【互助银行可以在很大程度解决中小企业贷款难问题】
虽然2008年年初数万家中小企业倒闭导致中小企业贷款难问题凸显，国务院高层也明确表示要支持银行更多提供中小企业贷款，但一年过去了，此事仍旧是雷声大、雨点小，真正配合中央政策的银行并不多。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛- P M& H t: N i# K& Z! W" Y
2008年5月央行对民营中小企业的一个调查表明，中小企业贷款满足率（获得信贷的中小企业数除以申请贷款的中小企业总数）为88.3%，与国际水平相当（发达国家的满足率是82.8%，发展中国家是78.1%），但贷款覆盖率（与金融机构有信贷关系的中小企业数量除以总的中小企业总数）只有18.7%，与发达国家的50%水平有较大差距。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区* N7 q4 f Z! K% o# R
不仅是贷款覆盖率偏低，中小企业贷款增速相比大企业也明显偏低。据央行调查统计，截至2008年10月末，中小企业贷款余额11.5万亿，同比增长12.9%。占全部企业贷款余额的52.8%，占各项贷款余额的38.4%。然而央行最新发布的信息表明，2008年12月末，全国金融机构本外币各项贷款余额为32.01万亿元，按可比口径同比增长17.95%。人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点。全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。相比于全国的贷款平均增速而言，中小企业贷款增速低于全国5个百分点以上，相比大企业的贷款增速更是低近8个百分点。博瑞金融论坛) ~/ P4 Z5 Z. Z/ |( ]" t
央行调查统计司司长曾表示，2008年11月以后中小企业贷款满足率及贷款余额占比可能有所下降。"在经济下行环境一旦全社会资金发生紧缩，首先被挤压的就是小企业，因为它在末端。"
毫无疑问，国有银行们"抛弃"中小企业是既成事实。在这样的情况下，我们是不是应该允许中小企业"生产自救"呢？央行官员早已对开放民间金融做出表态，就是政府迟迟未有行动。如果说政府对于完全放开民间的金融行为还有所顾忌的话，那么是否能够通过引入政府信用的方式来成立新的中小企业互助银行，以解决中小企业贷款难的问题？ 目前中小企业融资比较普遍的做法是，要想获得贷款和融资支持，必须进行相应的固定资产抵押，融资手段单一，手续复杂、难度大，更无法像国有大企业、上市公司等可以采取银行信用贷款、股票抵押或者股票融资、债券融资等手段。对此，上海市政协委员、上海多纶化工有限公司董事长、总工程师林真意曾建议：由政府牵头或由工业商业联合会牵头，或由政府通过招标形式确定一家风险投资公司牵头，成立强有力、专业化、以中小企业为服务主体的"中小企业互助银行"，从根本上解决困扰中小企业多年的"融资难"瓶颈问题，帮助企业走出"融资难"的困境。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区( i% P0 `3 {* c" D* E
建立这样引入政府信用的中小企业互助银行，与民间私下的金融拆借相比，最大的区别在于，对这种金融互救提供了社会公共资源作为保障。这些公共资源包括有，法律、法规、担保、信用记录、资金和利率体系，等等。安邦集团策略分析师陈功就认为，这样的互助银行还有望在中国形成一个金融圈层，从而极大地扩大中国银行业的市场规模。% G5 L* g' i! s6 L0 _+ f& t! K
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
事实上无论政府愿不愿意，民间金融都以或合法、或灰色、或非法的状态存在于市场之中。我们的问题并不是抛弃打压民间金融的问题，而是如何让民间金融合理、合法的"转正"问题。中国目前的民间金融，在发达地区已经表现出了很强的组织性和契约性，只要稍加引导，就足以为中国金融业的发展添上靓丽的一笔。引入政府信用、提供政府担保，成立中小企业互助银行，就是其中的一条可行之道。 【形势要点：央行宽松的货币政策在去年12月取得了明显效果】www.brjr.com.cn" |5 r0 a2 t; J& y1 x
据央行13日公布数据显示，2008年12月末，广义货币供应量（M2）余额为47.52万亿元，同比增长17.82%，增幅比上年末高1.08个百分点，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为16.62万亿元，同比增长9.06%，增幅比上年末低11.99个百分点，比上月末高2.26个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.42万亿元，同比增长12.65%。全年累计净投放现金3844亿元，同比多投放541亿元。2008年12月末，人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点。全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。2008年12月末，人民币各项存款余额46.62万亿元，同比增长19.73%。全年人民币各项存款增加7.69万亿元，同比多增2.3万亿元。12月份人民币各项存款增加3834亿元，同比少增30亿元。无论从12月7718亿元的人民币贷款增量上，还是从M1、M2的增速明显回升的情况来看，宽松的货币政策都在去年年末取得了明显的效果。这种宽松的流动性情况，主要来源于政府通过基建项目和政策鼓励，促使商业银行大幅增加了贷款投放。如果这种宽松的货币政策得以持续，一段时间之后国内的资产价格和实体经济就会有所反应。 【政策："双降"改为"双控"是银行监管部门的无奈之举】
1月12日召开的银监会工作会议提出，将监管目标从"双降"改为"双控"，即未来要控制不良贷款余额大幅反弹，不良贷款率也要控制在2008年底的水平，并表示要在保增长的同时守住底线，重点防范四类风险。据《财经》报道，有与会人士透露，银监会近期将会把不良贷款的"双控"作为新的监管目标之一。过去监管部门要求银行业金融机构的不良贷款率和不良贷款余额同时下降。但经过数年的发展，中国银行业的整体不良贷款率已经从银监会成立之初30%的平均水平，有了大幅下降。股改后的国有商业银行的不良率则基本接近国际先进水平。加之经济处于下行周期，继续要求银行实现"双降"，恐怕难以为继。此次银监会年度工作明确提出，未来要控制不良贷款余额大幅反弹，不良贷款率也要控制在2008年底的水平。但对不良贷款仍处于5%以上的农信社等机构，则要继续遵守"双降"原则。银监会提示的四类风险中，首当其冲的是贷款集中度风险。特别是中小银行，宁可参与银团贷款，也不能把鸡蛋放在同一个篮子里。集团客户的风险也受到了银监会的高度关注。目前仍有相当一批大企业大客户，自身管理水平不高，盲目扩张，投资失败，财务混乱等问题层出不穷。银行要高度关注这些大企业大集团，不要贪大求全，以免风险过度集聚。与房地产相关的风险仍是银监会重点关注的对象。而近期风波不断的理财产品，也受到监管部门高度关注。 【形势要点：2009年中国面临的仍将是热钱涌入的风险】博瑞金融论坛: M. ?; f: \2 Z
央行13日公布了2008年第四季度国家外汇储备增长的情况。2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。全年国家外汇储备增加4178亿美元，同比少增441亿美元。12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元。根据央行公布的月份数据，去年9月末外储余额为19056亿美元，10月末外储余额为18796.88亿美元，11月末余额为18847.17亿美元，通过计算可知，10月份中国的确出现了259.12亿美元的减少，这种情况在11月份得到逆转，当月外储增量为50亿美元，而12月份外储增长重新达到613亿美元的巨量。在我们看来，10月和11月外储增长放缓甚至减少，虽然有国际热钱流出的因素（此时期的国际金融市场较为动荡），但最主要原因是此时期欧元相对于美元出现明显贬值，导致外汇储备以欧元计价的资产出现大幅缩水――央行副行长易纲曾解释，10月外汇储备余额波动的主要原因是美元兑欧元大幅走强的结果，10月美元兑欧元升值约10%。12月外汇储备增量超出了贸易顺差和FDI的数值，很可能表明随着国际金融市场开始趋稳，热钱流出的风险正在减少。目前，香港市场上中国基金连续录得正增长，且有消息称一些QFII开始大量买入A股，显示外资对中国经济前景的看好。2009年在跨境资本流动上，中国面临的仍将主要是热钱涌入的风险，而大规模流出的风险则要小得多。 【市场：商业银行今年将遭遇利差收窄的严峻挑战】" J: X$ x: |4 X1 k- t; {1 H& R
由于利差收入仍然是国内商业银行最主要的收入来源，因此利差的变动情况是关系到商业银行盈利能力的最关键因素。中国银行业多年来一直坐享高利差"盛宴"，这一局面在2009年将遭遇严峻挑战。由于商业银行普遍是"短存长贷"，加上中长期贷款利率年初集中调升的操作模式，2008年银行利差水平迅速提高，预计全年银行业净利润增幅将达到40%－50%。从2009年起，这种效应将被贷款利率年初集中调降所产生的负面作用所取代。经过去年连续5次降息，我国商业银行1年期贷款基准利率累计下调216个基点至5.31%，5年期以上贷款利率降至5.94%；1年期存款基准利率和5年期存款利率则分别降至2.25%和3.60%。出于缓解企业资金成本压力、帮助企业生存发展等考虑，贷款利率的降幅较大；为了刺激住房消费，按揭贷款利率下限进一步降低。交通银行发展研究部许文兵说，"2009年银行业净利差将出现收窄的趋势，预计与2008年相比下降40－50个基点，对利润增长也将产生较大的负面效果。"国际上商业银行的中间业务收入一般占总收入的40%－50%，有的银行占比甚至超过70%。通过创新和改善服务确保中间业务收入增长，对中国银行业的战略意义重大。 【政策：境内企业债承销市场将对外资银行开闸】
数家外资银行人士12日证实，银监会已向外商独资银行和中外合资银行下发"通知"，允许他们在内地银行间债券市场交易及承销（非金融）企业债券融资工具。这意味着境内企业债承销市场将对外资银行开闸。《第一财经日报》称，部分外资银行表示正在积极准备开展此项业务。一外资银行金融市场部高层透露，外资行可能将主要参与银行间市场一些短期融资券和中期票据的交易和承销。在去年12月举行的中美第五次战略经济对话中，中国就表示将允许在华外资法人银行为其客户或自身在银行间市场交易债券。此前，外资银行在银行间市场主要参与国债、央行票据、金融债等交易，仅少数银行参与了短期融资券交易。"外资行可以参与银行间市场（非金融）企业债券融资工具交易和承销，这将扩大外资行的经营范围，增加中间业务收入。"某外资法人银行资金部人士表示，但是外资行在债券市场的风险识别上仍存在一定难题。据其透露，此前考虑到企业债券融资工具的风险相对较高，监管部门不鼓励外资银行参与银行间市场短期融资券、中期票据和企业债的交易，并且外资行不得从事企业债券的承销业务。上述资金部人士指出，在二级市场尚不发达的情况下，外资银行前期将主要在银行间市场开展中短期票据的交易。上述资金部人士认为，银行对发债企业授信的统一管理，对于拥有大型国有企业客户的外资银行来说更有利。但他也强调，这或许会在大型中外资银行中再次拉开大型国有企业客户的争夺战。 【市场：资金充裕让市场利率不断创下新低】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区" M# d) q4 ]- _3 |# R7 [4 k
承接去年10月份以来的流动性不断增强的局面，1月份银行间市场资金面有望更加充裕。中国货币网公布的数据显示，12日上海银行间同业拆放利率8个报价品种全部下跌，齐创历史新低；其中7天期Shibor利率追随隔夜和一周品种，跌入1%之下。同时，全国银行同业拆借中心的数据显示，银行间质押式回购各期限品种的加权平均利率报0.8713%，小幅回升0.14个基点。不过，当日成交品种中，除R007加权利率较上一交易日涨0.34个基点外，其他品种全部下跌。其中，市场主流交易品种――隔夜回购平均利率再跌0.36个基点，报0.8342，再创历史新低。12日隔夜回购利率的成交金额为1500亿元，占各期限品种总成交量的68.5%。此外，14天期品种加权利率报0.9331%，成为跌入1%之下的又一品种。分析人士指出，商业银行系统内资金面极为宽裕是造成市场利率不断被压低的主要原因。申银万国分析师屈庆、张磊认为，当前银行资金成本约为1.2%－1.3%，目前回购利率已经低于资金成本；如果超储利率不下调，隔夜回购利率的下降空间已经不大。同时也有分析师表示，0.72%的超储利率之上，隔夜回购利率将继续下降而没有任何阻碍。 【形势要点：高盛认为2009年人民币会贬值】www.brjr.com.cn$ ?5 w2 h$ _ ?4 F" a; v* E0 D7 Z y
高盛证券发表最新报告指出，中国当局为了避免海外需求萎缩伤害出口业，今年将使人民币"几乎紧盯"美元，而非有过去一般的大幅升值。高盛证券中国经济分析师乔虹及宋玉在12日发出的报告中写道："人行可能把人民币维持在接近紧盯美元。由于全球经济出现前所未有的说不准性，这对贸易发展是项重要议题。"高盛认为，大陆央行这么做是为了限制出口业的汇率风险，因为大陆多数贸易是以美元结算。尽管中国官方有必要长期让人民币升值，使贸易顺差得以重新平衡，但考量到金融危机对出口产业的冲击，当前这种做法并不可行。去年7月以来，人民币对美元汇率几乎没有什么变化，因为人民银行誓言维持汇率稳定，加上金融海啸导致美国、欧洲与日本等全球三大已开发地区出现经济衰退。高盛预期，12个月后人民币汇率将达到6.87元兑1美元。若人民币不升值，是否可能反向贬值？高盛认为，可能性也不大，因为中国"害怕可能引发其他开发中国家竞相调降汇率，并重新掀起工业化国家的保护主义"。中行外汇分析师石磊指出，美国需要维持弱势美元政策才能使经济复苏，今年人民币汇率将维持稳定，要到2010年才会走升。他认为，美国政府可能得多印钞票来提供振兴经济的经费，这可能使美元在2009下半年更为疲软。此外，美国联邦准备理事会为华尔街金融业挹注资金，也将"增加美元走软的压力"。 【形势要点：市场传闻中投将入股中资银行】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 H' r0 T# ~7 S8 `
正当多家境外战略投资者纷纷减持中资银行解禁股，引发资本市场震荡。12日，有香港媒体援引中国人民大学副校长陈雨露言论表示，现在中投公司已经做好准备购买H股，但何时购买，还要视情况而定。陈雨露是中国人民大学财政金融学院教授，现任人大副校长、财政金融学院院长，兼任中国金融学会副秘书长。业界人士称陈雨露为国家的经济智囊之一。媒体援引陈雨露言论报道称，中行、建行近日连续遭遇境外战略投资者减持，是杠杆收缩的结果。至于中投公司何时应该进入香港股市，目前还要看情况，因为动用中央外汇储备来救香港市场，是不到万不得已不会做的。近日中资行H股连续下跌。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，如果中投能在恰当时候购买战略投资者减持的中资行解禁股，有助于市场信心的恢复。但是，如果中投迫不得已大量购入中资行H股，长远来看，股东形态的单一化或不利于国内银行治理水平的提高以及长期稳健经营。 【形势要点：央行内部人事估计不久还有变动】博瑞金融论坛8 ?/ P6 i6 i) O9 A
新年伊始，中国人民银行、国家外汇管理局就已经进行了部分中高层人员的调整：原国家外汇管理局副局长李东荣，以及央行天津分行行长郭庆平已经于2008年12月被任命为央行行长助理，原央行办公厅主任李超出任外汇管理局副局长。2008年元旦前夕，原行长助理马德伦、易纲出任副行长后，行长助理的职位就出现了空缺。而原央行办公厅主任李超、央行上海总部副主任兼央行上海分行行长胡平西、央行广东分行行长马经都是坊间传闻填补空缺的有力人选。但李东荣、郭庆平却"异军突起"，两者都具有丰富的外汇管理体系的工作经验。据知情人士透露，郭庆平的工作能力得到了央行体系内众多人士的认可，在票选中获得了诸多支持。据悉，两位新行长助理已出席了1月5日至6日召开的2009年央行工作会议，共同参与总结2008年、分析当前国内外经济金融形势，研究部署了2009年央行的主要工作。但马德伦并未出现在出席者的名单上。此番人事大变动，由于处于"两会"前夕、金融形势愈加复杂、人民币汇率改革行至关键之时，备受瞩目。分析人士认为，央行体系内可能还有职位变动。根据2008年8月央行公布的其最新的"三定"方案（即确定主要职责、内设机构和人员编制），央行行政编制为"1正4副3助理"，目前副行长的职位仍超编。而央行办公厅主任一职尚未有新的安排。目前任命已经完成，但央行和外管局高层领导的分工尚未明确，据悉，近日即将确定。 【市场：部分QFII投资者已开始悄然布局A股】0 T8 `" x$ F& M) D# b
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。 【市场：部分QFII投资者已开始悄然布局A股】0 T8 `" x$ F& M) D# b
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。 【市场：部分QFII投资者已开始悄然布局A股】0 T8 `" x$ F& M) D# b
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。 【形势要点：花旗关闭和转手旗下部门表明"去杠杆化"仍然继续】
路透社13日援引知情人士的话称，花旗集团计划关闭其在中国大陆成立已3年的私人银行子公司。该人士表示，关闭在华私人银行子公司不会影响到该行在中国大陆的高端客户，花旗集团的消费者银行子公司将接管相关业务。与此同时，花旗集团正计划把旗下经纪业务部门美邦公司控股权转让给摩根士丹利。知情人士表示，在交易后重新估值美邦引发的预计为100亿－110亿美元的会计收益基础上，花旗将必须缴纳大约50亿美元的地方税和联邦税，这之后花旗仍留有60亿美元的税后资本利得，以及摩根士丹利支付的27亿美元现金。花旗即将于本月22日公布去年四季度财报，知情人士透露花旗四季度净亏损将接近60亿美元，这将是其连续第5个季度亏损。花旗计划利用这些收入来修补其严重受损的资产负债表，并提升今年第一季度的业绩。考虑到花旗近几个月来已经获得美国政府450亿美元的注资，如今花旗再度关闭和转手旗下业务部门，表明其财务状况依然吃紧。业内人士称，对花旗和其他美国银行来说，去年12月份是"残酷的一个月"。不断恶化的美国经济导致数百亿美元消费者和企业贷款的违约激增，特别是与房地产有关的贷款。自1990年来，整个美国银行业将首次出现行业季度净亏损。再联系到最近瑞士银行、美国银行等国外战略投资者抛售所持的中资银行股份一事，可以看出"去杠杆化"和信贷紧缩状况仍然存在，大型金融机构再次出现破产倒闭的情况并不能排除。 【形势要点：机构预计今年房地产投资可能出现负增长】
自2008年7月份以来，房地产开发投资增幅已经连续5个月下降。7－11月各月投资增幅分别为19.59%、18.88%、12.23%、11.01%和7.73%，单月增幅已经逐步下降为近5年以来的最低点。《中国投资》撰文称，预计2009年房地产开发投资很有可能出现负增长。理由如下：第一，2008年高品房新开工面积增幅有较大幅度下降，1－11月为5.4%，比上年同期低17.5个百分点。按建设周期推算，2009年房地产企业上年结转的在建工程增由玫房屋建设投资增幅也会大大下降，如果考虑企业延缓开发建设进度的因素，这部分投资可能会出现负增长。目前，房地产企业延缓开发建设进度已经成为普遍现象，从2008年商品房施工面积和竣工面积增幅同时出现下降就可以证明。第二，受将要出现的大量空置房屋的影响，2009年商品房新开工面积积极有可能为负增长，这部分项目对应的新增投资也将为负增长。到目前为止，房屋交易的回落已经持了年，2008年1－11月，商品房销售面积同比减少18.3%，增幅同比减少了40个百分点。大量竣工商品房卖不出去，将会占压企业资金，在其被消化之前，房地产新开工项目不会增加。第三，房价仍处于下降通道之中，而且受宏观经济周期下行的影响，2009年房地产市场仍会维持调整态势，土地购置费和土地开发资金都会呈现负增长。第四，按照中央部署，2009年将会是加大保障性住房建设的一年，廉租房投资目前并未统计在房地产开发完成投资当中，其增减都不会对2009年的房地产开发投资有任何影响。 【形势要点：美国金融市场依然没有进入扩张时期】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区- }9 a5 ^, r1 {$ Z0 t+ J
为了应对次贷，美联储和财政部两大巨头向市场注入了大量的流动性，代表银行间借贷意愿的TED息差指标也终于因此从高峰时4.5厘回落至1.5厘以下的正常区间，去年12月9日的最新报价为1.19厘。当然，TED息差指标回落代表的只是银行间借贷的意愿有所复苏，并不意味着银行通过信贷创造货币的功能已经有所好转，M1乘数数据显示相关情况反而有所恶化。所谓M1乘数，即M1货币总量除以基础货币后得到的比值，此数值代表每增加1单位的基础货币，银行可以通过多次借贷创造出多少的M1货币。本世纪以来，此乘数长期维持在1.5－1.8倍之间，但是伴随次贷救市政策加剧，此乘数却出现重挫，2008年12月17日的数据首度跌破1倍报收0.954倍，而此后12月31日最新数据则进一步下滑，仅为0.945倍。究其原因，虽然美联储和财政部向银行体系注入了庞大的资金，但是保守的银行却宁愿将这部分资金以超额准备金的形式存放在美联储，甚至将原有的自有资金存入美联储，从而导致统计口径主要为流通中货币和美联储准备金储备的基础货币数量猛增，虽然同期M1同样因为注资而大幅上升，但其增速远比不上基础货币的增长速度，由此自然导致M1货币乘数大跌。美国经济要想真正复苏，还是必须依赖宽松的货币政策。而真正宽松的货币环境，则必须依赖银行体系的放贷，必须依靠将庞大的存款准备金从美联储的账户中赶出去才行――这对前不久刚刚开始向准备金账户支付利息以吸引银行的美联储官员而言，无疑是一个重大逆转，挑战不小。 【形势要点：全球假钞横行已经到了匪夷所思的地步】
根据印度情报机构和印度央行的数字，目前在印度流通的卢比假钞总额多达510亿美元，而印度卢比真币的总额也就1400亿美元。照此推算，印度市场上流通的卢比中假币占到了大约25%。由于印度卢比假钞泛滥，尼泊尔政府曾一度下令该国海关和银行拒绝接受500卢比和1000卢比的大额印度钞票，声称假币制造者在尼泊尔大肆伪造印度卢比，冲击尼泊尔金融市场。在美国，负责打击假钞的是原属财政部、现属国土安全部的联邦特勤处。据特勤处官员称，目前市场上美元假钞出现的频率达到了5年来的新高。作为世界主要储备货币，美元自然是假币制造者的"宠儿"。2007年统计数据显示，世界各地流通的每100万张100元美钞中，就有30张左右是伪钞。美国官员曾称假币泛滥是"经济恐怖主义"。由于经济不景气，企业大量裁员，一些普通美国人可能冒险利用电脑、喷墨打印机等办公设备制造假钞。曾有报道说，世界上近半数美元假钞都是在哥伦比亚印制的，哥伦比亚犯罪集团也被认为是世界上最擅长于假币制作的组织。从2002年1月1日欧元正式问世之日起，欧元就成了假币制造者的新目标。2007年的统计数据显示，全世界当时就有60多亿欧元假币流通，欧洲各国每月没收的假欧元多达4万张；据泰国媒体报道，2008年泰国出现假钞的数量比以往都要多，覆盖范围也比以前广。由于出现的假钞主要以币值1000泰铢的大面额钞票为主。而在中国，一批仿真度极高的新版百元人民币伪钞惊现北京、上海等多个城�，这些多为HD90、HB字头的假钞甚至骗过了不少验钞机，使得假钞问题再次引起各方关注。 【形势要点：我们还会买美国的MBS吗？】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* x- } v8 u/ s' @) B' g4 M
美联储上周开始购买房利美、房地美和吉利美担保的定息抵押贷款支持债券（MBS），总额已超过100亿美元。这表明美联储在未来6个月内买入5000亿美元MBS的计划正式启动。美国有评论认为，这是用美国纳税人的钱救助了"债券大王"格罗斯和国外中央银行等持有大量机构债券的大债主，这其中自然也包括中国。但无论如何，美联储不会好心到要挽救别的国家，救自己才是真的。自从伯南克去年12月宣布美联储将购买MBS之后，MBS与美国国债的利差已经大幅缩小。现在美国长期住房抵押贷款利率已降至历史最低水平，对住房抵押贷款的需求出现较大幅度的增长。因此，此项措施对于重启楼市从而促进美国经济复苏可能会有一定帮助。至少，美联储寄望此举能使楼市不会进一步恶化。自两房被美国政府接管之后，房地美等的MBS虽已由美国财政作了担保，相当于准国债，但是由于缺乏流动性等原因，想要大量发行新的MBS仍有一定的困难。美联储购买MBS相当于自己当了做市商，增加市场流动性的同时给予机构债的价格一定的担保，从而有可能促使投资者回到抵押债券市场。因此，此举也可能暗含着安抚大债主的意味，特别是要稳定外国投资者，对于严重依赖资本流入的美国来说，这无疑也是相当重要的。格罗斯已说过，除非美联储直接买入MBS，否则他和他的顾客都不会再买美国的债券了。现在如其所愿，美联储开始直接买MBS了。那么，外国投资者是否会增加对美国债券的需求呢？这仍存在着很大的不确定性。美联储买入MBS将一定程度上封死其价格下跌的空间，投资者因债券价格下跌损失的可能性降低。但是，未来新购债券的收益率将越来越低。 【形势要点：中东版金融危机恐将上演】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" L F0 n% Q) g3 x+ y
日前，科威特的投资银行GLOBAL INVESTMENT HOUSE（GIH）确认，在该公司的30亿美元债务中，大部分未能按约偿付。按市值计算，GIH是海湾地区最大的本土投资银行，成立于1998年，同时在科威特、巴林以及迪拜三地的证券交易所上市，并有存托凭证在伦敦交易所交易。根据该公司提供的业绩报告，截至2008年9月30日，GIH管理的资产还有102亿美元。GIH陷入债务违约之后，惠誉评级的分析师PHILIP SMITH本来以为科威特政府会伸出援手，"这确实让人大吃一惊，因为GIH是一间口碑很好、很受尊敬的公司。我无法想象科威特政府会让这笔债务违约。"不过，科威特政府随后已经表明，不会替GIH支付这笔债务。《21世纪经济报道》的资料显示，近年来，由于取得外债不并困难，阿联酋的成员国中的迪拜、阿布扎比，以及科威特、卡塔尔都在争当该地区的金融中心，与伦敦、纽约等老牌的金融中心抗衡。此前因为油价一度高企，海湾国家已经建立了巨额石油美元储备，海湾地区曾被认为可以逃脱本次全球金融危机和经济衰退的冲击。但是，当西方的银行在短期内普遍出现信贷紧缩，海湾地区金融机构难以独善其身，压力不断加大。作为科威特的第六大公司，GIH是海湾地区第一家未能按约偿付西方国家银行所提供债务的公司。惠誉评级对GIH的长期发债违约评级是C级，前景为负面观察。有分析认为，如果海湾地区的其他金融机构也发生类似情况，那么就有可能出现波斯湾版的金融危机。 【市场：对冲基金去年全年亏损近19%】
瑞信/Tremont 11日公布的初步预估显示，受信贷危机影响，对冲（避险）基金产业2008年录得有史以来最大亏损。研究显示，尽管对冲基金在12月小赚了一笔，但全年为平均亏损近19%。相比之下，2007年实现近13%的回报率。部分对冲基金公司指出，所有策略的表现都优于摩根士丹利资本国际（MSCI）全球股指，后者在2008年累计下挫达42%。但对冲基金未能兑现在任何市况下都获得正回报的承诺。瑞信/Tremont的预估与数据提供商Hennessee和HFR的预估大致相符，后两者上周预期对冲基金损失料分别为逾19%和18%。瑞信/Tremont称，"股市中性"策略是表现最差的投资策略。该策略试图保持与股指相关的中性敞口，但采用大量的杠杆操作。采取该策略的对冲基金平均亏损39%。唯一实现正回报的投资策略是"专门卖空"，采取此策略的对冲基金平均有14%的回报率。 【形势要点：基准利率为0.1%的日本可能进一步降息】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 H; A' Q/ B4 H% H2 h3 W. }3 ^
据13日公布的一份调查显示，不少日本领先经济学家预计，日本当前及下一财政年度经济或出现收缩，日本央行可能再度下调关键利率以支持经济。日本内阁府经济规划协会所进行的上述调查显示，36位私人研究机构的经济学家预计，日本截至3月份的当前财年实际国内生产总值（GDP）平均或下降1.29%，下一财年或下降1.19%。考虑到日本当前基准利率仅为极低的0.1%，进一步降息将把日本推向名义上的真正零利率，而实际利率将为负。经济学家有此预期，表明日本经济已经陷入严重困境。日本的举动也将进一步把全球拖入零利率时代。
虽然2008年年初数万家中小企业倒闭导致中小企业贷款难问题凸显，国务院高层也明确表示要支持银行更多提供中小企业贷款，但一年过去了，此事仍旧是雷声大、雨点小，真正配合中央政策的银行并不多。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛- P M& H t: N i# K& Z! W" Y
2008年5月央行对民营中小企业的一个调查表明，中小企业贷款满足率（获得信贷的中小企业数除以申请贷款的中小企业总数）为88.3%，与国际水平相当（发达国家的满足率是82.8%，发展中国家是78.1%），但贷款覆盖率（与金融机构有信贷关系的中小企业数量除以总的中小企业总数）只有18.7%，与发达国家的50%水平有较大差距。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区* N7 q4 f Z! K% o# R
不仅是贷款覆盖率偏低，中小企业贷款增速相比大企业也明显偏低。据央行调查统计，截至2008年10月末，中小企业贷款余额11.5万亿，同比增长12.9%。占全部企业贷款余额的52.8%，占各项贷款余额的38.4%。然而央行最新发布的信息表明，2008年12月末，全国金融机构本外币各项贷款余额为32.01万亿元，按可比口径同比增长17.95%。人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点。全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。相比于全国的贷款平均增速而言，中小企业贷款增速低于全国5个百分点以上，相比大企业的贷款增速更是低近8个百分点。博瑞金融论坛) ~/ P4 Z5 Z. Z/ |( ]" t
央行调查统计司司长曾表示，2008年11月以后中小企业贷款满足率及贷款余额占比可能有所下降。"在经济下行环境一旦全社会资金发生紧缩，首先被挤压的就是小企业，因为它在末端。"
毫无疑问，国有银行们"抛弃"中小企业是既成事实。在这样的情况下，我们是不是应该允许中小企业"生产自救"呢？央行官员早已对开放民间金融做出表态，就是政府迟迟未有行动。如果说政府对于完全放开民间的金融行为还有所顾忌的话，那么是否能够通过引入政府信用的方式来成立新的中小企业互助银行，以解决中小企业贷款难的问题？
建立这样引入政府信用的中小企业互助银行，与民间私下的金融拆借相比，最大的区别在于，对这种金融互救提供了社会公共资源作为保障。这些公共资源包括有，法律、法规、担保、信用记录、资金和利率体系，等等。安邦集团策略分析师陈功就认为，这样的互助银行还有望在中国形成一个金融圈层，从而极大地扩大中国银行业的市场规模。% G5 L* g' i! s6 L0 _+ f& t! K
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
事实上无论政府愿不愿意，民间金融都以或合法、或灰色、或非法的状态存在于市场之中。我们的问题并不是抛弃打压民间金融的问题，而是如何让民间金融合理、合法的"转正"问题。中国目前的民间金融，在发达地区已经表现出了很强的组织性和契约性，只要稍加引导，就足以为中国金融业的发展添上靓丽的一笔。引入政府信用、提供政府担保，成立中小企业互助银行，就是其中的一条可行之道。
【形势要点：央行宽松的货币政策在去年12月取得了明显效果】www.brjr.com.cn" |5 r0 a2 t; J& y1 x
据央行13日公布数据显示，2008年12月末，广义货币供应量（M2）余额为47.52万亿元，同比增长17.82%，增幅比上年末高1.08个百分点，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为16.62万亿元，同比增长9.06%，增幅比上年末低11.99个百分点，比上月末高2.26个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.42万亿元，同比增长12.65%。全年累计净投放现金3844亿元，同比多投放541亿元。2008年12月末，人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点。全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。2008年12月末，人民币各项存款余额46.62万亿元，同比增长19.73%。全年人民币各项存款增加7.69万亿元，同比多增2.3万亿元。12月份人民币各项存款增加3834亿元，同比少增30亿元。无论从12月7718亿元的人民币贷款增量上，还是从M1、M2的增速明显回升的情况来看，宽松的货币政策都在去年年末取得了明显的效果。这种宽松的流动性情况，主要来源于政府通过基建项目和政策鼓励，促使商业银行大幅增加了贷款投放。如果这种宽松的货币政策得以持续，一段时间之后国内的资产价格和实体经济就会有所反应。
据央行13日公布数据显示，2008年12月末，广义货币供应量（M2）余额为47.52万亿元，同比增长17.82%，增幅比上年末高1.08个百分点，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为16.62万亿元，同比增长9.06%，增幅比上年末低11.99个百分点，比上月末高2.26个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.42万亿元，同比增长12.65%。全年累计净投放现金3844亿元，同比多投放541亿元。2008年12月末，人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点。全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。2008年12月末，人民币各项存款余额46.62万亿元，同比增长19.73%。全年人民币各项存款增加7.69万亿元，同比多增2.3万亿元。12月份人民币各项存款增加3834亿元，同比少增30亿元。无论从12月7718亿元的人民币贷款增量上，还是从M1、M2的增速明显回升的情况来看，宽松的货币政策都在去年年末取得了明显的效果。这种宽松的流动性情况，主要来源于政府通过基建项目和政策鼓励，促使商业银行大幅增加了贷款投放。如果这种宽松的货币政策得以持续，一段时间之后国内的资产价格和实体经济就会有所反应。
【政策："双降"改为"双控"是银行监管部门的无奈之举】
1月12日召开的银监会工作会议提出，将监管目标从"双降"改为"双控"，即未来要控制不良贷款余额大幅反弹，不良贷款率也要控制在2008年底的水平，并表示要在保增长的同时守住底线，重点防范四类风险。据《财经》报道，有与会人士透露，银监会近期将会把不良贷款的"双控"作为新的监管目标之一。过去监管部门要求银行业金融机构的不良贷款率和不良贷款余额同时下降。但经过数年的发展，中国银行业的整体不良贷款率已经从银监会成立之初30%的平均水平，有了大幅下降。股改后的国有商业银行的不良率则基本接近国际先进水平。加之经济处于下行周期，继续要求银行实现"双降"，恐怕难以为继。此次银监会年度工作明确提出，未来要控制不良贷款余额大幅反弹，不良贷款率也要控制在2008年底的水平。但对不良贷款仍处于5%以上的农信社等机构，则要继续遵守"双降"原则。银监会提示的四类风险中，首当其冲的是贷款集中度风险。特别是中小银行，宁可参与银团贷款，也不能把鸡蛋放在同一个篮子里。集团客户的风险也受到了银监会的高度关注。目前仍有相当一批大企业大客户，自身管理水平不高，盲目扩张，投资失败，财务混乱等问题层出不穷。银行要高度关注这些大企业大集团，不要贪大求全，以免风险过度集聚。与房地产相关的风险仍是银监会重点关注的对象。而近期风波不断的理财产品，也受到监管部门高度关注。
1月12日召开的银监会工作会议提出，将监管目标从"双降"改为"双控"，即未来要控制不良贷款余额大幅反弹，不良贷款率也要控制在2008年底的水平，并表示要在保增长的同时守住底线，重点防范四类风险。据《财经》报道，有与会人士透露，银监会近期将会把不良贷款的"双控"作为新的监管目标之一。过去监管部门要求银行业金融机构的不良贷款率和不良贷款余额同时下降。但经过数年的发展，中国银行业的整体不良贷款率已经从银监会成立之初30%的平均水平，有了大幅下降。股改后的国有商业银行的不良率则基本接近国际先进水平。加之经济处于下行周期，继续要求银行实现"双降"，恐怕难以为继。此次银监会年度工作明确提出，未来要控制不良贷款余额大幅反弹，不良贷款率也要控制在2008年底的水平。但对不良贷款仍处于5%以上的农信社等机构，则要继续遵守"双降"原则。银监会提示的四类风险中，首当其冲的是贷款集中度风险。特别是中小银行，宁可参与银团贷款，也不能把鸡蛋放在同一个篮子里。集团客户的风险也受到了银监会的高度关注。目前仍有相当一批大企业大客户，自身管理水平不高，盲目扩张，投资失败，财务混乱等问题层出不穷。银行要高度关注这些大企业大集团，不要贪大求全，以免风险过度集聚。与房地产相关的风险仍是银监会重点关注的对象。而近期风波不断的理财产品，也受到监管部门高度关注。
【形势要点：2009年中国面临的仍将是热钱涌入的风险】博瑞金融论坛: M. ?; f: \2 Z
央行13日公布了2008年第四季度国家外汇储备增长的情况。2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。全年国家外汇储备增加4178亿美元，同比少增441亿美元。12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元。根据央行公布的月份数据，去年9月末外储余额为19056亿美元，10月末外储余额为18796.88亿美元，11月末余额为18847.17亿美元，通过计算可知，10月份中国的确出现了259.12亿美元的减少，这种情况在11月份得到逆转，当月外储增量为50亿美元，而12月份外储增长重新达到613亿美元的巨量。在我们看来，10月和11月外储增长放缓甚至减少，虽然有国际热钱流出的因素（此时期的国际金融市场较为动荡），但最主要原因是此时期欧元相对于美元出现明显贬值，导致外汇储备以欧元计价的资产出现大幅缩水――央行副行长易纲曾解释，10月外汇储备余额波动的主要原因是美元兑欧元大幅走强的结果，10月美元兑欧元升值约10%。12月外汇储备增量超出了贸易顺差和FDI的数值，很可能表明随着国际金融市场开始趋稳，热钱流出的风险正在减少。目前，香港市场上中国基金连续录得正增长，且有消息称一些QFII开始大量买入A股，显示外资对中国经济前景的看好。2009年在跨境资本流动上，中国面临的仍将主要是热钱涌入的风险，而大规模流出的风险则要小得多。
央行13日公布了2008年第四季度国家外汇储备增长的情况。2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。全年国家外汇储备增加4178亿美元，同比少增441亿美元。12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元。根据央行公布的月份数据，去年9月末外储余额为19056亿美元，10月末外储余额为18796.88亿美元，11月末余额为18847.17亿美元，通过计算可知，10月份中国的确出现了259.12亿美元的减少，这种情况在11月份得到逆转，当月外储增量为50亿美元，而12月份外储增长重新达到613亿美元的巨量。在我们看来，10月和11月外储增长放缓甚至减少，虽然有国际热钱流出的因素（此时期的国际金融市场较为动荡），但最主要原因是此时期欧元相对于美元出现明显贬值，导致外汇储备以欧元计价的资产出现大幅缩水――央行副行长易纲曾解释，10月外汇储备余额波动的主要原因是美元兑欧元大幅走强的结果，10月美元兑欧元升值约10%。12月外汇储备增量超出了贸易顺差和FDI的数值，很可能表明随着国际金融市场开始趋稳，热钱流出的风险正在减少。目前，香港市场上中国基金连续录得正增长，且有消息称一些QFII开始大量买入A股，显示外资对中国经济前景的看好。2009年在跨境资本流动上，中国面临的仍将主要是热钱涌入的风险，而大规模流出的风险则要小得多。
【市场：商业银行今年将遭遇利差收窄的严峻挑战】" J: X$ x: |4 X1 k- t; {1 H& R
由于利差收入仍然是国内商业银行最主要的收入来源，因此利差的变动情况是关系到商业银行盈利能力的最关键因素。中国银行业多年来一直坐享高利差"盛宴"，这一局面在2009年将遭遇严峻挑战。由于商业银行普遍是"短存长贷"，加上中长期贷款利率年初集中调升的操作模式，2008年银行利差水平迅速提高，预计全年银行业净利润增幅将达到40%－50%。从2009年起，这种效应将被贷款利率年初集中调降所产生的负面作用所取代。经过去年连续5次降息，我国商业银行1年期贷款基准利率累计下调216个基点至5.31%，5年期以上贷款利率降至5.94%；1年期存款基准利率和5年期存款利率则分别降至2.25%和3.60%。出于缓解企业资金成本压力、帮助企业生存发展等考虑，贷款利率的降幅较大；为了刺激住房消费，按揭贷款利率下限进一步降低。交通银行发展研究部许文兵说，"2009年银行业净利差将出现收窄的趋势，预计与2008年相比下降40－50个基点，对利润增长也将产生较大的负面效果。"国际上商业银行的中间业务收入一般占总收入的40%－50%，有的银行占比甚至超过70%。通过创新和改善服务确保中间业务收入增长，对中国银行业的战略意义重大。
由于利差收入仍然是国内商业银行最主要的收入来源，因此利差的变动情况是关系到商业银行盈利能力的最关键因素。中国银行业多年来一直坐享高利差"盛宴"，这一局面在2009年将遭遇严峻挑战。由于商业银行普遍是"短存长贷"，加上中长期贷款利率年初集中调升的操作模式，2008年银行利差水平迅速提高，预计全年银行业净利润增幅将达到40%－50%。从2009年起，这种效应将被贷款利率年初集中调降所产生的负面作用所取代。经过去年连续5次降息，我国商业银行1年期贷款基准利率累计下调216个基点至5.31%，5年期以上贷款利率降至5.94%；1年期存款基准利率和5年期存款利率则分别降至2.25%和3.60%。出于缓解企业资金成本压力、帮助企业生存发展等考虑，贷款利率的降幅较大；为了刺激住房消费，按揭贷款利率下限进一步降低。交通银行发展研究部许文兵说，"2009年银行业净利差将出现收窄的趋势，预计与2008年相比下降40－50个基点，对利润增长也将产生较大的负面效果。"国际上商业银行的中间业务收入一般占总收入的40%－50%，有的银行占比甚至超过70%。通过创新和改善服务确保中间业务收入增长，对中国银行业的战略意义重大。
【政策：境内企业债承销市场将对外资银行开闸】
数家外资银行人士12日证实，银监会已向外商独资银行和中外合资银行下发"通知"，允许他们在内地银行间债券市场交易及承销（非金融）企业债券融资工具。这意味着境内企业债承销市场将对外资银行开闸。《第一财经日报》称，部分外资银行表示正在积极准备开展此项业务。一外资银行金融市场部高层透露，外资行可能将主要参与银行间市场一些短期融资券和中期票据的交易和承销。在去年12月举行的中美第五次战略经济对话中，中国就表示将允许在华外资法人银行为其客户或自身在银行间市场交易债券。此前，外资银行在银行间市场主要参与国债、央行票据、金融债等交易，仅少数银行参与了短期融资券交易。"外资行可以参与银行间市场（非金融）企业债券融资工具交易和承销，这将扩大外资行的经营范围，增加中间业务收入。"某外资法人银行资金部人士表示，但是外资行在债券市场的风险识别上仍存在一定难题。据其透露，此前考虑到企业债券融资工具的风险相对较高，监管部门不鼓励外资银行参与银行间市场短期融资券、中期票据和企业债的交易，并且外资行不得从事企业债券的承销业务。上述资金部人士指出，在二级市场尚不发达的情况下，外资银行前期将主要在银行间市场开展中短期票据的交易。上述资金部人士认为，银行对发债企业授信的统一管理，对于拥有大型国有企业客户的外资银行来说更有利。但他也强调，这或许会在大型中外资银行中再次拉开大型国有企业客户的争夺战。
数家外资银行人士12日证实，银监会已向外商独资银行和中外合资银行下发"通知"，允许他们在内地银行间债券市场交易及承销（非金融）企业债券融资工具。这意味着境内企业债承销市场将对外资银行开闸。《第一财经日报》称，部分外资银行表示正在积极准备开展此项业务。一外资银行金融市场部高层透露，外资行可能将主要参与银行间市场一些短期融资券和中期票据的交易和承销。在去年12月举行的中美第五次战略经济对话中，中国就表示将允许在华外资法人银行为其客户或自身在银行间市场交易债券。此前，外资银行在银行间市场主要参与国债、央行票据、金融债等交易，仅少数银行参与了短期融资券交易。"外资行可以参与银行间市场（非金融）企业债券融资工具交易和承销，这将扩大外资行的经营范围，增加中间业务收入。"某外资法人银行资金部人士表示，但是外资行在债券市场的风险识别上仍存在一定难题。据其透露，此前考虑到企业债券融资工具的风险相对较高，监管部门不鼓励外资银行参与银行间市场短期融资券、中期票据和企业债的交易，并且外资行不得从事企业债券的承销业务。上述资金部人士指出，在二级市场尚不发达的情况下，外资银行前期将主要在银行间市场开展中短期票据的交易。上述资金部人士认为，银行对发债企业授信的统一管理，对于拥有大型国有企业客户的外资银行来说更有利。但他也强调，这或许会在大型中外资银行中再次拉开大型国有企业客户的争夺战。
【市场：资金充裕让市场利率不断创下新低】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区" M# d) q4 ]- _3 |# R7 [4 k
承接去年10月份以来的流动性不断增强的局面，1月份银行间市场资金面有望更加充裕。中国货币网公布的数据显示，12日上海银行间同业拆放利率8个报价品种全部下跌，齐创历史新低；其中7天期Shibor利率追随隔夜和一周品种，跌入1%之下。同时，全国银行同业拆借中心的数据显示，银行间质押式回购各期限品种的加权平均利率报0.8713%，小幅回升0.14个基点。不过，当日成交品种中，除R007加权利率较上一交易日涨0.34个基点外，其他品种全部下跌。其中，市场主流交易品种――隔夜回购平均利率再跌0.36个基点，报0.8342，再创历史新低。12日隔夜回购利率的成交金额为1500亿元，占各期限品种总成交量的68.5%。此外，14天期品种加权利率报0.9331%，成为跌入1%之下的又一品种。分析人士指出，商业银行系统内资金面极为宽裕是造成市场利率不断被压低的主要原因。申银万国分析师屈庆、张磊认为，当前银行资金成本约为1.2%－1.3%，目前回购利率已经低于资金成本；如果超储利率不下调，隔夜回购利率的下降空间已经不大。同时也有分析师表示，0.72%的超储利率之上，隔夜回购利率将继续下降而没有任何阻碍。
承接去年10月份以来的流动性不断增强的局面，1月份银行间市场资金面有望更加充裕。中国货币网公布的数据显示，12日上海银行间同业拆放利率8个报价品种全部下跌，齐创历史新低；其中7天期Shibor利率追随隔夜和一周品种，跌入1%之下。同时，全国银行同业拆借中心的数据显示，银行间质押式回购各期限品种的加权平均利率报0.8713%，小幅回升0.14个基点。不过，当日成交品种中，除R007加权利率较上一交易日涨0.34个基点外，其他品种全部下跌。其中，市场主流交易品种――隔夜回购平均利率再跌0.36个基点，报0.8342，再创历史新低。12日隔夜回购利率的成交金额为1500亿元，占各期限品种总成交量的68.5%。此外，14天期品种加权利率报0.9331%，成为跌入1%之下的又一品种。分析人士指出，商业银行系统内资金面极为宽裕是造成市场利率不断被压低的主要原因。申银万国分析师屈庆、张磊认为，当前银行资金成本约为1.2%－1.3%，目前回购利率已经低于资金成本；如果超储利率不下调，隔夜回购利率的下降空间已经不大。同时也有分析师表示，0.72%的超储利率之上，隔夜回购利率将继续下降而没有任何阻碍。
【形势要点：高盛认为2009年人民币会贬值】www.brjr.com.cn$ ?5 w2 h$ _ ?4 F" a; v* E0 D7 Z y
高盛证券发表最新报告指出，中国当局为了避免海外需求萎缩伤害出口业，今年将使人民币"几乎紧盯"美元，而非有过去一般的大幅升值。高盛证券中国经济分析师乔虹及宋玉在12日发出的报告中写道："人行可能把人民币维持在接近紧盯美元。由于全球经济出现前所未有的说不准性，这对贸易发展是项重要议题。"高盛认为，大陆央行这么做是为了限制出口业的汇率风险，因为大陆多数贸易是以美元结算。尽管中国官方有必要长期让人民币升值，使贸易顺差得以重新平衡，但考量到金融危机对出口产业的冲击，当前这种做法并不可行。去年7月以来，人民币对美元汇率几乎没有什么变化，因为人民银行誓言维持汇率稳定，加上金融海啸导致美国、欧洲与日本等全球三大已开发地区出现经济衰退。高盛预期，12个月后人民币汇率将达到6.87元兑1美元。若人民币不升值，是否可能反向贬值？高盛认为，可能性也不大，因为中国"害怕可能引发其他开发中国家竞相调降汇率，并重新掀起工业化国家的保护主义"。中行外汇分析师石磊指出，美国需要维持弱势美元政策才能使经济复苏，今年人民币汇率将维持稳定，要到2010年才会走升。他认为，美国政府可能得多印钞票来提供振兴经济的经费，这可能使美元在2009下半年更为疲软。此外，美国联邦准备理事会为华尔街金融业挹注资金，也将"增加美元走软的压力"。
高盛证券发表最新报告指出，中国当局为了避免海外需求萎缩伤害出口业，今年将使人民币"几乎紧盯"美元，而非有过去一般的大幅升值。高盛证券中国经济分析师乔虹及宋玉在12日发出的报告中写道："人行可能把人民币维持在接近紧盯美元。由于全球经济出现前所未有的说不准性，这对贸易发展是项重要议题。"高盛认为，大陆央行这么做是为了限制出口业的汇率风险，因为大陆多数贸易是以美元结算。尽管中国官方有必要长期让人民币升值，使贸易顺差得以重新平衡，但考量到金融危机对出口产业的冲击，当前这种做法并不可行。去年7月以来，人民币对美元汇率几乎没有什么变化，因为人民银行誓言维持汇率稳定，加上金融海啸导致美国、欧洲与日本等全球三大已开发地区出现经济衰退。高盛预期，12个月后人民币汇率将达到6.87元兑1美元。若人民币不升值，是否可能反向贬值？高盛认为，可能性也不大，因为中国"害怕可能引发其他开发中国家竞相调降汇率，并重新掀起工业化国家的保护主义"。中行外汇分析师石磊指出，美国需要维持弱势美元政策才能使经济复苏，今年人民币汇率将维持稳定，要到2010年才会走升。他认为，美国政府可能得多印钞票来提供振兴经济的经费，这可能使美元在2009下半年更为疲软。此外，美国联邦准备理事会为华尔街金融业挹注资金，也将"增加美元走软的压力"。
【形势要点：市场传闻中投将入股中资银行】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛 H' r0 T# ~7 S8 `
正当多家境外战略投资者纷纷减持中资银行解禁股，引发资本市场震荡。12日，有香港媒体援引中国人民大学副校长陈雨露言论表示，现在中投公司已经做好准备购买H股，但何时购买，还要视情况而定。陈雨露是中国人民大学财政金融学院教授，现任人大副校长、财政金融学院院长，兼任中国金融学会副秘书长。业界人士称陈雨露为国家的经济智囊之一。媒体援引陈雨露言论报道称，中行、建行近日连续遭遇境外战略投资者减持，是杠杆收缩的结果。至于中投公司何时应该进入香港股市，目前还要看情况，因为动用中央外汇储备来救香港市场，是不到万不得已不会做的。近日中资行H股连续下跌。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，如果中投能在恰当时候购买战略投资者减持的中资行解禁股，有助于市场信心的恢复。但是，如果中投迫不得已大量购入中资行H股，长远来看，股东形态的单一化或不利于国内银行治理水平的提高以及长期稳健经营。
正当多家境外战略投资者纷纷减持中资银行解禁股，引发资本市场震荡。12日，有香港媒体援引中国人民大学副校长陈雨露言论表示，现在中投公司已经做好准备购买H股，但何时购买，还要视情况而定。陈雨露是中国人民大学财政金融学院教授，现任人大副校长、财政金融学院院长，兼任中国金融学会副秘书长。业界人士称陈雨露为国家的经济智囊之一。媒体援引陈雨露言论报道称，中行、建行近日连续遭遇境外战略投资者减持，是杠杆收缩的结果。至于中投公司何时应该进入香港股市，目前还要看情况，因为动用中央外汇储备来救香港市场，是不到万不得已不会做的。近日中资行H股连续下跌。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，如果中投能在恰当时候购买战略投资者减持的中资行解禁股，有助于市场信心的恢复。但是，如果中投迫不得已大量购入中资行H股，长远来看，股东形态的单一化或不利于国内银行治理水平的提高以及长期稳健经营。
【形势要点：央行内部人事估计不久还有变动】博瑞金融论坛8 ?/ P6 i6 i) O9 A
新年伊始，中国人民银行、国家外汇管理局就已经进行了部分中高层人员的调整：原国家外汇管理局副局长李东荣，以及央行天津分行行长郭庆平已经于2008年12月被任命为央行行长助理，原央行办公厅主任李超出任外汇管理局副局长。2008年元旦前夕，原行长助理马德伦、易纲出任副行长后，行长助理的职位就出现了空缺。而原央行办公厅主任李超、央行上海总部副主任兼央行上海分行行长胡平西、央行广东分行行长马经都是坊间传闻填补空缺的有力人选。但李东荣、郭庆平却"异军突起"，两者都具有丰富的外汇管理体系的工作经验。据知情人士透露，郭庆平的工作能力得到了央行体系内众多人士的认可，在票选中获得了诸多支持。据悉，两位新行长助理已出席了1月5日至6日召开的2009年央行工作会议，共同参与总结2008年、分析当前国内外经济金融形势，研究部署了2009年央行的主要工作。但马德伦并未出现在出席者的名单上。此番人事大变动，由于处于"两会"前夕、金融形势愈加复杂、人民币汇率改革行至关键之时，备受瞩目。分析人士认为，央行体系内可能还有职位变动。根据2008年8月央行公布的其最新的"三定"方案（即确定主要职责、内设机构和人员编制），央行行政编制为"1正4副3助理"，目前副行长的职位仍超编。而央行办公厅主任一职尚未有新的安排。目前任命已经完成，但央行和外管局高层领导的分工尚未明确，据悉，近日即将确定。
新年伊始，中国人民银行、国家外汇管理局就已经进行了部分中高层人员的调整：原国家外汇管理局副局长李东荣，以及央行天津分行行长郭庆平已经于2008年12月被任命为央行行长助理，原央行办公厅主任李超出任外汇管理局副局长。2008年元旦前夕，原行长助理马德伦、易纲出任副行长后，行长助理的职位就出现了空缺。而原央行办公厅主任李超、央行上海总部副主任兼央行上海分行行长胡平西、央行广东分行行长马经都是坊间传闻填补空缺的有力人选。但李东荣、郭庆平却"异军突起"，两者都具有丰富的外汇管理体系的工作经验。据知情人士透露，郭庆平的工作能力得到了央行体系内众多人士的认可，在票选中获得了诸多支持。据悉，两位新行长助理已出席了1月5日至6日召开的2009年央行工作会议，共同参与总结2008年、分析当前国内外经济金融形势，研究部署了2009年央行的主要工作。但马德伦并未出现在出席者的名单上。此番人事大变动，由于处于"两会"前夕、金融形势愈加复杂、人民币汇率改革行至关键之时，备受瞩目。分析人士认为，央行体系内可能还有职位变动。根据2008年8月央行公布的其最新的"三定"方案（即确定主要职责、内设机构和人员编制），央行行政编制为"1正4副3助理"，目前副行长的职位仍超编。而央行办公厅主任一职尚未有新的安排。目前任命已经完成，但央行和外管局高层领导的分工尚未明确，据悉，近日即将确定。
【市场：部分QFII投资者已开始悄然布局A股】0 T8 `" x$ F& M) D# b
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。
【市场：部分QFII投资者已开始悄然布局A股】0 T8 `" x$ F& M) D# b
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。
在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。
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在全球经济衰退已成事实，金融危机对中国影响仍未定论之时，部分QFII（合格境外机构投资者）开始悄然布局A股。据《财经》报道，1月12日，瑞银集团中国证券部总监袁淑琴证实了"瑞银抄底A股"的传言。她透露，瑞银QFII 2008年11月开始大量买进A股。当月买入数量已超过此前两月受金融危机影响时卖出的总量。袁淑琴称，进入2008年12月，瑞银QFII更是大笔出击，"连续买很多"。截至2008年底，瑞银QFII的现金持有量比2007年底已经下降了很多。根据沪市大宗交易数据，瑞银QFII席位仅2008年11月6日一天，便耗资逾3亿元以买方身份成交14家蓝筹股，涉及股权4567.27万股。另一家QFII马丁可利投资管理公司近日也开始行动。"我们最近的现金持有比例保持在5%左右，因为我们对未来A股走势很有信心。"马丁可利中国有限公司董事柯世锋表示。柯世锋认为，2008年A股全年下跌65%，创下A股18年历史之最，但从估值角度看，目前A股的平均市盈率和市净率都处于历史低位。马丁可利在中国A股市场的总投资约为22亿美元。袁淑琴认为，保增长已成为中国政府最主要的任务。尤其是政府近期出台的一系列经济刺激计划及信贷、税收等领域的具体措施都是QFII投资者对A股市场竖立信心的基础。"今年往后的一段时间，我们投资者会有更多更为实质的投资行动"。
【形势要点：花旗关闭和转手旗下部门表明"去杠杆化"仍然继续】
路透社13日援引知情人士的话称，花旗集团计划关闭其在中国大陆成立已3年的私人银行子公司。该人士表示，关闭在华私人银行子公司不会影响到该行在中国大陆的高端客户，花旗集团的消费者银行子公司将接管相关业务。与此同时，花旗集团正计划把旗下经纪业务部门美邦公司控股权转让给摩根士丹利。知情人士表示，在交易后重新估值美邦引发的预计为100亿－110亿美元的会计收益基础上，花旗将必须缴纳大约50亿美元的地方税和联邦税，这之后花旗仍留有60亿美元的税后资本利得，以及摩根士丹利支付的27亿美元现金。花旗即将于本月22日公布去年四季度财报，知情人士透露花旗四季度净亏损将接近60亿美元，这将是其连续第5个季度亏损。花旗计划利用这些收入来修补其严重受损的资产负债表，并提升今年第一季度的业绩。考虑到花旗近几个月来已经获得美国政府450亿美元的注资，如今花旗再度关闭和转手旗下业务部门，表明其财务状况依然吃紧。业内人士称，对花旗和其他美国银行来说，去年12月份是"残酷的一个月"。不断恶化的美国经济导致数百亿美元消费者和企业贷款的违约激增，特别是与房地产有关的贷款。自1990年来，整个美国银行业将首次出现行业季度净亏损。再联系到最近瑞士银行、美国银行等国外战略投资者抛售所持的中资银行股份一事，可以看出"去杠杆化"和信贷紧缩状况仍然存在，大型金融机构再次出现破产倒闭的情况并不能排除。
路透社13日援引知情人士的话称，花旗集团计划关闭其在中国大陆成立已3年的私人银行子公司。该人士表示，关闭在华私人银行子公司不会影响到该行在中国大陆的高端客户，花旗集团的消费者银行子公司将接管相关业务。与此同时，花旗集团正计划把旗下经纪业务部门美邦公司控股权转让给摩根士丹利。知情人士表示，在交易后重新估值美邦引发的预计为100亿－110亿美元的会计收益基础上，花旗将必须缴纳大约50亿美元的地方税和联邦税，这之后花旗仍留有60亿美元的税后资本利得，以及摩根士丹利支付的27亿美元现金。花旗即将于本月22日公布去年四季度财报，知情人士透露花旗四季度净亏损将接近60亿美元，这将是其连续第5个季度亏损。花旗计划利用这些收入来修补其严重受损的资产负债表，并提升今年第一季度的业绩。考虑到花旗近几个月来已经获得美国政府450亿美元的注资，如今花旗再度关闭和转手旗下业务部门，表明其财务状况依然吃紧。业内人士称，对花旗和其他美国银行来说，去年12月份是"残酷的一个月"。不断恶化的美国经济导致数百亿美元消费者和企业贷款的违约激增，特别是与房地产有关的贷款。自1990年来，整个美国银行业将首次出现行业季度净亏损。再联系到最近瑞士银行、美国银行等国外战略投资者抛售所持的中资银行股份一事，可以看出"去杠杆化"和信贷紧缩状况仍然存在，大型金融机构再次出现破产倒闭的情况并不能排除。
【形势要点：机构预计今年房地产投资可能出现负增长】
自2008年7月份以来，房地产开发投资增幅已经连续5个月下降。7－11月各月投资增幅分别为19.59%、18.88%、12.23%、11.01%和7.73%，单月增幅已经逐步下降为近5年以来的最低点。《中国投资》撰文称，预计2009年房地产开发投资很有可能出现负增长。理由如下：第一，2008年高品房新开工面积增幅有较大幅度下降，1－11月为5.4%，比上年同期低17.5个百分点。按建设周期推算，2009年房地产企业上年结转的在建工程增由玫房屋建设投资增幅也会大大下降，如果考虑企业延缓开发建设进度的因素，这部分投资可能会出现负增长。目前，房地产企业延缓开发建设进度已经成为普遍现象，从2008年商品房施工面积和竣工面积增幅同时出现下降就可以证明。第二，受将要出现的大量空置房屋的影响，2009年商品房新开工面积积极有可能为负增长，这部分项目对应的新增投资也将为负增长。到目前为止，房屋交易的回落已经持了年，2008年1－11月，商品房销售面积同比减少18.3%，增幅同比减少了40个百分点。大量竣工商品房卖不出去，将会占压企业资金，在其被消化之前，房地产新开工项目不会增加。第三，房价仍处于下降通道之中，而且受宏观经济周期下行的影响，2009年房地产市场仍会维持调整态势，土地购置费和土地开发资金都会呈现负增长。第四，按照中央部署，2009年将会是加大保障性住房建设的一年，廉租房投资目前并未统计在房地产开发完成投资当中，其增减都不会对2009年的房地产开发投资有任何影响。
自2008年7月份以来，房地产开发投资增幅已经连续5个月下降。7－11月各月投资增幅分别为19.59%、18.88%、12.23%、11.01%和7.73%，单月增幅已经逐步下降为近5年以来的最低点。《中国投资》撰文称，预计2009年房地产开发投资很有可能出现负增长。理由如下：第一，2008年高品房新开工面积增幅有较大幅度下降，1－11月为5.4%，比上年同期低17.5个百分点。按建设周期推算，2009年房地产企业上年结转的在建工程增由玫房屋建设投资增幅也会大大下降，如果考虑企业延缓开发建设进度的因素，这部分投资可能会出现负增长。目前，房地产企业延缓开发建设进度已经成为普遍现象，从2008年商品房施工面积和竣工面积增幅同时出现下降就可以证明。第二，受将要出现的大量空置房屋的影响，2009年商品房新开工面积积极有可能为负增长，这部分项目对应的新增投资也将为负增长。到目前为止，房屋交易的回落已经持了年，2008年1－11月，商品房销售面积同比减少18.3%，增幅同比减少了40个百分点。大量竣工商品房卖不出去，将会占压企业资金，在其被消化之前，房地产新开工项目不会增加。第三，房价仍处于下降通道之中，而且受宏观经济周期下行的影响，2009年房地产市场仍会维持调整态势，土地购置费和土地开发资金都会呈现负增长。第四，按照中央部署，2009年将会是加大保障性住房建设的一年，廉租房投资目前并未统计在房地产开发完成投资当中，其增减都不会对2009年的房地产开发投资有任何影响。
【形势要点：美国金融市场依然没有进入扩张时期】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区- }9 a5 ^, r1 {$ Z0 t+ J
为了应对次贷，美联储和财政部两大巨头向市场注入了大量的流动性，代表银行间借贷意愿的TED息差指标也终于因此从高峰时4.5厘回落至1.5厘以下的正常区间，去年12月9日的最新报价为1.19厘。当然，TED息差指标回落代表的只是银行间借贷的意愿有所复苏，并不意味着银行通过信贷创造货币的功能已经有所好转，M1乘数数据显示相关情况反而有所恶化。所谓M1乘数，即M1货币总量除以基础货币后得到的比值，此数值代表每增加1单位的基础货币，银行可以通过多次借贷创造出多少的M1货币。本世纪以来，此乘数长期维持在1.5－1.8倍之间，但是伴随次贷救市政策加剧，此乘数却出现重挫，2008年12月17日的数据首度跌破1倍报收0.954倍，而此后12月31日最新数据则进一步下滑，仅为0.945倍。究其原因，虽然美联储和财政部向银行体系注入了庞大的资金，但是保守的银行却宁愿将这部分资金以超额准备金的形式存放在美联储，甚至将原有的自有资金存入美联储，从而导致统计口径主要为流通中货币和美联储准备金储备的基础货币数量猛增，虽然同期M1同样因为注资而大幅上升，但其增速远比不上基础货币的增长速度，由此自然导致M1货币乘数大跌。美国经济要想真正复苏，还是必须依赖宽松的货币政策。而真正宽松的货币环境，则必须依赖银行体系的放贷，必须依靠将庞大的存款准备金从美联储的账户中赶出去才行――这对前不久刚刚开始向准备金账户支付利息以吸引银行的美联储官员而言，无疑是一个重大逆转，挑战不小。
为了应对次贷，美联储和财政部两大巨头向市场注入了大量的流动性，代表银行间借贷意愿的TED息差指标也终于因此从高峰时4.5厘回落至1.5厘以下的正常区间，去年12月9日的最新报价为1.19厘。当然，TED息差指标回落代表的只是银行间借贷的意愿有所复苏，并不意味着银行通过信贷创造货币的功能已经有所好转，M1乘数数据显示相关情况反而有所恶化。所谓M1乘数，即M1货币总量除以基础货币后得到的比值，此数值代表每增加1单位的基础货币，银行可以通过多次借贷创造出多少的M1货币。本世纪以来，此乘数长期维持在1.5－1.8倍之间，但是伴随次贷救市政策加剧，此乘数却出现重挫，2008年12月17日的数据首度跌破1倍报收0.954倍，而此后12月31日最新数据则进一步下滑，仅为0.945倍。究其原因，虽然美联储和财政部向银行体系注入了庞大的资金，但是保守的银行却宁愿将这部分资金以超额准备金的形式存放在美联储，甚至将原有的自有资金存入美联储，从而导致统计口径主要为流通中货币和美联储准备金储备的基础货币数量猛增，虽然同期M1同样因为注资而大幅上升，但其增速远比不上基础货币的增长速度，由此自然导致M1货币乘数大跌。美国经济要想真正复苏，还是必须依赖宽松的货币政策。而真正宽松的货币环境，则必须依赖银行体系的放贷，必须依靠将庞大的存款准备金从美联储的账户中赶出去才行――这对前不久刚刚开始向准备金账户支付利息以吸引银行的美联储官员而言，无疑是一个重大逆转，挑战不小。
【形势要点：全球假钞横行已经到了匪夷所思的地步】
根据印度情报机构和印度央行的数字，目前在印度流通的卢比假钞总额多达510亿美元，而印度卢比真币的总额也就1400亿美元。照此推算，印度市场上流通的卢比中假币占到了大约25%。由于印度卢比假钞泛滥，尼泊尔政府曾一度下令该国海关和银行拒绝接受500卢比和1000卢比的大额印度钞票，声称假币制造者在尼泊尔大肆伪造印度卢比，冲击尼泊尔金融市场。在美国，负责打击假钞的是原属财政部、现属国土安全部的联邦特勤处。据特勤处官员称，目前市场上美元假钞出现的频率达到了5年来的新高。作为世界主要储备货币，美元自然是假币制造者的"宠儿"。2007年统计数据显示，世界各地流通的每100万张100元美钞中，就有30张左右是伪钞。美国官员曾称假币泛滥是"经济恐怖主义"。由于经济不景气，企业大量裁员，一些普通美国人可能冒险利用电脑、喷墨打印机等办公设备制造假钞。曾有报道说，世界上近半数美元假钞都是在哥伦比亚印制的，哥伦比亚犯罪集团也被认为是世界上最擅长于假币制作的组织。从2002年1月1日欧元正式问世之日起，欧元就成了假币制造者的新目标。2007年的统计数据显示，全世界当时就有60多亿欧元假币流通，欧洲各国每月没收的假欧元多达4万张；据泰国媒体报道，2008年泰国出现假钞的数量比以往都要多，覆盖范围也比以前广。由于出现的假钞主要以币值1000泰铢的大面额钞票为主。而在中国，一批仿真度极高的新版百元人民币伪钞惊现北京、上海等多个城�，这些多为HD90、HB字头的假钞甚至骗过了不少验钞机，使得假钞问题再次引起各方关注。
根据印度情报机构和印度央行的数字，目前在印度流通的卢比假钞总额多达510亿美元，而印度卢比真币的总额也就1400亿美元。照此推算，印度市场上流通的卢比中假币占到了大约25%。由于印度卢比假钞泛滥，尼泊尔政府曾一度下令该国海关和银行拒绝接受500卢比和1000卢比的大额印度钞票，声称假币制造者在尼泊尔大肆伪造印度卢比，冲击尼泊尔金融市场。在美国，负责打击假钞的是原属财政部、现属国土安全部的联邦特勤处。据特勤处官员称，目前市场上美元假钞出现的频率达到了5年来的新高。作为世界主要储备货币，美元自然是假币制造者的"宠儿"。2007年统计数据显示，世界各地流通的每100万张100元美钞中，就有30张左右是伪钞。美国官员曾称假币泛滥是"经济恐怖主义"。由于经济不景气，企业大量裁员，一些普通美国人可能冒险利用电脑、喷墨打印机等办公设备制造假钞。曾有报道说，世界上近半数美元假钞都是在哥伦比亚印制的，哥伦比亚犯罪集团也被认为是世界上最擅长于假币制作的组织。从2002年1月1日欧元正式问世之日起，欧元就成了假币制造者的新目标。2007年的统计数据显示，全世界当时就有60多亿欧元假币流通，欧洲各国每月没收的假欧元多达4万张；据泰国媒体报道，2008年泰国出现假钞的数量比以往都要多，覆盖范围也比以前广。由于出现的假钞主要以币值1000泰铢的大面额钞票为主。而在中国，一批仿真度极高的新版百元人民币伪钞惊现北京、上海等多个城�，这些多为HD90、HB字头的假钞甚至骗过了不少验钞机，使得假钞问题再次引起各方关注。
【形势要点：我们还会买美国的MBS吗？】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛* x- } v8 u/ s' @) B' g4 M
美联储上周开始购买房利美、房地美和吉利美担保的定息抵押贷款支持债券（MBS），总额已超过100亿美元。这表明美联储在未来6个月内买入5000亿美元MBS的计划正式启动。美国有评论认为，这是用美国纳税人的钱救助了"债券大王"格罗斯和国外中央银行等持有大量机构债券的大债主，这其中自然也包括中国。但无论如何，美联储不会好心到要挽救别的国家，救自己才是真的。自从伯南克去年12月宣布美联储将购买MBS之后，MBS与美国国债的利差已经大幅缩小。现在美国长期住房抵押贷款利率已降至历史最低水平，对住房抵押贷款的需求出现较大幅度的增长。因此，此项措施对于重启楼市从而促进美国经济复苏可能会有一定帮助。至少，美联储寄望此举能使楼市不会进一步恶化。自两房被美国政府接管之后，房地美等的MBS虽已由美国财政作了担保，相当于准国债，但是由于缺乏流动性等原因，想要大量发行新的MBS仍有一定的困难。美联储购买MBS相当于自己当了做市商，增加市场流动性的同时给予机构债的价格一定的担保，从而有可能促使投资者回到抵押债券市场。因此，此举也可能暗含着安抚大债主的意味，特别是要稳定外国投资者，对于严重依赖资本流入的美国来说，这无疑也是相当重要的。格罗斯已说过，除非美联储直接买入MBS，否则他和他的顾客都不会再买美国的债券了。现在如其所愿，美联储开始直接买MBS了。那么，外国投资者是否会增加对美国债券的需求呢？这仍存在着很大的不确定性。美联储买入MBS将一定程度上封死其价格下跌的空间，投资者因债券价格下跌损失的可能性降低。但是，未来新购债券的收益率将越来越低。
美联储上周开始购买房利美、房地美和吉利美担保的定息抵押贷款支持债券（MBS），总额已超过100亿美元。这表明美联储在未来6个月内买入5000亿美元MBS的计划正式启动。美国有评论认为，这是用美国纳税人的钱救助了"债券大王"格罗斯和国外中央银行等持有大量机构债券的大债主，这其中自然也包括中国。但无论如何，美联储不会好心到要挽救别的国家，救自己才是真的。自从伯南克去年12月宣布美联储将购买MBS之后，MBS与美国国债的利差已经大幅缩小。现在美国长期住房抵押贷款利率已降至历史最低水平，对住房抵押贷款的需求出现较大幅度的增长。因此，此项措施对于重启楼市从而促进美国经济复苏可能会有一定帮助。至少，美联储寄望此举能使楼市不会进一步恶化。自两房被美国政府接管之后，房地美等的MBS虽已由美国财政作了担保，相当于准国债，但是由于缺乏流动性等原因，想要大量发行新的MBS仍有一定的困难。美联储购买MBS相当于自己当了做市商，增加市场流动性的同时给予机构债的价格一定的担保，从而有可能促使投资者回到抵押债券市场。因此，此举也可能暗含着安抚大债主的意味，特别是要稳定外国投资者，对于严重依赖资本流入的美国来说，这无疑也是相当重要的。格罗斯已说过，除非美联储直接买入MBS，否则他和他的顾客都不会再买美国的债券了。现在如其所愿，美联储开始直接买MBS了。那么，外国投资者是否会增加对美国债券的需求呢？这仍存在着很大的不确定性。美联储买入MBS将一定程度上封死其价格下跌的空间，投资者因债券价格下跌损失的可能性降低。但是，未来新购债券的收益率将越来越低。
【形势要点：中东版金融危机恐将上演】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" L F0 n% Q) g3 x+ y
日前，科威特的投资银行GLOBAL INVESTMENT HOUSE（GIH）确认，在该公司的30亿美元债务中，大部分未能按约偿付。按市值计算，GIH是海湾地区最大的本土投资银行，成立于1998年，同时在科威特、巴林以及迪拜三地的证券交易所上市，并有存托凭证在伦敦交易所交易。根据该公司提供的业绩报告，截至2008年9月30日，GIH管理的资产还有102亿美元。GIH陷入债务违约之后，惠誉评级的分析师PHILIP SMITH本来以为科威特政府会伸出援手，"这确实让人大吃一惊，因为GIH是一间口碑很好、很受尊敬的公司。我无法想象科威特政府会让这笔债务违约。"不过，科威特政府随后已经表明，不会替GIH支付这笔债务。《21世纪经济报道》的资料显示，近年来，由于取得外债不并困难，阿联酋的成员国中的迪拜、阿布扎比，以及科威特、卡塔尔都在争当该地区的金融中心，与伦敦、纽约等老牌的金融中心抗衡。此前因为油价一度高企，海湾国家已经建立了巨额石油美元储备，海湾地区曾被认为可以逃脱本次全球金融危机和经济衰退的冲击。但是，当西方的银行在短期内普遍出现信贷紧缩，海湾地区金融机构难以独善其身，压力不断加大。作为科威特的第六大公司，GIH是海湾地区第一家未能按约偿付西方国家银行所提供债务的公司。惠誉评级对GIH的长期发债违约评级是C级，前景为负面观察。有分析认为，如果海湾地区的其他金融机构也发生类似情况，那么就有可能出现波斯湾版的金融危机。
日前，科威特的投资银行GLOBAL INVESTMENT HOUSE（GIH）确认，在该公司的30亿美元债务中，大部分未能按约偿付。按市值计算，GIH是海湾地区最大的本土投资银行，成立于1998年，同时在科威特、巴林以及迪拜三地的证券交易所上市，并有存托凭证在伦敦交易所交易。根据该公司提供的业绩报告，截至2008年9月30日，GIH管理的资产还有102亿美元。GIH陷入债务违约之后，惠誉评级的分析师PHILIP SMITH本来以为科威特政府会伸出援手，"这确实让人大吃一惊，因为GIH是一间口碑很好、很受尊敬的公司。我无法想象科威特政府会让这笔债务违约。"不过，科威特政府随后已经表明，不会替GIH支付这笔债务。《21世纪经济报道》的资料显示，近年来，由于取得外债不并困难，阿联酋的成员国中的迪拜、阿布扎比，以及科威特、卡塔尔都在争当该地区的金融中心，与伦敦、纽约等老牌的金融中心抗衡。此前因为油价一度高企，海湾国家已经建立了巨额石油美元储备，海湾地区曾被认为可以逃脱本次全球金融危机和经济衰退的冲击。但是，当西方的银行在短期内普遍出现信贷紧缩，海湾地区金融机构难以独善其身，压力不断加大。作为科威特的第六大公司，GIH是海湾地区第一家未能按约偿付西方国家银行所提供债务的公司。惠誉评级对GIH的长期发债违约评级是C级，前景为负面观察。有分析认为，如果海湾地区的其他金融机构也发生类似情况，那么就有可能出现波斯湾版的金融危机。
【市场：对冲基金去年全年亏损近19%】
瑞信/Tremont 11日公布的初步预估显示，受信贷危机影响，对冲（避险）基金产业2008年录得有史以来最大亏损。研究显示，尽管对冲基金在12月小赚了一笔，但全年为平均亏损近19%。相比之下，2007年实现近13%的回报率。部分对冲基金公司指出，所有策略的表现都优于摩根士丹利资本国际（MSCI）全球股指，后者在2008年累计下挫达42%。但对冲基金未能兑现在任何市况下都获得正回报的承诺。瑞信/Tremont的预估与数据提供商Hennessee和HFR的预估大致相符，后两者上周预期对冲基金损失料分别为逾19%和18%。瑞信/Tremont称，"股市中性"策略是表现最差的投资策略。该策略试图保持与股指相关的中性敞口，但采用大量的杠杆操作。采取该策略的对冲基金平均亏损39%。唯一实现正回报的投资策略是"专门卖空"，采取此策略的对冲基金平均有14%的回报率。
瑞信/Tremont 11日公布的初步预估显示，受信贷危机影响，对冲（避险）基金产业2008年录得有史以来最大亏损。研究显示，尽管对冲基金在12月小赚了一笔，但全年为平均亏损近19%。相比之下，2007年实现近13%的回报率。部分对冲基金公司指出，所有策略的表现都优于摩根士丹利资本国际（MSCI）全球股指，后者在2008年累计下挫达42%。但对冲基金未能兑现在任何市况下都获得正回报的承诺。瑞信/Tremont的预估与数据提供商Hennessee和HFR的预估大致相符，后两者上周预期对冲基金损失料分别为逾19%和18%。瑞信/Tremont称，"股市中性"策略是表现最差的投资策略。该策略试图保持与股指相关的中性敞口，但采用大量的杠杆操作。采取该策略的对冲基金平均亏损39%。唯一实现正回报的投资策略是"专门卖空"，采取此策略的对冲基金平均有14%的回报率。
【形势要点：基准利率为0.1%的日本可能进一步降息】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8 H; A' Q/ B4 H% H2 h3 W. }3 ^
据13日公布的一份调查显示，不少日本领先经济学家预计，日本当前及下一财政年度经济或出现收缩，日本央行可能再度下调关键利率以支持经济。日本内阁府经济规划协会所进行的上述调查显示，36位私人研究机构的经济学家预计，日本截至3月份的当前财年实际国内生产总值（GDP）平均或下降1.29%，下一财年或下降1.19%。考虑到日本当前基准利率仅为极低的0.1%，进一步降息将把日本推向名义上的真正零利率，而实际利率将为负。经济学家有此预期，表明日本经济已经陷入严重困境。日本的举动也将进一步把全球拖入零利率时代。
据13日公布的一份调查显示，不少日本领先经济学家预计，日本当前及下一财政年度经济或出现收缩，日本央行可能再度下调关键利率以支持经济。日本内阁府经济规划协会所进行的上述调查显示，36位私人研究机构的经济学家预计，日本截至3月份的当前财年实际国内生产总值（GDP）平均或下降1.29%，下一财年或下降1.19%。考虑到日本当前基准利率仅为极低的0.1%，进一步降息将把日本推向名义上的真正零利率，而实际利率将为负。经济学家有此预期，表明日本经济已经陷入严重困境。日本的举动也将进一步把全球拖入零利率时代。
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