中国证券业22年沉浮记

期货A主角    发表于2008年12月26日 11:29 阅读(14) 评论(0) 分类： 个 人日记

从1986年中国第一家代理和转让股票的机构成立,到上世纪90年代初管金生的万国证券和1995年后张国庆执掌的"君安时代",再到2003年8月起的 券商全行业综合治理 　　……用跌宕起伏来形容中国券业22载"沉浮"再恰当不过。 　 　历史并不总是循环往复。2006年-2007年,就在一大批券商倒在了大牛市前夜之际,以中信证券(600030.SH)、中金公司为代表的一批治理规 范、经营稳健的现代化券商悄然崛起。2008年,面对国内外突变的金融形势,中国券业22年来第一次表现出难得的淡定、从容。今年上半年,券业全行业整体 仍然保持盈利的现状,让大多数业内外人士感到,年轻的中国券业正在走出"一轮大行情后倒下一大批"的历史魔咒。 　　管金生与万国证券 　　管金生及他所开创的万国证券,是中国券业初创时代无法抹去的影像。 　　1988年2月,管金生负责筹建上海第一家证券公司―――万国证券。 　　1992年,以依托三大国有商业银行背景的华夏、国泰、南方三家全国性券商的成立为标志,国内券商数量急剧膨胀。 　　是时,除脱胎于银行系统的券商外,依托地方政府和部委背景成立的众多券商如雨后春笋,遍地丛生。 　　不过,直到1995年著名的"327国债风波"之前,管金生执掌的万国证券都是行业无可争议的老大。公开资料显示,万国证券的一级市场承销业务一度占 全国总份额的60%,二级市场经纪业务占到全国总份额的40%,遥遥领先市场。 　　当时,美国、英国的权威机构评定万国证券为中国第一大证券公司。 　　信心极具膨胀的管金生于是打起了"万国证券,证券王国"的旗号,声言要令万国成为中国的野村、美林。1994年,他更提出万国证券"要在2000年进 入世界十大券商"。 　　但对证券行业缺乏正确和清醒认识的管金生在当时体制、机制上都缺乏足够监管的中国证券市场最终遭遇了沉重的"滑铁卢"。 　　1995年2月23日,上海国债市场出现了异常的剧烈震荡,著名的"327风波"爆发。 　　作为事件的主要制造者和责任人,万国证券及管金生就此陨落。1996年7月16日,万国与申银合并,成立了现在的申银万国证券。 　　之前的1995年5月,管金生被捕,罪名为贪污、挪用公款40余万元。1997年2月,管金生被判处有期徒刑17年。 　　作为中国券业萌芽阶段的"教父",管金生以及他所开创的万国证券就这样成为了公众记忆中的一段影像。 　　张国庆的"君安时代" 　　2008年3月,中国证监会研究中心出版的《中国资本市场发展报告》(下称《发展报告》)指出,由于体制、机制上存在缺陷,草创之初的中国证券公司大 多存在着众多致命的缺陷。 　　"由于当时的监管体制、机制和法律制度不健全,监管层没有按照违反期货交易规则来处罚管金生。这也为后来张国庆及行业内更多券商出现循环往复的问题埋 下了隐患。"上海一名资深的证券行业研究员回忆这起往事时表示。 　　1995年管金生和万国证券陨落后,张国庆在1992年创办的君安证券公司,一时间成为国内最具创新意识的券商,领风气之先。 　　在1996年至1997年的大牛市中,君安证券迅速壮大。公开资料显示,这家公司到1997年底的总资产达175亿元,利润7.1亿元,当时在国内均 名列第一。 　　此时的君安如日中天,业界甚至将中国股市的这段时期称为"君安时代",而张国庆亦被尊为"君安之父"。 　　但1998年7月,坊间传言多时之后,官方消息终于证实,国泰、君安两大证券公司合并―――以当时中国最大的一家证券公司诞生的消息来宣告另外一家证 券公司的死亡。 　　与此同时,"君安证券公司的个别领导人涉嫌违法,目前正在接受司法机关的调查"的消息迅速传开。 　　审计署对君安证券的审计在1998年9月间结束―――张国庆执掌君安证券期间,靠调用一笔账外收入在外注册了自己控制的公司,并辗转获得君安证券的大 部分股权。 　　"如果他今天能够重战江湖,他一定是中国证券市场大大的红人,因为他当初对君安的操作,正是现在中国证券市场如火如荼的MBO。"一位张的老部下在自 己的博客中如此回忆。 　　不过知情人士称,早在1995年年底,张国庆执掌的君安已经发生巨额亏损,财务状况极端恶劣,接近破产边缘,即使张国庆不搞所谓的MBO,君安通道 型、投机型的经营模式注定将走向覆灭。 　　5年综合治理 　　2004年,随着南方证券、华夏证券等一批国内老牌券商的毁灭,中国券业的行业性危机第一次全面爆发。 　　较之管金生的万国证券崩塌、张国庆的君安证券陨落,这次全行业的集体"发病"情势更加危机,全行业的生死存亡陡然之间,已系于一线之间。 　 　这样的大背景下,一场旨在从根本上解决问题的证券公司综合治理终于悄然启动。2003年8月,中国证监会提出了证券公司必须严格执行的"三大铁律",即 严禁挪用客户交易结算资金,严禁挪用客户委托管理的资产,严禁挪用客户托管的债券,进而拉开了对证券公司综合治理的整个序幕。 　　通 过普查摸清证券公司风险底数,清理挪用客户保证金、挪用客户债券、股东及关联方占有资金、违规委托理财和账外经营等违法风险事项,从2004年开始,中国 证监会通过依法采取撤销、托管、接管或撤销业务许可、责令关闭等措施,对30多家严重违法违规的高风险证券公司进行了处置。 　　此 后,通过制定创新类和规范类证券公司的评审标准,实行客户交易结算资金第三方存管制度,改革国债回购、资产管理、自营等基本业务制度,建立证券公司财务信 息披露和基本公示制度,完善以净资本为核心的风险监控和预警制度,困扰中国券商行业长达10年之久的挪用客户交易结算资金、违规资产管理、挪用客户债券和 股东占款、超比例持股等长期积累形成的巨大风险终于在全行业得以化解。2007年8月底,历时四年的证券公司综合治理成功结束,证监会以证券公司风险管理 能力基础,结合市场影响力对证券公司进行了重新分类,支持优质证券公司做强做大。 　　以2007年末和2004年末的数据对比来看,证券公司总资产增加到原来的2.79倍,净资产增加到原来的2.46倍；营业收入增长到原来的8.48 倍,净利润从原来的全行业亏损206亿转为全行业盈利1306亿元。 　　螺旋上升的力量 　　2008年上半年,尽管经历了国内证券市场剧烈的调整及国际金融市场的持续冲击,中国券业仍然实现整体盈利的格局。 　　2008年6月末,中国券商行业的净资产为3386亿元、净资本为3020亿元,分别是2003年末的2.8倍和3.8倍。 　　"号称'百年老店'的华尔街五大投行面目全非,而国内券商还能保持从容、淡定,上半年整体仍能保持盈利格局,实在难得。"西部地区一家知名券商的高层 认为,如果不是五年前开始的券商综合治理,面对当前复杂的国际、国内形势,中国券业的局面简直不敢想象。 　　不过,在一名早年为证监会监管官员、现为券商高层的人士看来,持续了5年之久的券商综合治理绝不是凭空的历史救赎,中国券业短短20多年的历史,走的 是一条螺旋上升的道路。 　　"世界资本市场的发展历史表明,没有一个市场一生下来就是健全的。总是需要通过不断的试错、遭遇挫折,才逐渐成熟、成长起来。"该人士认为,美国金融 危机告诉我们,就是成熟的美国资本市场,仍然需要付出沉重的代价才能换来新秩序的建立。 　　他认为,中国券业未来之所以仍有广阔的前途,无限开放的希望,主要的原因在于,中国券业的监管者以及从业者已经从过去22年的"沉浮"中汲取到了一股 不断螺旋上升的力量与勇气。 　　"美国次贷危机警示我们要更加重视风险防范。"证监会研究中心主任祁斌近日指出,唯有强调风险控制,加强风险管理,我们才能少走成熟市场已经走过的弯 路。