【投资刺激下的行业虚热加剧国内银行风险】www.brjr.com.cn* w" S0 U4 K- \& F: t
中国1月份银行信贷激增至1.62万亿元，这刺激了国内市场的想象力，也给众多企业决策者带来憧憬：中国经济反转也许就由此开始了，因为中国政府的资源动员能力是值得信赖的！我们注意到，这种预期在市场中正在增多，它会带动更多的金融资源投入到这一轮"博反转"的行情中。博瑞金融论坛) i0 K) F3 Z) I6 I6 [; g! Z' e
但是，国内外形势中的风险不可忽视，这对于行业形势的判断格外重要。以钢铁业为例，美国参议院近日有条件通过的"只买美国货"的条款再次触痛了国内钢铁业脆弱的神经。条款规定，美国经济刺激方案中凡涉及工程、建筑用钢铁必须为美国出产。2008年我国钢材出口到美国的有502万吨，美国居于韩国和欧盟24国之后，列我国出口钢材的第三位，数量并不算小。
0 ?: t7 |* Y0 q. T0 [3 ]中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区整个2008年，国内钢铁企业就在不断交替的好消息和坏消息之间备受煎熬。上半年，受铁矿石等原料价格上涨和需求旺盛的拉动，钢价不断走高，"五一"之后，钢价呈现全面爆发式上涨。但进入下半年后，经济放缓和需求萎缩的寒意迅速扩张至整个行业。9月份以后，"忧患"、"过冬"已是国内钢厂的一致心态，很多厂商已准备减产乃至停产。单在10月份就有42家企业出现亏损，亏损面近60%，这也是国内钢铁行业近6年来的首次月度亏损。11月初，随着国家4万亿投资计划的出台，钢铁市场再次憧憬好日子即将到来，在2008年12月，钢铁市场即出现了稳定的反弹趋势，一些停产的企业纷纷复产。2009年1月，国务院审议并原则通过了《钢铁产业调整和振兴规划》，让钢铁市场摆脱了恐慌情绪。根据钢铁资讯机构"我的钢铁"提供的市场分析，国内钢价至今已经连续12周上涨。
国内钢铁市场如此快速的回暖已产生了强烈的"溢出效应"。在中国铁矿石等干散货进口增加的推动下，波罗的海干散货指数（BDI）从663点迅速上涨，从去年12月5日算起，在不到3个月的时间内，该指数涨幅达到210%。BDI指数的反弹甚至让铁矿石价格谈判变得更加困难，据媒体报道，中国厂商去年曾开出了降价80%的筹码。不过，到2008年年底中国厂商的出价变成了降价40%。进入2009年，巴西淡水河谷公司暗示，该公司有可能接受今年铁矿石合约价格下调10%。
鉴于国内钢铁业以国有企业为主导的格局和国内银行"垒大户"的贷款惯性，钢铁行业一直是沉淀银行资金最多的行业之一。在本轮宏观调控和经济刺激计划中，钢铁行业也是银行放贷的重点区域。一个可资佐证的例子是：在当下钢铁行业愈演愈烈的"国进民退"之时，往往就是银行授信之日。2008年8月，河北钢铁集团刚刚重组完成不久，即获得中国银行480亿元的巨额授信额度，这是有史以来河北省企业获得银行数额最大的授信额度；2008年12月，山东钢铁集团重组日照钢铁还未敲定细节，就获得了超过1000亿元的银行授信额度。博瑞金融论坛+ i) `8 V, Y- `( C2 w/ T
不过，4万亿的投资和产业振兴规划能否对冲钢铁市场的负面因素并彻底扭转市场颓势，恐怕还是未知数。以钢铁消耗大户——房地产业和制造业为例，2007年，房地产和制造业投资分别占当年城镇固定资产投资的21.53%和30.02%。而摩根士丹利的一份报告显示，由于企业利润恶化，中国今年的制造业投资将出现零增长，房地产投资则将下降12%。缺少关键行业的拉动，钢铁行业扭转乾坤恐怕还需时日。除此之外，2009年钢铁出口有可能持续萎缩。例如上文所提到的"只买美国货"的方案，事实上，除了美国，最近，欧盟也对原产于中国的线材作出反倾销初裁，包括湖南华菱湘潭钢铁有限公司在内的多家国内钢铁企业应诉。博瑞金融论坛/ x! {! G' r9 b7 f
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 w$ @3 s! c0 p! X3 u) c
如果国内钢铁行业能够真正洞悉一些关键行业（如房地产和制造业）的企业的盈利状况、投资预期以及外需市场的变化，就不会在需求萎缩的时候惊慌失措，也不会在"4万亿"和产业振兴规划中沾沾自喜。中国钢铁行业在4万亿投资刺激下的急剧变化，显示出钢铁企业经营决策上的粗放。值得注意的是，这个行业集中了大量资金，相当于将银行资金置于一个相当高的潜在风险敞口上，随时可能出现重大问题。在我们看来，"4万亿"和产业振兴规划已在国内扇起了一股虚火，这一点，可以从2009年1月1.62万亿的新增信贷中管窥一斑。任何在投资刺激和信贷资金大量注入而导致虚热的行业，其未来对银行的风险都不容小视。
中国1月份银行信贷激增至1.62万亿元，这刺激了国内市场的想象力，也给众多企业决策者带来憧憬：中国经济反转也许就由此开始了，因为中国政府的资源动员能力是值得信赖的！我们注意到，这种预期在市场中正在增多，它会带动更多的金融资源投入到这一轮"博反转"的行情中。博瑞金融论坛) i0 K) F3 Z) I6 I6 [; g! Z' e
但是，国内外形势中的风险不可忽视，这对于行业形势的判断格外重要。以钢铁业为例，美国参议院近日有条件通过的"只买美国货"的条款再次触痛了国内钢铁业脆弱的神经。条款规定，美国经济刺激方案中凡涉及工程、建筑用钢铁必须为美国出产。2008年我国钢材出口到美国的有502万吨，美国居于韩国和欧盟24国之后，列我国出口钢材的第三位，数量并不算小。
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国内钢铁市场如此快速的回暖已产生了强烈的"溢出效应"。在中国铁矿石等干散货进口增加的推动下，波罗的海干散货指数（BDI）从663点迅速上涨，从去年12月5日算起，在不到3个月的时间内，该指数涨幅达到210%。BDI指数的反弹甚至让铁矿石价格谈判变得更加困难，据媒体报道，中国厂商去年曾开出了降价80%的筹码。不过，到2008年年底中国厂商的出价变成了降价40%。进入2009年，巴西淡水河谷公司暗示，该公司有可能接受今年铁矿石合约价格下调10%。
鉴于国内钢铁业以国有企业为主导的格局和国内银行"垒大户"的贷款惯性，钢铁行业一直是沉淀银行资金最多的行业之一。在本轮宏观调控和经济刺激计划中，钢铁行业也是银行放贷的重点区域。一个可资佐证的例子是：在当下钢铁行业愈演愈烈的"国进民退"之时，往往就是银行授信之日。2008年8月，河北钢铁集团刚刚重组完成不久，即获得中国银行480亿元的巨额授信额度，这是有史以来河北省企业获得银行数额最大的授信额度；2008年12月，山东钢铁集团重组日照钢铁还未敲定细节，就获得了超过1000亿元的银行授信额度。博瑞金融论坛+ i) `8 V, Y- `( C2 w/ T
不过，4万亿的投资和产业振兴规划能否对冲钢铁市场的负面因素并彻底扭转市场颓势，恐怕还是未知数。以钢铁消耗大户——房地产业和制造业为例，2007年，房地产和制造业投资分别占当年城镇固定资产投资的21.53%和30.02%。而摩根士丹利的一份报告显示，由于企业利润恶化，中国今年的制造业投资将出现零增长，房地产投资则将下降12%。缺少关键行业的拉动，钢铁行业扭转乾坤恐怕还需时日。除此之外，2009年钢铁出口有可能持续萎缩。例如上文所提到的"只买美国货"的方案，事实上，除了美国，最近，欧盟也对原产于中国的线材作出反倾销初裁，包括湖南华菱湘潭钢铁有限公司在内的多家国内钢铁企业应诉。博瑞金融论坛/ x! {! G' r9 b7 f
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 w$ @3 s! c0 p! X3 u) c
如果国内钢铁行业能够真正洞悉一些关键行业（如房地产和制造业）的企业的盈利状况、投资预期以及外需市场的变化，就不会在需求萎缩的时候惊慌失措，也不会在"4万亿"和产业振兴规划中沾沾自喜。中国钢铁行业在4万亿投资刺激下的急剧变化，显示出钢铁企业经营决策上的粗放。值得注意的是，这个行业集中了大量资金，相当于将银行资金置于一个相当高的潜在风险敞口上，随时可能出现重大问题。在我们看来，"4万亿"和产业振兴规划已在国内扇起了一股虚火，这一点，可以从2009年1月1.62万亿的新增信贷中管窥一斑。任何在投资刺激和信贷资金大量注入而导致虚热的行业，其未来对银行的风险都不容小视。
【形势要点：央行或已觉察票据融资存在虚增贷款规模的可能】
6239亿元！今年1月份，票据融资的增量非常惹眼，占到当月对公人民币贷款增量的42%。正在市场为之诧异时，央行调查统计司已展开调研。据《21世纪经济报道》的消息，多位商业银行人士透露，在央行调统司下发的调研表格中，专设了一项内容，要求金融机构上报，2009年1月与企业自主投资相关的新发放人民币票据融资（仅包括直贴）投向。2月12日，一位接近央行的知情人士称，此番调统司摸底票据直贴的投向或有深意，有关部门或已觉察到票据融资存在虚增贷款规模的可能。央行公布的信贷数据显示，1月份对公人民币贷款增量结构中，短期贷款增加3404亿元，票据融资增加6239亿元，中长期贷款增加5229亿元。对此，交通银行研究部的一位研究员表示，企业出于降低融资成本的考虑，更多的使用票据融资替代短期贷款。而更多银行业内人士坦言，票据融资放出巨量并不意味着中小企业的融资环境得到明显改观，获益者更多为银行的大客户。2月12日，一位银行监管专家表示，票据融资放出巨量的一大原因是，在流通性充裕的背景下，银行采取的策略是薄利多销。一位资深票据业务人士称，贷款票据化乃是一个行业潜规则，此种情形下，企业开票的目的并不是为了支付货款，而是为了贴现，拿到银行资金。此种情况下，信用等级高的企业可以获得更大的保证金风险敞口（也即企业在开票时仅需存入50%，甚至30%的保证金），信用放大效应更容易实现。
6239亿元！今年1月份，票据融资的增量非常惹眼，占到当月对公人民币贷款增量的42%。正在市场为之诧异时，央行调查统计司已展开调研。据《21世纪经济报道》的消息，多位商业银行人士透露，在央行调统司下发的调研表格中，专设了一项内容，要求金融机构上报，2009年1月与企业自主投资相关的新发放人民币票据融资（仅包括直贴）投向。2月12日，一位接近央行的知情人士称，此番调统司摸底票据直贴的投向或有深意，有关部门或已觉察到票据融资存在虚增贷款规模的可能。央行公布的信贷数据显示，1月份对公人民币贷款增量结构中，短期贷款增加3404亿元，票据融资增加6239亿元，中长期贷款增加5229亿元。对此，交通银行研究部的一位研究员表示，企业出于降低融资成本的考虑，更多的使用票据融资替代短期贷款。而更多银行业内人士坦言，票据融资放出巨量并不意味着中小企业的融资环境得到明显改观，获益者更多为银行的大客户。2月12日，一位银行监管专家表示，票据融资放出巨量的一大原因是，在流通性充裕的背景下，银行采取的策略是薄利多销。一位资深票据业务人士称，贷款票据化乃是一个行业潜规则，此种情形下，企业开票的目的并不是为了支付货款，而是为了贴现，拿到银行资金。此种情况下，信用等级高的企业可以获得更大的保证金风险敞口（也即企业在开票时仅需存入50%，甚至30%的保证金），信用放大效应更容易实现。
【形势要点：国企股权激励近期有望重新开闸】
在停滞近2年后，A股市场国有控股上市公司股权激励有望再次开闸。据《21世纪经济报道》的消息，烽火通信的公司股权激励计划已经获得国资委、证监会的批准。据该公司不愿具名的内部人士透露，早在2009年春节之前，公司就取得了国资委企业分配局关于公司股权激励的批复。2月第二周，股权激励方案也在证监会上市公司部备案无异议通过，并进入办公厅行文阶段。这一消息同时得到了国资委及证监会人士的内部确认。这也是2008年10月21日，国资委与财政部联合下发《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》（国资发分配〔2008〕171号）后，首家股权激励方案获批的央企控股上市公司。同时获知的还有，烽火通信上报证监会备案的股权激励方案，本次激励条件与之前草案并无修改，但确定了每股17.76元的行权价格。对此，研究国企股权激励多年的国务院发展研究中心企业所所长张文魁认为，"在目前的市场环境下，重启央企的股权激励恰逢其时。"他说，经过熊市的非理性下跌，许多央企的股票已经回归到合理区间以下，行权价与市价差距比较大，恰好给予公司管理层将业绩做上去的空间，事实上，只有公司高管有信心，投资者才会有信心，信心比环境更重要。
在停滞近2年后，A股市场国有控股上市公司股权激励有望再次开闸。据《21世纪经济报道》的消息，烽火通信的公司股权激励计划已经获得国资委、证监会的批准。据该公司不愿具名的内部人士透露，早在2009年春节之前，公司就取得了国资委企业分配局关于公司股权激励的批复。2月第二周，股权激励方案也在证监会上市公司部备案无异议通过，并进入办公厅行文阶段。这一消息同时得到了国资委及证监会人士的内部确认。这也是2008年10月21日，国资委与财政部联合下发《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》（国资发分配〔2008〕171号）后，首家股权激励方案获批的央企控股上市公司。同时获知的还有，烽火通信上报证监会备案的股权激励方案，本次激励条件与之前草案并无修改，但确定了每股17.76元的行权价格。对此，研究国企股权激励多年的国务院发展研究中心企业所所长张文魁认为，"在目前的市场环境下，重启央企的股权激励恰逢其时。"他说，经过熊市的非理性下跌，许多央企的股票已经回归到合理区间以下，行权价与市价差距比较大，恰好给予公司管理层将业绩做上去的空间，事实上，只有公司高管有信心，投资者才会有信心，信心比环境更重要。
【形势要点：更多国家面临降级威胁】
穆迪12日将18个信用评级为AAA级的国家——这些国家通常被视为无风险国家——划分为三类。各国政府正背负创纪录的债务，以支付本国刺激方案和银行纾困计划，因此穆迪认为，在转变为风险之前，评估AAA级国家的资产负债状况有多大的张力十分重要。穆迪主权债务评级首席经济学家Pierre Cailletea表示："长期以来，AAA级信用是完全安全的投资。投资者可以在无需担心的情况下，购买这一信用等级的债务，但此次金融危机改变了这些规则。在目前非常严重、且同步出现的全球低迷中，债务和杠杆水平均达到创纪录水平，因此必须对政府债务的安全性提出更多疑问。"上月，穆迪将西班牙和爱尔兰的信用前景评为负面，这两个国家被视为最有可能失去其宝贵的AAA评级的国家，因为两国积累了大规模的私人债务。这两国被归入信用评级"容易遭到"下调的最低类别。在穆迪发表上述报告之前，一些投资者对AAA评级的国家感到担心。人们猜测，由于此次金融危机的严重性，甚至连作为全球最大经济体的美国，也可能面临信用评级被下调的命运。上月，穆迪的竞争对手、另一家信用评级机构标准普尔下调了西班牙的信用评级。西班牙成为自2001年日本丧失最高信用评级以来的第一个丧失AAA评级的国家，也是此次金融危机于2007年8月爆发以来，首个丧失AAA评级的国家。上月，标准普尔还下调了另外两个欧元区国家希腊和葡萄牙的信用评级，并将爱尔兰的信用前景列为负面。
穆迪12日将18个信用评级为AAA级的国家——这些国家通常被视为无风险国家——划分为三类。各国政府正背负创纪录的债务，以支付本国刺激方案和银行纾困计划，因此穆迪认为，在转变为风险之前，评估AAA级国家的资产负债状况有多大的张力十分重要。穆迪主权债务评级首席经济学家Pierre Cailletea表示："长期以来，AAA级信用是完全安全的投资。投资者可以在无需担心的情况下，购买这一信用等级的债务，但此次金融危机改变了这些规则。在目前非常严重、且同步出现的全球低迷中，债务和杠杆水平均达到创纪录水平，因此必须对政府债务的安全性提出更多疑问。"上月，穆迪将西班牙和爱尔兰的信用前景评为负面，这两个国家被视为最有可能失去其宝贵的AAA评级的国家，因为两国积累了大规模的私人债务。这两国被归入信用评级"容易遭到"下调的最低类别。在穆迪发表上述报告之前，一些投资者对AAA评级的国家感到担心。人们猜测，由于此次金融危机的严重性，甚至连作为全球最大经济体的美国，也可能面临信用评级被下调的命运。上月，穆迪的竞争对手、另一家信用评级机构标准普尔下调了西班牙的信用评级。西班牙成为自2001年日本丧失最高信用评级以来的第一个丧失AAA评级的国家，也是此次金融危机于2007年8月爆发以来，首个丧失AAA评级的国家。上月，标准普尔还下调了另外两个欧元区国家希腊和葡萄牙的信用评级，并将爱尔兰的信用前景列为负面。
【形势要点：西方对中国货币政策态度产生戏剧性变化】
"北京对当今国际金融体系的稳定发挥了巨大的作用。"美国财长盖特纳14日在西方七国集团（G7）财长和央行行长会议上这样称赞中国。滑稽的是，就在两周前，盖特纳指责中国"操纵汇率谋取利益"。就在不久前，西方主要国家还一致攻击我国的货币政策，但G7会议却发布了一份声明草案，称欢迎中国提振经济增长的措施，并表示中国采取更灵活的汇率制度应当能够促进人民币进一步升值。态度明显软化，这显示了西方国家对北京帮助化解全球金融危机的渴望。世界各主流媒体都将类似于"赞扬中国货币政策在稳定经济上的作用"为主题词进行连篇累牍的报道。他们普遍把西方国家态度的转变归结于经济的不断恶化，认为他们需要北京。据美国媒体报道，G7正在失去其领导世界经济的"霸权"，因为随着中国、俄罗斯、印度和巴西"金砖四国"的经济不断崛起，G7的决策越来越不能代表世界经济的整体利益，取而代之的是不断发展的G20（20国集团）。2007年中国超越德国成为世界第三大经济体，在去年9月中国成为美国国债的最大持有国。"金砖四国"共占有世界41%的外汇储备。而且沙特每天的产油量就基本上与G7所有成员国每天的产量持平。世界已经改变了，G20将取代G7驾驶员的位置，掌控世界经济的发展，"留给G7的位置只有后排座位了"。西方媒体态度的突变显示了对方已经将最后的希望寄托在了中国身上，但正如温家宝所说，中国不是救世主，我们关心的是如何解决好我们自己的问题。
"北京对当今国际金融体系的稳定发挥了巨大的作用。"美国财长盖特纳14日在西方七国集团（G7）财长和央行行长会议上这样称赞中国。滑稽的是，就在两周前，盖特纳指责中国"操纵汇率谋取利益"。就在不久前，西方主要国家还一致攻击我国的货币政策，但G7会议却发布了一份声明草案，称欢迎中国提振经济增长的措施，并表示中国采取更灵活的汇率制度应当能够促进人民币进一步升值。态度明显软化，这显示了西方国家对北京帮助化解全球金融危机的渴望。世界各主流媒体都将类似于"赞扬中国货币政策在稳定经济上的作用"为主题词进行连篇累牍的报道。他们普遍把西方国家态度的转变归结于经济的不断恶化，认为他们需要北京。据美国媒体报道，G7正在失去其领导世界经济的"霸权"，因为随着中国、俄罗斯、印度和巴西"金砖四国"的经济不断崛起，G7的决策越来越不能代表世界经济的整体利益，取而代之的是不断发展的G20（20国集团）。2007年中国超越德国成为世界第三大经济体，在去年9月中国成为美国国债的最大持有国。"金砖四国"共占有世界41%的外汇储备。而且沙特每天的产油量就基本上与G7所有成员国每天的产量持平。世界已经改变了，G20将取代G7驾驶员的位置，掌控世界经济的发展，"留给G7的位置只有后排座位了"。西方媒体态度的突变显示了对方已经将最后的希望寄托在了中国身上，但正如温家宝所说，中国不是救世主，我们关心的是如何解决好我们自己的问题。
【形势要点：1月新增贷款数据的两个谜题】& y8 W/ T, E) V. b, |: {4 @
2月12日，备受关注的1月份信贷投放数据终于出炉。1.6万亿的信贷投放，蔚然可观，但是却让很多研究人员无法兴奋。其间，各个数据所呈现的结构性问题，颇为引人注目。有待关注的问题包括：第一，广义货币供应量（M2）高增的同时，狭义货币供应量（M1）的急速回落超出预料；第二，1月非金融性公司及其他部门贷款增长1.5万亿元，而同期企业存款仅增加759亿元，存款的派生效应为何失灵。中国银行全球金融市场部分析师石磊认为，从M1和M2的统计结构来看，造成M2高增而M1下跌可能有两方面原因，一是居民储蓄存款增多，二是企事业单位的定期存款增多。从央行的数据来看，前者是主要原因。央行数据显示，1月份人民币各项存款增加1.51万亿元，其中，居民户存款增加1.53万亿元，而非金融性公司及其他部门存款则减少919亿元。居民储蓄存款几乎相当于当月对公贷款的增长额。另外，无论是居民还是企业所表现的存款定期化倾向，也是导致M1和M2差距拉大的重要原因。那么企业的贷款用到了哪里？什么导致派生失灵呢？兴业银行高级分析师鲁政委认为，贷款的表内外腾挪是派生失灵的一个重要原因。在去年信贷规模紧缩的情况下，大量银行将存量贷款通过信贷资产理财产品转出表外，这样对银行的资产负债表的影响是，如果企业得到融资后存入银行，银行的存款没有变化，而贷款却相应减少。而今年反其道而行之后的结果是，企业在提前终止信贷资产理财产品而重新借入贷款后，银行的贷款将增长，而存款不受影响。
2月12日，备受关注的1月份信贷投放数据终于出炉。1.6万亿的信贷投放，蔚然可观，但是却让很多研究人员无法兴奋。其间，各个数据所呈现的结构性问题，颇为引人注目。有待关注的问题包括：第一，广义货币供应量（M2）高增的同时，狭义货币供应量（M1）的急速回落超出预料；第二，1月非金融性公司及其他部门贷款增长1.5万亿元，而同期企业存款仅增加759亿元，存款的派生效应为何失灵。中国银行全球金融市场部分析师石磊认为，从M1和M2的统计结构来看，造成M2高增而M1下跌可能有两方面原因，一是居民储蓄存款增多，二是企事业单位的定期存款增多。从央行的数据来看，前者是主要原因。央行数据显示，1月份人民币各项存款增加1.51万亿元，其中，居民户存款增加1.53万亿元，而非金融性公司及其他部门存款则减少919亿元。居民储蓄存款几乎相当于当月对公贷款的增长额。另外，无论是居民还是企业所表现的存款定期化倾向，也是导致M1和M2差距拉大的重要原因。那么企业的贷款用到了哪里？什么导致派生失灵呢？兴业银行高级分析师鲁政委认为，贷款的表内外腾挪是派生失灵的一个重要原因。在去年信贷规模紧缩的情况下，大量银行将存量贷款通过信贷资产理财产品转出表外，这样对银行的资产负债表的影响是，如果企业得到融资后存入银行，银行的存款没有变化，而贷款却相应减少。而今年反其道而行之后的结果是，企业在提前终止信贷资产理财产品而重新借入贷款后，银行的贷款将增长，而存款不受影响。
【形势要点：央行认为准零利率并不适合中国】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 u' v6 L0 t# e0 c6 ]% n
在当前国内市场的降息预期增强之际，央行副行长易纲对此表示，央行反通缩和维护币值稳定的决心坚定，未来降息空间不大，更不可能实行零利率政策。易纲14日在北京大学中国经济研究中心举办的"CCER中国经济观察"报告会上指出，对抗通缩威胁是中国央行短期内最关心的事情，央行完全可以通过各种货币政策工具的最优组合来有效实施适度宽松的货币政策。针对目前国内外一些关于中国利率水平过高的说法，易纲表示，"桔子只能跟桔子相比，苹果只能跟苹果相比，桔子是不能跟苹果相比的。"易纲说，零利率或准零利率政策具有其自身的局限性。1992年2月之后日本进入零利率时代，虽然之后经济有所复苏，不过零利率大大降低了借贷成本，投资者大量借入日元，然后兑换成其他储备货币投资海外，虽然增加了海外日元市场投资，但实际上严重削弱了对日本国内消费的宽松效应，对商业银行和央行产生的影响实际上是收紧的。易纲说，实行零利率或准零利率政策对中国来说不是一个好的选择，其原因在于：中国的储蓄存款余额占GDP的比重高；中国的劳动生产率和要素生产率均在不断的提高；资本回报率不支持零利率政策；中国的商业银行中间业务少、收费少、业务结构有待优化，利率太低银行无法生存。在我们看来，如此前央行行长周小川的表态一致，易纲副行长的讲话也在有意缓和市场对降息的预期。短期内，国内经济已出现企稳的迹象、信贷投放也实现了大幅增长，央行降息动机的确已经没有去年年底的时候强了。
在当前国内市场的降息预期增强之际，央行副行长易纲对此表示，央行反通缩和维护币值稳定的决心坚定，未来降息空间不大，更不可能实行零利率政策。易纲14日在北京大学中国经济研究中心举办的"CCER中国经济观察"报告会上指出，对抗通缩威胁是中国央行短期内最关心的事情，央行完全可以通过各种货币政策工具的最优组合来有效实施适度宽松的货币政策。针对目前国内外一些关于中国利率水平过高的说法，易纲表示，"桔子只能跟桔子相比，苹果只能跟苹果相比，桔子是不能跟苹果相比的。"易纲说，零利率或准零利率政策具有其自身的局限性。1992年2月之后日本进入零利率时代，虽然之后经济有所复苏，不过零利率大大降低了借贷成本，投资者大量借入日元，然后兑换成其他储备货币投资海外，虽然增加了海外日元市场投资，但实际上严重削弱了对日本国内消费的宽松效应，对商业银行和央行产生的影响实际上是收紧的。易纲说，实行零利率或准零利率政策对中国来说不是一个好的选择，其原因在于：中国的储蓄存款余额占GDP的比重高；中国的劳动生产率和要素生产率均在不断的提高；资本回报率不支持零利率政策；中国的商业银行中间业务少、收费少、业务结构有待优化，利率太低银行无法生存。在我们看来，如此前央行行长周小川的表态一致，易纲副行长的讲话也在有意缓和市场对降息的预期。短期内，国内经济已出现企稳的迹象、信贷投放也实现了大幅增长，央行降息动机的确已经没有去年年底的时候强了。
【市场：国有企业以后在商品市场下注要离国际投行远点】博瑞金融论坛& E& V: H% H1 h" B/ M
再过3个月，东方航空将戴上ST帽子。根据测算，其2008年全年的亏损额可能高达122亿元，其中航油套保浮亏62亿元，实际赔付已经超过1000万美元，随着合约的不断到期，这个窟窿还会越捅越大。国内市场人士认为，东航此次完全栽在国际投行的手里，因为国际投行的合约从来都不对等：他们拥有及其庞大的客户群，包括买卖双方，包含期权、期货现货交易，通过大量非交易系统交易，对任何一笔合约都了如指掌。一般情况下，一个完整的合约都包含有一份期权，围绕期权包含现货、期货等等，他们会和买家签订合约，同时在国际市场上以所签订合约的相反方向做等量的对冲，这样一来可以赚取高额的期权合约金，"因为几乎所有的期权都是他们大投行做的，投行间的合约金非常少，这样就保证了合约金差成为一种稳定的盈利，可以做到零风险甚至负风险。"同时，他们制定的合约全部都是不对等的。以东航为例，2008年6月，美国次债危机爆发已经过去10个月了，离2008年8月的金融危机还有两个月，他们已经可以判断出金融危机的发生，同时次贷危机对于实体经济的影响逐渐体现，"实际上国际油价的构成非常复杂，与金融危机直接相关"，这段时间内，他们签订了大量类似东航的合约，同时唱高油价。第三个陷阱是投行们大量签订合约，一旦油价下跌，东航们会选择抛售坏头寸（短期亏损期权及期货合约），造成油价恐慌性下跌，从而使得类似东航这样长达3年的合约不断亏损。
再过3个月，东方航空将戴上ST帽子。根据测算，其2008年全年的亏损额可能高达122亿元，其中航油套保浮亏62亿元，实际赔付已经超过1000万美元，随着合约的不断到期，这个窟窿还会越捅越大。国内市场人士认为，东航此次完全栽在国际投行的手里，因为国际投行的合约从来都不对等：他们拥有及其庞大的客户群，包括买卖双方，包含期权、期货现货交易，通过大量非交易系统交易，对任何一笔合约都了如指掌。一般情况下，一个完整的合约都包含有一份期权，围绕期权包含现货、期货等等，他们会和买家签订合约，同时在国际市场上以所签订合约的相反方向做等量的对冲，这样一来可以赚取高额的期权合约金，"因为几乎所有的期权都是他们大投行做的，投行间的合约金非常少，这样就保证了合约金差成为一种稳定的盈利，可以做到零风险甚至负风险。"同时，他们制定的合约全部都是不对等的。以东航为例，2008年6月，美国次债危机爆发已经过去10个月了，离2008年8月的金融危机还有两个月，他们已经可以判断出金融危机的发生，同时次贷危机对于实体经济的影响逐渐体现，"实际上国际油价的构成非常复杂，与金融危机直接相关"，这段时间内，他们签订了大量类似东航的合约，同时唱高油价。第三个陷阱是投行们大量签订合约，一旦油价下跌，东航们会选择抛售坏头寸（短期亏损期权及期货合约），造成油价恐慌性下跌，从而使得类似东航这样长达3年的合约不断亏损。
【市场：资产贬值将持续恶化房地产企业的融资能力】
相关统计数据披露，沪深两市已发布2008年业绩预告的40家房地产上市公司中报忧的超过四成，预增公司也多数增幅趋缓。其中预增的公司主要是对2007年销售业绩的体现，借助2007年入账业绩来"稀释"去年业绩的惨淡，但在存货及资产贬值方面，却难以掩盖。一个看似矛盾的现实是，在资产已经出现贬值的情况下，开发商贬值套现的情况却在不断增加，除了抛售以外，向银行等机构做房地产抵押贷款也成为贬值套现的变通办法。北京市国土资源局网站公开数据显示，北京市去年上半年面积共3100.27公顷土地的抵押价款高达2917.25亿元，相应的贷款金额则是1016.79亿元。民生银行总行相关房地产投融资部门的负责人表示，在目前的楼市行情下，银行定期测算房地产抵押贷款安全性的频率会有所增加，测算房地产资产贬值的程度也可能提高，例如假设贬值率从以前惯用的20%－30%有所提高。"虽然目前房地产抵押贷款的抵押率多数银行依然执行50%左右，但对抵押贷款的用途提出了更为明确要求并后期跟踪，必须用于指定房地产项目，实际上起到了提高抵押率的效果"。这种情况在典当行表现得更为明显。目前沪上典当行房地产贷款的折当率（即抵押率）为50%，这与楼市上行周期相比有明显下调，楼市走牛时的折当率一般为60%，变现能力好的优质商铺等资产，折当率可高达70%。某业内人士称，"楼市走熊后，房地产抵押贷款的需求呈现增加趋势，房地产标的成为典当行的主要典当物，占60%以上。"
相关统计数据披露，沪深两市已发布2008年业绩预告的40家房地产上市公司中报忧的超过四成，预增公司也多数增幅趋缓。其中预增的公司主要是对2007年销售业绩的体现，借助2007年入账业绩来"稀释"去年业绩的惨淡，但在存货及资产贬值方面，却难以掩盖。一个看似矛盾的现实是，在资产已经出现贬值的情况下，开发商贬值套现的情况却在不断增加，除了抛售以外，向银行等机构做房地产抵押贷款也成为贬值套现的变通办法。北京市国土资源局网站公开数据显示，北京市去年上半年面积共3100.27公顷土地的抵押价款高达2917.25亿元，相应的贷款金额则是1016.79亿元。民生银行总行相关房地产投融资部门的负责人表示，在目前的楼市行情下，银行定期测算房地产抵押贷款安全性的频率会有所增加，测算房地产资产贬值的程度也可能提高，例如假设贬值率从以前惯用的20%－30%有所提高。"虽然目前房地产抵押贷款的抵押率多数银行依然执行50%左右，但对抵押贷款的用途提出了更为明确要求并后期跟踪，必须用于指定房地产项目，实际上起到了提高抵押率的效果"。这种情况在典当行表现得更为明显。目前沪上典当行房地产贷款的折当率（即抵押率）为50%，这与楼市上行周期相比有明显下调，楼市走牛时的折当率一般为60%，变现能力好的优质商铺等资产，折当率可高达70%。某业内人士称，"楼市走熊后，房地产抵押贷款的需求呈现增加趋势，房地产标的成为典当行的主要典当物，占60%以上。"
【形势要点：义乌信贷生态是当前信贷投放流向的一个典型折射】www.brjr.com.cn3 \7 x& h8 j% j; `# z
央行近日公布的数据显示，1月银行贷款增长了1.62万亿。但据《21世纪经济报道》的调查发现，在这种不可思议的信贷高速增长背后，一些民营经济较发达地区信贷投放增长其实较慢，企业收缩投资，信贷有效需求并不旺盛。一个例子是，一直是信贷增量大户的浙江，今年1月增量下滑到全国第四，为1180亿元，相当于全国信贷增量的7%。某股份行义乌支行行长透露，上级行要求今年大量投放贷款，且取消了对该支行的存贷比考核，比如过去要求其存贷比在75%以内，而现在甚至可以高达100%。上级行同时也相对提高了对不良贷款的容忍度。"但1月信贷增长非常缓慢，我们是拼命想放，但资金有效需求不多，好的项目还在还贷款，差的企业不敢贷，放贷难度是直线上升。"但他表示，目前贷款利率上浮了10%左右。虽然浙江1月份贷款增幅也不低，达19.29%，仅次于江苏的22.37%，不过浙江增量下滑到全国第四，为1180亿元。而在2008年，浙江全省贷款增量和增速连续第4年居沿海主要省市第一，贷款余额跃居全国第二。在我们看来，义乌乃至整个浙江省近期的信贷投放增长状况，典型地折射了目前国内信贷投放的流向，即新增信贷绝大多数流向了票据融资和大型基建项目。数据显示，总量1.5万亿非金融公司贷款中，票据融资和中长期贷款分别占到41.6%和34.9%，总计达76.5%。而义乌和浙江则是中小企业和民营经济集中地，很难在这轮井喷式的信贷增长中分得一杯羹。《中国证券报》的资料显示，2008年小企业贷款余额出现了下降，这正是中小企业和民营经济在当前的信贷狂飙中的真实写照。
央行近日公布的数据显示，1月银行贷款增长了1.62万亿。但据《21世纪经济报道》的调查发现，在这种不可思议的信贷高速增长背后，一些民营经济较发达地区信贷投放增长其实较慢，企业收缩投资，信贷有效需求并不旺盛。一个例子是，一直是信贷增量大户的浙江，今年1月增量下滑到全国第四，为1180亿元，相当于全国信贷增量的7%。某股份行义乌支行行长透露，上级行要求今年大量投放贷款，且取消了对该支行的存贷比考核，比如过去要求其存贷比在75%以内，而现在甚至可以高达100%。上级行同时也相对提高了对不良贷款的容忍度。"但1月信贷增长非常缓慢，我们是拼命想放，但资金有效需求不多，好的项目还在还贷款，差的企业不敢贷，放贷难度是直线上升。"但他表示，目前贷款利率上浮了10%左右。虽然浙江1月份贷款增幅也不低，达19.29%，仅次于江苏的22.37%，不过浙江增量下滑到全国第四，为1180亿元。而在2008年，浙江全省贷款增量和增速连续第4年居沿海主要省市第一，贷款余额跃居全国第二。在我们看来，义乌乃至整个浙江省近期的信贷投放增长状况，典型地折射了目前国内信贷投放的流向，即新增信贷绝大多数流向了票据融资和大型基建项目。数据显示，总量1.5万亿非金融公司贷款中，票据融资和中长期贷款分别占到41.6%和34.9%，总计达76.5%。而义乌和浙江则是中小企业和民营经济集中地，很难在这轮井喷式的信贷增长中分得一杯羹。《中国证券报》的资料显示，2008年小企业贷款余额出现了下降，这正是中小企业和民营经济在当前的信贷狂飙中的真实写照。
【形势要点：政府和国企应在降低储蓄率上作出表率】
高储蓄率为中国经济发展提供了强大的资金保障，但是储蓄率过高过快增长却又潜伏着巨大的隐患。2月10日中国人民银行行长周小川在马来西亚央行高级研讨会上表示，中国政府降低储蓄率意图是明确的，中国需要采取一整套的办法来降低储蓄率、拉动内需，办法应当包括汇率、利率、发展资本市场、发展服务行业特别是农村地区服务业等多种手段。从宏观角度来看，国民储蓄包括居民储蓄、政府储蓄和企业储蓄。不过《新京报》的数据显示，1992－2007年，企业储蓄率和政府储蓄率均几涨一倍，前者从11.73%激增为21.48%，后者从4.4%增长为8.74%，而居民储蓄率不增反降，从20.24%下降到19.91%。这意味着最近十多年居民储蓄率逐步下降，而企业储蓄率和政府储蓄率则不断上升。可见，我国储蓄率上升主要是由过度的政府和企业储蓄造成的（而企业储蓄主要又是由国企红利连年上升引起的），要降低储蓄率应当首先降低政府和国企的储蓄率，想办法让政府和国企手中的钱从投资转向消费。有关专家指出，化解政府和企业过度储蓄的最佳办法在于建立一种改进了的协调公共经济与私人经济均衡发展的机制，使经济增长真正回归到以提高人均消费水平为本的应有之义。为此应考虑通过加大国有企业对财产所有者利润分红的方式来减少企业储蓄，以及尽快扩大政府在教育、医疗、社会保障等社会性公共产品领域的投资。
高储蓄率为中国经济发展提供了强大的资金保障，但是储蓄率过高过快增长却又潜伏着巨大的隐患。2月10日中国人民银行行长周小川在马来西亚央行高级研讨会上表示，中国政府降低储蓄率意图是明确的，中国需要采取一整套的办法来降低储蓄率、拉动内需，办法应当包括汇率、利率、发展资本市场、发展服务行业特别是农村地区服务业等多种手段。从宏观角度来看，国民储蓄包括居民储蓄、政府储蓄和企业储蓄。不过《新京报》的数据显示，1992－2007年，企业储蓄率和政府储蓄率均几涨一倍，前者从11.73%激增为21.48%，后者从4.4%增长为8.74%，而居民储蓄率不增反降，从20.24%下降到19.91%。这意味着最近十多年居民储蓄率逐步下降，而企业储蓄率和政府储蓄率则不断上升。可见，我国储蓄率上升主要是由过度的政府和企业储蓄造成的（而企业储蓄主要又是由国企红利连年上升引起的），要降低储蓄率应当首先降低政府和国企的储蓄率，想办法让政府和国企手中的钱从投资转向消费。有关专家指出，化解政府和企业过度储蓄的最佳办法在于建立一种改进了的协调公共经济与私人经济均衡发展的机制，使经济增长真正回归到以提高人均消费水平为本的应有之义。为此应考虑通过加大国有企业对财产所有者利润分红的方式来减少企业储蓄，以及尽快扩大政府在教育、医疗、社会保障等社会性公共产品领域的投资。
【市场：商品市场演绎价格调节供需悖论】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区, \, H4 A/ ]# f0 E: i% x+ {
在铜价暴涨暴跌的背后，经典的经济供求理论正在变得脆弱。按照经典理论，市场供不应求，价格上升；市场供过于求，则价格下跌。但在大宗商品市场上，却不断上演着"供应减少，价格下跌；供应增加，价格上涨"的现实悖论。在2002年到2008年上半年的历史罕见大牛市中，石油供应不断增加，但价格却飙升不止；2008年下半年以后，每当石油输出国组织宣布减产，石油价格就暴跌，减产量越大，价格跌得越多。上海一位不愿意透露姓名的期货炒手指出，在具有投机性质的市场，资本才是决定价格的真正因素，基本面的供求信息和相关政策，只是资本可利用的工具。"在期货价格已经成为企业生产经营和交易的指导价格后，现货市场的供应只能被动围绕期货市场进行调整"。春节以后，包括中钢集团在内的国有企业与浙江资金联手做多，而市场也开始弥漫着用铜企业重新开工的消息，多头行情达到高潮。持仓报告显示，主力多头资金在市场狂热之后，很快就平仓了结，有的甚至还反手做空。在众多交易席位中，上海通联期货在过去两个月中一直是多头的主力，是沪铜本轮多头行情的发动者。但在最近一周中，通联已经变身为空头主力之一。通过几天的增仓，到2月12日，上海通联在沪铜主力合约上持有空单数达到了3850手，在空头排行榜中位居第四。而排名第二的浙江大越此前也是沪铜的多头主力。目前，仍坚定持有多单的前期主力只剩下了中钢期货。中钢期货有限公司前身是中国中钢集团的期货贸易部，而中国中钢集团是隶属于国资委管理的国内钢铁行业最具有实力的经贸企业集团，是国内主要钢铁企业的原料供应商和代理商。显然，在掌握基本供求和政策信息方面，主力资金拥有散户无法比拟的优势。而价格在本质上，是多空资金博弈平衡的结果。
在铜价暴涨暴跌的背后，经典的经济供求理论正在变得脆弱。按照经典理论，市场供不应求，价格上升；市场供过于求，则价格下跌。但在大宗商品市场上，却不断上演着"供应减少，价格下跌；供应增加，价格上涨"的现实悖论。在2002年到2008年上半年的历史罕见大牛市中，石油供应不断增加，但价格却飙升不止；2008年下半年以后，每当石油输出国组织宣布减产，石油价格就暴跌，减产量越大，价格跌得越多。上海一位不愿意透露姓名的期货炒手指出，在具有投机性质的市场，资本才是决定价格的真正因素，基本面的供求信息和相关政策，只是资本可利用的工具。"在期货价格已经成为企业生产经营和交易的指导价格后，现货市场的供应只能被动围绕期货市场进行调整"。春节以后，包括中钢集团在内的国有企业与浙江资金联手做多，而市场也开始弥漫着用铜企业重新开工的消息，多头行情达到高潮。持仓报告显示，主力多头资金在市场狂热之后，很快就平仓了结，有的甚至还反手做空。在众多交易席位中，上海通联期货在过去两个月中一直是多头的主力，是沪铜本轮多头行情的发动者。但在最近一周中，通联已经变身为空头主力之一。通过几天的增仓，到2月12日，上海通联在沪铜主力合约上持有空单数达到了3850手，在空头排行榜中位居第四。而排名第二的浙江大越此前也是沪铜的多头主力。目前，仍坚定持有多单的前期主力只剩下了中钢期货。中钢期货有限公司前身是中国中钢集团的期货贸易部，而中国中钢集团是隶属于国资委管理的国内钢铁行业最具有实力的经贸企业集团，是国内主要钢铁企业的原料供应商和代理商。显然，在掌握基本供求和政策信息方面，主力资金拥有散户无法比拟的优势。而价格在本质上，是多空资金博弈平衡的结果。
【形势要点：欧洲央行下月可能减息0.5个百分点】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 O& x5 r" i' w$ q0 m" D
欧盟统计局14日公布，欧元区GDP在去年第四季度大幅萎缩1.5%，为13年来最差表现。当天早些时候，欧元区两大经济体德国和法国均发布了最新的经济增长数据，结果显示，两大"火车头"都出现至少20年来最大程度的经济萎缩。欧元区经济正在成立10年来的首次经济衰退中愈陷愈深，这也进一步强化了欧洲央行下月继续大幅降息的迫切性。包括行长特里谢在内的多位欧洲央行成员近日都暗示，继本月按兵不动之后，央行可能在3月份继续降息。富通银行的经济学家科尼斯表示，从最新发布的GDP数据判断，欧元区经济在去年年底出现了"令人窒息"的向更坏情况的转折，"这些数据无疑给央行提供了进一步降息的理由。"多位欧洲央行成员本周均表示，该行可能在下月恢复降息。欧洲央行副行长帕帕季莫斯11日说，央行可能于3月将欧元区主导利率降至历史最低水平。同为欧洲央行成员的芬兰央行行长利卡宁则表示，央行可能在3月份的会议上采取利率行动。而欧洲央行成员、德国央行行长韦伯亦称，由于各项指标均显示经济正呈现自由落体下滑，欧洲央行并不应该排除进一步降息的可能。自去年10月初以来，该行已累计降息2.25个百分点。
欧盟统计局14日公布，欧元区GDP在去年第四季度大幅萎缩1.5%，为13年来最差表现。当天早些时候，欧元区两大经济体德国和法国均发布了最新的经济增长数据，结果显示，两大"火车头"都出现至少20年来最大程度的经济萎缩。欧元区经济正在成立10年来的首次经济衰退中愈陷愈深，这也进一步强化了欧洲央行下月继续大幅降息的迫切性。包括行长特里谢在内的多位欧洲央行成员近日都暗示，继本月按兵不动之后，央行可能在3月份继续降息。富通银行的经济学家科尼斯表示，从最新发布的GDP数据判断，欧元区经济在去年年底出现了"令人窒息"的向更坏情况的转折，"这些数据无疑给央行提供了进一步降息的理由。"多位欧洲央行成员本周均表示，该行可能在下月恢复降息。欧洲央行副行长帕帕季莫斯11日说，央行可能于3月将欧元区主导利率降至历史最低水平。同为欧洲央行成员的芬兰央行行长利卡宁则表示，央行可能在3月份的会议上采取利率行动。而欧洲央行成员、德国央行行长韦伯亦称，由于各项指标均显示经济正呈现自由落体下滑，欧洲央行并不应该排除进一步降息的可能。自去年10月初以来，该行已累计降息2.25个百分点。
【形势要点：金融海啸以来巴菲特已进行九次"抄底"】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区' u, G) J4 }% D, g/ M5 q: J2 d
全球第二大精品珠宝公司蒂芬妮（Tiffany & Co）也获得"股神"巴菲特的青睐。蒂芬妮13日透露，巴菲特的波克夏公司投资2.5亿美元买蒂芬妮公司债。这是波克夏自去年9月来，第七笔年收益率至少10%的公司债、优先股或可转换债券投资。蒂芬妮向美国证管会（SEC）申报的数据显示，2.5亿美元的投资当中，1.25亿美元买的是8年期债券，另一半则买10年期债券，年收益率都是10%。蒂芬妮公司表示，这笔资金将用于债务再融资以及公司一般用途。蒂芬妮的高档精品在这波金融海啸中也遭受冲击，去年11－12月购物季的全球销售萎缩21%，降到6.87亿美元，定于3月23日公布的第四季财报也将受拖累。投资顾问公司Fridson Investment Advisors执行长佛德森则表示："零售业目前并不是投资人会抢进的产业，显然这笔投资是着眼于高收益，但也是从公司体质及产业角度精挑细选出来的。"去年9月下旬以来巴菲特频频出手，陆续收购知名企业的高收益债券，包括投资30亿美元买进GE的优先股、以50亿美元买高盛优先股，之后又斥资26亿美元购买瑞士再保（Swiss Re）的可转换债券，另以总额7.5亿美元购买哈雷机车（Harley-Davidson）、包装公司Sealed Air公司与建材制造商USG等公司发行的证券。这些投资的年收益率都在10%－15%之间。
全球第二大精品珠宝公司蒂芬妮（Tiffany & Co）也获得"股神"巴菲特的青睐。蒂芬妮13日透露，巴菲特的波克夏公司投资2.5亿美元买蒂芬妮公司债。这是波克夏自去年9月来，第七笔年收益率至少10%的公司债、优先股或可转换债券投资。蒂芬妮向美国证管会（SEC）申报的数据显示，2.5亿美元的投资当中，1.25亿美元买的是8年期债券，另一半则买10年期债券，年收益率都是10%。蒂芬妮公司表示，这笔资金将用于债务再融资以及公司一般用途。蒂芬妮的高档精品在这波金融海啸中也遭受冲击，去年11－12月购物季的全球销售萎缩21%，降到6.87亿美元，定于3月23日公布的第四季财报也将受拖累。投资顾问公司Fridson Investment Advisors执行长佛德森则表示："零售业目前并不是投资人会抢进的产业，显然这笔投资是着眼于高收益，但也是从公司体质及产业角度精挑细选出来的。"去年9月下旬以来巴菲特频频出手，陆续收购知名企业的高收益债券，包括投资30亿美元买进GE的优先股、以50亿美元买高盛优先股，之后又斥资26亿美元购买瑞士再保（Swiss Re）的可转换债券，另以总额7.5亿美元购买哈雷机车（Harley-Davidson）、包装公司Sealed Air公司与建材制造商USG等公司发行的证券。这些投资的年收益率都在10%－15%之间。
【形势要点：美国7870亿美元经济刺激法案只待总统签署】
2月14日上午，美国国会当地时间13日最终批准了美国总统奥巴马提议的总额7870亿美元的一揽子经济刺激计划，希望通过减税以及政府支出帮助美国经济走出衰退。美国参议院当地时间上周五（13日）晚间以60票赞成、38票反对的投票结果通过了经济刺激计划。在当天下午众议院举行的表决中，众议院以246票赞成、183票反对的投票结果通过了经济刺激计划，但没有一位共和党议员投票支持这份计划，民主党议员几乎都对这项计划投了赞成票，仅有7人投了反对票。共和党议员反对这项计划的原因是，他们认为这份计划用于减税的投入太少，而用于像联邦机构电脑更新这样的日常项目的支出却太多，该计划并不足以提振美国经济。经济刺激计划将提交给总统奥巴马，预计奥巴马将很快签署该法案使之成为法律。白宫发言人吉布斯（Robert Gibbs）表示，由于所需要的文本工作，预计法案将会"不早于下周一"递交给奥巴马签署生效。计划的中心内容是为个人消费者提供400美元的税收抵免额度以及为每对夫妻提供800美元的税收抵免额度。此外，政府还将以社保支票的方式向退休人员、伤残老兵及其他不需支付工薪税的人员提供250美元的补贴。另外，该计划还将向美国企业提供税收减免措施。
2月14日上午，美国国会当地时间13日最终批准了美国总统奥巴马提议的总额7870亿美元的一揽子经济刺激计划，希望通过减税以及政府支出帮助美国经济走出衰退。美国参议院当地时间上周五（13日）晚间以60票赞成、38票反对的投票结果通过了经济刺激计划。在当天下午众议院举行的表决中，众议院以246票赞成、183票反对的投票结果通过了经济刺激计划，但没有一位共和党议员投票支持这份计划，民主党议员几乎都对这项计划投了赞成票，仅有7人投了反对票。共和党议员反对这项计划的原因是，他们认为这份计划用于减税的投入太少，而用于像联邦机构电脑更新这样的日常项目的支出却太多，该计划并不足以提振美国经济。经济刺激计划将提交给总统奥巴马，预计奥巴马将很快签署该法案使之成为法律。白宫发言人吉布斯（Robert Gibbs）表示，由于所需要的文本工作，预计法案将会"不早于下周一"递交给奥巴马签署生效。计划的中心内容是为个人消费者提供400美元的税收抵免额度以及为每对夫妻提供800美元的税收抵免额度。此外，政府还将以社保支票的方式向退休人员、伤残老兵及其他不需支付工薪税的人员提供250美元的补贴。另外，该计划还将向美国企业提供税收减免措施。
【市场：风险投资枯竭呼唤行业投资重整山河】
自雷曼兄弟于去年9月倒闭以来，金融危机已导致风险投资基金的资金来源枯竭。风险投资家警告称，由于缺乏资金，预计数百家有前途的英国技术公司今年将会倒闭，他们正呼吁英国政府出资建立一只规模10亿英镑、专门投资于基金的基金，来支持该行业。由于股票市场上的首次公开发行IPO活动实际上已陷于停顿，这加大了风险投资公司面临的压力。它们必须依赖越来越犹豫不定的同业买家来实现撤资，或延长为它们提供融资的时间。一项对英国私人股本和风险投资协会80个会员所作的调查显示，由于缺乏后续资金，预计1/3以上的英国风投集团将至少取消3项投资。调查显示，过去半年内，86%的风投集团发现它们很难为自己的公司筹集到第二轮资金。一个类似的数字表明，仍处在产品开发阶段的投资组合公司，靠手头的现金将撑不过一年。对此，安邦集团首席分析师陈功认为，风险投资用的不是自己的钱，决策更为激进，经常进行搅局。现在以风险投资的形式活跃的资金，基本都是行业投资，这是一种性质完全不同的投资，它们很难与风险投资争抢项目，通常都隐藏得较深。不过，现在是行业投资作为市场重组的力量一显身手的时候了。
自雷曼兄弟于去年9月倒闭以来，金融危机已导致风险投资基金的资金来源枯竭。风险投资家警告称，由于缺乏资金，预计数百家有前途的英国技术公司今年将会倒闭，他们正呼吁英国政府出资建立一只规模10亿英镑、专门投资于基金的基金，来支持该行业。由于股票市场上的首次公开发行IPO活动实际上已陷于停顿，这加大了风险投资公司面临的压力。它们必须依赖越来越犹豫不定的同业买家来实现撤资，或延长为它们提供融资的时间。一项对英国私人股本和风险投资协会80个会员所作的调查显示，由于缺乏后续资金，预计1/3以上的英国风投集团将至少取消3项投资。调查显示，过去半年内，86%的风投集团发现它们很难为自己的公司筹集到第二轮资金。一个类似的数字表明，仍处在产品开发阶段的投资组合公司，靠手头的现金将撑不过一年。对此，安邦集团首席分析师陈功认为，风险投资用的不是自己的钱，决策更为激进，经常进行搅局。现在以风险投资的形式活跃的资金，基本都是行业投资，这是一种性质完全不同的投资，它们很难与风险投资争抢项目，通常都隐藏得较深。不过，现在是行业投资作为市场重组的力量一显身手的时候了。
【形势要点：随救援而来的透明度让美国金融巨头如坐针毡】0 l) O0 o7 G S) q
生活在透明的鱼缸里，一举一动都被外界看得清清楚楚，这或许不是大多数人想要的生活状态。11日，在美国国会众议院金融服务委员会举行的一场听证会上，一位民主党议员讥讽华尔街八大金融巨头掌门人说："你们过去生活在'单面镜子'（一侧与正常镜子一样，另一侧却能看穿镜子的另一面）之后，但是在接受了纳税人的资金援助后，你们必须到透明的鱼缸里生活。"TARP计划是上一任美国财长保尔森主导推出的。根据该计划，美财政部斥巨资直接购买全美各大金融机构无表决权的优先股，以此充实金融机构的资本金，并鼓励它们向企业和个人发放贷款，缓解信贷紧缩局面。参与TARP计划到底是受益良多，还是引火烧身，已经成为了金融巨头迫在眉睫需要考虑的问题。一些财力相对雄厚的巨头，出于维护自身运营权利、不愿被"透明化"等目的，正在考虑提前归还被美国财政部注入的援助资金。本周早些时候，从TARP计划中接受了31亿美元援助的美国中型金融机构BB&T公司已经表示，将马上偿还援助资金，该公司也将成为第一家退出TARP计划的美国企业。此前，摩根大通、摩根士丹利以及高盛公司的高层已经多次放风说，希望尽早归还被注入的援助资金。而在听证会上，美国银行首席执行官肯•刘易斯也表示，计划早日还款。在TARP计划中，美国银行接受了450亿美元的援助，更有1180亿美元的资产被担保。当被质询为何一些金融机构不希望得到援助时，刘易斯直截了当地承认："他们不希望政府或其他方面过多介入业务运营。"
生活在透明的鱼缸里，一举一动都被外界看得清清楚楚，这或许不是大多数人想要的生活状态。11日，在美国国会众议院金融服务委员会举行的一场听证会上，一位民主党议员讥讽华尔街八大金融巨头掌门人说："你们过去生活在'单面镜子'（一侧与正常镜子一样，另一侧却能看穿镜子的另一面）之后，但是在接受了纳税人的资金援助后，你们必须到透明的鱼缸里生活。"TARP计划是上一任美国财长保尔森主导推出的。根据该计划，美财政部斥巨资直接购买全美各大金融机构无表决权的优先股，以此充实金融机构的资本金，并鼓励它们向企业和个人发放贷款，缓解信贷紧缩局面。参与TARP计划到底是受益良多，还是引火烧身，已经成为了金融巨头迫在眉睫需要考虑的问题。一些财力相对雄厚的巨头，出于维护自身运营权利、不愿被"透明化"等目的，正在考虑提前归还被美国财政部注入的援助资金。本周早些时候，从TARP计划中接受了31亿美元援助的美国中型金融机构BB&T公司已经表示，将马上偿还援助资金，该公司也将成为第一家退出TARP计划的美国企业。此前，摩根大通、摩根士丹利以及高盛公司的高层已经多次放风说，希望尽早归还被注入的援助资金。而在听证会上，美国银行首席执行官肯•刘易斯也表示，计划早日还款。在TARP计划中，美国银行接受了450亿美元的援助，更有1180亿美元的资产被担保。当被质询为何一些金融机构不希望得到援助时，刘易斯直截了当地承认："他们不希望政府或其他方面过多介入业务运营。"
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶44.81美元 （2月13日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛) e1 e/ D; m0 ~5 q R3 d
NYMEX 3月原油期货价格每桶37.51美元（2月13日收盘价）
COMEX 金2月=941.70美元（2月13日收盘价）
人民币=4.9814新台币
100人民币=11.3767欧元 100人民币=14.6340美元 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* \8 ]$ e F6 |# q
[外币100] 美元683.34 英镑976.53 日元7.5357 港币88.15 澳元448.21 欧元880.45
（中国银行2009.2.15）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6966 欧元0.7774 澳元1.5195 瑞郎1.1606 日元91.89 加元1.2355
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
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|
日 |
收盘指数 |
涨跌点数 |
|
上证指数 |
2月13日 |
2320.79 |
+72.70（3.23%）↑ |
|
深圳成份指数 |
2月13日 |
8628.75 |
+309.95（3.73%）↑ |
|
上证Ｂ股指数 |
2月13日 |
147.60 |
+4.15（2.89%）↑ |
|
深成份Ｂ股指数 |
2月13日 |
2458.12 |
+75.06（3.15%）↑ |
|
沪深300指数 |
2月13日 |
2399.07 |
+80.73（3.48%）↑ |
|
香港恒生指数 |
2月13日 |
13554.67 |
+326.37（2.47%）↑ |
|
恒生国企股指数 |
2月13日 |
7568.73 |
+201.17（2.73%）↑ |
|
恒生中资企业 |
2月13日 |
3143.22 |
+75.22（2.45%）↑ |
|
台湾指数 |
2月13日 |
4592.50 |
+126.08（2.82%）↑ |
|
美国道琼斯指数 |
2月13日 |
7850.41 |
-82.35（1.04%）↓ |
|
纳斯达克指数 |
2月13日 |
1534.36 |
-7.35（0.48%）↓ |
|
标准普尔500 |
2月13日 |
826.84 |
-8.35（1.00%）↓ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月13日
|
|
一个月 |
二个月 |
三个月 |
六个月 |
一年 |
|
美元 |
0.4613 |
0.9444 |
1.2375 |
1.7350 |
2.0344 |
|
英镑 |
1.4313 |
1.8675 |
2.0669 |
2.2306 |
2.3863 |
|
日元 |
0.3700 |
0.5888 |
0.6363 |
0.7894 |
0.9621 |
|
瑞士法郎 |
0.3100 |
0.3950 |
0.4983 |
0.6383 |
0.9367 |
|
欧元 |
1.6113 |
1.7900 |
1.9350 |
2.0306 |
2.1381 |
LIBOR数据为伦敦时间13日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月13日17:30
|
隔夜钱 |
1个月 |
3个月 |
6个月 |
|
0.01/0.30 |
0.01/0.17 |
1.02/1.22 |
1.61/1.81 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月13日11:30
|
期限 |
Shibor（%） |
涨跌（BP） |
|
隔夜（O/N） |
0.8346 |
0.54↑ |
|
1周（1W） |
0.9575 |
2.50↑ |
|
2周（2W） |
0.9517 |
0.34↑ |
|
1个月（1M） |
1.0679 |
0.25↑ |
|
3个月（3M） |
1.2995 |
0.43↓ |
|
6个月（6M） |
1.5885 |
0.55↓ |
|
9个月（9M） |
1.7403 |
0.64↓ |
|
1年（1Y） |
1.9454 |
0.18↓ |
NYMEX 3月原油期货价格每桶37.51美元（2月13日收盘价）
COMEX 金2月=941.70美元（2月13日收盘价）
人民币=4.9814新台币
100人民币=11.3767欧元 100人民币=14.6340美元 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* \8 ]$ e F6 |# q
[外币100] 美元683.34 英镑976.53 日元7.5357 港币88.15 澳元448.21 欧元880.45
（中国银行2009.2.15）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6966 欧元0.7774 澳元1.5195 瑞郎1.1606 日元91.89 加元1.2355
博文
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