【央行下调准备金率的幅度将视未来通缩情况而定】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛! k+ m3 `9 z ^7 }6 f
央行副行长易纲14日在北京大学国家发展研究院（CCER）"中国经济观察"报告会上表示，央行反通缩和维护币值稳定的决心坚定，就中国实际情况看，目前利率水平处在一个"进可攻、退可守"的适当水平，零利率政策或准零利率政策并非是好的选择。易纲还着重提及了通缩和币值问题。他说，"维护币值稳定"，对内来说，就是既反通缩又反通胀，对外就是维护汇率的基本稳定。不过，对抗通货紧缩威胁是中国央行短期内最关心的事情，中国央行有信心通过各种货币政策工具的最优组合，来有效实施适度宽松的货币政策。易纲强调，已经注意到经济学家建议将存款准备金率降到12%以下的看法，"我们会把存款准备金率做到一个适当的水平上"。眼下存款准备金率大银行为15%。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛6 Z- o& N7 T* }! C* L/ v* U8 }' N" G
从易纲表态看，与市场预期不同，央行近期减息的概率大大降低，放松银根的主要措施可能变成降低存款准备金率。但存款准备金率降低到何种程度最为适当？易纲说经济学家建议到12%以下，那么央行决策者是不是真的考虑将存款准备金率下调两三个百分点？博瑞金融论坛* ^2 a! `/ M. c c3 u$ o# F
估计央行自己也不知道。他们也是相机抉择，见机行事。如果经济迅速企稳，而且流动性很快恢复正常，市面头寸非常宽松，那么央行下调存款准备金率的幅度估计不会大。如果市面老是处于流动性紧张的状态，经济复苏的步伐非常缓慢而且看不到走强的迹象，那么可以肯定，央行会不停的下调存款准备金率。最后下调到何种程度，估计央行自己心里也没谱。
这一切既取决于市场信心的恢复程度，另一方面，也取决于中国贸易顺差的多少。因为国内流动性的根源自2001年开始，就是来自于外汇占款过多引发的基础货币投放量大增。在央行逐步缩小央票发行量的条件下，贸易顺差如果长期居高不下，其实央行也不用下调存款准备金率太多，只要静观其变即可。源源不断而来的贸易顺差和FDI引发的货币投放，自然会让市面头寸宽松，最后通缩结束。
至于贸易顺差在2009年会有多大，看看近期数据就明白大概了。今年1月份中国贸易顺差为391亿美元，与去年11月份创下的401亿美元的单月历史最高水平相差不大。实际上，过去4个月中国贸易顺差总额达到1534亿美元，相当于2008年全年贸易顺差的一半以上。市场分析人士普遍认为，一月份顺差数字不可能在今年持续下去。有一个重要原因不能忽视：中国的进口降幅比出口降幅下降更大。从中国经济的结构来看，中国的进口很大一部分也是为了出口，最终还是外需严重萎缩的结果。8 O! k' m( K% x4 b G7 s
由于2008年外贸顺差的高基数，2009年即使顺差出现低增长，贸易顺差带来的基础货币投放也不容小视。单是按一月份391亿美元贸易顺差算，一月份国内基础货币投放量估计达2670多亿人民币。从中国的资本流动来看，我们认为，虽然受外围金融形势影响，国际资本在短期内不可能大规模流入中国，但未来大规模资金流出的可能更小。目前，国内银行的头寸极其宽松，已经将债券收益率压低到可笑的地步。而中国目前企业，与1990年代后期的日本企业和银行都不相同，资产负债表相对健康，不太可能存在因为技术性破产而出现信贷需求萎缩的"流动性陷阱"局面。
# v4 C; _& i7 @, n$ X6 I - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛所以，只要中国经济呈现稳定增长的态势，市场资金紧张的状况可能会明显缓解。因此，中国央行只需盯住物价通缩变化即可。只要通缩境况一旦有所好转，估计存款准备金率也就调整到头了。但具体是什么时候，那谁也不知道。从这个角度看，存款准备金率的调整，也是运用之妙，完全存乎一心。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区5 g3 b9 d5 `" c
央行今后一段时间内调节市场头寸的主要手段，是下调存款准备金率，而下调存款准备金率到何种地步，要看今后通缩具体情况而定。根据1月的贸易顺差规模看，估计调整幅度不会太大。
央行副行长易纲14日在北京大学国家发展研究院（CCER）"中国经济观察"报告会上表示，央行反通缩和维护币值稳定的决心坚定，就中国实际情况看，目前利率水平处在一个"进可攻、退可守"的适当水平，零利率政策或准零利率政策并非是好的选择。易纲还着重提及了通缩和币值问题。他说，"维护币值稳定"，对内来说，就是既反通缩又反通胀，对外就是维护汇率的基本稳定。不过，对抗通货紧缩威胁是中国央行短期内最关心的事情，中国央行有信心通过各种货币政策工具的最优组合，来有效实施适度宽松的货币政策。易纲强调，已经注意到经济学家建议将存款准备金率降到12%以下的看法，"我们会把存款准备金率做到一个适当的水平上"。眼下存款准备金率大银行为15%。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛6 Z- o& N7 T* }! C* L/ v* U8 }' N" G
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估计央行自己也不知道。他们也是相机抉择，见机行事。如果经济迅速企稳，而且流动性很快恢复正常，市面头寸非常宽松，那么央行下调存款准备金率的幅度估计不会大。如果市面老是处于流动性紧张的状态，经济复苏的步伐非常缓慢而且看不到走强的迹象，那么可以肯定，央行会不停的下调存款准备金率。最后下调到何种程度，估计央行自己心里也没谱。
这一切既取决于市场信心的恢复程度，另一方面，也取决于中国贸易顺差的多少。因为国内流动性的根源自2001年开始，就是来自于外汇占款过多引发的基础货币投放量大增。在央行逐步缩小央票发行量的条件下，贸易顺差如果长期居高不下，其实央行也不用下调存款准备金率太多，只要静观其变即可。源源不断而来的贸易顺差和FDI引发的货币投放，自然会让市面头寸宽松，最后通缩结束。
至于贸易顺差在2009年会有多大，看看近期数据就明白大概了。今年1月份中国贸易顺差为391亿美元，与去年11月份创下的401亿美元的单月历史最高水平相差不大。实际上，过去4个月中国贸易顺差总额达到1534亿美元，相当于2008年全年贸易顺差的一半以上。市场分析人士普遍认为，一月份顺差数字不可能在今年持续下去。有一个重要原因不能忽视：中国的进口降幅比出口降幅下降更大。从中国经济的结构来看，中国的进口很大一部分也是为了出口，最终还是外需严重萎缩的结果。8 O! k' m( K% x4 b G7 s
由于2008年外贸顺差的高基数，2009年即使顺差出现低增长，贸易顺差带来的基础货币投放也不容小视。单是按一月份391亿美元贸易顺差算，一月份国内基础货币投放量估计达2670多亿人民币。从中国的资本流动来看，我们认为，虽然受外围金融形势影响，国际资本在短期内不可能大规模流入中国，但未来大规模资金流出的可能更小。目前，国内银行的头寸极其宽松，已经将债券收益率压低到可笑的地步。而中国目前企业，与1990年代后期的日本企业和银行都不相同，资产负债表相对健康，不太可能存在因为技术性破产而出现信贷需求萎缩的"流动性陷阱"局面。
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央行今后一段时间内调节市场头寸的主要手段，是下调存款准备金率，而下调存款准备金率到何种地步，要看今后通缩具体情况而定。根据1月的贸易顺差规模看，估计调整幅度不会太大。
【政策："阳光私募"将面临更严格的监管】
监管部门近期下发《信托公司证券投资信托业务操作指引》，要求信托公司亲自下达信托资产的交易指令，不得将投资管理职责委托给任何私募投资顾问。据《证券时报》16日报道称，去年取得相对靓丽业绩的"阳光私募"将面临更严格的监管。所谓阳光私募，是指私募基金与信托机构合作向特定投资人发行的证券投资集合资金信托计划，其中，担当投资顾问的私募基金通常拥有证券投资的主导权，而信托公司则发挥监管作用。报道称，监管部门还要求信托公司的关联股东不能担当证券信托的投资顾问。而私募基金经理将仅作为第三方投资顾问来开展服务，不得代为实施投资决策。投资顾问必须是依法设立的公司或合伙企业，且没有重大违法违规记录；并有可追溯的证券投资管理业绩证明，且该公司的实收资本金不低于人民币1000万元；今后信托公司对第三方顾问的选聘程序需向银监会或各地银监局报告。指引并规定，信托公司开展证券投资信托业务不得以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益，以及为证券投资信托产品设定预期收益率。国金证券此前报告称，2008年全年有完整自然月度净值披露的28只证券投资类私募基金平均下跌33.1%，其中7只产品取得正收益；平均业绩明显强于累计下跌65.39%的上证综指，也强于平均净值损失达50.63%的公募股票型基金。
监管部门近期下发《信托公司证券投资信托业务操作指引》，要求信托公司亲自下达信托资产的交易指令，不得将投资管理职责委托给任何私募投资顾问。据《证券时报》16日报道称，去年取得相对靓丽业绩的"阳光私募"将面临更严格的监管。所谓阳光私募，是指私募基金与信托机构合作向特定投资人发行的证券投资集合资金信托计划，其中，担当投资顾问的私募基金通常拥有证券投资的主导权，而信托公司则发挥监管作用。报道称，监管部门还要求信托公司的关联股东不能担当证券信托的投资顾问。而私募基金经理将仅作为第三方投资顾问来开展服务，不得代为实施投资决策。投资顾问必须是依法设立的公司或合伙企业，且没有重大违法违规记录；并有可追溯的证券投资管理业绩证明，且该公司的实收资本金不低于人民币1000万元；今后信托公司对第三方顾问的选聘程序需向银监会或各地银监局报告。指引并规定，信托公司开展证券投资信托业务不得以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益，以及为证券投资信托产品设定预期收益率。国金证券此前报告称，2008年全年有完整自然月度净值披露的28只证券投资类私募基金平均下跌33.1%，其中7只产品取得正收益；平均业绩明显强于累计下跌65.39%的上证综指，也强于平均净值损失达50.63%的公募股票型基金。
【形势要点：中央或转变思路将维护资本市场放到重要位置】博瑞金融论坛) C: \" y; J/ S. G
香港《经济日报》日前发表署名文章说，中央政府目前已经启动了课题研究工作，可能会在适当的时候推出维护股市稳定的措施，中央已经认识到，一个稳定健康的股市，不仅仅维系着众多股民的财富，也有助于企业的融资，这些对于保证经济平稳较快发展，大力开发内需有重要意义。据了解，中央已将股市维稳方案研究工作交专家组负责；方案除了加快推出创业板外，不排除亦会触及主板进一步扩容等问题。中国目前有上亿股民，股市兴衰影响至少3亿民众的财产性收入。至今年春节前，内地股市曾从年前高位下跌65%，成为全球跌幅最大股市，这亦令中央领导层考虑股市的维稳问题。消息人士又指，中央接到专家的上书后，也意识到维护股市稳定对拉动投资、扩大内需有重要意义。据专家向中央上呈的意见，股市最大功能，是集聚民间资本，扩大直接融资，又以数倍之力带动间接融资，支持实体经济；这既增加社会投资，还可推动扩大内需；利用资本市场的发展，较全部运用政府资源来拉动投资、扩大内需，更为便捷和实用，也更符合市场经济原则。安邦分析师在2月3日曾经提醒市场，2月将会有一波小阳春行情，目前政府态度的转变更加支持了我们的观点。
香港《经济日报》日前发表署名文章说，中央政府目前已经启动了课题研究工作，可能会在适当的时候推出维护股市稳定的措施，中央已经认识到，一个稳定健康的股市，不仅仅维系着众多股民的财富，也有助于企业的融资，这些对于保证经济平稳较快发展，大力开发内需有重要意义。据了解，中央已将股市维稳方案研究工作交专家组负责；方案除了加快推出创业板外，不排除亦会触及主板进一步扩容等问题。中国目前有上亿股民，股市兴衰影响至少3亿民众的财产性收入。至今年春节前，内地股市曾从年前高位下跌65%，成为全球跌幅最大股市，这亦令中央领导层考虑股市的维稳问题。消息人士又指，中央接到专家的上书后，也意识到维护股市稳定对拉动投资、扩大内需有重要意义。据专家向中央上呈的意见，股市最大功能，是集聚民间资本，扩大直接融资，又以数倍之力带动间接融资，支持实体经济；这既增加社会投资，还可推动扩大内需；利用资本市场的发展，较全部运用政府资源来拉动投资、扩大内需，更为便捷和实用，也更符合市场经济原则。安邦分析师在2月3日曾经提醒市场，2月将会有一波小阳春行情，目前政府态度的转变更加支持了我们的观点。
【政策：证券发行改革有望放行"存量发行"】
证监会酝酿的新一轮股票发行制度改革，方案已趋于成熟。据最新一期《财经》了解，其核心内容是改革现有定价方式，尽量缩小一级、二级市场价差，取消发行价格的窗口指导；同时考虑给予保荐人承销配售权，并开启存量发行等。接近监管层的知情人士称，发行制度改革今年上半年有望明确。在本次发行制度改革的讨论过程中，存量发行的引入是热门话题。中国股市一直以增量发行的方式为主，境外市场则一般同时推行"存量发行"。前者是股份公司发行新股募集资金；后者指股份公司不发行新股，而是将老股东的股份卖给社会公众投资者，这样公司总股本并不会变化，但引进了新股东，老股东同时也实现了减持和套现。在中国证券市场完成股权分置改革，上市公司实行了全流通的现在，存量发行的障碍理论上已经不存在。据了解，这次发行改革的主要思路即包括，证监会将在开闸存量发行的同时，将对股东存量发行进行一定的限制，包括不能丧失大股东地位、实际控制人不能变更等。但也有投行人士就此表示，受此限制，能够存量发行的公司并不多，对于那些国有大型企业来说，存量发行就更加难以操作。监管层进而希望存量发行能够起到调节一级、二级市场价差的作用，市场需求旺盛就多发行，遏制上市首日对二级市场的过度炒作行为。
证监会酝酿的新一轮股票发行制度改革，方案已趋于成熟。据最新一期《财经》了解，其核心内容是改革现有定价方式，尽量缩小一级、二级市场价差，取消发行价格的窗口指导；同时考虑给予保荐人承销配售权，并开启存量发行等。接近监管层的知情人士称，发行制度改革今年上半年有望明确。在本次发行制度改革的讨论过程中，存量发行的引入是热门话题。中国股市一直以增量发行的方式为主，境外市场则一般同时推行"存量发行"。前者是股份公司发行新股募集资金；后者指股份公司不发行新股，而是将老股东的股份卖给社会公众投资者，这样公司总股本并不会变化，但引进了新股东，老股东同时也实现了减持和套现。在中国证券市场完成股权分置改革，上市公司实行了全流通的现在，存量发行的障碍理论上已经不存在。据了解，这次发行改革的主要思路即包括，证监会将在开闸存量发行的同时，将对股东存量发行进行一定的限制，包括不能丧失大股东地位、实际控制人不能变更等。但也有投行人士就此表示，受此限制，能够存量发行的公司并不多，对于那些国有大型企业来说，存量发行就更加难以操作。监管层进而希望存量发行能够起到调节一级、二级市场价差的作用，市场需求旺盛就多发行，遏制上市首日对二级市场的过度炒作行为。
【形势要点：外界认为新华网为A股看涨"挂保证"】
国内股市近期表现亮眼，上周持续上涨逾6%。据台湾《经济日报》评论道，官方色彩的新华网15日进一步为大陆股市"挂保证"，强调大陆第一季流动性宽裕成定局，将为股市逐步复苏奠定资金基础。国务院总理温家宝2月1日访问英国时曾主动告诉媒体，"今天早上一起床，我就问警卫员，今天的股市是多少？"警卫员告诉他，"今天是礼拜天，不开市。"温家宝不避讳公开表达对股市的关心，获得总理"关爱眼神"的中国股市，近来表现也确实不俗。曾在1900点上下长期震荡的上证指数，已经升破2300点。向来作为中国政府喉舌的新华网，15日发表一篇题为《流动性反弹趋势明显A股能否"水涨船高"？》的专文指出，"去年曾持续半年之久的流动性紧缩状况已发生明显逆转"。新华网指出，"关于A股的投资价值已经成为业界共识"。经过2008年大幅下跌，大量优质公司价格跌破净值，无论与国际或A股过去历史对比，A股投资价值正在显现。报道表示，随着大陆前所未有的经济振兴计划推出并迅速实施，投资人普遍预期中国经济2009年下半年经济会好转，企业的获利会逐步改善，这也成为A股止跌回升的关键因素。另一方面，其他投资工具的吸引力正在减弱。随着利率大幅下降，存款的收益明显降低，也使债券投资的风险增加，尤其是长期债券的风险更大，这让资金流向股市的时机趋于成熟。
国内股市近期表现亮眼，上周持续上涨逾6%。据台湾《经济日报》评论道，官方色彩的新华网15日进一步为大陆股市"挂保证"，强调大陆第一季流动性宽裕成定局，将为股市逐步复苏奠定资金基础。国务院总理温家宝2月1日访问英国时曾主动告诉媒体，"今天早上一起床，我就问警卫员，今天的股市是多少？"警卫员告诉他，"今天是礼拜天，不开市。"温家宝不避讳公开表达对股市的关心，获得总理"关爱眼神"的中国股市，近来表现也确实不俗。曾在1900点上下长期震荡的上证指数，已经升破2300点。向来作为中国政府喉舌的新华网，15日发表一篇题为《流动性反弹趋势明显A股能否"水涨船高"？》的专文指出，"去年曾持续半年之久的流动性紧缩状况已发生明显逆转"。新华网指出，"关于A股的投资价值已经成为业界共识"。经过2008年大幅下跌，大量优质公司价格跌破净值，无论与国际或A股过去历史对比，A股投资价值正在显现。报道表示，随着大陆前所未有的经济振兴计划推出并迅速实施，投资人普遍预期中国经济2009年下半年经济会好转，企业的获利会逐步改善，这也成为A股止跌回升的关键因素。另一方面，其他投资工具的吸引力正在减弱。随着利率大幅下降，存款的收益明显降低，也使债券投资的风险增加，尤其是长期债券的风险更大，这让资金流向股市的时机趋于成熟。
【形势要点：票据融资到底进了股市没有？】
央行12日公布的数据显示，1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元，同比多增8141亿元，创下历史新高。其中，票据融资新增6239亿元，占比则由去年12月的30%增加至42%。北京大学教授宋国青对此表示了质疑。他认为，票据融资的部分增量是不实在的，"不能排除企业将融来的资金转存定期存款获取利差的可能，以及其他如进入股市的可能。"宋国青指出，2008年11月－12月的贷款大幅增加，难以排除行政性命令和"指导"促增的可能。不过，也可能是由于银行降低了对贷款安全的要求，发生了出乎意料的结果，由于票据贴现利率和半年期存款利率存在一定的利差，企业可能在票据贴现之后转存银行套利，这种存款在银行内部体内循环。在宋国青看来，随着去年年末股市开始上涨，对于入市企业来说，"一个涨停板就把十年的票据贴现的利息给挣出来了"。对上述观点，易纲给予了否认。他指出，企业通过票据贴现转移成存款进行套利，在理论上有可能，但实际上由于利差太小，"发生的可能性很小"。易纲说："目前票据贴现的平均期限大概是4个月，不能和半年的存款利率进行比较，与3个月的存款利率来比利差很小。"
央行12日公布的数据显示，1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元，同比多增8141亿元，创下历史新高。其中，票据融资新增6239亿元，占比则由去年12月的30%增加至42%。北京大学教授宋国青对此表示了质疑。他认为，票据融资的部分增量是不实在的，"不能排除企业将融来的资金转存定期存款获取利差的可能，以及其他如进入股市的可能。"宋国青指出，2008年11月－12月的贷款大幅增加，难以排除行政性命令和"指导"促增的可能。不过，也可能是由于银行降低了对贷款安全的要求，发生了出乎意料的结果，由于票据贴现利率和半年期存款利率存在一定的利差，企业可能在票据贴现之后转存银行套利，这种存款在银行内部体内循环。在宋国青看来，随着去年年末股市开始上涨，对于入市企业来说，"一个涨停板就把十年的票据贴现的利息给挣出来了"。对上述观点，易纲给予了否认。他指出，企业通过票据贴现转移成存款进行套利，在理论上有可能，但实际上由于利差太小，"发生的可能性很小"。易纲说："目前票据贴现的平均期限大概是4个月，不能和半年的存款利率进行比较，与3个月的存款利率来比利差很小。"
【形势要点：百亿资金回流凸显基金看好亚洲经济复苏】
日前，晋裕环球资产管理投资研究部联席董事林伟雄在接受《东方日报》采访时表示，去年第四季"熊市"，不少对冲基金暂停赎回，但经过一段时间后，最近市场回稳，不少原计划申请赎回的投资者，已暂时打消这个念头。随着对冲基金沽货压力下降，近期亚股略喘稳，最近更陆续有资金流入。瑞信表示，过去六周新兴亚洲市场只有11.7亿美元（约91.26亿港元）外资净流走，较对上一次申请赎回限期（2008年11月15日）前六周流走资金额125亿美元（约975亿港元），显著减少113.3亿美元或约90%。截至上周三（11日），新兴亚洲基金于2月份短短11日内，已经有12亿美元资金流入，超过去12月流入金额的约10亿美元。另外，野村证券报告也表明，截至2月11日为止一周，外资净流入亚洲区（日本除外）达6.14亿美元，期内互惠基金投资亚洲区的资金规模，约2.19亿美元。报告又显示，外资及互惠基金看好中国市场，过去一周流入中国及香港市场相关基金的资金，分别为1.66亿美元及3000万美元，当中9400万美元，主力增持新华富时中国25指数基金。这意味着在股市先行惯例下，很多对冲基金已套取大量资金，今年首季冲基金被迫沽货套现应付赎回的压力大降。高信投资顾问首席环球投资策略员沈庆洪也表示，踏入2009年，亚洲区股市明显较去年10月份稳定，加上亚洲区长线投资回报吸引，特别是中国市场，因此有不少长线投资者已经增持中国相关资产。
日前，晋裕环球资产管理投资研究部联席董事林伟雄在接受《东方日报》采访时表示，去年第四季"熊市"，不少对冲基金暂停赎回，但经过一段时间后，最近市场回稳，不少原计划申请赎回的投资者，已暂时打消这个念头。随着对冲基金沽货压力下降，近期亚股略喘稳，最近更陆续有资金流入。瑞信表示，过去六周新兴亚洲市场只有11.7亿美元（约91.26亿港元）外资净流走，较对上一次申请赎回限期（2008年11月15日）前六周流走资金额125亿美元（约975亿港元），显著减少113.3亿美元或约90%。截至上周三（11日），新兴亚洲基金于2月份短短11日内，已经有12亿美元资金流入，超过去12月流入金额的约10亿美元。另外，野村证券报告也表明，截至2月11日为止一周，外资净流入亚洲区（日本除外）达6.14亿美元，期内互惠基金投资亚洲区的资金规模，约2.19亿美元。报告又显示，外资及互惠基金看好中国市场，过去一周流入中国及香港市场相关基金的资金，分别为1.66亿美元及3000万美元，当中9400万美元，主力增持新华富时中国25指数基金。这意味着在股市先行惯例下，很多对冲基金已套取大量资金，今年首季冲基金被迫沽货套现应付赎回的压力大降。高信投资顾问首席环球投资策略员沈庆洪也表示，踏入2009年，亚洲区股市明显较去年10月份稳定，加上亚洲区长线投资回报吸引，特别是中国市场，因此有不少长线投资者已经增持中国相关资产。
【形势要点：全球将进入量化宽松的货币政策阶段】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛: U, @& B. H# x7 M
安邦分析师此前曾预测，对于那些利率已经降无可降的国家，如果其经济形势没有出现明显好转，其货币政策将转入定量宽松阶段。目前的种种迹象表明，全球各国正在进入量化宽松的货币政策阶段。来自《新加坡联合早报》的消息称，七国集团急于摆脱经济衰退，因此在各国利率已经降到零或接近零水平的情况下，考虑实施增加货币供应的"量化松动银根"政策，也就是增印钞票。日本曾实施所谓的"量化松动银根"（QUANTITATIVE EASING）政策，效果好坏参半。随着全球共同面对数十年来最严重的经济危机，世界主要央行都在考虑实施此政策。美国联储局已经着手进行，并改称它为"放宽信贷"（CREDIT EASING）；英国央行货币政策委员会（MPC）也在2月12日表示，鉴于利率下降的空间已不大，将转而采取量化宽松（QUANTITATIVE EASING）的货币政策，即增发货币来购买政府债券和私人部门的资产。七国集团在一份联合声明中表示，重振经济将是"最优先考虑的课题"。声明说："政策利率已下降到非常低的水平，非常规的货币政策已开始酌情实施。"
安邦分析师此前曾预测，对于那些利率已经降无可降的国家，如果其经济形势没有出现明显好转，其货币政策将转入定量宽松阶段。目前的种种迹象表明，全球各国正在进入量化宽松的货币政策阶段。来自《新加坡联合早报》的消息称，七国集团急于摆脱经济衰退，因此在各国利率已经降到零或接近零水平的情况下，考虑实施增加货币供应的"量化松动银根"政策，也就是增印钞票。日本曾实施所谓的"量化松动银根"（QUANTITATIVE EASING）政策，效果好坏参半。随着全球共同面对数十年来最严重的经济危机，世界主要央行都在考虑实施此政策。美国联储局已经着手进行，并改称它为"放宽信贷"（CREDIT EASING）；英国央行货币政策委员会（MPC）也在2月12日表示，鉴于利率下降的空间已不大，将转而采取量化宽松（QUANTITATIVE EASING）的货币政策，即增发货币来购买政府债券和私人部门的资产。七国集团在一份联合声明中表示，重振经济将是"最优先考虑的课题"。声明说："政策利率已下降到非常低的水平，非常规的货币政策已开始酌情实施。"
【形势要点：信贷狂飙中的广东样本】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区5 z* m; a- u6 l" O4 d& d( s6 E
尽管开年首月广东跟随全国贷款劲增了1823亿，但据《南方都市报》的调查，广东的信贷扩张形势远无数字表现的那么乐观。某国有大行广东省分行信贷部门高层表示，"（广东）绝对量上虽然创下历史之最，但从结构来看，大部分增量集中在年初发放的项目贷款上，相对而言企业整体贷款需求的增长则较为疲软。往年行内的业绩增长数据，我们要比长三角几个省分行要多，至少也相对持平，但今年他们1月份的贷款增速要超过广东40%之多。"这一态势，令在广东地区项目贷款份额偏少的部分银行感触尤深。一家股份制银行广州分行甚至在1月份信贷环比呈现出负增长的态势。某国有大行东莞分行分管信贷的副行长称，往年大概年初六开始，就有相当部分企业正式开工接单，随之而来的则是流动资金贷款需求的上升，但今年的情况却大为逊色。"年初六（1月31日）到镇里走访企业时看到，整个的开工率并不理想。因为没有订单，很多企业不但延迟开工，招工需求也大为减弱，这连带令行里个人结算业务也出现一定下滑。到目前为止，我们1月份贷款的增长并不乐观，而流动资金贷款通常周期也比较短，新增贷款发放不理想，老贷款也不断到期。所以对我们而言，完成今年信贷增长任务的压力是很大的。"
尽管开年首月广东跟随全国贷款劲增了1823亿，但据《南方都市报》的调查，广东的信贷扩张形势远无数字表现的那么乐观。某国有大行广东省分行信贷部门高层表示，"（广东）绝对量上虽然创下历史之最，但从结构来看，大部分增量集中在年初发放的项目贷款上，相对而言企业整体贷款需求的增长则较为疲软。往年行内的业绩增长数据，我们要比长三角几个省分行要多，至少也相对持平，但今年他们1月份的贷款增速要超过广东40%之多。"这一态势，令在广东地区项目贷款份额偏少的部分银行感触尤深。一家股份制银行广州分行甚至在1月份信贷环比呈现出负增长的态势。某国有大行东莞分行分管信贷的副行长称，往年大概年初六开始，就有相当部分企业正式开工接单，随之而来的则是流动资金贷款需求的上升，但今年的情况却大为逊色。"年初六（1月31日）到镇里走访企业时看到，整个的开工率并不理想。因为没有订单，很多企业不但延迟开工，招工需求也大为减弱，这连带令行里个人结算业务也出现一定下滑。到目前为止，我们1月份贷款的增长并不乐观，而流动资金贷款通常周期也比较短，新增贷款发放不理想，老贷款也不断到期。所以对我们而言，完成今年信贷增长任务的压力是很大的。"
【形势要点：人民币目前还是区域货币霸主】- N" @. h3 X+ {7 m" S! J
去年开始愈演愈烈的国际金融危机使汇率剧烈波动，美元和越南盾的汇率都不稳定。云南省商务厅人士表示，由于汇率变动，企业面临的汇率损失最高可以达到4%－5%。相较而言，人民币的币值不但稳定，而且稳中有升。这促使了更多企业选择人民币结算。云南建工集团在越南、老挝、柬埔寨、泰国等多个东盟国家都有海外业务，多年来，海外订单一般都使用美元作为结算货币。集团国际工程部副总经理陈伟强算了一笔账："假如我们与东盟国家签了一个合同金额100万美元的工程承包合同，但大部分材料需要在国内购买。签合同时，100万美元按当时人民币和美元汇率，价值700万元人民币。可一旦汇率波动，比如说人民币兑换美元的汇率跌至1∶6.8时，我们无形中就亏了20万元。"随着汇率的波动，越南、缅甸等周边国家的边民和企业也越来越青睐使用人民币结算。云南省商务厅厅长孙小虹说，"谁先使用，谁就先得益。"尽管人民币在试点地区已具备"硬通货"的信心基础，要真正实现区域化，仍有诸多难题需要破解。云南省社科院东南亚研究所研究员朱振明指出，从当前国际货币格局来看，尽管美元呈现颓势，但长期构建的霸主地位仍然难以动摇。今年1月份，他到柬埔寨讲学，看到该国从企业到普通老百姓都在使用美元，即使买一个面包、吃一碗面条，大家都用美元结算。
去年开始愈演愈烈的国际金融危机使汇率剧烈波动，美元和越南盾的汇率都不稳定。云南省商务厅人士表示，由于汇率变动，企业面临的汇率损失最高可以达到4%－5%。相较而言，人民币的币值不但稳定，而且稳中有升。这促使了更多企业选择人民币结算。云南建工集团在越南、老挝、柬埔寨、泰国等多个东盟国家都有海外业务，多年来，海外订单一般都使用美元作为结算货币。集团国际工程部副总经理陈伟强算了一笔账："假如我们与东盟国家签了一个合同金额100万美元的工程承包合同，但大部分材料需要在国内购买。签合同时，100万美元按当时人民币和美元汇率，价值700万元人民币。可一旦汇率波动，比如说人民币兑换美元的汇率跌至1∶6.8时，我们无形中就亏了20万元。"随着汇率的波动，越南、缅甸等周边国家的边民和企业也越来越青睐使用人民币结算。云南省商务厅厅长孙小虹说，"谁先使用，谁就先得益。"尽管人民币在试点地区已具备"硬通货"的信心基础，要真正实现区域化，仍有诸多难题需要破解。云南省社科院东南亚研究所研究员朱振明指出，从当前国际货币格局来看，尽管美元呈现颓势，但长期构建的霸主地位仍然难以动摇。今年1月份，他到柬埔寨讲学，看到该国从企业到普通老百姓都在使用美元，即使买一个面包、吃一碗面条，大家都用美元结算。
【市场：淡马锡仍有可能继续抛售中资行股票】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区* D4 i& l+ y5 w! }3 }* K/ e3 g; v y
上周，香港投资者担心的淡马锡抛售中行、建行H股的局面并没有出现，但新CEO上任后投资风格可能改变以及淡马锡去年4－11月巨亏的390亿美元，都在提醒投资者，淡马锡持有的中行、建行H股共计240亿股，大约760亿元市值正时时面临被抛售风险。与此前抛售中资银行股的瑞士银行、美国银行和李嘉诚基金一样，淡马锡早在这些中资银行上市之初就成为它们的战略投资者。而在去年12月前后，这些战略投资的股权基本已全部解禁。有市场人士为，欧美等境外机构出现目前的窘境，主要是表外业务的风险没有控制好。而在这方面，由于国内监管部门的限制，中资银行的表外业务一直停留在银行卡收费、代销基金的手续费等这些国内称为银行中间业务的基础服务上，没有什么风险损失。因此，现阶段中资银行的资本负债表是非常漂亮的，远胜欧美银行。金融海啸对中资银行的影响主要只是集中在经济宏观层面上。"所以，境外投资者减持中资银行股的动力并不是因为中资银行业绩差，而是因为境外投资者自身亏损"。
上周，香港投资者担心的淡马锡抛售中行、建行H股的局面并没有出现，但新CEO上任后投资风格可能改变以及淡马锡去年4－11月巨亏的390亿美元，都在提醒投资者，淡马锡持有的中行、建行H股共计240亿股，大约760亿元市值正时时面临被抛售风险。与此前抛售中资银行股的瑞士银行、美国银行和李嘉诚基金一样，淡马锡早在这些中资银行上市之初就成为它们的战略投资者。而在去年12月前后，这些战略投资的股权基本已全部解禁。有市场人士为，欧美等境外机构出现目前的窘境，主要是表外业务的风险没有控制好。而在这方面，由于国内监管部门的限制，中资银行的表外业务一直停留在银行卡收费、代销基金的手续费等这些国内称为银行中间业务的基础服务上，没有什么风险损失。因此，现阶段中资银行的资本负债表是非常漂亮的，远胜欧美银行。金融海啸对中资银行的影响主要只是集中在经济宏观层面上。"所以，境外投资者减持中资银行股的动力并不是因为中资银行业绩差，而是因为境外投资者自身亏损"。
【形势要点：中小商业银行成了沪上放贷"主力军"】
'和全国1月份信贷数据创出天量的情况相同，2009年1月上海市人民币贷款猛增950.1亿元，同比多增335亿元。但与全国情况不同的是，中小商业银行成了沪上放贷"主力军"。根据央行上海总部提供的数据，在950亿的新增贷款中，中资金融机构贷款增加967.9亿元，同比多增475.3亿元。其中，国有商业银行和中小商业银行贷款分别增加330.9亿元和524.3亿元，同比分别多增99.3亿元和171.2亿元。值得注意的是，此前已经延续好几个月的外资行贷款减少势头依然存在。数据显示，1月份外资银行贷款减少17.8亿元，同比多减140.3亿元。从贷款种类来看，上海市和全国的情况大抵相似。1月份，上海市中长期贷款和票据融资分别增加388.4亿元和295.5亿元，同比分别多增113.8亿元和278亿元。不过，上海市的金融机构接手了大量买断式票据。央行上海总部指出，当月中资金融机构票据融资增加308.7亿元，同比多增292.9亿元，其中99%均为买断式票据。所谓买断式票据，即贴现申请人将汇票的全部权利转让给贴现银行，不可回购的一种贴现方式。而且，银行可以对出票人、保证人或出票银行行使追索权。专家表示，春节前后企业对资金的需求量较大，而票据贴现成本低，尽管买断式票据的贴现率较高，但企业能马上拿到贷款。
'和全国1月份信贷数据创出天量的情况相同，2009年1月上海市人民币贷款猛增950.1亿元，同比多增335亿元。但与全国情况不同的是，中小商业银行成了沪上放贷"主力军"。根据央行上海总部提供的数据，在950亿的新增贷款中，中资金融机构贷款增加967.9亿元，同比多增475.3亿元。其中，国有商业银行和中小商业银行贷款分别增加330.9亿元和524.3亿元，同比分别多增99.3亿元和171.2亿元。值得注意的是，此前已经延续好几个月的外资行贷款减少势头依然存在。数据显示，1月份外资银行贷款减少17.8亿元，同比多减140.3亿元。从贷款种类来看，上海市和全国的情况大抵相似。1月份，上海市中长期贷款和票据融资分别增加388.4亿元和295.5亿元，同比分别多增113.8亿元和278亿元。不过，上海市的金融机构接手了大量买断式票据。央行上海总部指出，当月中资金融机构票据融资增加308.7亿元，同比多增292.9亿元，其中99%均为买断式票据。所谓买断式票据，即贴现申请人将汇票的全部权利转让给贴现银行，不可回购的一种贴现方式。而且，银行可以对出票人、保证人或出票银行行使追索权。专家表示，春节前后企业对资金的需求量较大，而票据贴现成本低，尽管买断式票据的贴现率较高，但企业能马上拿到贷款。
【市场：QFII的A股基金表现依然优于国内股票基金】 H# A u4 Q/ e2 a: m# G8 ~" u
国际著名基金研究机构理柏（Lipper）日前发布了1月份中国基金市场透视报告。报告显示，QFII的A股基金资产规模大幅增长，尽管中国基金市场1月份近乎全面增长，但QFII依然战胜了国内股票基金。数据显示，中国各分类基金1月业绩表现几呈全面增长，其中进取混合型单月平均业绩增长6.83%，最为出色，中国股票型以6.74%居次，灵活混合型单月平均业绩表现亦逾5%，2008年表现相对出色的债券型基金，1月平均业绩反呈负收益，是上月唯一走跌的基金类型。据最新的资产数据分析，整体QFII的A股基金1月总资产规模初值，由12月的69.49亿美元增加9.01%至75.75亿美元。在7只公布数据的QFII当中，iShare新华富时A50中国基金增幅最高达13.58%，标智沪深300中国指数基金居次达10.83%。数据显示，QFII的A股基金1月平均业绩大幅增长7.62%，表现优于国内股票基金，被动型QFII基金表现突出。单纯追踪指数的被动式管理QFII基金上月平均业绩增长10.74%，领先主动式管理QFII基金平均业绩7.62%。
国际著名基金研究机构理柏（Lipper）日前发布了1月份中国基金市场透视报告。报告显示，QFII的A股基金资产规模大幅增长，尽管中国基金市场1月份近乎全面增长，但QFII依然战胜了国内股票基金。数据显示，中国各分类基金1月业绩表现几呈全面增长，其中进取混合型单月平均业绩增长6.83%，最为出色，中国股票型以6.74%居次，灵活混合型单月平均业绩表现亦逾5%，2008年表现相对出色的债券型基金，1月平均业绩反呈负收益，是上月唯一走跌的基金类型。据最新的资产数据分析，整体QFII的A股基金1月总资产规模初值，由12月的69.49亿美元增加9.01%至75.75亿美元。在7只公布数据的QFII当中，iShare新华富时A50中国基金增幅最高达13.58%，标智沪深300中国指数基金居次达10.83%。数据显示，QFII的A股基金1月平均业绩大幅增长7.62%，表现优于国内股票基金，被动型QFII基金表现突出。单纯追踪指数的被动式管理QFII基金上月平均业绩增长10.74%，领先主动式管理QFII基金平均业绩7.62%。
【市场：A股持续走强使AH股溢价指数升至历史高位】
随着2月初以来国内A股市场持续走强而同期港股仍处震荡整理态势，A股与H股的差价大幅攀升。16日AH股溢价指数升至历史高位。恒生AH股溢价指数收报160.5点，上涨5.49点或3.54%，显示当前A股股价平均比H股股价溢价60.5%。A股对H股负溢价的个股数为0。恒生AH股A+H指数收报1501.33点，上涨1.41%；恒生AH股A指数收报1785.97点，上涨3.25%；恒生AH股H指数收报1242.03点，下跌0.31%。截至16日收市，溢价率居前的前五大个股包括：东北电气603%，东方航空592%，南京熊猫588%，S仪化555%，北人股份546%。
随着2月初以来国内A股市场持续走强而同期港股仍处震荡整理态势，A股与H股的差价大幅攀升。16日AH股溢价指数升至历史高位。恒生AH股溢价指数收报160.5点，上涨5.49点或3.54%，显示当前A股股价平均比H股股价溢价60.5%。A股对H股负溢价的个股数为0。恒生AH股A+H指数收报1501.33点，上涨1.41%；恒生AH股A指数收报1785.97点，上涨3.25%；恒生AH股H指数收报1242.03点，下跌0.31%。截至16日收市，溢价率居前的前五大个股包括：东北电气603%，东方航空592%，南京熊猫588%，S仪化555%，北人股份546%。
【市场："中国房地产会发生资产负债表衰退吗？"】
一则来自《中国证券报》的评论称，现在中国的地产商的问题，已经不再是几个月前的现金流撑不撑得住的问题了，而是资产负债表的危机。这是资产驱动型经济衰退后不可避免的阶段。在市场繁荣时，资产中非现金比例很高，迅速膨胀，资产负债表变得越来越好看，过度负债的本质被深深地隐藏了起来。一旦市场进入衰退时，负债价值是不会掉的，但资产价值却迅速萎缩，企业负债甚至严重超出资产，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。地产是典型的资金密集型企业表现得尤为明显。资产负债表的恶化意味着银行信贷对你关上了大门，如果你技术性破产，所有的债务人还会追着你还债，进一步加速你的死亡。所以在资产负债表危机的情况下，大多数企业自然会将企业目标从"利润最大化"转为"负债最小化"，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。故此，资产谁先脱手，谁先解脱，获得再生。当然企业这种"负债最小化"模式的大规模转变最终造成合成谬误，会进一步加剧房价的下滑乃至经济的衰退，但是这也没有办法，泡沫破灭后，资产负债表衰退后果就是这样可怕。资产负债表衰退在世界历史上出现过两次，分别是美国1929年大萧条和日本上世纪末大衰退。1990年地产和股票价格的下跌给日本带来的财富损失，仅这两类资产就造成了难以置信的1500万亿日元的损失，这个数字相当于当时日本全部个人金融资产的总和。
一则来自《中国证券报》的评论称，现在中国的地产商的问题，已经不再是几个月前的现金流撑不撑得住的问题了，而是资产负债表的危机。这是资产驱动型经济衰退后不可避免的阶段。在市场繁荣时，资产中非现金比例很高，迅速膨胀，资产负债表变得越来越好看，过度负债的本质被深深地隐藏了起来。一旦市场进入衰退时，负债价值是不会掉的，但资产价值却迅速萎缩，企业负债甚至严重超出资产，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。地产是典型的资金密集型企业表现得尤为明显。资产负债表的恶化意味着银行信贷对你关上了大门，如果你技术性破产，所有的债务人还会追着你还债，进一步加速你的死亡。所以在资产负债表危机的情况下，大多数企业自然会将企业目标从"利润最大化"转为"负债最小化"，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。故此，资产谁先脱手，谁先解脱，获得再生。当然企业这种"负债最小化"模式的大规模转变最终造成合成谬误，会进一步加剧房价的下滑乃至经济的衰退，但是这也没有办法，泡沫破灭后，资产负债表衰退后果就是这样可怕。资产负债表衰退在世界历史上出现过两次，分别是美国1929年大萧条和日本上世纪末大衰退。1990年地产和股票价格的下跌给日本带来的财富损失，仅这两类资产就造成了难以置信的1500万亿日元的损失，这个数字相当于当时日本全部个人金融资产的总和。
【市场：保险资金开始大举增持基金】
立春过后，大地回暖，A股市场也开始"人声鼎沸"，偏股型基金赚钱效应重新显现。据悉，一些保险公司早在年前就开始增持偏股型基金，一家大型保险机构购入近50亿的偏股型基金，春节前后险资申购基金估计超过100亿。老百姓买基金也热情高涨，工银瑞信沪深300指数基金在发行的头三天取得了日均1个亿的销售成绩，而同期发行的宝盈核心优势基金首日募集规模约达亿元。"年前一家大型保险机构就已经买入近50亿的偏股型基金。"据业内人士透露，"近期保险机构申购偏股型基金非常频繁。"华夏基金公司1月12日同时放开旗下5只基金申购后，保险资金立刻大举进入。据国内某大型保险公司透露，该公司年前买入华夏基金公司旗下的几只股票型基金；另外，也大额申购了交银施罗德基金、兴业全球基金等公司的产品。
立春过后，大地回暖，A股市场也开始"人声鼎沸"，偏股型基金赚钱效应重新显现。据悉，一些保险公司早在年前就开始增持偏股型基金，一家大型保险机构购入近50亿的偏股型基金，春节前后险资申购基金估计超过100亿。老百姓买基金也热情高涨，工银瑞信沪深300指数基金在发行的头三天取得了日均1个亿的销售成绩，而同期发行的宝盈核心优势基金首日募集规模约达亿元。"年前一家大型保险机构就已经买入近50亿的偏股型基金。"据业内人士透露，"近期保险机构申购偏股型基金非常频繁。"华夏基金公司1月12日同时放开旗下5只基金申购后，保险资金立刻大举进入。据国内某大型保险公司透露，该公司年前买入华夏基金公司旗下的几只股票型基金；另外，也大额申购了交银施罗德基金、兴业全球基金等公司的产品。
【学界观点：信贷流通速度决定经济增长的复苏】& E1 b% q+ q0 S3 V. O6 z b$ O
哈佛大学经济学教授，曾任美国前总统里根政府的经济顾问委员会主席和美国经济研究局主席的Martin Fieldstein目前在香港《经济日报》撰写指出，世界各地的政府正在制定大规模的财政刺激一揽子计划，这将带来和平期前所未有的预算赤字。美国今年的财政赤字有可能占国民生产总值的10%以上，相当一部分的财政赤字增长会因为各种各样新的政府开支而导致。预算赤字会自动增加政府的债务，于是需要更高的税收来支付这些债务的利息。由此产生的高税率又扭曲了经济上的激励作用，从而造成未来的经济表现疲软。当然，这些政府的开只是需要的或是必须的。但是，增加政府的支出往往意味着浪费，其产生的价值比不上消费者从同样的钱中所能获得的价值。不过，他仍然支持在美国实施财政刺激的方法，因为目前的经济衰退比以往的衰退更深刻，而且也不一样。即使反周期政策能成功，这次经济衰退很可能会比自20世纪30年代以来任何一次衰退持续更长的时间，其带来的损害也更大。通常以采取降低利率的货币政策所作出的对策，现在却无力扭转这种需求急剧下降的局面了。如果我们要扭转目前的低迷局面，是没有其他可替代的财政政策的。因此，他认为，不管目前在提供财政刺激方面已经做了什么，世界各国政府必须采取行动以修复正常运作的信贷市场。否则，信贷将不会流通，经济增长将不会复苏。
哈佛大学经济学教授，曾任美国前总统里根政府的经济顾问委员会主席和美国经济研究局主席的Martin Fieldstein目前在香港《经济日报》撰写指出，世界各地的政府正在制定大规模的财政刺激一揽子计划，这将带来和平期前所未有的预算赤字。美国今年的财政赤字有可能占国民生产总值的10%以上，相当一部分的财政赤字增长会因为各种各样新的政府开支而导致。预算赤字会自动增加政府的债务，于是需要更高的税收来支付这些债务的利息。由此产生的高税率又扭曲了经济上的激励作用，从而造成未来的经济表现疲软。当然，这些政府的开只是需要的或是必须的。但是，增加政府的支出往往意味着浪费，其产生的价值比不上消费者从同样的钱中所能获得的价值。不过，他仍然支持在美国实施财政刺激的方法，因为目前的经济衰退比以往的衰退更深刻，而且也不一样。即使反周期政策能成功，这次经济衰退很可能会比自20世纪30年代以来任何一次衰退持续更长的时间，其带来的损害也更大。通常以采取降低利率的货币政策所作出的对策，现在却无力扭转这种需求急剧下降的局面了。如果我们要扭转目前的低迷局面，是没有其他可替代的财政政策的。因此，他认为，不管目前在提供财政刺激方面已经做了什么，世界各国政府必须采取行动以修复正常运作的信贷市场。否则，信贷将不会流通，经济增长将不会复苏。
【学界观点：鲁比尼认为国家接管银行是不得已的最优选择】
美国各家银行的资产减值合计已超过1万亿美元大关，国际货币基金组织（IMF）估计金融危机有关损失将超过2万亿美元。但纽约大学斯特恩商学院经济学教授鲁比尼称，美国金融企业所发放贷款的损失，加上它们所持资产（比如按揭证券）的市值缩水，最高将达到3.6万亿美元。上述损失总额的一半（1.8万亿美元），将由美国的银行和证券经济公司来承受；剩下的一半将落到美国其他的金融机构和外国金融机构头上。去年秋天，美国各家银行的资本金总额只有1.4万亿美元，说明美国银行体系的资金缺口差不多有4000亿美元，换句话说，哪怕在政府和私人对这些银行重新注资之后，它们的资本金余额也还是零。要将银行资本金提升到危机前的水平，需要解决信贷枯竭问题，恢复私人部门的借贷活动，这得再花1.5万亿美元。所以说，美国的银行体系实际上已处于总体资不抵债的状态，而英国银行体系的大部分和许多欧洲大陆银行看来也是一样。对遭遇系统性危机的银行体系进行清理，有四种基本办法：1、银行资产重组+政府设立"坏账银行"购买有毒资产；2、资产重组+政府担保有毒资产，一旦发生违约由政府承担银行损失；3、由私人购买有毒资产+政府担保（美国政府目前的计划）；4、由国家直接接管资不抵债银行，清理后再出售给私人。四种选项中，前三种都存在严重缺陷。"坏账银行"模式，由于不良资本的真实价值不确定，政府容易买贵了。甚至连担保模式都可能造成政府过度支付。
美国各家银行的资产减值合计已超过1万亿美元大关，国际货币基金组织（IMF）估计金融危机有关损失将超过2万亿美元。但纽约大学斯特恩商学院经济学教授鲁比尼称，美国金融企业所发放贷款的损失，加上它们所持资产（比如按揭证券）的市值缩水，最高将达到3.6万亿美元。上述损失总额的一半（1.8万亿美元），将由美国的银行和证券经济公司来承受；剩下的一半将落到美国其他的金融机构和外国金融机构头上。去年秋天，美国各家银行的资本金总额只有1.4万亿美元，说明美国银行体系的资金缺口差不多有4000亿美元，换句话说，哪怕在政府和私人对这些银行重新注资之后，它们的资本金余额也还是零。要将银行资本金提升到危机前的水平，需要解决信贷枯竭问题，恢复私人部门的借贷活动，这得再花1.5万亿美元。所以说，美国的银行体系实际上已处于总体资不抵债的状态，而英国银行体系的大部分和许多欧洲大陆银行看来也是一样。对遭遇系统性危机的银行体系进行清理，有四种基本办法：1、银行资产重组+政府设立"坏账银行"购买有毒资产；2、资产重组+政府担保有毒资产，一旦发生违约由政府承担银行损失；3、由私人购买有毒资产+政府担保（美国政府目前的计划）；4、由国家直接接管资不抵债银行，清理后再出售给私人。四种选项中，前三种都存在严重缺陷。"坏账银行"模式，由于不良资本的真实价值不确定，政府容易买贵了。甚至连担保模式都可能造成政府过度支付。
【形势要点：全球主权财富基金准备将重心转向本国】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 r' h x" X: @: j& ?9 n
著名财经公关咨询公司富迪讯15日在一份调查报告中说，鉴于经济下滑预期，全球主要主权财富基金2009年将抑制海外投资，部分主权基金将把重心转向本国市场。报告指出，主权财富基金的主管今年将普遍采取审慎投资策略，以选择入市良机，从而获得最大投资回报。报告说，西欧证券市场以及中国、巴西和部分中美洲市场对主权财富基金仍具吸引力，但在市场探底前，这些基金仍将保持观望。报告援引一名主权财富基金主管的话说，"我们希望大举重返市场，但不是在近几个月，因为我们确信（资本）价格还将继续下行一段时间。"报告举例说，颇具代表性的海湾主权财富基金科威特投资管理局去年因投资美国花旗集团和美林证券而蒙受不少损失。自2008年10月起，它旗下基金开始在全球市场减持股票，同时将大量资金注入国内市场，以提振本国经济。
著名财经公关咨询公司富迪讯15日在一份调查报告中说，鉴于经济下滑预期，全球主要主权财富基金2009年将抑制海外投资，部分主权基金将把重心转向本国市场。报告指出，主权财富基金的主管今年将普遍采取审慎投资策略，以选择入市良机，从而获得最大投资回报。报告说，西欧证券市场以及中国、巴西和部分中美洲市场对主权财富基金仍具吸引力，但在市场探底前，这些基金仍将保持观望。报告援引一名主权财富基金主管的话说，"我们希望大举重返市场，但不是在近几个月，因为我们确信（资本）价格还将继续下行一段时间。"报告举例说，颇具代表性的海湾主权财富基金科威特投资管理局去年因投资美国花旗集团和美林证券而蒙受不少损失。自2008年10月起，它旗下基金开始在全球市场减持股票，同时将大量资金注入国内市场，以提振本国经济。
【形势要点：东欧国家破产将产生严重的扩散效应】; a7 K* [5 [; _% A3 M! y
欧盟的统计材料显示，截至去年底，东欧国家的外债总额已超过15400亿美元，匈牙利的债务为其2008年GDP的66.5%，波兰为44.5%，斯洛伐克、捷克、斯洛文尼亚都接近30%。世界金融危机爆发以来，匈牙利、捷克等许多东欧国家的货币已贬值了20%以上。在罗马尼亚、匈牙利等东欧国家，银行发放的建房、购房贷款中有约一半是欧元等外汇贷款，本国货币贬值，无疑加重了居民的还贷压力。多数东欧国家经济规模较小，经济结构单一，如斯洛伐克等小国主要为西欧市场提供产品。如今来自西欧的订单锐减，它们的日子也更趋困难。与西欧不同的是，东欧各国政府大多在破产边缘徘徊，无力提出经济刺激方案。东欧国家财政上的脆弱和政治上的不稳定，使它们的债主成了热锅上的蚂蚁。东欧国家的最大债主是奥地利、德国、意大利、法国和比利时。5国拥有东欧债权的72%，奥地利一国就占了近1/5，超过3000亿美元，相当于奥全国GDP的68%，人均向东欧放贷超过3.75万美元。一旦东欧出现连锁破产，就有可能殃及这些债权国的稳定。正因如此，奥总理法耶曼、副总理普雷尔近日不断穿梭于欧盟、东欧和其他债权国，希望欧盟能为稳定东欧经济提出专项刺激计划。专家认为，要想稳定东欧经济，至少需要1000亿欧元；如想给东欧经济一些刺激，可能需要4000亿欧元。但是，钱从何来？
欧盟的统计材料显示，截至去年底，东欧国家的外债总额已超过15400亿美元，匈牙利的债务为其2008年GDP的66.5%，波兰为44.5%，斯洛伐克、捷克、斯洛文尼亚都接近30%。世界金融危机爆发以来，匈牙利、捷克等许多东欧国家的货币已贬值了20%以上。在罗马尼亚、匈牙利等东欧国家，银行发放的建房、购房贷款中有约一半是欧元等外汇贷款，本国货币贬值，无疑加重了居民的还贷压力。多数东欧国家经济规模较小，经济结构单一，如斯洛伐克等小国主要为西欧市场提供产品。如今来自西欧的订单锐减，它们的日子也更趋困难。与西欧不同的是，东欧各国政府大多在破产边缘徘徊，无力提出经济刺激方案。东欧国家财政上的脆弱和政治上的不稳定，使它们的债主成了热锅上的蚂蚁。东欧国家的最大债主是奥地利、德国、意大利、法国和比利时。5国拥有东欧债权的72%，奥地利一国就占了近1/5，超过3000亿美元，相当于奥全国GDP的68%，人均向东欧放贷超过3.75万美元。一旦东欧出现连锁破产，就有可能殃及这些债权国的稳定。正因如此，奥总理法耶曼、副总理普雷尔近日不断穿梭于欧盟、东欧和其他债权国，希望欧盟能为稳定东欧经济提出专项刺激计划。专家认为，要想稳定东欧经济，至少需要1000亿欧元；如想给东欧经济一些刺激，可能需要4000亿欧元。但是，钱从何来？
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ a8 l+ ?6 V% T- |. u' Y# _$ T2 C- E
ICE 3月布伦特原油期货价格每桶44.81美元 （2月13日收盘价）中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 j3 w% X8 N2 _; H3 Z
NYMEX 3月原油期货价格每桶37.51美元（2月13日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛- x# k) i7 g5 ^' u! f7 f
COMEX 金2月=941.70美元（2月13日收盘价）博瑞金融论坛0 z( d! W1 g+ M) H8 ]9 s
1人民币=4.9814新台币中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区" |3 }. b. n1 {! x$ K
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[外币100] 美元683.43 英镑972.97 日元7.4627 港币88.15 澳元446.4 欧元872.84
（中国银行2009.2.16） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛3 T+ U, b0 N4 q
[1美元兑各国货币] 英镑0.6966 欧元0.7774 澳元1.5195 瑞郎1.1606 日元91.89 加元1.2355
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日期 |
收盘指数 |
涨跌点数 |
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上证指数 |
2月16日 |
2389.39 |
+68.60（2.96%）↑ |
|
深圳成份指数 |
2月16日 |
8771.04 |
+142.29（1.65%）↑ |
|
上证Ｂ股指数 |
2月16日 |
149.00 |
+1.40（0.95%）↑ |
|
深成份Ｂ股指数 |
2月16日 |
2487.36 |
+29.24（1.19%）↑ |
|
沪深300指数 |
2月16日 |
2462.24 |
+63.17（2.63%）↑ |
|
香港恒生指数 |
2月16日 |
13455.88 |
-98.79（0.73%）↓ |
|
恒生国企股指数 |
2月16日 |
7560.55 |
-8.18（0.11%）↓ |
|
恒生中资企业 |
2月16日 |
3110.07 |
-33.15（1.06%）↓ |
|
台湾指数 |
2月16日 |
4591.26 |
-1.24（0.03%）↓ |
|
美国道琼斯指数 |
2月13日 |
7850.41 |
-82.35（1.04%）↓ |
|
纳斯达克指数 |
2月13日 |
1534.36 |
-7.35（0.48%）↓ |
|
标准普尔500 |
2月13日 |
826.84 |
-8.35（1.00%）↓ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月13日
|
|
一个月 |
二个月 |
三个月 |
六个月 |
一年 |
|
美元 |
0.4613 |
0.9444 |
1.2375 |
1.7350 |
2.0344 |
|
英镑 |
1.4313 |
1.8675 |
2.0669 |
2.2306 |
2.3863 |
|
日元 |
0.3700 |
0.5888 |
0.6363 |
0.7894 |
0.9621 |
|
瑞士法郎 |
0.3100 |
0.3950 |
0.4983 |
0.6383 |
0.9367 |
|
欧元 |
1.6113 |
1.7900 |
1.9350 |
2.0306 |
2.1381 |
LIBOR数据为伦敦时间13日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月16日17:30
|
隔夜钱 |
1个月 |
3个月 |
6个月 |
|
0.01/0.15 |
0.01/0.18 |
0.53/0.78 |
1.65/1.85 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月16日11:30
|
期限 |
Shibor（%） |
涨跌（BP） |
|
隔夜（O/N） |
0.8204 |
1.42↓ |
|
1周（1W） |
0.9525 |
0.50↓ |
|
2周（2W） |
0.9469 |
0.48↓ |
|
1个月（1M） |
1.0693 |
0.14↑ |
|
3个月（3M） |
1.2948 |
0.47↓ |
|
6个月（6M） |
1.5837 |
0.48↓ |
|
9个月（9M） |
1.7365 |
0.38↓ |
|
1年（1Y） |
1.9437 |
0.17↓ |
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