环球经济危机 让亚洲的一些外向型经济体遭受了沉重打击。最新公布的1月份数据表明，这些经济体的出口表现已经越来越糟糕。其中，台湾出口衰退44.1%，是历年单月最 大；日本减幅更达46.1%，其中日元升值的杀伤力可见一斑；韩国出口虽有本币贬值护身，仍萎缩32.8%。在这种环境中，中国大陆显然也是无法独善其身 的――1月份，中国出口同比下降17.5%，而进口额的下降幅度更是惊人，较上年同期下降43.1%！www.brjr.com.cn6 J1 L9 n- |) [+ }# g$ h
虽然这些国家如此惨烈的出口数据，多多少少都受到了中国1月份春节假期因素的影响，但无可否认的是，出口下滑已经成为一种大趋势。这种趋势，对于这些严重 依赖外需的经济体来讲，打击可谓相当沉重。经济前景的阴霾，使投资者的信心大受影响，使得这些经济体的货币都承受了很大的贬值压力（日元除外）。而鉴于贬 值有助于提升出口表现，这些经济体的主管部门都乐见本币贬值趋势的出现，甚至有意通过加速本币贬值来打响一场以保护出口为目标的"汇率贬值战"。中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区! `; B* L5 {1 v( Y) X
其中日本和台湾地区的本币贬值态度最为明显。由于套利交易的持续拆仓，日元在金融危机加剧之后就不断走强。这种情况不仅让国际化的日本大公司利润大幅缩 减，同时也让日本的出口大幅下滑。基于这种情况，日本政界和商界早就在商议怎样来干预汇市促使日元贬值。日前，更有日本颇有影响力的政界人士起草计划称， 将印制价值约为50万亿日元的新货币，要为重点投资项目融资。赤裸裸的印钱计划，显然是朝着日元汇率去的，虽没有付诸实施，但明显可见日本政界对汇率的风 向。如果日元再持续走强一段时间，日本政府很可能会干预汇市让日元贬值。而对于台湾来说，台韩外销抢单已经进入白热化阶段。近几日台北汇市每逢尾盘，台湾 "央行"即入市狂买美元，打压新台币，"挺贬不挺升"的态度相当明确。台湾媒体和市场人士在普遍宣称，台湾只要再"加一点油"，出口表现就能超越韩国，而 这"秘密武器"，就操纵在台湾"央行"手中。
也许现在谈各经济体的"汇率贬值 战"，仍让人感觉有些遥远，但随着出口型国家遇到的困难越来越大，汇率贬值的竞赛可能以某种方式或在某种程度上发生。如果只有台湾、韩国、新加坡这样的小 经济体在挥舞着本币贬值争夺出口市场的大旗，那或许还掀不起什么大浪花；但如果是日本和中国带头操纵汇率并大幅贬值本币，一场"汇率贬值战"则是无论如何 躲不过去的。- G( n2 J/ w9 s. X# E) X7 b
观察中国国内，以人民币贬值来促进出口的思路同样受到大多数人的支持。近日，财政部研究所便发布报告称，建议适度引导人民币兑美元汇率下跌1.4%，至 6.93左右；作为主管对外贸易、目前以"保出口"为目标的商务部来说，对人民币贬值促进出口的建议更是会举双手赞成。更不用提那些出口型企业对人民币贬 值的殷殷期望了。事实上，此前人民币兑美元不贬值的策略，已经置"中国制造"于很不利的地位――海关总署近日发布进出口监测预警，去年前10个月，我国产 品在美国市场的占有率回落0.7个百分点；而同期，巴西、俄罗斯和越南在美的市场占有率反而分别提升0.2个、0.3个和0.1个百分点。
但人民 币应不应该大幅贬值从来就是个战略性问题。我们已经多次强调，美欧日等发达经济体的全体衰退，以及巴西、俄罗斯等发展中经济体经济增速的大幅下降，由此所 导致的外需下滑才是我国出口遭遇到寒冬的根本原因。因而，单纯将人民币大幅贬值，也许会对"中国制造"在美市场萎缩的情况有些缓解，但并不会真正扭转出口 的颓势。更有可能的情况是，大幅贬值将引发全球性外向型经济体货币贬值的竞赛。与此同时，人民币大幅贬值同样要面临来自美国奥巴马新政府更强硬的压力，这 也会对刚刚开始启程的人民币国际化趋势以堪称致命的一击。从目前的诸多迹象来看，中央政府显然深明其中的利害。此前，总理温家宝在伦敦接受英国《金融时 报》的采访时强调，中国政府有意让人民币汇率稳定在一个"平衡、合理的水平"上，"许多人还没有认识到这一点……如果人民币汇率出现剧烈波动，那将是一场 大灾难。"
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：4 b) \, C* A- _) d/ s
在2009年，中国的出口部门将不仅面临外需下滑、融资困难等不利环境，同时也会面临因人民币汇率钉住美元所带来的实际汇率上升的问题――其他货币相对于 美元的贬值，将使这些国家的产品继续抢占"中国制造"的市场。不过，市场参与者应该明白，人民币大幅贬值并不会帮出口什么大忙，反而有可能引起汇率贬值竞 争；而一个币值稳定的人民币对中国经济的长期发展则显得更为重要。
【形势要点：今年1月新增信贷约1.6万亿创天量纪录】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区' W, p0 I. i+ R" a
据《财经》报道，货币与监管部门透露，银行业金融机构1月新增贷款约1.6万亿元，创下天量纪录。一位央行高层人士确认了上述数据。银行业1月票据融资增 量占信贷增量的比重逾30%。根据工商银行日前披露的数据，在1月2521亿元新增贷款中票据融资新增了1350亿元，占比达53.55%。建设银行该行 1月的票据融资占比约20%。除票据融资占比较大外，多位银行业人士均表示，1月信贷新增中的中长期贷款占比较为突出。一位中国人民银行西部大区行人士表 示，"（1月）全区的中长期贷款占比达到了70%，票据融资占比在20%左右。"工行披露的新增贷款构成数据也基本证实中长期贷款投放较多，该行1月新增 贷款2521亿元，除去1350亿元票据融资，1171亿元新增贷款主要流向各种类型的基建项目。而根据央行的统计数据，银行业金融机构2008年12月 的新增贷款构成中，公司贷款总额为7150亿元，短期贷款、中长期贷款和贴现分别为2120亿元、2425亿元、2147亿元，其他贷款458亿元。就构 成而言，中长期贷款基本与短期贷款和贴现持平。对于1月信贷扩张势头以及信贷结构，监管部门正着手调查研究，要求银行业在有保有压的原则下，注意防范风 险。
【形势要点：当前形势下国内继续减息的需要并不迫切】. A- g, l1 e) p' X* j; |, d
随着1月份CPI数据的公布，央行是否进一步减息成为市场关注的焦点。国内有意见认为，中国经济可能陷入通缩的风险正在加大，通过减息可以推动银行信贷的 增长，进一步刺激消费需求。有不少机构预期，中国央行降息的可能性在增大。让安邦分析师感叹的是，央行已成为全国人民都可以指导的机构，谁都可以对货币政 策指手划脚，上述对央行减息的呼吁也不例外。然而，中国应该为拉动消费而再度减息吗？减息的目的是为了从银行"驱赶"更多的资金进入市场，但从信贷看， 2008年11月、12月的信贷高增长在今年1月份得到延续，据统计，1月份中国信贷新增规模可能高达1.6万亿人民币。信贷高增长说明此前的政策正在起 作用。我们注意到，正在马来西亚出席会议的中国央行行长周小川也表示，减息步伐不能过急，要审慎进行，否则会对社会造成影响。同时，他还指出，内地高储蓄 率与深层的社会及文化因素有关，不能靠存款利率大幅降低来解决，须采取包括汇率调整在内的"综合药方"。这一表态有可能暗示，当前央行不会为拉动消费而继 续减息。国内也有专家指出，从目前CPI数据看，采取减息等金融方面的调控措施，并不是很迫切，货币供应量和信贷增长已很快，目前最重要的还是尽快落实财 政政策，解决失业和消费问题。
【市场：A股新增开户数已连续数周稳增】
国内股 市去年表现凄惨，上证指数跌幅达六成以上，今年元旦假期过后，基金、机构投资人已进场布局，春节过后人气明显回笼。本周一（9日）深沪股市成交量创下过去 9个月来的新高，证券登记结算公司统计，A股新增开户数去年最后一周，滑落到8万户的最低点；不过，元旦假期过后，每周开户平均都有1万户的增加，上周 （2－6日）更是暴增10万户以上。台湾《经济日报》报道，元富证券上海席代表翁基能表示，去年此时A股乏人问津，今年春节过后A股人气畅旺，引起包括台 商与台湾散户的兴趣，近期询问度大幅提升。群益证券上海办事处副代表林静华表示，春节过后各路资金重新进场，推动A股的资金行情，大陆官方全力护盘，市场 信心回笼，成交量节节放大。她认为，今年3月后，随着大陆上市公司第一季财报揭露，及政府官方振兴方案效果受到检验，下半年上证指数将受到考验。今年截至 11日为止，上证指数累计涨幅高达21%，较恒生指数3.12%的累计跌幅，及美国道琼工指数8.5%的累计跌幅为优；上证指数春节后迄今涨幅已达 13%，也遥遥领先道琼指数与恒生指数表现。
【形势要点：国内不要对中国金融机构的"后发优势"产生错觉】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛" ?- H3 N( Y* g
金融危机严重冲击了发达国家的金融机构，多个西方金融巨头要么死亡，要么损手烂脚。结果，这反而凸显出中国金融机构的强大。德国《法兰克福汇报》日前称， 世界银行排行榜前三甲均被中国的银行垄断。以当前的市场值而论，花旗集团的市值仅相当于中信银行的规模。以目前的股价，一家中国建设银行，差不多可以换来 花旗银行、美联银行、JP摩根，再加上高盛和摩根士丹利。比较市值规模，市场上对中国银行业的盲目乐观情绪也开始出现，有人也在大谈中国金融机构的"后发 优势"。不过，在我们看来，中国的金融业之所以未受严重冲击，是因为我们的市场还不够开放。瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬对此有一个总结：后 发，但不一定有"后发优势"。陶冬认为，中国的资本平台从公司管治到监管惩治，比国际一流水平仍有明显的差距，行政干预和"炒作"色彩比较浓厚，市场的自 我调节、自我稳定能力仍有不足。目前中国的资本市场仍处于后发状态，但是并不具有"后发优势"。其实，中国的后发而不具备优势，在整个金融市场都存在。在 我们看来，中国金融市场目前面临的最大问题是金融管制太多，比如在利率、业务、信用、外汇等方面都存在的严格管制尽管在一定程度上保证了国家的金融安全， 但是其导致的金融创新空间和动力也不断缩小，现实中也导致中小企业融资难、民间金融无法合法化等一系列问题。与美国不同的是，中国并不是金融创新过度，而 恰恰相反，表现为金融创新不足、市场开放不足。因此，国内千万不要在金融业的"后发优势"上产生错觉！
【形势要点：美国原油跨月价差的扩大或引发囤油套利的可能】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区' Q4 J" k$ w6 g& s1 ^0 K8 G
据美国能源情报署（EIA）的最新报告，截至1月30日当周纽约商业交易所（NYMEX）主要交割库――位于俄克拉玛州的库欣（Cushing）原油库存 水平达到3433.5万桶的纪录高位，美国原油总库存达到3.461亿桶的18个月高位。业内人士表示，库欣所余容量已经不多，目前已经接近了它的最大容 积，最多还能存储不超过1000万桶。而据美国石油库存调查报告显示，预计截至2月6日当周的美国原油库存还将增加280万桶，汽油库存将增加50万桶。 原油的库存已经是连续几个星期大幅增加。然而，值得注意的是，原油3月主力合约在40美元左右，12月合约的价格为56美元左右，价差空间超过了36%。 也就是说，只要在主力合约上接下现货，并同时在12月合约上抛出，那么最终进行交割的话，就可以获得16美元的利润，其获利在40%以上。即便不做那么长 时间的跨月交易，仅仅以目前价格接下现货。在下一个月期货市场上抛出，也能获利不少。以4月合约45美元左右的价位，减去3月的39美元，也有6美元的利 润存在，获利超过了15%。因此，很显然的一个事实是，炼油的利润还不如买了油再抛到期货市场上。这就使得炼油厂对原油的需求大为减少，而贸易商则不断买 油、抛油。对此，业内人士表示，鉴于目前美国巨大的石油库存，不排除一些资金有借囤油打压近月价格，然后在远月合约上抛售的"策划"。目前，纽约石油远月 合约上的持仓量都不小，比如6月合约持仓123746手，12月合约持仓97965手，这也说明瞄准远期合约上的单子数量不小。
【形势要点：垃圾债券的恐慌抛售潮已渐渐淡去】
全 球经济衰退让更多的公司处在破产边缘，但是一些垃圾债券基金的经理却逆势而行，积极买入高风险债券。据《第一财经日报》报道，自去年12月创下历史低点以 来，全球高收益债券价格已经大幅反弹，收益率明显下降。投资级别以下的债券平均收益率已从去年12月时的18%的高位降至13%。去年12月，金融危机的 深化让恐慌的投资者纷纷撤离高风险资产，对冲基金大举抛售垃圾债券，垃圾债券收益率迅速飙升，平均收益率从去年6月时的9%大幅上升至18%。现在，这股 恐慌抛售潮似已逐渐淡去。在进入2009年新年的前夕，美国政府宣布斥资60亿美元拯救通用汽车金融服务公司，无疑给垃圾债券投资者打了一剂"强心剂"。 T. Rowe Price高收益债券基金经理Mark Vaselkiv表示，"是时候停止防守战略了"。该基金去年亏损24.5%，而今年以来已经上涨5.1%。虽然股票基金在今年1月份平均亏损7.4%， 但高收益债券基金的平均收益却达到了4.7%。根据数据提供商AMG Data Services的统计，由于投资者预期逐渐乐观，1月份，投资者对垃圾债券基金的投入增长了3.5%。从去年12月底以来，投资级别以下的资产的净流入 持续强劲。汽车、零售和博彩这些行业之前受到了严重冲击，而现在基金经理正持续买入这些行业的债券。去年12月，基金经理们更倾心于能源、医疗等这些风险 较低的行业。
【形势要点：英国也准备管制金融高管高薪】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛: f: v- F9 g* \. J
据英国媒体10日报道，英国首相布朗正考虑效仿美国政府的做法，对英国银行高管的红利实行封顶。此间媒体报道说，英国财政部直到9日晚还在审议一项提案， 该提案计划将银行高管年度红利现金数额限定为2.5万英镑，其余只能以股权等形式领取，以平息民众对银行高管在金融危机深化之际依然捞取高额红利的愤怒。 不久前有消息说，因为巨额亏损而接受政府200亿英镑注资的苏格兰皇家银行计划拿出10亿英镑派发2008年的奖金。消息一经披露，立即引起舆论大哗。首 相布朗对苏格兰皇家银行的这种做法表示"愤慨"，下令重新审查银行奖金一事。财政大臣达林明确向苏格兰皇家银行董事会主席表示，银行巨额亏损的责任者绝对 不应该获得高额奖金。苏格兰皇家银行和苏格兰哈里法克斯银行等四家巨额亏损的银行高管10日接受议会下院财政特别委员会的听证会，接受议员对他们是如何将 银行带入崩溃边缘的质询。这四名高管在高额红利问题上都受到人们的质疑。苏格兰皇家银行首席执行官弗雷德2007年的收入为410万英镑，其中2/3为分 红。尽管去年受全球性金融危机影响弗雷德收入锐减，但依然有146万英镑的进账。
【市场：新加坡版的"中投"8个月内亏390亿美元】www.brjr.com.cn5 v' d6 P$ y% E" I, u
新加坡国有投资机构淡马锡控股公司10日表示，到去年11月为止的8个月内亏损约390亿美元，投资组合价值缩水31%。淡马锡是在宣布更换执行长数日后 公布这项亏损数据。掌舵近7年的执行长何晶将于10月下台，遗缺由必和必拓公司前执行长古德益（Charles Goodyear）接任。新加坡财政兼交通部高级政务部长陈惠华10日向国会报告，淡马锡的投资组合由去年3月底的1850亿新元缩水到11月底的 1270亿新元（850亿美元），而淡马锡发言人稍后也证实了这些数字。陈惠华表示："新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡都有能力和资源渡过这次的动 荡，没有必要在市场低迷时惊慌抛售。"她强调，GIC和淡马锡的资产都曾在过去不景气时大幅减少，包括亚洲金融风暴在内，但都安然挺过并恢复元气。新加坡 财政部是淡马锡的唯一股东。何晶领导下的淡马锡，在2007年底投资美林50亿美元，而美林的股价在2008年重挫78%，使得淡马锡损失超过20亿美 元。由于美林被美国银行收购，现在淡马锡持有美国银行3.8%的股份。此外也持有渣打银行19%的股份，以及在巴克莱约2%股份。至去年3月底为止，金融 服务业所占淡马锡投资组合的比重高达四成。
【形势要点：优质企业债市场解冻表明美国信贷紧缩已初步缓解】www.brjr.com.cn: n j' r7 L, m* j' t
因全球金融危机的影响，企业自去年秋季开始几乎无法在信贷市场上筹集到资金。今年以来，融资市场各个领域均有所改善。越来越多的大公司开始利用正在解冻的 信贷市场以低利率筹集大量资金。其中，思科系统公司9日发售了40亿美元债券，以充实其用于收购的资金。据称有意认购这些债券的资金规模达100亿美元。 思科此次大规模发债之前，企业债券市场在过去5周里已成功进行过一系列债券发售。这些债券的发售规模以及相对较低的风险溢价表明，投资者对优质公司的债券 非常渴求。据研究公司DEALOGIC的数据，今年以来，美国公司共发售了783亿美元不享受政府担保计划的投资级企业债。这个数字大大高于去年四季度月 均210亿美元的无政府担保发债额。之前花旗曾公布放贷计划，这些都说明美国信贷紧缩状况已经初步缓解。不过投资者对其他公司的发债不像对思科这么热情， 许多公司仍须支付高昂的利率，甚至仍被完全排除在这个市场之外。与思科同日发售5亿美元债券的CABLEVISION系统公司不得不支付9.375%的高 利率。相比之下，思科发售的10年期票据收益率为4.979%，仅较美国国债高2个百分点，低于30年期债券的收益率5.916%。
【形势要点：央行明确呼吁国际货币体系要发展多元化】
央 行行长周小川10日呼吁发展包括多种货币在内的国际货币体系，这是在国际金融体系改革相关讨论于4月份开始之前，中国政府内部迄今为止最高层官员对政府立 场的表述。据《华尔街日报》报道，周小川在吉隆坡出席央行行长会议时表示，应提升特别提款权的地位和作用，并应在长期内稳步推动国际货币体系向多元化发 展。特别提款权是国际货币基金组织创立的一种用于补充黄金和美元作用的国际储备资产，但目前其作为储备资产的作用有限。在定于4月2日在伦敦举行的二十国 集团（G20）会议上，与会方可能讨论国际货币基金组织和世界银行等国际金融机构的改革问题。一些中国学者和中层官员向来呼吁发展包括多种货币在内的国际 货币体系，但在周小川发表上述言论之前，高层官员一直都不大提及这一问题。国务院总理温家宝本月早些时候表示，建议提高发展中国家在国际货币基金组织等多 边组织中的话语权。周小川表示，虽然全球增加的储蓄资金应流向发展中国家，但美元作为最重要国际储备货币的作用却促使资金流向了美国。中国2008年12 月份曾表示，作为提高人民币在国际贸易中作用的先期措施之一，将开始进行部分地区的货物贸易人民币结算试点。其中将对广东和长江三角洲地区与港澳地区的货 物贸易进行人民币结算试点，同时还将对广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点。为了促进贸易，中国政府最近还与韩国、香港与马来西亚签订了货币互 换协议。
【市场：传管理层表态上半年一定出台创业板】
据 外电报道，几位行业消息人士透露，中国将于今年上半年内推出创业板。消息人士并称，管理层已表态创业板今年上半年一定推出。按目前各项工作的进展程度以及 市况看，具体推出时间应该在5月1日之后。中国证券监督管理委员会将新成立"发行二部"，专司创业板发审。某投行人士也表示，参与第一批创业板公司上市工 作的中介机构，已于春节后进驻深交所，进行公司上市前的最后准备工作。深交所已向各承销商表示，深交所已做好创业板的一切技术准备工作。另一位中介机构人 士称，参与第一批创业板公司上市承销的券商有国信、平安、广发和招商等，其中一向以承销中小盘股见长的国信证券和平安证券的项目最多。上述投行人士称，深 交所对各券商表示，为树立投资者信心，首批创业板上市公司必须具有良好的盈利能力和成长性。创业板上市企业的挑选将坚持"两高六新"的原则，即成长性高、 科技含量高，以及新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。
【市场：身价缩水九成澳门赌王照样"不差钱"】, {, b) c* ~; l( ~: u. |
澳门"赌王"何鸿�身价缩水成了坊间关注的焦点，《福布斯》近日公布了最新香港40大富豪榜，去年排名第5的信德集团主席何鸿�，一年身家缩减89%，远 远高于其余富豪54%的平均缩水率，排名一路跌至第19位。这意味着，去年身家高达90亿美元的何鸿�，如今只剩下10亿美元。但何鸿�在某次聚会上笑 言："赌场生意好似印钱一样，日日印钱不可能穷。"他说，澳博（其控股公司）主要资金在澳门与外国，在香港上市的只是一小部分，即使股价跌至零，问题都不 大。接着他调侃道："要谢谢这个排名榜，因为以后有人叫他捐钱就不用捐太多，而绑匪也毋须绑架他。"有传闻说，何鸿�控制的资产达5000亿港元之巨，个 人资产有200亿港元。他上缴的赌税占澳门特区政府财政收入的一半；澳门有30%的人受雇、受益于他的公司。去年澳门赌场毛收入突破1000亿元大关，增 长31%。但受金融海啸影响，去年第四季呈负增长。澳博在去年股市低迷期上市，集资额由当初规划的超100亿港元缩水至38.5亿港元。而受到金融危机影 响，澳博股价已由3.08港元跌至1.63港元，减幅达52%。据说，何鸿�在刚刚过去的87岁生日时许愿，希望"金融海啸快点过去，经济快点复苏，大家 身体健康，最重要的是赚大把钱，袋袋平安"。作为一个近90岁的高龄富豪，何鸿�的乐观精神值得很多在经济危机中丧失信心的人学习，在市场好的时候留一点 谨慎，在市场差的时候多一点乐观，这是赌王留给我们最好的启示。
【形势要点：日本企业的海外并购短期内不会停止】
在 日本著名啤酒商朝日（ASAHI）决定并购韩国的第二大啤酒厂OB之后，另一家日啤酒商麒麟（KIRIN）也对外表示看上菲律宾的一家酒厂。自去年年底日 元高涨以来，日本啤酒商在今年年头有了扭转乾坤、拨开云层见青天的雄心。趁美国最大啤酒商百威啤酒将释出亚洲业务的一些股份后，日本朝日在1月份便抢先展 开攻势，首先注资中国青岛啤酒，之后，又紧盯原本与百威啤酒有关联的韩国OB啤酒。当美资决定撤出该啤酒公司后，争先站上并购该公司的第一线。有报道指 出，日元高涨给日本啤酒商在海外展开攻势带来了绝对优势，每个并购价格都比之前估计的金额负担少了3倍。目前在海外市场的比例占全体收入3%的朝日 （ASAHI），此次正好捡到了这个"大便宜"，一口气作出多个收购和投资决定。原有28%和12%海外市场占有率的其他两家日本啤酒商――麒麟以及三得 利（SUNTORY），也正在积极拟定并购其他亚洲啤酒厂的计划，以便和欧美啤酒商在本世纪争一日之长短。我们观察到，日元升值和丰厚的现金储备都让日本 企业加快"走出去"的步伐。据市场数据供应商Dealogic的数字，日本企业去年在海外并购方面共花费了778亿美元，是2007年的3倍，也高出 2006年创纪录的520亿美元。有报道称，丸红株式会社、伊藤忠商社等手头现金充裕的日本贸易公司正在海外寻找价廉物美的收购目标，以期在日元走强、潜 在竞争对手因信贷危机无力顾及之际抓住机会向海外扩张。
【形势要点：私募大胆加仓高收益率的中资企业海外债券】
抛售债券以求变现，是金融 海啸下国际投资机构求自保的无奈之举；再加之对中国经济成长前景的担忧，这些投资者纷纷选择加速出脱手中的中资企业海外债券，令这类债券的价格大跌，收益 率之高令人吃惊。随机挑选几家中资企业在汤森路透上的报价，相关美元债券的年化收益率都在20%以上，有的甚至超过40%。100美元面值的债券现在仅剩 三四十美元，场面可谓惨烈。但这些20%－40%超高收益率的美元债券，正为一些风险偏好型的投资者创造出千载难逢的获利机会。凭借对中国经济的信心、对 中国企业的了解，数家中国私募基金已悄然潜入海外市场，从急于变现的国际投资者手里接过未来可能是大肥肉的中资企业美元债券。"这么高的收益率的确具有吸 引力。最大的风险就在于企业破产，无法偿还债务。"申银万国证券中港两地房地产资深研究员李虹表示，"但其中不乏很有实力的企业……已有几家私募基金进入 到这个市场。"业内人士表示，已有数家私募基金公司募集资金，对中资企业海外美元债券进行了组合式的投资。其中一家位于上海的私募基金经理表示，该公司已 完成资金募集，将对房地产企业发行的海外债券进行组合式投资。根据对中国房地产业的研究，断言中国的房地产企业将会大面积倒闭还为时尚早。"债券价格这么 低，跟市场的流动性差以及目前持有者急于变现的心态有关。"他称，"真得感谢金融危机带来难得的投资机会，这么高的收益……否则，想都别想。"
【市场：2008年四季度瑞银巨亏81亿瑞士法郎】博瑞金融论坛: ?! J: e. k+ F2 j3 O! Q+ b
2月10日，瑞士银行（UBS）发布2008年第四季度财务报告，称该行上年第四季度净亏损81亿瑞士法郎，其中税前净经营业绩亏损28亿瑞士法郎。受投 资银行风险头寸损失所致，2008年该行净亏损高达197亿瑞士法郎，远超2007年全年52.4亿的亏损。瑞银是继1月中旬英国苏格兰皇家银行 （RBS）280亿英镑亏损以来，曝出的又一家巨亏的欧洲银行。即使如此，根据瑞银第四季度报告，该行2008年年末资本充足率依然稳健，一级资本充足率 为11.5%，总资本充足率为15.5%。正是瑞士联邦政府的苦撑才令瑞银在2009年看到一丝曙光。去年10月，瑞士政府曾向瑞银注资60亿瑞士法郎新 资金，获得该行9%的股份。此外，政府还计划从瑞银资产负债表中移除600亿美元的不良资产，划入一个独立的基金实体。其中，该基金资本至多60亿美元来 自瑞银股本，而另540亿美元的无追索权贷款则由瑞士央行提供。2008年11月，接受政府救济后略微复原的瑞银集团表示，该行第三季度净收入达到 2.96亿瑞士法郎，并有望在2009年实现盈利。根据该行10日发布的第四季度报告，时至2008年12月，该集团向瑞士央行持有和控股基金的首笔证券 转让已完成，除与瑞士央行的交易外，其他风险头寸也大幅减少。此外，瑞银第四季度新增资产净流出逐步好转，2009年1月，其业务新增资金净额均为正值。
【形势要点：美国新任政府全面向信用危机开火】
美 国新任财长盖特纳在国会听证时，公布了救助金融系统的新计划。盖特纳称"要全面部署我们的军火，全方位打击信用危机"。新计划名称为"金融稳定计划"，抛 弃了上届政府的"问题资产救助计划"之名。盖特纳的新计划包括六方面的内容：成立一个"金融稳定信托基金"，用于向金融机构注资；"公私投资基金"，由政 府与私人部门合作购买金融机构的资产，预计总额可达5000亿到1万亿美元；对消费和商业信贷借贷的支持，美联储将在财政部出资的1000亿美元基础上， 提供总额最高达1万亿美元的信贷支持；提高金融救援行动透明度和问责性，包括限制金融机构分红和高管薪酬等方面的措施；对买房者的支持，包括减少房产止赎 的措施；对中小企业借贷的支持，包括购买AAA级的SBA贷款（由美国联邦小企业署提供或担保的贷款），帮助中小企业借贷二级市场解冻，把对中小企业贷款 的担保额度从75%提高到90%，以及降低中小企业申请贷款的费用等。盖特纳在声明中表示，这份六点金融稳定计划的"核心成分"是，把美联储的"期限资产 支持证券贷款工具"（TALF）的规模"大胆地扩张到最多1万亿美元"。盖特纳称，之所以称此为金融稳定计划的"核心成分"，是因为消费和商业信贷占到美 国信贷总额的一半左右。由于这部分贷款的二级市场和证券化活动陷入瘫痪，对消费者和企业的借贷造成了极大的影响。2008年，消费和商业信贷市场上的证券 化借贷业务比2006年下降了1.2万亿美元。
【市场：基金为何要哄抬股票发行价？】
2 月8日，中国证券业协会对首次公开发行股票中36家询价对象采取自律处理措施的消息，挂上了中国证券业协会的网站。36家机构中，中原证券和景顺长城基金 公司成为唯一两家被点名的机构。在A股市场，经过11年的发展壮大，基金已经成为A股市场最大的机构，基金在散户心目中的形象也相当正面，基金为何要为哄 抬股票发行价呢？某基金公司的研究员透露，"在初步询价时开出高价格无非只有几点可能：第一就是非常看好这家公司，希望尽可能多地申购股票；第二就是接受 了承销商或者拟上市公司的好处；第三，就是以高报价来获得上市公司的某种承诺――在未来释放业绩、高送股之类；第四，就是出于公关的考虑，想借此讨好上市 公司。"上述人士认为，既然是哄抬价格却不申购，那第一和第三种可能都已经不存在，那么只有两种可能，要不是人情就是涉及利益交换。而某券商高层透露，根 据现有的《证券发行与承销管理办法》的要求，其实询价有两次，分别是初步询价和累计投标询价。发行人及其主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价 格区间内通过累计投标询价确定发行价格。这种制度安排就导致是否参与询价和是否认购之间并不存在必然的联系。"圈子就那么大，相互帮忙的情况非常普遍，询 价机构常常就担当帮忙的角色，以后如果有什么要求，主承销的券商或者上市公司也同样会帮忙，这种情况业内大家都比较清楚，可以说是潜规则"。
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ICE 3月布伦特原油期货价格每桶44.61美元
（2月10日收盘价）博瑞金融论坛) a+ y& m3 b; k9 m; g* y
NYMEX 3月原油期货价格每桶37.55美元（2月10日收盘价）www.brjr.com.cn& Q1 e, v7 [" `
COMEX 金2月=917.00美元（2月10日收盘价）
1人民币=4.9733新台币
100人民币=11.2942欧元 100人民币=14.6316美元
[外币100] 美元683.37 英镑989.66 日元7.5577 港币88.15 澳元447.09 欧元880.62www.brjr.com.cn7 g' i3 S) ]/ K1 \3 \
（中国银行2009.2.11）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6922 欧元0.7719 澳元1.5267 瑞郎1.1557 日元90.09 加元1.2444
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| 日 | 收盘指数 | 涨跌点数 |
上证指数 | 2月11日 | 2260.82 | -4.34（0.19%）↓ |
深圳成份指数 | 2月11日 | 8289.21 | +23.66（0.29%）↑ |
上证Ｂ股指数 | 2月11日 | 143.68 | -2.09（1.44%）↓ |
深成份Ｂ股指数 | 2月11日 | 2393.67 | +3.68（0.15%）↑ |
沪深300指数 | 2月11日 | 2331.14 | +4.38（0.19%）↑ |
香港恒生指数 | 2月11日 | 13560.55 | -320.09（2.31%）↓ |
恒生国企股指数 | 2月11日 | 7603.12 | -211.56（2.71%）↓ |
恒生中资企业 | 2月11日 | 3150.01 | -77.84（2.41%）↓ |
台湾指数 | 2月11日 | 4575.95 | +49.85（1.10%）↑ |
美国道琼斯指数 | 2月10日 | 7888.88 | -381.99（4.62%）↓ |
纳斯达克指数 | 2月10日 | 1524.73 | -66.83（4.20%）↓ |
标准普尔500 | 2月10日 | 827.16 | -42.73（4.91%）↓ |
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）2月10日
| 一个月 | 二个月 | 三个月 | 六个月 | 一年 |
美元 | 0.4468 | 0.9368 | 1.2218 | 1.6862 | 1.9868 |
英镑 | 1.4737 | 1.8975 | 2.0956 | 2.2725 | 2.4412 |
日元 | 0.3737 | 0.5950 | 0.6450 | 0.7925 | 0.9672 |
瑞士法郎 | 0.3100 | 0.4016 | 0.5050 | 0.6433 | 0.9483 |
欧元 | 1.6587 | 1.8300 | 1.9925 | 2.0762 | 2.1800 |
LIBOR数据为伦敦时间10日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）2月11日17:30
隔夜钱 | 1个月 | 3个月 | 6个月 |
0.01/0.30 | 0.09/0.28 | 1.03/1.23 | 0.80/1.30 |
上海银行间同业拆放利率 2009年2月11日11:30
期限 | Shibor（%） | 涨跌（BP） |
隔夜（O/N） | 0.8388 | 0.67↑ |
1周（1W） | 0.9348 | 0.47↓ |
2周（2W） | 0.9521 | 0.63↑ |
1个月（1M） | 1.0548 | 0.10↑ |
3个月（3M） | 1.3087 | 0.63↓ |
6个月（6M） | 1.5986 | 0.36↓ |
9个月（9M） | 1.7519 | 0.93↓ |
1年（1Y） | 1.9498 | 0.43↓ |
（2月10日收盘价）博瑞金融论坛) a+ y& m3 b; k9 m; g* y
NYMEX 3月原油期货价格每桶37.55美元（2月10日收盘价）www.brjr.com.cn& Q1 e, v7 [" `
COMEX 金2月=917.00美元（2月10日收盘价）
1人民币=4.9733新台币
100人民币=11.2942欧元 100人民币=14.6316美元
[外币100] 美元683.37 英镑989.66 日元7.5577 港币88.15 澳元447.09 欧元880.62www.brjr.com.cn7 g' i3 S) ]/ K1 \3 \
（中国银行2009.2.11）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6922 欧元0.7719 澳元1.5267 瑞郎1.1557 日元90.09 加元1.2444
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