财政金融之家: 【每日金融】2009-01-16

【当前形势下分析热钱趋势要看基本面！】7 E8 v$ M% I i4 [6 n5 t4 f0 K3 b
在央行13日傍晚公布了最新的国家外储变动情况之后，一时间，计算2008年第四季度中国资本流出规模成为一些市场研究人员热衷的"课题"。社科院研究人员称，10－12月的热钱流出规模正在增加；一些媒体也得出明确结论，如果加上去年下半年央行屡次调降准备金率后，用美元支付的金融机构存款准备金规模，四季度资本流出规模将达到1600亿美元；而国内某家知名投行更是得到精确的结论，第四季度热钱流出达2026亿美元！中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区1 `3 P; r$ X0 A
其实，如果专业人士仔细阅读，就能发现这些量化的计算都是漏洞百出。一些研究不仅十分主观地假定了外储中美元和欧元的比例，更是把10月末和11月末的外储余额弄错，其依据相差几十亿美元的差异做出的结论自然很不可信——这些疏漏导致的误差要远远超过了几十亿美元；另一些量化计算中，近期央行用美元支付释放的准备金的前提更是明显有问题。众所周知，央行下调准备金是为了放松本币的流动性，准备金释放自然采取人民币而非美元，何况国内媒体对此也多有报道。当然，对资本流出进行量化总会给人以直观、深刻的印象，不过，那些有明显错误的量化却基本上没有什么意义。回想2008年上半年，从各投行到知名院所，都在计算热钱涌入的规模到底有多少，数量从几千亿美元到数万亿美元不等，可几乎都没有预测到下半年中国的短期资本流向会发生逆转。显然，得出这样明确的数额对企业经营和经济决策的帮助不大，却多有哗众取宠之嫌。
因此，对目前资本流出的因素分析和对未来情况的预测就显得更为重要。在央行刚刚公布四季度外储数字之后，我们就对国家外储数额的变化给出了第一时间解读。 10月和11月外储增长放缓甚至减少，虽然有国际热钱流出的因素（这一时期的国际金融市场较为动荡），但主要原因是这一时期欧元相对于美元出现明显贬值，导致外储中的欧元资产在以美元计价时出现了大幅缩水。此前央行副行长易纲就曾解释，10月外汇储备余额波动的主要是美元兑欧元大幅走强的结果，10月美元兑欧元升值约10%。而12月外汇储备增量超出了贸易顺差和FDI之和，有美元兑欧元汇率贬值的因素，也表明随着国际金融市场开始趋稳，热钱流出的风险正在减少。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛, |( h) B7 W0 |' G$ Y# t
对市场人士而言，真正重要的是，在未来的一段时间内，国际短期资本流动会是一种什么状况？而为了回答这个问题，最重要的是从基本面上观察导致资本流出的因素是否改变，并对国际国内实体经济和金融市场的趋势有个清晰的判断。 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛# p8 [8 I$ }; x7 V
去年下半年热钱流出的原因，总结起来主要有两点：一方面，当时国际金融危机的加剧使得热钱被动地流出中国。自去年7月份美国"两房"股价暴跌令金融危机升级以来，美欧大型金融机构就承受了巨大的流动性压力（资金短缺），这使得外资机构纷纷将投资在中国的资金汇回国内，以便囤积美元现金防止现金流断裂。另一方面，随着去年下半年人民币兑美元名义汇率升速的放缓，甚至到12月份出现了大幅贬值的风险，以及9月份以后国内减息周期的到来，都使得外资机构将资金布局到中国的动力大大减少，获利了结的动力相应增强。与前面的被动相比，外资机构因此而撤出资金则要主动得多。这其中的道理在于，汇率升值放缓、贬值风险以及央行不断的减息会使得热钱流入的预期收益减少。
目前，以上这些因素仍将在一段时期内持续，这意味着短期内国际资本仍有流出的动力。不过，近期我们也观察到市场基本面显现出转变的迹象。在金融市场方面，近期欧美金融危机已开始缓和，美欧政府的大幅注资和信用担保也有效地缓解了金融机构的流动性短缺。随着金融海啸告一段落，以及金融领域"去杠杆化"的结束，原本在美国国债、黄金等资产上避险的资本将再次"出海"投资，而中国自然位列他们首选目标之一。而在实体经济方面，虽然中国的一年期存款利率水平已经在2.25%附近的低位，但欧美的利率则明显更低；虽然今年中国经济增长预期只有8%左右，但欧美经济面临的则是负增长。这些都决定了将资金布局在中国很可能将获得更高的收益率。此外，在人民币汇率方面，从中央在2008年末接连推出与周边国家的人民币互换、推进人民币作为结算货币的措施来看，中央有意在美元信用遭到巨大打击的时候，推进人民币国际化的进程。而一个存在大幅贬值可能的货币，是不可能作为国际货币被其他国家接受的。这相当于表明政府不会单单为了出口而大幅贬值人民币。
目前，一些资金已经显示出了"先知先觉"。香港市场上中国基金连续录得正增长，且有消息称一些QFII开始大量买入A股，显示外资对中国经济前景的看好。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛9 X2 l% n" e( ~
短期内，虽然中国热钱流出仍将持续，但流出的规模不会对中国经济造成实质性伤害。在金融海啸告一段落之后，中国有希望逆转资本流出的趋势。从经济的基本性因素来看，2009年在跨境资本流动上，中国面临的仍将主要是热钱涌入的风险，而大规模流出的风险则要小得多。
【政策：证监会称今年将推出创业板】博瑞金融论坛! R8 v' N! c$ H7 ]5 F
中国证券监督管理委员会14日称，作为2009年重点工作，将推出创业板，并积极推动上市公司并购重组，着力扩大市场长期资金来源，研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施。证监会网站上发布的新闻稿称，完善上市公司现金分红和回购等政策措施，提升市场投资价值。做好股指期货推出前的各项准备工作，尽快上市钢材、稻谷期货。新闻稿并称，将做好融资融券业务试点。研究建立"合格投资者"制度。进一步完善大宗交易制度，改善市场供求关系。深入推进发行制度改革，完善股票价格形成和承销机制。同时，大力发展公司债券市场，进一步优化投融资结构。加大中小企业支持力度，推动缓解中小企业融资难的问题。
【形势要点：广西有望在对越贸易上率先实施人民币结算】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ B1 f* _9 v' i2 W
中国人民银行南宁中心支行已将对越贸易人民币结算试点调研报告递交人民银行总部，待国家调研组对相关问题进行核实后，有望于2009年上半年率先推行该试点。1月14日，《财经》在广西"两会"闭幕当天获知上述消息。央行南宁中心支行研究报告表明，云南、广西两省（区）与东盟的边境贸易，一直以来均以人民币结算居多。以广西最大的边境城市凭祥为例，2008年凭祥国际贸易额17亿美元，边境贸易额81亿美元。这81亿美元的边境贸易额中，近六成采用人民币结算。此次试点，是将人民币结算扩展到包括国际贸易在内的一般贸易，真正实现人民币在国与国特定贸易区域之间的国际化流通。据了解，研究报告于1月10日递交央行，按照计划安排，一支由国家税务总局牵头，海关、央行、外管局等部门参与的中央调查组，将于春节后抵达广西展开专题调研。此前2008年12月，中国与越南、缅甸、俄罗斯、蒙古、韩国等八个周边贸易伙伴签订协议，贸易结算时自主选择双边货币结算。从金融技术层面而言，虽然一直以来存在事实上的人民币跨国结算，但如果仅限于边境贸易，由于规模较小，等同于边境村落间一种封闭性互换，影响不到外汇体制全局。而此次试点，是在国家银行体系和境外进出口贸易中用人民币进行支付结算，如果大面积推行，人民币国际化概念也就成为了事实。
【形势要点：市场传淡马锡有意减持中资行股份】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛+ i. o. P* M7 w: t8 |; @
1月7日，美国银行宣布抛售建行56.2亿股之后，一股外资股东抛售中资银行股份的狂潮席卷而来。由于越来越多的外资股东正式加入减持中资银行股行列，有市场消息称，目前因去年投资美林而遭受到超过20亿美元浮亏的淡马锡，同样有可能将减持其持有的中资银行的股票。事实上，抛售中资银行股对于淡马锡来说并非没有先例。《21世纪经济报道》的资料显示，早在2007年11月27日，淡马锡就以调整投资组合需要为由，以每股4.09港元的价格减持中国银行 10.82亿股H股，套利12.33亿港元。次日，又以7.09港元的价格抛售建行2.8亿股H股，再度套利超过17亿港元。目前，淡马锡管理总值超过 1000亿美元的投资，它在金融业的投资占总投资组合的40%左右，其中，以对美林的投资最令人瞩目。1月5日，淡马锡向美国证监会提交的文件显示，淡马锡通过富登管理公司（Fullerton Management）持有美林2.197亿股股份。按照美林2008年12月31日的收盘价12.1美元/股计算，淡马锡持有美林股价的价值约为 25.58亿美元。相比于淡马锡此前对美林高达59亿美元的总投资额来说，亏损已达23.4亿美元。这一单投资，显然让淡马锡元气大伤。除了美林之外，淡马锡还在英国巴克莱银行、中国建设银行以及中国银行上持有大量股份，而随着股价的跌势未止，市场人士预计淡马锡在金融股上的账面亏损将远远不止20亿美元。
【政策：保监会对保险业会计准则进行适当调整】
1月 14日，保监会网站公布"关于保险业实施《企业会计准则解释第2号》有关事项的通知"（下称通知），这意味着保险业会计准则调整框架已基本清晰。保费收入确认、保单成本处理和准备金评估保证等保险公司会计报表编制政策将会有重大修改。据《财经》报道，通知明示，包括境内、境外上市保险公司在内的所有保险公司，编制2009年年度境内、境外财务报告时应遵循以下会计政策：保费收入的确认和计量，引入重大保险风险测试和分拆处理；保单获取成本不递延，计入当期损益；采用新的基于最佳估计原则下的准备金评估标准。通知同时称，重大保险风险测试标准、保费分拆标准、新准备金评估标准另行发布。在上述新标准发布实施前，各公司暂按目前会计政策核算，待新标准实施后，再对以前年度数据进行追溯调整。各大保险公司的会计师和精算师分析，目前保险责任很小的投连和万能险的大部分保费将不能计入保费收入。由于保费收入确认和分拆将会导致全行业保费水平缩水，各家公司的排名情况也会因此改变。目前，中国人寿和中国平安两家公司的H股财报中，保单获取成本是递延处理的。根据通知的精神，会计政策调整，将会对国内保险公司H股报表的利润产生负面影响。而采用新的准备金评估标准之后，会释放一部分资本金。
【形势要点：中小型企业的互补性收购不无裨益】
日前，美克股份发布公告称，已经与美国SCHNADIG签订收购协议，拟收购后者净营运资产及相应债务，预估收购价格894万美元。不管是美克股份内部还是家具行业，均认为美克股份此次收购对产业链自身完善是个很大补充。美克股份方面认为，"面对极具挑战性的宏观经济环境，机遇与危险并存，也为并购创造了更多的机会，降低了企业的收购成本和风险。"吸收海外资产之后，美克股份给自己定位为"服务型的制造业"。为了降低收购风险，美克股份的收购条款较为严苛，基本规避了存货与应收账款损失。例如，美克股份没有义务雇用SCHNADIG的员工，但有权根据实际经营需要选择所需雇用。SCHNADIG同意自交割日起，在至少5年内或者协议适用法律允许的最长时间，不直接或间接从事、参与同公司相同的业务。在家具行业，美克股份抄底海外资产的行为并非第一例，在 2008年年中，就有家具企业以2折不到的价格收购海外家具品牌，开拓市场。有消息显示，山东青岛外贸龙头企业新华锦正积极收购美国一家发制品零售商，一旦收购完成，新华锦将成为美国主要的发制品零售商之一。我们认为，国内中小型制造企业的这种互补性收购不无裨益。这种方式可以获得国外企业先进的技术和营销网络，很多国外中小制造企业虽然规模小，但上至研发、中至制造环节、下到营销网络都很完善。
【形势要点：2008年国内公募基金经历了最大规模的缩水】www.brjr.com.cn. n* k) ~( A& R& ?* z0 k
来自晨星最新的统计数据显示，截至2008年12月31日，中国公募基金业资产规模为1.94万亿元，而2007年末这一数字为3.34万亿元。受累于市场单边下跌，公募基金资产规模在一年时间里缩水41.92%。此前，公募基金唯一一次规模缩水发生在2001年，缩水幅度为35.71%。不过，如果与去年三季度的1.84万亿元相比，公募基金的资产规模却出现了小幅回升。从份额上看，2008年底公募基金总份额为2.57万亿份，比去年三季度增长了约 19%，比2007底增长13.22%。基金份额的增长一定程度上抵消了股市动荡对基金净值损伤的影响。尽管规模与份额较去年三季度有所好转，但分析师们认为基金的处境仍不容乐观。晨星的分析师梁锐汉表示，股票型基金份额从去年三季度末的1.54亿份增长到四季度末的1.56亿份，其份额相对稳定的重要原因是投资者因深度套牢而被迫持有。从新股票基金的募集情况可以看出，投资者信心仍然低迷。鉴于经济可能持续放缓且后市不确定性依然很大，业内所担心的股票型基金赎回的威胁依然存在。据了解，2008年，更多公司的规模集中在50亿－300亿元的区间内。新世纪、摩根士丹利华鑫、浦银安盛、金鹰和中欧5家公司的资产规模不足30亿元。不但这样，市场还有7只基金的规模不足1亿元，均为股票方向基金。规模最小的3只基金是万家双引擎、海富通海外和天弘价值成长。
【形势要点：欧美金融机构的损失远没有完全暴露】
知情人士周三（14日）对《华尔街日报》表示，美国政府接近同意向美国银行（Bank of America Corp.）再次注资数十亿美元。眼下这家全美资产规模最大的银行正在努力消化于1月1日完成的收购美林（Merrill Lynch & Co.）的交易。了解双方谈判情况的知情人士表示，再次注资的谈判开始于去年12月中旬，当时美国银行已经获得250亿美元的联邦救助资金，但它对美国财政部表示，由于美林第四财季亏损高于预期，它很可能无法完成对这家华尔街证券公司的收购交易。在近期收购了Countrywide Financial Corp.和美林之后，美国银行的业务现在已经遍及美国陷入困境的金融系统的各个角落，从信用卡和房屋抵押贷款到承销、并购咨询及财富管理，所有这些业务都在二战以来最严重的一次衰退中面临着压力。此外，据英国《金融时报》报道，德意志银行首席执行官阿克曼表示，在2008年最后一个季度亏损48亿欧元（合63亿美元）后，该行将出现50年以来的首次全年亏损。第四季度大幅亏损是德意志银行在金融动荡期间的最糟糕表现，并将使得这家德国最大的银行 2008年全年净亏损39亿欧元。从美国银行和德意志银行近期所遭遇到的困境，以及花旗大规模出售资产的行动来看，金融危机对欧美金融机构的打击损失远没有被完全暴露。由于政府的担保救助，虽然近期不会有大型金融机构倒闭，但盈利状况的恶化仍然会不断在资本市场掀起小动荡。
【形势要点：政府有意出台消费金融公司试点管理办法】
大型企业并购、小企业、三农和扩大消费，将成为2009年银行业加大信贷支持力度的四大重点。1月12－13日，中国银监会2009年工作会议在北京召开。据《21世纪经济报道》披露，知情人士称，监管部门强调要促进银行开发新的信贷产品；而扩大消费信贷市场关键要根据消费信贷的具体特点推动建立科学的保险保障机制，要深化银保合作，推动发展标的物全损险和人身意外险。据这位个贷负责人介绍，在汽车贷款业务上，银行业金融机构曾吃过苦头。前些年，银行在发展车贷时，主要采取直贷形式，寻求与经销商合作。而经销商的利益诉求是卖车的数量，越多越好，于是，道德风险出现，如经销商找不到客户就会造假，或者夸大客户的还款能力，银行如果没有做好风险管控，最后就承担了大量的违约风险。"与住房按揭贷款相比，汽车贷款的风险管控更为困难，房子不能搬动，但汽车是流动的，其存在无形和有形损耗，风险因素很复杂。"前述大行个贷负责人直言。在直贷业务模式受挫后，汽车金融公司应运而生。与银行直贷模式不同的是，汽车金融公司乃是依托车商，有一定的资本，按照金融运作的模式。然而，汽车金融公司局限于汽车消费。上述知情人士透露，为扩大内需，监管部门准备出台一个消费金融公司试点管理办法。按照这位人士的理解，消费金融公司可以跟一些大商场合作，汽车、家电均可以涵盖；而发起人可能以金融机构为主，且应该是在部分具备一定消费能力的区域市场先行先试。
【市场：2008年大宗交易同比增长962%】
来自证监会的数据显示，在限售股转让相关规则出台的背景下，2008年，我国大宗交易市场成交金额较上年增长962%。据介绍，2008年证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，强化减持信息披露，完善大宗交易制度，推动解除限售存量股份依法有序转让。截至去年底，大宗交易成交金额较上年增长962%。另有数据显示，截至去年底，共有125家公司控股股东实施增持39.7亿元，两家公司实施回购。去年，为鼓励增持或回购上市公司股份，证监会修订《上市公司收购管理办法》，提高股东增持的灵活性；发布《关于上市公司以集中竞价方式回购股份的补充规定》，简化回购核准程序；积极协调有关方面加大增持和回购力度。这些举措促进了增持和回购的增加。此外，根据证监会披露的数据，2008年，在市场大幅波动的情况下，证券行业仍然保持稳健经营。截至去年11月底，106 家证券公司总资产1.2万亿元，净资本3205亿元，管理客户资产4.26万亿元，累计净利润433亿元。
【市场：2009年中国富豪青睐房产更甚于股票】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛2 ^* W* C6 H0 \) R- |2 s9 U5 g
1月15日，胡润研究院在上海第五次发布《2009至尚优品——中国千万富豪品牌倾向报告》（Hurun 2009 Best of the Best Awards）。报告显示，今年富豪的理财投资方向从股票转移到房地产。投资房地产比例从去年的26%上升到34%；股票投资比例从33%下降到18%。调查显示：除了自住房产外，经常使用的第二套房产所在地是：浙江富豪倾向上海，广东富豪倾向香港，而东北和山西的富豪倾向北京。富豪拥有休闲度假房是新的发展趋势。自然风光、子女教育和海景是选择度假房的三个主要原因。1/3受访富豪享有度假房。温暖如春的三亚是富豪们最青睐的度假房所在地，这也是北京富豪最青睐的度假地方。其次是是风景秀美的杭州。浙江富豪还会考虑在欧洲拥有度假房。受金融风暴影响，富豪的投资理念趋于保守。选择规避风险投资理念的富豪人数从去年24%增长到29%；选择被动投资理念的人数从去年19%直降到今年7.3%。一半受访富豪选择理性投资理念。汇丰银行取代瑞银成为今年最受富豪青睐的私人银行。瑞银因在金融风暴遭受巨额亏损导致品牌形象受损，而汇丰银行表现稳定。招商银行以其出色表现蝉联最青睐的国内人民币理财银行和信用卡发卡行。
【形势要点：调查显示中国民营企业最大的担忧是需求下滑】
根据国际知名会计师事务所——均富发表的《国际商业问卷调查报告2009》，多数中国私营企业认为未来12个月的经济前景将会改善，"乐观/悲观相差指数" 为+30%，高于-16%的全球平均水平。该调查访问了全球36个国家，超过7200家私营企业的高级行政人员。虽然本次调查显示中国企业的该指数下跌了 48个百分点，但中国今年仍然在全球最乐观国家/地区中排名第八。调查结果还显示，49%中国私营企业认为消费者需求下降是他们目前最大的忧虑，其次为能源成本上升（17%）及人力成本上升（11%）。该调查结果再次显示全球环境已经改变。回顾去年同期，商界对于经济前景普遍感到乐观。反观现在，经济陷入低潮，均富的全球乐观/悲观相差指数去年为+40%，但今年却只有-16%，是自2003年以来，首次对经济前景感到悲观者多于乐观者。发达国家及新兴市场对于当前的经济危机持显著不同的态度。在四大贸易国中，占全球生产总值共32%的美国及中国内地，其私营企业的乐观度分别为-34%及+30%。同样的情况也发生在占全球生产总值共11%的日本及印度，其乐观度分别为-85%及+83%。虽然大部份受访的国家/地区都比较悲观，但仍有12个国家的私营企业对其经济前景保持乐观态度，其中以印度（+83%）、博茨瓦纳（+81%）和菲律宾（+65%）排行前三。而日本（-85%）和西班牙（-65%）则最为悲观。面对恶劣的经济环境，全球企业均预计2009年将会是充满变数的一年。
【形势要点：欧洲央行下调基准利率50个基点】
欧洲央行（ECB）周四（15日）宣布下调基准利率50个基点，至2.0%，为历来最低利率水平，因通货膨胀率下降而经济衰退局势加深。欧洲央行的降息幅度同市场普遍预期一致，此为该行3个月来第四次降息，因迹象显示金融危机正严重冲击实体经济，且通货膨胀率降至欧洲银行目标水平2.0%以下。媒体此前调查的经济学家中多数预计欧银将降息50个基点，尽管对决议的预期存在异常高的不确定性。一些分析师曾预计欧洲央行将维持利率不变，另有人士预计降息25个基点，而金融市场预计降息幅度将至少为50个基点。此外，欧洲央行还设定了新的隔夜拆借工具利率。该行去年12月份曾宣布，将把隔夜拆借率同央行基准利率的差值扩大至100个基点。央行宣布，从1月21日起，隔夜边际贷款利率将为3.0%，隔夜存款利率为1.0%。此前1月8日，英国央行对外界宣布调低利率至1.5%，这是该行自1694年创立以来最低的利率水平。
【形势要点：2009年财政赤字估计达6500亿】博瑞金融论坛+ @. H- ?1 I) ]& e; N9 b9 i
超过预期的财政收入下滑幅度导致财政赤字继续加码。一位知情人士表示，2009年中央预算安排赤字或将扩大至6500亿元。去年年底召开的中央经济工作会议讨论决定，2009年财政预算安排5000亿元的赤字，比上一年增加了3200亿元。此次在5000亿元的基础上再次增加了1500亿元。中国社会科学院财政贸易研究所研究员杨志勇表示，此次赤字加码主要有两方面的原因，一方面经济刺激难度超过决策层的预期；另外一方面，地方财政的收入下滑幅度也超过了预期，导致地方政府对4万亿经济刺激计划的配套能力进一步下降。上述知情人士表示，此次赤字扩大主要是"根据积极财政政策的需要"，同时地方财政收入下滑也是考虑的因素之一。于中央经济工作会议结束后公布的11月份的工业增加值等诸多数据都低于市场预期，而此后国务院总理温家宝多次表示，将出台新的经济刺激政策。在地方层面，地方政府的配套能力却比初始预期更低。根据发改委去年年底的测算，4万亿投资总额中明后两年需地方配套1.12万亿元，按去年四季度的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计6200亿元，资金缺口5000亿元，发改委建议2009年的赤字规模可以安排为5800亿元。但是随着12月份的税收收入大幅下滑，2009年的财政收入形式一下严峻起来，月初的财政工作会议上，多个地方省市纷纷修改调低了本地区的财政收入增速。
【形势要点：多国遭遇主权评级调降将使欧洲经济形势进一步恶化】
14 日，国际评级机构标准普尔将希腊的主权评级下调一档，至"A-"，理由是希腊经济出现滑坡同时债务不断增大。仅仅在5天前，标普发出警告，称可能下调希腊的主权评级，并将冰岛的信贷展望由"稳定"降至"负面"。12日，标普将西班牙AAA的长期本外币主权信贷评级列入负面观察名单，并确认其短期本外币主权信贷评级为A-1+。标普分析师预计，西班牙2009年的财政赤字额将升抵历史峰值，超过GDP的6%；到2011年，该国赤字额还将远高于GDP的 3%。据标普称，此前AAA级主权评级遭调降的的国家还有日本、瑞典、芬兰以及丹麦。投资者正对下一个可能遭降级的国家拭目以待。目前，市场关注的焦点主要集中在意大利和葡萄牙。在上述国家中，希腊、西班牙、意大利和葡萄牙都是欧元区国家。由于在应对金融危机上反应迟缓，且没有形成强大合力，欧元区国家尤其是经济实力较弱的成员国经济形势将日益严峻，未来恐怕还有更多欧元区国家的评级被调降，从而对欧元走势持续构成沉重压力。自去年12月18日冲高至 1.4712美元兑1欧元的高位以来，欧元兑美元汇率在不足1个月的时间里已回落超过11%。更为紧要的是，已经或将要遭遇评级调降的国家未来在债务发行上将遇到更大麻烦，必须付出更高回报以吸引投资者。如果筹资受到影响，这些国家可能不得不在危机中煎熬更长时间。
【形势要点：俄罗斯资金去年流出创纪录】
据《俄罗斯报》14日报道，俄央行初步统计显示，2008年俄罗斯资金净流出1299亿美元，创历史最高纪录。统计显示，多数资金是在去年第四季度流出的，半数流出的资金是为了偿还银行和公司所借外债，部分流出资金是个人和公司的卢布存款兑换成外币汇出。据俄经济发展部预测，2009年俄罗斯资金流出将有所减少，约为900亿美元。金融专家认为，要减少资金外流就应当使银行名义利率高于通胀率，如果资金存在银行有收益，就会留在国内。目前俄央行的再贷款利率为13%，而去年俄罗斯的通胀率高达13.3%。
【形势要点：市场预计阿根廷货币危机将在今年上演】 x. Q4 e& L* w7 I# m' w" n
近日，美林、摩根士丹利、巴克莱银行、美国银行等，纷纷预计阿根廷比索将成为2009年拉美地区表现最差的货币。彭博社针对经济学家的调查显示，预期中值为比索将再贬约14.6%。根据阿根廷政府的数据，该国在去年11月对拉美最大经济体巴西的出口额骤降16%至11亿美元，为2007年1月以来最大跌幅。有分析认为，巴西雷亚尔的急剧贬值让该国大幅缩减进口贸易，而阿根廷比索小得多的贬值幅度则使其几乎丧失出口贸易上的优势。市场担忧的是，假如国际农产品价格继续走低，加上全球经济危机带来的需求减少，阿根廷的对外贸易有可能从现在的顺差转为逆差。一旦这种情况出现，政府的财政状况会变得紧张，比索也将面临持续贬值压力，而央行干预汇率的能力也会大大降低。截至目前已统计发布的数据显示，去年11月阿根廷的贸易顺差额从10月份的11.33亿美元下降到9.52亿美元，这也是从8月以后出现的连续下滑。伴随着对外贸易和公共财政盈余的缩水，阿根廷在今后3年又将迎来还债高峰，因此在筹措资金上可能就会遭遇困难。此外，储户存款的大量流失曾让阿根廷的银行系统几近崩溃。投资者担心2001年的一幕会再次上演：当年深陷债务危机的阿根廷政府无力偿还950 亿美元的外债，最终国家信用宣告"破产"，紧随而来的便是存款外逃、银行冻结、总统下台等，比索更是在半年时间贬值七成。
【学界观点：美国经济学家提出以衍生工具对冲楼市风险】. e, k9 `% @8 f/ ?# ~, y
衍生工具被认为是金融海啸罪魁祸首，但耶鲁大学著名经济学家兼美国楼市权威罗伯特•施勒却认为，要治疗病入膏肓的美国楼市，利用衍生工具让业主及按揭贷款商"对冲"其物业，令他们能在跌市中自保，并令衍生工具由黑箱作业模式，演变为钞票般流行的金融工具。施勒指出，美国及欧洲部分地区房地产泡沫爆破的原因，正是风险管理出现问题。他认为，除非风险问题得以妥善处理，否则美国政府所有用来拯救金融机构的资金，只会有短暂作用，将来甚至会再发生另一场金融危机。施勒指出，在现行市场机制下，业主只能在楼市好的时候轻易售出物业。物业是风险高且流动性极低的投资，解决办法是利用衍生工具，让业主及按揭贷款商对抗楼价下滑——若业主能够沽空他们的物业，令房地产像股票、债券和部分商品般能容易买卖和对冲，市场将释放出更多潜在财富，同时降低金融体系的风险。他不相信"市场最具效率"、"市场反映资产基本价格"等假设，认为市场价格只反映"野兽本能"和贪念，也是泡沫形成的原因。施勒支持加强监管衍生工具，但限制衍生工具及风险则是误入歧途。他认为，风险管理不是防止高风险的行为，而是通过风险管理来达成合乎理性的目标，令高风险行为能安全地完成。

财政金融之家

2009年1月16日星期五

【每日金融】2009-01-16

没有评论:

发表评论

我的简介

博客归档

标签

关注者