【指责中国央行2008年举止失措的说法显然没有道理】
大概只有在2008年，我们才可以看到中国货币政策在一年内发生如此大的变化！目前各界人士都纷纷指责央行在2008年货币政策过紧，导致经济大幅下滑局面。市场人士目前对央行的指责，主要是在9月份后物价下跌趋势形成后，依然以央票对冲手段回收市场流动性，觉得这实在匪夷所思。而对于央行当局的中国通胀长期趋势判断，一些市场人士更是不以为然。, b) E' {& @/ U! B2 T7 A- i
这种指责完全没道理。因为2007年年底中央制定的"防止结构性通胀转为全面通胀，防止经济偏热转为过热"政策中，货币从紧是核心政策。央行当然听从中央指示。至于去年下半年货币持续从紧导致中国经济下滑一说，在我们看来，这纯粹是打板子找错了屁股。要知道，去年10月份CPI同比涨幅依旧是4%，PPI涨幅同比为6.6%，通胀形势并未缓和，虽然10月份其他经济数据出现跳水。通胀形势真正缓和下来，是在11月份。这时，央行货币政策才有大转弯，积极配合中央财政政策"保八"，这也是符合形势发展的必要转变。毕竟央行是管货币供应的，政策目标就是保证物价稳定。物价稳定是经济高增长的前提，但不是说，物价稳定就一定导致经济高增长。好比交通信号灯一旦失灵，高速公路肯定要出车祸，但交通信号灯不坏，车祸要出还是得出，不关红绿灯什么事。央行职责是保证经济系统交易平稳进行，不能让交易媒介出事导致系统崩溃，如此而已。至于其他的，央行也不是神仙，什么都能干得了。真要是这样，中国政府的经济部门都应该砍掉，就留下央行一家衙门得了。
大概只有在2008年，我们才可以看到中国货币政策在一年内发生如此大的变化！目前各界人士都纷纷指责央行在2008年货币政策过紧，导致经济大幅下滑局面。市场人士目前对央行的指责，主要是在9月份后物价下跌趋势形成后，依然以央票对冲手段回收市场流动性，觉得这实在匪夷所思。而对于央行当局的中国通胀长期趋势判断，一些市场人士更是不以为然。, b) E' {& @/ U! B2 T7 A- i
这种指责完全没道理。因为2007年年底中央制定的"防止结构性通胀转为全面通胀，防止经济偏热转为过热"政策中，货币从紧是核心政策。央行当然听从中央指示。至于去年下半年货币持续从紧导致中国经济下滑一说，在我们看来，这纯粹是打板子找错了屁股。要知道，去年10月份CPI同比涨幅依旧是4%，PPI涨幅同比为6.6%，通胀形势并未缓和，虽然10月份其他经济数据出现跳水。通胀形势真正缓和下来，是在11月份。这时，央行货币政策才有大转弯，积极配合中央财政政策"保八"，这也是符合形势发展的必要转变。毕竟央行是管货币供应的，政策目标就是保证物价稳定。物价稳定是经济高增长的前提，但不是说，物价稳定就一定导致经济高增长。好比交通信号灯一旦失灵，高速公路肯定要出车祸，但交通信号灯不坏，车祸要出还是得出，不关红绿灯什么事。央行职责是保证经济系统交易平稳进行，不能让交易媒介出事导致系统崩溃，如此而已。至于其他的，央行也不是神仙，什么都能干得了。真要是这样，中国政府的经济部门都应该砍掉，就留下央行一家衙门得了。
就2008年而言，其实中国央行最尴尬，它干什么都是错。去年上半年央行大幅加息，结果就是热钱滚滚而来。其实只是在9月份前后，我们才看见热钱大面积流出的迹象，而此前人民币升值套利高潮一浪高过一浪。之所以9月份热钱回流，是因为美国金融危机因雷曼兄弟公司倒塌，引发市场大幅紧缩、流动性枯竭，结果就是美元大幅升值。这时，套利人民币升值的高潮才暂告一段落。央行在11月份左右时间就大幅转变紧缩政策，前后相差不过两个月而已，应该说是中规中矩的。前后打出的组合拳应该是和事态变化相吻合的。非要说央行在9月份左右没有做出宽松政策是失职，这是指望周小川是神仙，那边雷曼兄弟一倒，这边就立即知道欧美市场流动性枯竭，立刻传导到中国，而且在11月份拉下通胀指数。
央行的职责始终是在流动性泛滥、名义利率低于真实利率的时候收紧货币，也就是"在派对高潮时候，端走鸡尾酒"，而在市场流动性枯竭、名义利率远高于真实利率的时候，出来给市场打强心针，不让经济系统崩溃。其他的，央行也做不了什么。从市场角度看，"鸡尾酒"是越多越好，盛宴永无终结，谁不想市面钱多些？但这是梦想。所以，在任上越不受欢迎的央行负责人，回头看，往往是最伟大的，而在任被人追捧为神的央行领导，卸任后往往又被千夫所指。前者如1980年的美联储主席沃尔克，在任时谁不痛恨他？现在被封为神。而格林斯潘在任美联储主席时，何等风光，现在呢？几乎是被认为是此次金融危机的罪魁祸首。
就央行关于中国通胀长期趋势或者将来反复的判断，我们认为，这是正确的。因为中国联系汇率政策不解决，一旦欧美金融市场度过目前的紧缩期，机构由现在的囤积美元转为信贷扩张，市场流动性过剩会再现，这大把的美钞还是要流到中国。目前的市场紧缩状态，几乎可能一夜之间就变为流动性过剩。持有央行货币宽松、市场依然紧缩的"流动性陷阱"观点的人，显然没有注意当年日本零利率之后的东亚国家经济过热现象，更没有注意到上世纪70年代美国低息环境下的拉美经济繁荣。就中国而言，联系汇率政策决定了中国其实没有独立的货币政策，美联储的低息政策效果最终不是体现在本国，而是体现在中国在内的新兴市场国家流动性泛滥上。中国及新兴市场国家资产泡沫乃至高通胀现象未来重现，也不是不可能的事情。; {1 J8 B8 Z" {, k/ i
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ j+ Y8 x, b' o6 ]5 N7 F
2008年的中国央行是最尴尬的，因为无论做什么，结果都是错。但作为货币供应的单位，它的职能实在太重要了，现在它不得不在保增长和可能发生的通胀面前寻求平衡。至于是否如愿，那就让未来事态发展来回答吧。但就2008年的央行行为而言，说它失职显然没有道理。毕竟全球金融市场的变化如此剧烈，除了几个大仙级别的高人之外，很少有人事先预料到。对今后的央行行长而言，恐怕也要想开一些：当央行行长，就是会挨骂的。
央行的职责始终是在流动性泛滥、名义利率低于真实利率的时候收紧货币，也就是"在派对高潮时候，端走鸡尾酒"，而在市场流动性枯竭、名义利率远高于真实利率的时候，出来给市场打强心针，不让经济系统崩溃。其他的，央行也做不了什么。从市场角度看，"鸡尾酒"是越多越好，盛宴永无终结，谁不想市面钱多些？但这是梦想。所以，在任上越不受欢迎的央行负责人，回头看，往往是最伟大的，而在任被人追捧为神的央行领导，卸任后往往又被千夫所指。前者如1980年的美联储主席沃尔克，在任时谁不痛恨他？现在被封为神。而格林斯潘在任美联储主席时，何等风光，现在呢？几乎是被认为是此次金融危机的罪魁祸首。
就央行关于中国通胀长期趋势或者将来反复的判断，我们认为，这是正确的。因为中国联系汇率政策不解决，一旦欧美金融市场度过目前的紧缩期，机构由现在的囤积美元转为信贷扩张，市场流动性过剩会再现，这大把的美钞还是要流到中国。目前的市场紧缩状态，几乎可能一夜之间就变为流动性过剩。持有央行货币宽松、市场依然紧缩的"流动性陷阱"观点的人，显然没有注意当年日本零利率之后的东亚国家经济过热现象，更没有注意到上世纪70年代美国低息环境下的拉美经济繁荣。就中国而言，联系汇率政策决定了中国其实没有独立的货币政策，美联储的低息政策效果最终不是体现在本国，而是体现在中国在内的新兴市场国家流动性泛滥上。中国及新兴市场国家资产泡沫乃至高通胀现象未来重现，也不是不可能的事情。; {1 J8 B8 Z" {, k/ i
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ j+ Y8 x, b' o6 ]5 N7 F
2008年的中国央行是最尴尬的，因为无论做什么，结果都是错。但作为货币供应的单位，它的职能实在太重要了，现在它不得不在保增长和可能发生的通胀面前寻求平衡。至于是否如愿，那就让未来事态发展来回答吧。但就2008年的央行行为而言，说它失职显然没有道理。毕竟全球金融市场的变化如此剧烈，除了几个大仙级别的高人之外，很少有人事先预料到。对今后的央行行长而言，恐怕也要想开一些：当央行行长，就是会挨骂的。
【形势要点：中国央行不否认未来还有可能大幅减息】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛. G- c* M+ C2 D$ A
12日，央行行长周小川在出席国际清算银行（BIS）于瑞士巴塞尔举办的全球经济和市场会议时表示，"我国经济是温和的放缓。当然政府将保持较高的警惕，以避免经济大幅放缓，但到目前为止，与其他很多国家相比，我认为经济放缓程度较缓和。"而央行副行长易纲也预测我国经济将在二、三季度出现好转。他说，金融危机对中国实体经济影响的一个表现就是恐慌情绪。由于预期转变，导致了能源和大商品价格暴跌，使得企业存货调整压力非常大，出现了进口的下滑比出口的下滑还严重的现象。但他认为，今年第一季度企业的存货将调整得差不多，一些企业在第二季度将基本完成调整。周小川在巴塞尔出席会议的间隙称，有必要制定强有力的政策措施来防止中国经济出现大幅放缓。周小川这种表态，可能预示还是存在央行大幅减息的可能性。
12日，央行行长周小川在出席国际清算银行（BIS）于瑞士巴塞尔举办的全球经济和市场会议时表示，"我国经济是温和的放缓。当然政府将保持较高的警惕，以避免经济大幅放缓，但到目前为止，与其他很多国家相比，我认为经济放缓程度较缓和。"而央行副行长易纲也预测我国经济将在二、三季度出现好转。他说，金融危机对中国实体经济影响的一个表现就是恐慌情绪。由于预期转变，导致了能源和大商品价格暴跌，使得企业存货调整压力非常大，出现了进口的下滑比出口的下滑还严重的现象。但他认为，今年第一季度企业的存货将调整得差不多，一些企业在第二季度将基本完成调整。周小川在巴塞尔出席会议的间隙称，有必要制定强有力的政策措施来防止中国经济出现大幅放缓。周小川这种表态，可能预示还是存在央行大幅减息的可能性。
【政策：评级行业多头监管有望在今年有所改进】博瑞金融论坛& L. M) g! _( G6 a
中国评级行业多头监管的弊端或许能在今年有所突破。中国人民银行征信管理局局长邵伏军表示，目前，人民银行正在配合国务院法制办研究起草《征信管理条例》，重点规范包括评级机构、信用登记、调查机构等在内的资信业的发展。据《财经》报道，在1月10日举行的《金融危机后信用评级的地位与作用论坛》上，监管部门人士纷纷表示，中国评级行业应该镜鉴美国评级机构的教训，加强外部监管、行业自律和技术改进。与美国以SEC作为主管部门、以《证券法》来规范评级行业和国家信用体系相比，中国评级行业尚处于多头监管状态。央行、银监会、证监会均在一定程度上具有对评级行业的监管权利。同时，由于没有相关法律，中国征信方面的法制建设相对落后，制约着征信体系的发展。据了解，该《条例》已被纳入国务院2008年规章立法计划中，并有望于2009年内出台。作为公司债评级资格的监管机构，证券业协会也拟在2009年加强对具有公司债评级资格的评级公司的监管力度。证券业协会副秘书长钟蓉萨表示，在进行公司债评级的过程中，评级行业暴露出互相竞争、互相压价的行为。为此，证券业协会将于今年制定相关职业守则，引导行业提升职业能力，更好地发挥在债券发行过程中的风险提示作用。
中国评级行业多头监管的弊端或许能在今年有所突破。中国人民银行征信管理局局长邵伏军表示，目前，人民银行正在配合国务院法制办研究起草《征信管理条例》，重点规范包括评级机构、信用登记、调查机构等在内的资信业的发展。据《财经》报道，在1月10日举行的《金融危机后信用评级的地位与作用论坛》上，监管部门人士纷纷表示，中国评级行业应该镜鉴美国评级机构的教训，加强外部监管、行业自律和技术改进。与美国以SEC作为主管部门、以《证券法》来规范评级行业和国家信用体系相比，中国评级行业尚处于多头监管状态。央行、银监会、证监会均在一定程度上具有对评级行业的监管权利。同时，由于没有相关法律，中国征信方面的法制建设相对落后，制约着征信体系的发展。据了解，该《条例》已被纳入国务院2008年规章立法计划中，并有望于2009年内出台。作为公司债评级资格的监管机构，证券业协会也拟在2009年加强对具有公司债评级资格的评级公司的监管力度。证券业协会副秘书长钟蓉萨表示，在进行公司债评级的过程中，评级行业暴露出互相竞争、互相压价的行为。为此，证券业协会将于今年制定相关职业守则，引导行业提升职业能力，更好地发挥在债券发行过程中的风险提示作用。
【政策：可分离债发行被暂停恐怕是监管的倒退】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区3 O9 p q( Y7 e; h% z3 z2 J
来自多家券商的消息称，因为权证产品在市场上引发种种风波，中国证监会已经暂停可分离债券的审批。据《财经》报道，可分离债券，又称附认股权证公司债（Equity Warrant Bonds，简称WBs），即指上市公司在发行公司债券的同时附有认股权证，是公司债券加上认股权证的组合产品。根据万得资讯提供的数据，目前两市有20只可分离债，17只在上海证券交易所、3只在深圳证券交易所上市。还有26有家上市公司发布了可分离债发行预案，其中只有一家已经获得了证监会的审批。"目前我们已经被明确告知不推荐发行可分离债。"某投行业务人员说，"当然，（证监会）肯定不会明确发文停止这一品种，只是一段时间内不会再审批可分离债券产品。"在南航权证引发的市场风波后，监管层对于权证产品存在很大的疑虑。2007年6月创立、2008年6月退出市场的南航权证，市场价格被连续暴炒，被称为股市"绞肉机"、"赌博机器"，券商为平抑价格而推出的创设权证收益高达150亿元，却对价格并无明显的平抑作用。南航权证暴露出来的诸多问题在市场引起相当大的争议。不过，南航权证属于股改权证，同时又允许券商进行创设，因此较易与正股价格出现巨大的偏差。业内人士评价说，如果因为权证等产品过去出现过风险就一刀切停止这类创新，恐怕是监管水平的倒退。当前应该认真反思并纠正权证交易中的制度设计等问题，而不是简单的停止审批。
来自多家券商的消息称，因为权证产品在市场上引发种种风波，中国证监会已经暂停可分离债券的审批。据《财经》报道，可分离债券，又称附认股权证公司债（Equity Warrant Bonds，简称WBs），即指上市公司在发行公司债券的同时附有认股权证，是公司债券加上认股权证的组合产品。根据万得资讯提供的数据，目前两市有20只可分离债，17只在上海证券交易所、3只在深圳证券交易所上市。还有26有家上市公司发布了可分离债发行预案，其中只有一家已经获得了证监会的审批。"目前我们已经被明确告知不推荐发行可分离债。"某投行业务人员说，"当然，（证监会）肯定不会明确发文停止这一品种，只是一段时间内不会再审批可分离债券产品。"在南航权证引发的市场风波后，监管层对于权证产品存在很大的疑虑。2007年6月创立、2008年6月退出市场的南航权证，市场价格被连续暴炒，被称为股市"绞肉机"、"赌博机器"，券商为平抑价格而推出的创设权证收益高达150亿元，却对价格并无明显的平抑作用。南航权证暴露出来的诸多问题在市场引起相当大的争议。不过，南航权证属于股改权证，同时又允许券商进行创设，因此较易与正股价格出现巨大的偏差。业内人士评价说，如果因为权证等产品过去出现过风险就一刀切停止这类创新，恐怕是监管水平的倒退。当前应该认真反思并纠正权证交易中的制度设计等问题，而不是简单的停止审批。
【形势要点：搭桥贷款将为基建项目筹集资本金"开路"】
在银监会近日宣布调整的部分信贷监管政策中，首次提出了允许针对非生产性项目发起人或股东发放搭桥贷款，但并未对非生产性项目范围作出详尽界定。一位资深的银行监管人士表示，既往银行操作实践中并无"非生产性项目"的表述，"如果从字面理解，非生产性项目主要就是投资类项目，或者可以理解为制造业以外的项目。"据《财经》了解，在银监会此番政策调整语境中，所谓非生产性项目主要指向基础建设投资、城镇建设、路桥项目、民生工程等当前扩大内需重点支持领域。而生产性项目，由于可能属于"两高一资"（高耗能、高污染和资源型）行业，仍面临政策审批风险，因此，银监会仍不支持向生产性项目的发起人或股东发放搭桥贷款。银监会表示，搭桥贷款投放的非生产性项目需要符合国家产业政策导向，要已列入发改委制定的发展规划，并且政府相关部门已同意开展项目前期工作，银行业金融机构的信贷投放也须控制在一定额度内。事实上，通过向非生产性项目的发起人或股东发放搭桥贷款，其目的也是为了突破目前针对一些重大项目资本金的约束问题。为了保证此类贷款的风险，银监会亦明确表示，项目在获批的同时能够保证资本金按期按比例到位，各类风险可控，且贷款回收安全。不过仍需注意的是，搭桥贷款一般期限较短，如若项目发起人允诺资本金届时到位，但未能及时履约，银行搭桥贷款风险仍较大。
在银监会近日宣布调整的部分信贷监管政策中，首次提出了允许针对非生产性项目发起人或股东发放搭桥贷款，但并未对非生产性项目范围作出详尽界定。一位资深的银行监管人士表示，既往银行操作实践中并无"非生产性项目"的表述，"如果从字面理解，非生产性项目主要就是投资类项目，或者可以理解为制造业以外的项目。"据《财经》了解，在银监会此番政策调整语境中，所谓非生产性项目主要指向基础建设投资、城镇建设、路桥项目、民生工程等当前扩大内需重点支持领域。而生产性项目，由于可能属于"两高一资"（高耗能、高污染和资源型）行业，仍面临政策审批风险，因此，银监会仍不支持向生产性项目的发起人或股东发放搭桥贷款。银监会表示，搭桥贷款投放的非生产性项目需要符合国家产业政策导向，要已列入发改委制定的发展规划，并且政府相关部门已同意开展项目前期工作，银行业金融机构的信贷投放也须控制在一定额度内。事实上，通过向非生产性项目的发起人或股东发放搭桥贷款，其目的也是为了突破目前针对一些重大项目资本金的约束问题。为了保证此类贷款的风险，银监会亦明确表示，项目在获批的同时能够保证资本金按期按比例到位，各类风险可控，且贷款回收安全。不过仍需注意的是，搭桥贷款一般期限较短，如若项目发起人允诺资本金届时到位，但未能及时履约，银行搭桥贷款风险仍较大。
【形势要点：易纲的表态与中国有大幅降息空间的观点不相悖】
央行副行长易纲10日驳斥了有关中国拥有大量减息空间的观点背后的假设，称货币政策观察人士应对国内外类型相似的利率进行对比。据《华尔街日报》报道，他拒绝谈论未来的货币政策举动，但表示，认为中国拥有进一步减息空间的观点是基于对美联储联邦基金目标利率和中国基准存贷款利率的不恰当对比。中国一年期人民币贷款利率为5.31%，一年期人民币存款利率为2.25%。银行对客户应用这两种利率。相比之下，Fed将联邦基金利率（银行隔夜拆借利率）下调至接近于零。他表示，对同一类型的利率进行比较才能得出正确的结论，但拒绝透露他本人对减息空间的看法。在我们看来，对中美基准利率进行比较不恰当的说法是有道理的，因为美联储的基准利率是银行之间的拆借利率，而中国的基准利率是银行对企业和居民存款、贷款的利率，二者的性质有差别。但问题是，中国的贷款利率和货币市场利率基本上是脱节的，因而中国是否有降息空间仍主要看政府的政策。而据此前吴晓灵的讲话称，中央银行对银行的超额准备金利率0.72%则是货币市场利率的底线，而目前3月期央票一级市场的利率只有0.9650%，这意味着央行如果再大幅降息，也很可能要相应的调降超额准备金的利率，这也就是为什么超额准备金的利率有可能降至0%的原因。
央行副行长易纲10日驳斥了有关中国拥有大量减息空间的观点背后的假设，称货币政策观察人士应对国内外类型相似的利率进行对比。据《华尔街日报》报道，他拒绝谈论未来的货币政策举动，但表示，认为中国拥有进一步减息空间的观点是基于对美联储联邦基金目标利率和中国基准存贷款利率的不恰当对比。中国一年期人民币贷款利率为5.31%，一年期人民币存款利率为2.25%。银行对客户应用这两种利率。相比之下，Fed将联邦基金利率（银行隔夜拆借利率）下调至接近于零。他表示，对同一类型的利率进行比较才能得出正确的结论，但拒绝透露他本人对减息空间的看法。在我们看来，对中美基准利率进行比较不恰当的说法是有道理的，因为美联储的基准利率是银行之间的拆借利率，而中国的基准利率是银行对企业和居民存款、贷款的利率，二者的性质有差别。但问题是，中国的贷款利率和货币市场利率基本上是脱节的，因而中国是否有降息空间仍主要看政府的政策。而据此前吴晓灵的讲话称，中央银行对银行的超额准备金利率0.72%则是货币市场利率的底线，而目前3月期央票一级市场的利率只有0.9650%，这意味着央行如果再大幅降息，也很可能要相应的调降超额准备金的利率，这也就是为什么超额准备金的利率有可能降至0%的原因。
【形势要点：中国银行业又担心苦于资本充足率不足问题】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5 k" y2 a4 R5 I+ l! y" s
工商银行行长杨凯生11日出席2008年度观察家年会时表示，虽然金融危机继续蔓延，但我国继续推进金融改革和加快金融创新的决心不能动摇，特别是银行信贷资产证券化不应停止。在国有大银行上市初期，各家银行的资本充足率的水平都是比较高。但由于目前信贷增长较快，这些银行普遍面临资本充足率下降的压力。在目前的资本市场上，银行不可能无限制地向市场伸手，也不能要求政府部门增加资本金。不解决资本充足率下降的问题，中国银行业和国民经济都难以实现可持续发展。而要解决这个问题，很重要的一点是银行的资产必须具有流动性，能够转让和交易。资产证券化无疑是其中一个重要的渠道。尽管这次金融危机让我们看到了贷款证券化的风险，但信贷资产证券化以后究竟有多大的风险，关键是看这一批贷款未来的收入和现金流能不能逐渐偿付证券化以后等额的还息。根据去年第三季度报告显示，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行四家银行的资本充足率分别为12.62%、13.89%、12.10%、13.77%，不良贷款率分别为2.37%、2.58%、2.17%、1.75%，税前利润分别为1205亿元、803亿元、1087亿元、296亿元。但随着去年10月份开始的金融危机，中国银行业的利润普遍下滑，为响应"保增长"目标，银行已经开始大规模放贷，此时资本充足率就成了最大的阻碍，虽然银监会近日允许中小银行突破存贷比限制，但资本充足率仍然是一道横在大家面前的坎。
工商银行行长杨凯生11日出席2008年度观察家年会时表示，虽然金融危机继续蔓延，但我国继续推进金融改革和加快金融创新的决心不能动摇，特别是银行信贷资产证券化不应停止。在国有大银行上市初期，各家银行的资本充足率的水平都是比较高。但由于目前信贷增长较快，这些银行普遍面临资本充足率下降的压力。在目前的资本市场上，银行不可能无限制地向市场伸手，也不能要求政府部门增加资本金。不解决资本充足率下降的问题，中国银行业和国民经济都难以实现可持续发展。而要解决这个问题，很重要的一点是银行的资产必须具有流动性，能够转让和交易。资产证券化无疑是其中一个重要的渠道。尽管这次金融危机让我们看到了贷款证券化的风险，但信贷资产证券化以后究竟有多大的风险，关键是看这一批贷款未来的收入和现金流能不能逐渐偿付证券化以后等额的还息。根据去年第三季度报告显示，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行四家银行的资本充足率分别为12.62%、13.89%、12.10%、13.77%，不良贷款率分别为2.37%、2.58%、2.17%、1.75%，税前利润分别为1205亿元、803亿元、1087亿元、296亿元。但随着去年10月份开始的金融危机，中国银行业的利润普遍下滑，为响应"保增长"目标，银行已经开始大规模放贷，此时资本充足率就成了最大的阻碍，虽然银监会近日允许中小银行突破存贷比限制，但资本充足率仍然是一道横在大家面前的坎。
【形势要点：四大国有商业银行目前全部"股份化"】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, t7 S8 L2 l3 L- \, q
经中国银监会批准，中国农业银行股份有限公司1月9日在北京召开创立大会，注册资本为2600亿元人民币。经国务院批准，中央汇金投资有限责任公司和财政部代表国家各持该股份公司50%股权。据了解，创立大会审议通过了《中国农业银行股份有限公司章程（草案）》及董事会、监事会组成人员等有关议案。中国农业银行将由国有独资商业银行整体改制为国家控股的股份制商业银行，名称变更为中国农业银行股份有限公司，简称中国农业银行。改制后，原中国农业银行（包括境外分支机构）在股份公司设立之前的全部资产、负债、机构和人员依法由设立后的中国农业银行股份有限公司继承，其业务范围不发生任何变化。据农行有关负责人介绍，股改后，农行将把城市行零售业务作为全行的发展重心和改革重点。该行已经制定了"以客户为中心、以渠道为载体、以产品为抓手、以队伍为主体、以项目管理方式推进零售业务转型"的目标。而远景目标为"打造国内一流零售银行"。从产权和公司治理的角度看，国有大型商业银行改革十余载基本收官。至此，四大国有商业银行已经全部"股份化"。
经中国银监会批准，中国农业银行股份有限公司1月9日在北京召开创立大会，注册资本为2600亿元人民币。经国务院批准，中央汇金投资有限责任公司和财政部代表国家各持该股份公司50%股权。据了解，创立大会审议通过了《中国农业银行股份有限公司章程（草案）》及董事会、监事会组成人员等有关议案。中国农业银行将由国有独资商业银行整体改制为国家控股的股份制商业银行，名称变更为中国农业银行股份有限公司，简称中国农业银行。改制后，原中国农业银行（包括境外分支机构）在股份公司设立之前的全部资产、负债、机构和人员依法由设立后的中国农业银行股份有限公司继承，其业务范围不发生任何变化。据农行有关负责人介绍，股改后，农行将把城市行零售业务作为全行的发展重心和改革重点。该行已经制定了"以客户为中心、以渠道为载体、以产品为抓手、以队伍为主体、以项目管理方式推进零售业务转型"的目标。而远景目标为"打造国内一流零售银行"。从产权和公司治理的角度看，国有大型商业银行改革十余载基本收官。至此，四大国有商业银行已经全部"股份化"。
【政策：金融机构必须设立小企业信贷专营服务部门】
银监会在10日公布的《关于调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知》中提到，督促各主要银行业金融机构按有关要求设立小企业信贷专营服务机构，加大对小企业的金融支持力度。拥有国内首家小企业信贷中心的招商银行，其专营机构模式已得到银监会的广泛推广。去年11月，银监会副主席王兆星到招行小企业信贷中心调研时，不仅充分肯定招行进行的有益探索，并给招行小企业信贷中心下一步发展明确定位，要求按准子银行、准法人经营模式进行实践和探索。据招行小企业信贷中心总裁杨少伟介绍，将建立健全适应小企业业务发展要求的风险管理体系、薪酬福利体系、考核分配体系和产品定价体系等经营管理体系，努力走出一条成功的小企业业务发展新路。中小企业"高风险"特点，得到银行充分重视。招行相关人士表示，现阶段选择九类中小企业作为重点支持客户。
银监会在10日公布的《关于调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知》中提到，督促各主要银行业金融机构按有关要求设立小企业信贷专营服务机构，加大对小企业的金融支持力度。拥有国内首家小企业信贷中心的招商银行，其专营机构模式已得到银监会的广泛推广。去年11月，银监会副主席王兆星到招行小企业信贷中心调研时，不仅充分肯定招行进行的有益探索，并给招行小企业信贷中心下一步发展明确定位，要求按准子银行、准法人经营模式进行实践和探索。据招行小企业信贷中心总裁杨少伟介绍，将建立健全适应小企业业务发展要求的风险管理体系、薪酬福利体系、考核分配体系和产品定价体系等经营管理体系，努力走出一条成功的小企业业务发展新路。中小企业"高风险"特点，得到银行充分重视。招行相关人士表示，现阶段选择九类中小企业作为重点支持客户。
【形势要点：美国国债现在可能是最危险的投资品种】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛- x$ h0 W E, }0 K7 n$ ~& T- }
对于资产而言，没有什么是安全的，或者危险的，只有值不值这个价钱。美国国债一直被视为是安全资产的代名词，也是本轮危机中最受欢迎的资产。但现在不断上涨的价钱正让美国国债成为最为危险的资产。上周五（9日），美国国债收益率报2.4%，短期国债的收益率更是在很长一段时间内接近于零。让我们先看看推动和拖累国债价格上升的因素。拖累美国国债价格的因素包括日益恶化的美国财政状况。政府庞大的经济刺激计划会令政府支出大幅增加，失业人数上升也将加大政府的花费，而在收入方面，税收将出现萎缩。这都将令美国财政捉襟见肘。根据法国兴业银行的预测，2009年，美国政府的新发国债金额将可能达到1.6万亿美元。但从目前而言，需求并不是问题。被金融危机吓坏的投资者正涌入国债市场，投资者的风险偏好发生了剧烈转变。通缩阴影挥之不去，令投资者对于国债的热情更加高涨。但是这样的市场却存在巨大风险，推动国债价格上升的都是短期因素。而一旦投资者开始稳定情绪会发现这个市场是如此的不理性。一个简单的例子，美国通胀保护国债与普通国家国债的收益率对比显示，美国在未来10年只会有轻微的通胀甚至是通货紧缩，而事实上这种可能性很小。如果投资者开始放弃美国国债，这意味着美国将难以发行新的债券去支撑经济以及偿还即将到期的债券。所以我们必须要牢记，即使我们买入的债券不存在违约风险，也不意味着我们不会亏钱，而现在美国国债可能是最危险的投资品。
对于资产而言，没有什么是安全的，或者危险的，只有值不值这个价钱。美国国债一直被视为是安全资产的代名词，也是本轮危机中最受欢迎的资产。但现在不断上涨的价钱正让美国国债成为最为危险的资产。上周五（9日），美国国债收益率报2.4%，短期国债的收益率更是在很长一段时间内接近于零。让我们先看看推动和拖累国债价格上升的因素。拖累美国国债价格的因素包括日益恶化的美国财政状况。政府庞大的经济刺激计划会令政府支出大幅增加，失业人数上升也将加大政府的花费，而在收入方面，税收将出现萎缩。这都将令美国财政捉襟见肘。根据法国兴业银行的预测，2009年，美国政府的新发国债金额将可能达到1.6万亿美元。但从目前而言，需求并不是问题。被金融危机吓坏的投资者正涌入国债市场，投资者的风险偏好发生了剧烈转变。通缩阴影挥之不去，令投资者对于国债的热情更加高涨。但是这样的市场却存在巨大风险，推动国债价格上升的都是短期因素。而一旦投资者开始稳定情绪会发现这个市场是如此的不理性。一个简单的例子，美国通胀保护国债与普通国家国债的收益率对比显示，美国在未来10年只会有轻微的通胀甚至是通货紧缩，而事实上这种可能性很小。如果投资者开始放弃美国国债，这意味着美国将难以发行新的债券去支撑经济以及偿还即将到期的债券。所以我们必须要牢记，即使我们买入的债券不存在违约风险，也不意味着我们不会亏钱，而现在美国国债可能是最危险的投资品。
【形势要点：说到企业欺诈丑闻，没有哪个地方是安全的】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛3 N- p- e5 d8 S1 v$ {) A
印度萨特亚姆电脑服务公司曝出金额达10亿美元的欺诈丑闻，但企业治理专家说，这并不意味着印度出现会计丑闻的系统性风险高于其他国家，甚至也并不意味着新兴市场的此类风险高于发达经济体。随着全球金融危机无情地揭露出风平浪静之时本来更容易掩盖的不当行为，今年很可能会有更多欺诈大案曝光。不过，要想预测这些丑闻的发生地，传统分析帮不上多大忙。衡量和比较各国企业治理和监管质量的大多数研究都显示，富国的水准远高于发展中国家。据世界银行的年度世界治理指标报告评估，美国的监管质量为90.8分（总分100）。印度46.1分，低于韩国（78.6）、马来西亚（67.0）和泰国（56.3），但高于中国（45.6）、印尼（43.7）和越南（35.9）。评估发出的显而易见的讯息是，印度的企业丑闻称不上始料未及，但其他亚洲新兴经济体甚至更加脆弱——中国和印尼的投资者有充分的理由感到担心。不过，这只是故事的一部分。丑闻也同样可能在人们以为企业诚信有保障的地方爆发。瑞士信贷银行的新兴市场专家克里斯托夫•阿芬那留斯说："新兴市场内许多公司的企业治理实际上优于较发达市场的公司。要想吸引资本，必须有强有力的治理。"经济学家一直在研究"政府俘获"这个概念，试图用它来解释为何衡量治理和腐败的传统标准无法真实反映企业的违法风险。这种理论认为，在发达国家，赤裸裸的贿赂可能不那么常见，但公司有时能从"合法腐败"中受益，获得对规章制度和决策不应有的影响力。在这种环境下，监管松懈和企业丑闻就是预料之中的事了。
印度萨特亚姆电脑服务公司曝出金额达10亿美元的欺诈丑闻，但企业治理专家说，这并不意味着印度出现会计丑闻的系统性风险高于其他国家，甚至也并不意味着新兴市场的此类风险高于发达经济体。随着全球金融危机无情地揭露出风平浪静之时本来更容易掩盖的不当行为，今年很可能会有更多欺诈大案曝光。不过，要想预测这些丑闻的发生地，传统分析帮不上多大忙。衡量和比较各国企业治理和监管质量的大多数研究都显示，富国的水准远高于发展中国家。据世界银行的年度世界治理指标报告评估，美国的监管质量为90.8分（总分100）。印度46.1分，低于韩国（78.6）、马来西亚（67.0）和泰国（56.3），但高于中国（45.6）、印尼（43.7）和越南（35.9）。评估发出的显而易见的讯息是，印度的企业丑闻称不上始料未及，但其他亚洲新兴经济体甚至更加脆弱——中国和印尼的投资者有充分的理由感到担心。不过，这只是故事的一部分。丑闻也同样可能在人们以为企业诚信有保障的地方爆发。瑞士信贷银行的新兴市场专家克里斯托夫•阿芬那留斯说："新兴市场内许多公司的企业治理实际上优于较发达市场的公司。要想吸引资本，必须有强有力的治理。"经济学家一直在研究"政府俘获"这个概念，试图用它来解释为何衡量治理和腐败的传统标准无法真实反映企业的违法风险。这种理论认为，在发达国家，赤裸裸的贿赂可能不那么常见，但公司有时能从"合法腐败"中受益，获得对规章制度和决策不应有的影响力。在这种环境下，监管松懈和企业丑闻就是预料之中的事了。
【市场：基金公司2008逆势扩张】
尽管2008年股市出现大幅下跌，基金公司的管理份额却表现得异常稳定，年底低风险基金大发展之后，全年基金份额增长超过3400亿份，逆市增长15%，其中，接近七成基金公司2008年实现了份额增长，有12家基金公司份额增长超过100亿。统计显示，2008年管理份额增长最多的基金公司主要集中在两大阵营，一个是银行系基金公司，一个是"老十家"基金公司，前十名中有9家基金公司属于这两大阵营。工银瑞信基金公司以372.98亿份的增长超过所有老基金公司成为2008年份额增长的冠军。该公司2008年不仅新发了3只基金，而且在第四季度旗下货币基金管理规模激增290亿份。建信基金公司份额增长名列第四名，新增242.89亿份，比2007年年底的249.15亿份增长接近1倍，老货币基金和新发的债券基金是主要增长来源。交银施罗德基金公司的管理份额增加了184.04亿份，名列基金公司份额增长额的第七名。业内人士分析，首批三家银行系基金公司全部名列份额增长的前列并不是偶然，体现出银行系基金公司在低风险基金投资和销售上的双重优势，工银瑞信的货币和债券基金合计份额超过400亿份，交银施罗德和建信基金也都超过200亿份，低风险基金规模总量已经超过了不少老基金公司。基金"巨头们"也毫不示弱，特别是华夏和嘉实两家基金公司，2008年度管理份额分别增长了366.52亿份和352.15亿份，最新公募基金管理份额都已经超过了1800亿份，并且都拥有一只超300亿份的巨型货币基金。
【形势要点：热钱流出已经成为业内共识】www.brjr.com.cn5 r+ p) E' j/ d( l' @, m' k, b
据广东省社科院经济学教授、热钱研究专家黎友焕介绍，根据对地下钱庄的跟踪监控，去年12月份热钱呈加速流出态势；而自去年9月份以来，热钱实际流出速度就在逐月递增。"据与一些热钱持有者交流，他们多认为，这个时候不亏钱就已经是赚钱。"在各类数据证明热钱流走的同时，近期海外机构行为也表明，他们开始变现中国资产。最近，摩根士丹利、李嘉诚等出售上海物业的消息陆续传来。而据香港联交所数据显示，摩根大通于1月2日以14.52港元的每股平均价减持了244.6万股招行H股，涉资3552万元。瑞银和美国银行也分别减持了中行和建行。业内人士对热钱流出的异议渐少，但对它们何时流回来则争议颇大。近日，有消息称，中国社科院发布报告认为，国际资本的暗流涌动以及我国的各项救市政策，很可能会在下半年为我国股市与房地产市场带来久旱逢甘霖的"惊喜"。但也有学者对以上观点不予赞同。黎友焕表示，"热钱数月后会再度流入"的说法并没有根据。热钱流入是为了盈利，他们一定要等到经济发出复苏信号之后，才会进来抄底。但从目前的情况看，无论是金融危机发展的趋势，还是与热钱息息相关的货币汇率都充满了不确定性。经济面上，2009年上半年的情况不会理想，下半年或许也难走出衰退阴影，"现在还难以确定什么时候到底"。
据广东省社科院经济学教授、热钱研究专家黎友焕介绍，根据对地下钱庄的跟踪监控，去年12月份热钱呈加速流出态势；而自去年9月份以来，热钱实际流出速度就在逐月递增。"据与一些热钱持有者交流，他们多认为，这个时候不亏钱就已经是赚钱。"在各类数据证明热钱流走的同时，近期海外机构行为也表明，他们开始变现中国资产。最近，摩根士丹利、李嘉诚等出售上海物业的消息陆续传来。而据香港联交所数据显示，摩根大通于1月2日以14.52港元的每股平均价减持了244.6万股招行H股，涉资3552万元。瑞银和美国银行也分别减持了中行和建行。业内人士对热钱流出的异议渐少，但对它们何时流回来则争议颇大。近日，有消息称，中国社科院发布报告认为，国际资本的暗流涌动以及我国的各项救市政策，很可能会在下半年为我国股市与房地产市场带来久旱逢甘霖的"惊喜"。但也有学者对以上观点不予赞同。黎友焕表示，"热钱数月后会再度流入"的说法并没有根据。热钱流入是为了盈利，他们一定要等到经济发出复苏信号之后，才会进来抄底。但从目前的情况看，无论是金融危机发展的趋势，还是与热钱息息相关的货币汇率都充满了不确定性。经济面上，2009年上半年的情况不会理想，下半年或许也难走出衰退阴影，"现在还难以确定什么时候到底"。
【形势要点：外资机构开始唱空美元，并要买进人民币】
今年亚洲外汇市场风云诡谲，却是全球经济能否在第一季迈向复苏的指针，而人民币更是观察重点。摩根士丹利策略师尼耶（Yilin Nie）说，随着资金短缺的情形趋缓，投资人重拾对风险较高市场的胃口，美元将"顿失支柱。去年受美元升值冲击最大的货币中，将以韩元受惠最多"。人民币方面，"虽然经济面临硬着陆的危险，人民币仍可能缓步升值"。大陆当局放手让人民币贬值，引发市场忧虑，中国是否打算借贬值来刺激出口、提振经济？现在看来中国并无此意。亚洲危机爆发以来，中国一直避免借贬值提振经济，此刻没有理由忽然改弦易辙。据瑞士银行统计，人民币兑一篮子货币汇价去年7月至12月间，已升值20%。如果中国打算抵销升值的影响，人民币得一路升到8.28元，也就是2005年开放浮动以前的水准。此外，据野村编制的资金流向显示，踏入2009年首星期，亚洲区全面实现资金净流入，中国基金为全区之冠，吸引资本净额达5.78亿美元，港股基金资金流入净额为4200万美元。一些基金经理指出，环球基金陆续进行今年投资组合的资产重整，年初港股出现的上升趋势，正好反映基金正积极增加中港股票的持仓水平。
今年亚洲外汇市场风云诡谲，却是全球经济能否在第一季迈向复苏的指针，而人民币更是观察重点。摩根士丹利策略师尼耶（Yilin Nie）说，随着资金短缺的情形趋缓，投资人重拾对风险较高市场的胃口，美元将"顿失支柱。去年受美元升值冲击最大的货币中，将以韩元受惠最多"。人民币方面，"虽然经济面临硬着陆的危险，人民币仍可能缓步升值"。大陆当局放手让人民币贬值，引发市场忧虑，中国是否打算借贬值来刺激出口、提振经济？现在看来中国并无此意。亚洲危机爆发以来，中国一直避免借贬值提振经济，此刻没有理由忽然改弦易辙。据瑞士银行统计，人民币兑一篮子货币汇价去年7月至12月间，已升值20%。如果中国打算抵销升值的影响，人民币得一路升到8.28元，也就是2005年开放浮动以前的水准。此外，据野村编制的资金流向显示，踏入2009年首星期，亚洲区全面实现资金净流入，中国基金为全区之冠，吸引资本净额达5.78亿美元，港股基金资金流入净额为4200万美元。一些基金经理指出，环球基金陆续进行今年投资组合的资产重整，年初港股出现的上升趋势，正好反映基金正积极增加中港股票的持仓水平。
【形势要点：患上扩张饥渴症的印度企业巨头的财务安全值得追问】
由于必须在2009年6月份之前归还30亿美元贷款，印度塔塔集团在2009年遇到现金流危机，其计划年内推出全球最便宜汽车的计划也将推迟。受金融危机影响，2008年下半年，印度国内银行信贷紧缩，汽车贷款利率提高，汽车销售下降很快。不包括路虎和捷豹，塔塔汽车2008年12月份销量下降47%。市场调查机构Macquarie Research认为，受销量下降影响，2008年第四季度，塔塔可能会出现7年来的首次季度亏损。信誉评级机构穆迪投资也下调了塔塔集团的评级。2008年3月，当收购福特旗下的路虎和捷豹时，塔塔集团曾贷款30亿美元，贷款必须在2009年6月之前归还。为筹集资金，塔塔集团考虑向海外投资者募资6亿美元。2008年，塔塔在股市表现也不佳，其在百慕大证券交易所的股价下跌了78%，在汽车指数中表现倒数第二。我们观察到，由于金融危机和国内经济低迷，近些年患上扩张饥渴症的印度企业巨头，不得不有所收敛。例如，世界最大的钢铁制造商安塞乐米塔尔，放缓了在中国扩张的步伐。米塔尔通过此前入股的东方集团旗下的河北津西钢铁股份有限公司，终止了去年8月对邻近津西钢铁的鑫益钢铁公司的收购。不仅如此，在去年11月5日召开的三季度业绩发布会上，安赛乐米塔尔宣布，公司从9月开始减少产量，其中最大的减产地在欧洲，在欧洲的比利时工厂减产已经达到50%。其中，第四季在美洲减产超过35%，欧洲减产超过30%，亚非减产超过30%。我们认为，对于在光景好的时候大肆扩张的印度企业巨头来讲，金融危机对其财务安全的压力是值得追问的。
由于必须在2009年6月份之前归还30亿美元贷款，印度塔塔集团在2009年遇到现金流危机，其计划年内推出全球最便宜汽车的计划也将推迟。受金融危机影响，2008年下半年，印度国内银行信贷紧缩，汽车贷款利率提高，汽车销售下降很快。不包括路虎和捷豹，塔塔汽车2008年12月份销量下降47%。市场调查机构Macquarie Research认为，受销量下降影响，2008年第四季度，塔塔可能会出现7年来的首次季度亏损。信誉评级机构穆迪投资也下调了塔塔集团的评级。2008年3月，当收购福特旗下的路虎和捷豹时，塔塔集团曾贷款30亿美元，贷款必须在2009年6月之前归还。为筹集资金，塔塔集团考虑向海外投资者募资6亿美元。2008年，塔塔在股市表现也不佳，其在百慕大证券交易所的股价下跌了78%，在汽车指数中表现倒数第二。我们观察到，由于金融危机和国内经济低迷，近些年患上扩张饥渴症的印度企业巨头，不得不有所收敛。例如，世界最大的钢铁制造商安塞乐米塔尔，放缓了在中国扩张的步伐。米塔尔通过此前入股的东方集团旗下的河北津西钢铁股份有限公司，终止了去年8月对邻近津西钢铁的鑫益钢铁公司的收购。不仅如此，在去年11月5日召开的三季度业绩发布会上，安赛乐米塔尔宣布，公司从9月开始减少产量，其中最大的减产地在欧洲，在欧洲的比利时工厂减产已经达到50%。其中，第四季在美洲减产超过35%，欧洲减产超过30%，亚非减产超过30%。我们认为，对于在光景好的时候大肆扩张的印度企业巨头来讲，金融危机对其财务安全的压力是值得追问的。
【形势要点：独立经纪公司的回归可能成为一个趋势】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" b& [* ?" y6 {( ~
花旗集团已就剥离旗下经纪业务美邦（Smith Barney）、将其并入与摩根士丹利组建的一家合资公司与后者进行谈判，这标志着在联邦政府的强大压力下，花旗终于向结束"金融超市"经营模式迈出了重大一步。花旗和摩根士丹利合并经纪业务将是2007年信贷危机爆发以来华尔街经历的又一次重大变革。一些专家称，这样的一家合资经纪公司最终有可能成为一家独立企业，这将标志着强大、独立的经纪公司的回归。过去十年来，投资银行和商业银行在追求业务多样性的过程中大肆吞并这些公司，使独立的经纪公司几乎全部消失。根据摩根士丹利与花旗讨论的交易条款，摩根士丹利将支付数十亿美元取得合资企业51%的股权，花旗持有余下少数股权。摩根士丹利有权在未来三年左右的时间内购入该合资经纪公司更多股份，并有机会最终全资控股该公司。摩根士丹利的8000名经纪人和美邦逾11000名经纪人将坐到一起共事，规模将超过已被美国银行收购的美林公司之前拥有的16000名经纪人。在我们看来，此事件很可能预示着两种趋势，一是最终表明花旗这样综合经营的模式是靠不住的，分拆、出售业务等同样的事情以后可能仍会发生在美国银行等机构身上；二是预示着独立经纪公司的回归，作为中介的经纪公司基本上不会像独立投行一样面临现金流的风险，并能发挥自身的专业性为客户服务。
花旗集团已就剥离旗下经纪业务美邦（Smith Barney）、将其并入与摩根士丹利组建的一家合资公司与后者进行谈判，这标志着在联邦政府的强大压力下，花旗终于向结束"金融超市"经营模式迈出了重大一步。花旗和摩根士丹利合并经纪业务将是2007年信贷危机爆发以来华尔街经历的又一次重大变革。一些专家称，这样的一家合资经纪公司最终有可能成为一家独立企业，这将标志着强大、独立的经纪公司的回归。过去十年来，投资银行和商业银行在追求业务多样性的过程中大肆吞并这些公司，使独立的经纪公司几乎全部消失。根据摩根士丹利与花旗讨论的交易条款，摩根士丹利将支付数十亿美元取得合资企业51%的股权，花旗持有余下少数股权。摩根士丹利有权在未来三年左右的时间内购入该合资经纪公司更多股份，并有机会最终全资控股该公司。摩根士丹利的8000名经纪人和美邦逾11000名经纪人将坐到一起共事，规模将超过已被美国银行收购的美林公司之前拥有的16000名经纪人。在我们看来，此事件很可能预示着两种趋势，一是最终表明花旗这样综合经营的模式是靠不住的，分拆、出售业务等同样的事情以后可能仍会发生在美国银行等机构身上；二是预示着独立经纪公司的回归，作为中介的经纪公司基本上不会像独立投行一样面临现金流的风险，并能发挥自身的专业性为客户服务。
【形势要点：高盛接管世界？】
华尔街的银行家们经常发现自己内心遭受着"高盛嫉妒"的折磨，那是对这家公司看上去所向披靡的胜利，既愤恨又钦羡的痛苦混合。其他人在苦苦挣扎之时，它欣欣向荣；即便竞争对手也凯歌高奏之时，它总是胜它们一筹。高盛做的交易比别人大，给自己主管开的薪水比别人多，还将公司前员工安插到政府高层。如今，随着高盛从此次金融危机的打击中走出来，且依旧领先群雄傲然耸立，华尔街看到了某些更加阴暗无聊的东西：真实存在的高盛阴谋！"许多人认为，由于一些不公平的先天因素，那些倒闭的公司陷入这种惨境乃势所必然。"对冲基金经理人比尔•弗莱肯斯坦说，"没有任何人想到，有人在背后竭尽全力地打击它们。"翻翻高盛公司前成员名单以及他们在最近几个月的市场混乱中扮演的角色：布什政府的财政部长保尔森是高盛前总裁，如今取代他在财政部位置的蒂姆•盖特纳，是前高盛员工训教出来的；为欧盟领导着危机应对事务的马里奥•德拉吉，是高盛的前副总裁；投资银行美林的总裁约翰•塞恩曾经是高盛的总裁；美联银行首席执行官罗伯特•斯蒂尔是高盛的副总裁；保险业巨头美国国际集团（AIG）的首席执行官爱德华•李迪是高盛的副总裁；世界银行行长罗伯特•佐利克是高盛的常务董事；即便被委派前去监管7000亿美元不良资产救助计划的卡什卡里，也曾经作为副总裁在高盛任职。他们这伙人正在密谋接管世界？谁知道呢。确定无疑，他们是一个紧密结合在一起的团体，同时也存在着大量潜在的冲突。
华尔街的银行家们经常发现自己内心遭受着"高盛嫉妒"的折磨，那是对这家公司看上去所向披靡的胜利，既愤恨又钦羡的痛苦混合。其他人在苦苦挣扎之时，它欣欣向荣；即便竞争对手也凯歌高奏之时，它总是胜它们一筹。高盛做的交易比别人大，给自己主管开的薪水比别人多，还将公司前员工安插到政府高层。如今，随着高盛从此次金融危机的打击中走出来，且依旧领先群雄傲然耸立，华尔街看到了某些更加阴暗无聊的东西：真实存在的高盛阴谋！"许多人认为，由于一些不公平的先天因素，那些倒闭的公司陷入这种惨境乃势所必然。"对冲基金经理人比尔•弗莱肯斯坦说，"没有任何人想到，有人在背后竭尽全力地打击它们。"翻翻高盛公司前成员名单以及他们在最近几个月的市场混乱中扮演的角色：布什政府的财政部长保尔森是高盛前总裁，如今取代他在财政部位置的蒂姆•盖特纳，是前高盛员工训教出来的；为欧盟领导着危机应对事务的马里奥•德拉吉，是高盛的前副总裁；投资银行美林的总裁约翰•塞恩曾经是高盛的总裁；美联银行首席执行官罗伯特•斯蒂尔是高盛的副总裁；保险业巨头美国国际集团（AIG）的首席执行官爱德华•李迪是高盛的副总裁；世界银行行长罗伯特•佐利克是高盛的常务董事；即便被委派前去监管7000亿美元不良资产救助计划的卡什卡里，也曾经作为副总裁在高盛任职。他们这伙人正在密谋接管世界？谁知道呢。确定无疑，他们是一个紧密结合在一起的团体，同时也存在着大量潜在的冲突。
【市场：美国基金业给中国同行提供的借鉴】www.brjr.com.cn. J( S3 A8 B: ]2 a8 p, v
欧洲基金业协会最近一项研究表明，将近50%的对冲基金和相当部分的私募基金在这场金融风暴过后将会破产或垮台。相比之下，资产管理公司，特别是独立的、不依附于其他金融公司的资产管理公司，却稳坐钓鱼台。为什么美国基金业能够在金融风暴的冲击下独善其身？这是因为美国基金业深刻地认识到：必须继续坚持自下而上以研究投资对象公司资产负债表和质化分析为基础的基本面研究的投资分析方法；必须继续贯彻资产配置和分散投资的最基本的投资原则；必须坚持长线投资的目标，追求长期价值的实现，而此种方法必须集中研究一个公司本身的内在价值，而不是其股票的价格；必须时时牢记，投资于其基金产品的基民们所实现的投资收益，是投资于金融市场所获得的回报减去销售渠道中介成本的结果；必须继续努力减低基民们投资于共同基金的成本，如管理费、营销佣金、后台运营成本、组合内股票换手的成本；必须时刻牢记：金融市场过去的回报表现不能作为对投资进行精算分析的基础，必须真正的认识到投资金融市场不确定性的本质。在基金公司向基民们不断的宣扬投资于基金将获得投资回报可能性的时候，必须同时向基民们宣传和教育，使其牢记投资基金也会产生亏损的可能性和后果。以上是美国基金业在这次金融风暴中所总结出经验，也可为中国基金业提供很好的借鉴。
欧洲基金业协会最近一项研究表明，将近50%的对冲基金和相当部分的私募基金在这场金融风暴过后将会破产或垮台。相比之下，资产管理公司，特别是独立的、不依附于其他金融公司的资产管理公司，却稳坐钓鱼台。为什么美国基金业能够在金融风暴的冲击下独善其身？这是因为美国基金业深刻地认识到：必须继续坚持自下而上以研究投资对象公司资产负债表和质化分析为基础的基本面研究的投资分析方法；必须继续贯彻资产配置和分散投资的最基本的投资原则；必须坚持长线投资的目标，追求长期价值的实现，而此种方法必须集中研究一个公司本身的内在价值，而不是其股票的价格；必须时时牢记，投资于其基金产品的基民们所实现的投资收益，是投资于金融市场所获得的回报减去销售渠道中介成本的结果；必须继续努力减低基民们投资于共同基金的成本，如管理费、营销佣金、后台运营成本、组合内股票换手的成本；必须时刻牢记：金融市场过去的回报表现不能作为对投资进行精算分析的基础，必须真正的认识到投资金融市场不确定性的本质。在基金公司向基民们不断的宣扬投资于基金将获得投资回报可能性的时候，必须同时向基民们宣传和教育，使其牢记投资基金也会产生亏损的可能性和后果。以上是美国基金业在这次金融风暴中所总结出经验，也可为中国基金业提供很好的借鉴。
【形势要点：多重因素让英国楼市成国际抄底者乐园】
乘房价下降及英镑疲软之机，外国买家正大量涌入伦敦地产市场。房地产咨询公司第一太平戴维斯（Savills）表示，自房地产市场18个月前见顶以来，对普通国内买家而言，房价已下跌15%左右。但海外买家利用英镑疲软之机，可以获得35%－50%的折价。第一太平戴维斯指出，对于欧元买家而言，价格的有效降幅为35%。使用美元、新加坡元和新台币的买家购买力甚至更高，而日元投资者购买一处英国房产的价格仅为一年前的一半。该公司房地产经纪人报告称，海外买家人数和询盘量大幅攀升。英国央行货币政策委员会（Monetary Policy Committee）1月8日宣布降息50个基点的消息，预计将进一步推动需求。该公司称，上一次降息几乎立即引发了国际询盘量的激增。第一太平戴维斯驻伦敦骑士桥区办事处的Charlie Bubear表示，自去年12月份（英国）调降基准利率后，国际买家询盘量上升了70%，特别是法国和意大利投资者。他表示："市场中存在大量现金买家，他们带好了律师，准备快速成交。我们重新又看到了5天完成的交易。"该公司的Yolande Barnes表示，在伦敦市中心住宅市场以往的历次复苏中，海外地产投资者都起到了重要作用。多数国际买家都倾向于在该地区置业。第一太平戴维斯的资料显示，上世纪70年代中期，中东投资者的投资规模最大，80年代初和90年代初则分别为美国和东南亚——尤其是香港、新加坡和马来西亚——投资者。即使在景气年份，伦敦市中心顶级房地产市场上，海外投资者也占到买家数量的1/5至1/4。
乘房价下降及英镑疲软之机，外国买家正大量涌入伦敦地产市场。房地产咨询公司第一太平戴维斯（Savills）表示，自房地产市场18个月前见顶以来，对普通国内买家而言，房价已下跌15%左右。但海外买家利用英镑疲软之机，可以获得35%－50%的折价。第一太平戴维斯指出，对于欧元买家而言，价格的有效降幅为35%。使用美元、新加坡元和新台币的买家购买力甚至更高，而日元投资者购买一处英国房产的价格仅为一年前的一半。该公司房地产经纪人报告称，海外买家人数和询盘量大幅攀升。英国央行货币政策委员会（Monetary Policy Committee）1月8日宣布降息50个基点的消息，预计将进一步推动需求。该公司称，上一次降息几乎立即引发了国际询盘量的激增。第一太平戴维斯驻伦敦骑士桥区办事处的Charlie Bubear表示，自去年12月份（英国）调降基准利率后，国际买家询盘量上升了70%，特别是法国和意大利投资者。他表示："市场中存在大量现金买家，他们带好了律师，准备快速成交。我们重新又看到了5天完成的交易。"该公司的Yolande Barnes表示，在伦敦市中心住宅市场以往的历次复苏中，海外地产投资者都起到了重要作用。多数国际买家都倾向于在该地区置业。第一太平戴维斯的资料显示，上世纪70年代中期，中东投资者的投资规模最大，80年代初和90年代初则分别为美国和东南亚——尤其是香港、新加坡和马来西亚——投资者。即使在景气年份，伦敦市中心顶级房地产市场上，海外投资者也占到买家数量的1/5至1/4。
博文
没有评论:
发表评论