【今年的货币政策会不会失控？】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 G5 D( T3 R2 l
金融危机之下，中国的货币政策已经转向全面宽松。这不是新闻，而是既成事实。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" S/ W1 q/ e# P% d
形势所迫，中国央行已加入到全球松货币的大潮之中，通过各种政策措施来释放出巨大的流动性――央行大幅下调了存贷款利率，下调了商业银行的存款准备金率，还解除了2009年商业银行的信贷额度控制等。这一切都是为了配合"保增长"这一首要任务。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛7 a* U a& m& B7 f. H2 w
2009年新年伊始，流动性继续扑面而来。据《上海证券报》的报道，1月4日，随着100亿元一年期央行票据到期，揭开了公开市场新一年的资金"解禁"序幕。本周，公开市场释放的到期资金量由前一周的100亿元猛升至1150亿元。这仅仅是开始，因为1月份公开市场资金到期量将升至5750.56亿元，是去年5月份以来最大单月资金到期量。2、3月份虽然有所减弱，但也将分别达到2172亿元和4361亿元。整个一季度释放的资金总量将达1.22万亿元，近乎是去年四季度的2倍。博瑞金融论坛 ?# A0 K1 U8 w
有意思的是，今年一季度累积的这些流动性，正是去年年初央行实施紧缩政策而大量发行票据的结果。去年初的宏观政策还在抓"双防"，央行采取了紧缩性货币政策，在公开市场大规模回笼资金，去年一季度央票发行总量达到了1.74万亿元，其中一半以上为一年期央行票据，这成为今年一季度的资金水源。统计显示，在今年一季度到期资金中，仅央行票据量即达到9575亿元，占80%。
5 \2 y$ \3 ]; N7 k) d+ \在宽松货币政策之下，今年央票的发行也会大幅收缩。据中央国债登记结算有限责任公司上周公布的报告称，中国央行今年发行的票据规模可能较上年减少逾70%至不足人民币1万亿元，大幅低于2008年的人民币4.23万亿元。这意味着，今年通过央票回笼资金的力度将大为减小。一方面是去年央票储藏流动性的释放，另一方面是今年回收流动性的减少，二者合力，货币的水位正越积越高。
$ I6 J- I" N$ }6 R; x5 d博瑞金融论坛央票只是今年流动性增量的一小部分，央行还在继续准备松货币的子弹。我们注意到，在中央调整宏观政策之后，央行人士过去关于"货币中性"的微弱呼声，已经完全消失在全力保增长的大潮之中了。从近期央行官员的一系列表态，可以看出央行在松货币、保增长的思路上，已经与中央完全保持一致。周小川行长日前表示，"央行将在更高层次把握整个金融业的发展方向，不仅要考虑央行自身，还要考虑到整个金融业的发展；不仅要考虑银行业，还要考虑证券业、保险业；不仅要考虑金融机构，还要考虑社会大众。"这是央行调整思路的明显标志。www.brjr.com.cn* @% Y7 f$ D) W$ y1 v5 n% ~
央行副行长易纲新年之后在《财经》发表文章，具体阐释了未来货币政策的走势。易纲明确表示，"由于中国的利率水平高于美国和日本，因此中国货币政策有进一步调整的空间。"易纲是在告诉市场，利率还有进一步下调的空间，央行还有"弹药"！这意味着，央行将会在今年全力创造流动性充足的环境，保证投资跃进的资金需求。. c$ S# q* v/ x
我们已经分明看见，进入2009年初，流动性已经在上游形成了一个容量极大的水库，水位还在不断升高，而央行已经在把水闸徐徐抽起。而中央和地方准备的数十万亿投资项目，正等着货币大潮来推动。但令人担心的是，从中央到地方的政府、金融监管机构、市场都形成了创造巨大流动性的共识之后，近半年一直惜贷的商业银行，恐怕也难抵大势，而放开信贷的水笼头。这当然是我们当前救经济所必需的，全世界不也在这样做吗？但令人担心的是，当过于巨大的流动性冲泻而下时，需求已大为萎缩的市场，是否能有效将资金截留在逐渐复苏的市场之内？央行是否对于货币政策保持足够的控制？
- c5 T& f$ v' | - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
+ I% X% w. U- I( y: W) d - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛在保增长时谈松货币的风险似乎很不合时宜，也不讨人喜欢；也有人说，央行完全可以通过公开市场操作或者发国债来控制流动性。但是，这些技术手段都无助于增加宏观放松政策的可控性。在中国，当全面放松货币已成为一种政治要求时，我们有理由对未来货币政策的理性感到担忧。不能忘记的是，货币政策的急剧调整，对于宏观经济就是频繁地猛踩油门与刹车，对经济体系造成的震动，无异于一种"折腾"。 【政策：地方政府别指望中央"代还"地方债】
5 O1 k- A5 o' r% A* w6 ?) @中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区1月5日，财政部科研所所长贾康透露，关于此前外界热议的发行地方政府债券一事，中央政府将只"代发"地方政府债券，不存在"代还"地方政府债券一说。今年起，部分地方政府公债将以中央代发的形式向社会公开募集资金。讨论已久的地方政府发债很快将有定论。财政部在5日的全国财政工作会议上透露，中央财政将进一步扩大政府公共投资，增加国债规模。但财政部科研所副所长苏明表示，会议并没有正式公布发行地方政府债券的相关事宜，他还没有看到任何相关文件。此前有媒体报道，财政部已经制定了中央代发地方债券的"时间表"，并称此次国务院将"有限打开地方发债大门"，即以中央政府"代发代还"地方债券的形式，地方债券不仅要由财政部代发，也要由财政部代为办理偿还手续。国研中心一位地方债研究专家表示，如果采用"代发代还"的方式将隐藏巨大道德风险，"因为地方政府不承担责任，实际上与中央发债没有差别"。尽管《预算法》不允许地方政府有负债，但用这种"代发"的方式为地方政府筹款，偿债风险是很小的，它仍然属于政府债券，与中央政府债券相比只是主体不一样，性质是不变的。中央政府一旦放开地方发债，主要目的就是为了满足地方投资需求，扩大内需，而不是减轻隐性债务；国务院也将根据地方上报的具体投资项目和偿债能力来核定债券发行额度。据悉，此次只允许省级政府和计划单列市通过中央代发地方债券，而较大规模的地级市以及县级市都不具备发行地方债券的资格。 【形势要点：新兴经济复兴到来之日，就是美元重挫之时】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ B5 ?+ `% ?; N/ ]8 x4 _6 i, j
随着投资人重新拥抱收益较高的资产，巴西里尔、印尼盾和波兰罗提可望成为2009年货币市场的最大赢家。彭博访调货币策略师预测，印尼盾可望升值逾一成、里尔和罗提涨幅也将逼近两成。新兴市场教父墨比尔斯也叫进新兴市场货币。墨比尔斯日前接受彭博电视专访时表示："美元对新兴市场货币将走贬。近来新兴市场货币疲软的原因是投资人大举涌入美国公债和美元，我认为这持续不了多久。凡是外汇存底和贸易顺差特别高的国家，必然会再吸引投资人。"新兴市场去年表现在全球吊车尾，MSCI新兴市场指数暴跌54.5%。威斯康辛州投资委员会基金经理人甘迪说："要是新兴国家成功扭转经济颓势，随之而来就是美元重挫。"蒙特娄CDPQ公司外汇主管泰斯尔（Maxime Tessier）说："我们2009年的策略是逐步增加风险，一年后我绝对会想放空美元，届时我们将看到资金再度撤出美国。"据彭博新闻对外汇策略师的调查，经济加速成长将导致美元贬至2.3巴西里尔，不如去年底的2.3145里尔；明年底前，印尼盾兑美元可能大涨11%至9850印尼盾；波兰罗提两年内会大幅升值13%至2.62罗提。 【政策：央行实际上已经放松投资房利率管制】
5 y. Q" m, y. ]2 P# A! b博瑞金融论坛在6日上午的国新办新闻发布会上，中国人民银行金融市场司副司长霍颖励介绍了中国近期房地产金融运行情况以及2008年以来有关房地产金融政策调整的基本考虑。对避免住房金融服务"一刀切"的问题，霍颖励表示，我国地域广大，各地土地成本不同，房地产市场冷暖不均；此外各地经济发展水平、居民收入状况、住房习惯等有较大差异。若干意见赋予商业银行更大的自主决策空间，根据借款人的不同情况提供差异化的服务。若干意见进一步明确了居民购买首次自住房享受优惠的贷款利率和首付款优惠政策的同时，对于购买改善性住房，同时可以享受优惠的贷款条件，对于其他住房贷款，由商业银行借款人的信用和所购买的住房类型以及借款人能力的基础上，合理评估风险后确定贷款利率。从央行官员的表态看，央行实际上已经放松投资房的利率管制政策了。因为现在房价已经形成下降预期，继续以前的管制政策不但没有意义，而且也是不讲政治的表现。此番松绑房贷利率管制，不知是否会吹起另一个房地产泡沫。 【形势要点："堵"衍生品的政策与企业走出去相冲突】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( D0 M3 [! E6 f- T) L
在多家航空公司出现燃油套期保值亏损之际，南方航空却因及时平仓燃油套期合约而有所获利。中国南方航空集团公司一位人士透露，南航已在燃油套期保值业务上赚了600多万美元。根据南航2008年半年报，截至2008年6月30日，南航有权以每桶66－73美元的价格购买原油约25万桶，但实际油价在交割日超出某一价格水平，期权合约将失效。另一方面，交易对手有权以每桶65美元及低于65美元的价格向南航出售原油约25万桶。前述相关人士表示，南航在第三季度时，就已经把所有燃油期权合约都平仓了。据《中国证券报》6日引述国资委副主任李伟的话指出，在防范金融衍生品这类业务投资的高风险时，要严格国有企业从事高风险业务及品种的市场准入许可制度，同时要研究制定国有企业从事高风险业务的全面准入许可制度，对企业从事委托理财、期权、远期交易、掉期等高风险业务资格及品种进行审核批准，从源头上防止国有企业因盲目从事高风险业务造成重大损失。在我们看来，细观察南航套期保值的结构，也同时包括买入看涨期权和卖出看跌期权，结构和东航国航相似，有很大问题。幸好这些套保的规模并不大，又及时平仓，南航才躲过这一节。而国资委的态度还是"堵"的政策。国家鼓励企业走出去，这就意味着"出海"企业要面临很大的汇兑、原材料、成品的价格波动风险，也就需要通过衍生品操作来控制这些风险的。现在这个"堵"的政策是与走出去相冲突的。关键在于，政府一方面要加强国企管理者的素质和企业管理能力，最重要的还是让国企在市场中得到锻炼，并发展国内衍生品交易。 【市场：沪市的水开始变得浑浊】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4 f$ v9 L2 o0 V
1月5日是新年的第一个交易日，也是赢富数据下线、各路主力资金赢回黑暗生存的第一天。从盘面来看，市场正在悄然发生变化，沪强深弱的格局让不少投资者大感意外，而且从沪市的强势表现来看，不仅机构仓位重的大盘蓝筹股开始活跃，而且游资私募擅长炒作的沪市流通盘较小的股票也是纷纷以涨停报收。面对这种变化，业内人士认为这与上海方面取消赢富数据有关，大量的投机资金正在回流沪市。赢富数据是上交所推出的一款盘后交易数据统计产品，所覆盖的股票也仅仅包含沪市A股，平常投资者所看到一些股票的交易席位、机构持仓比例等等，也都只有沪市A股才有，深交所并未推出相应的产品。因此从赢富数据推出之日起，各类机构在沪市的一举一动就完全公开于世，谁在买谁在卖、买卖多少、具体是哪类机构等等。水至清则无鱼，在所有个股的交易席位公开后，主力操纵沪市股票的热情大大降低，沪市的走势也习惯性弱于没有公开赢富数据的深市。而随着赢富数据取消，这一格局正在改变。有这样一群专职炒股的投资者，近一年多以来，都不约而同的养成了一个"坏"习惯：成为熬夜大军中的一员。目的就是希望能最早见到并研究前一个交易日的赢富数据，以便从中能挖到"宝贝"。自上交所从今年开始正式停用赢富数据，国内上十万的赢富数据用户将不得不改变基于研究赢富数据而已"成型"的炒股方法，"回归技术，回归原始"他们口中经常提及的一句话。 【市场：国企将是今年资本市场上并购潮的主角】
5 s- \. v: f+ A+ Z; A6 Qwww.brjr.com.cn宽松的货币政策、超值低价资产已经孕育了并购的温床，在全球奔向零利率的时代，并购市场的催化剂――并购贷款在2008年年底应运而生，这些都为今后并购重组潮埋下了伏笔。据统计，截至2008年12月24日，有重组意向的上市公司564家，占两市总数（A股）的35.9%，其中央企93家。2008年，共有8组17家央企进行了联合重组，企业户数从151家调整到143家。如若按照国资委整合的硬指标，未来两年平均每年将有20－30家央企被整合重组，前所未有的力度推进注定了央企并购诞生巨无霸势不可挡。国家有关文件已经明确了国家控股的七大行业：军工、电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输和航运。而分析人士普遍判断未来整合也将围绕这七大行业进行。民生证券广州营业部投资经理厚峻表示，"目前央企整合的代价最小，三大电力集团肯定会进行低成本的扩张，钢铁、医药、煤炭、航运已经开始，军工肯定会进一步内部整合。"在国资整合的大背景下，大量的地方国企也存在借助资本市场完成产业整合的需求。截至去年11月底，沪、豫、浙、粤等12省市的国资部门下发了通过资本市场整合地方国资的文件，并制订了至"十一五"末实施资产证券化的时间表。截至2007年底，地方国企资产约17.88万亿元，如果在2010年前实现10%的证券化，可注入A股的地方国资约为1.79万亿元。据国内有关媒体披露，上海、重庆和天津、山东等地在国资整合已经先行一步。 【市场：2008年上市公司亏损警报频频拉响】博瑞金融论坛* G, W/ b. X6 P1 u# b
日历刚刚翻过2008年，上市公司亏损警报却早已频频拉响。最新统计数据显示，截至1月5日，沪深两市共有128家公司预计2008年度将出现亏损。在已对全年业绩作出预告的564家公司中，预亏公司占23%，几乎每4家公司就有一家预亏。由于新的一年才过去1个交易日，可以预见，上市公司预亏队伍还有扩容之势。从预亏公司的行业分布来看，石化行业居首，预亏家数20，其次是机械设备行业，预亏家数17，电力行业居第三，有13家公司预亏。市场关注的两大行业金融和房地产，预亏公司家数分别为1和3。在上述2008年度预亏的128家公司中，91家上一年度还是盈利的。从这些由盈变亏公司发布的预亏公告内容来看，大环境欠佳，行业景气度急转直下导致市场需求下降，是造成大多数公司亏损的主要原因。值得关注的是，在首次预亏的上市公司中，有一半左右的公司在分析亏损原因时都提到了存货对业绩的负面影响。2008年第四季度大宗商品价格的暴跌，无疑让这些公司资产负债表上躺着的存货成了业绩地雷。事实上，去年下半年外部环境的变化远远超出了许多上市公司的估计，这也是一些业绩预告更改的主要原因。 【形势要点：未来人民币汇率波幅将进一步扩大】
/ M" i# M6 ]- O. u: b博瑞金融论坛人民币兑美元2008年全年虽然升值7.05%，但在12月初一度出现连续多日"跌停"走势，令人民币贬值预期日盛。展望新年，其0.5%的每日波幅限制已不能满足市场需求，一则来自路透的评论称，预计今年政府在扩大人民币波幅方面会有所突破，而受累金融危机中国出口压力大增，料全年人民币将总体保持盘整态势并可能适度走贬。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委认为，目前将人民币兑美元汇率波幅扩大至1%是比较合适的，"（今年在）全球金融市场大致稳定，通胀还没有上来的时候，是一个（扩大波幅）比较好的时机。"他指出，人民币既然在去年12月已连续触及波动区间下限，并出现美元流动性恐慌，央行就应当适时考虑放宽汇价波动幅度，让市场供需在汇价决定中起到更大的作用。而从国际上一些将固定汇率改为浮动汇率国家的经验来看，逐渐扩大汇价波动幅度，并最终走向完全放开的自由浮动是比较成功的汇率改革方式。一位央行人士则表示，扩大人民币汇率的波幅虽然是市场化改革中的一个必经之路，但如何扩大，扩大到多少，还要看具体经济形势和改革的时机，操之过急可能会导致外汇市场的动荡，短期内政策出台的可能性不大。分析师们指出，2008年人民币有效汇率升值幅度超过15%，贸易环境恶化的风险已经明显上升，预计今年有效汇率升势可能会放缓，且考虑到金融危机下国际金融市场的动荡以及美元走势波动的影响，人民币有效汇率今年料将出现宽幅震荡。 【市场：瑞银抛售中行是自身头寸吃紧所致】博瑞金融论坛7 d% f S+ W( d6 Z
2008年12月31日，瑞士银行公告表示，该行已通过配售方式向机构投资者出售全部所持中国银行H股，共计33.78亿股，约占中行总股本的1.33%。瑞银共计套现约8亿美元，与2005年入股中行的4.916亿美元相比，有3亿美元的利润空间。中行新闻发言人王兆文表示，瑞银抛售中行解禁股，是对方"出了问题"。他指出，目前并未有另三家战略投资者抛售中行解禁股的消息，如果战略投资者要出售所持中行股票，会提前通知中行，但目前并未得到任何通知。苏格兰皇家银行、淡马锡和亚洲开发银行所持中行8.25%、4.13%和0.20%的股票已于去年底解禁。两周前，瑞银将其加拿大能源业务和全球农业业务售予摩根大通。瑞银抛售中行解禁股并未对中行股价造成冲击。5日，中行H股收盘价每股2.21港元，较2008年12月31日的收盘价上涨4%。光大证券银行业分析师金麟表示，"此次瑞银抛售解禁股是向机构投资者配售，不是在二级市场上卖的，对于股价没有直接压力。"据《每日经济新闻》统计，按照5日收盘价计算，仅工行、建行、中行、交行而言，截止到2008年底，四家银行的战略投资者所持解禁股总额高达3660亿港元。总体来说，国内银行面临的抛压确实较大。西南证券金融业分析师付立春表示，"特别是对自身损失大的国际金融机构来说，这一现象将更为突出。" 【形势要点：中信泰富巨亏有可能问责】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, K; M5 E' `. }
处于金融风暴漩涡中心的中信泰富近日又曝出17名董事接受香港证监会调查事件，接近中信泰富的可靠人士透露，调查主要涉及信息延迟披露。据《财经》杂志报道，该人士称，中信泰富在2008年9月7日已察觉外汇衍生合约带来潜在风险，但公司一直到2008年10月20日才公布投资衍生工具录得巨额亏损的消息。该名人士同时证实，中投公司曾有意收购中信泰富，但两家公司最终未能"谈拢"，中信泰富才由母公司中信集团出手救援。中信泰富1月2日发布公告指，17名董事正接受证监部门调查，包括主席荣智健、其长子荣明杰及集团董事总经理范鸿龄，以及7名执行董事和7名非执行董事。公告并未透露17名董事被调查的原因。在17名董事接受香港证监会调查消息披露后，市场关于荣智健辞任董事会主席的传言再次四处流传。一位了解中信集团此次救援中信泰富过程的知情人士坦言，中信集团当初在处理时"不够果断"，未要求中信泰富管理层即刻辞职，导致了目前的"被动"。中信集团对中信泰富的救援方案已于去年12月24日完成，其中包括中信集团按116.25亿港元价格购买中信泰富可转债，及以约务更替方式为中信泰富承担91.55亿港元的澳元杠杆外汇合同损失。接近中信泰富的可靠人士证实，中投公司当初曾有意收购中信泰富，但双方接洽后对有关细节未能达成共识，中信泰富才由母公司中信集团出手相救。 【形势要点：国内次新基金遭遇釜底抽薪之危局】3 i! \) d8 ^; E1 q5 U) X
在完成"友情赞助"的使命之后，机构资金迅速从次新基金中撤退，导致去年成立的次新基金普遍遭遇大比例赎回。所谓次新基金，可以是刚刚打开申购的基金，也可以是通过分拆或者大比例分红后进行扩募的基金。据WIND资讯统计，去年成立的次新基金普遍遭遇大比例净赎回。其中净赎回比例超过30%的次新基金达到21只，有12只基金份额减少比例超过一半。其中10月10日成立的鹏华盛世创新份额从成立时的11.45亿份锐减到去年底的2.85亿份，净赎回比例高达75.07%。金元动力和天弘永定净赎回比例也超过七成。去年首发规模最大的股票基金农银汇理行业成长由成立时的68.43亿份减少到去年底的37.79亿份，净赎回达到30.63亿份，成为份额减少最多的基金。由于遭到巨额赎回，成立时规模本来就不大的次新基金份额快速缩水，一些基金已经逼近5000万份。据统计，截至去年底，已经有4只次新基金总份额跌破1亿份大关，万家双引擎份额只剩下5400万份，与成立时的3.53亿份相比，减少比例高达84%，新世纪优选成长、诺德主题和天弘永定价值成长的份额也减少到8000多万份，而这些基金在成立时规模均只是勉强超过2亿份成立门槛。而《证券投资基金运作管理办法》要求，开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。 【市场：2008年大宗交易"一枝独秀"】www.brjr.com.cn' {" ~ X( o: q8 j
随着去年大盘的持续杀跌，沪深两市二级市场的成交量环比减少23%。而大宗交易平台却呈现出前所未有的"盛世"。《上海证券报》的数据显示，2008年，沪深两市A股共通过大宗交易平台成交了1222笔交易，成交量为42亿股，成交金额达375亿元。与2007年1.8亿股成交量和76笔成交笔数相比，2008年大宗交易平台的交投分别环比增加22倍和16倍。从单月数据看，大宗交易的交投基本呈现逐月递增的趋势。去年前9个月，两市大宗交易平台的成交量分别为0.1万股、0.2万股、0.3万股、0.9万股、1.3万股、2.4万股、2.9万股、4.0万股和4.1万股。而在大盘创下1664点新低的10月份，大宗交易平台交投骤减至2.2亿股。此后伴随着"年末行情"，大宗交易平台再现火爆场面，11月份成交量为7.8亿股。12月份更是达到16.0亿股，成交量环比增加一倍，不仅贡献了全年四成的交投，还创下了历史最高水平。中金公司无疑是12月份大宗交易中的最大空头，合计卖出股票7.9亿股，占单月成交量的50%。所售股票基本被国泰君安总部、中信证券北京北三环中路营业部、申银万国上海新昌路营业部和银河证券总部一抢而空。 【形势要点：任志刚称港元走强是因为热钱押宝中国大陆】
, R, [2 [" @2 Q. s1 X( ~0 O/ c! I& q: S香港金融管理局总裁任志刚表示，自金融海啸发生至今，金管局总共买入逾200亿美元，向银行体系户口结余投入逾1700亿港元，因而创造宽松货币环境，期望银行可以对企业提供借贷。由于港元持续偏强，香港银行体系结余持续上升，令外汇基金资产负债表增长一成，但远低于美国联储局资产负债表的增幅。港元强势，主要是套息活动增加，而香港靠近内地，热钱预期未来内地经济向好而部署投资。银行体系结余增加，有利企业融资活动，但也要慎防市况逆转时，热钱可能流走及以及发生突变的风险，但相信这个可能性很低。就雷曼事件，外界建议成立超级监管机构，任志刚指出，即使现时其他地区设有超级监管机的地方亦有监管问题，例如着重行为规管而忽略审慎监管银行经营，导致有银行挤提及被接管。任志刚强调，对于设立超级监管机构持开放态度，但相信随着资讯科技发展，投资者希望以"一点进入"方式，通过个人电脑进行理财，包括存款及买卖股票，因此对统一监管的需求会加强，相信这是长远正确的发展方向。 【形势要点：任志刚称港元走强是因为热钱押宝中国大陆】
, R, [2 [" @2 Q. s1 X( ~0 O/ c! I& q: S香港金融管理局总裁任志刚表示，自金融海啸发生至今，金管局总共买入逾200亿美元，向银行体系户口结余投入逾1700亿港元，因而创造宽松货币环境，期望银行可以对企业提供借贷。由于港元持续偏强，香港银行体系结余持续上升，令外汇基金资产负债表增长一成，但远低于美国联储局资产负债表的增幅。港元强势，主要是套息活动增加，而香港靠近内地，热钱预期未来内地经济向好而部署投资。银行体系结余增加，有利企业融资活动，但也要慎防市况逆转时，热钱可能流走及以及发生突变的风险，但相信这个可能性很低。就雷曼事件，外界建议成立超级监管机构，任志刚指出，即使现时其他地区设有超级监管机的地方亦有监管问题，例如着重行为规管而忽略审慎监管银行经营，导致有银行挤提及被接管。任志刚强调，对于设立超级监管机构持开放态度，但相信随着资讯科技发展，投资者希望以"一点进入"方式，通过个人电脑进行理财，包括存款及买卖股票，因此对统一监管的需求会加强，相信这是长远正确的发展方向。 【形势要点：高等级公司债与政府债今年恐将上演冰火行情】
% C. f$ m# q5 p5 t/ b# Y5 d* m% L - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛英国《金融时报》对基金经理和市场策略师的一份调查显示，高等级公司债券在2009年的表现将胜过其他资产类别。逾一半的受访者表示，高等级公司债券目前价格低廉，这种资产类别最有可能在2009年上涨。相比之下，政府债券是最不受欢迎的资产类别。受访的30名领先资产经理人和策略师中，许多人认为，政府债券收益率在2008年的跌幅过大，可能已形成价格泡沫。多数受访者称，过去一年里，在投资者放弃所有等级的公司债券，转而青睐政府债券和黄金等最安全、最具流动性的资产之后，高等级公司债券已经超卖。巴克莱资本（Barclays Capital）全球资产配置主管Tim Bond表示："以资产类别而言，我最喜欢信贷。投资级公司债券的息差处于1932年水平，当时正是购买信贷的极好时机，即使那时深陷大萧条。" 【形势要点：信贷环境――大小企业"风水轮流转"】
1 D' `. T* Q6 d. v/ e( Dwww.brjr.com.cn在金融海啸的发源地美国，95%的银行收紧了对大企业信贷，相对90%的银行减缩了中小企的信贷；前者的压力无疑较为严重。至于欧洲方面的"分歧"则更大，根据欧洲中央银行的资料，68%的银行收紧了大企业的信贷，相对收缩中小企信贷银行，只有56%；而德国的比率则是48%对36%，同样是中小企较为"受惠"。为什么银行对中小企的信心，反而较大企业为高？《香港经济日报》评论称，这与资讯的可靠性脱不了关系。一般而言，中小型企业的往来银行只有1间，最多亦只有两间，这些长期往来的银行对有关企业的财务状况，可以说是极度清晰，连其每年有多少新生意、营运收入的可靠性等都全盘掌握，在评估风险上自然较容易。对于大企业而言，银行评估风险工序则困难得多，尤其是国际级企业，本地级别的银行没有足够的能力，作出全盘的风险评估，于是只靠"外力"帮忙，以决定是否作出贷款。最为普遍采用的标准，自然是评级公司对企业作出的信贷评级，及其他大银行的放款取态。在金融海啸后，企业的信贷评级水平，简直是一落千丈。考虑企业银行团贷款都规模庞大，若任何一宗出事，债权银行无疑是"一子错，满盘皆输"，自然不敢鲁莽行事。评级机构标准普尔近期亦先后在欧洲、美国及亚太地区发预警，指今年的债务违约率将会大升，种种证据均显示大企业的还款能力可能出现问题。其实，单单在2009年，欧洲的8000万亿欧元、英国有约500亿英镑、加上美国未来5季有约8000亿美元到期，标普的忧虑并非无的放矢。 【形势要点：调查显示避险基金经理看淡美元】
& r9 H* L0 ~+ v+ X" j5 n; z博瑞金融论坛全球经济状况不稳，资金对市场后势的信心持续低落。根据投资公司Greenwich Alternative Investments 5日公布的报告显示，全球避险基金经理人大多对于美元的后势越来越悲观，对股市与美国债券也抱持谨慎态度。Greenwich Alternative Investments的报告指出，调查中有62%的基金经理人对美元在元月份的表现表示悲观，这是自2007年3月以来看衰比例最高的一次，去年12月时有54%的经理人抱持此态度，11月则为22%。调查也发现，目前仅有46%的基金经理人乐观看待美国股市在元月份的表现，去年12月为62%，抱持中性以及悲观的经理人分别为23%与31%，此外，有54%的经理人看衰元月份的10年期国债走势，大致上与上个月持平；对债券抱持中性态度的经理人比例则从15%上扬到31%。避险基金通常操作空间较大，也比较不受地域上的限制，他们注重的偏向大环境整体的经济表现。而根据EPFR机构统计，在去年最后一周里基金撤离了230亿美元，债券基金市场则流出35亿美元。整体看来，去年有超过4%的股票基金都出现资金撤离的现象，比例远高于避险基金赎回的比例。至于避险基金方面，虽然试图通过限制或暂停赎回权等来遏止资金出走潮，但自去年9月起投资人就已经开始撤离，11月时全球避险基金撤出的金额更高达320亿美元。平均算起来，去年1－11月避险基金平均亏损比例为19%，创下1990年以来的纪录。 【形势要点：日元升值助推日本企业"走出去"】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区4 K, N% C1 V6 v' o+ b9 N$ C
丸红株式会社、伊藤忠商社等手头现金充裕的日本贸易公司正在海外寻找价廉物美的收购目标，以期在日元走强、潜在竞争对手因信贷危机无力顾及之际抓住机会向海外扩张。这些日本大企业业务广泛，从在俄罗斯开发石油到从国外进口品牌手袋无所不包。它们在并购市场上也一直很活跃。据市场数据供应商Dealogic的数字，日本企业去年在海外并购方面共花费了778亿美元，是2007年的三倍，也高出2006年创纪录的520亿美元。丸红总裁兼首席执行长Teruo Asada表示，困难常常也意味着机遇。对状况良好的日本公司而言，现在真正是一个为未来播下种子的绝好机会。以市值计算，丸红是日本第五大贸易公司。投资银行人士预计，今年的并购活动还将继续，虽然由于企业对价格比较谨慎、交易步伐可能会放慢。日本企业在实施海外并购方面目前有几方面的有利条件。经过数年调整后，日本公司目前坐拥大约1.25万亿美元的现金。此外，随着日元上升，日本公司的购买力也大大加强。与此同时，全球市场下滑也使许多潜在目标公司的股价明显下降。Asada说，丸红的并购目标通常是在那些丸红自己已有成熟业务的领域，比如能源、大宗商品、食品和机械设备等。同时，他们通常不会请银行家去寻找潜在收购目标，而是通过已有业务关系发现机会。
金融危机之下，中国的货币政策已经转向全面宽松。这不是新闻，而是既成事实。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" S/ W1 q/ e# P% d
形势所迫，中国央行已加入到全球松货币的大潮之中，通过各种政策措施来释放出巨大的流动性――央行大幅下调了存贷款利率，下调了商业银行的存款准备金率，还解除了2009年商业银行的信贷额度控制等。这一切都是为了配合"保增长"这一首要任务。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛7 a* U a& m& B7 f. H2 w
2009年新年伊始，流动性继续扑面而来。据《上海证券报》的报道，1月4日，随着100亿元一年期央行票据到期，揭开了公开市场新一年的资金"解禁"序幕。本周，公开市场释放的到期资金量由前一周的100亿元猛升至1150亿元。这仅仅是开始，因为1月份公开市场资金到期量将升至5750.56亿元，是去年5月份以来最大单月资金到期量。2、3月份虽然有所减弱，但也将分别达到2172亿元和4361亿元。整个一季度释放的资金总量将达1.22万亿元，近乎是去年四季度的2倍。博瑞金融论坛 ?# A0 K1 U8 w
有意思的是，今年一季度累积的这些流动性，正是去年年初央行实施紧缩政策而大量发行票据的结果。去年初的宏观政策还在抓"双防"，央行采取了紧缩性货币政策，在公开市场大规模回笼资金，去年一季度央票发行总量达到了1.74万亿元，其中一半以上为一年期央行票据，这成为今年一季度的资金水源。统计显示，在今年一季度到期资金中，仅央行票据量即达到9575亿元，占80%。
5 \2 y$ \3 ]; N7 k) d+ \在宽松货币政策之下，今年央票的发行也会大幅收缩。据中央国债登记结算有限责任公司上周公布的报告称，中国央行今年发行的票据规模可能较上年减少逾70%至不足人民币1万亿元，大幅低于2008年的人民币4.23万亿元。这意味着，今年通过央票回笼资金的力度将大为减小。一方面是去年央票储藏流动性的释放，另一方面是今年回收流动性的减少，二者合力，货币的水位正越积越高。
$ I6 J- I" N$ }6 R; x5 d博瑞金融论坛央票只是今年流动性增量的一小部分，央行还在继续准备松货币的子弹。我们注意到，在中央调整宏观政策之后，央行人士过去关于"货币中性"的微弱呼声，已经完全消失在全力保增长的大潮之中了。从近期央行官员的一系列表态，可以看出央行在松货币、保增长的思路上，已经与中央完全保持一致。周小川行长日前表示，"央行将在更高层次把握整个金融业的发展方向，不仅要考虑央行自身，还要考虑到整个金融业的发展；不仅要考虑银行业，还要考虑证券业、保险业；不仅要考虑金融机构，还要考虑社会大众。"这是央行调整思路的明显标志。www.brjr.com.cn* @% Y7 f$ D) W$ y1 v5 n% ~
央行副行长易纲新年之后在《财经》发表文章，具体阐释了未来货币政策的走势。易纲明确表示，"由于中国的利率水平高于美国和日本，因此中国货币政策有进一步调整的空间。"易纲是在告诉市场，利率还有进一步下调的空间，央行还有"弹药"！这意味着，央行将会在今年全力创造流动性充足的环境，保证投资跃进的资金需求。. c$ S# q* v/ x
我们已经分明看见，进入2009年初，流动性已经在上游形成了一个容量极大的水库，水位还在不断升高，而央行已经在把水闸徐徐抽起。而中央和地方准备的数十万亿投资项目，正等着货币大潮来推动。但令人担心的是，从中央到地方的政府、金融监管机构、市场都形成了创造巨大流动性的共识之后，近半年一直惜贷的商业银行，恐怕也难抵大势，而放开信贷的水笼头。这当然是我们当前救经济所必需的，全世界不也在这样做吗？但令人担心的是，当过于巨大的流动性冲泻而下时，需求已大为萎缩的市场，是否能有效将资金截留在逐渐复苏的市场之内？央行是否对于货币政策保持足够的控制？
- c5 T& f$ v' | - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
+ I% X% w. U- I( y: W) d - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛在保增长时谈松货币的风险似乎很不合时宜，也不讨人喜欢；也有人说，央行完全可以通过公开市场操作或者发国债来控制流动性。但是，这些技术手段都无助于增加宏观放松政策的可控性。在中国，当全面放松货币已成为一种政治要求时，我们有理由对未来货币政策的理性感到担忧。不能忘记的是，货币政策的急剧调整，对于宏观经济就是频繁地猛踩油门与刹车，对经济体系造成的震动，无异于一种"折腾"。
【政策：地方政府别指望中央"代还"地方债】
5 O1 k- A5 o' r% A* w6 ?) @中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区1月5日，财政部科研所所长贾康透露，关于此前外界热议的发行地方政府债券一事，中央政府将只"代发"地方政府债券，不存在"代还"地方政府债券一说。今年起，部分地方政府公债将以中央代发的形式向社会公开募集资金。讨论已久的地方政府发债很快将有定论。财政部在5日的全国财政工作会议上透露，中央财政将进一步扩大政府公共投资，增加国债规模。但财政部科研所副所长苏明表示，会议并没有正式公布发行地方政府债券的相关事宜，他还没有看到任何相关文件。此前有媒体报道，财政部已经制定了中央代发地方债券的"时间表"，并称此次国务院将"有限打开地方发债大门"，即以中央政府"代发代还"地方债券的形式，地方债券不仅要由财政部代发，也要由财政部代为办理偿还手续。国研中心一位地方债研究专家表示，如果采用"代发代还"的方式将隐藏巨大道德风险，"因为地方政府不承担责任，实际上与中央发债没有差别"。尽管《预算法》不允许地方政府有负债，但用这种"代发"的方式为地方政府筹款，偿债风险是很小的，它仍然属于政府债券，与中央政府债券相比只是主体不一样，性质是不变的。中央政府一旦放开地方发债，主要目的就是为了满足地方投资需求，扩大内需，而不是减轻隐性债务；国务院也将根据地方上报的具体投资项目和偿债能力来核定债券发行额度。据悉，此次只允许省级政府和计划单列市通过中央代发地方债券，而较大规模的地级市以及县级市都不具备发行地方债券的资格。
5 O1 k- A5 o' r% A* w6 ?) @中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区1月5日，财政部科研所所长贾康透露，关于此前外界热议的发行地方政府债券一事，中央政府将只"代发"地方政府债券，不存在"代还"地方政府债券一说。今年起，部分地方政府公债将以中央代发的形式向社会公开募集资金。讨论已久的地方政府发债很快将有定论。财政部在5日的全国财政工作会议上透露，中央财政将进一步扩大政府公共投资，增加国债规模。但财政部科研所副所长苏明表示，会议并没有正式公布发行地方政府债券的相关事宜，他还没有看到任何相关文件。此前有媒体报道，财政部已经制定了中央代发地方债券的"时间表"，并称此次国务院将"有限打开地方发债大门"，即以中央政府"代发代还"地方债券的形式，地方债券不仅要由财政部代发，也要由财政部代为办理偿还手续。国研中心一位地方债研究专家表示，如果采用"代发代还"的方式将隐藏巨大道德风险，"因为地方政府不承担责任，实际上与中央发债没有差别"。尽管《预算法》不允许地方政府有负债，但用这种"代发"的方式为地方政府筹款，偿债风险是很小的，它仍然属于政府债券，与中央政府债券相比只是主体不一样，性质是不变的。中央政府一旦放开地方发债，主要目的就是为了满足地方投资需求，扩大内需，而不是减轻隐性债务；国务院也将根据地方上报的具体投资项目和偿债能力来核定债券发行额度。据悉，此次只允许省级政府和计划单列市通过中央代发地方债券，而较大规模的地级市以及县级市都不具备发行地方债券的资格。
【形势要点：新兴经济复兴到来之日，就是美元重挫之时】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ B5 ?+ `% ?; N/ ]8 x4 _6 i, j
随着投资人重新拥抱收益较高的资产，巴西里尔、印尼盾和波兰罗提可望成为2009年货币市场的最大赢家。彭博访调货币策略师预测，印尼盾可望升值逾一成、里尔和罗提涨幅也将逼近两成。新兴市场教父墨比尔斯也叫进新兴市场货币。墨比尔斯日前接受彭博电视专访时表示："美元对新兴市场货币将走贬。近来新兴市场货币疲软的原因是投资人大举涌入美国公债和美元，我认为这持续不了多久。凡是外汇存底和贸易顺差特别高的国家，必然会再吸引投资人。"新兴市场去年表现在全球吊车尾，MSCI新兴市场指数暴跌54.5%。威斯康辛州投资委员会基金经理人甘迪说："要是新兴国家成功扭转经济颓势，随之而来就是美元重挫。"蒙特娄CDPQ公司外汇主管泰斯尔（Maxime Tessier）说："我们2009年的策略是逐步增加风险，一年后我绝对会想放空美元，届时我们将看到资金再度撤出美国。"据彭博新闻对外汇策略师的调查，经济加速成长将导致美元贬至2.3巴西里尔，不如去年底的2.3145里尔；明年底前，印尼盾兑美元可能大涨11%至9850印尼盾；波兰罗提两年内会大幅升值13%至2.62罗提。
随着投资人重新拥抱收益较高的资产，巴西里尔、印尼盾和波兰罗提可望成为2009年货币市场的最大赢家。彭博访调货币策略师预测，印尼盾可望升值逾一成、里尔和罗提涨幅也将逼近两成。新兴市场教父墨比尔斯也叫进新兴市场货币。墨比尔斯日前接受彭博电视专访时表示："美元对新兴市场货币将走贬。近来新兴市场货币疲软的原因是投资人大举涌入美国公债和美元，我认为这持续不了多久。凡是外汇存底和贸易顺差特别高的国家，必然会再吸引投资人。"新兴市场去年表现在全球吊车尾，MSCI新兴市场指数暴跌54.5%。威斯康辛州投资委员会基金经理人甘迪说："要是新兴国家成功扭转经济颓势，随之而来就是美元重挫。"蒙特娄CDPQ公司外汇主管泰斯尔（Maxime Tessier）说："我们2009年的策略是逐步增加风险，一年后我绝对会想放空美元，届时我们将看到资金再度撤出美国。"据彭博新闻对外汇策略师的调查，经济加速成长将导致美元贬至2.3巴西里尔，不如去年底的2.3145里尔；明年底前，印尼盾兑美元可能大涨11%至9850印尼盾；波兰罗提两年内会大幅升值13%至2.62罗提。
【政策：央行实际上已经放松投资房利率管制】
5 y. Q" m, y. ]2 P# A! b博瑞金融论坛在6日上午的国新办新闻发布会上，中国人民银行金融市场司副司长霍颖励介绍了中国近期房地产金融运行情况以及2008年以来有关房地产金融政策调整的基本考虑。对避免住房金融服务"一刀切"的问题，霍颖励表示，我国地域广大，各地土地成本不同，房地产市场冷暖不均；此外各地经济发展水平、居民收入状况、住房习惯等有较大差异。若干意见赋予商业银行更大的自主决策空间，根据借款人的不同情况提供差异化的服务。若干意见进一步明确了居民购买首次自住房享受优惠的贷款利率和首付款优惠政策的同时，对于购买改善性住房，同时可以享受优惠的贷款条件，对于其他住房贷款，由商业银行借款人的信用和所购买的住房类型以及借款人能力的基础上，合理评估风险后确定贷款利率。从央行官员的表态看，央行实际上已经放松投资房的利率管制政策了。因为现在房价已经形成下降预期，继续以前的管制政策不但没有意义，而且也是不讲政治的表现。此番松绑房贷利率管制，不知是否会吹起另一个房地产泡沫。
5 y. Q" m, y. ]2 P# A! b博瑞金融论坛在6日上午的国新办新闻发布会上，中国人民银行金融市场司副司长霍颖励介绍了中国近期房地产金融运行情况以及2008年以来有关房地产金融政策调整的基本考虑。对避免住房金融服务"一刀切"的问题，霍颖励表示，我国地域广大，各地土地成本不同，房地产市场冷暖不均；此外各地经济发展水平、居民收入状况、住房习惯等有较大差异。若干意见赋予商业银行更大的自主决策空间，根据借款人的不同情况提供差异化的服务。若干意见进一步明确了居民购买首次自住房享受优惠的贷款利率和首付款优惠政策的同时，对于购买改善性住房，同时可以享受优惠的贷款条件，对于其他住房贷款，由商业银行借款人的信用和所购买的住房类型以及借款人能力的基础上，合理评估风险后确定贷款利率。从央行官员的表态看，央行实际上已经放松投资房的利率管制政策了。因为现在房价已经形成下降预期，继续以前的管制政策不但没有意义，而且也是不讲政治的表现。此番松绑房贷利率管制，不知是否会吹起另一个房地产泡沫。
【形势要点："堵"衍生品的政策与企业走出去相冲突】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛( D0 M3 [! E6 f- T) L
在多家航空公司出现燃油套期保值亏损之际，南方航空却因及时平仓燃油套期合约而有所获利。中国南方航空集团公司一位人士透露，南航已在燃油套期保值业务上赚了600多万美元。根据南航2008年半年报，截至2008年6月30日，南航有权以每桶66－73美元的价格购买原油约25万桶，但实际油价在交割日超出某一价格水平，期权合约将失效。另一方面，交易对手有权以每桶65美元及低于65美元的价格向南航出售原油约25万桶。前述相关人士表示，南航在第三季度时，就已经把所有燃油期权合约都平仓了。据《中国证券报》6日引述国资委副主任李伟的话指出，在防范金融衍生品这类业务投资的高风险时，要严格国有企业从事高风险业务及品种的市场准入许可制度，同时要研究制定国有企业从事高风险业务的全面准入许可制度，对企业从事委托理财、期权、远期交易、掉期等高风险业务资格及品种进行审核批准，从源头上防止国有企业因盲目从事高风险业务造成重大损失。在我们看来，细观察南航套期保值的结构，也同时包括买入看涨期权和卖出看跌期权，结构和东航国航相似，有很大问题。幸好这些套保的规模并不大，又及时平仓，南航才躲过这一节。而国资委的态度还是"堵"的政策。国家鼓励企业走出去，这就意味着"出海"企业要面临很大的汇兑、原材料、成品的价格波动风险，也就需要通过衍生品操作来控制这些风险的。现在这个"堵"的政策是与走出去相冲突的。关键在于，政府一方面要加强国企管理者的素质和企业管理能力，最重要的还是让国企在市场中得到锻炼，并发展国内衍生品交易。
在多家航空公司出现燃油套期保值亏损之际，南方航空却因及时平仓燃油套期合约而有所获利。中国南方航空集团公司一位人士透露，南航已在燃油套期保值业务上赚了600多万美元。根据南航2008年半年报，截至2008年6月30日，南航有权以每桶66－73美元的价格购买原油约25万桶，但实际油价在交割日超出某一价格水平，期权合约将失效。另一方面，交易对手有权以每桶65美元及低于65美元的价格向南航出售原油约25万桶。前述相关人士表示，南航在第三季度时，就已经把所有燃油期权合约都平仓了。据《中国证券报》6日引述国资委副主任李伟的话指出，在防范金融衍生品这类业务投资的高风险时，要严格国有企业从事高风险业务及品种的市场准入许可制度，同时要研究制定国有企业从事高风险业务的全面准入许可制度，对企业从事委托理财、期权、远期交易、掉期等高风险业务资格及品种进行审核批准，从源头上防止国有企业因盲目从事高风险业务造成重大损失。在我们看来，细观察南航套期保值的结构，也同时包括买入看涨期权和卖出看跌期权，结构和东航国航相似，有很大问题。幸好这些套保的规模并不大，又及时平仓，南航才躲过这一节。而国资委的态度还是"堵"的政策。国家鼓励企业走出去，这就意味着"出海"企业要面临很大的汇兑、原材料、成品的价格波动风险，也就需要通过衍生品操作来控制这些风险的。现在这个"堵"的政策是与走出去相冲突的。关键在于，政府一方面要加强国企管理者的素质和企业管理能力，最重要的还是让国企在市场中得到锻炼，并发展国内衍生品交易。
【市场：沪市的水开始变得浑浊】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4 f$ v9 L2 o0 V
1月5日是新年的第一个交易日，也是赢富数据下线、各路主力资金赢回黑暗生存的第一天。从盘面来看，市场正在悄然发生变化，沪强深弱的格局让不少投资者大感意外，而且从沪市的强势表现来看，不仅机构仓位重的大盘蓝筹股开始活跃，而且游资私募擅长炒作的沪市流通盘较小的股票也是纷纷以涨停报收。面对这种变化，业内人士认为这与上海方面取消赢富数据有关，大量的投机资金正在回流沪市。赢富数据是上交所推出的一款盘后交易数据统计产品，所覆盖的股票也仅仅包含沪市A股，平常投资者所看到一些股票的交易席位、机构持仓比例等等，也都只有沪市A股才有，深交所并未推出相应的产品。因此从赢富数据推出之日起，各类机构在沪市的一举一动就完全公开于世，谁在买谁在卖、买卖多少、具体是哪类机构等等。水至清则无鱼，在所有个股的交易席位公开后，主力操纵沪市股票的热情大大降低，沪市的走势也习惯性弱于没有公开赢富数据的深市。而随着赢富数据取消，这一格局正在改变。有这样一群专职炒股的投资者，近一年多以来，都不约而同的养成了一个"坏"习惯：成为熬夜大军中的一员。目的就是希望能最早见到并研究前一个交易日的赢富数据，以便从中能挖到"宝贝"。自上交所从今年开始正式停用赢富数据，国内上十万的赢富数据用户将不得不改变基于研究赢富数据而已"成型"的炒股方法，"回归技术，回归原始"他们口中经常提及的一句话。
1月5日是新年的第一个交易日，也是赢富数据下线、各路主力资金赢回黑暗生存的第一天。从盘面来看，市场正在悄然发生变化，沪强深弱的格局让不少投资者大感意外，而且从沪市的强势表现来看，不仅机构仓位重的大盘蓝筹股开始活跃，而且游资私募擅长炒作的沪市流通盘较小的股票也是纷纷以涨停报收。面对这种变化，业内人士认为这与上海方面取消赢富数据有关，大量的投机资金正在回流沪市。赢富数据是上交所推出的一款盘后交易数据统计产品，所覆盖的股票也仅仅包含沪市A股，平常投资者所看到一些股票的交易席位、机构持仓比例等等，也都只有沪市A股才有，深交所并未推出相应的产品。因此从赢富数据推出之日起，各类机构在沪市的一举一动就完全公开于世，谁在买谁在卖、买卖多少、具体是哪类机构等等。水至清则无鱼，在所有个股的交易席位公开后，主力操纵沪市股票的热情大大降低，沪市的走势也习惯性弱于没有公开赢富数据的深市。而随着赢富数据取消，这一格局正在改变。有这样一群专职炒股的投资者，近一年多以来，都不约而同的养成了一个"坏"习惯：成为熬夜大军中的一员。目的就是希望能最早见到并研究前一个交易日的赢富数据，以便从中能挖到"宝贝"。自上交所从今年开始正式停用赢富数据，国内上十万的赢富数据用户将不得不改变基于研究赢富数据而已"成型"的炒股方法，"回归技术，回归原始"他们口中经常提及的一句话。
【市场：国企将是今年资本市场上并购潮的主角】
5 s- \. v: f+ A+ Z; A6 Qwww.brjr.com.cn宽松的货币政策、超值低价资产已经孕育了并购的温床，在全球奔向零利率的时代，并购市场的催化剂――并购贷款在2008年年底应运而生，这些都为今后并购重组潮埋下了伏笔。据统计，截至2008年12月24日，有重组意向的上市公司564家，占两市总数（A股）的35.9%，其中央企93家。2008年，共有8组17家央企进行了联合重组，企业户数从151家调整到143家。如若按照国资委整合的硬指标，未来两年平均每年将有20－30家央企被整合重组，前所未有的力度推进注定了央企并购诞生巨无霸势不可挡。国家有关文件已经明确了国家控股的七大行业：军工、电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输和航运。而分析人士普遍判断未来整合也将围绕这七大行业进行。民生证券广州营业部投资经理厚峻表示，"目前央企整合的代价最小，三大电力集团肯定会进行低成本的扩张，钢铁、医药、煤炭、航运已经开始，军工肯定会进一步内部整合。"在国资整合的大背景下，大量的地方国企也存在借助资本市场完成产业整合的需求。截至去年11月底，沪、豫、浙、粤等12省市的国资部门下发了通过资本市场整合地方国资的文件，并制订了至"十一五"末实施资产证券化的时间表。截至2007年底，地方国企资产约17.88万亿元，如果在2010年前实现10%的证券化，可注入A股的地方国资约为1.79万亿元。据国内有关媒体披露，上海、重庆和天津、山东等地在国资整合已经先行一步。
5 s- \. v: f+ A+ Z; A6 Qwww.brjr.com.cn宽松的货币政策、超值低价资产已经孕育了并购的温床，在全球奔向零利率的时代，并购市场的催化剂――并购贷款在2008年年底应运而生，这些都为今后并购重组潮埋下了伏笔。据统计，截至2008年12月24日，有重组意向的上市公司564家，占两市总数（A股）的35.9%，其中央企93家。2008年，共有8组17家央企进行了联合重组，企业户数从151家调整到143家。如若按照国资委整合的硬指标，未来两年平均每年将有20－30家央企被整合重组，前所未有的力度推进注定了央企并购诞生巨无霸势不可挡。国家有关文件已经明确了国家控股的七大行业：军工、电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输和航运。而分析人士普遍判断未来整合也将围绕这七大行业进行。民生证券广州营业部投资经理厚峻表示，"目前央企整合的代价最小，三大电力集团肯定会进行低成本的扩张，钢铁、医药、煤炭、航运已经开始，军工肯定会进一步内部整合。"在国资整合的大背景下，大量的地方国企也存在借助资本市场完成产业整合的需求。截至去年11月底，沪、豫、浙、粤等12省市的国资部门下发了通过资本市场整合地方国资的文件，并制订了至"十一五"末实施资产证券化的时间表。截至2007年底，地方国企资产约17.88万亿元，如果在2010年前实现10%的证券化，可注入A股的地方国资约为1.79万亿元。据国内有关媒体披露，上海、重庆和天津、山东等地在国资整合已经先行一步。
【市场：2008年上市公司亏损警报频频拉响】博瑞金融论坛* G, W/ b. X6 P1 u# b
日历刚刚翻过2008年，上市公司亏损警报却早已频频拉响。最新统计数据显示，截至1月5日，沪深两市共有128家公司预计2008年度将出现亏损。在已对全年业绩作出预告的564家公司中，预亏公司占23%，几乎每4家公司就有一家预亏。由于新的一年才过去1个交易日，可以预见，上市公司预亏队伍还有扩容之势。从预亏公司的行业分布来看，石化行业居首，预亏家数20，其次是机械设备行业，预亏家数17，电力行业居第三，有13家公司预亏。市场关注的两大行业金融和房地产，预亏公司家数分别为1和3。在上述2008年度预亏的128家公司中，91家上一年度还是盈利的。从这些由盈变亏公司发布的预亏公告内容来看，大环境欠佳，行业景气度急转直下导致市场需求下降，是造成大多数公司亏损的主要原因。值得关注的是，在首次预亏的上市公司中，有一半左右的公司在分析亏损原因时都提到了存货对业绩的负面影响。2008年第四季度大宗商品价格的暴跌，无疑让这些公司资产负债表上躺着的存货成了业绩地雷。事实上，去年下半年外部环境的变化远远超出了许多上市公司的估计，这也是一些业绩预告更改的主要原因。
日历刚刚翻过2008年，上市公司亏损警报却早已频频拉响。最新统计数据显示，截至1月5日，沪深两市共有128家公司预计2008年度将出现亏损。在已对全年业绩作出预告的564家公司中，预亏公司占23%，几乎每4家公司就有一家预亏。由于新的一年才过去1个交易日，可以预见，上市公司预亏队伍还有扩容之势。从预亏公司的行业分布来看，石化行业居首，预亏家数20，其次是机械设备行业，预亏家数17，电力行业居第三，有13家公司预亏。市场关注的两大行业金融和房地产，预亏公司家数分别为1和3。在上述2008年度预亏的128家公司中，91家上一年度还是盈利的。从这些由盈变亏公司发布的预亏公告内容来看，大环境欠佳，行业景气度急转直下导致市场需求下降，是造成大多数公司亏损的主要原因。值得关注的是，在首次预亏的上市公司中，有一半左右的公司在分析亏损原因时都提到了存货对业绩的负面影响。2008年第四季度大宗商品价格的暴跌，无疑让这些公司资产负债表上躺着的存货成了业绩地雷。事实上，去年下半年外部环境的变化远远超出了许多上市公司的估计，这也是一些业绩预告更改的主要原因。
【形势要点：未来人民币汇率波幅将进一步扩大】
/ M" i# M6 ]- O. u: b博瑞金融论坛人民币兑美元2008年全年虽然升值7.05%，但在12月初一度出现连续多日"跌停"走势，令人民币贬值预期日盛。展望新年，其0.5%的每日波幅限制已不能满足市场需求，一则来自路透的评论称，预计今年政府在扩大人民币波幅方面会有所突破，而受累金融危机中国出口压力大增，料全年人民币将总体保持盘整态势并可能适度走贬。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委认为，目前将人民币兑美元汇率波幅扩大至1%是比较合适的，"（今年在）全球金融市场大致稳定，通胀还没有上来的时候，是一个（扩大波幅）比较好的时机。"他指出，人民币既然在去年12月已连续触及波动区间下限，并出现美元流动性恐慌，央行就应当适时考虑放宽汇价波动幅度，让市场供需在汇价决定中起到更大的作用。而从国际上一些将固定汇率改为浮动汇率国家的经验来看，逐渐扩大汇价波动幅度，并最终走向完全放开的自由浮动是比较成功的汇率改革方式。一位央行人士则表示，扩大人民币汇率的波幅虽然是市场化改革中的一个必经之路，但如何扩大，扩大到多少，还要看具体经济形势和改革的时机，操之过急可能会导致外汇市场的动荡，短期内政策出台的可能性不大。分析师们指出，2008年人民币有效汇率升值幅度超过15%，贸易环境恶化的风险已经明显上升，预计今年有效汇率升势可能会放缓，且考虑到金融危机下国际金融市场的动荡以及美元走势波动的影响，人民币有效汇率今年料将出现宽幅震荡。
/ M" i# M6 ]- O. u: b博瑞金融论坛人民币兑美元2008年全年虽然升值7.05%，但在12月初一度出现连续多日"跌停"走势，令人民币贬值预期日盛。展望新年，其0.5%的每日波幅限制已不能满足市场需求，一则来自路透的评论称，预计今年政府在扩大人民币波幅方面会有所突破，而受累金融危机中国出口压力大增，料全年人民币将总体保持盘整态势并可能适度走贬。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委认为，目前将人民币兑美元汇率波幅扩大至1%是比较合适的，"（今年在）全球金融市场大致稳定，通胀还没有上来的时候，是一个（扩大波幅）比较好的时机。"他指出，人民币既然在去年12月已连续触及波动区间下限，并出现美元流动性恐慌，央行就应当适时考虑放宽汇价波动幅度，让市场供需在汇价决定中起到更大的作用。而从国际上一些将固定汇率改为浮动汇率国家的经验来看，逐渐扩大汇价波动幅度，并最终走向完全放开的自由浮动是比较成功的汇率改革方式。一位央行人士则表示，扩大人民币汇率的波幅虽然是市场化改革中的一个必经之路，但如何扩大，扩大到多少，还要看具体经济形势和改革的时机，操之过急可能会导致外汇市场的动荡，短期内政策出台的可能性不大。分析师们指出，2008年人民币有效汇率升值幅度超过15%，贸易环境恶化的风险已经明显上升，预计今年有效汇率升势可能会放缓，且考虑到金融危机下国际金融市场的动荡以及美元走势波动的影响，人民币有效汇率今年料将出现宽幅震荡。
【市场：瑞银抛售中行是自身头寸吃紧所致】博瑞金融论坛7 d% f S+ W( d6 Z
2008年12月31日，瑞士银行公告表示，该行已通过配售方式向机构投资者出售全部所持中国银行H股，共计33.78亿股，约占中行总股本的1.33%。瑞银共计套现约8亿美元，与2005年入股中行的4.916亿美元相比，有3亿美元的利润空间。中行新闻发言人王兆文表示，瑞银抛售中行解禁股，是对方"出了问题"。他指出，目前并未有另三家战略投资者抛售中行解禁股的消息，如果战略投资者要出售所持中行股票，会提前通知中行，但目前并未得到任何通知。苏格兰皇家银行、淡马锡和亚洲开发银行所持中行8.25%、4.13%和0.20%的股票已于去年底解禁。两周前，瑞银将其加拿大能源业务和全球农业业务售予摩根大通。瑞银抛售中行解禁股并未对中行股价造成冲击。5日，中行H股收盘价每股2.21港元，较2008年12月31日的收盘价上涨4%。光大证券银行业分析师金麟表示，"此次瑞银抛售解禁股是向机构投资者配售，不是在二级市场上卖的，对于股价没有直接压力。"据《每日经济新闻》统计，按照5日收盘价计算，仅工行、建行、中行、交行而言，截止到2008年底，四家银行的战略投资者所持解禁股总额高达3660亿港元。总体来说，国内银行面临的抛压确实较大。西南证券金融业分析师付立春表示，"特别是对自身损失大的国际金融机构来说，这一现象将更为突出。"
2008年12月31日，瑞士银行公告表示，该行已通过配售方式向机构投资者出售全部所持中国银行H股，共计33.78亿股，约占中行总股本的1.33%。瑞银共计套现约8亿美元，与2005年入股中行的4.916亿美元相比，有3亿美元的利润空间。中行新闻发言人王兆文表示，瑞银抛售中行解禁股，是对方"出了问题"。他指出，目前并未有另三家战略投资者抛售中行解禁股的消息，如果战略投资者要出售所持中行股票，会提前通知中行，但目前并未得到任何通知。苏格兰皇家银行、淡马锡和亚洲开发银行所持中行8.25%、4.13%和0.20%的股票已于去年底解禁。两周前，瑞银将其加拿大能源业务和全球农业业务售予摩根大通。瑞银抛售中行解禁股并未对中行股价造成冲击。5日，中行H股收盘价每股2.21港元，较2008年12月31日的收盘价上涨4%。光大证券银行业分析师金麟表示，"此次瑞银抛售解禁股是向机构投资者配售，不是在二级市场上卖的，对于股价没有直接压力。"据《每日经济新闻》统计，按照5日收盘价计算，仅工行、建行、中行、交行而言，截止到2008年底，四家银行的战略投资者所持解禁股总额高达3660亿港元。总体来说，国内银行面临的抛压确实较大。西南证券金融业分析师付立春表示，"特别是对自身损失大的国际金融机构来说，这一现象将更为突出。"
【形势要点：中信泰富巨亏有可能问责】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, K; M5 E' `. }
处于金融风暴漩涡中心的中信泰富近日又曝出17名董事接受香港证监会调查事件，接近中信泰富的可靠人士透露，调查主要涉及信息延迟披露。据《财经》杂志报道，该人士称，中信泰富在2008年9月7日已察觉外汇衍生合约带来潜在风险，但公司一直到2008年10月20日才公布投资衍生工具录得巨额亏损的消息。该名人士同时证实，中投公司曾有意收购中信泰富，但两家公司最终未能"谈拢"，中信泰富才由母公司中信集团出手救援。中信泰富1月2日发布公告指，17名董事正接受证监部门调查，包括主席荣智健、其长子荣明杰及集团董事总经理范鸿龄，以及7名执行董事和7名非执行董事。公告并未透露17名董事被调查的原因。在17名董事接受香港证监会调查消息披露后，市场关于荣智健辞任董事会主席的传言再次四处流传。一位了解中信集团此次救援中信泰富过程的知情人士坦言，中信集团当初在处理时"不够果断"，未要求中信泰富管理层即刻辞职，导致了目前的"被动"。中信集团对中信泰富的救援方案已于去年12月24日完成，其中包括中信集团按116.25亿港元价格购买中信泰富可转债，及以约务更替方式为中信泰富承担91.55亿港元的澳元杠杆外汇合同损失。接近中信泰富的可靠人士证实，中投公司当初曾有意收购中信泰富，但双方接洽后对有关细节未能达成共识，中信泰富才由母公司中信集团出手相救。
处于金融风暴漩涡中心的中信泰富近日又曝出17名董事接受香港证监会调查事件，接近中信泰富的可靠人士透露，调查主要涉及信息延迟披露。据《财经》杂志报道，该人士称，中信泰富在2008年9月7日已察觉外汇衍生合约带来潜在风险，但公司一直到2008年10月20日才公布投资衍生工具录得巨额亏损的消息。该名人士同时证实，中投公司曾有意收购中信泰富，但两家公司最终未能"谈拢"，中信泰富才由母公司中信集团出手救援。中信泰富1月2日发布公告指，17名董事正接受证监部门调查，包括主席荣智健、其长子荣明杰及集团董事总经理范鸿龄，以及7名执行董事和7名非执行董事。公告并未透露17名董事被调查的原因。在17名董事接受香港证监会调查消息披露后，市场关于荣智健辞任董事会主席的传言再次四处流传。一位了解中信集团此次救援中信泰富过程的知情人士坦言，中信集团当初在处理时"不够果断"，未要求中信泰富管理层即刻辞职，导致了目前的"被动"。中信集团对中信泰富的救援方案已于去年12月24日完成，其中包括中信集团按116.25亿港元价格购买中信泰富可转债，及以约务更替方式为中信泰富承担91.55亿港元的澳元杠杆外汇合同损失。接近中信泰富的可靠人士证实，中投公司当初曾有意收购中信泰富，但双方接洽后对有关细节未能达成共识，中信泰富才由母公司中信集团出手相救。
【形势要点：国内次新基金遭遇釜底抽薪之危局】3 i! \) d8 ^; E1 q5 U) X
在完成"友情赞助"的使命之后，机构资金迅速从次新基金中撤退，导致去年成立的次新基金普遍遭遇大比例赎回。所谓次新基金，可以是刚刚打开申购的基金，也可以是通过分拆或者大比例分红后进行扩募的基金。据WIND资讯统计，去年成立的次新基金普遍遭遇大比例净赎回。其中净赎回比例超过30%的次新基金达到21只，有12只基金份额减少比例超过一半。其中10月10日成立的鹏华盛世创新份额从成立时的11.45亿份锐减到去年底的2.85亿份，净赎回比例高达75.07%。金元动力和天弘永定净赎回比例也超过七成。去年首发规模最大的股票基金农银汇理行业成长由成立时的68.43亿份减少到去年底的37.79亿份，净赎回达到30.63亿份，成为份额减少最多的基金。由于遭到巨额赎回，成立时规模本来就不大的次新基金份额快速缩水，一些基金已经逼近5000万份。据统计，截至去年底，已经有4只次新基金总份额跌破1亿份大关，万家双引擎份额只剩下5400万份，与成立时的3.53亿份相比，减少比例高达84%，新世纪优选成长、诺德主题和天弘永定价值成长的份额也减少到8000多万份，而这些基金在成立时规模均只是勉强超过2亿份成立门槛。而《证券投资基金运作管理办法》要求，开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。
在完成"友情赞助"的使命之后，机构资金迅速从次新基金中撤退，导致去年成立的次新基金普遍遭遇大比例赎回。所谓次新基金，可以是刚刚打开申购的基金，也可以是通过分拆或者大比例分红后进行扩募的基金。据WIND资讯统计，去年成立的次新基金普遍遭遇大比例净赎回。其中净赎回比例超过30%的次新基金达到21只，有12只基金份额减少比例超过一半。其中10月10日成立的鹏华盛世创新份额从成立时的11.45亿份锐减到去年底的2.85亿份，净赎回比例高达75.07%。金元动力和天弘永定净赎回比例也超过七成。去年首发规模最大的股票基金农银汇理行业成长由成立时的68.43亿份减少到去年底的37.79亿份，净赎回达到30.63亿份，成为份额减少最多的基金。由于遭到巨额赎回，成立时规模本来就不大的次新基金份额快速缩水，一些基金已经逼近5000万份。据统计，截至去年底，已经有4只次新基金总份额跌破1亿份大关，万家双引擎份额只剩下5400万份，与成立时的3.53亿份相比，减少比例高达84%，新世纪优选成长、诺德主题和天弘永定价值成长的份额也减少到8000多万份，而这些基金在成立时规模均只是勉强超过2亿份成立门槛。而《证券投资基金运作管理办法》要求，开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。
【市场：2008年大宗交易"一枝独秀"】www.brjr.com.cn' {" ~ X( o: q8 j
随着去年大盘的持续杀跌，沪深两市二级市场的成交量环比减少23%。而大宗交易平台却呈现出前所未有的"盛世"。《上海证券报》的数据显示，2008年，沪深两市A股共通过大宗交易平台成交了1222笔交易，成交量为42亿股，成交金额达375亿元。与2007年1.8亿股成交量和76笔成交笔数相比，2008年大宗交易平台的交投分别环比增加22倍和16倍。从单月数据看，大宗交易的交投基本呈现逐月递增的趋势。去年前9个月，两市大宗交易平台的成交量分别为0.1万股、0.2万股、0.3万股、0.9万股、1.3万股、2.4万股、2.9万股、4.0万股和4.1万股。而在大盘创下1664点新低的10月份，大宗交易平台交投骤减至2.2亿股。此后伴随着"年末行情"，大宗交易平台再现火爆场面，11月份成交量为7.8亿股。12月份更是达到16.0亿股，成交量环比增加一倍，不仅贡献了全年四成的交投，还创下了历史最高水平。中金公司无疑是12月份大宗交易中的最大空头，合计卖出股票7.9亿股，占单月成交量的50%。所售股票基本被国泰君安总部、中信证券北京北三环中路营业部、申银万国上海新昌路营业部和银河证券总部一抢而空。
随着去年大盘的持续杀跌，沪深两市二级市场的成交量环比减少23%。而大宗交易平台却呈现出前所未有的"盛世"。《上海证券报》的数据显示，2008年，沪深两市A股共通过大宗交易平台成交了1222笔交易，成交量为42亿股，成交金额达375亿元。与2007年1.8亿股成交量和76笔成交笔数相比，2008年大宗交易平台的交投分别环比增加22倍和16倍。从单月数据看，大宗交易的交投基本呈现逐月递增的趋势。去年前9个月，两市大宗交易平台的成交量分别为0.1万股、0.2万股、0.3万股、0.9万股、1.3万股、2.4万股、2.9万股、4.0万股和4.1万股。而在大盘创下1664点新低的10月份，大宗交易平台交投骤减至2.2亿股。此后伴随着"年末行情"，大宗交易平台再现火爆场面，11月份成交量为7.8亿股。12月份更是达到16.0亿股，成交量环比增加一倍，不仅贡献了全年四成的交投，还创下了历史最高水平。中金公司无疑是12月份大宗交易中的最大空头，合计卖出股票7.9亿股，占单月成交量的50%。所售股票基本被国泰君安总部、中信证券北京北三环中路营业部、申银万国上海新昌路营业部和银河证券总部一抢而空。
【形势要点：任志刚称港元走强是因为热钱押宝中国大陆】
, R, [2 [" @2 Q. s1 X( ~0 O/ c! I& q: S香港金融管理局总裁任志刚表示，自金融海啸发生至今，金管局总共买入逾200亿美元，向银行体系户口结余投入逾1700亿港元，因而创造宽松货币环境，期望银行可以对企业提供借贷。由于港元持续偏强，香港银行体系结余持续上升，令外汇基金资产负债表增长一成，但远低于美国联储局资产负债表的增幅。港元强势，主要是套息活动增加，而香港靠近内地，热钱预期未来内地经济向好而部署投资。银行体系结余增加，有利企业融资活动，但也要慎防市况逆转时，热钱可能流走及以及发生突变的风险，但相信这个可能性很低。就雷曼事件，外界建议成立超级监管机构，任志刚指出，即使现时其他地区设有超级监管机的地方亦有监管问题，例如着重行为规管而忽略审慎监管银行经营，导致有银行挤提及被接管。任志刚强调，对于设立超级监管机构持开放态度，但相信随着资讯科技发展，投资者希望以"一点进入"方式，通过个人电脑进行理财，包括存款及买卖股票，因此对统一监管的需求会加强，相信这是长远正确的发展方向。
, R, [2 [" @2 Q. s1 X( ~0 O/ c! I& q: S香港金融管理局总裁任志刚表示，自金融海啸发生至今，金管局总共买入逾200亿美元，向银行体系户口结余投入逾1700亿港元，因而创造宽松货币环境，期望银行可以对企业提供借贷。由于港元持续偏强，香港银行体系结余持续上升，令外汇基金资产负债表增长一成，但远低于美国联储局资产负债表的增幅。港元强势，主要是套息活动增加，而香港靠近内地，热钱预期未来内地经济向好而部署投资。银行体系结余增加，有利企业融资活动，但也要慎防市况逆转时，热钱可能流走及以及发生突变的风险，但相信这个可能性很低。就雷曼事件，外界建议成立超级监管机构，任志刚指出，即使现时其他地区设有超级监管机的地方亦有监管问题，例如着重行为规管而忽略审慎监管银行经营，导致有银行挤提及被接管。任志刚强调，对于设立超级监管机构持开放态度，但相信随着资讯科技发展，投资者希望以"一点进入"方式，通过个人电脑进行理财，包括存款及买卖股票，因此对统一监管的需求会加强，相信这是长远正确的发展方向。
【形势要点：任志刚称港元走强是因为热钱押宝中国大陆】
, R, [2 [" @2 Q. s1 X( ~0 O/ c! I& q: S香港金融管理局总裁任志刚表示，自金融海啸发生至今，金管局总共买入逾200亿美元，向银行体系户口结余投入逾1700亿港元，因而创造宽松货币环境，期望银行可以对企业提供借贷。由于港元持续偏强，香港银行体系结余持续上升，令外汇基金资产负债表增长一成，但远低于美国联储局资产负债表的增幅。港元强势，主要是套息活动增加，而香港靠近内地，热钱预期未来内地经济向好而部署投资。银行体系结余增加，有利企业融资活动，但也要慎防市况逆转时，热钱可能流走及以及发生突变的风险，但相信这个可能性很低。就雷曼事件，外界建议成立超级监管机构，任志刚指出，即使现时其他地区设有超级监管机的地方亦有监管问题，例如着重行为规管而忽略审慎监管银行经营，导致有银行挤提及被接管。任志刚强调，对于设立超级监管机构持开放态度，但相信随着资讯科技发展，投资者希望以"一点进入"方式，通过个人电脑进行理财，包括存款及买卖股票，因此对统一监管的需求会加强，相信这是长远正确的发展方向。
, R, [2 [" @2 Q. s1 X( ~0 O/ c! I& q: S香港金融管理局总裁任志刚表示，自金融海啸发生至今，金管局总共买入逾200亿美元，向银行体系户口结余投入逾1700亿港元，因而创造宽松货币环境，期望银行可以对企业提供借贷。由于港元持续偏强，香港银行体系结余持续上升，令外汇基金资产负债表增长一成，但远低于美国联储局资产负债表的增幅。港元强势，主要是套息活动增加，而香港靠近内地，热钱预期未来内地经济向好而部署投资。银行体系结余增加，有利企业融资活动，但也要慎防市况逆转时，热钱可能流走及以及发生突变的风险，但相信这个可能性很低。就雷曼事件，外界建议成立超级监管机构，任志刚指出，即使现时其他地区设有超级监管机的地方亦有监管问题，例如着重行为规管而忽略审慎监管银行经营，导致有银行挤提及被接管。任志刚强调，对于设立超级监管机构持开放态度，但相信随着资讯科技发展，投资者希望以"一点进入"方式，通过个人电脑进行理财，包括存款及买卖股票，因此对统一监管的需求会加强，相信这是长远正确的发展方向。
【形势要点：高等级公司债与政府债今年恐将上演冰火行情】
% C. f$ m# q5 p5 t/ b# Y5 d* m% L - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛英国《金融时报》对基金经理和市场策略师的一份调查显示，高等级公司债券在2009年的表现将胜过其他资产类别。逾一半的受访者表示，高等级公司债券目前价格低廉，这种资产类别最有可能在2009年上涨。相比之下，政府债券是最不受欢迎的资产类别。受访的30名领先资产经理人和策略师中，许多人认为，政府债券收益率在2008年的跌幅过大，可能已形成价格泡沫。多数受访者称，过去一年里，在投资者放弃所有等级的公司债券，转而青睐政府债券和黄金等最安全、最具流动性的资产之后，高等级公司债券已经超卖。巴克莱资本（Barclays Capital）全球资产配置主管Tim Bond表示："以资产类别而言，我最喜欢信贷。投资级公司债券的息差处于1932年水平，当时正是购买信贷的极好时机，即使那时深陷大萧条。"
% C. f$ m# q5 p5 t/ b# Y5 d* m% L - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛英国《金融时报》对基金经理和市场策略师的一份调查显示，高等级公司债券在2009年的表现将胜过其他资产类别。逾一半的受访者表示，高等级公司债券目前价格低廉，这种资产类别最有可能在2009年上涨。相比之下，政府债券是最不受欢迎的资产类别。受访的30名领先资产经理人和策略师中，许多人认为，政府债券收益率在2008年的跌幅过大，可能已形成价格泡沫。多数受访者称，过去一年里，在投资者放弃所有等级的公司债券，转而青睐政府债券和黄金等最安全、最具流动性的资产之后，高等级公司债券已经超卖。巴克莱资本（Barclays Capital）全球资产配置主管Tim Bond表示："以资产类别而言，我最喜欢信贷。投资级公司债券的息差处于1932年水平，当时正是购买信贷的极好时机，即使那时深陷大萧条。"
【形势要点：信贷环境――大小企业"风水轮流转"】
1 D' `. T* Q6 d. v/ e( Dwww.brjr.com.cn在金融海啸的发源地美国，95%的银行收紧了对大企业信贷，相对90%的银行减缩了中小企的信贷；前者的压力无疑较为严重。至于欧洲方面的"分歧"则更大，根据欧洲中央银行的资料，68%的银行收紧了大企业的信贷，相对收缩中小企信贷银行，只有56%；而德国的比率则是48%对36%，同样是中小企较为"受惠"。为什么银行对中小企的信心，反而较大企业为高？《香港经济日报》评论称，这与资讯的可靠性脱不了关系。一般而言，中小型企业的往来银行只有1间，最多亦只有两间，这些长期往来的银行对有关企业的财务状况，可以说是极度清晰，连其每年有多少新生意、营运收入的可靠性等都全盘掌握，在评估风险上自然较容易。对于大企业而言，银行评估风险工序则困难得多，尤其是国际级企业，本地级别的银行没有足够的能力，作出全盘的风险评估，于是只靠"外力"帮忙，以决定是否作出贷款。最为普遍采用的标准，自然是评级公司对企业作出的信贷评级，及其他大银行的放款取态。在金融海啸后，企业的信贷评级水平，简直是一落千丈。考虑企业银行团贷款都规模庞大，若任何一宗出事，债权银行无疑是"一子错，满盘皆输"，自然不敢鲁莽行事。评级机构标准普尔近期亦先后在欧洲、美国及亚太地区发预警，指今年的债务违约率将会大升，种种证据均显示大企业的还款能力可能出现问题。其实，单单在2009年，欧洲的8000万亿欧元、英国有约500亿英镑、加上美国未来5季有约8000亿美元到期，标普的忧虑并非无的放矢。
1 D' `. T* Q6 d. v/ e( Dwww.brjr.com.cn在金融海啸的发源地美国，95%的银行收紧了对大企业信贷，相对90%的银行减缩了中小企的信贷；前者的压力无疑较为严重。至于欧洲方面的"分歧"则更大，根据欧洲中央银行的资料，68%的银行收紧了大企业的信贷，相对收缩中小企信贷银行，只有56%；而德国的比率则是48%对36%，同样是中小企较为"受惠"。为什么银行对中小企的信心，反而较大企业为高？《香港经济日报》评论称，这与资讯的可靠性脱不了关系。一般而言，中小型企业的往来银行只有1间，最多亦只有两间，这些长期往来的银行对有关企业的财务状况，可以说是极度清晰，连其每年有多少新生意、营运收入的可靠性等都全盘掌握，在评估风险上自然较容易。对于大企业而言，银行评估风险工序则困难得多，尤其是国际级企业，本地级别的银行没有足够的能力，作出全盘的风险评估，于是只靠"外力"帮忙，以决定是否作出贷款。最为普遍采用的标准，自然是评级公司对企业作出的信贷评级，及其他大银行的放款取态。在金融海啸后，企业的信贷评级水平，简直是一落千丈。考虑企业银行团贷款都规模庞大，若任何一宗出事，债权银行无疑是"一子错，满盘皆输"，自然不敢鲁莽行事。评级机构标准普尔近期亦先后在欧洲、美国及亚太地区发预警，指今年的债务违约率将会大升，种种证据均显示大企业的还款能力可能出现问题。其实，单单在2009年，欧洲的8000万亿欧元、英国有约500亿英镑、加上美国未来5季有约8000亿美元到期，标普的忧虑并非无的放矢。
【形势要点：调查显示避险基金经理看淡美元】
& r9 H* L0 ~+ v+ X" j5 n; z博瑞金融论坛全球经济状况不稳，资金对市场后势的信心持续低落。根据投资公司Greenwich Alternative Investments 5日公布的报告显示，全球避险基金经理人大多对于美元的后势越来越悲观，对股市与美国债券也抱持谨慎态度。Greenwich Alternative Investments的报告指出，调查中有62%的基金经理人对美元在元月份的表现表示悲观，这是自2007年3月以来看衰比例最高的一次，去年12月时有54%的经理人抱持此态度，11月则为22%。调查也发现，目前仅有46%的基金经理人乐观看待美国股市在元月份的表现，去年12月为62%，抱持中性以及悲观的经理人分别为23%与31%，此外，有54%的经理人看衰元月份的10年期国债走势，大致上与上个月持平；对债券抱持中性态度的经理人比例则从15%上扬到31%。避险基金通常操作空间较大，也比较不受地域上的限制，他们注重的偏向大环境整体的经济表现。而根据EPFR机构统计，在去年最后一周里基金撤离了230亿美元，债券基金市场则流出35亿美元。整体看来，去年有超过4%的股票基金都出现资金撤离的现象，比例远高于避险基金赎回的比例。至于避险基金方面，虽然试图通过限制或暂停赎回权等来遏止资金出走潮，但自去年9月起投资人就已经开始撤离，11月时全球避险基金撤出的金额更高达320亿美元。平均算起来，去年1－11月避险基金平均亏损比例为19%，创下1990年以来的纪录。
& r9 H* L0 ~+ v+ X" j5 n; z博瑞金融论坛全球经济状况不稳，资金对市场后势的信心持续低落。根据投资公司Greenwich Alternative Investments 5日公布的报告显示，全球避险基金经理人大多对于美元的后势越来越悲观，对股市与美国债券也抱持谨慎态度。Greenwich Alternative Investments的报告指出，调查中有62%的基金经理人对美元在元月份的表现表示悲观，这是自2007年3月以来看衰比例最高的一次，去年12月时有54%的经理人抱持此态度，11月则为22%。调查也发现，目前仅有46%的基金经理人乐观看待美国股市在元月份的表现，去年12月为62%，抱持中性以及悲观的经理人分别为23%与31%，此外，有54%的经理人看衰元月份的10年期国债走势，大致上与上个月持平；对债券抱持中性态度的经理人比例则从15%上扬到31%。避险基金通常操作空间较大，也比较不受地域上的限制，他们注重的偏向大环境整体的经济表现。而根据EPFR机构统计，在去年最后一周里基金撤离了230亿美元，债券基金市场则流出35亿美元。整体看来，去年有超过4%的股票基金都出现资金撤离的现象，比例远高于避险基金赎回的比例。至于避险基金方面，虽然试图通过限制或暂停赎回权等来遏止资金出走潮，但自去年9月起投资人就已经开始撤离，11月时全球避险基金撤出的金额更高达320亿美元。平均算起来，去年1－11月避险基金平均亏损比例为19%，创下1990年以来的纪录。
【形势要点：日元升值助推日本企业"走出去"】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区4 K, N% C1 V6 v' o+ b9 N$ C
丸红株式会社、伊藤忠商社等手头现金充裕的日本贸易公司正在海外寻找价廉物美的收购目标，以期在日元走强、潜在竞争对手因信贷危机无力顾及之际抓住机会向海外扩张。这些日本大企业业务广泛，从在俄罗斯开发石油到从国外进口品牌手袋无所不包。它们在并购市场上也一直很活跃。据市场数据供应商Dealogic的数字，日本企业去年在海外并购方面共花费了778亿美元，是2007年的三倍，也高出2006年创纪录的520亿美元。丸红总裁兼首席执行长Teruo Asada表示，困难常常也意味着机遇。对状况良好的日本公司而言，现在真正是一个为未来播下种子的绝好机会。以市值计算，丸红是日本第五大贸易公司。投资银行人士预计，今年的并购活动还将继续，虽然由于企业对价格比较谨慎、交易步伐可能会放慢。日本企业在实施海外并购方面目前有几方面的有利条件。经过数年调整后，日本公司目前坐拥大约1.25万亿美元的现金。此外，随着日元上升，日本公司的购买力也大大加强。与此同时，全球市场下滑也使许多潜在目标公司的股价明显下降。Asada说，丸红的并购目标通常是在那些丸红自己已有成熟业务的领域，比如能源、大宗商品、食品和机械设备等。同时，他们通常不会请银行家去寻找潜在收购目标，而是通过已有业务关系发现机会。
丸红株式会社、伊藤忠商社等手头现金充裕的日本贸易公司正在海外寻找价廉物美的收购目标，以期在日元走强、潜在竞争对手因信贷危机无力顾及之际抓住机会向海外扩张。这些日本大企业业务广泛，从在俄罗斯开发石油到从国外进口品牌手袋无所不包。它们在并购市场上也一直很活跃。据市场数据供应商Dealogic的数字，日本企业去年在海外并购方面共花费了778亿美元，是2007年的三倍，也高出2006年创纪录的520亿美元。丸红总裁兼首席执行长Teruo Asada表示，困难常常也意味着机遇。对状况良好的日本公司而言，现在真正是一个为未来播下种子的绝好机会。以市值计算，丸红是日本第五大贸易公司。投资银行人士预计，今年的并购活动还将继续，虽然由于企业对价格比较谨慎、交易步伐可能会放慢。日本企业在实施海外并购方面目前有几方面的有利条件。经过数年调整后，日本公司目前坐拥大约1.25万亿美元的现金。此外，随着日元上升，日本公司的购买力也大大加强。与此同时，全球市场下滑也使许多潜在目标公司的股价明显下降。Asada说，丸红的并购目标通常是在那些丸红自己已有成熟业务的领域，比如能源、大宗商品、食品和机械设备等。同时，他们通常不会请银行家去寻找潜在收购目标，而是通过已有业务关系发现机会。
博文
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