【国内经济学家对今年外贸形势可能误判】
虽然已进入2009年2月，国内对今年中国经济形势仍存在很大争议。比如对于今年能否实现"保八"，国内官方经济学家、投行经济学家和学院派专家们就存在分歧，差别竟然高达2、3个百分点――按2008年中国经济的规模，这相当于1.1万亿－1.6万亿元的GDP。
这种差异在外贸形势的判断上表现特别明显。据媒体报道，日前在"CCER中国经济观察"报告会上，经济学家宋国青表示，在季节和春节因素调整后，2009年1月的出口额同比下降10.6%，环比下降3.3%。1月货物贸易顺差达424.6亿美元，折合全年顺差5096亿美元。他还预期，今年全年出口跌幅接近20%。此前，由于进口降幅大于出口，市场普遍预期，今年贸易顺差将大幅增加，但宋国青的5000亿美元（比上年增长70%），是目前公开发表的最高的预测。宋国青的这一观点得到了部分学者的认同。
中国今年主要的外贸形势是出口数量下降，而进口商品价格下跌。但这种格局是否会导致中国今年出现高达5000亿美元的顺差？我们对此深表怀疑。中国已经连续4个月出现顺差增长，但这是在进口大幅下降的情况下实现的。进口价格下降是一个原因，根据海关数据，2009年1月，中国进口铁矿砂价格下降37%，原油价格下降53.5%，成品油价格下降50.8%。同时，中国进口的大宗商品数量也出现了小幅同比下降，其中进口原油下降8.0%，成品油进口下降26.2%，铁矿砂下降11.2%。
中国要实现5000亿美元的顺差，相当于平均每个月顺差达到400多亿美元。这在今年的国际国内经济环境中，我们估计很难实现。从国际环境来看，欧美日经济目前都陷入衰退之中，迄今没有好转的迹象，一直扮演世界经济增长引擎的美国消费者开始向量入为出的传统回归。数据显示，去年12月美国个人消费开支环比下降1.0%，连续第6个月下降。同时，美国人开始更多地存钱，去年12月份美国的个人储蓄率（个人储蓄占个人可支配收入的比例）为3.6%，创下了2008年5月份以来的最高水平。欧洲和日本的状况也在恶化。这意味着，至少在今年之内，中国的外需市场基本上不能指望，出口形势的低迷很可能持续全年。
在中国的进口上，我们认为1月的情况可能代表了一种极端情况，春节因素、国内经济低迷和进口价格下降综合作用，导致了1月进口的大幅下跌。但随着中国各种刺激政策不断落实，国内投资导致的需求则可能出现恢复，这将表现为中国在大宗商品进口的数量上出现回升。在大宗商品价格已经深幅下跌的基础下，未来继续大跌的可能性在减小，它对中国进口大跌的"贡献"也会小得多。
+ _6 M* p1 t1 v, S' j - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛不可否认，由于国外需求的"消失"，占据我国外贸半壁江山的加工贸易也将持续萎缩，而随着国内需求放缓，今年中国的出口增长依然乏力。与此同时，中国巨大的贸易顺差和外汇储备，势必增加对大宗商品的储备和进口、支持大型企业海外资源并购等等，今年外贸顺差并不会出现外界预期的那样经历如此大幅增长。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：博瑞金融论坛, g6 R f3 @( H {
整体而言，我们预期，2009年的中国对外贸易将是乏善可陈的低迷之年。正如我们在安邦《2009年经济形势展望》报告里所估计的，2009年全年中国的出口增速可能仅能保持在5%－10%之间，甚至更低；而净出口对中国经济增长的贡献，则有可能降为零。然而，这种低迷的局面并不支持国内出现巨额贸易顺差，国内经济学家关于今年顺差高达5000亿美元的预期，很可能是一种误判。
虽然已进入2009年2月，国内对今年中国经济形势仍存在很大争议。比如对于今年能否实现"保八"，国内官方经济学家、投行经济学家和学院派专家们就存在分歧，差别竟然高达2、3个百分点――按2008年中国经济的规模，这相当于1.1万亿－1.6万亿元的GDP。
这种差异在外贸形势的判断上表现特别明显。据媒体报道，日前在"CCER中国经济观察"报告会上，经济学家宋国青表示，在季节和春节因素调整后，2009年1月的出口额同比下降10.6%，环比下降3.3%。1月货物贸易顺差达424.6亿美元，折合全年顺差5096亿美元。他还预期，今年全年出口跌幅接近20%。此前，由于进口降幅大于出口，市场普遍预期，今年贸易顺差将大幅增加，但宋国青的5000亿美元（比上年增长70%），是目前公开发表的最高的预测。宋国青的这一观点得到了部分学者的认同。
中国今年主要的外贸形势是出口数量下降，而进口商品价格下跌。但这种格局是否会导致中国今年出现高达5000亿美元的顺差？我们对此深表怀疑。中国已经连续4个月出现顺差增长，但这是在进口大幅下降的情况下实现的。进口价格下降是一个原因，根据海关数据，2009年1月，中国进口铁矿砂价格下降37%，原油价格下降53.5%，成品油价格下降50.8%。同时，中国进口的大宗商品数量也出现了小幅同比下降，其中进口原油下降8.0%，成品油进口下降26.2%，铁矿砂下降11.2%。
中国要实现5000亿美元的顺差，相当于平均每个月顺差达到400多亿美元。这在今年的国际国内经济环境中，我们估计很难实现。从国际环境来看，欧美日经济目前都陷入衰退之中，迄今没有好转的迹象，一直扮演世界经济增长引擎的美国消费者开始向量入为出的传统回归。数据显示，去年12月美国个人消费开支环比下降1.0%，连续第6个月下降。同时，美国人开始更多地存钱，去年12月份美国的个人储蓄率（个人储蓄占个人可支配收入的比例）为3.6%，创下了2008年5月份以来的最高水平。欧洲和日本的状况也在恶化。这意味着，至少在今年之内，中国的外需市场基本上不能指望，出口形势的低迷很可能持续全年。
在中国的进口上，我们认为1月的情况可能代表了一种极端情况，春节因素、国内经济低迷和进口价格下降综合作用，导致了1月进口的大幅下跌。但随着中国各种刺激政策不断落实，国内投资导致的需求则可能出现恢复，这将表现为中国在大宗商品进口的数量上出现回升。在大宗商品价格已经深幅下跌的基础下，未来继续大跌的可能性在减小，它对中国进口大跌的"贡献"也会小得多。
+ _6 M* p1 t1 v, S' j - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛不可否认，由于国外需求的"消失"，占据我国外贸半壁江山的加工贸易也将持续萎缩，而随着国内需求放缓，今年中国的出口增长依然乏力。与此同时，中国巨大的贸易顺差和外汇储备，势必增加对大宗商品的储备和进口、支持大型企业海外资源并购等等，今年外贸顺差并不会出现外界预期的那样经历如此大幅增长。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：博瑞金融论坛, g6 R f3 @( H {
整体而言，我们预期，2009年的中国对外贸易将是乏善可陈的低迷之年。正如我们在安邦《2009年经济形势展望》报告里所估计的，2009年全年中国的出口增速可能仅能保持在5%－10%之间，甚至更低；而净出口对中国经济增长的贡献，则有可能降为零。然而，这种低迷的局面并不支持国内出现巨额贸易顺差，国内经济学家关于今年顺差高达5000亿美元的预期，很可能是一种误判。
【形势要点：发改委官员人民币贬值言论引发汇市动荡】
国家发改委副主任张晓强17日表示，人民币并未面临任何升值压力，人民币甚至可能贬值至约6.95－7元人民币兑1美元。受贬值评论影响，中国外汇交易中心人民币兑美元17日午盘快速下跌，一度跌破6.84元关口，但尾盘恐慌情绪稍有平复，最终收盘缩减跌幅报6.8395元，上日收盘价为6.8340元。上海一银行外汇交易员指出，"我们也很奇怪，发改委怎么突然出来发表贬值的言论了，下午市场有些恐慌情绪。后来大家又慢慢平静了，可能这事情和希拉里访华有关吧。"该交易员并表示，美国新任国务卿希拉里本周五（20日）即将访华，届时可能会对人民币汇率进行施压，现在发改委官员发表评论认为人民币没有升值压力，并可能贬值，也许仅是中美谈判前的博弈。位于香港的一家中资银行交易员表示，中国官员再三表示不会用贬值来刺激出口，又预期经济会在今年下半年触底反弹，没有太多的理由让人民币贬值，"再说也是海外订单下滑需求不振，汇率的作用有限。"上海另外一银行交易员称，"前两天可能是过于稳定了，市场也期待有一个（波动的）契机，不过今天也不敢太盲目做多（美元），毕竟维稳是主线嘛，（央行行长）周小川是说维稳的，发改委毕竟不能代表央行。"交易员们大多认为，由于此前央行一直在汇市采取维稳的政策，意图非常明显，此次发改委官员突然爆出人民币贬值言论，令投资者有些措手不及，但考虑到目前汇市仍是央行主导，预计汇市维稳基调并未发生根本性改变。
国家发改委副主任张晓强17日表示，人民币并未面临任何升值压力，人民币甚至可能贬值至约6.95－7元人民币兑1美元。受贬值评论影响，中国外汇交易中心人民币兑美元17日午盘快速下跌，一度跌破6.84元关口，但尾盘恐慌情绪稍有平复，最终收盘缩减跌幅报6.8395元，上日收盘价为6.8340元。上海一银行外汇交易员指出，"我们也很奇怪，发改委怎么突然出来发表贬值的言论了，下午市场有些恐慌情绪。后来大家又慢慢平静了，可能这事情和希拉里访华有关吧。"该交易员并表示，美国新任国务卿希拉里本周五（20日）即将访华，届时可能会对人民币汇率进行施压，现在发改委官员发表评论认为人民币没有升值压力，并可能贬值，也许仅是中美谈判前的博弈。位于香港的一家中资银行交易员表示，中国官员再三表示不会用贬值来刺激出口，又预期经济会在今年下半年触底反弹，没有太多的理由让人民币贬值，"再说也是海外订单下滑需求不振，汇率的作用有限。"上海另外一银行交易员称，"前两天可能是过于稳定了，市场也期待有一个（波动的）契机，不过今天也不敢太盲目做多（美元），毕竟维稳是主线嘛，（央行行长）周小川是说维稳的，发改委毕竟不能代表央行。"交易员们大多认为，由于此前央行一直在汇市采取维稳的政策，意图非常明显，此次发改委官员突然爆出人民币贬值言论，令投资者有些措手不及，但考虑到目前汇市仍是央行主导，预计汇市维稳基调并未发生根本性改变。
【形势要点：央行市场操作行动有所转变】
春节之后，央行分别于2月5日、2月12日在公开市场上发行了两期总计650亿元3个月期限票据。而此前，央行于2008年11月份将3个月期央行票据的发行从每周发行改为隔周发行；更早之前，央行停发了3年和1年期票据以执行宽松的货币政策。除了发行频率的变化之外，年后两周，央行明显加大了公开市场的回笼力度。WIND资讯统计显示，2月2日－15日的两周，央行分别净回笼1040亿元和560亿元；2月份有3025亿元资金到期，央行已回笼2600亿元，预计2月份将实现净回笼，而1月份央行在公开市场则为净投放3810亿元。中金公司发布最新的研究报告认为，银行1月份放贷过快过猛是触发央行近期加大回笼力度的主要原因。银行信贷投放速度加快后，数量调控政策会出现微调，央行可能会通过公开市场操作引导信贷的均匀投放，即加大3个月回笼工具的运用力度，将一部分资金的投放延迟至二季度，以迫使银行不要将信贷额度过度集中在一季度。央行还可能希望通过公开市场的操作来提高货币市场利率水平，压缩票据融资的套利空间。票据贴现大量增加的一个根本原因在于利率过低，而这又与央票、回购利率低于银行资金成本有关。如果央行能适度提高3个月央票的发行利率，就可以相应带动其他货币市场品种收益率的上行，包括票据贴现利率的上升，从而缩小其与存款利率之间的利差。如果一季度后两月信贷投放依然较快并过于集中在票据贴现上，甚至不排除央行未来重启1年期央票发行的可能。
春节之后，央行分别于2月5日、2月12日在公开市场上发行了两期总计650亿元3个月期限票据。而此前，央行于2008年11月份将3个月期央行票据的发行从每周发行改为隔周发行；更早之前，央行停发了3年和1年期票据以执行宽松的货币政策。除了发行频率的变化之外，年后两周，央行明显加大了公开市场的回笼力度。WIND资讯统计显示，2月2日－15日的两周，央行分别净回笼1040亿元和560亿元；2月份有3025亿元资金到期，央行已回笼2600亿元，预计2月份将实现净回笼，而1月份央行在公开市场则为净投放3810亿元。中金公司发布最新的研究报告认为，银行1月份放贷过快过猛是触发央行近期加大回笼力度的主要原因。银行信贷投放速度加快后，数量调控政策会出现微调，央行可能会通过公开市场操作引导信贷的均匀投放，即加大3个月回笼工具的运用力度，将一部分资金的投放延迟至二季度，以迫使银行不要将信贷额度过度集中在一季度。央行还可能希望通过公开市场的操作来提高货币市场利率水平，压缩票据融资的套利空间。票据贴现大量增加的一个根本原因在于利率过低，而这又与央票、回购利率低于银行资金成本有关。如果央行能适度提高3个月央票的发行利率，就可以相应带动其他货币市场品种收益率的上行，包括票据贴现利率的上升，从而缩小其与存款利率之间的利差。如果一季度后两月信贷投放依然较快并过于集中在票据贴现上，甚至不排除央行未来重启1年期央票发行的可能。
【形势要点：准市政债的债务违约风险值得警惕】
2月11日，春华水务债发行，成为2009年到目前为止的第六只准市政债。事实上，这一个半月以来，一共有八只企业债发行，而准市政债成为绝对主力。据《21世纪经济报道》披露，几家券商的固定收益部人士均表示，他们手头上都有准市政债项目正在进行，有个别人士手上还不止一个项目。准市政债，其发行公司一般是地方政府的投融资平台，很多公司的主业为水务、市政交通等非营利行业。很多公司主业并不盈利，而达到发债资格所要求的盈利，则来自政府补贴。它们以企业债的名义发行，故被业内视为"准市政债"。"08长兴债和09绍兴水务债，在交易所发行的比例偏高，这是一个危险的信号。"某承销过准市政债的券商人士表示，债券承销时，都是先大额再小额；一般来说，债券询价结果不理想，以较大比例在交易所发行。尽管有地方政府在背后"撑腰"，但某债券基金经理还是认为，准市政债并不是没有风险的，投资选择时必须非常谨慎。如果以纯企业债的标准来衡量，准市政债有些先天不足。一般而言，准市政债的发行公司有如下特点：总资产、净资产规模很大，主业收入和利润很少，多靠财政补贴达到发债所需要的基本利润。由于主业多涉及公共设施建设，投资回报期很长。上述基金经理称，投资者敢买准市政债，就是基于"地方政府不破产"的预期。准市政债的兴起只是近几年的事，虽然目前尚未发生债券无法还本付息的状况，但问题依然存在。
2月11日，春华水务债发行，成为2009年到目前为止的第六只准市政债。事实上，这一个半月以来，一共有八只企业债发行，而准市政债成为绝对主力。据《21世纪经济报道》披露，几家券商的固定收益部人士均表示，他们手头上都有准市政债项目正在进行，有个别人士手上还不止一个项目。准市政债，其发行公司一般是地方政府的投融资平台，很多公司的主业为水务、市政交通等非营利行业。很多公司主业并不盈利，而达到发债资格所要求的盈利，则来自政府补贴。它们以企业债的名义发行，故被业内视为"准市政债"。"08长兴债和09绍兴水务债，在交易所发行的比例偏高，这是一个危险的信号。"某承销过准市政债的券商人士表示，债券承销时，都是先大额再小额；一般来说，债券询价结果不理想，以较大比例在交易所发行。尽管有地方政府在背后"撑腰"，但某债券基金经理还是认为，准市政债并不是没有风险的，投资选择时必须非常谨慎。如果以纯企业债的标准来衡量，准市政债有些先天不足。一般而言，准市政债的发行公司有如下特点：总资产、净资产规模很大，主业收入和利润很少，多靠财政补贴达到发债所需要的基本利润。由于主业多涉及公共设施建设，投资回报期很长。上述基金经理称，投资者敢买准市政债，就是基于"地方政府不破产"的预期。准市政债的兴起只是近几年的事，虽然目前尚未发生债券无法还本付息的状况，但问题依然存在。
【形势要点：中国政府对金融业仍然持谨慎开放态度】
权威人士透露，中国银监会牵头完成的"中国银行业利用外资与开放"评估报告已于去年底完成并提交国务院。报告认为，目前我国银行业开放程度与我国当前的经济发展水平、市场发育程度和金融监管能力是基本适应的。针对业界关心的外资持股比例问题，报告认为"近期内不会改变现行政策框架下的外资持股比例限制"。这项评估工作始于2007年9月，项目采取中资银行机构自我评估和问卷调查外部评估相结合的方式，对引入战略投资者的效果及存在的问题进行全面摸底调查。对于引入战略投资者，报告给予了充分肯定，认为在引入具有国际竞争力和服务水准的战略投资者后，国有大行在国际资本市场上的声誉获得显著提高，有力促进了它们在国际资本市场上的成功上市。此外，通过引进境外战投，转变了国有银行管理理念，提高了中国银行业的核心竞争力。不过，报告同时指出，目前中外合作仍处于初级阶段，"合作还有很大的深化空间"。接下来监管层将引导中外双方进一步扩大合作的广度和深度，同时深化改革，推动解决深层次的体制机制问题，促进银行业不断提高核心竞争力。基于中外合作尚有很大深化空间，同时考虑到国际金融局势仍然动荡，报告认为，"近期内不会改变现行政策框架下的外资持股比例限制"。按照监管层现行政策，单一外资银行入股同一中资银行的比例不得超过20%，多家外资机构入股同一中资银行的比例不得超过25%。
权威人士透露，中国银监会牵头完成的"中国银行业利用外资与开放"评估报告已于去年底完成并提交国务院。报告认为，目前我国银行业开放程度与我国当前的经济发展水平、市场发育程度和金融监管能力是基本适应的。针对业界关心的外资持股比例问题，报告认为"近期内不会改变现行政策框架下的外资持股比例限制"。这项评估工作始于2007年9月，项目采取中资银行机构自我评估和问卷调查外部评估相结合的方式，对引入战略投资者的效果及存在的问题进行全面摸底调查。对于引入战略投资者，报告给予了充分肯定，认为在引入具有国际竞争力和服务水准的战略投资者后，国有大行在国际资本市场上的声誉获得显著提高，有力促进了它们在国际资本市场上的成功上市。此外，通过引进境外战投，转变了国有银行管理理念，提高了中国银行业的核心竞争力。不过，报告同时指出，目前中外合作仍处于初级阶段，"合作还有很大的深化空间"。接下来监管层将引导中外双方进一步扩大合作的广度和深度，同时深化改革，推动解决深层次的体制机制问题，促进银行业不断提高核心竞争力。基于中外合作尚有很大深化空间，同时考虑到国际金融局势仍然动荡，报告认为，"近期内不会改变现行政策框架下的外资持股比例限制"。按照监管层现行政策，单一外资银行入股同一中资银行的比例不得超过20%，多家外资机构入股同一中资银行的比例不得超过25%。
【形势要点：市场对2月的信贷投放增长存在较大认识差异】
1月全国新增贷款高达1.62万亿，中金公司的一份调查结果显示，1月份中行重点支持的行业即电力、交通、钢铁、有色以及房地产，房地产主要是选择龙头企业作为授信目标。中金公司研究员毛军华指出，1月新增贷款数据不可持续，预计2月份新增贷款总额或达3000亿－4000亿元，大大低于1月1.62万亿的水平。而随着更多项目贷款按照项目进度发放，预计新增贷款结构将有所改变，票据融资占比将有所下降。但据17日《上海证券报》的报道，2月份中国信贷投放再次出现增速加快的势头。一家国有商业银行基层支行的信贷部人士称，"今年到目前为止的这一个半月，我们放出去了4、5个亿，已经完成了全年额度的一半，预计3月份我们的额度就会用完。"据上证报调查，尽管2月份的首周，受春节因素的影响，部分银行出现了贷款增速放缓的情况，但上周开始，信贷增速又开始快速增加。南方发达地区的放贷速度要远快于东北地区。有些基层支行2月份的放贷规模甚至有可能赶超1月份。不过业内人士表示，2月份新增贷款的总规模超过1月份的可能性不大。
1月全国新增贷款高达1.62万亿，中金公司的一份调查结果显示，1月份中行重点支持的行业即电力、交通、钢铁、有色以及房地产，房地产主要是选择龙头企业作为授信目标。中金公司研究员毛军华指出，1月新增贷款数据不可持续，预计2月份新增贷款总额或达3000亿－4000亿元，大大低于1月1.62万亿的水平。而随着更多项目贷款按照项目进度发放，预计新增贷款结构将有所改变，票据融资占比将有所下降。但据17日《上海证券报》的报道，2月份中国信贷投放再次出现增速加快的势头。一家国有商业银行基层支行的信贷部人士称，"今年到目前为止的这一个半月，我们放出去了4、5个亿，已经完成了全年额度的一半，预计3月份我们的额度就会用完。"据上证报调查，尽管2月份的首周，受春节因素的影响，部分银行出现了贷款增速放缓的情况，但上周开始，信贷增速又开始快速增加。南方发达地区的放贷速度要远快于东北地区。有些基层支行2月份的放贷规模甚至有可能赶超1月份。不过业内人士表示，2月份新增贷款的总规模超过1月份的可能性不大。
【形势要点：利用外储刺激经济增长的获益者可能是国企】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区/ d Z- m" L) j- G, m5 V3 A
《中国石油报》16日报道称，我国将研究从外汇储备中提取一定比例设立海外能源勘探开发专项基金，用于支持石油企业获取海外资源。而如贷款贴息、提高财政注资比例等也可能进入我国对海外资源并购的鼓励政策之内。目前，我国石油企业的国际化战略主要分为两个方面：一是通过与产油国公司合作开发油田，获取份额油；二是寻找机会收购海外油田资源。如中石油主要拓展领域集中在中非、俄罗斯、南美和东南亚等地区。近年来，中石油最大的一笔海外投资就是2005年10月对哈萨克斯坦PK石油公司的收购案。当时中石油是以全现金方式，掏出41.8亿美元直接将该公司买下。PK公司是在加拿大注册的国际石油公司，油气田、炼厂等资产全部在哈萨克斯坦境内，年原油生产能力超过700万吨。而去年，也不断传出我国投资基金在购买海外上市的石油巨头公司股份。有消息称，法国石油公司道达尔公司（TOTAL）首席执行官马哲睿（CHRISTOPHE DE MARGERIE）近期就表示，某中国投资基金已增持了该公司的少许股权。我们观察到，自温家宝总理提出"用外储刺激经济增长"的方法之后，国内关于对外储的使用的讨论骤然增多。从目前的迹象来看，国有企业，尤其是准备海外收购的央企成了外储使用的最大赢家。
《中国石油报》16日报道称，我国将研究从外汇储备中提取一定比例设立海外能源勘探开发专项基金，用于支持石油企业获取海外资源。而如贷款贴息、提高财政注资比例等也可能进入我国对海外资源并购的鼓励政策之内。目前，我国石油企业的国际化战略主要分为两个方面：一是通过与产油国公司合作开发油田，获取份额油；二是寻找机会收购海外油田资源。如中石油主要拓展领域集中在中非、俄罗斯、南美和东南亚等地区。近年来，中石油最大的一笔海外投资就是2005年10月对哈萨克斯坦PK石油公司的收购案。当时中石油是以全现金方式，掏出41.8亿美元直接将该公司买下。PK公司是在加拿大注册的国际石油公司，油气田、炼厂等资产全部在哈萨克斯坦境内，年原油生产能力超过700万吨。而去年，也不断传出我国投资基金在购买海外上市的石油巨头公司股份。有消息称，法国石油公司道达尔公司（TOTAL）首席执行官马哲睿（CHRISTOPHE DE MARGERIE）近期就表示，某中国投资基金已增持了该公司的少许股权。我们观察到，自温家宝总理提出"用外储刺激经济增长"的方法之后，国内关于对外储的使用的讨论骤然增多。从目前的迹象来看，国有企业，尤其是准备海外收购的央企成了外储使用的最大赢家。
【形势要点：国开行、进出口银行将牵头中铝注资力拓的融资】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区' y/ j$ d9 E$ S) J7 ]. Z
中国铝业公司总经理肖亚庆表示，中铝对世界第三大矿业公司力拓集团（Rio Tinto）的注资不会影响未来铁矿石价格谈判，他肯定中国国家开发银行和中国进出口银行，将牵头负责此次注资的融资。据《财经》报道称，2月12日，中铝与力拓联合在英国伦敦宣布，中铝将通过认购可转债和购买资产形式，向力拓注资195亿美元。如果交易达成，这将是中国企业在海外最大的单笔投资。此外，肖亚庆表示，中铝入股力拓的铁矿石资产，并无意干预中国钢铁企业与铁矿石供应商的价格谈判。肖亚庆说，"不可能会出现铁矿石拿到中国来卖低价，而在其他国家卖高价的情况。"肖亚庆介绍，按照中铝在哈默斯利铁矿15%权益对应的产能，其可相应获得1500万吨铁矿石，力拓也将提供1500万吨铁矿石，因此销售公司将负责3000万吨铁矿石。肖亚庆说，"如果中国不需要，再销往其他国家或地区。"肖亚庆还透露，此次对力拓的投资将主要依靠国内银行贷款，由国家开发银行、中国进出口银行牵头，多个银行为中铝提供贷款。据肖亚庆介绍，不包括在力拓的投资项目，中铝自身的资产负债率在60%左右。
中国铝业公司总经理肖亚庆表示，中铝对世界第三大矿业公司力拓集团（Rio Tinto）的注资不会影响未来铁矿石价格谈判，他肯定中国国家开发银行和中国进出口银行，将牵头负责此次注资的融资。据《财经》报道称，2月12日，中铝与力拓联合在英国伦敦宣布，中铝将通过认购可转债和购买资产形式，向力拓注资195亿美元。如果交易达成，这将是中国企业在海外最大的单笔投资。此外，肖亚庆表示，中铝入股力拓的铁矿石资产，并无意干预中国钢铁企业与铁矿石供应商的价格谈判。肖亚庆说，"不可能会出现铁矿石拿到中国来卖低价，而在其他国家卖高价的情况。"肖亚庆介绍，按照中铝在哈默斯利铁矿15%权益对应的产能，其可相应获得1500万吨铁矿石，力拓也将提供1500万吨铁矿石，因此销售公司将负责3000万吨铁矿石。肖亚庆说，"如果中国不需要，再销往其他国家或地区。"肖亚庆还透露，此次对力拓的投资将主要依靠国内银行贷款，由国家开发银行、中国进出口银行牵头，多个银行为中铝提供贷款。据肖亚庆介绍，不包括在力拓的投资项目，中铝自身的资产负债率在60%左右。
【形势要点：地方"银政合作"尚不能满足基本的项目资本金要求】
股本贷款的研究自去年经历一波三折后，再次有了开禁的可能。据《21世纪经济报道》披露，银监会研究的股本贷款相关管理办法春节前遭停之后，发改委财政金融司正在着手研究类似的办法。二者研究的目的如出一辙，即解决本轮投资中暴露出来的政府项目资本金缺口问题。有声音认为，这无疑对于现行的法规是一种挑战。于1996年开始实行的《贷款通则》中明确规定：借款人不能用贷款进行股本权益性投资。据《财经》杂志报道，按照发改委去年11月初的测算，"4万亿"投资总额中，今明两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元；其中2009年配套能力为3000亿元，资金缺口2400亿元，2010年配套能力3200亿元，资金缺口2600亿元。项目资本金的缺口，是绝大多数省份面临的一个难题，甚至一些东部沿海发达省份也不例外。某国有大行浙江省分行人士称，目前很多政府项目都有地方的融资平台公司负责完成，比如各类城投公司、交投公司等，如果每个项目都要达到约30%的资本金要求，"几乎不可能"。在我们看来，地方"银政合作"尚不能满足基本的项目资本金要求，足以说明地方投资项目规模的庞大以及地方财力的捉襟见肘。连项目的资本金都要靠贷款解决，这将大大放大信贷的风险。此外，开禁股本贷款是由发改委提出，也从一个侧面说明中国目前的货币政策不得不考虑经济增长，货币政策独立性无从谈起。
股本贷款的研究自去年经历一波三折后，再次有了开禁的可能。据《21世纪经济报道》披露，银监会研究的股本贷款相关管理办法春节前遭停之后，发改委财政金融司正在着手研究类似的办法。二者研究的目的如出一辙，即解决本轮投资中暴露出来的政府项目资本金缺口问题。有声音认为，这无疑对于现行的法规是一种挑战。于1996年开始实行的《贷款通则》中明确规定：借款人不能用贷款进行股本权益性投资。据《财经》杂志报道，按照发改委去年11月初的测算，"4万亿"投资总额中，今明两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元；其中2009年配套能力为3000亿元，资金缺口2400亿元，2010年配套能力3200亿元，资金缺口2600亿元。项目资本金的缺口，是绝大多数省份面临的一个难题，甚至一些东部沿海发达省份也不例外。某国有大行浙江省分行人士称，目前很多政府项目都有地方的融资平台公司负责完成，比如各类城投公司、交投公司等，如果每个项目都要达到约30%的资本金要求，"几乎不可能"。在我们看来，地方"银政合作"尚不能满足基本的项目资本金要求，足以说明地方投资项目规模的庞大以及地方财力的捉襟见肘。连项目的资本金都要靠贷款解决，这将大大放大信贷的风险。此外，开禁股本贷款是由发改委提出，也从一个侧面说明中国目前的货币政策不得不考虑经济增长，货币政策独立性无从谈起。
【市场：亚洲债券市场整体复苏】
汤森路透的数据，2008年，除日本以外的亚洲地区发行的本币债券总规模达1507亿美元，是美元债券规模的近6倍。2004年，该地区的本币债券只比美元债券多22%。在本地发行本币债券有助于债券发行人避开汇率大幅波动的风险。1997年亚洲金融危机期间，正是汇率的大起大落打击了亚洲经济体。西方大型公司也纷纷加入这个行列。本月早些时候，通用电气旗下金融子公司GENERAL ELECTRIC CAPITAL CORP.发行了3.224亿美元的3年期债券。上周，摩根士丹利发行了2亿港元债券，这是它7年来首次在亚洲发行债券，原因主要是该地区借贷成本较低。中国已经成为一个重要的债券发行国。去年，人民币计价的公司债券增长了一倍以上，至583亿美元，而美元债券却减少了近八成，至5.99亿美元。中国政府为方便有融资需要的中国企业而放宽了监管，受此鼓舞，今年以来中国的债券发行人发行了17亿美元人民币债券。中国正在大力推进把债券市场扩大至商业银行以外的机构，允许外资机构在债券市场上有更大的活动空间。中国的监管机构已经允许上市商业银行在上市市场买卖公司债券，上市市场是散户投资者交易的场所。东南亚的一些国家正在努力说服外资机构发行本币债券。泰国刚刚把信用评级良好的公司的审批时间从6个月缩减至3个月。去年，马来西亚吸引了一大批韩国债券发行人，它们发行了马来西亚本币林吉特计价的债券。
汤森路透的数据，2008年，除日本以外的亚洲地区发行的本币债券总规模达1507亿美元，是美元债券规模的近6倍。2004年，该地区的本币债券只比美元债券多22%。在本地发行本币债券有助于债券发行人避开汇率大幅波动的风险。1997年亚洲金融危机期间，正是汇率的大起大落打击了亚洲经济体。西方大型公司也纷纷加入这个行列。本月早些时候，通用电气旗下金融子公司GENERAL ELECTRIC CAPITAL CORP.发行了3.224亿美元的3年期债券。上周，摩根士丹利发行了2亿港元债券，这是它7年来首次在亚洲发行债券，原因主要是该地区借贷成本较低。中国已经成为一个重要的债券发行国。去年，人民币计价的公司债券增长了一倍以上，至583亿美元，而美元债券却减少了近八成，至5.99亿美元。中国政府为方便有融资需要的中国企业而放宽了监管，受此鼓舞，今年以来中国的债券发行人发行了17亿美元人民币债券。中国正在大力推进把债券市场扩大至商业银行以外的机构，允许外资机构在债券市场上有更大的活动空间。中国的监管机构已经允许上市商业银行在上市市场买卖公司债券，上市市场是散户投资者交易的场所。东南亚的一些国家正在努力说服外资机构发行本币债券。泰国刚刚把信用评级良好的公司的审批时间从6个月缩减至3个月。去年，马来西亚吸引了一大批韩国债券发行人，它们发行了马来西亚本币林吉特计价的债券。
【形势要点：国债发行热潮可能使公司债券市场迎来低迷期】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( B5 o- _ L' y
世界各国争相发行国债，筹募刺激经济所需资金，公司债市场受到致命打击，已经奄奄一息。去年8月美国推动数千亿美元的刺激经济方案，去年11月，中国动用5860亿美元振兴经济，印度、印度尼西亚、日本、马来西亚和新加坡都有意增加支出，刺激经济增长。政府极力扩大支出重重打击公司债，首先会造成公司债市场已奄奄一息，不久之后就会寿终正寝，而且亚洲希望深化债券市场的做法也必须暂时中止。企业怎么能够和国债热潮竞争？公司债初级与次级市场已经受伤不轻，还要应付另一波的国债发行浪潮。亚洲开发银行指出，亚洲各国政府别无他法，迫切需要狂发国债、振兴经济，这样会把民间企业从债券市场排挤出去，大幅提高民间企业在全球动荡与竞争加强情势中的风险，借贷成本会提高，新融资与再融资会遭到排挤。国债热潮对今年的亚洲债券市场还有一个影响，亚洲国家一直努力深化债券市场，形成国际性的公司债与资产抵押债券市场，现在这个目标必须暂时放弃。在我们看来，这个问题对中国来说同样非常现实。政府通过扩大国债、政策性金融债等债券发行为基建投资融资，很可能会推高债券市场的收益率，从而恶化企业通过发行债券进行融资的环境，并进而恶化企业债券市场。央行或许可以通过流动性投放来缓解这个问题，但这在中期之内又会带来通胀风险。
世界各国争相发行国债，筹募刺激经济所需资金，公司债市场受到致命打击，已经奄奄一息。去年8月美国推动数千亿美元的刺激经济方案，去年11月，中国动用5860亿美元振兴经济，印度、印度尼西亚、日本、马来西亚和新加坡都有意增加支出，刺激经济增长。政府极力扩大支出重重打击公司债，首先会造成公司债市场已奄奄一息，不久之后就会寿终正寝，而且亚洲希望深化债券市场的做法也必须暂时中止。企业怎么能够和国债热潮竞争？公司债初级与次级市场已经受伤不轻，还要应付另一波的国债发行浪潮。亚洲开发银行指出，亚洲各国政府别无他法，迫切需要狂发国债、振兴经济，这样会把民间企业从债券市场排挤出去，大幅提高民间企业在全球动荡与竞争加强情势中的风险，借贷成本会提高，新融资与再融资会遭到排挤。国债热潮对今年的亚洲债券市场还有一个影响，亚洲国家一直努力深化债券市场，形成国际性的公司债与资产抵押债券市场，现在这个目标必须暂时放弃。在我们看来，这个问题对中国来说同样非常现实。政府通过扩大国债、政策性金融债等债券发行为基建投资融资，很可能会推高债券市场的收益率，从而恶化企业通过发行债券进行融资的环境，并进而恶化企业债券市场。央行或许可以通过流动性投放来缓解这个问题，但这在中期之内又会带来通胀风险。
【形势要点：国内基金也开始到海外进行人才"抄底"】
新一批国内基金公司已悄然踏上美国东海岸，开始在几个主要城市招聘金融人才。据《财经》报道，包括易方达基金、广发基金、中邮基金、融通基金在内的七家国内金融机构，计划主要针对在美华人金融专业人才招聘28个职位，主要包括QDII海外投资组合经理，以及涉及产品设计、风险控制、全球宏观策略研究与行业分析、数量分析、机构销售等各方面的中高端金融人才。2月13日，位于纽约大学Kimmel中心的招聘会现场场面相当热烈。在能容纳300人左右的招聘会现场，至少有200位招聘者参加。其中，1/3为纽约大学在校学生，2/3为有工作经验的人士，许多人通过TCFA（全美华人金融学会）获知招聘会消息。一位招聘会主办方人士表示，此次申请者众多，背景多样，经验跨度也大，整体感觉应聘者质量较高，甚至包括在美国金融机构已担任过董事总经理职务的专业人士。一位应聘人士则表示，对于在金融危机爆发后回国有些顾虑。他表示，去年12月回国时，感觉国内部分人对金融危机失业后的华尔街人士有一种幸灾乐祸的心态。据悉，此次广发基金主要招募从事国际业务的人才，包括研究境外投资市场和投资产品，QDII产品的设计，与境外合作伙伴就投资事务进行沟通和协调等业务。易方达则延揽负责新兴市场与亚洲市场的投资组合经理，固定收益类与数量分析策略人才。两家基金均对海外市场、金融工程、风险控制方面表示出兴趣。
新一批国内基金公司已悄然踏上美国东海岸，开始在几个主要城市招聘金融人才。据《财经》报道，包括易方达基金、广发基金、中邮基金、融通基金在内的七家国内金融机构，计划主要针对在美华人金融专业人才招聘28个职位，主要包括QDII海外投资组合经理，以及涉及产品设计、风险控制、全球宏观策略研究与行业分析、数量分析、机构销售等各方面的中高端金融人才。2月13日，位于纽约大学Kimmel中心的招聘会现场场面相当热烈。在能容纳300人左右的招聘会现场，至少有200位招聘者参加。其中，1/3为纽约大学在校学生，2/3为有工作经验的人士，许多人通过TCFA（全美华人金融学会）获知招聘会消息。一位招聘会主办方人士表示，此次申请者众多，背景多样，经验跨度也大，整体感觉应聘者质量较高，甚至包括在美国金融机构已担任过董事总经理职务的专业人士。一位应聘人士则表示，对于在金融危机爆发后回国有些顾虑。他表示，去年12月回国时，感觉国内部分人对金融危机失业后的华尔街人士有一种幸灾乐祸的心态。据悉，此次广发基金主要招募从事国际业务的人才，包括研究境外投资市场和投资产品，QDII产品的设计，与境外合作伙伴就投资事务进行沟通和协调等业务。易方达则延揽负责新兴市场与亚洲市场的投资组合经理，固定收益类与数量分析策略人才。两家基金均对海外市场、金融工程、风险控制方面表示出兴趣。
【形势要点：BDI已成为买卖外汇的重要参考指标】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 `$ |3 _0 E# i0 r
海运价今年上涨超过一倍，显示中国的扩大内需计划将促使原物料价格反弹，有利加拿大、澳大利亚、挪威等出口国，现在或许可投资这些国家的货币。货币交易员已开始把波罗的海干散货指数（BDI）当作买卖货币的重要参考。根据彭博的统计，BDI和挪威、加拿大、澳大利亚一篮子货币的价格走势关联性很高，去年高达96%，远高于过去10年的84%。美国Federated投资公司主管沙利博表示，BDI是商品价格的领先指针，目前商品价格偏低，长期投资价值高。如果商品价格反弹，加、澳、挪威货币的投资获利可期。花旗集团驻伦敦的全球外汇交易主管Jim McCormick也说，如果中国的复苏帮助商品价格落底，将对商品大国货币拉抬甚大。中国是世界最大的铜、铁矿进口国，这两项金属今年都已涨价一成，有利出口大国澳大利亚、加拿大。在原油方面，中国是第二大消耗国。彭博调查的分析师平均预测，今年第四季原油将涨到每桶66美元，高于今年迄今的40.62美元均价。高盛预测，澳元6个月内将升值9.5%到71美分，挪威克朗会升值13%到6克朗兑1美元，加元则持平。然而，最近五年来，加元和BDI同步走升的几率达72%。
海运价今年上涨超过一倍，显示中国的扩大内需计划将促使原物料价格反弹，有利加拿大、澳大利亚、挪威等出口国，现在或许可投资这些国家的货币。货币交易员已开始把波罗的海干散货指数（BDI）当作买卖货币的重要参考。根据彭博的统计，BDI和挪威、加拿大、澳大利亚一篮子货币的价格走势关联性很高，去年高达96%，远高于过去10年的84%。美国Federated投资公司主管沙利博表示，BDI是商品价格的领先指针，目前商品价格偏低，长期投资价值高。如果商品价格反弹，加、澳、挪威货币的投资获利可期。花旗集团驻伦敦的全球外汇交易主管Jim McCormick也说，如果中国的复苏帮助商品价格落底，将对商品大国货币拉抬甚大。中国是世界最大的铜、铁矿进口国，这两项金属今年都已涨价一成，有利出口大国澳大利亚、加拿大。在原油方面，中国是第二大消耗国。彭博调查的分析师平均预测，今年第四季原油将涨到每桶66美元，高于今年迄今的40.62美元均价。高盛预测，澳元6个月内将升值9.5%到71美分，挪威克朗会升值13%到6克朗兑1美元，加元则持平。然而，最近五年来，加元和BDI同步走升的几率达72%。
【市场：美国垃圾债券市场风向转好】. e1 ]6 k9 } d1 @7 X" f% V7 k! ~
美国的个人投资者现在开始涉足高收益债券了。继2008年的惨淡行情之后，债券市场价格已出现上扬，美林高收益100指数收益率从去年底的17%下降到大约11%（债券价格上涨时收益率下降，反之亦然）。据基金研究机构EPFR Global的数据，自11月以来，个人投资者向持有这些债券的共同基金投入了超过40亿美元的资金，新资金推动了债券价格上扬。高收益债券（或称垃圾债券）是由信用等级最缺乏吸引力的公司发行的债券，这些公司要么生存状况艰难，要么未经市场考验，要么有大量负债。小型投资者购买单个债券可能非常冒险，因为债券与股票不同，大多数公司只发行一种股票，而债券则可能有多种，它们的期限、利率和其他指标互不相同。这加大了债券研究的难度，也提高了交易成本。而在去年年末的时候垃圾债券市场的景气远远不是这个样子。北卡罗来纳的财富管理公司Triangle Wealth Management LLC董事总经理塞莫尔去年秋天开始对高收益债券感兴趣，当时这个市场已接近最高点。为将风险降到最低，他给十多家基金打了电话，询问他们的投资组合里有多少债券是被视为"廉价的"，即收益率较美国国债高出10个百分点。结果，没有一家基金能给出回答。
美国的个人投资者现在开始涉足高收益债券了。继2008年的惨淡行情之后，债券市场价格已出现上扬，美林高收益100指数收益率从去年底的17%下降到大约11%（债券价格上涨时收益率下降，反之亦然）。据基金研究机构EPFR Global的数据，自11月以来，个人投资者向持有这些债券的共同基金投入了超过40亿美元的资金，新资金推动了债券价格上扬。高收益债券（或称垃圾债券）是由信用等级最缺乏吸引力的公司发行的债券，这些公司要么生存状况艰难，要么未经市场考验，要么有大量负债。小型投资者购买单个债券可能非常冒险，因为债券与股票不同，大多数公司只发行一种股票，而债券则可能有多种，它们的期限、利率和其他指标互不相同。这加大了债券研究的难度，也提高了交易成本。而在去年年末的时候垃圾债券市场的景气远远不是这个样子。北卡罗来纳的财富管理公司Triangle Wealth Management LLC董事总经理塞莫尔去年秋天开始对高收益债券感兴趣，当时这个市场已接近最高点。为将风险降到最低，他给十多家基金打了电话，询问他们的投资组合里有多少债券是被视为"廉价的"，即收益率较美国国债高出10个百分点。结果，没有一家基金能给出回答。
【学界观点：谢国忠认为全球经济失衡的根源是美国高昂的医疗成本】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛; I) ?* e1 D6 y$ g6 S
近来，不少大名鼎鼎的媒体发表文章，把眼下的金融危机归咎于中国购买美国国债。指责中国和其他债权国有一种政治上的便利。危机爆发国的政客们，可以通过指责他人来回避艰难的抉择。经济学家谢国忠表示，这样的理论搞错了因果关系。便宜的中国进口产品，并非美国人借钱消费的生活方式的原因。美国赤字的驱动力是医疗费用，这部分花费占GDP的比例高达约16%，比其他发达经济体高出5个百分点。美国人购买廉价进口产品，是因为医疗费用的上升逼得他们不得不这样做。美国的医疗体系是造成这一切发生的根源，而别国积累美元的要求，使得美国人有可能在医疗费用激增的情况下，还能维持相当不错的生活水平。美国不应只依靠经济刺激来提振经济。应该有一个全面的计划来压缩医疗成本。照现在这样下去，2015年美国的医疗成本将达到GDP的20%。如果不真正进行结构性改革，很难想象美国如何避免一场更大的危机。
近来，不少大名鼎鼎的媒体发表文章，把眼下的金融危机归咎于中国购买美国国债。指责中国和其他债权国有一种政治上的便利。危机爆发国的政客们，可以通过指责他人来回避艰难的抉择。经济学家谢国忠表示，这样的理论搞错了因果关系。便宜的中国进口产品，并非美国人借钱消费的生活方式的原因。美国赤字的驱动力是医疗费用，这部分花费占GDP的比例高达约16%，比其他发达经济体高出5个百分点。美国人购买廉价进口产品，是因为医疗费用的上升逼得他们不得不这样做。美国的医疗体系是造成这一切发生的根源，而别国积累美元的要求，使得美国人有可能在医疗费用激增的情况下，还能维持相当不错的生活水平。美国不应只依靠经济刺激来提振经济。应该有一个全面的计划来压缩医疗成本。照现在这样下去，2015年美国的医疗成本将达到GDP的20%。如果不真正进行结构性改革，很难想象美国如何避免一场更大的危机。
【市场：国际资本开始源源不断流入亚洲市场】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区! Q6 I+ h, i6 @. S: p
跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的EPFR GLOBAL的数据显示，截至2月11日当周，共计有2.19亿美元流入离岸亚洲基金，按周大升两倍。与其他新兴市场基金比较，流入离岸亚洲基金的资金较平均水平高出86%。国际股票基金也在五周来首度录得净流入，但规模则仅及流入离岸亚洲基金的一半。亚洲ETF继续是吸纳最多资金的基金，流入资金连续两周上升，从三周前的6400万美元升至上周的1.57亿美元。其中又以香港/中国及大中华ETF最获青睐，共录得2.11亿美元的资金，其次为韩国ETF的4700万美元，以及有100万美元流入的新加坡ETF。此外，传统股票基金也录得一个月以来首次的资金流入。
跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的EPFR GLOBAL的数据显示，截至2月11日当周，共计有2.19亿美元流入离岸亚洲基金，按周大升两倍。与其他新兴市场基金比较，流入离岸亚洲基金的资金较平均水平高出86%。国际股票基金也在五周来首度录得净流入，但规模则仅及流入离岸亚洲基金的一半。亚洲ETF继续是吸纳最多资金的基金，流入资金连续两周上升，从三周前的6400万美元升至上周的1.57亿美元。其中又以香港/中国及大中华ETF最获青睐，共录得2.11亿美元的资金，其次为韩国ETF的4700万美元，以及有100万美元流入的新加坡ETF。此外，传统股票基金也录得一个月以来首次的资金流入。
【形势要点：金融危机下的商誉成为"负资产"】
8 K* q# Z0 L: a* I; x: s博瑞金融论坛来自《香港经济日报》的消息称，对于有毒资产是否应以市值入账，赞成及反对声音不绝于耳。然而，按市值入账的，并不单单是一些按揭证券（MBS）或者是债务抵押证券（CDO）这些有毒资产，所涉及到商誉（Goodwill）。商誉是一项无形资产，指的是可以为企业带来较正常利润更高的潜在经济价值。这可以是独特的品牌、庞大的分行网络又或者是在市场上的垄断能力。按国际会计惯例，只有在并购时的商誉才能确认入账，这对过去十多年进行多次并购的金融业来说，随时是一项令业绩流血不止的项目。其实，大量商誉入账，也是引致资产泡沫形成的原因之一。欧洲政策研究中心董事Daniel Gros便指出，在过去的5年，美国8大银行在商誉及其他无形资产的价值，由800亿美元急增至逾3000亿美元，同期有关企业用以支持无形资产的股本只增加了一倍，由19%上升至40%。根据Gros的统计，全球银行在商誉上的价值达9000亿美元。相对于毒资产，商誉的价值更难估计，事实上，在一些欧美大行需要政府注资拯救，管理层成为社会指摘对象，更被总统直指"可耻"的情况下，这些来自品牌、管理层能力、市场信心的商誉、是否仍有价值已成疑问。更有意见认为银行商誉的"市值"，已经跌至"零"甚至负数，即使你买入一间银行的决定，随时成为投资者沽售阁下股份的主要原因。
8 K* q# Z0 L: a* I; x: s博瑞金融论坛来自《香港经济日报》的消息称，对于有毒资产是否应以市值入账，赞成及反对声音不绝于耳。然而，按市值入账的，并不单单是一些按揭证券（MBS）或者是债务抵押证券（CDO）这些有毒资产，所涉及到商誉（Goodwill）。商誉是一项无形资产，指的是可以为企业带来较正常利润更高的潜在经济价值。这可以是独特的品牌、庞大的分行网络又或者是在市场上的垄断能力。按国际会计惯例，只有在并购时的商誉才能确认入账，这对过去十多年进行多次并购的金融业来说，随时是一项令业绩流血不止的项目。其实，大量商誉入账，也是引致资产泡沫形成的原因之一。欧洲政策研究中心董事Daniel Gros便指出，在过去的5年，美国8大银行在商誉及其他无形资产的价值，由800亿美元急增至逾3000亿美元，同期有关企业用以支持无形资产的股本只增加了一倍，由19%上升至40%。根据Gros的统计，全球银行在商誉上的价值达9000亿美元。相对于毒资产，商誉的价值更难估计，事实上，在一些欧美大行需要政府注资拯救，管理层成为社会指摘对象，更被总统直指"可耻"的情况下，这些来自品牌、管理层能力、市场信心的商誉、是否仍有价值已成疑问。更有意见认为银行商誉的"市值"，已经跌至"零"甚至负数，即使你买入一间银行的决定，随时成为投资者沽售阁下股份的主要原因。
【形势要点：日元到底还能强多久？】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区. ?" ^# u& q }% K5 _$ x
试想像这样一个国家：经济活动严重收缩，速度比其他国家快一倍；政府的支持度跌至新低；财长出席国际会议时语无伦次，洋相尽出。请问会买入这个国家的货币吗？当然！如果那是日本的话。截至去年12月的一季，日本经济收缩3.3%。在国内，失业问题持续恶化大大打击消费需求；在海外，环球经济放缓亦令日本出口一落千丈。与此同时，外国投资者正减持日本股票。摩根大通把日本的直接投资净流入减去日益萎缩的贸易盈余，推算出该国去年净流失了约1600亿美元资金，是20年来的最高水平。今年前5周，外国投资者亦净沽出了总额达150亿美元的股票。纵使面对种种不利因素，日元强势却锐不可当。自2007年底至今，日元兑美元汇价已上升逾二成。日元升势强劲，很大程度是因为以日元作为资本的利差交易拆仓，迫使投资者买入日元平仓。另一方面，在如今环球信贷市场持续紧张的情况下，主要债权国的货币走强亦属合情合理。另一个促使汇率居高不下的原因是，不少日本民众及企业饱受经济衰退煎熬，更倾向于把海外投资调动回国，以纾解燃眉之急。事实上，过去数月，日本沽出的外国债券金额比买入多。据估计，日本私人部门拥有的净海外资产高达1.7万亿美元，这意味着日本未来仍有很大的套现空间。下月将踏入本财政年度的尾声，传统上，日本投资者及企业将把握这个最后时机，为投资平仓，或把资金调回国。日本政府最近向国内企业推出税务宽免措施，令调动海外资产回国的成本大减，预料将令明年回流日本的资金进一步攀升。
试想像这样一个国家：经济活动严重收缩，速度比其他国家快一倍；政府的支持度跌至新低；财长出席国际会议时语无伦次，洋相尽出。请问会买入这个国家的货币吗？当然！如果那是日本的话。截至去年12月的一季，日本经济收缩3.3%。在国内，失业问题持续恶化大大打击消费需求；在海外，环球经济放缓亦令日本出口一落千丈。与此同时，外国投资者正减持日本股票。摩根大通把日本的直接投资净流入减去日益萎缩的贸易盈余，推算出该国去年净流失了约1600亿美元资金，是20年来的最高水平。今年前5周，外国投资者亦净沽出了总额达150亿美元的股票。纵使面对种种不利因素，日元强势却锐不可当。自2007年底至今，日元兑美元汇价已上升逾二成。日元升势强劲，很大程度是因为以日元作为资本的利差交易拆仓，迫使投资者买入日元平仓。另一方面，在如今环球信贷市场持续紧张的情况下，主要债权国的货币走强亦属合情合理。另一个促使汇率居高不下的原因是，不少日本民众及企业饱受经济衰退煎熬，更倾向于把海外投资调动回国，以纾解燃眉之急。事实上，过去数月，日本沽出的外国债券金额比买入多。据估计，日本私人部门拥有的净海外资产高达1.7万亿美元，这意味着日本未来仍有很大的套现空间。下月将踏入本财政年度的尾声，传统上，日本投资者及企业将把握这个最后时机，为投资平仓，或把资金调回国。日本政府最近向国内企业推出税务宽免措施，令调动海外资产回国的成本大减，预料将令明年回流日本的资金进一步攀升。
【市场：一家企业的风险状况可能一夜就变】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛! f/ h( [- q T/ [$ @* |# C+ C3 V
会计师事务所安永调查了337家国际企业，其中多数企业的年营业额都超过了100亿美元。这些企业大多表示，它们的重要客户陷入了财务困境，付款时间要比往常更长。1/4的受访企业表示，它们的一个或多个主要客户已破产，近1/10的受访企业则表示，它们的供应商已经倒闭。因此，有1/3的受访企业已停止与它们认为存在很高风险的客户进行业务往来。安永负责市场业务的全球管理合伙人John Murphy表示，经理们将不得不极为认真地审查那些即使被视为超级安全的业务伙伴的健康状况。他说："一家企业的风险状况几乎可在一夜之间就发生改变。"在与供应商打交道时，受访企业所采取的应对策略分为数量相当的两类。有一半企业为获得更优厚的条件而减少了供应商数量，另一半企业则增加了供应商数量，以降低主要供应商倒闭带来的影响。面对深入而持久的经济衰退前景，将近2/3的受访企业进行了裁员，近一半的企业出售或关闭了部分业务。由于缺乏信贷和需求出现萎缩，23%的受访企业正考虑选择重新协商债务契约。3/4的受访企业表示，它们的问题之一在于如何获得现金。受访企业对现金的渴求已变得如此强烈，以至于其中40%的全球性企业和53%的欧洲企业正在考虑出售部分业务，这加大了在这个几无潜在买家的市场中出现一波资产抛售的可能性。
会计师事务所安永调查了337家国际企业，其中多数企业的年营业额都超过了100亿美元。这些企业大多表示，它们的重要客户陷入了财务困境，付款时间要比往常更长。1/4的受访企业表示，它们的一个或多个主要客户已破产，近1/10的受访企业则表示，它们的供应商已经倒闭。因此，有1/3的受访企业已停止与它们认为存在很高风险的客户进行业务往来。安永负责市场业务的全球管理合伙人John Murphy表示，经理们将不得不极为认真地审查那些即使被视为超级安全的业务伙伴的健康状况。他说："一家企业的风险状况几乎可在一夜之间就发生改变。"在与供应商打交道时，受访企业所采取的应对策略分为数量相当的两类。有一半企业为获得更优厚的条件而减少了供应商数量，另一半企业则增加了供应商数量，以降低主要供应商倒闭带来的影响。面对深入而持久的经济衰退前景，将近2/3的受访企业进行了裁员，近一半的企业出售或关闭了部分业务。由于缺乏信贷和需求出现萎缩，23%的受访企业正考虑选择重新协商债务契约。3/4的受访企业表示，它们的问题之一在于如何获得现金。受访企业对现金的渴求已变得如此强烈，以至于其中40%的全球性企业和53%的欧洲企业正在考虑出售部分业务，这加大了在这个几无潜在买家的市场中出现一波资产抛售的可能性。
〖每日数据〗博瑞金融论坛. {3 z4 k" E; H4 p: C9 b$ s) p
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 N: M! n1 r6 G$ ]
ICE 4月布伦特原油期货价格每桶43.28美元 （2月16日收盘价）博瑞金融论坛+ k0 K6 [+ D9 Q
NYMEX 4月原油期货价格每桶41.97美元（2月13日收盘价）
COMEX 金4月=942.20美元（2月13日收盘价）
1人民币=5.0373新台币 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛; L$ n/ x& c" A, n3 @
100人民币=11.5815欧元 100人民币=14.6141美元0 I" y6 m4 p% o1 Y1 f8 e
[外币100] 美元683.52 英镑974.32 日元7.4433 港币88.15 澳元442.09 欧元872.41博瑞金融论坛& T) Y8 {% a; R0 Y- Q8 J
（中国银行2009.2.17）
[1美元兑各国货币] 英镑0.7053 欧元0.7925 澳元1.5660 瑞郎1.1759 日元92.39 加元1.2527
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 N: M! n1 r6 G$ ]
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日期 |
收盘指数 |
涨跌点数 |
|
上证指数 |
2月17日 |
2319.44 |
-69.95（2.93%）↓ |
|
深圳成份指数 |
2月17日 |
8461.16 |
-309.89（3.53%）↓ |
|
上证Ｂ股指数 |
2月17日 |
143.12 |
-5.88（3.94%）↓ |
|
深成份Ｂ股指数 |
2月17日 |
2387.07 |
-100.30（4.03%）↓ |
|
沪深300指数 |
2月17日 |
2385.29 |
-76.95（3.13%）↓ |
|
香港恒生指数 |
2月17日 |
12945.40 |
-510.48（3.79%）↓ |
|
恒生国企股指数 |
2月17日 |
7193.33 |
-367.22（4.86%）↓ |
|
恒生中资企业 |
2月17日 |
2973.23 |
-136.84（4.40%）↓ |
|
台湾指数 |
2月17日 |
4491.78 |
-99.48（2.17%）↓ |
|
美国道琼斯指数 |
2月13日 |
7850.41 |
-82.35（1.04%）↓ |
|
纳斯达克指数 |
2月13日 |
1534.36 |
-7.35（0.48%）↓ |
|
标准普尔500 |
2月13日 |
826.84 |
-8.35（1.00%）↓ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月16日
|
|
一个月 |
二个月 |
三个月 |
六个月 |
一年 |
|
美元 |
0.4650 |
0.9481 |
1.2456 |
1.7644 |
2.0894 |
|
英镑 |
1.4269 |
1.8625 |
2.0606 |
2.2250 |
2.3775 |
|
日元 |
0.3699 |
0.5850 |
0.6344 |
0.7863 |
0.9609 |
|
瑞士法郎 |
0.3100 |
0.3950 |
0.4983 |
0.6383 |
0.9383 |
|
欧元 |
0.9383 |
1.7775 |
1.9231 |
2.0175 |
2.1231 |
LIBOR数据为伦敦时间16日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月17日17:30
|
隔夜钱 |
1个月 |
3个月 |
6个月 |
|
0.01/0.30 |
0.10/0.35 |
1.02/1.22 |
0.93/1.37 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月17日11:30
|
期限 |
Shibor（%） |
涨跌（BP） |
|
隔夜（O/N） |
0.8196 |
0.08↓ |
|
1周（1W） |
0.9533 |
0.08↑ |
|
2周（2W） |
0.9513 |
0.44↑ |
|
1个月（1M） |
1.0583 |
1.10↓ |
|
3个月（3M） |
1.2916 |
0.32↓ |
|
6个月（6M） |
1.5789 |
0.48↓ |
|
9个月（9M） |
1.7335 |
0.30↓ |
|
1年（1Y） |
1.9432 |
0.05↓ |
NYMEX 4月原油期货价格每桶41.97美元（2月13日收盘价）
COMEX 金4月=942.20美元（2月13日收盘价）
1人民币=5.0373新台币 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛; L$ n/ x& c" A, n3 @
100人民币=11.5815欧元 100人民币=14.6141美元0 I" y6 m4 p% o1 Y1 f8 e
[外币100] 美元683.52 英镑974.32 日元7.4433 港币88.15 澳元442.09 欧元872.41博瑞金融论坛& T) Y8 {% a; R0 Y- Q8 J
（中国银行2009.2.17）
[1美元兑各国货币] 英镑0.7053 欧元0.7925 澳元1.5660 瑞郎1.1759 日元92.39 加元1.2527
博文
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