【每日金融】2009-02-24

【东欧危机让欧元前景可虑】博瑞金融论坛7 O, E$ F! l/ q, C- @4 y
东欧金融市场现在一片狼藉。其实自去年10月以来，安邦曾经多次提示东欧新兴市场的脆弱性。但危机真的出现，其烈度还是让我们震惊。
目前匈牙利福林特兑欧元跌至历史低点。波兰的兹罗提兑欧元也跌至近期低点，自去年8月份以来又跌去了三分之一。无可奈何的波兰政府宣布，如兹罗提进一步下跌，将采取干预行动予以支撑。从波兰到俄罗斯，各国的货币汇率在不断下跌中，只有政府债券保险成本上升了。被投资银行视为与东欧是同一个新兴市场地区的中亚产油国哈萨克斯坦，该国最大的一家银行发生了储户挤兑事件。由于出口需求枯竭，部分中、东欧国家的经济状况直线下滑，去年第四季度拉脱维亚和爱沙尼亚的国内生产总值降幅达到10%左右。波兰政府将2009年增长预期从此前的4.6%－5%下调至1.7%。乌克兰的情况更糟，1月份工业产值较上年同期下降34%，较去年12月的降幅是16%。
伴随着经济的衰退、汇率下滑、大规模资金的流出，中、东欧地区的萧条正在引发更大规模的金融风暴。有媒体报道，目前西方银行向东欧地区大约投入1.3万亿欧元的信贷资金，其中主要是奥地利、意大利、法国、比利时、德国和瑞典的银行。专家担心，如果中、东欧违约事件集中爆发，将会给大量投资东欧地区的西方商业银行带来巨大的风险。举例来说，根据国际清算银行（BIS）去年9月的统计数据，奥地利银行在新兴欧洲的敞口达到了2.780亿欧元。这几乎相当于奥地利国内生产总值的三分之二。穆迪投资者服务公司本周发表特别评论，警告在东欧经济体拥有巨大敞口的欧元区银行（主要是奥地利、法国、意大利、比利时、德国和瑞典等国银行）可能会遭评级下调。而根据媒体引述法国巴黎银行驻巴黎外汇策略师莱德克的说法是，东欧国家的经济危机和货币暴跌将引发西欧银行体系的一场冲销潮。保守估计是该地区此类银行投资总额的20%左右。2008年初，穆迪预计此类投资总额在1.3万亿美元左右。东欧的坏账可能让欧元区商业银行20%的资产蒸发！那么欧洲商业银行还有几家技术上能够算是没有破产的？- O# a( C% \9 q8 y
面临银行系统即将崩溃的局面，会有哪个政府敢对此无动于衷？大规模注资银行系统的行动，只怕还要再次深入进行下去。这余波没完没了之下，欧洲央行和欧盟最后还要烧掉多少欧元？投资者显然看到了这个前景，一个劲地抛售欧元，躲进美元资产避险——其实美元也是千疮百孔，不过矮子中拔大个而已。这也是近期美元汇率不断走高的根本原因。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛) z% r0 Q. D$ }- @% R
这对欧元就是一个巨大的考验了，因为欧元是主权国家的政治妥协产物。不要说德法之间在利率政策问题上矛盾重重，就是在国有化银行系统问题上，欧盟内部各国也是意见纷纭。繁荣时期内，这些矛盾都不算什么，等危机爆发，后面的政府干预动作会有什么后果，以及如何分摊这一后果带来的损失，欧盟内部各个政府间的争吵肯定小不了。现在德国国有化银行体系的结果会是什么？如果欧盟各国在东欧金融风暴之后都纷纷国有化本国银行系统，那么后果又是什么？各国政府如何买单金融系统的损失？欧盟和欧洲央行内部的争论，估计少不了，如果矛盾激化到无法调和的程度，会不会出现欧元区分崩的局面呢？这很不好说，反正现在德国人老是怀念他们当年坚挺的马克，觉得那个才叫一个踏实。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区- ]5 d2 Y. `9 d+ L, k) M
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
东欧国家的金融风暴，最终会将欧洲银行系统拉下水，欧洲商业银行系统的大笔坏账，最后还是由各国政府买单。但买单后的支付手段和后果，搞不好会在欧盟内部激化本来长期已有的矛盾，一着不慎，也许欧元会消失。当然，这只是一个猜测，但无论如何，欧元前景确实可虑。

【形势要点：央行认为“保增长”根本上还是要加快结构性改革】博瑞金融论坛& R/ f6 J% X8 v$ e
2月23日央行发布2008年中国货币政策执行报告。报告综述了2008年全年的经济运行情况，并提出下一阶段，央行将以高于GDP增长和物价上涨之和约3－4个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标，争取广义货币供应量M2增长17%左右。一是确保银行体系流动性充足。二是促进货币信贷稳定增长。三是引导金融机构优化信贷资金投向。坚持“区别对待、有保有压”，支持金融机构加大对民生工程、重大工程建设、中小企业、“三农”、消费、节能减排、科技创新、兼并重组、区域协调发展等领域的信贷投入。鼓励银行业金融机构对基本面和信用记录较好、有竞争力、有市场、有订单但暂时出现经营或财务困难的企业给予信贷支持。四是稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。五是继续深化外汇管理改革。六是大力发展直接融资。扩大债券发行规模，大力发展短期融资券、中期票据等债务融资工具，稳步推进和创新资产证券化。央行称，应当看到，在外部需求减弱、全球经济失衡加快调整的大格局下，实现我国经济平稳较快发展根本上还是要加快以扩大消费内需为核心的结构调整和改革，转变经济发展方式，提高经济发展质量。其中关键是优化国民收入在居民、企业和政府之间的分配，通过减税让利、放松市场管制等措施，进一步激发经济体的活力和创造能力，为实现新一轮经济持续发展奠定坚实基础。

【形势要点：地方债开闸可能会让地方债务状况变得更糟】
2000亿元地方债即将开闸，财政部加紧调查地方负债的现状。《第一财经日报》报道，从二月初开始，包括辽宁、浙江和江西等各地方财政部门先后下发通知，要求下属县市及同级部门完成财政部安排的2008年地方政府性债务统计情况及早上报。地方政府性债务数据将通过一份名为《2008年地方政府性债务报表》上报到省级财政部门，并最后汇总到财政部。目前这一报表已经下发到地方各级政府部门。《第一财经日报》获得的这份空白报表由九份子报表组成，要求地方政府上报当年债务的余额、来源、支出方向；债务的逾期和未到期情况；当年偿还债务的本金利息以及资金来源预案；债权债务人的对应关系等项目。统计的口径包括通过融资平台发行的市政债券等负债。辽宁省在下发的通知中对统计口径进行了解释：所谓地方政府性债务，包括地方政府部门和事业单位的直接负债和担保负债；也包括地方政府成立的公司为进行基础建设而承担的债务。据有关媒体报道，目前中国地方政府性负债中80%为直接负债，20%为担保负债。安邦分析师认为，地方政府债务包括直接负债和隐性负债，但这里的口径不包括隐性负债，显然政府不希望地方债务大到不可收拾。值得注意的是，中央在急需刺激经济的背景下开闸地方债，地方政府发债搞投资、刺激经济的动机将会很足，而且缺乏监管。地方债开闸之后，短期内的情况可能令人担忧。

【形势要点：优质券商开始进入银行垄断的短融中票承销领域】6 L, L7 ?4 v$ R& o& f3 o
在股票市场IPO中断及国家将在2009年大力发展债券市场的大背景下，券商纷纷将眼光转向债券承销业务，并进入短融和中票承销这一由银行垄断的领域。据《21世纪经济报道》报道，某大型券商固定收益部老总表示，“谁能拿到短期融资券和中期票据的承销资格，谁就能在2009年债券承销市场占据主动。”据上述老总透露，中金和中信证券已经取得了短融和中票的承销资格，另外多家券商也已获得分销资格。随着短融中票市场的扩容，整个债券承销的格局将被改写。短融和中票市场由中国人民银行主管，其承销业务本是商业银行的天下，但现在则不得不面临券商的竞争。某券商固定收益部曹安（化名）认为，中金和中信的资源丰富、背景深厚且投行经验丰富，整体竞争实力不亚于商业银行。他们将是券商在短融中票承销市场最大的受益者，同时也是商业银行最强有力的竞争者。银行间市场交易商协会规定，短融的承销费用为每年千分之四，中票的承销费用在每年千分之三左右。曹安表示，从以往企业债承销的惯例来看，承销牵头费用占80%，分销费用只占20%，且分销费用是按分销债券的比例来分配。实力强的主承销商，能卖掉超过一半的债券，拿走承销费用的90%以上。上述券商固定收益部老总认为，从2010年开始，公司债、企业债受到短融及中票越来越明显的冲击。

【形势要点：为小企业延长贷款期限将增加银行信贷风险】
小企业可在贷款到期前申请重新对其进行授信审查，如审查通过可适度延长贷款期限，无需签订新的借款担保合同和重新办理有关手续。银监会近日发布的通知称，银行和小企业可在借款合同中作出以上约定，延长贷款期限的其他条件由双方协商决定。通知称，要对基本面较好、信用记录良好、有竞争力、有市场、有订单但暂时出现经营或财务困难的小企业予以贷款延期支持，满足小企业经营发展过程中的合理资金需求。金融机构在创新小企业贷款还款方式时要注意防范风险，要做好贷款到期前的授信审查工作，多方面多渠道掌握企业资料；加强贷后资金使用用途的监控力度，密切跟踪小企业的贷款资金流向，避免小企业以贷款延期为借口，将短期资金用于固定资产投资。银监会有关负责人表示，此举有利于缓解“还旧借新”对小企业造成的资金压力，避免小企业为归还银行贷款错过最佳生产经营投资时机，避免其通过民间借贷等渠道高息拆入资金归还贷款增加融资成本，增大经营困难。这又是政府为解决中小企业融资难、加大银行贷款投放而采取的措施。不过，在中小企业现金流日益紧张的现在，银行延长贷款期限的行为可能往往是出于无奈，而这种行为也会加大银行贷款投放的风险。

【形势要点：国开行否认与深发展就股权收购一事有安排】
一场涉及巨额资金的并购正在国家开发银行与深圳发展银行之间悄然展开？《经济观察报》援引一位知情人士透露，“双方目前已进入交易细节，方案已报至银监会。”随着大股东美国新桥投资股权全面解禁将至，市场关于深发展控股权究竟花落谁家的猜测从未中断过。在这些猜测与传言中，呼声最大的就是总部同处于深圳的中国平安。但平安一位人士近日透露，“平安已经放弃了对深发展的并购。”平安的退出，给了国开行机会。事实上，国开行自启动转型战略以来一直在寻求对外并购的目标，曾经和一些金融机构接触但目前尚未有并购成功的案例。如去年年底就曾有意向并购华南的一家担保公司，但由于某些原因最终未能如愿。不过，国开行23日晚间正式澄清，目前该行并未与深圳发展银行以及其他银行就股权收购一事有安排。在发给媒体的新闻通稿中，国开行表示，商业化改革后，国开行将按照国务院批准的改革方案，积极探索多元化的筹资机制，继续加强与其他商业银行的合作。就未来的战略方针和业务发展而言，该行也一直积极研究与商业银行进行战略合作的可能性，从而促进商业化转型。

【形势要点：农行可能将于今年3月开始运作两地上市】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* c+ a! Y+ w2 o) i' ~
香港《南华早报》23日报道称，以资产计中国第二大银行——农业银行将于3月开始运作两地上市计划，募资额至少为1000亿港元。报道援引消息人士们的话称，农行拟最早于今年第四季度在上海和香港两地同时上市，但更有可能于明年一季度发行新股。报道称，中国农业银行将于3月头两周邀请投资银行参加“选美”，以寻求合适的受托方承销并发行新股。国际市场去年大幅滑坡，使全球新股发行几近停滞。尽管近来市场信心仍然低迷，但一些小规模的上市计划最近已被提出。此前，总理温家宝曾向媒体证实，政府决定在此次重组中为其注资约2000亿元人民币（约300亿美元）。在去年11月，中央汇金投资公司已正式向农业银行注资1300亿元人民币等值美元，并持有农行50%的股份。按温总理透露的数据，农行还将获得约700亿元人民币的等值美元。不过，农业银行新闻发言人23日晚间指出，到目前为止，农业银行还没有与境内外的任何潜在战略投资者进行谈判，还没有任何明确的公开上市计划。

【市场：近期国际金融市场的恐慌情绪在加剧】
金融危机已经进入下半场，全球风险溢价（避险情绪）急剧上行。宏源证券近日发布的最新报告称，提出了四项内容：其一，全球五大利率指标（LIBOR，NYFR，OIS，LIBOR-OIS，TED），特别是TED利差，此前已经连续三日上行。虽然五大利率还在正常区间内，一旦TED急剧跳升，后果不堪设想，美欧英三大央行应高度警备。其二，全球两大避险情绪指标（美元指数和黄金连续价格）近日急剧上行，特别是黄金价格，经美元指数校准后，已经创新高。其三，两大国家（中国，美国）主权违约风险急剧上行，美国国债风险度上升。其四，人民币NDF此前已经连续三天贬值破7。报告指出，上述指标是全球资金流向的驱动力，美股和A股等股票市场下跌以及原油价格二次探底，均是其驱动的结果。

【形势要点：汇率因素和资本流出可能让一季度外储再缩水】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区: b7 |1 i3 u0 m* q( E/ ]
由于国际金融危机深化及短期国际资本源源流出，中国一季度外汇储备可能出现负增长。据《香港文汇报》报道，社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心秘书长张明指出，今年上半年国际金融市场面临美国大型商业银行和大量对冲基金同时倒闭的双重冲击。随着美国大量发行国债，国际经济也存在通缩向通胀逆转的风险。“受金融危机影响，已出现短期国际资本源源流出中国的趋势。”他估算，去年第四季度从中国流出的国际资本规模每月在400亿美元左右，总量超过1000亿美元。但他同时警告，下半年要防范新一轮“热钱”压境。张明认为，随着美国救市向市场注入大量资金，这些资金要寻找投资机会，国内股市、房地产市场处于低位，投资价值显现，再加上外汇流入的管制有所放松，下半年可能会有大量海外短期资本流入中国。因此当前既要防止外资出逃，也要严防“热钱”再次回流，外汇管理“出口”和“进口”都要“硬”。从现在国际金融市场的运行和国际资本流向上来看，今年一季度国内外汇储备仍有可能出现负增长，主要原因有两个：一是截至目前，美元对其他主要货币（日元除外）仍维持升值趋势，这意味着外储中的非美元资产将出现缩水；二是由于欧美金融机构“去杠杆化”的持续，短期资本流出中国可能仍在继续。

【形势要点：不信任IMF，东南亚共同外储基金扩充规模】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ a/ u; x0 e; p6 j& }! g
为增强亚洲地区货币抵抗金融风险的能力，东盟和中日韩特别财长会计划将筹建中的区域外汇储备基金规模从原定的800亿美元扩大至1200亿美元。22日会后的一份声明称，“为了使各方的金融合作更具互动性更有效，我们将在下次会议前就储备基金的主要要素达成一致。”东盟和中日韩财长会议每年5月举办，今年将在印尼巴厘岛召开，此次特别会议是为各方尽早共同应对金融危机而召开。会议通过了《亚洲经济金融稳定行动计划》，决定将筹建中的区域外汇储备基金规模从原定的800亿美元扩大至1200亿美元，并继续坚持中日韩3国分担80%的出资额，东盟国家负担20%的原则。2007年5月的东盟和中日韩财长会议提出了设立共同外汇储备基金的设想，其用意是成员国遇到类似1997年亚洲金融危机的紧急情况时，可以从储备基金中申请借用外汇。东盟和中日韩各国间已签订了货币互换的双边协议。至于基金到位后的监管使用，原本设想是交由国际货币基金组织IMF管理，其中80%的资金动用时须符合IMF的贷款条件。但此次会议决定，将建立一个独立的地区经济监督机构，以监管基金和地区经济运行。一般来说，国际货币基金（IMF）是各国发生债务危机时的最后贷款者，但鉴于她以往救助国家的失败案例，东南亚的共同外汇基金成立的行为本身就说明对IMF的不信任，现在不交由IMF来管理更说明这一点。IMF被边缘化的趋势一直在持续。

【形势要点：欧美银行业国有化可能已无法避免】4 Q+ h8 ~  z% N7 ^0 l/ \3 n( P
2月20日，一场在哥伦比亚大学资本主义和社会中心举行的午餐会成了辩论会，主题是美国的银行要不要国有化。奥巴马经济复苏顾问委员会主席、美联储前主席保罗•沃尔克，在演讲中含蓄地表示了美国银行国有化的可能。当有人问及资本主义能不能在这场危机中继续延续下去时，他说：“能，但是我对金融资本主义（是否能延续下去）不确定。”他认为，美国中央银行、财政部和管理部门在处理金融危机的过程中，已经获得了许多权力，他对此非常担忧。沃尔克说，“很明显在美国，而且不仅仅是美国，中央银行已经扮演了超越中央银行所应该扮演的角色。”美国前总统克林顿的经济顾问斯蒂格利茨一再强调了银行国有化的重要性。他说：“我认为，目前为止，除了银行国有化以外的所有计划都有可能提高美国国债，并且提高逆向激励。纳税人提供了资金，但银行并没有最大化他们的利益。现在看来国有化是唯一解决问题的方法。暂时的国有化在许多国家都是可行的。”此前，美国参议院银行委员会主席多德曾表示，为帮助诸如花旗银行和美国银行这样的贷款人在75年以来最严重的经济低迷中生存下来，可能不得不将部分银行短期内国有化。在我们看来，银行国有化在美国和欧洲国家中可能已不可避免，但这在市场上产生了很大恐慌，除了美国朝野的争议之外，市场已经对此用脚投票，近期欧美银行股出现普遍下跌。

【市场：目前基金的分歧开始加大】
德圣基金研究中心表示，从上周基金仓位变化来看，减仓并非基金的主导性操作，因此卖出压力并非主要来自于基金。面对市场的大幅波动，基金仓位变化出现更加明显的分歧，增仓基金数量略大于减仓。这表明基金对于短线市场强势仍有一定期望，股市有可能继续维持强势震荡。根据德圣基金研究中心2月19日仓位测算，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续上升。股票型基金平均仓位为74.49%，比前周上升1.36%；偏股混合型基金平均仓位为69.24%，相比前周上升1.73%；配置混合型基金平均仓位58.56%，比前周上升3.34%。由于测算期间沪深300指数基本平收，因此上周基金操作方向基本表现为主动增仓。而就具体基金来看，基金的仓位变化仍显现明显分歧，部分基金仍然大幅提高股票仓位，同时仍有部分基金选择小幅减持。根据德圣基金研究中心测算，上周增仓2%以上的基金数量多达149只，其中增仓5%以上的基金有63只，增仓力度比前周有所加大。减仓超过2%的基金数量为68只，其中减仓超过5%的基金有28只，减仓幅度也比前周有所加大。事实上，一位基金业内人士表示，近期业内对于市场未来何去何从的分歧日渐加大，无论是仓位重的还是仓位较轻的都存在压力，前者担忧市场的大幅下滑将给基金的净值带来损失，后者则担忧可能继续踏空。不过，目前选择主动减仓的基金可能仍然偏多。

【形势要点：亚洲铝业回购行为凸现投资中国公司债的风险】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区  Y) I! n+ \( ~5 J% n1 h
一家中国铝业企业提出折价回购价值12亿美元的公司债，债市观察人士对此深表关注，他们指出投资大陆公司债市场的阴暗面由此可见一斑。据《华尔街日报》的评论文章称，亚洲铝业在一份于2月13日发出的文件中表示，必须回购海外债权人所持债券，以此作为再融资的条件。亚洲铝业提出的回购价格较票面价值至多折去了87%。据悉，亚洲铝业提出以13.5%的价格收购投资者手中的实物支付债券，持有此类债券的投资者必须百分之百同意，这项交易才能通过。对于其他高收益债券来说，亚洲铝业表示将以27.5%的价格进行回购。亚洲铝业并未披露相关细节——举例来说，它表示中国某市政府将为此次回购提供资金，但并未透露具体名称；同时，亚洲铝业也没有透露同意为公司现有债务进行再融资的两家大陆银行名称。一些接受采访的市场观察人士说，亚洲铝业将以违约风险来逼迫债权人就范，接受这一非常低的出价。若此事发生在别的国家，则可能激起法律纠纷。但是海外投资者在和陷入困境的大陆或其他发展中国家的企业打交道时往往会感到不知所措。中国企业的债券发售呈激增之势，这主要是因为中国的政策导向是希望让大陆企业借发债筹集资金。但是当地的债券市场仍存在诸多问题。亚洲铝业的回购案只是亚洲企业今年提出的类似要约之一，而且分析师及投资者都认为很快还将有这样的回购案出炉。

【形势要点：美林认为国际资本很快将再次降临中国】
美林策略分析师近期在《证券市场周刊》发文称，2009年全球经济最主要的特征可总结为两点，就是经济和资本市场筑底蓄势，以及政府对于经济实行保护政策。金融危机爆发之初，美国政府快速介入了。而随着危机不断扩大，英国政府，以及之前始终保持冷静的欧洲中央银行都开始了规模浩大的纾困行动。美林近期的调研显示，机构投资者表示，将在投资组合中尽可能地保留大量现金。因为通缩环境下，现金代表着正收益。在此次调研中，受访基金经理态度有了微妙变化。首先，看淡全球经济走势的明显减少。2008年第四季度初，有65%的受访对象认为2009年经济将会走弱，但此次仅有24%的受访对象认为主要发达国家经济可能出现负增长；绝大多数投资者均认为，在税收、财政和货币政策的共同刺激下，全球经济将提早复苏。其次，机构投资者对通胀的看法也有了微妙的变化。从2008年中期开始，机构投资者认为通胀周期已经结束，今后全球经济面临的主要问题将可能是通缩，这种观念一直延续到美林2008年第四季度调研时。但在2009年第一季度，机构投资者认为，当前全球各国央行下调利率过大，这可能带来长期通胀，进而也引发了他们对长期债券价值的重新思考。美林预计，资金将存在两个动向：首先，尽管美国国债依然有着较高的安全性，但由于价格不断上涨，导致收益率下降，这可能会使部分资金寻求其他投资机会。其次，资金也将完成不同地区的跨市场运动。美林认为中国将有不错的投资机会。美林看多中国的股票市场（香港中国概念股票），不仅因为中国的股市2007年遭遇了前所未有的大跌，更因为中国企业的成长性。

【形势要点：RBS资产出售已波及中国业务部门】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛/ y# u1 q) A% v% d5 Q. {" q  d
苏格兰皇家银行（下称RBS）或将经历成立以来最惨淡的一周。根据之前公布的时间表，RBS本周将公布年报。同时，有消息指出，RBS出售巨额非核心资产和大规模裁员的工作已启动。据《财经》杂志报道，接近RBS的消息人士透露，RBS在中国分支的部分业务部门正在解散，员工将于3月底前后陆续遣散。例如，原先为与中国银行合作设立的一个业务部门，因RBS已尽数出售持股，目前即将解散。“员工遣散之前，今年的奖金还是有的，”消息人士透露，“只不过原本说的四个月薪水，后来只发了两个月。”截至今年2月初，RBS通过两次私人配售交易，全数减持了其持有的4.26%中行H股股份。2月22日《星期日泰晤士报》报道，RBS将把公司拆分为“好银行”和“坏银行”两个部分，同时将裁员10%。彭博社引述知情人士的话称，所谓的“好银行”是指英国业务和其他“核心”业务，剩下的“坏银行”中包括：飞机租赁业务，因收购荷兰银行（ABN Amro）并入的亚洲和澳大利亚地区业务，因收购美国Charter One获得的房贷等业务。同时，RBS已经聘请摩根士丹利（Morgan Stanley），协助其出售这些价值约3000亿英镑非核心业务，时间为三年至五年。彭博社称，虽然RBS在各金融中心的业务大部分将保留，但会撤出亚洲一些国家，部分产品线也会终止。

【形势要点：香港证交所有意降低上市门槛】
金融海啸中断不少企业连续三年的盈利记录，结果令一些企业未能符合来港上市的最低要求，使上市新股数量更趋冷清，如何加强香港上市集资中心的竞争力，成为港交所及政府关心议题。香港证券交易所顾问提出改革上市规定的建议，把现行对主板上市新股的获利要求，改为最近三年有获利，或三年累积获利至少1000万港币，就可申请上市，大幅降低上市门槛。香港《太阳报》报道，港交所去年下半年委聘前证监会主席区伟贤为顾问，考察香港上市机制，当时的背景是香港上市规则已运行多年，加上香港政府有感市场人士指上市规定过严，相关规则的修订也未能迅速响应市场诉求，故要求考察上市机制。区伟贤参考其他市场做法，认为香港申请上市的获利要求较为繁复，成本也不轻。区伟贤建议，可将目前要求过去三年至少获利5000万港币（最近一年最少获利2000万、再前两年累计获利至少3000万），改为最近三年有获利，或三年累计获利1000万港币。投资银行界人士赞成，获利要求可增加弹性，因为企业可能因一次性支出而亏损，但本业其实未必有很大问题，但过去三年累计获利1000万港币即可，就可能太过宽松。《太阳报》说，港交所董事局将于26日讨论区伟贤的报告，行政总裁周文耀已公开表示，顾问报告是长远考量及交换意见，暗示短期内未必会有结论。

【形势要点：斯坦福金融丑闻引发拉美部分地区金融恐慌】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5 g2 L8 J6 i$ Q3 s. Q
2月19日，在墨西哥首都墨西哥城，一名储户来到斯坦福金融集团办公室询问存款状况。本月17日，美国得克萨斯州富豪艾伦•斯坦福及其旗下3家企业涉嫌欺诈80亿美元被美国证券与交易委员会起诉，相关资产遭冻结。这一消息引发他旗下银行所在加勒比海和拉美地区的储户挤兑。斯坦福国际银行在墨西哥设有分行，负责人称该行存款没有问题，但储户仍忧心忡忡。委内瑞拉财政部长阿里•罗德里格斯说，听到斯坦福被控涉嫌欺诈的新闻后，斯坦福在委管理的一家银行的投资者在绝望之余撤资至少2650万美元，而政府没收了该银行资产。政府将立即出售斯坦福银行，也将支持储户的存款。在加勒比地区和拉丁美洲，各国当局致力于平息储户的恐慌情绪，这些人在当地的斯坦福银行分行前排起了长队。5个拉丁美洲国家已经对斯坦福名下的公司采取了行动。斯坦福现年58岁，其理财和金融服务公司在拉丁美洲和加勒比地区非常成功。它向投资者承诺高回报，以此诱惑他们，却从未兑现。据美国证券交易委员会的控告，斯坦福金融集团声称在140多个国家拥有5万名客户，而它自己“在广告上宣传说”其资产超过500亿美元。

【市场：美国拥有AAA信贷评级的企业已是凤毛麟角】www.brjr.com.cn4 w3 u. W# S' [, p5 J
在债券市场的生态环境中，仍然存在一批来自上一个世代数目越来越稀少的老古董：AAA信贷评级企业。多年来，这些记录一流的借贷者是信贷食物链中所向披靡的强者，如今却成为濒临绝种的动物。香港《信报》的资料显示，在美国，获AAA信贷评级的非金融企业1980年时超过60家，如今却只剩下6家。AAA信贷评级企业愈来愈少，与环境变迁不无关系。三十年前，信贷市场的规模非常小，买卖债务大致上是专业投资者的专利，因此，拥有高信贷评级的企业再融资上往往享有重大优势。另一方面，当年环球商业竞争环境亦不如今天激烈。AAA评级企业同时在市场中占有近乎垄断的优势，绝非偶然。它们凭借专利、监管或科技上的优势，在市场占有主导地位。然而，过去三十年，企业向评级信贷市场融资的诱惑却越来越大。上世纪80年代中出现的垃圾债券热，令潜在投资者的天空变得更广阔，互惠基金甚至退休基金亦加入购买垃圾债券的行列。竞争日趋激烈亦令昔日的垄断者面对挑战，微软去年成为十年来首家获AAA评级的非金融企业，实是竞争大潮流下的异数。与此同时，股东价值运动大行其道，亦促使更多企业透过举债提升股本回报。再说仅存的6家AAA评级企业中，通用电气及辉瑞正面临被降级的威胁。数据显示，AAA地位一旦失去就难以挽回。不过，值得安慰的是，AAA评级公司与次一级企业的借贷成本，差别只有约20个基点。

【形势要点：瑞士银行的杀手锏——保密制度名誉扫地】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( V6 M( q! \, D
来自香港《信报》的评论称，正如大部分购买《花花公子》杂志的读者不是为了看书中的人物专访一样，选择把资金存放到瑞士的人亦不是因为那边的朱古力特别好吃。瑞士银行业人士指出，不少客户垂青瑞士，主要因为当地政局稳定，拥有数百年银行经验，职员通晓多国语言以及适合度假养病的怡人景致。但实情是，保密制度才是瑞士银行业的杀手锏。不过，瑞士银行业这个优点多多的服务套餐却正在瓦解。2月20日，被美国监管部门穷追猛打的瑞银（UBS）股价下跌12%，反映投资者非常重视瑞士犹如铜墙铁壁的银行保密制度。诚然，瑞士银行业的保密权利并非绝对的，根据瑞士法例，如果个别案例涉及刑事税务诈骗行为，瑞士金融机构必将予以合作，但如果仅涉及非刑事逃税行为，瑞士银行则不会屈服，向外国监管机构披露资料。瑞银在美国诉讼中表现不堪一击，反映瑞士银行业对来自美国的压力难以招架。瑞士司法冗长的上诉程序形同虚设，瑞士银行家远赴美国，向当地逃税者推广银行保密制度，愚蠢得令人难以置信。在与美国司法部达成延迟起诉协议中，瑞银不仅被罚款7.8亿美元，更披露了200－300名客户的资料。但美方仍未满足，要求瑞银再交出5.2万名美国客户的档案。截至去年11月，外国人存放在瑞士银行的资产有7330亿瑞士法郎，较2007年同期大减25%。美国诉讼暴露了瑞士银行业的弱点，或令其他国家的税务部门跃跃欲试，促使外国存户重新考虑理财选址的问题。

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本数据仅供客户参考，不作为投资依据。

	日期	收盘指数	涨跌点数
上证指数	2月23日	2305.78	+44.30（1.96%）↑
深圳成份指数	2月23日	8727.70	+303.92（3.61%）↑
上证Ｂ股指数	2月23日	151.24	+3.57（2.42%）↑
深成份Ｂ股指数	2月23日	2488.72	+44.82（1.83%）↑
沪深300指数	2月23日	2410.48	+66.15（2.82%）↑
香港恒生指数	2月23日	13175.10	+475.93（3.75%）↑
恒生国企股指数	2月23日	7307.01	+240.69（3.41%）↑
恒生中资企业	2月23日	3051.46	+125.32（4.28%）↑
台湾指数	2月23日	4477.78	+40.84（0.92%）↑
美国道琼斯指数	2月20日	7365.67	-100.28（1.34%）↓
纳斯达克指数	2月20日	1441.23	-1.59（0.11%）↓
标准普尔500	2月20日	770.05	-8.89（1.14%）↓

伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月20日

	一个月	二个月	三个月	六个月	一年
美元	0.4725	0.9481	1.2488	1.7619	2.0750
英镑	1.4281	1.8731	2.0738	2.3038	2.3888
日元	0.3700	0.5864	0.6344	0.7945	0.9698
瑞士法郎	0.3050	0.4017	0.5050	0.6467	0.9475
欧元	1.5694	1.7325	1.8775	1.9769	2.0775

LIBOR数据为伦敦时间20日下午2：00之后提供（国内媒体转载）

香港银行同业港元拆息（%）2月23日17:30

隔夜钱	1个月	3个月	6个月
0.01/0.30	0.07/0.61	1.02/1.22	1.65/1.85

上海银行间同业拆放利率 2009年2月23日11:30

期限	Shibor（%）	涨跌（BP）
隔夜（O/N）	0.8238	0.25↑
1周（1W）	0.9938	1.96↑
2周（2W）	0.9678	0.18↓
1个月（1M）	1.0493	0.32↓
3个月（3M）	1.2846	0.17↑
6个月（6M）	1.5678	0.30↓
9个月（9M）	1.7184	0.30↓
1年（1Y）	1.9369	0.11↓

ICE 4月布伦特原油期货价格每桶41.89美元8 _! W9 T* J8 i
（2月20日收盘价）博瑞金融论坛! b1 A3 X2 x  Y# g( h
NYMEX 4月原油期货价格每桶40.03美元（2月20日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛  o; v" }. Q& P1 d' N& ]" z
COMEX 金4月=1002.20美元（2月20日收盘价） - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ k3 j. G& I  n( D) M1 h, x  V' y
1人民币=5.0834新台币
100人民币=11.4040欧元 100人民币=14.6284美元
[外币100] 美元683.37 英镑982.45 日元7.3354 港币88.13 澳元439.99 欧元873.96
（中国银行2009.2.23）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6929 欧元0.7796 澳元1.5498 瑞郎1.1562 日元93.34 加元1.2522