【市场复苏的热情可能很快会被残酷的现实取代】
从去年11月开始，受到全球金融风暴冲击的国内经济，在诸多刺激措施下，开始有了复苏的苗头和迹象。首先是2008年七八月份停工的中小钢铁厂商纷纷复工，然后是大型钢铁厂商的跟进，钢价也随之回升，再加上央行连续降息和信贷闸门的放松，上万亿信贷突击发放，让市场有如久旱突逢甘霖，整体的市场气氛也亦步亦趋地热络起来。跟宏观形势比较配合的是，历尽最高跌幅在70%以上的中国股市，也在2008年11月触底反弹，到2009年2月，最高涨幅超过40%。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ {; E. k* w1 l2 q+ f
然而，中国经济就真的能够从此独秀于世界吗？最近一段时间联袂而来的负面消息，又在一次又一次冲击着我们脆弱的神经。且不说1月份中国出口的大幅下挫，毕竟那还有可能受春节因素的影响而同比大跌，但春节之后，我国沿海出口重镇地区的就业状况始终不理想，工厂复工进度缓慢，订单比往年大幅下降，工业发电量水平迟迟不见增长，如此的情况着实让我们难以乐观起来。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" h8 g; u0 O# K5 Q T8 u: z+ V
屋漏偏逢连夜雨，国际市场上一个接一个的负面消息，更让我们有些应接不暇。美国三大汽车工业巨头几近破产边缘，据说美国通用汽车开出的条件是，政府要救，就必须给出数百亿美元，如果破产的话，政府就准备好花费1000亿美元来让这家公司破产。这种有点“无赖式”的条件，能让我们联想到的仅仅是一片残败的美国经济现况，而不是这家企业能够渡过难关，重振雄风。一旦因为通用破产而引发企业债务违约，同时连带无数人失业，商业银行信贷违约，我们难以想象拥有16万亿美元信贷余额的美国商业银行体系，又会爆出多大规模的飓风。上次引发次贷危机的次级贷款市场，不过是区区1万多亿美元的规模而已。
欧洲地区更是暴露出东欧国家1.6万亿美元的巨额负债，而在出口无望的情况下，这些国家货币巨幅贬值，眼看就要出现连片的债务违约，并连累西欧的银行体系。欧洲国家不得已提出5000亿欧元的拯救方案，但资金来源却没有落实，毕竟欧洲没有哪个国家的财政不是千疮百孔，能指望的就是中国和日本的储蓄，要不就是自己直接印钞票。在欧洲还有一个东西不靠的俄罗斯，该国经济部长最近宣布，俄罗斯1月份的国内生产总值（GDP）同比下降8.8%。这样的经济状况，让我们严重怀疑俄罗斯手中的3000亿美元出头的外汇储备到底还能用多长时间。毕竟在过去的6个月时间内，俄罗斯就失去了5000亿美元外汇储备的近40%。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛6 p% ^! w3 K$ T" q* O8 }4 b. n. A2 u
亚洲的日本出口大挫40%，台湾的出口大挫40%，泰国的经济出现超过4%的衰退，中东国家已经开始调回外汇储备用以支撑本国经济和债务……覆巢之下焉有完卵？1 c# @+ W0 U% R: o! o9 ~
中国经济确实已经越来越多地表现出与国际经济周期相符的趋势，毕竟中国一年的进出口总额高达2.56万亿美元，中国经济的对外依存度高达60%以上。如果我们60%以上的商品生产和服务都是为国际贸易服务的，那么当这些经济单位纷纷负增长的时候，我们的经济怎么可能独善其身？
难怪在国家放松信贷、推出4万亿投资计划的时候，我们的银行和企业都纷纷选择了“票据融资”这样一条路，毕竟对长期风险看不清楚的时候，大家都使用短期融资工具会比较容易接受一点。宏观经济如果好转，那融资规模就可以继续增加，而一旦宏观经济再次走坏，企业和银行可能都会毫不犹豫地再次收紧信用。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当纷纷复工的中小钢铁厂商再次停产的时候，我们知道，他们已经敏锐地再次感受到经济的严寒。所以我们不得不再次提醒广大对股市、房市和其他资产价格还抱有一丝冀望的投资者们，严寒还未过去，资产价格的宽松环境并未形成，未来的几个月之内，我们可能再次遭遇残酷现实的打击。而中国的金融决策部门也可能不得不再次以降低利率和存款准备金率的手段来挽救经济于水火。
从去年11月开始，受到全球金融风暴冲击的国内经济，在诸多刺激措施下，开始有了复苏的苗头和迹象。首先是2008年七八月份停工的中小钢铁厂商纷纷复工，然后是大型钢铁厂商的跟进，钢价也随之回升，再加上央行连续降息和信贷闸门的放松，上万亿信贷突击发放，让市场有如久旱突逢甘霖，整体的市场气氛也亦步亦趋地热络起来。跟宏观形势比较配合的是，历尽最高跌幅在70%以上的中国股市，也在2008年11月触底反弹，到2009年2月，最高涨幅超过40%。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ {; E. k* w1 l2 q+ f
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屋漏偏逢连夜雨，国际市场上一个接一个的负面消息，更让我们有些应接不暇。美国三大汽车工业巨头几近破产边缘，据说美国通用汽车开出的条件是，政府要救，就必须给出数百亿美元，如果破产的话，政府就准备好花费1000亿美元来让这家公司破产。这种有点“无赖式”的条件，能让我们联想到的仅仅是一片残败的美国经济现况，而不是这家企业能够渡过难关，重振雄风。一旦因为通用破产而引发企业债务违约，同时连带无数人失业，商业银行信贷违约，我们难以想象拥有16万亿美元信贷余额的美国商业银行体系，又会爆出多大规模的飓风。上次引发次贷危机的次级贷款市场，不过是区区1万多亿美元的规模而已。
欧洲地区更是暴露出东欧国家1.6万亿美元的巨额负债，而在出口无望的情况下，这些国家货币巨幅贬值，眼看就要出现连片的债务违约，并连累西欧的银行体系。欧洲国家不得已提出5000亿欧元的拯救方案，但资金来源却没有落实，毕竟欧洲没有哪个国家的财政不是千疮百孔，能指望的就是中国和日本的储蓄，要不就是自己直接印钞票。在欧洲还有一个东西不靠的俄罗斯，该国经济部长最近宣布，俄罗斯1月份的国内生产总值（GDP）同比下降8.8%。这样的经济状况，让我们严重怀疑俄罗斯手中的3000亿美元出头的外汇储备到底还能用多长时间。毕竟在过去的6个月时间内，俄罗斯就失去了5000亿美元外汇储备的近40%。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛6 p% ^! w3 K$ T" q* O8 }4 b. n. A2 u
亚洲的日本出口大挫40%，台湾的出口大挫40%，泰国的经济出现超过4%的衰退，中东国家已经开始调回外汇储备用以支撑本国经济和债务……覆巢之下焉有完卵？1 c# @+ W0 U% R: o! o9 ~
中国经济确实已经越来越多地表现出与国际经济周期相符的趋势，毕竟中国一年的进出口总额高达2.56万亿美元，中国经济的对外依存度高达60%以上。如果我们60%以上的商品生产和服务都是为国际贸易服务的，那么当这些经济单位纷纷负增长的时候，我们的经济怎么可能独善其身？
难怪在国家放松信贷、推出4万亿投资计划的时候，我们的银行和企业都纷纷选择了“票据融资”这样一条路，毕竟对长期风险看不清楚的时候，大家都使用短期融资工具会比较容易接受一点。宏观经济如果好转，那融资规模就可以继续增加，而一旦宏观经济再次走坏，企业和银行可能都会毫不犹豫地再次收紧信用。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当纷纷复工的中小钢铁厂商再次停产的时候，我们知道，他们已经敏锐地再次感受到经济的严寒。所以我们不得不再次提醒广大对股市、房市和其他资产价格还抱有一丝冀望的投资者们，严寒还未过去，资产价格的宽松环境并未形成，未来的几个月之内，我们可能再次遭遇残酷现实的打击。而中国的金融决策部门也可能不得不再次以降低利率和存款准备金率的手段来挽救经济于水火。
【政策：国有股权转让审批权下放是国企并购重组的兴奋剂】博瑞金融论坛# V" o$ e' b/ |
国务院国资委正酝酿进一步放权，除央企外的其他国有控股上市公司，涉及股权转让的报地方国资委审批，国务院国资委备案即可。将于5月1日起实施的《企业国有资产法》第四条规定：“国务院确定的关系国民经济命脉和国家安全的大型国家出资企业，重要基础设施和重要自然资源等领域的国家出资企业，由国务院代表国家履行出资人职责。其他的国家出资企业，由地方人民政府代表国家履行出资人职责。”业内人士称，“（国务院）国资委放权当然是好事，对于活跃并购市场应该有积极意义。”推进上市公司的并购重组是今年证监会的几项重点工作之一。在年初举行的全国证券监管工作会议上，证监会主席尚福林表示：“大力推进上市公司兼并重组，完善收购、合并、分立的相关制度安排，完善并购重组定价机制，改进并购重组审核方式，提高重组效率，促进产业结构调整和升级。”人保资产管理公司研究所所长王家春表示，近期出台的包括钢铁、汽车、造船、石化、轻工等行业在内的一系列产业振兴规划，将为上市公司提供丰富的并购重组机会。今年是限售股可流通的高峰年，审批权下放将显著提高并购重组市场活跃度。他还表示，此前国务院国资委监管思路相对谨慎，积极鼓励国有控股公司回购上市公司股权，对于稳定市场有好处，而地方政府出于当期财政压力，可能有较强的套现冲动，一旦拥有国有资产的最终处置权，给股市带来更大的波动性与投机性。由此可能的风险，决策者不能不防。
国务院国资委正酝酿进一步放权，除央企外的其他国有控股上市公司，涉及股权转让的报地方国资委审批，国务院国资委备案即可。将于5月1日起实施的《企业国有资产法》第四条规定：“国务院确定的关系国民经济命脉和国家安全的大型国家出资企业，重要基础设施和重要自然资源等领域的国家出资企业，由国务院代表国家履行出资人职责。其他的国家出资企业，由地方人民政府代表国家履行出资人职责。”业内人士称，“（国务院）国资委放权当然是好事，对于活跃并购市场应该有积极意义。”推进上市公司的并购重组是今年证监会的几项重点工作之一。在年初举行的全国证券监管工作会议上，证监会主席尚福林表示：“大力推进上市公司兼并重组，完善收购、合并、分立的相关制度安排，完善并购重组定价机制，改进并购重组审核方式，提高重组效率，促进产业结构调整和升级。”人保资产管理公司研究所所长王家春表示，近期出台的包括钢铁、汽车、造船、石化、轻工等行业在内的一系列产业振兴规划，将为上市公司提供丰富的并购重组机会。今年是限售股可流通的高峰年，审批权下放将显著提高并购重组市场活跃度。他还表示，此前国务院国资委监管思路相对谨慎，积极鼓励国有控股公司回购上市公司股权，对于稳定市场有好处，而地方政府出于当期财政压力，可能有较强的套现冲动，一旦拥有国有资产的最终处置权，给股市带来更大的波动性与投机性。由此可能的风险，决策者不能不防。
【形势要点：危机以来全球金融机构筹资已超1万亿美元】博瑞金融论坛* I i6 {6 k, R8 U [1 O2 D; {
随着日本最大券商野村23日宣布将发行新股幕资2912亿日元后，自从信用危机2007年爆发以来，全球金融机构吸金已超过1万亿美元。根据彭博网站统计，全球金融机构募资的金额，与MSCI全球金融股走跌之势形成对比，指数逾低，募资愈急。2007年2月爆发次贷危机以来，MSCI指数已剧降75%。数据显示，过去20个月以来，美国金融机构募资最多，占全球金融机构募资额57%。欧洲与亚洲金融机构分别占37%、6.2%。彭博社预测金融机构行动将继续层出不穷，国际货币基金（IMF）上月报告也预测，欧美银行还需要至少5000亿美元资金。马来西亚最大银行Maybank 27日公布业绩时，将宣布计划募资50亿－60亿马币。报道说，Maybank去年至少斥资20亿美元购并，现在由于亚太地区经济走缓和坏账增加，正和澳洲、中国、日本、韩国等同业竞相发行新股或债券。由新加坡国营基金淡马锡控股公司持有的印度尼西亚银行PT Bank Danamon，上周宣布要募资4万亿卢比，用以提升资本和购回贷款。
随着日本最大券商野村23日宣布将发行新股幕资2912亿日元后，自从信用危机2007年爆发以来，全球金融机构吸金已超过1万亿美元。根据彭博网站统计，全球金融机构募资的金额，与MSCI全球金融股走跌之势形成对比，指数逾低，募资愈急。2007年2月爆发次贷危机以来，MSCI指数已剧降75%。数据显示，过去20个月以来，美国金融机构募资最多，占全球金融机构募资额57%。欧洲与亚洲金融机构分别占37%、6.2%。彭博社预测金融机构行动将继续层出不穷，国际货币基金（IMF）上月报告也预测，欧美银行还需要至少5000亿美元资金。马来西亚最大银行Maybank 27日公布业绩时，将宣布计划募资50亿－60亿马币。报道说，Maybank去年至少斥资20亿美元购并，现在由于亚太地区经济走缓和坏账增加，正和澳洲、中国、日本、韩国等同业竞相发行新股或债券。由新加坡国营基金淡马锡控股公司持有的印度尼西亚银行PT Bank Danamon，上周宣布要募资4万亿卢比，用以提升资本和购回贷款。
【形势要点：社保基金将减少固定收益类和股票投资以控制风险】
由于交易类资产浮亏超过600亿元，全国社保基金去年出现成立8年来的首次年度亏损。在此背景下，全国社会保障基金理事会25日确定了2009年投资工作重点。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资；逐步扩大个人养老金账户资金受托管理范围。此外，全国社保基金将在巩固现有资金来源、争取每年有所增加的基础上，开辟新的来源，努力争取资金筹集制度化；提高资产配置水平，提高各类各项投资质量，强化基金现金流管理，确保基金安全，实现基金保值增值。
由于交易类资产浮亏超过600亿元，全国社保基金去年出现成立8年来的首次年度亏损。在此背景下，全国社会保障基金理事会25日确定了2009年投资工作重点。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资；逐步扩大个人养老金账户资金受托管理范围。此外，全国社保基金将在巩固现有资金来源、争取每年有所增加的基础上，开辟新的来源，努力争取资金筹集制度化；提高资产配置水平，提高各类各项投资质量，强化基金现金流管理，确保基金安全，实现基金保值增值。
【形势要点：国开行控股一家全国性商行应只是时间问题】www.brjr.com.cn1 j7 A: G* D3 H
对于正在抓紧商业化转制、解决自身资金来源问题的国家开发银行，收购一家全国性商业银行的控股权应只是时间问题。据路透社报道，针对上周末国内媒体报道称国开行考虑收购深发展股权，国开行周一（23日）晚间作出回应，称目前并未与深发展和其他银行就股权收购一事作出安排。有两位国内投资银行家对路透社表示，相对于深发展，广东发展银行或许是更好的收购对象。广发行已经完成财务重组，而作为战略投资者进入的花旗集团，在本轮金融危机中损失惨重，花旗很可能被迫调整经营策略，退出其持有的部分中资银行股权。此外，广发行是非上市银行，股权的转让可更隐蔽和便利，亦可降低国开行的收购成本。国开行在商业化改造后将面临资金来源及成本的压力。国开行在全国极其缺少营业网点，此前作为政策性银行，国开行不能吸储，资金来源主要依靠发行金融债券。而根据规定，国开行在股份有限公司设立后至2010年底新发行的人民币金融债券风险权重继续维持为零，直到债券到期。也就是说，从后年开始，国开行的资金成本或将面临上升压力。其实，今年早些时候已有国内财经媒体报道，为国开行商业化后资金来源单一的难题，有关部门正在研究其并购存款类机构的可能性。虽然国家开发银行近几年来已经陆续参股包括重庆银行、德阳市商业银行在内的多家城市商业银行，但分析师表示，作为重组参股方，国开行一般不可以动用这些银行的存款，而只能参与分红。另外，这些城商行也没有全国性经营牌照。
对于正在抓紧商业化转制、解决自身资金来源问题的国家开发银行，收购一家全国性商业银行的控股权应只是时间问题。据路透社报道，针对上周末国内媒体报道称国开行考虑收购深发展股权，国开行周一（23日）晚间作出回应，称目前并未与深发展和其他银行就股权收购一事作出安排。有两位国内投资银行家对路透社表示，相对于深发展，广东发展银行或许是更好的收购对象。广发行已经完成财务重组，而作为战略投资者进入的花旗集团，在本轮金融危机中损失惨重，花旗很可能被迫调整经营策略，退出其持有的部分中资银行股权。此外，广发行是非上市银行，股权的转让可更隐蔽和便利，亦可降低国开行的收购成本。国开行在商业化改造后将面临资金来源及成本的压力。国开行在全国极其缺少营业网点，此前作为政策性银行，国开行不能吸储，资金来源主要依靠发行金融债券。而根据规定，国开行在股份有限公司设立后至2010年底新发行的人民币金融债券风险权重继续维持为零，直到债券到期。也就是说，从后年开始，国开行的资金成本或将面临上升压力。其实，今年早些时候已有国内财经媒体报道，为国开行商业化后资金来源单一的难题，有关部门正在研究其并购存款类机构的可能性。虽然国家开发银行近几年来已经陆续参股包括重庆银行、德阳市商业银行在内的多家城市商业银行，但分析师表示，作为重组参股方，国开行一般不可以动用这些银行的存款，而只能参与分红。另外，这些城商行也没有全国性经营牌照。
【形势要点：银监会确已暂停不良资产证券化】
去年以来，中国的资产证券化陷入停滞状态。美国金融风暴缘起于过度的资产证券化导致的流动性泛滥，但在中国，资产证券化的市场刚刚起步而已。正是城门失火，殃及池鱼。据《21世纪经济报道》近日从建行了解到，尽管中国的资产证券化与美国次贷危机并无联系，但银监会确实已经于去年底叫停不良资产证券化。这一消息得到银监会相关人士的证实。该人士表示，目前“只是暂停而不是叫停”。因为次贷危机尚未结束，仍须对此危机进行深入检讨，弄清楚根源。此外，在目前经济危机大背景下，不良资产定价没有合适的标准，以此为基础的证券化产品投放市场后，价格波动会比较大，容易给投资者造成损失。某股份行市场部人士指出，中国的资产证券化与美国的次级贷款债券是两码事，首先，国内用于证券化的资产大多是优良资产，“因为是试点，大家都希望市场表现好一些”；其次，资产池很清晰，信息披露是充分的；第三，购买者多是有风险识别能力的机构而并非个人。他相信监管层不会完全叫停整个资产证券化试点工作。“暂停一下也有好处，防止风险扩散。”上述银监会人士亦表示，暂停不良资产证券化并不意味着暂停所有的证券化试点工作。监管部门“允许通过规范化的贷款出售转让，继续开展正常类贷款的证券化试点工作”，但“严禁开展不良资产证券化和无收益房屋信托”。
去年以来，中国的资产证券化陷入停滞状态。美国金融风暴缘起于过度的资产证券化导致的流动性泛滥，但在中国，资产证券化的市场刚刚起步而已。正是城门失火，殃及池鱼。据《21世纪经济报道》近日从建行了解到，尽管中国的资产证券化与美国次贷危机并无联系，但银监会确实已经于去年底叫停不良资产证券化。这一消息得到银监会相关人士的证实。该人士表示，目前“只是暂停而不是叫停”。因为次贷危机尚未结束，仍须对此危机进行深入检讨，弄清楚根源。此外，在目前经济危机大背景下，不良资产定价没有合适的标准，以此为基础的证券化产品投放市场后，价格波动会比较大，容易给投资者造成损失。某股份行市场部人士指出，中国的资产证券化与美国的次级贷款债券是两码事，首先，国内用于证券化的资产大多是优良资产，“因为是试点，大家都希望市场表现好一些”；其次，资产池很清晰，信息披露是充分的；第三，购买者多是有风险识别能力的机构而并非个人。他相信监管层不会完全叫停整个资产证券化试点工作。“暂停一下也有好处，防止风险扩散。”上述银监会人士亦表示，暂停不良资产证券化并不意味着暂停所有的证券化试点工作。监管部门“允许通过规范化的贷款出售转让，继续开展正常类贷款的证券化试点工作”，但“严禁开展不良资产证券化和无收益房屋信托”。
【形势要点：央行市场操作防止货币投放失控】
央行24日在公开市场发行了800亿元人民币28天期正回购协议，中标利率连续第七次持平在0.90%的水平。数据显示，本周共有465亿元央票及正回购到期，考虑到央行很有可能在周四（26日）延续三月期央票的发放，本周净回笼已成定局。上周，央行通过公开市场净回笼资金635亿元。中金公司分析员徐小庆指出，央行近期加大了公开市场的回笼力度，一方面是为了平滑商业银行发放贷款的时间，另一方面也可能是为了防止出现货币供应量增长失控的情况。据悉，在1993－1994年间以及2003年，都发生过由于信贷投放过猛使得货币供应量增速达到20%以上的情况，造成了后期的通胀压力。中金估算，如果把外汇占款、公开市场到期量和货币乘数三部分对M2增速的贡献简单相加，可以得到M2增速将达到34%，而央行今年M2设定的目标值仅为17%。中信证券分析师王铭锋说，“34%的增速的确太高了，今年公开市场到期量比较大，约为2.4万亿，此前央行主要依靠利率手段来控制资金，但央行方面已经有多次提示，暗示降息空间不大。因此，在利率手段不用或少用的情况下，央行必将更多地转向公开市场操作来控制资金。”不久前，央行行长周小川曾公开表示，利率并非央行的唯一工具。徐小庆则指出，在“适度宽松的货币政策”的基调下，央行不可能通过加息、上调法定准备金率、信贷额度来抑制货币乘数的上升，因此在这种情况下必须加大对到期量的对冲，才能避免货币供应量失控。
央行24日在公开市场发行了800亿元人民币28天期正回购协议，中标利率连续第七次持平在0.90%的水平。数据显示，本周共有465亿元央票及正回购到期，考虑到央行很有可能在周四（26日）延续三月期央票的发放，本周净回笼已成定局。上周，央行通过公开市场净回笼资金635亿元。中金公司分析员徐小庆指出，央行近期加大了公开市场的回笼力度，一方面是为了平滑商业银行发放贷款的时间，另一方面也可能是为了防止出现货币供应量增长失控的情况。据悉，在1993－1994年间以及2003年，都发生过由于信贷投放过猛使得货币供应量增速达到20%以上的情况，造成了后期的通胀压力。中金估算，如果把外汇占款、公开市场到期量和货币乘数三部分对M2增速的贡献简单相加，可以得到M2增速将达到34%，而央行今年M2设定的目标值仅为17%。中信证券分析师王铭锋说，“34%的增速的确太高了，今年公开市场到期量比较大，约为2.4万亿，此前央行主要依靠利率手段来控制资金，但央行方面已经有多次提示，暗示降息空间不大。因此，在利率手段不用或少用的情况下，央行必将更多地转向公开市场操作来控制资金。”不久前，央行行长周小川曾公开表示，利率并非央行的唯一工具。徐小庆则指出，在“适度宽松的货币政策”的基调下，央行不可能通过加息、上调法定准备金率、信贷额度来抑制货币乘数的上升，因此在这种情况下必须加大对到期量的对冲，才能避免货币供应量失控。
【市场：投资大师罗杰斯2009年的投资策略】www.brjr.com.cn3 K2 x3 N1 J$ p4 d' B I z/ c/ y( m
2009年的农历新年，罗杰斯在新加坡与他的家人一起度过。春节一过，他并没有前往瑞士达沃斯论坛“凑热闹”，而是在亚洲旅行。他一向奉劝投资者，“要做自己最熟悉和分析最彻底的事”。罗杰斯现在选择的“最熟悉、分析最彻底”的投资方向是什么呢？他在上月新加坡的一次演讲中，坦言两大投资观点：“今年我不会拥有一块美元”；“买日元以及商品”。罗杰斯的两个女儿已经没有了美元账户。他认为，美国已是最大的债务国，欠全球差不多13万亿美元，美国外债每12－15个月上升1万亿，所以美国政府希望货币贬值。罗杰斯在去年抛空包括“两房”在内的美国投行股票，加上买入的日元升值，使其资产仍能保持盈利。罗杰斯笑言：“资金将会离开伦敦、纽约，如果你读MBA的话，你看看是不是可以换一个农业文凭。华尔街银行家现在开名牌汽车，将来他们有可能开出租车或者拖拉机。因为将来农夫将是开跑车的人，投资银行家将开拖拉机。”罗杰斯在去年年底曾表示计划卖出美元的同时，正在买进受惠于政府刺激政策的中国农业股票。罗杰斯投资中国股票始于1998年，1999年5月开始买中国B股。他近日透露，“2008年10月和11月，我买了一些中国的水业、农业、旅游业、能源行业，以及一些基础建设行业的股票，如果中国股市今年再跌，我就再买。”有选择，就有取舍。罗杰斯2月6日接受莫斯科电视台采访时表示不会投资于俄罗斯市场，部分原因在于“缺乏稳定性，甚至可能分裂。同时考虑做空卢布”。
2009年的农历新年，罗杰斯在新加坡与他的家人一起度过。春节一过，他并没有前往瑞士达沃斯论坛“凑热闹”，而是在亚洲旅行。他一向奉劝投资者，“要做自己最熟悉和分析最彻底的事”。罗杰斯现在选择的“最熟悉、分析最彻底”的投资方向是什么呢？他在上月新加坡的一次演讲中，坦言两大投资观点：“今年我不会拥有一块美元”；“买日元以及商品”。罗杰斯的两个女儿已经没有了美元账户。他认为，美国已是最大的债务国，欠全球差不多13万亿美元，美国外债每12－15个月上升1万亿，所以美国政府希望货币贬值。罗杰斯在去年抛空包括“两房”在内的美国投行股票，加上买入的日元升值，使其资产仍能保持盈利。罗杰斯笑言：“资金将会离开伦敦、纽约，如果你读MBA的话，你看看是不是可以换一个农业文凭。华尔街银行家现在开名牌汽车，将来他们有可能开出租车或者拖拉机。因为将来农夫将是开跑车的人，投资银行家将开拖拉机。”罗杰斯在去年年底曾表示计划卖出美元的同时，正在买进受惠于政府刺激政策的中国农业股票。罗杰斯投资中国股票始于1998年，1999年5月开始买中国B股。他近日透露，“2008年10月和11月，我买了一些中国的水业、农业、旅游业、能源行业，以及一些基础建设行业的股票，如果中国股市今年再跌，我就再买。”有选择，就有取舍。罗杰斯2月6日接受莫斯科电视台采访时表示不会投资于俄罗斯市场，部分原因在于“缺乏稳定性，甚至可能分裂。同时考虑做空卢布”。
【学界观点：当前放缓放松货币意味着中国进入流动性陷阱】
《证券时报》25日发表胡月晓的文章称，通缩来临之际放缓放松货币意味着中国进入流动性陷阱。2008年四季度，中国经济在GDP速降的冲击下，超常规扩张货币成为了市场共识和货币当局的现实选择。出乎市场意料的是，形势发展让货币政策又发生了一次重大转变。央行再次作出了加快回收流动性的公开市场业务操作。当通货紧缩来临时，央行却反常态放缓放松货币步伐，说明我国货币体系中出现了新情况。中国的货币体系已不再游荡于流动性陷阱边缘，而是跨过门槛、进入了流动性陷阱状态。2008年12月确立的2009年货币增长数量目标：全年广义货币供应量增长17%左右。在“保增长”的政治动机下，中国货币增长目标是一步到位的。2009年1月末，我国货币供应量（M2）余额为49.61万亿元，同比增长18.79%。货币数量快速扩张的结果，是导致银行体系流动性空前膨胀，几乎达到了泛滥的程度：2009年新年交替前后，我国银行间市场货币利率持续下降，各种期限拆借利率由短到长先后低于同期存款利率，银行间市场在中国货币发展史上首次出现了无风险套利的市场机会。自2008年12月24日起，银行间市场同业拆借加权利率开始少于同期存款利率；2009年后的首个银行间市场交易日，3个月同业拆借利率也落于同期存款利率下方，期后虽有反复，但同业拆借利率低于同期存款利率时间要大大多于同业拆借利率高于同期存款利率时间。7天短期拆借利率低于同期存款利率成为常态说明，银行间市场短期资金充裕度已相当高，随后发生的3个月拆借利率也跟随低于同期存款利率现象说明，表明我国当前的流动性充裕状况为历史罕见。
《证券时报》25日发表胡月晓的文章称，通缩来临之际放缓放松货币意味着中国进入流动性陷阱。2008年四季度，中国经济在GDP速降的冲击下，超常规扩张货币成为了市场共识和货币当局的现实选择。出乎市场意料的是，形势发展让货币政策又发生了一次重大转变。央行再次作出了加快回收流动性的公开市场业务操作。当通货紧缩来临时，央行却反常态放缓放松货币步伐，说明我国货币体系中出现了新情况。中国的货币体系已不再游荡于流动性陷阱边缘，而是跨过门槛、进入了流动性陷阱状态。2008年12月确立的2009年货币增长数量目标：全年广义货币供应量增长17%左右。在“保增长”的政治动机下，中国货币增长目标是一步到位的。2009年1月末，我国货币供应量（M2）余额为49.61万亿元，同比增长18.79%。货币数量快速扩张的结果，是导致银行体系流动性空前膨胀，几乎达到了泛滥的程度：2009年新年交替前后，我国银行间市场货币利率持续下降，各种期限拆借利率由短到长先后低于同期存款利率，银行间市场在中国货币发展史上首次出现了无风险套利的市场机会。自2008年12月24日起，银行间市场同业拆借加权利率开始少于同期存款利率；2009年后的首个银行间市场交易日，3个月同业拆借利率也落于同期存款利率下方，期后虽有反复，但同业拆借利率低于同期存款利率时间要大大多于同业拆借利率高于同期存款利率时间。7天短期拆借利率低于同期存款利率成为常态说明，银行间市场短期资金充裕度已相当高，随后发生的3个月拆借利率也跟随低于同期存款利率现象说明，表明我国当前的流动性充裕状况为历史罕见。
【形势要点：市场希望美国政府既花钱救市又要放弃权利】
美联储主席伯南克24日向美国国会表示，美国银行本周开始的压力测试，应该不会导致任何银行遭到监管机构接管。伯南克这番讲话传递出迄今最为清晰的信号，表明美国官方相信，压力测试不会导致大型银行的全盘国有化。在向国会递交美联储每年两度的货币政策报告时，伯南克表示：“我们致力于确保所有大型金融机构的生存能力。幸运的是，它（这个问题）并没有出现。没有一家大型机构目前会受到用于对待濒临破产银行的那种监管干预。”伯南克称，压力测试旨在表明一家银行可能需要多少额外资金，才能在较预期更为严重的衰退中继续放贷。美国政府将以证券形式提供这些资金，根据需要，这些证券可转换为股票，以支持普通股。监管机构在计提拨备时，将以两年为期评估银行贷款账目的可能亏损，而不是通常的一年期。然而，伯南克警告称，如果美国政府不能以强有力的手段成功稳定银行体系和金融市场，美国的“严重”衰退可能会延续至2010年。据最新数据显示，美国2月份消费者信心降至创纪录低点。我们认为，伯南克的表态正反映了目前市场的脆弱心态，市场希望的是，既要政府出钱，又要政府放弃权利。另一点值得注意的是，美国政府现在已经接受了这样一种看法：如果不以强有力的手段成功稳定银行体系和金融市场，美国的衰退可能会延续下去。格林斯潘是这样看，伯南克也作此表态。可以认为，美国政府在银行国有化问题上的让步承诺，是美国救市的新转变。
美联储主席伯南克24日向美国国会表示，美国银行本周开始的压力测试，应该不会导致任何银行遭到监管机构接管。伯南克这番讲话传递出迄今最为清晰的信号，表明美国官方相信，压力测试不会导致大型银行的全盘国有化。在向国会递交美联储每年两度的货币政策报告时，伯南克表示：“我们致力于确保所有大型金融机构的生存能力。幸运的是，它（这个问题）并没有出现。没有一家大型机构目前会受到用于对待濒临破产银行的那种监管干预。”伯南克称，压力测试旨在表明一家银行可能需要多少额外资金，才能在较预期更为严重的衰退中继续放贷。美国政府将以证券形式提供这些资金，根据需要，这些证券可转换为股票，以支持普通股。监管机构在计提拨备时，将以两年为期评估银行贷款账目的可能亏损，而不是通常的一年期。然而，伯南克警告称，如果美国政府不能以强有力的手段成功稳定银行体系和金融市场，美国的“严重”衰退可能会延续至2010年。据最新数据显示，美国2月份消费者信心降至创纪录低点。我们认为，伯南克的表态正反映了目前市场的脆弱心态，市场希望的是，既要政府出钱，又要政府放弃权利。另一点值得注意的是，美国政府现在已经接受了这样一种看法：如果不以强有力的手段成功稳定银行体系和金融市场，美国的衰退可能会延续下去。格林斯潘是这样看，伯南克也作此表态。可以认为，美国政府在银行国有化问题上的让步承诺，是美国救市的新转变。
【形势要点：主权财富基金进军大宗商品市场】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区 t. n# i4 ]/ G/ t2 Z' C4 O% E
主权财富基金坐拥高达4万亿美元资产，多数此类基金迄今在投资选择上颇为保守，多持有美元、公债和大型欧美公司股票。但分析师称，在过去18个月受到全球金融和经济动荡的严重冲击后，主权财富基金目前在考虑新的策略以保护其利益。随着这些基金转投商品和石油，这些市场将因为其大手笔的购买量而受到支撑。调查显示，主权财富基金目前可能有100亿－200亿美元投资于商品和石油，并可能急速升至数千亿美元。比如中国规模为2000亿美元的中投。澳洲铁矿商Fortescue Metals Group上周表示，在与中投和宝钢就出售其铁矿石资产的可能性进行商谈。直到不久前，多数主权财富基金都还在避免对石油及其他大宗商品市场进行直接投资。部分原因是主权财富基金有近2/3的收入来自石油。规模最大的一些主权财富基金是为阿联酋、科威特、迪拜和文莱等石油出口国所有。挪威也特意避免投资于石油和天然气，以通过多元化投资来减少对油气的依赖。但分析师称，主权财富基金相对传统的投资策略，令其在2002－2008年在以美元计价的资产上蒙受巨大损失，它们还因为股市过去两年的大跌而损失惨重。现在又有一个因素令其重新评估投资策略变得更为紧急：一旦当前实行的宽松货币政策影响开始全面显现，明年通胀可能会来袭。而商品是少数几个可以对冲通胀风险的资产之一。一些分析师认为主权财富基金拥有大量黄金资产，不管是通过ETF还是通过直接持有黄金，他们并称这些基金在考虑使用类似手段买入石油。
主权财富基金坐拥高达4万亿美元资产，多数此类基金迄今在投资选择上颇为保守，多持有美元、公债和大型欧美公司股票。但分析师称，在过去18个月受到全球金融和经济动荡的严重冲击后，主权财富基金目前在考虑新的策略以保护其利益。随着这些基金转投商品和石油，这些市场将因为其大手笔的购买量而受到支撑。调查显示，主权财富基金目前可能有100亿－200亿美元投资于商品和石油，并可能急速升至数千亿美元。比如中国规模为2000亿美元的中投。澳洲铁矿商Fortescue Metals Group上周表示，在与中投和宝钢就出售其铁矿石资产的可能性进行商谈。直到不久前，多数主权财富基金都还在避免对石油及其他大宗商品市场进行直接投资。部分原因是主权财富基金有近2/3的收入来自石油。规模最大的一些主权财富基金是为阿联酋、科威特、迪拜和文莱等石油出口国所有。挪威也特意避免投资于石油和天然气，以通过多元化投资来减少对油气的依赖。但分析师称，主权财富基金相对传统的投资策略，令其在2002－2008年在以美元计价的资产上蒙受巨大损失，它们还因为股市过去两年的大跌而损失惨重。现在又有一个因素令其重新评估投资策略变得更为紧急：一旦当前实行的宽松货币政策影响开始全面显现，明年通胀可能会来袭。而商品是少数几个可以对冲通胀风险的资产之一。一些分析师认为主权财富基金拥有大量黄金资产，不管是通过ETF还是通过直接持有黄金，他们并称这些基金在考虑使用类似手段买入石油。
【市场：美国运通以近乎自绝后路的方式防范坏账】www.brjr.com.cn: F7 H+ [) S3 W1 E. M9 Y
美国最大信用卡公司、美国运通近日宣布已向该公司在美国的部分信用卡持有人提出一项自愿建议，若他们同意即时中止信用卡服务及缴清欠款，将可获该公司送出300美元现金回赠。此举显示运通在全球金融海啸冲击下，正设法降低本身的坏账风险。香港《信报》的资料显示，随着金融危机愈演愈烈，加上企业裁员和减薪潮的冲击，美国信用卡持卡人无法激付欠款的情况增多。据统计，截至去年10月，美国消费者的信用卡债务接近1万亿美元，较2003年增幅超过25%。美国证交会资料也显示，17家大型信用卡�管机构逾期30天未还款的违约账户已激增26%，未还款总额达173亿美元。与此同时，信用卡坏账率上升18%，坏账总额超逾9.6亿美元，呆坏账已占信用卡业务总量的5.5%，预计这一比例还可能进一步超过2001年科网泡沫爆破后出现的7.9%纪录。分析表示，运通一向以高消费阶层为服务对象，是业内有名的“富人卡”，其信用卡的交易额是行业平均水平的2－3倍，运通持卡人前年在全球范围的平均消费，就超过1.2万美元。但近年该公司锐意发展业务，将服务范围扩阔至不同收入的阶层，结果引起反弹，并导至呆坏账率急升。去年第四季度，运通净收入下降了24%，持卡人未缴付欠款人数比例高出前年同期近一倍。此外，运通上周公布数据也显示，该公司在1月份的坏账水平持续增加，与其他银行或信用卡公司面对着相同的问题。运通表示，1月份的过期未缴欠款比率，从去年12月的7%升至8.29%，而逾期30日的欠款比率，也由4.86%升至5.28%。
美国最大信用卡公司、美国运通近日宣布已向该公司在美国的部分信用卡持有人提出一项自愿建议，若他们同意即时中止信用卡服务及缴清欠款，将可获该公司送出300美元现金回赠。此举显示运通在全球金融海啸冲击下，正设法降低本身的坏账风险。香港《信报》的资料显示，随着金融危机愈演愈烈，加上企业裁员和减薪潮的冲击，美国信用卡持卡人无法激付欠款的情况增多。据统计，截至去年10月，美国消费者的信用卡债务接近1万亿美元，较2003年增幅超过25%。美国证交会资料也显示，17家大型信用卡�管机构逾期30天未还款的违约账户已激增26%，未还款总额达173亿美元。与此同时，信用卡坏账率上升18%，坏账总额超逾9.6亿美元，呆坏账已占信用卡业务总量的5.5%，预计这一比例还可能进一步超过2001年科网泡沫爆破后出现的7.9%纪录。分析表示，运通一向以高消费阶层为服务对象，是业内有名的“富人卡”，其信用卡的交易额是行业平均水平的2－3倍，运通持卡人前年在全球范围的平均消费，就超过1.2万美元。但近年该公司锐意发展业务，将服务范围扩阔至不同收入的阶层，结果引起反弹，并导至呆坏账率急升。去年第四季度，运通净收入下降了24%，持卡人未缴付欠款人数比例高出前年同期近一倍。此外，运通上周公布数据也显示，该公司在1月份的坏账水平持续增加，与其他银行或信用卡公司面对着相同的问题。运通表示，1月份的过期未缴欠款比率，从去年12月的7%升至8.29%，而逾期30日的欠款比率，也由4.86%升至5.28%。
【市场：商品市场7年牛熊轮回】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛) ?8 T3 e/ V% ]# [8 i
2月24日，代表国际大宗商品价格的CRB指数最低跌至200.17点，整数关口的支撑岌岌可危。“上回200点，还要追溯到2002年3月份，都快过去7年了！”南华期货高级分析师段世华说，“从2001年商品价格开始启动直到2008年中旬抵达泡沫高峰，再看现在的低谷，这8年间商品价格经历了冰火两重天！”上世纪90年代克林顿政府当政期间，是美国新经济产业蓬勃发展的时期，尤其以IT业为代表，当时传统制造业反而显得有些没落，因此对原材料的需求上不去，大宗商品价格也一直在200多点的低谷徘徊。2000年后，网络神话破灭，IT产业被市场抛弃，这时候人们将目光投到了大宗商品市场。加上在此期间，金砖四国开始加强对基础建设的投入，对原材料的需求可谓如饥似渴，这个过程，一直延续到去年全球金融危机的爆发。CRB指数在此期间几乎单边上扬：2001年9•11事件令指数陷入低点后，2001年年末商品市场开始强烈反弹，从184点起步，连续穿过200点、300点、400点的关口。CRB指数的最高点出现于2008年7月2日，自当时的473.52点的最高峰后，该指数一路下滑，在6个月内足足跌去六成以上。商品的黄金七年在崩溃式的下跌中终结。7年的商品轮回，以前6年半的坚定上涨和半年内的暴跌戏剧化地完成了。现在的问题在于，没有人知道下跌的终点在哪里。
2月24日，代表国际大宗商品价格的CRB指数最低跌至200.17点，整数关口的支撑岌岌可危。“上回200点，还要追溯到2002年3月份，都快过去7年了！”南华期货高级分析师段世华说，“从2001年商品价格开始启动直到2008年中旬抵达泡沫高峰，再看现在的低谷，这8年间商品价格经历了冰火两重天！”上世纪90年代克林顿政府当政期间，是美国新经济产业蓬勃发展的时期，尤其以IT业为代表，当时传统制造业反而显得有些没落，因此对原材料的需求上不去，大宗商品价格也一直在200多点的低谷徘徊。2000年后，网络神话破灭，IT产业被市场抛弃，这时候人们将目光投到了大宗商品市场。加上在此期间，金砖四国开始加强对基础建设的投入，对原材料的需求可谓如饥似渴，这个过程，一直延续到去年全球金融危机的爆发。CRB指数在此期间几乎单边上扬：2001年9•11事件令指数陷入低点后，2001年年末商品市场开始强烈反弹，从184点起步，连续穿过200点、300点、400点的关口。CRB指数的最高点出现于2008年7月2日，自当时的473.52点的最高峰后，该指数一路下滑，在6个月内足足跌去六成以上。商品的黄金七年在崩溃式的下跌中终结。7年的商品轮回，以前6年半的坚定上涨和半年内的暴跌戏剧化地完成了。现在的问题在于，没有人知道下跌的终点在哪里。
【市场：AIG已经陷入了恶性信用循环】8 Z& J8 Y9 c) g' q$ F! j
现阶段已经遍体鳞伤的美国国际集团（AIG），已再抵受不了被信用评级机构再降一级这个沉重打击了，因为以现在的财务状况而言，降级将触发数十亿美元以上的赔偿潮，AIG根本不能应付，也说明为何AIG仍然如此“面皮厚”地向政府求助。按现在情况，如果AIG的长期信贷评级再降一级，将会处于标普的“BBB+”及穆迪的“Baa1”标准，是联邦储备局“商业票据融资工具”的最低评级门槛。去年9月，当AIG传出破产危机时，三大评级机构都分别将AIG评级降低，当时AIG拥有4410亿美元固定收入资产在手，其中涉及578亿美元次按相关证券。但每当评级机构对AIG的长期债券调降一级，AIG便要增加133亿美元抵押以及取消保险合约，资金紧绌会令AIG日常营运百上加斤，所以AIG当时迫不得已要接受国有化来自保。其后AIG在11月向美国证监会（SEC）提交的文件更显示，其长期信贷评级每下调一级，按交易合约AIG都要向其交易对手（Counterparty）支付约80亿美元；若连降两级，交易对手更有权终止一笔涉资480亿美元的债务交易，进一步揭示AIG的处境。AIG已经陷入了恶性信用循环，信用降级将导致资金剧减，这又将导致信用降级。
现阶段已经遍体鳞伤的美国国际集团（AIG），已再抵受不了被信用评级机构再降一级这个沉重打击了，因为以现在的财务状况而言，降级将触发数十亿美元以上的赔偿潮，AIG根本不能应付，也说明为何AIG仍然如此“面皮厚”地向政府求助。按现在情况，如果AIG的长期信贷评级再降一级，将会处于标普的“BBB+”及穆迪的“Baa1”标准，是联邦储备局“商业票据融资工具”的最低评级门槛。去年9月，当AIG传出破产危机时，三大评级机构都分别将AIG评级降低，当时AIG拥有4410亿美元固定收入资产在手，其中涉及578亿美元次按相关证券。但每当评级机构对AIG的长期债券调降一级，AIG便要增加133亿美元抵押以及取消保险合约，资金紧绌会令AIG日常营运百上加斤，所以AIG当时迫不得已要接受国有化来自保。其后AIG在11月向美国证监会（SEC）提交的文件更显示，其长期信贷评级每下调一级，按交易合约AIG都要向其交易对手（Counterparty）支付约80亿美元；若连降两级，交易对手更有权终止一笔涉资480亿美元的债务交易，进一步揭示AIG的处境。AIG已经陷入了恶性信用循环，信用降级将导致资金剧减，这又将导致信用降级。
【形势要点：2008年四季度外资银行只存不贷】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛: C5 s3 H4 } G/ D' a) P
根据央行日前公布的数据，2008年外资金融机构人民币新增贷款仅为628亿元，较2007年的1704亿元大降1076亿元，降幅高达63%。而就在2007年，外资金融机构的人民币贷款新增额却同比多增735亿元，增幅高达76%。与之形成鲜明对比的是，去年所有的中资行人民币贷款新增额都同比出现多增。其中，政策性银行多增1637亿元，增幅为38%，从而使得其2008年的贷款新增额达到了5917亿元。国有商业银行2008年贷款同比多增4967亿元，增幅也为38%。此外，股份制银行、城商行和农村金融机构的贷款均同比多增。两位外资行人士告诉上海证券报，实际上，自去年四季度开始，鉴于流动性紧张等原因，很多外资行贷款就基本上处于只收不放状态。而根据央行数据，从去年11月份开始，我国金融机构人民币贷款增长持续加快。其中，12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。有分析人士认为，外资行贷款少增的主要原因是其对经济下行和风险上升的担忧所致。根据中国银监会的初步统计数据，截至2008年12月末，外资银行不良贷款余额61.0亿元，比年初增加28.8亿元，不良贷款率0.83%，比年初上升0.37个百分点。
根据央行日前公布的数据，2008年外资金融机构人民币新增贷款仅为628亿元，较2007年的1704亿元大降1076亿元，降幅高达63%。而就在2007年，外资金融机构的人民币贷款新增额却同比多增735亿元，增幅高达76%。与之形成鲜明对比的是，去年所有的中资行人民币贷款新增额都同比出现多增。其中，政策性银行多增1637亿元，增幅为38%，从而使得其2008年的贷款新增额达到了5917亿元。国有商业银行2008年贷款同比多增4967亿元，增幅也为38%。此外，股份制银行、城商行和农村金融机构的贷款均同比多增。两位外资行人士告诉上海证券报，实际上，自去年四季度开始，鉴于流动性紧张等原因，很多外资行贷款就基本上处于只收不放状态。而根据央行数据，从去年11月份开始，我国金融机构人民币贷款增长持续加快。其中，12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。有分析人士认为，外资行贷款少增的主要原因是其对经济下行和风险上升的担忧所致。根据中国银监会的初步统计数据，截至2008年12月末，外资银行不良贷款余额61.0亿元，比年初增加28.8亿元，不良贷款率0.83%，比年初上升0.37个百分点。
【市场：大多数上市公司高官薪酬涨幅远超业绩涨幅】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛1 y( G d1 Q8 P; t
“中国平安董事长马明哲2008年薪酬将分文不取”再度引爆上市公司高管薪酬话题。虽然近期频有高管表示2008年将获得零薪酬，但数据显示，已披露年报公司的高管薪酬水平仍有大幅度上涨。据WIND数据，截至24日具备可比条件的80家已披露年报公司，年度报酬总额平均为292.8万元，较2007年的203.6万元上涨了43.81%；前三位董事报酬总额平均为98.96万元，较2007年的69.01万元增长了43.40%；前三位高管报酬总额平均为96.03万元，较2007年的73.09万元上涨了31.38%。理论上，高管的薪酬应该基于对企业贡献的大小而定，但实际上，无论是从总量还是从个别公司看，高管薪酬变化与业绩增长大多无明显比例关系，大多数公司高管薪酬涨幅都远高过业绩涨幅。据WIND数据，80家上市公司实现净利润平均为1.69亿元，较2007年的1.42亿元仅同比上涨18.48%。相对于过四成的薪酬涨幅，公司业绩增长明显落后。如高管薪酬涨幅前十的公司，无一不是薪酬涨幅远高于业绩增长，甚至半数公司净利润比上年还下滑了不少。从行业上来看，在公布年报达3家及以上的行业中，房地产企业高管薪酬涨幅最大，13家公司高管薪酬总额平均达到635.47万元，比2007年315.67万元增长101.31%，而实现净利润平均4.01亿元，比2007年的2.54亿元增长58.36%；排名第二是医药生物类，7家公司高管薪酬387.83万元，同比增长78.86%，而归属于母公司的净利润同比却下降达20.47%。
“中国平安董事长马明哲2008年薪酬将分文不取”再度引爆上市公司高管薪酬话题。虽然近期频有高管表示2008年将获得零薪酬，但数据显示，已披露年报公司的高管薪酬水平仍有大幅度上涨。据WIND数据，截至24日具备可比条件的80家已披露年报公司，年度报酬总额平均为292.8万元，较2007年的203.6万元上涨了43.81%；前三位董事报酬总额平均为98.96万元，较2007年的69.01万元增长了43.40%；前三位高管报酬总额平均为96.03万元，较2007年的73.09万元上涨了31.38%。理论上，高管的薪酬应该基于对企业贡献的大小而定，但实际上，无论是从总量还是从个别公司看，高管薪酬变化与业绩增长大多无明显比例关系，大多数公司高管薪酬涨幅都远高过业绩涨幅。据WIND数据，80家上市公司实现净利润平均为1.69亿元，较2007年的1.42亿元仅同比上涨18.48%。相对于过四成的薪酬涨幅，公司业绩增长明显落后。如高管薪酬涨幅前十的公司，无一不是薪酬涨幅远高于业绩增长，甚至半数公司净利润比上年还下滑了不少。从行业上来看，在公布年报达3家及以上的行业中，房地产企业高管薪酬涨幅最大，13家公司高管薪酬总额平均达到635.47万元，比2007年315.67万元增长101.31%，而实现净利润平均4.01亿元，比2007年的2.54亿元增长58.36%；排名第二是医药生物类，7家公司高管薪酬387.83万元，同比增长78.86%，而归属于母公司的净利润同比却下降达20.47%。
【市场：钢铁期货对贸易商是利好】www.brjr.com.cn# |1 q2 p7 W+ T, G& L$ w
2月19日，中国证监会批准上海期货交易所推出钢材期货产品，这令中国成为印度之外正式推出钢材期货产品的国家。决策层此举是否出于救助钢材贸易市场不得而知，但钢材期货对贸易商的利好却十分明显。根据证监会的批复，首批交易的产品为螺纹钢和线材期货。根据此后上海期货交易所发布的实施意见，两种产品的交易单位均为10吨/手，最小变动价位为1元/吨，每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%，最低保证金为合约价值的7%，交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金），最小交割单位300吨。期货市场的特性决定了钢材期货同样可以给钢铁贸易商提供影响定价和套期保值，进而缓减市场剧烈波动冲击的交易环境。兰格钢铁研究报告显示，中国拥有超过15万家钢铁贸易商，螺纹钢和线材的市场需求量则达到1.7亿吨，钢材期货将成为中国期货市场上规模最大的交易品种。因此，钢铁贸易商普遍期待钢材期货能够改善目前的钢材销售市场环境。市场人士表示，“有了钢材期货，我们就能在期价合适的时候锁定买卖价格，相比现在完全现货交易的市场情况，期货市场推出后肯定可以减小价格波动风险。钢材销售市场说到底不是供求问题，而是定价问题。我觉得，钢材期货推出后，和现货贸易相配合，可以很好地调整钢材的市场价格，目前混乱的钢材价格会慢慢趋于结构合理、优化、有序，这对于我们贸易上来说显然是利好。”
2月19日，中国证监会批准上海期货交易所推出钢材期货产品，这令中国成为印度之外正式推出钢材期货产品的国家。决策层此举是否出于救助钢材贸易市场不得而知，但钢材期货对贸易商的利好却十分明显。根据证监会的批复，首批交易的产品为螺纹钢和线材期货。根据此后上海期货交易所发布的实施意见，两种产品的交易单位均为10吨/手，最小变动价位为1元/吨，每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%，最低保证金为合约价值的7%，交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金），最小交割单位300吨。期货市场的特性决定了钢材期货同样可以给钢铁贸易商提供影响定价和套期保值，进而缓减市场剧烈波动冲击的交易环境。兰格钢铁研究报告显示，中国拥有超过15万家钢铁贸易商，螺纹钢和线材的市场需求量则达到1.7亿吨，钢材期货将成为中国期货市场上规模最大的交易品种。因此，钢铁贸易商普遍期待钢材期货能够改善目前的钢材销售市场环境。市场人士表示，“有了钢材期货，我们就能在期价合适的时候锁定买卖价格，相比现在完全现货交易的市场情况，期货市场推出后肯定可以减小价格波动风险。钢材销售市场说到底不是供求问题，而是定价问题。我觉得，钢材期货推出后，和现货贸易相配合，可以很好地调整钢材的市场价格，目前混乱的钢材价格会慢慢趋于结构合理、优化、有序，这对于我们贸易上来说显然是利好。”
【市场：中投去年收益5%实现正回报】
有媒体引述消息人士的话称，中投2008年实现盈利约100亿美元，按其注册资金2000亿美元计算，回报率为5%。在金融危机下，这一业绩如属实，则基本符合2008年4月中投副总经理兼首席风险官汪建熙对其业绩的期待。他当时表态，中投公司的运作模式类似退休基金投资，策略较为保守，希望今年投资回报率会有约5%或稍高一点。5%这一数据并不算高，此前曾有专业人士测算，在中投资金成本约为5%的情况下，一旦人民币升值5%，中投资本回报率必须达到10%才能不致亏损。话虽如此，中投去年的收益若果真达到5%，仍可谓难能可贵。可查资料显示，过去20年平均回报率达到的13%的新加坡淡马锡控股，2008年3月31日至11月30日的8个月内共亏损约390亿美元，资产价值缩水达31%。此外，美国对外关系委员会的Brad Setser和RGE Monitor研究公司的Rachel Ziemba最近发表的一篇报告也估计，海湾国家的外汇储备基金和主权财富基金在去年共损失约3500亿美元，为总资产价值的27%。然而，对外界来说，中投如何获得收益似乎仍然是个“谜”。其目前公开的三笔交易——50亿美元投资大摩、30亿美元投资黑石以及54亿美元被套the Reserve管理的Primary Fund——眼下均处于较大浮亏状态。上述时机不当的投资在国内招致了广泛批评，促使中投对投资金融板块的雄心收敛。中投董事长楼继伟去年12月3日在香港曾称，在今天的险恶市况中，他“没有足够勇气”投资海外金融机构。
有媒体引述消息人士的话称，中投2008年实现盈利约100亿美元，按其注册资金2000亿美元计算，回报率为5%。在金融危机下，这一业绩如属实，则基本符合2008年4月中投副总经理兼首席风险官汪建熙对其业绩的期待。他当时表态，中投公司的运作模式类似退休基金投资，策略较为保守，希望今年投资回报率会有约5%或稍高一点。5%这一数据并不算高，此前曾有专业人士测算，在中投资金成本约为5%的情况下，一旦人民币升值5%，中投资本回报率必须达到10%才能不致亏损。话虽如此，中投去年的收益若果真达到5%，仍可谓难能可贵。可查资料显示，过去20年平均回报率达到的13%的新加坡淡马锡控股，2008年3月31日至11月30日的8个月内共亏损约390亿美元，资产价值缩水达31%。此外，美国对外关系委员会的Brad Setser和RGE Monitor研究公司的Rachel Ziemba最近发表的一篇报告也估计，海湾国家的外汇储备基金和主权财富基金在去年共损失约3500亿美元，为总资产价值的27%。然而，对外界来说，中投如何获得收益似乎仍然是个“谜”。其目前公开的三笔交易——50亿美元投资大摩、30亿美元投资黑石以及54亿美元被套the Reserve管理的Primary Fund——眼下均处于较大浮亏状态。上述时机不当的投资在国内招致了广泛批评，促使中投对投资金融板块的雄心收敛。中投董事长楼继伟去年12月3日在香港曾称，在今天的险恶市况中，他“没有足够勇气”投资海外金融机构。
【市场：日元涨势告一段落？】
是日本的好运突然降临，还是市场终会自行调整的证明？不管怎样，日元已开始摆脱作为避险货币的状况。日元走势的大转向可能是日元多头坏消息的开始，但对陷入困境的日本出口商而言则显然是一条好消息。自2007年以来，随着日本投资者抛出以快速贬值的外国货币计值的资产——股票、债券和房地产，买入国内的基金，日元一直是衡量投资者风险偏好程度的可靠指标。一个行业组织说，日本投资信托公司持有的外国资产在过去一年中已减少了1180亿美元。就这点而言，日元是一个反映恐慌程度的敏感指标，随着投资者抛售股票和新兴市场货币而大幅上扬。这种相关性已经不复存在了。股票再度暴跌，美国股市的所谓恐慌指标VIX指数升至一个月来的高点；但日元兑美元却跌至12周来的最低点。过去6个月里日元兑美元上涨了15%，但现在正在回吐这些涨幅。这的确能够说明问题。美国的经济前景固然非常严峻，而日本可能更加糟糕。在日本经济以1974年以来最快的速度下滑之际，这个国家却缺乏可靠的政治领导人。同上年同期相比，日本去年12月出口跌幅达到了创纪录的35%，而更令人沮丧的新闻可能让日元进一步下跌。
是日本的好运突然降临，还是市场终会自行调整的证明？不管怎样，日元已开始摆脱作为避险货币的状况。日元走势的大转向可能是日元多头坏消息的开始，但对陷入困境的日本出口商而言则显然是一条好消息。自2007年以来，随着日本投资者抛出以快速贬值的外国货币计值的资产——股票、债券和房地产，买入国内的基金，日元一直是衡量投资者风险偏好程度的可靠指标。一个行业组织说，日本投资信托公司持有的外国资产在过去一年中已减少了1180亿美元。就这点而言，日元是一个反映恐慌程度的敏感指标，随着投资者抛售股票和新兴市场货币而大幅上扬。这种相关性已经不复存在了。股票再度暴跌，美国股市的所谓恐慌指标VIX指数升至一个月来的高点；但日元兑美元却跌至12周来的最低点。过去6个月里日元兑美元上涨了15%，但现在正在回吐这些涨幅。这的确能够说明问题。美国的经济前景固然非常严峻，而日本可能更加糟糕。在日本经济以1974年以来最快的速度下滑之际，这个国家却缺乏可靠的政治领导人。同上年同期相比，日本去年12月出口跌幅达到了创纪录的35%，而更令人沮丧的新闻可能让日元进一步下跌。
【市场：欧美股市近期创百年跌幅之最】
23日，美国道指和标普指数再跌逾3%，双双创下近12年来收盘新低。欧洲股市周一（23日）创下六年收盘低位，亚太股市也持续走低，MSCI亚太指数24日再跌近2%，至2003年8月以来最低点。市场人士认为，眼下很难为股市下跌找到某一个有说服力的诱因。当前的问题在于市场信心极度缺乏，除了金融业挥之不去的危机之外，实体经济和企业盈利前景的巨大不确定性，也让投资人难以找到入场的理由。23日有消息称，这家美国保险巨头即将披露的四季度财报可能显示高达600亿美元的创纪录季度亏损，如果与政府有关修改援助条款的谈判破裂，AIG甚至有破产可能。在亚洲，已连亏四个季度的日本最大券商野村证券24日收挫逾9%，前一天该公司刚刚公布了新的增资计划。“现在的这一波熊市可能是过去100年来最严重的一次。”管理着6000亿美元资产的瑞士信贷资产管理公司副总裁帕克表示，“大家都想知道，究竟什么样的措施才能促成市场真正的见底反弹。”
23日，美国道指和标普指数再跌逾3%，双双创下近12年来收盘新低。欧洲股市周一（23日）创下六年收盘低位，亚太股市也持续走低，MSCI亚太指数24日再跌近2%，至2003年8月以来最低点。市场人士认为，眼下很难为股市下跌找到某一个有说服力的诱因。当前的问题在于市场信心极度缺乏，除了金融业挥之不去的危机之外，实体经济和企业盈利前景的巨大不确定性，也让投资人难以找到入场的理由。23日有消息称，这家美国保险巨头即将披露的四季度财报可能显示高达600亿美元的创纪录季度亏损，如果与政府有关修改援助条款的谈判破裂，AIG甚至有破产可能。在亚洲，已连亏四个季度的日本最大券商野村证券24日收挫逾9%，前一天该公司刚刚公布了新的增资计划。“现在的这一波熊市可能是过去100年来最严重的一次。”管理着6000亿美元资产的瑞士信贷资产管理公司副总裁帕克表示，“大家都想知道，究竟什么样的措施才能促成市场真正的见底反弹。”
〖每日数据〗www.brjr.com.cn8 T3 J. `" s9 R* v% b5 d
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。www.brjr.com.cn# p& g- W5 Q/ s, K1 g( D! ^- Y
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日期 |
收盘指数 |
涨跌点数 |
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上证指数 |
2月25日 |
2206.57 |
+5.92（0.27%）↑ |
|
深圳成份指数 |
2月25日 |
8241.66 |
-161.35（1.92%）↓ |
|
上证Ｂ股指数 |
2月25日 |
145.57 |
+0.89（0.61%）↑ |
|
深成份Ｂ股指数 |
2月25日 |
2411.34 |
+2.51（0.10%）↑ |
|
沪深300指数 |
2月25日 |
2304.25 |
+2.40（0.10%）↑ |
|
香港恒生指数 |
2月25日 |
13005.08 |
+206.56（1.61%）↑ |
|
恒生国企股指数 |
2月25日 |
7183.72 |
+115.51（1.63%）↑ |
|
恒生中资企业 |
2月25日 |
3000.68 |
+33.95（1.14%）↑ |
|
台湾指数 |
2月25日 |
4493.74 |
+63.56（1.43%）↑ |
|
美国道琼斯指数 |
2月24日 |
7350.94 |
+236.16（3.32%）↑ |
|
纳斯达克指数 |
2月24日 |
1441.83 |
+54.11（3.90%）↑ |
|
标准普尔500 |
2月24日 |
773.14 |
+29.81（4.01%）↑ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月24日
|
|
一个月 |
二个月 |
三个月 |
六个月 |
一年 |
|
美元 |
0.4768 |
0.9506 |
1.2500 |
1.7475 |
2.0412 |
|
英镑 |
1.4193 |
1.8731 |
2.0693 |
2.2425 |
2.3862 |
|
日元 |
0.3750 |
0.5856 |
0.6375 |
0.7962 |
0.9718 |
|
瑞士法郎 |
0.3050 |
0.4000 |
0.5033 |
0.6500 |
0.9533 |
|
欧元 |
1.5562 |
1.7131 |
1.8587 |
1.9681 |
2.0662 |
LIBOR数据为伦敦时间24日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月25日17:30
|
隔夜钱 |
1个月 |
3个月 |
6个月 |
|
0.01/0.30 |
0.10/0.60 |
0.47/0.97 |
0.93/1.05 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月25日11:30
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期限 |
Shibor（%） |
涨跌（BP） |
|
隔夜（O/N） |
0.8113 |
0.37↓ |
|
1周（1W） |
0.9483 |
0.75↓ |
|
2周（2W） |
0.9850 |
0.02↑ |
|
1个月（1M） |
1.0418 |
0.24↓ |
|
3个月（3M） |
1.2793 |
0.14↓ |
|
6个月（6M） |
1.5591 |
0.33↓ |
|
9个月（9M） |
1.7133 |
0.12↓ |
|
1年（1Y） |
1.9316 |
0.34↓ |
ICE 4月布伦特原油期货价格每桶42.50美元 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( \0 p" i6 P! x# X' Y7 p
（2月24日收盘价）8 T' q: z$ x2 U# }% u0 _, ^6 y
NYMEX 4月原油期货价格每桶39.96美元（2月24日收盘价）
COMEX 金4月=969.50美元（2月24日收盘价）中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2 p2 }8 S+ R6 q6 y. v" T7 Q
1人民币=5.0798新台币
人民币=11.4007欧元 100人民币=14.6248美元
[外币100] 美元683.61 英镑993.63 日元7.0665 港币88.17 澳元445.05 欧元878.85 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# i( V* f2 K/ x. w A
（中国银行2009.2.25）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6880 欧元0.7795 澳元1.5368 瑞郎1.1624 日元97.05 加元1.2466
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[1美元兑各国货币] 英镑0.6880 欧元0.7795 澳元1.5368 瑞郎1.1624 日元97.05 加元1.2466
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