恶化的背景下恐难有漂亮的表现，而消费则会在失业上升和收入下降的打击下必然下挫。唯一的希望来 自于强势的政府计划和银行信贷配合下的投资增长。在这种投资增长中，政府引导型项目又占据了重要地位。但正如上文所述，地方政府对这些基建项目的注资和担 保其实非常薄弱，再加上项目自身因素，如果中国经济没有在这一轮投资刺激中缓过劲来，那么这些基建项目未来很有可能演变成银行的不良资产。
【政策：融资性担保业务监管将由地方负责】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 e* G8 x2 B/ y) _7 U: A
一直游离在监管之外的融资性担保业务，将由地方政府负责监管。同时，国务院要求，银监会牵头成立部际联席会议，协调融资性担保业务监管中的重大问题。据 《财经》报道，2月9日，中国政府网发布《国务院办公厅关于进一步明确融资性担保业务监管职责的通知》，宣布国务院将建立由银监会牵头的融资性担保业务监 管的部际联席会议，联席会议办公室设在银监会，国家发改委、工信部、财政部、人民银行、工商总局、国务院法制办等部门参加。联席会议负责制定该业务发展的 政策措施，拟定监督管理制度，协调相关部门解决监管中的重大问题，并指导地方政府对融资性担保业务的监管和风险处置。对于融资性担保机构具体的风险防范、 处置和市场退出工作，《通知》明确，将由各省、自治区、直辖市的人民政府制定并组织实施，具体的监管部门则按"谁审批设立、谁负责监管"的要求来确定。对 于跨省区或者规模较大的融资性担保机构，按照属地管理原则监管。融资性担保业务，是企业借贷、发债等融资业务的重要增信手段，担保企业的经营风险与银行风 险联系紧密，但此前一直没有明晰的监管机构。工信部的中小企业司负责中小企业担保机构的审批准入，各级财政部门会对其注资成立的担保企业有所管理，银监会 则对银行与担保企业的合作有一些操作意见，但针对融资性担保行业的系统监管缺位。
【政策：上半年有望开闸的银行直投业务风险不小】
商 业银行的直投业务有望上半年开闸。业内人士认为，这一举措无疑将有助于企业拓宽融资渠道，但对银行来说，从事并不熟悉的直投业务，风险不可小视。据《证券 时报》10日援引权威人士并透露，在商业银行直投业务推出的进程上，可能会采取先试点再放开，先四大国有商业银行再其他商业银行，先规模控制再逐渐放开的 程序。"乐观估计，上半年开闸的问题不大，至少试点工作可以进行。"这位不愿具名的官员表示，目前尚未推出商业银行直投的原因，主要是考虑政策的先后问 题，尤其是对政策风险的谨慎态度，风险小的政策先推，风险大的留在后面谨慎推出。纪源资本管理合伙人李宏玮认为，这对企业发展的影响肯定是正面的。如果风 投和银行合作，资金的来源会比较多元化，对企业发展的持续性较好；从风投的角度来说，也可能起到分担风险的作用。但是，她也指出，商业银行如果开展直投业 务，在评估的流程、最终回报的考核以及风险的考虑方面与纯粹的贷款是不一样的。"（比贷款的风险）肯定大得多，"她称，"股权投资和债权投资的退出周期不 一样，管理项目的负责人的动力也不同，我打工和我真正跟企业去交流和成长的动力是不同的。"一家全国性股份制银行直接股权基金业务部的人士亦坦承，"直投 业务不是每家银行都能做的，必须储备相应的人才和评估体系等，估计银监会会以先试点后推广的方式逐步进行。"目前，信托公司以及部分证券公司已开展直接投 资业务，保险公司直投亦即将开闸。
【市场：债券市场风云透露市场信心恢复迹象】
上 周，债市继续调整。国债指数自今年以来连续下跌，截至2月9日，累计跌幅已达1.12%。企债指数也已连续5天下跌，累计跌幅也在1%左右。受此影响，债 券基金的收益大幅跳水。据国金证券统计，上周债券基金收益率加权平均为-0.83%，仅有2只债券基金获得正收益。另外，WIND统计数据显示，受债市下 跌影响，多数债券基金近期出现亏损。随着上证综指1月份单月9.33%的涨幅，股票型和指数型基金1月份平均分别上涨了6.44%和10.46%。银河数 据统计显示，截至2月2日，63只债券基金2009年平均收益率仅为-0.59%，其中只有13只取得了正收益。特别是华夏、嘉实、博时、南方四大基金公 司联合做空债券，在1－2月初大量抛售债券，中长期债券几近清空，导致债券价格急跌。但随着股市的转暖，可转债整体表现优异，一月份柳工、赤化、大荒等三 只股性强的转债涨幅均超过10%，债性强的南山、新钢等转债也在5%上下。从国债指数的下跌，以及企业债市场的回暖来看，市场风险溢价明显降低，市场信心 逐步恢复了。
【形势要点：用外储为财政赤字融资其实是"饮鸩止渴"】
外 储会怎样用来"保增长"？摩根大通中国首席经济学家龚方雄9日发布研究报告称，中国大量抛售美国国债的风险极低，中国决策者或考虑动用外汇储备增强财政部 的开支能力。龚方雄表示，鉴于全球衰退加剧，加之中国政府考虑通过其他措施促进国内经济（尤其是国内消费），政府考虑动用巨额外汇储备刺激增长的举措非常 合理。在部署巨额外汇储备时，一个可行的方法就是央行向财政部借出美元资产。财政部可将"从央行借入的美元"经央行"兑换"为人民币，然后用于财政刺激方 案。事实上，就央行资产负债表的资产（近年来，海外净资产占主要部分，且比例越来越大）而言，该项操作提高了政府对央行的借债；就负债而言，此举将增加货 币流通量及整体的货币供应。借此，财政部以可以想象的低融资成本（鉴于目前美国国债的孳息较低，且人民币兑美元在未来数年升值的可能性极大）进行开支（特 别是用作促进国内开支需求）的能力将大大增加，而此类支出便可特别用于促进国内消费。此前有报道称，温家宝总理曾表示，"如果有必要的话，会将中国巨额外 汇储备的一部分用于国内"。如果考虑到目前基建项目融资遇到的问题，"外储内用"的确是有可能的，而主要的方式就是央行用外汇为国债融资。不过，这种方法 和直接印钞票是一样的，只是规避了法律的限制。当然，这在短期内能解决国债融资的问题，中长期则以通胀为代价。
【形势要点：信托贷款理财被部分商行转换成新增贷款】( M- R$ C% |) q2 W/ q6 `& `1 S
2月9日，招商银行发布公告：招银进宝之信贷资产497号理财计划（产品代码4245）提前返还20%本金及相应收益。这已经是自今年2月以来，招商银行 发布的第6份类似声明。据《21世纪经济报道》披露，招行只是这个市场的一个显影，而非个案。遭遇同样命运的还包括多家曾在信托资产理财方面驰骋的银行。 中信、建行、北京银行等，均有类似情况，只是程度各有不同。近期提前终止的大量增多，一方面暴露了企业对资金成本的敏感程度，另一方面则是1月贷款规模猛 增中可能包含了此前"变相贷款"的回归。商业银行人士称："提前终止理财合约，一方面是企业的选择，另一方面也不排除是银行的选择。"从企业来说，融资成 本的骤降是企业选择终止理财计划的主要原因。按照去年的贷款利率执行情况，1年期信托贷款理财企业所支付的年成本约为7%－9%。而5次降息后，1年期的 贷款利率约为4.86%－5.4%，6个月的票据贴现利率月息仅为1.2‰－1.6‰，成本前后相差悬殊。为此，不少企业选择提前终止理财计划，而借新的 贷款或者做短期票据融资。另外，从银行来说，随着贷款规模的放开，银行亦不再具有积极性将优质贷款转为理财产品。某股份制商业银行理财经理说："那样银行 要让渡大部分的收益给投资者，主要是出于维护客户的需要。而银行做成理财产品后，收益率仅剩管理费用等，收益只有1%－2%。"这样情况下，银行有更大的 积极性将原来"腾笼换鸟"到表外的理财产品重新还原为贷款。
【形势要点：各国政府在全球抢钱，钱从哪来？】* n- ?% N% `( ]
美国财政部本周要标售金额空前的国债，开启了各国政府全力抢钱的序幕，反映各国为了筹募解困与振兴经济方案所需庞大资金，发出的国债可能淹没债券市场。多 位分析师指出，光是美国今年的预算赤字就超过1.6万亿美元，需要到债市筹资，美国以外的其他国家的预算赤字和发债金额没有翔实的统计，但可能需要1万亿 美元，合计各国政府可能必须发债逾接近2.6万亿美元。这么大量的国债，买主从何而来？瑞士银行全球利率研究部主管布朗说："多国政府已经碰到问题，在重 建资本与额外资本需求计划宣布后就碰到问题，不是好预兆。"布朗说："我们必须问是否有够多的投资人愿意购买国债，至少要问这种情形会不会大幅抬高收益 率，以吸引投资人。鉴于国债数量庞大，投资人可能决定观望收益率是否上升。"政府争相发债，正好碰上大部分国家陷入严重经济衰退、税收减少、福利支出增 加、整体负债水准上升，又担心通货紧缩，若干年期的国债收益率已经降到历史新低。美国与英国10年期国债收益率都已经降到50年来最低纪录。美国近日发债 金额创下新高纪录；英国从去年底起，国债发行额度已经升到正常时期的5倍，离本会计年度结束剩不到两个月，英国政府还要发行近千亿美元的国债。供应这么 多、需求在哪里？过去各国依靠的大财主日本和中国似乎有点自身难保，还会努力捐输吗？本周美国财政部要标售的国债金额高达670亿美元，答案本周就会出 来。
【形势要点：俄政府可能正寻求为私人部门的外债进行重组】: U4 W" i" U* }$ L8 i
俄罗斯银行可能正在寻求外债重组。据《日本经济新闻》10日报道称，一些俄罗斯银行正在要求政府劝说外国银行对高达4000亿美元的贷款重新安排，此消息 令金融市场避险情绪再次升温。报道称，俄罗斯地区银行协会负责人Aksakov表示，该协会已经向俄罗斯政府提交了这一建议；若获得批准，俄罗斯政府可能 将代表俄罗斯银行与外国银行展开磋商。《日本经济新闻》报道称，这将是去年秋天全球金融危机深化以来首次有政府出面要求对私人部门债务进行全面重组。《日 本经济新闻》援引Aksakov的话报道称，汇丰控股和德意志银行等银行均表示，将同意与俄罗斯政府谈判。越来越多的俄罗斯金融机构和公司正在面临外债偿 还困难，尤其是当金融危机引发资本外流之后。如果俄罗斯的大量债务发生重组，欧美金融机构可能再遭重击。该报道引爆了市场对欧洲金融体系风险的担忧，欧元 和其他欧洲货币在亚洲市场一度大幅下挫。亚洲债券违约保护成本上升，因为市场担心欧洲金融危机可能进一步恶化，而这将冲击到亚洲。亚洲除日本以外投资级债 务人信贷违约掉期Markit iTraxx指数报341－354个基点，周一（9日）为343个基点，对应的高收益债务人的信贷违约掉期指数则保持在1100－1200个基点，与周一 （9日）的1175个基点相比变化不大。
【市场：美国有大投机者开始做多楼市】
来 自芝加哥的对冲基金管理人奥赖利目前笑言："美国现在极度恐惧，对冲基金经理除了自己和老婆没有卖之外，把能卖的东西全部卖掉了。""2009年可以去美 国楼市抄底了！"奥赖利观察美国主要城市房地产市场得出这个结论。尽管宏观经济数据表明美国经济未来继续恶化的可能性仍然非常高，但是他看到美国房地产市 场的成交量在逐步地放大，而且房价跌幅也越来越小，这是一个积极的信号。奥赖利自信地说，"房地产急跌之后要缓跌，2009年底美国经济有可能会向好的方 面转变。你看现在美国在不惜一切代价地救经济，比如布什和伯南克挽救美国三大汽车公司。而现在很少再有大企业倒闭了，并且现在奥巴马政府救经济的力度这么 大。"让奥赖利坚定自己判断的还有另外一则消息：索罗斯和保尔森这两位2007年疯狂做空房地产次贷的投机家，现在态度来了180度大转弯，竟然在房地产 债券上建立了多头头寸！美国证监会最近一次公布的投资信息表明，这两位赫赫有名的大投机家已经开始买入房地产公司。索罗斯两年前曾经警示，房地产市场因为 低利率而存在大量泡沫，格林斯潘不理会他，美联储主席伯南克在通缩中也只能"坐着飞机往下撒钱"。奥赖利预测说，"房地产的危机暂时是救了，但是现在往市 场里投放的这些钱，未来还会再出现一个超级大泡沫。"
【形势要点：小额贷款公司的"成长烦恼"源于体制原因】
小额贷款公司，杭州 市目前已开业的是2家，温州正式开出的是5家，两地都有几家已通过省金融办审批但迟迟未正式营业。而根据浙江省小额贷款公司试点管理办法，杭州市第一批最 多可有18个名额，温州市第一批最多可有16个名额。在去年推出之初，一个小额贷款公司名额曾吸引来上百家企业蜂拥抢夺，但据《今日早报》的调查，浙江小 额贷款公司正在从最初的"炙手可热"，逐渐陷入被冷遇的尴尬状态。一是无钱可贷。德清升华小额贷款公司总经理吴磊称，前期1亿元的注册资金，在开业3个月 的时间里已经基本贷完了。二是盈利空间有限。如果按照目前银行提供的贷款利率，即便贷到款，再加上经营成本以及小额贷款公司需交纳的税收之后，小额贷款公 司几乎就没有盈利空间了。在我们看来，小额贷款公司所遭遇的"成长烦恼"，主要源于体制原因，例如监管层规定小额贷款公司"只贷不存"，这正是其业务有限 和利润空间小的主要原因。再如监管层对小额贷款公司的走向顾虑重重。在浙江省金融办出台的相关政策中明确提出了部分小额贷款公司可转型为村镇银行的政策。 但去年银监会出台的《村镇银行管理暂行规定》中又规定了：村镇银行必须由银行等正规金融机构成为最大的股东，这意味着即使转制为村镇银行，企业的股权比例 会比较小，并且没有控股权——这正是企业丧失对小额贷款公司兴趣的要害所在。
【形势要点：美国商业地产风险已演变成一个巨大的"烂苹果"】
总 价值约5万亿美元的美国商业房地产市场（办公楼宇、宾馆、零售物业等），现在正进入迅速恶化的状态。公开数据表明，商业房地产的贷款拖欠率，在2008年 第四季度已经上升到2.6%，达到13年来的最高。同时，行业内预测，到2010年，商业房地产的贷款拖欠率将急速飙升至10%左右，达到1991年来的 最高点。据美国房地产行业的数据统计，2009年将会有4000亿美元的商业房地产贷款到期。在目前银行信贷几乎拿不到的时代，商业房地产的拥有者们如何 去筹集到数千亿的资金，正成为最近一段时间华尔街上的重要话题。值得注意的是，在商业房地产的上游，房地产发展商的"建设贷款"也在恶化。据美国商务部的 数据，2008年第四季度建设贷款的贷款违约率从第三季度的9.6%，已经上升到11.6%。商业房产市场出现的问题，跟美国2008年经济大幅衰退和失 业率高涨有着异常紧密的联系，这对商业房地产的另两块也形成直接冲击。一是宾馆业。因为经济活动减少，宾馆的入住率大幅减少。这对宾馆酒店的业主来说，手 上的现金流的减少，对身上背的巨额贷款来说，还起来就有些吃力。另外一部分是商用零售物业，特别是SHOPPING MALL这种大型物业。因为消费者对未来信心减少，最近美国零售业一直情况惨淡。美国最著名的连锁百货业巨头梅西百货在2月份宣布裁员7000名，而著名 的连锁企业电子城则宣布从破产保护进入破产清算。
【市场：黄金成为避险热门销售量创出新高】
投 资者正买入创纪录数量的金条和金币，以回避风险资产，他们再次对全球金融体系的状态感到担忧。美国铸币局（US Mint）广受欢迎的"美国之鹰"（American Eagle）金币上个月售出了9.2万盎司，销量达到去年同期的近4倍，比其整个2007年上半年的出货量还要多。其他国家的金币销售也很强劲。"大量购 买金币也许是避险黄金买盘的最终体现。"瑞士银行（UBS）的贵金属分析师约翰•里德（John Reade）说，"我们估计，与2007年相比，对黄金的投资性需求在2009年可能会翻番，过去6个月中，购买实物黄金的行为大幅增加，因为投资者对目 前金融危机的担心加大了。"
【形势要点：美国解决金融危机的成本已近10万亿美元】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ A* h, W5 c2 Y* T: k) A1 A
彭博社报道，美国会财政的一揽子刺激措施将使美国解决金融危机的总成本达到9.7万亿美元，创造新的历史纪录。虽然联储局、财政部以及联邦存款保险公司在 过去的两年间已经借出或者花费3万亿美元，但是美联储、财政部及联邦存款保险公司（FDIC）仍然准备好提供多达5.7万亿美元的资金以做不时之需。据报 道，参议院本周早些时候将财政刺激的一揽子计划进行投票表决，在该计划中总统奥巴马表示需要至少再投入7800亿美元来防止经济继续恶化。而在这之前，美 国国会在4个月的时间里先后通过了价值7000亿美元的问题资产救助计划和1680亿美元的税收减免计划。值得注意的是，这次承诺给出的8万亿美元只作为 资产担保之用，资金几乎全部来自美国联邦储备局和联邦存款保险公司。目前，最后的受益企业名单还未确定。截至目前，美国政府的救市成本，已经相当于其 2008年GDP的2/3。救市措施主要包括：1万亿美元的一揽子经济刺激方案，3万亿美元的贷款及注资，以及5.7万亿美元的援助承诺。自去年9月15 日以来，金融危机已造成14.5万亿美元的资产蒸发，这相当于全球上市公司价值的33%，在这场危机中，贝尔斯登及雷曼破产，美林银行也被美国银行收购。 根据美国国会预算办公室的数据，如果投票通过，9.7万亿美元的资金将用于救市，这些钱可以用于向全世界每一个人发放1430美元的现金，相当于伊拉克战 争及阿富汗战争军费总开支的13倍，这些钱几乎能够为90%的美国家庭清偿房屋贷款。
【市场：美元强势估计不会保持太长时间】
美 国国债收益率9日上扬至两个多月来的最高水平，而本周美国财政部即将发行创纪录的670亿美元新债券。基准的10年期国债利率自去年11月下旬以来首次回 升到3%的水平之上。"如果市场被这次发行呛到，那可能不仅意味着更高的收益率，还可能令美元承压。"标准银行（Standard Bank）外汇策略师史蒂夫•巴罗说，"由于外国投资者控制了国债市场的近一半筹码，因此很显然的是，他们需要继续接盘才能避免收益率急剧上扬、美元暴跌 的情况。当然，美联储（FED）可能很快会作为另一买主对他们伸出援手。"毫无疑问，包括中国在内的外国投资者不借钱给美国人，那么只有美联储出面赤裸裸 地实行通胀政策了。但即使国债收益率卖得出去，目前收益率大幅上扬的情况表明，美元强势不久将会结束，至于何时结束，具体时机应该发生在年内。
【形势要点：欧元区各国发债利率分化料将拖累整体经济复苏】www.brjr.com.cn3 J: i: ^4 e! r& H
在财政赤字攀高、经济颓势日显的情况下，近期欧元区各财政当局在进行政府债券拍卖时，开始遭遇投资者需求不振的局面。与此同时，欧元区各成员国的债券融资 利率正出现分化。今年以来南欧国家与德国的发债利率差异明显扩大，这些南欧国家包括西班牙、意大利、希腊及葡萄牙。尽管上述诸国同属欧元区，但由于投资者 认为南欧国家经济和政府信用风险更高，因此这些国家的融资成本明显高出德国。上个月，评级巨头标准普尔公司下调了葡萄牙、西班牙、希腊的主权债务评级，并 将爱尔兰的信用展望级别从"稳定"下调到"负面"。根据欧盟委员会的预测，今年部分欧元区成员国财赤占GDP的比例将分别是：爱尔兰11%、希腊 3.7%、西班牙6.2%、意大利3.8%，而德国为2.9%。欧元区政府融资的分化现象已经使市场更加担心欧元区整体的经济复苏前景，甚至有人开始担心 欧元区这一货币同盟的完整性是否会受到影响。有观察人士指出，在目前形势下，各成员国政府在推行经济刺激计划的同时，应该更多考虑财政可持续性的问题，不 可过度"透支明天"。
【形势要点：拉拢私人资本替代"坏银行"计划恐怕也是个馊主意】
有 消息称，成立"坏银行"收购银行业不良资产的构思在美国已"失宠"，最新的版本是，美国财长盖特纳正在考虑制定一项通过允许私人资本购买银行业不良资产的 办法来帮助美国银行业解决自身问题资产的相关计划。前美联储经济学家麦卡锡表示，奥巴马可能向美国国会寻求更多的资金来对银行业进行资助，资助总额最高将 达到1万亿美元，这还不包括TARP中仍剩余的3500亿美元。麦卡锡预计，此轮救助银行业总计需要1.5万亿美元的政府救援金。不过，在我们看来，拉拢 私人资本恐怕也是个馊主意。首先，政府面临不良资产的定价"黑洞"。如果定价过高，则民间部门不会积极竞购不良资产，投资意愿将不高。定价过低则成了政府 与私人投资者的瓜分游戏。如果政府提供担保以保护投资者免遭损失，同样也会遇到定价问题。如果担保给得太高，则纳税人可能会蒙受损失；若担保过低，则投资 者可能不会买账。其次，基于对美国银行业未来的前景忧虑，私人资本是否会慷慨解囊恐怕还是个未知数。加拿大皇家银行（RBC）9日表示，随着商业贷款损失 不断扩大、抵押贷款拖欠数量创纪录及房屋抵押贷款违约激增，未来3－5年间可能有超过1000家美国银行面临破产，这相当于美国银行总数量的1/8。
【形势要点：各国央行独立性受损将带来未来隐患】! A- P; o1 x4 g
模糊了政府及央行之间的界线，会影响他日央行主理国家货币政策的独立性。美国"新末日博士"鲁宾尼（Nouriel Roubini）指出，政府与央行近半年来通力合作，模糊了两者之间的界线，或会成为他日央行重拾独立运作地位的绊脚石。以美国为例，财政部为多个信贷工 具提供资本，未来会对联储局制定政策造成掣肘。联储局早前计划以2000亿美元提振学生、小企业及汽车贷款的计划，由财政部提供200亿美元，为计划开始 初期的损失包底。此外，联储局未来会通过财政部发债，向金融市场收回数以千亿美元计的注资。前联储局货币事务部主管Vincent Reinhart指出，联储局行政弹性"可能会因为财政部的决策受到窒碍"。央行的独立性，也因为涉及向个别行业批出贷款而受到影响。美国联储局主席伯南 克（Ben Bernanke）的部分同事指出，此举令储局涉及以放贷作出政治干预。史丹福大学教授John Taylor，称呼联储局的策略为"货币行业政策"，mondustrial policy，即monetary（货币）及industrial（行业）两种政策的混合体。巴克莱资本经济师Ethan Harris指出，联储局正在影响资本市场，创造了一批福利受益人，存在被滥用的潜在风险，所以储局出资的透明度要够高，而且应该在市场许可的情况下，尽 快停止这一类操作。
【形势要点：英国信贷紧缩状况正进一步加剧】
英 国工业联合会（CBI）9日公布的"融资渠道"调查显示，英国企业信贷额度收缩的状况正在加剧，并将在下一个季度进一步恶化，除非英国政府为修复融资流动 的举措设定明确时间表。这份调查显示，63%的英国企业称信贷状况在过去一个季度恶化，59%的英国企业预期信贷状况将在未来数月内恶化。如果信贷成本持 续上升，英国企业将更加难以维系下去，从而进一步抑制英国的经济产出。该调查在1月14日至22日进行，131家企业接受调查。调查显示，已有37%的企 业在过去一个季度内因信贷相关问题而裁员，同时贸易保险相关问题仍未解决。CBI称，大企业受到的冲击尤为严重，82%的大企业报告称过去一个季度的信贷 渠道已恶化，同时寻求新信贷的大企业中有94%称成本升高。而寻求新融资的中小企业中有60%称成本升高。
【市场：金融危机下分析师不如风水师】
一 般人若想消灾解厄、找人指点迷津，会求助于风水师。有投资问题，多请教理财专家。但历经这波金融危机后，很多投资人宁愿听信风水师，不再相信分析师，金融 界只好想尽办法和"风水"沾上边，希望借此提升业绩。香港大学经济金融学院助理教授刘俏说，投资人以前都信任银行和共同基金，但现在大家看到这些专业人士 竟犯下如此愚蠢的错误，纷纷另觅其他管道解决投资问题，风水师趁势兴起。如今连银行业者也不得不设法沾沾风水的光。里昂亚太市场公司今年重新请出"里昂风 水指数"，寄发风水投资指南给1200家法人机构的5000名经理人。据该公司说法，这份指南相当受欢迎。里昂请到两名风水大师，预测香港恒生指数本月和 4月将短暂弹升，8月可望触底，待时序进入秋冬才会开端上扬。部分分析师也开端身兼两职。中银国际能源分析师罗伦斯•刘（音译），也是公司的风水师。他在 最近一份研究报告中写道，有人或许认为，古老的迷信无法提供什么投资建议，但请读者们扪心自问，那些令人眼花缭乱的数学模型和基本面分析，真的比较高明 吗？他建议投资人，紧盯与火和木有关的类股，也就是能源、电子和农业股。荷兰银行为顶级客户提供各式投资观点。该行全球投资长和亚洲区股票研究主管发表完 高见后，就轮到香港知名相士杨天命上场。45岁的杨天命去年8月中来过台湾，当时正好碰上台风侵台，他的航班还紧急降落。他意有所指地说，这难道不是代表 市场将有一番震荡？杨天命并不看好美国当前的情况。他说美国总统奥巴马和财长盖纳都属牛，今年正好犯太岁，建议他们两人可以戴米老鼠的帽子，或许有助于化 解厄运。他还警告，要慎防6月6日到7月7日间可能出现"金融恐怖攻击"。风水师如此大行其道，却也让不少金融专业人士萌生"不如归去"的念头。一名投资 主管就说，财金学者用的方法自有其科学根据，但预测能力也有限。风水师提供的是另一种观点，两者的高下其实很判断。
自2008年11月初国家4万亿投资计划甫一落地，国内银行的新增贷款便开始了其高歌猛进之旅。商业银行信贷在2008年11月、12月出现普遍高速增 长，并在今年1月份得到延续。据国内有关媒体披露，在2009年1月的前20天，国内银行业新增信贷接近9000亿元。从这一势头来看，1月份新增信贷突 破万亿元已无悬念。有研究机构估计，今年1月的新增人民币贷款可能高达1.4万亿－1.6万亿元。
探 究国内商业银行的信贷分配，可以发现，其信贷投放的重点已经毫无悬念地落在了大型工程和基础设施建设上。从当前的形势来看，基建项目的确对银行存在强大的 吸引力。业内的普遍看法是：对于基建项目，政府已明确配套资金会到位，信贷投放安全系数较高；基建工程的利差相对可观；宏观经济不景气，银行面临贷款需求 萎缩的困境，有政府背景的基建项目自然是银行趋之若鹜的对象。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( B' C; E2 t+ J n" v
不过，基建项目这些理论上的"吸引力"却经不起现实的推敲。在我们看来，一是地方政府对基建项目的注资担保其实非常薄弱。二是基建项目自身的质量尚存疑问。www.brjr.com.cn( M6 U+ q! {8 C; D' a5 h, u
首先，地方财政实力有限，对基建项目的资金支持力不从心。无论是落实国家4万亿的配套资金还是完成地方抛出的高达几十万亿的投资计划，如果以地方财政收入 来衡量的话，那资金缺口将极为庞大。按照安邦分析师此前的保守估算，完成这些投资计划，地方政府需要将近5.2万亿的资金，而2007年地方政府的全部财 政收入不过2.3万亿。《第一财经日报》援引某股份制银行福建某支行行长表示，"据我了解，本轮扩大内需政策出台后，地方政府对很多基础设施建设项目的财 政注资是比较单薄的，只占其财政收入的10%，额度上有限制，也就是说，政府也不再对大项目承担无限责任。"交通银行首席经济学家连平认为，对于政府注资 的项目，地方财政出资比例在1/4－1/3是比较保险的，1/10的投入偏少。
其 次，对于地方政府承担多少信贷责任，商业银行是没有多少能力跟政府讨价还价的。虽然此前国内商业银行曾尝试过地方政府担保，但银行对这种担保的最终执行缺 少把握。某大行赤峰分行行长表示，在这些以政府为背景的项目中，银行虽然与地方政府签署协议，但地方政府不再提供任何担保，而主要以银企之间牵线人的身 份，为银行引入项目。目前银行贷款给大项目、大企业，都是根据项目和企业自身的抵押担保能力进行，如采矿权抵押、固定资产抵押、土地抵押等。事实上，在与 地方政府合作方面，银行很难摆脱地方政府，如果真的摆脱了，也就与很多好项目"绝缘"了。尤其是对于众多的城市商业银行来讲，过去数年间，城商行化解不良 资产过程中，地方政府作用举足轻重，或以土地等实物资产注入用于不良资产剥离，或通过辖下国有投资运营平台入股城商行，且大多仍占据大股东位置。要想这些 银行抗拒地方政府的"公关"恐怕很难。www.brjr.com.cn1 G2 v' h. {) x
最后，即使抛开国内商业银行尚显脆弱的风险管控能力不谈，单就这些基建项目的本身质量而言，也很难让人对此持乐观态度。以各商业银行热衷的高速铁路项目为 例，目前国内铁路建设模式的风险已经暴露出来。京津城际铁路平均每公里建设投资是1.85亿元，仅每年的贷款利息就达7亿元。其营业收入尚不够支付运营成 本，更不用说偿还银行贷款利息和本金了。北京交通大学经济管理学院教授赵坚分析认为，如果维持目前的运作模式，3年以后，中国铁路的资金链会完全断裂。目 前在高速客运专线建设期间，不用偿还利息和本金，这样，日益严重的债务危机得以被暂时掩盖起来。一旦投入使用，其糟糕的表现将拖累商业银行的资产质量。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. h& D- k$ E+ q, J! Z. `
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在拉动国内经济增长 的投资、出口和消费这"三驾马车"中，出口在外需市场持续恶化的背景下恐难有漂亮的表现，而消费则会在失业上升和收入下降的打击下必然下挫。唯一的希望来 自于强势的政府计划和银行信贷配合下的投资增长。在这种投资增长中，政府引导型项目又占据了重要地位。但正如上文所述，地方政府对这些基建项目的注资和担 保其实非常薄弱，再加上项目自身因素，如果中国经济没有在这一轮投资刺激中缓过劲来，那么这些基建项目未来很有可能演变成银行的不良资产。
【政策：融资性担保业务监管将由地方负责】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 e* G8 x2 B/ y) _7 U: A
一直游离在监管之外的融资性担保业务，将由地方政府负责监管。同时，国务院要求，银监会牵头成立部际联席会议，协调融资性担保业务监管中的重大问题。据 《财经》报道，2月9日，中国政府网发布《国务院办公厅关于进一步明确融资性担保业务监管职责的通知》，宣布国务院将建立由银监会牵头的融资性担保业务监 管的部际联席会议，联席会议办公室设在银监会，国家发改委、工信部、财政部、人民银行、工商总局、国务院法制办等部门参加。联席会议负责制定该业务发展的 政策措施，拟定监督管理制度，协调相关部门解决监管中的重大问题，并指导地方政府对融资性担保业务的监管和风险处置。对于融资性担保机构具体的风险防范、 处置和市场退出工作，《通知》明确，将由各省、自治区、直辖市的人民政府制定并组织实施，具体的监管部门则按"谁审批设立、谁负责监管"的要求来确定。对 于跨省区或者规模较大的融资性担保机构，按照属地管理原则监管。融资性担保业务，是企业借贷、发债等融资业务的重要增信手段，担保企业的经营风险与银行风 险联系紧密，但此前一直没有明晰的监管机构。工信部的中小企业司负责中小企业担保机构的审批准入，各级财政部门会对其注资成立的担保企业有所管理，银监会 则对银行与担保企业的合作有一些操作意见，但针对融资性担保行业的系统监管缺位。
【政策：上半年有望开闸的银行直投业务风险不小】
商 业银行的直投业务有望上半年开闸。业内人士认为，这一举措无疑将有助于企业拓宽融资渠道，但对银行来说，从事并不熟悉的直投业务，风险不可小视。据《证券 时报》10日援引权威人士并透露，在商业银行直投业务推出的进程上，可能会采取先试点再放开，先四大国有商业银行再其他商业银行，先规模控制再逐渐放开的 程序。"乐观估计，上半年开闸的问题不大，至少试点工作可以进行。"这位不愿具名的官员表示，目前尚未推出商业银行直投的原因，主要是考虑政策的先后问 题，尤其是对政策风险的谨慎态度，风险小的政策先推，风险大的留在后面谨慎推出。纪源资本管理合伙人李宏玮认为，这对企业发展的影响肯定是正面的。如果风 投和银行合作，资金的来源会比较多元化，对企业发展的持续性较好；从风投的角度来说，也可能起到分担风险的作用。但是，她也指出，商业银行如果开展直投业 务，在评估的流程、最终回报的考核以及风险的考虑方面与纯粹的贷款是不一样的。"（比贷款的风险）肯定大得多，"她称，"股权投资和债权投资的退出周期不 一样，管理项目的负责人的动力也不同，我打工和我真正跟企业去交流和成长的动力是不同的。"一家全国性股份制银行直接股权基金业务部的人士亦坦承，"直投 业务不是每家银行都能做的，必须储备相应的人才和评估体系等，估计银监会会以先试点后推广的方式逐步进行。"目前，信托公司以及部分证券公司已开展直接投 资业务，保险公司直投亦即将开闸。
【市场：债券市场风云透露市场信心恢复迹象】
上 周，债市继续调整。国债指数自今年以来连续下跌，截至2月9日，累计跌幅已达1.12%。企债指数也已连续5天下跌，累计跌幅也在1%左右。受此影响，债 券基金的收益大幅跳水。据国金证券统计，上周债券基金收益率加权平均为-0.83%，仅有2只债券基金获得正收益。另外，WIND统计数据显示，受债市下 跌影响，多数债券基金近期出现亏损。随着上证综指1月份单月9.33%的涨幅，股票型和指数型基金1月份平均分别上涨了6.44%和10.46%。银河数 据统计显示，截至2月2日，63只债券基金2009年平均收益率仅为-0.59%，其中只有13只取得了正收益。特别是华夏、嘉实、博时、南方四大基金公 司联合做空债券，在1－2月初大量抛售债券，中长期债券几近清空，导致债券价格急跌。但随着股市的转暖，可转债整体表现优异，一月份柳工、赤化、大荒等三 只股性强的转债涨幅均超过10%，债性强的南山、新钢等转债也在5%上下。从国债指数的下跌，以及企业债市场的回暖来看，市场风险溢价明显降低，市场信心 逐步恢复了。
【形势要点：用外储为财政赤字融资其实是"饮鸩止渴"】
外 储会怎样用来"保增长"？摩根大通中国首席经济学家龚方雄9日发布研究报告称，中国大量抛售美国国债的风险极低，中国决策者或考虑动用外汇储备增强财政部 的开支能力。龚方雄表示，鉴于全球衰退加剧，加之中国政府考虑通过其他措施促进国内经济（尤其是国内消费），政府考虑动用巨额外汇储备刺激增长的举措非常 合理。在部署巨额外汇储备时，一个可行的方法就是央行向财政部借出美元资产。财政部可将"从央行借入的美元"经央行"兑换"为人民币，然后用于财政刺激方 案。事实上，就央行资产负债表的资产（近年来，海外净资产占主要部分，且比例越来越大）而言，该项操作提高了政府对央行的借债；就负债而言，此举将增加货 币流通量及整体的货币供应。借此，财政部以可以想象的低融资成本（鉴于目前美国国债的孳息较低，且人民币兑美元在未来数年升值的可能性极大）进行开支（特 别是用作促进国内开支需求）的能力将大大增加，而此类支出便可特别用于促进国内消费。此前有报道称，温家宝总理曾表示，"如果有必要的话，会将中国巨额外 汇储备的一部分用于国内"。如果考虑到目前基建项目融资遇到的问题，"外储内用"的确是有可能的，而主要的方式就是央行用外汇为国债融资。不过，这种方法 和直接印钞票是一样的，只是规避了法律的限制。当然，这在短期内能解决国债融资的问题，中长期则以通胀为代价。
【形势要点：信托贷款理财被部分商行转换成新增贷款】( M- R$ C% |) q2 W/ q6 `& `1 S
2月9日，招商银行发布公告：招银进宝之信贷资产497号理财计划（产品代码4245）提前返还20%本金及相应收益。这已经是自今年2月以来，招商银行 发布的第6份类似声明。据《21世纪经济报道》披露，招行只是这个市场的一个显影，而非个案。遭遇同样命运的还包括多家曾在信托资产理财方面驰骋的银行。 中信、建行、北京银行等，均有类似情况，只是程度各有不同。近期提前终止的大量增多，一方面暴露了企业对资金成本的敏感程度，另一方面则是1月贷款规模猛 增中可能包含了此前"变相贷款"的回归。商业银行人士称："提前终止理财合约，一方面是企业的选择，另一方面也不排除是银行的选择。"从企业来说，融资成 本的骤降是企业选择终止理财计划的主要原因。按照去年的贷款利率执行情况，1年期信托贷款理财企业所支付的年成本约为7%－9%。而5次降息后，1年期的 贷款利率约为4.86%－5.4%，6个月的票据贴现利率月息仅为1.2‰－1.6‰，成本前后相差悬殊。为此，不少企业选择提前终止理财计划，而借新的 贷款或者做短期票据融资。另外，从银行来说，随着贷款规模的放开，银行亦不再具有积极性将优质贷款转为理财产品。某股份制商业银行理财经理说："那样银行 要让渡大部分的收益给投资者，主要是出于维护客户的需要。而银行做成理财产品后，收益率仅剩管理费用等，收益只有1%－2%。"这样情况下，银行有更大的 积极性将原来"腾笼换鸟"到表外的理财产品重新还原为贷款。
【形势要点：各国政府在全球抢钱，钱从哪来？】* n- ?% N% `( ]
美国财政部本周要标售金额空前的国债，开启了各国政府全力抢钱的序幕，反映各国为了筹募解困与振兴经济方案所需庞大资金，发出的国债可能淹没债券市场。多 位分析师指出，光是美国今年的预算赤字就超过1.6万亿美元，需要到债市筹资，美国以外的其他国家的预算赤字和发债金额没有翔实的统计，但可能需要1万亿 美元，合计各国政府可能必须发债逾接近2.6万亿美元。这么大量的国债，买主从何而来？瑞士银行全球利率研究部主管布朗说："多国政府已经碰到问题，在重 建资本与额外资本需求计划宣布后就碰到问题，不是好预兆。"布朗说："我们必须问是否有够多的投资人愿意购买国债，至少要问这种情形会不会大幅抬高收益 率，以吸引投资人。鉴于国债数量庞大，投资人可能决定观望收益率是否上升。"政府争相发债，正好碰上大部分国家陷入严重经济衰退、税收减少、福利支出增 加、整体负债水准上升，又担心通货紧缩，若干年期的国债收益率已经降到历史新低。美国与英国10年期国债收益率都已经降到50年来最低纪录。美国近日发债 金额创下新高纪录；英国从去年底起，国债发行额度已经升到正常时期的5倍，离本会计年度结束剩不到两个月，英国政府还要发行近千亿美元的国债。供应这么 多、需求在哪里？过去各国依靠的大财主日本和中国似乎有点自身难保，还会努力捐输吗？本周美国财政部要标售的国债金额高达670亿美元，答案本周就会出 来。
【形势要点：俄政府可能正寻求为私人部门的外债进行重组】: U4 W" i" U* }$ L8 i
俄罗斯银行可能正在寻求外债重组。据《日本经济新闻》10日报道称，一些俄罗斯银行正在要求政府劝说外国银行对高达4000亿美元的贷款重新安排，此消息 令金融市场避险情绪再次升温。报道称，俄罗斯地区银行协会负责人Aksakov表示，该协会已经向俄罗斯政府提交了这一建议；若获得批准，俄罗斯政府可能 将代表俄罗斯银行与外国银行展开磋商。《日本经济新闻》报道称，这将是去年秋天全球金融危机深化以来首次有政府出面要求对私人部门债务进行全面重组。《日 本经济新闻》援引Aksakov的话报道称，汇丰控股和德意志银行等银行均表示，将同意与俄罗斯政府谈判。越来越多的俄罗斯金融机构和公司正在面临外债偿 还困难，尤其是当金融危机引发资本外流之后。如果俄罗斯的大量债务发生重组，欧美金融机构可能再遭重击。该报道引爆了市场对欧洲金融体系风险的担忧，欧元 和其他欧洲货币在亚洲市场一度大幅下挫。亚洲债券违约保护成本上升，因为市场担心欧洲金融危机可能进一步恶化，而这将冲击到亚洲。亚洲除日本以外投资级债 务人信贷违约掉期Markit iTraxx指数报341－354个基点，周一（9日）为343个基点，对应的高收益债务人的信贷违约掉期指数则保持在1100－1200个基点，与周一 （9日）的1175个基点相比变化不大。
【市场：美国有大投机者开始做多楼市】
来 自芝加哥的对冲基金管理人奥赖利目前笑言："美国现在极度恐惧，对冲基金经理除了自己和老婆没有卖之外，把能卖的东西全部卖掉了。""2009年可以去美 国楼市抄底了！"奥赖利观察美国主要城市房地产市场得出这个结论。尽管宏观经济数据表明美国经济未来继续恶化的可能性仍然非常高，但是他看到美国房地产市 场的成交量在逐步地放大，而且房价跌幅也越来越小，这是一个积极的信号。奥赖利自信地说，"房地产急跌之后要缓跌，2009年底美国经济有可能会向好的方 面转变。你看现在美国在不惜一切代价地救经济，比如布什和伯南克挽救美国三大汽车公司。而现在很少再有大企业倒闭了，并且现在奥巴马政府救经济的力度这么 大。"让奥赖利坚定自己判断的还有另外一则消息：索罗斯和保尔森这两位2007年疯狂做空房地产次贷的投机家，现在态度来了180度大转弯，竟然在房地产 债券上建立了多头头寸！美国证监会最近一次公布的投资信息表明，这两位赫赫有名的大投机家已经开始买入房地产公司。索罗斯两年前曾经警示，房地产市场因为 低利率而存在大量泡沫，格林斯潘不理会他，美联储主席伯南克在通缩中也只能"坐着飞机往下撒钱"。奥赖利预测说，"房地产的危机暂时是救了，但是现在往市 场里投放的这些钱，未来还会再出现一个超级大泡沫。"
【形势要点：小额贷款公司的"成长烦恼"源于体制原因】
小额贷款公司，杭州 市目前已开业的是2家，温州正式开出的是5家，两地都有几家已通过省金融办审批但迟迟未正式营业。而根据浙江省小额贷款公司试点管理办法，杭州市第一批最 多可有18个名额，温州市第一批最多可有16个名额。在去年推出之初，一个小额贷款公司名额曾吸引来上百家企业蜂拥抢夺，但据《今日早报》的调查，浙江小 额贷款公司正在从最初的"炙手可热"，逐渐陷入被冷遇的尴尬状态。一是无钱可贷。德清升华小额贷款公司总经理吴磊称，前期1亿元的注册资金，在开业3个月 的时间里已经基本贷完了。二是盈利空间有限。如果按照目前银行提供的贷款利率，即便贷到款，再加上经营成本以及小额贷款公司需交纳的税收之后，小额贷款公 司几乎就没有盈利空间了。在我们看来，小额贷款公司所遭遇的"成长烦恼"，主要源于体制原因，例如监管层规定小额贷款公司"只贷不存"，这正是其业务有限 和利润空间小的主要原因。再如监管层对小额贷款公司的走向顾虑重重。在浙江省金融办出台的相关政策中明确提出了部分小额贷款公司可转型为村镇银行的政策。 但去年银监会出台的《村镇银行管理暂行规定》中又规定了：村镇银行必须由银行等正规金融机构成为最大的股东，这意味着即使转制为村镇银行，企业的股权比例 会比较小，并且没有控股权——这正是企业丧失对小额贷款公司兴趣的要害所在。
【形势要点：美国商业地产风险已演变成一个巨大的"烂苹果"】
总 价值约5万亿美元的美国商业房地产市场（办公楼宇、宾馆、零售物业等），现在正进入迅速恶化的状态。公开数据表明，商业房地产的贷款拖欠率，在2008年 第四季度已经上升到2.6%，达到13年来的最高。同时，行业内预测，到2010年，商业房地产的贷款拖欠率将急速飙升至10%左右，达到1991年来的 最高点。据美国房地产行业的数据统计，2009年将会有4000亿美元的商业房地产贷款到期。在目前银行信贷几乎拿不到的时代，商业房地产的拥有者们如何 去筹集到数千亿的资金，正成为最近一段时间华尔街上的重要话题。值得注意的是，在商业房地产的上游，房地产发展商的"建设贷款"也在恶化。据美国商务部的 数据，2008年第四季度建设贷款的贷款违约率从第三季度的9.6%，已经上升到11.6%。商业房产市场出现的问题，跟美国2008年经济大幅衰退和失 业率高涨有着异常紧密的联系，这对商业房地产的另两块也形成直接冲击。一是宾馆业。因为经济活动减少，宾馆的入住率大幅减少。这对宾馆酒店的业主来说，手 上的现金流的减少，对身上背的巨额贷款来说，还起来就有些吃力。另外一部分是商用零售物业，特别是SHOPPING MALL这种大型物业。因为消费者对未来信心减少，最近美国零售业一直情况惨淡。美国最著名的连锁百货业巨头梅西百货在2月份宣布裁员7000名，而著名 的连锁企业电子城则宣布从破产保护进入破产清算。
【市场：黄金成为避险热门销售量创出新高】
投 资者正买入创纪录数量的金条和金币，以回避风险资产，他们再次对全球金融体系的状态感到担忧。美国铸币局（US Mint）广受欢迎的"美国之鹰"（American Eagle）金币上个月售出了9.2万盎司，销量达到去年同期的近4倍，比其整个2007年上半年的出货量还要多。其他国家的金币销售也很强劲。"大量购 买金币也许是避险黄金买盘的最终体现。"瑞士银行（UBS）的贵金属分析师约翰•里德（John Reade）说，"我们估计，与2007年相比，对黄金的投资性需求在2009年可能会翻番，过去6个月中，购买实物黄金的行为大幅增加，因为投资者对目 前金融危机的担心加大了。"
【形势要点：美国解决金融危机的成本已近10万亿美元】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ A* h, W5 c2 Y* T: k) A1 A
彭博社报道，美国会财政的一揽子刺激措施将使美国解决金融危机的总成本达到9.7万亿美元，创造新的历史纪录。虽然联储局、财政部以及联邦存款保险公司在 过去的两年间已经借出或者花费3万亿美元，但是美联储、财政部及联邦存款保险公司（FDIC）仍然准备好提供多达5.7万亿美元的资金以做不时之需。据报 道，参议院本周早些时候将财政刺激的一揽子计划进行投票表决，在该计划中总统奥巴马表示需要至少再投入7800亿美元来防止经济继续恶化。而在这之前，美 国国会在4个月的时间里先后通过了价值7000亿美元的问题资产救助计划和1680亿美元的税收减免计划。值得注意的是，这次承诺给出的8万亿美元只作为 资产担保之用，资金几乎全部来自美国联邦储备局和联邦存款保险公司。目前，最后的受益企业名单还未确定。截至目前，美国政府的救市成本，已经相当于其 2008年GDP的2/3。救市措施主要包括：1万亿美元的一揽子经济刺激方案，3万亿美元的贷款及注资，以及5.7万亿美元的援助承诺。自去年9月15 日以来，金融危机已造成14.5万亿美元的资产蒸发，这相当于全球上市公司价值的33%，在这场危机中，贝尔斯登及雷曼破产，美林银行也被美国银行收购。 根据美国国会预算办公室的数据，如果投票通过，9.7万亿美元的资金将用于救市，这些钱可以用于向全世界每一个人发放1430美元的现金，相当于伊拉克战 争及阿富汗战争军费总开支的13倍，这些钱几乎能够为90%的美国家庭清偿房屋贷款。
【市场：美元强势估计不会保持太长时间】
美 国国债收益率9日上扬至两个多月来的最高水平，而本周美国财政部即将发行创纪录的670亿美元新债券。基准的10年期国债利率自去年11月下旬以来首次回 升到3%的水平之上。"如果市场被这次发行呛到，那可能不仅意味着更高的收益率，还可能令美元承压。"标准银行（Standard Bank）外汇策略师史蒂夫•巴罗说，"由于外国投资者控制了国债市场的近一半筹码，因此很显然的是，他们需要继续接盘才能避免收益率急剧上扬、美元暴跌 的情况。当然，美联储（FED）可能很快会作为另一买主对他们伸出援手。"毫无疑问，包括中国在内的外国投资者不借钱给美国人，那么只有美联储出面赤裸裸 地实行通胀政策了。但即使国债收益率卖得出去，目前收益率大幅上扬的情况表明，美元强势不久将会结束，至于何时结束，具体时机应该发生在年内。
【形势要点：欧元区各国发债利率分化料将拖累整体经济复苏】www.brjr.com.cn3 J: i: ^4 e! r& H
在财政赤字攀高、经济颓势日显的情况下，近期欧元区各财政当局在进行政府债券拍卖时，开始遭遇投资者需求不振的局面。与此同时，欧元区各成员国的债券融资 利率正出现分化。今年以来南欧国家与德国的发债利率差异明显扩大，这些南欧国家包括西班牙、意大利、希腊及葡萄牙。尽管上述诸国同属欧元区，但由于投资者 认为南欧国家经济和政府信用风险更高，因此这些国家的融资成本明显高出德国。上个月，评级巨头标准普尔公司下调了葡萄牙、西班牙、希腊的主权债务评级，并 将爱尔兰的信用展望级别从"稳定"下调到"负面"。根据欧盟委员会的预测，今年部分欧元区成员国财赤占GDP的比例将分别是：爱尔兰11%、希腊 3.7%、西班牙6.2%、意大利3.8%，而德国为2.9%。欧元区政府融资的分化现象已经使市场更加担心欧元区整体的经济复苏前景，甚至有人开始担心 欧元区这一货币同盟的完整性是否会受到影响。有观察人士指出，在目前形势下，各成员国政府在推行经济刺激计划的同时，应该更多考虑财政可持续性的问题，不 可过度"透支明天"。
【形势要点：拉拢私人资本替代"坏银行"计划恐怕也是个馊主意】
有 消息称，成立"坏银行"收购银行业不良资产的构思在美国已"失宠"，最新的版本是，美国财长盖特纳正在考虑制定一项通过允许私人资本购买银行业不良资产的 办法来帮助美国银行业解决自身问题资产的相关计划。前美联储经济学家麦卡锡表示，奥巴马可能向美国国会寻求更多的资金来对银行业进行资助，资助总额最高将 达到1万亿美元，这还不包括TARP中仍剩余的3500亿美元。麦卡锡预计，此轮救助银行业总计需要1.5万亿美元的政府救援金。不过，在我们看来，拉拢 私人资本恐怕也是个馊主意。首先，政府面临不良资产的定价"黑洞"。如果定价过高，则民间部门不会积极竞购不良资产，投资意愿将不高。定价过低则成了政府 与私人投资者的瓜分游戏。如果政府提供担保以保护投资者免遭损失，同样也会遇到定价问题。如果担保给得太高，则纳税人可能会蒙受损失；若担保过低，则投资 者可能不会买账。其次，基于对美国银行业未来的前景忧虑，私人资本是否会慷慨解囊恐怕还是个未知数。加拿大皇家银行（RBC）9日表示，随着商业贷款损失 不断扩大、抵押贷款拖欠数量创纪录及房屋抵押贷款违约激增，未来3－5年间可能有超过1000家美国银行面临破产，这相当于美国银行总数量的1/8。
【形势要点：各国央行独立性受损将带来未来隐患】! A- P; o1 x4 g
模糊了政府及央行之间的界线，会影响他日央行主理国家货币政策的独立性。美国"新末日博士"鲁宾尼（Nouriel Roubini）指出，政府与央行近半年来通力合作，模糊了两者之间的界线，或会成为他日央行重拾独立运作地位的绊脚石。以美国为例，财政部为多个信贷工 具提供资本，未来会对联储局制定政策造成掣肘。联储局早前计划以2000亿美元提振学生、小企业及汽车贷款的计划，由财政部提供200亿美元，为计划开始 初期的损失包底。此外，联储局未来会通过财政部发债，向金融市场收回数以千亿美元计的注资。前联储局货币事务部主管Vincent Reinhart指出，联储局行政弹性"可能会因为财政部的决策受到窒碍"。央行的独立性，也因为涉及向个别行业批出贷款而受到影响。美国联储局主席伯南 克（Ben Bernanke）的部分同事指出，此举令储局涉及以放贷作出政治干预。史丹福大学教授John Taylor，称呼联储局的策略为"货币行业政策"，mondustrial policy，即monetary（货币）及industrial（行业）两种政策的混合体。巴克莱资本经济师Ethan Harris指出，联储局正在影响资本市场，创造了一批福利受益人，存在被滥用的潜在风险，所以储局出资的透明度要够高，而且应该在市场许可的情况下，尽 快停止这一类操作。
【形势要点：英国信贷紧缩状况正进一步加剧】
英 国工业联合会（CBI）9日公布的"融资渠道"调查显示，英国企业信贷额度收缩的状况正在加剧，并将在下一个季度进一步恶化，除非英国政府为修复融资流动 的举措设定明确时间表。这份调查显示，63%的英国企业称信贷状况在过去一个季度恶化，59%的英国企业预期信贷状况将在未来数月内恶化。如果信贷成本持 续上升，英国企业将更加难以维系下去，从而进一步抑制英国的经济产出。该调查在1月14日至22日进行，131家企业接受调查。调查显示，已有37%的企 业在过去一个季度内因信贷相关问题而裁员，同时贸易保险相关问题仍未解决。CBI称，大企业受到的冲击尤为严重，82%的大企业报告称过去一个季度的信贷 渠道已恶化，同时寻求新信贷的大企业中有94%称成本升高。而寻求新融资的中小企业中有60%称成本升高。
【市场：金融危机下分析师不如风水师】
一 般人若想消灾解厄、找人指点迷津，会求助于风水师。有投资问题，多请教理财专家。但历经这波金融危机后，很多投资人宁愿听信风水师，不再相信分析师，金融 界只好想尽办法和"风水"沾上边，希望借此提升业绩。香港大学经济金融学院助理教授刘俏说，投资人以前都信任银行和共同基金，但现在大家看到这些专业人士 竟犯下如此愚蠢的错误，纷纷另觅其他管道解决投资问题，风水师趁势兴起。如今连银行业者也不得不设法沾沾风水的光。里昂亚太市场公司今年重新请出"里昂风 水指数"，寄发风水投资指南给1200家法人机构的5000名经理人。据该公司说法，这份指南相当受欢迎。里昂请到两名风水大师，预测香港恒生指数本月和 4月将短暂弹升，8月可望触底，待时序进入秋冬才会开端上扬。部分分析师也开端身兼两职。中银国际能源分析师罗伦斯•刘（音译），也是公司的风水师。他在 最近一份研究报告中写道，有人或许认为，古老的迷信无法提供什么投资建议，但请读者们扪心自问，那些令人眼花缭乱的数学模型和基本面分析，真的比较高明 吗？他建议投资人，紧盯与火和木有关的类股，也就是能源、电子和农业股。荷兰银行为顶级客户提供各式投资观点。该行全球投资长和亚洲区股票研究主管发表完 高见后，就轮到香港知名相士杨天命上场。45岁的杨天命去年8月中来过台湾，当时正好碰上台风侵台，他的航班还紧急降落。他意有所指地说，这难道不是代表 市场将有一番震荡？杨天命并不看好美国当前的情况。他说美国总统奥巴马和财长盖纳都属牛，今年正好犯太岁，建议他们两人可以戴米老鼠的帽子，或许有助于化 解厄运。他还警告，要慎防6月6日到7月7日间可能出现"金融恐怖攻击"。风水师如此大行其道，却也让不少金融专业人士萌生"不如归去"的念头。一名投资 主管就说，财金学者用的方法自有其科学根据，但预测能力也有限。风水师提供的是另一种观点，两者的高下其实很判断。
〖每日数据〗
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ICE 3月布伦特原油期货价格每桶46.02美元 （2月9日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛. Y1 i/ ]$ E, n! m+ o: |
NYMEX 3月原油期货价格每桶39.56美元（2月9日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛/ \- ^9 P# M, y8 L, J; N
COMEX 金2月=896.00美元（2月9日收盘价）
1人民币=4.9680新台币中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区 `- t6 v' H0 g- I( P! r; q
100人民币=11.3141欧元 100人民币=14.6359美元 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 }1 W: @; ]0 z X9 x" c# U: l
[外币100] 美元683.3 英镑1012 日元7.4874 港币88.14 澳元456.37 欧元880.71
（中国银行2009.2.10）博瑞金融论坛2 O3 S# F2 K. o/ x, e0 n8 `
[1美元兑各国货币] 英镑0.6715 欧元0.7730 澳元1.4875 瑞郎1.1676 日元91.43 加元1.2209
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| 日 | 收盘指数 | 涨跌点数 |
上证指数 | 2月10日 | 2265.16 | +40.45（1.82%）↑ |
深圳成份指数 | 2月10日 | 8265.56 | +177.87（2.20%）↑ |
上证Ｂ股指数 | 2月10日 | 145.77 | +5.07（3.60%）↑ |
深成份Ｂ股指数 | 2月10日 | 2389.99 | +75.29（3.255）↑ |
沪深300指数 | 2月10日 | 2326.76 | +30.09（1.31%）↑ |
香港恒生指数 | 2月10日 | 13880.64 | +111.58（0.81%）↑ |
恒生国企股指数 | 2月10日 | 7814.68 | +60.11（0.78%）↑ |
恒生中资企业 | 2月10日 | 3227.85 | +34.22（1.07%）↑ |
台湾指数 | 2月10日 | 4526.10 | +31.51（0.70%）↑ |
美国道琼斯指数 | 2月9日 | 8270.87 | -9.72（0.12%）↓ |
纳斯达克指数 | 2月9日 | 1591.56 | -0.15（0.01%）↓ |
标准普尔500 | 2月9日 | 869.89 | +1.29（0.15%）↑ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月9日
| 一个月 | 二个月 | 三个月 | 六个月 | 一年 |
美元 | 0.4468 | 0.9393 | 1.2281 | 1.7043 | 2.0000 |
英镑 | 1.4887 | 1.9043 | 2.1006 | 2.2781 | 2.4412 |
日元 | 0.3825 | 0.5975 | 0.6512 | 0.7975 | 0.9697 |
瑞士法郎 | 0.3166 | 0.4050 | 0.5083 | 0.6483 | 0.9516 |
欧元 | 1.6762 | 1.8481 | 2.0043 | 2.0906 | 2.1962 |
LIBOR数据为伦敦时间9日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月10日17:30
隔夜钱 | 1个月 | 3个月 | 6个月 |
0.01/0.30 | 0.09/0.34 | 1.04/1.24 | 1.57/1.77 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月10日11:30
期限 | Shibor（%） | 涨跌（BP） |
隔夜（O/N） | 0.8321 | 0.07↓ |
1周（1W） | 0.9395 | 0.20↑ |
2周（2W） | 0.9458 | 0.81↑ |
1个月（1M） | 1.0538 | 0.26↓ |
3个月（3M） | 1.3150 | 0.89↓ |
6个月（6M） | 1.6022 | 0.29↓ |
9个月（9M） | 1.7612 | 0.77↓ |
1年（1Y） | 1.9541 | 0.62↓ |
NYMEX 3月原油期货价格每桶39.56美元（2月9日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛/ \- ^9 P# M, y8 L, J; N
COMEX 金2月=896.00美元（2月9日收盘价）
1人民币=4.9680新台币中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区 `- t6 v' H0 g- I( P! r; q
100人民币=11.3141欧元 100人民币=14.6359美元 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 }1 W: @; ]0 z X9 x" c# U: l
[外币100] 美元683.3 英镑1012 日元7.4874 港币88.14 澳元456.37 欧元880.71
（中国银行2009.2.10）博瑞金融论坛2 O3 S# F2 K. o/ x, e0 n8 `
[1美元兑各国货币] 英镑0.6715 欧元0.7730 澳元1.4875 瑞郎1.1676 日元91.43 加元1.2209
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