[2009年01月20日 18:40] 共有 0 条点评 
哈继铭：支持经济不应以放松监管条件、牺牲未来金融稳定为代价
【背景】工行、建行2009年信贷新增目标公布，主要体现为增长但不"跃进"。
近日，记者获悉工行的内部讨论稿将2009年人民币贷款新增额设定在5000亿元。建行的计划贷款增幅也保持与去年相当的水平，增长16.5%。
2008年12月，人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元，为2005年4月以来第二高点，仅低于2008年1月的8036亿元。截至12月末，M2余额为47.52万亿元，同比增长17.82%，增幅比上月末提高3.02个百分点，M2增速在连续六个月下行之后开始反弹。
2009年1月6日，央行召开2009年工作会议，提出"要适当增加货币、信贷投放总量，要充分发挥好银行信贷资金在扩大内需、支持经济发展的关键性作用"。1月10日，银监会也推出信贷新政，对信贷监管规定和要求作出适当调整，鼓励银行业加大信贷支持力度。
为应对经济下行周期，中央实行信贷扩张性政策，短期内可能会起到提振经济的作用。但亦引发了对未来银行资产质量恶化的担忧。监管当局和商业银行应如何实现短期救急和长期发展之间的平衡？
中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，中国应在短期"保增长"与长期金融风险之间谋取一个平衡点。货币当局与监管机构对于经济的支持，不应以人为放松银行监管条件、牺牲未来金融稳定为代价。应从宏观层面注入流动性，让微观主体自主决定放贷。
哈继铭认为，央行确定2009年M2增长17%的目标既有困难，也无必要。"有困难"在于，面临外汇储备增长急剧放缓、货币乘数下降等不利于货币扩张的因素，实现M2增速比"GDP 增速+物价涨幅"高出10 个百分点以上的目标不太容易；"无必要"则是因为，如果通过放松监管条件，大力鼓励放贷，人为实现货币乘数的上升，将对未来长期的金融稳定构成风险。
哈继铭说，2008年12月，新增贷款大幅增加，主要是因为适度宽松的货币政策推出后，贷款投放加快。但是，值得注意的是，新增贷款更多是配合积极财政政策的政策性放贷，未必体现了私人部门贷款需求的大幅上扬。
"1月13日公布的进出口数据显示，非公部门的经济活动还在放缓。"哈继铭说。2008年12月，进出口连续第二个月出现"双降"。在非公部门增长继续放缓的情况下，仅依靠政府基础设施项目推动固定资产投资，其最终贷款偿还能力和投资回报率都值得进一步研究，因为基础设施建设项目的经济回报率相对较低。
更重要的是，他指出，政策性放贷虽然短期内对经济有提振作用，但不能忽略长期对银行贷款质量可能产生的影响。
在这方面，中国有历史教训。他回顾说，1993年至1997年经济下行周期时，银行系统在各级政府影响之下大力扩张信贷，随后，金融体系坏账高企，不良贷款率几年间翻了近1倍。根据官方事后统计，其中，80%的坏账与各级政府行为推动的贷款相关，仅有20%是银行自身经营问题。
美国在本次金融危机发生后的救市方式也为中国提供了值得借鉴的经验，哈继铭认为。美联储不断向市场注入流动性，致使其基础货币最近数月大幅上升，但因金融机构惜贷导致货币乘数迅速下降，抵消了基础货币上升的影响。"尽管如此，美联储并未直接干预金融机构的贷款行为。"■
哈继铭：支持经济不应以放松监管条件、牺牲未来金融稳定为代价
【背景】工行、建行2009年信贷新增目标公布，主要体现为增长但不"跃进"。
近日，记者获悉工行的内部讨论稿将2009年人民币贷款新增额设定在5000亿元。建行的计划贷款增幅也保持与去年相当的水平，增长16.5%。
2008年12月，人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元，为2005年4月以来第二高点，仅低于2008年1月的8036亿元。截至12月末，M2余额为47.52万亿元，同比增长17.82%，增幅比上月末提高3.02个百分点，M2增速在连续六个月下行之后开始反弹。
2009年1月6日，央行召开2009年工作会议，提出"要适当增加货币、信贷投放总量，要充分发挥好银行信贷资金在扩大内需、支持经济发展的关键性作用"。1月10日，银监会也推出信贷新政，对信贷监管规定和要求作出适当调整，鼓励银行业加大信贷支持力度。
为应对经济下行周期，中央实行信贷扩张性政策，短期内可能会起到提振经济的作用。但亦引发了对未来银行资产质量恶化的担忧。监管当局和商业银行应如何实现短期救急和长期发展之间的平衡？
中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，中国应在短期"保增长"与长期金融风险之间谋取一个平衡点。货币当局与监管机构对于经济的支持，不应以人为放松银行监管条件、牺牲未来金融稳定为代价。应从宏观层面注入流动性，让微观主体自主决定放贷。
哈继铭认为，央行确定2009年M2增长17%的目标既有困难，也无必要。"有困难"在于，面临外汇储备增长急剧放缓、货币乘数下降等不利于货币扩张的因素，实现M2增速比"GDP 增速+物价涨幅"高出10 个百分点以上的目标不太容易；"无必要"则是因为，如果通过放松监管条件，大力鼓励放贷，人为实现货币乘数的上升，将对未来长期的金融稳定构成风险。
哈继铭说，2008年12月，新增贷款大幅增加，主要是因为适度宽松的货币政策推出后，贷款投放加快。但是，值得注意的是，新增贷款更多是配合积极财政政策的政策性放贷，未必体现了私人部门贷款需求的大幅上扬。
"1月13日公布的进出口数据显示，非公部门的经济活动还在放缓。"哈继铭说。2008年12月，进出口连续第二个月出现"双降"。在非公部门增长继续放缓的情况下，仅依靠政府基础设施项目推动固定资产投资，其最终贷款偿还能力和投资回报率都值得进一步研究，因为基础设施建设项目的经济回报率相对较低。
更重要的是，他指出，政策性放贷虽然短期内对经济有提振作用，但不能忽略长期对银行贷款质量可能产生的影响。
在这方面，中国有历史教训。他回顾说，1993年至1997年经济下行周期时，银行系统在各级政府影响之下大力扩张信贷，随后，金融体系坏账高企，不良贷款率几年间翻了近1倍。根据官方事后统计，其中，80%的坏账与各级政府行为推动的贷款相关，仅有20%是银行自身经营问题。
美国在本次金融危机发生后的救市方式也为中国提供了值得借鉴的经验，哈继铭认为。美联储不断向市场注入流动性，致使其基础货币最近数月大幅上升，但因金融机构惜贷导致货币乘数迅速下降，抵消了基础货币上升的影响。"尽管如此，美联储并未直接干预金融机构的贷款行为。"■
博文
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