【金融危机下哪里存在反周期投资机会？】
, v7 b; l6 }/ J4 t, w7 m( 博瑞金融论坛金融危机严重冲击全球实体经济，中国经济的快速下滑显示出"覆巢之下无完卵"。然而，市场还存在投资亮点吗？什么领域的风险相对较小？
3 K3 b/ X! {! S: y; ]: Q9 D6 B博瑞金融论坛近日IDC（中国）研究公司发布了《电子商务服务业及阿里巴巴商业生态的社会经济影响》白皮书。其中透露，2008年中国电子商务交易额增长约20%，面向个人消费者的电子商务交易额增长约为30%，淘宝网2008年交易额将约在1000亿人民币，预计同比增长130%。即使B2B业务受到了危机冲击，但B2C和C2C几乎完全不受影响。该白皮书还预计，到2010年，中国的电子商务交易总额将超过3万亿元人民币。2008年电子商务交易的火热，与受金融危机冲击而低迷的宏观经济情况形成了鲜明的对比。www.brjr.com.cn0 y. m! T; v. g4 h$ c! D* y
无独有偶，电子商务巨头亚马逊公司也于日前表示，2008年假期是有史以来销售业绩最好的假期。在12月15日，网购商品数量达到峰值，世界范围内的消费者在当天订购了630万件商品。平均每一秒钟就有72.9件商品被订购。这种热度也与传统销售市场形成鲜明对比。据美国市场调研机构公布的统计结果，由于遭遇罕见的金融危机，今年圣诞前后的假日购物季，尽管商家不断推出诱人折扣，但消费者出手谨慎，出现多年未见的惨淡局面。国际购物中心委员会预计，2008年圣诞节至年底可能是40年来最黯淡的一个销售季。
. P0 P2 y$ M6 M) S1 y - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛消费品零售市场出现罕见的"一边是火焰，一边是海水"现象，而网络销售则成为反周期的亮点。这一特殊现象不仅仅出现在零售市场，在其他领域也有体现。在全球遭遇经济危机之时，电子游戏行业却迎来了难得的销售大旺。微软发布报告称，11月是Xbox 360游戏机在欧洲销售最好的一个月，同比增长了124%。根据市场调研公司NPD发布的数据，迄今为止，美国游戏行业总体销售增长25%。10月份游戏销售较2007年全年增长了35%。
. ` D7 x" P' C* b6 R) I$ Pwww.brjr.com.cn电子游戏（包括网络游戏）成为反周期行业不是偶然，困难时期人们可能就不会长途旅游了，但呆在家玩网络游戏是人人都能消费的。以中国网络游戏市场为例，大多数玩家每月消费约在50元至200元人民币之间，约相当于一天的薪酬收入。网络游戏的价格弹性相对较小，金融危机对其直接冲击很有限。与此同时，虚拟世界还提供了人们难得的逃避现实的可能性，在现实生活中扮演着不如人意的角色，可是在虚拟世界中就会有无数种可能性。www.brjr.com.cn( v# E( O& w1 r+ U4 e1 U
这些反周期的案例说明了什么？在我们看来，人类社会已经迎来了一个网络化生存的大趋势，这一趋势一旦形成将不会改变。金融危机则成为一个特殊的外因，让该一趋势更直接地暴露在世人面前。网络的发展提供了新型的生产和销售方式，在金融危机冲击之下，反而因为这种"特殊"的业态而赢得市场。www.brjr.com.cn8 L. x1 E: ]. X/ z$ k
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛9 ?: i2 * I7 ~6 ~7 D5 Y: v9 c
网络不仅为人们提供了无限可能的虚拟世界，还成为传统业态发展的新空间。经济形势好时，这部分市场似乎可以忽略；当处于经济低谷时，结果发现这片空间还是抵御金融危机冲击的"避难所"。对于投资者，这意味着经济低迷之下新的投资机会；对于银行而言，也完全可以在这里发掘出巨大的业务空间。新形势之下，需要企业有新的思维。
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3 K3 b/ X! {! S: y; ]: Q9 D6 B博瑞金融论坛近日IDC（中国）研究公司发布了《电子商务服务业及阿里巴巴商业生态的社会经济影响》白皮书。其中透露，2008年中国电子商务交易额增长约20%，面向个人消费者的电子商务交易额增长约为30%，淘宝网2008年交易额将约在1000亿人民币，预计同比增长130%。即使B2B业务受到了危机冲击，但B2C和C2C几乎完全不受影响。该白皮书还预计，到2010年，中国的电子商务交易总额将超过3万亿元人民币。2008年电子商务交易的火热，与受金融危机冲击而低迷的宏观经济情况形成了鲜明的对比。www.brjr.com.cn0 y. m! T; v. g4 h$ c! D* y
无独有偶，电子商务巨头亚马逊公司也于日前表示，2008年假期是有史以来销售业绩最好的假期。在12月15日，网购商品数量达到峰值，世界范围内的消费者在当天订购了630万件商品。平均每一秒钟就有72.9件商品被订购。这种热度也与传统销售市场形成鲜明对比。据美国市场调研机构公布的统计结果，由于遭遇罕见的金融危机，今年圣诞前后的假日购物季，尽管商家不断推出诱人折扣，但消费者出手谨慎，出现多年未见的惨淡局面。国际购物中心委员会预计，2008年圣诞节至年底可能是40年来最黯淡的一个销售季。
. P0 P2 y$ M6 M) S1 y - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛消费品零售市场出现罕见的"一边是火焰，一边是海水"现象，而网络销售则成为反周期的亮点。这一特殊现象不仅仅出现在零售市场，在其他领域也有体现。在全球遭遇经济危机之时，电子游戏行业却迎来了难得的销售大旺。微软发布报告称，11月是Xbox 360游戏机在欧洲销售最好的一个月，同比增长了124%。根据市场调研公司NPD发布的数据，迄今为止，美国游戏行业总体销售增长25%。10月份游戏销售较2007年全年增长了35%。
. ` D7 x" P' C* b6 R) I$ Pwww.brjr.com.cn电子游戏（包括网络游戏）成为反周期行业不是偶然，困难时期人们可能就不会长途旅游了，但呆在家玩网络游戏是人人都能消费的。以中国网络游戏市场为例，大多数玩家每月消费约在50元至200元人民币之间，约相当于一天的薪酬收入。网络游戏的价格弹性相对较小，金融危机对其直接冲击很有限。与此同时，虚拟世界还提供了人们难得的逃避现实的可能性，在现实生活中扮演着不如人意的角色，可是在虚拟世界中就会有无数种可能性。www.brjr.com.cn( v# E( O& w1 r+ U4 e1 U
这些反周期的案例说明了什么？在我们看来，人类社会已经迎来了一个网络化生存的大趋势，这一趋势一旦形成将不会改变。金融危机则成为一个特殊的外因，让该一趋势更直接地暴露在世人面前。网络的发展提供了新型的生产和销售方式，在金融危机冲击之下，反而因为这种"特殊"的业态而赢得市场。www.brjr.com.cn8 L. x1 E: ]. X/ z$ k
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛9 ?: i2 * I7 ~6 ~7 D5 Y: v9 c
网络不仅为人们提供了无限可能的虚拟世界，还成为传统业态发展的新空间。经济形势好时，这部分市场似乎可以忽略；当处于经济低谷时，结果发现这片空间还是抵御金融危机冲击的"避难所"。对于投资者，这意味着经济低迷之下新的投资机会；对于银行而言，也完全可以在这里发掘出巨大的业务空间。新形势之下，需要企业有新的思维。
【形势要点：中国央行高官暗示不久将减息】
, B9 h% `1 g) p4 Ywww.brjr.com.cn中国央行副行长易纲1月5日在《财经》发表的一篇文章中称，由于中国的利率水平高于美国和日本，因此中国货币政策有进一步调整的空间。文章称，目前，中国有足够空间来实施其货币政策。去年12月22日，中国央行宣布9月以来的第五次降息，因有更多迹象显示金融危机正在波及经济。易纲称，预计2009年中国经济将增长8%，同时，通胀率将低于3%。易刚此言，显示央行不久可能将要采取减息动作。至于幅度多大，估计要看近期月度经济数据表现了。
, B9 h% `1 g) p4 Ywww.brjr.com.cn中国央行副行长易纲1月5日在《财经》发表的一篇文章中称，由于中国的利率水平高于美国和日本，因此中国货币政策有进一步调整的空间。文章称，目前，中国有足够空间来实施其货币政策。去年12月22日，中国央行宣布9月以来的第五次降息，因有更多迹象显示金融危机正在波及经济。易纲称，预计2009年中国经济将增长8%，同时，通胀率将低于3%。易刚此言，显示央行不久可能将要采取减息动作。至于幅度多大，估计要看近期月度经济数据表现了。
【形势要点：央行降息潮年初可能接近尾声】 - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛8 q, s/ j+ j- t; q/ A- e* c
央行汹涌的降息潮将在年初接近尾声。本周，英国央行将公布最新利率决策，这将是继美联储和日本央行后，又一个向利率极限迈进的央行。市场普遍预计英国央行将降息0.5个百分点。不过，有理由预计更为激进的可能性，如1个百分点。激进并非无中生有。去年12月英国央行货币政策委员会（MPC）的会议纪要清楚地写道，所有MPC成员均同意目前的状况至少需要降息1个百分点，唯一要讨论的是是否需要更大降幅。这一论调将在本次会议上获得延续。英国央行正抓紧时间赶上同行的步伐，事实上它在经济危机中未踏准节奏，直到巨浪来临时才仓皇逃向避风港。过去两个月，虽然英国央行将利率从5%调至2%，但仍未令信贷市场快速回稳，现在英国已成为经济状况最糟糕的发达国家之一。与此同时，通胀压力正在快速回落。"英国的消费者物价指数将可能在下半年某些时候出现负增长。"Global Insight经济学家Howard Archer上周五（1月2日）在报告中表示，"我们预计今年的平均通胀率只有0.6%。"下周将轮到欧洲央行做出抉择，它与英国央行面对的问题极为相似，经济状况恶化、通胀压力减轻。目前欧洲央行的利率为2.5%，它的终点可能在1.5%，距离并不遥远，无论是空间还是时间上。
央行汹涌的降息潮将在年初接近尾声。本周，英国央行将公布最新利率决策，这将是继美联储和日本央行后，又一个向利率极限迈进的央行。市场普遍预计英国央行将降息0.5个百分点。不过，有理由预计更为激进的可能性，如1个百分点。激进并非无中生有。去年12月英国央行货币政策委员会（MPC）的会议纪要清楚地写道，所有MPC成员均同意目前的状况至少需要降息1个百分点，唯一要讨论的是是否需要更大降幅。这一论调将在本次会议上获得延续。英国央行正抓紧时间赶上同行的步伐，事实上它在经济危机中未踏准节奏，直到巨浪来临时才仓皇逃向避风港。过去两个月，虽然英国央行将利率从5%调至2%，但仍未令信贷市场快速回稳，现在英国已成为经济状况最糟糕的发达国家之一。与此同时，通胀压力正在快速回落。"英国的消费者物价指数将可能在下半年某些时候出现负增长。"Global Insight经济学家Howard Archer上周五（1月2日）在报告中表示，"我们预计今年的平均通胀率只有0.6%。"下周将轮到欧洲央行做出抉择，它与英国央行面对的问题极为相似，经济状况恶化、通胀压力减轻。目前欧洲央行的利率为2.5%，它的终点可能在1.5%，距离并不遥远，无论是空间还是时间上。
【政策：二套房贷略显宽泛让银行无法具体执行】2 q( \: o! p2 s" j' N2 Z( A, w
国务院办公厅2008年12月21日发布了《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》。《意见》明确提出，要进一步鼓励普通商品住房消费——加大对自住型和改善型住房消费的信贷支持力度。对贷款购买第二套房做出了原则性的"宽松"规定：在落实居民首次贷款购买普通自住房，享受贷款利率和首付款比例优惠政策的同时，对已贷款购买一套住房，但人均住房面积低于当地平均水平，再申请贷款购买第二套用于改善居住条件的普通自住房的居民，可比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策。但是建行、工行、民生银行等银行的上海分支机构的调查显示，这些银行的第二套房贷政策并没有改变。原则上仍执行首付款不低于40%，贷款利率不低于同期同档次基准利率1.1倍的政策。这些银行在北京的分支机构操作手法亦相同。对于二套房贷，银行方面除了考虑"人均面积低于当地平均水平"这一因素外，还有一些更细化的考量标准，例如审核客户的征信记录，考察其收入水平以及学历等情况。工行北京分行的一位负责人表示，银行现在两头为难，一方面拓展房贷市场，同时还要考虑风险控制，两者之间需要权衡。华融证券市场研究部负责人张红杰表示，银行的二套房贷政策要等银监会发布明确的具体文件后才可能发生改变。国务院办公厅的文件对银行开展业务有一定指导作用，但对银行来说略显宽泛，无法具体贯彻执行。
国务院办公厅2008年12月21日发布了《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》。《意见》明确提出，要进一步鼓励普通商品住房消费——加大对自住型和改善型住房消费的信贷支持力度。对贷款购买第二套房做出了原则性的"宽松"规定：在落实居民首次贷款购买普通自住房，享受贷款利率和首付款比例优惠政策的同时，对已贷款购买一套住房，但人均住房面积低于当地平均水平，再申请贷款购买第二套用于改善居住条件的普通自住房的居民，可比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策。但是建行、工行、民生银行等银行的上海分支机构的调查显示，这些银行的第二套房贷政策并没有改变。原则上仍执行首付款不低于40%，贷款利率不低于同期同档次基准利率1.1倍的政策。这些银行在北京的分支机构操作手法亦相同。对于二套房贷，银行方面除了考虑"人均面积低于当地平均水平"这一因素外，还有一些更细化的考量标准，例如审核客户的征信记录，考察其收入水平以及学历等情况。工行北京分行的一位负责人表示，银行现在两头为难，一方面拓展房贷市场，同时还要考虑风险控制，两者之间需要权衡。华融证券市场研究部负责人张红杰表示，银行的二套房贷政策要等银监会发布明确的具体文件后才可能发生改变。国务院办公厅的文件对银行开展业务有一定指导作用，但对银行来说略显宽泛，无法具体贯彻执行。
【形势要点：金融丑闻可能沉重打击欧元】www.brjr.com.cn: z* l @ ~0 D* ^
1月5日欧洲时段早盘，受有关奥巴马即将推出3000亿美元减税计划消息的提振，欧洲股市集体走强，促进风险偏好迅速回升，美元兑主要货币走高，兑日元近一个月来首次突破93.00关口，欧元则全盘重挫，米兰市政府考虑向数家大型银行提起诉讼的消息导致海外投资者卖出欧元的意愿异常浓厚。在上世纪90年代，当意大利各市与地区需要贷款进行市政建设时，投行们瞄准时机帮助这些市与地区政府管理偿债基金（sinkingfund）。最初，这些基金投资于意大利政府公债，但随后投资范围开始扩大至欧盟其他国家的政府公债，这就包括一些存在极大违约可能的债券。英国《每日电讯报》的报道，意大利米兰正考虑就该城市1990年代买入的利率互换提起诉讼；预计米兰背负350亿欧元的债务。这将成为意大利历史上自Parmalat欺诈案以来最大的金融丑闻。2003年，意大利乳制品生产商帕玛拉集团（Parmalat）财务丑闻爆发。该集团多年来通过各种非法手段淘空公司财务，包括盗用公款，虚造财务报表，伪造文件，浮报业绩，于逃税天堂虚设层层叠叠分支机构进行洗钱。受骗投资者及小存款户多达115000余人。惊人丑闻最后暴露：帕玛拉集团负债高达110亿欧元！该集团最后成为欧洲有史以来最大的破产案。
1月5日欧洲时段早盘，受有关奥巴马即将推出3000亿美元减税计划消息的提振，欧洲股市集体走强，促进风险偏好迅速回升，美元兑主要货币走高，兑日元近一个月来首次突破93.00关口，欧元则全盘重挫，米兰市政府考虑向数家大型银行提起诉讼的消息导致海外投资者卖出欧元的意愿异常浓厚。在上世纪90年代，当意大利各市与地区需要贷款进行市政建设时，投行们瞄准时机帮助这些市与地区政府管理偿债基金（sinkingfund）。最初，这些基金投资于意大利政府公债，但随后投资范围开始扩大至欧盟其他国家的政府公债，这就包括一些存在极大违约可能的债券。英国《每日电讯报》的报道，意大利米兰正考虑就该城市1990年代买入的利率互换提起诉讼；预计米兰背负350亿欧元的债务。这将成为意大利历史上自Parmalat欺诈案以来最大的金融丑闻。2003年，意大利乳制品生产商帕玛拉集团（Parmalat）财务丑闻爆发。该集团多年来通过各种非法手段淘空公司财务，包括盗用公款，虚造财务报表，伪造文件，浮报业绩，于逃税天堂虚设层层叠叠分支机构进行洗钱。受骗投资者及小存款户多达115000余人。惊人丑闻最后暴露：帕玛拉集团负债高达110亿欧元！该集团最后成为欧洲有史以来最大的破产案。
【形势要点：信托财产登记制度的建立仍遥遥无期】
3 q4 Y% L7 ~) I- O7 Y. t, P中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区新的一年，信托业基础性制度之一——信托财产登记制度的建立，前景依旧不明朗。据《财经》了解，原定于2008年完成的信托登记立法和设立全国性的信托登记公司的方案，目前尚无实质性进展。上海信托登记中心改制、挂靠到中央国债登记结算公司（下称中债登）的合作，也前景不明。中债登人士介绍，两家公司从2008年初开始接触，后续也保持交流，但目前不仅方案未定，而且连设立全国性信托等级平台之事的结果都不确定。由中国银监会、上海市政府等联合推动，上海信托登记中心计划在2008年将改制为全国性信托登记中心，挂靠在中债登之下，用中债登的系统为全国性信托资产交易市场的建立提供基础性平台。业内人士认为，这种"有法可依、无法执行"的状况，将影响信托业发展，增加信托资金流向等的监管难度。一位监管人士表示，虽然信托业非常需要登记制度来明确财产的权属和性质，也有大致的法律框架，但是由于信托涵盖的资产范围很广，不少资产已在直管政府部门登记；要建立统一的信托登记平台，涉及多个部门的协调，非常复杂，仅靠地方政府和几个部门的努力还是不够，需要国务院、人大统一协调。目前看来，前景不太乐观。中国目前的物权登记和行政管理体系相交织，没有统一的物权登记制度。土地使用权在国土资源部登记，房屋由住房和城乡建设部登记，车辆登记由公安部负责，但是如果这些资产作为信托时，就没有相应的登记部门。中国银监会作为信托业的主管部门，也不负责信托财产登记。
3 q4 Y% L7 ~) I- O7 Y. t, P中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区新的一年，信托业基础性制度之一——信托财产登记制度的建立，前景依旧不明朗。据《财经》了解，原定于2008年完成的信托登记立法和设立全国性的信托登记公司的方案，目前尚无实质性进展。上海信托登记中心改制、挂靠到中央国债登记结算公司（下称中债登）的合作，也前景不明。中债登人士介绍，两家公司从2008年初开始接触，后续也保持交流，但目前不仅方案未定，而且连设立全国性信托等级平台之事的结果都不确定。由中国银监会、上海市政府等联合推动，上海信托登记中心计划在2008年将改制为全国性信托登记中心，挂靠在中债登之下，用中债登的系统为全国性信托资产交易市场的建立提供基础性平台。业内人士认为，这种"有法可依、无法执行"的状况，将影响信托业发展，增加信托资金流向等的监管难度。一位监管人士表示，虽然信托业非常需要登记制度来明确财产的权属和性质，也有大致的法律框架，但是由于信托涵盖的资产范围很广，不少资产已在直管政府部门登记；要建立统一的信托登记平台，涉及多个部门的协调，非常复杂，仅靠地方政府和几个部门的努力还是不够，需要国务院、人大统一协调。目前看来，前景不太乐观。中国目前的物权登记和行政管理体系相交织，没有统一的物权登记制度。土地使用权在国土资源部登记，房屋由住房和城乡建设部登记，车辆登记由公安部负责，但是如果这些资产作为信托时，就没有相应的登记部门。中国银监会作为信托业的主管部门，也不负责信托财产登记。
【市场：存量房贷七折优惠让银行利润15亿蒸发】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区5 Y8 c0 [6 ^# W; q+ V
在中小银行推出七折优惠政策后，建设银行、工商银行、中国银行、农业银行四大行关于存量房贷优惠利率措施终于在新年第一天松口：只要2008年10月27日前执行基准利率0.85倍优惠、无不良信用记录的优质客户，原则上都可以申请七折优惠利率。贷款利率的降低有利于各银行之间争夺存量贷款客户，但是为何国有银行比中小银行推出的迟一步呢？中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，各银行新的房贷政策之所以难产，主要是其盈利和成本压力过大。一位银行工作的人士算了一笔账，以房贷尾款30万元，贷款期限20年计算，购房者在支付0.85倍基准利率的时候，需要支付利息30.29万元（5.94%×0.85×20×30万＝30.29万元），如果按照基准利率的七折计算，购房者所支付的利息约为24.94万元（5.94%×0.7×20×30万＝24.94万元），两者相比七折利率可为购房者节省5.35万元的利息。此前，中国建设银行董事长郭树清曾表示，中国目前房贷余额有3万亿，以此计算，商业银行利润遭受的巨大挤压不言而喻。最新数据显示，截至2008年底，个人住房按揭贷款总额估计会达到3.6万亿元。如果按照四大国有银行现行设定的标准，那么能否享受七折优惠利率住房按揭存量贷款大致在3000亿左右，与2007年底利差水平相比，国内商业银行这样做减收只有15亿元左右。
在中小银行推出七折优惠政策后，建设银行、工商银行、中国银行、农业银行四大行关于存量房贷优惠利率措施终于在新年第一天松口：只要2008年10月27日前执行基准利率0.85倍优惠、无不良信用记录的优质客户，原则上都可以申请七折优惠利率。贷款利率的降低有利于各银行之间争夺存量贷款客户，但是为何国有银行比中小银行推出的迟一步呢？中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，各银行新的房贷政策之所以难产，主要是其盈利和成本压力过大。一位银行工作的人士算了一笔账，以房贷尾款30万元，贷款期限20年计算，购房者在支付0.85倍基准利率的时候，需要支付利息30.29万元（5.94%×0.85×20×30万＝30.29万元），如果按照基准利率的七折计算，购房者所支付的利息约为24.94万元（5.94%×0.7×20×30万＝24.94万元），两者相比七折利率可为购房者节省5.35万元的利息。此前，中国建设银行董事长郭树清曾表示，中国目前房贷余额有3万亿，以此计算，商业银行利润遭受的巨大挤压不言而喻。最新数据显示，截至2008年底，个人住房按揭贷款总额估计会达到3.6万亿元。如果按照四大国有银行现行设定的标准，那么能否享受七折优惠利率住房按揭存量贷款大致在3000亿左右，与2007年底利差水平相比，国内商业银行这样做减收只有15亿元左右。
【形势要点：宽松政策将可能让今年央票余额减少两万亿】
. _, \9 {) \* c1 cwww.brjr.com.cn中央国债登记结算公司（下称中债登）预计，在积极财政政策和适度宽松的货币政策下，2009年国债发行量将增长60%，达到1.3万亿元；但央票发行规模则将下降77%，发行总量将降至1万亿元。据《财经》杂志报道，央票2008年发行量为4.3万亿元，占债市发行总量的六成。受此影响，中债登预计2009年债市发行规模将下降37%，至4.5万亿元；2009年末的债券余额同比小幅增加，约15.2万亿元。中债登是中国债券市场的一级托管人，是央行公开操作的技术执行部门，承担国债、金融债、企业债等固定收益证券的登记、托管、结算等功能。2008年12月31日，中债登发布年度债市分析报告称，央行为了执行适度宽松的货币政策，将大幅减少央票发行，但出于对冲市场整体流动性，以及为金融机构提供短期流动性管理工具的考虑，预计央行2009年央票发行量将为1万亿元。根据中债登测算，由于有大量2008年发行、2009年到期的央票需要兑付，2009年底央票余额将从约5万亿元下降3.2万亿元。中债登人士表示，目前债市短期品种供应相对贫乏，央票发行减少后，2009年短期债券的供求缺口会更大。2008年下半年，在债市扩容、央行持续降息预期下，市场游资追捧短债，债市已经呈现短期债供不应求、长期债受冷遇的状况。
. _, \9 {) \* c1 cwww.brjr.com.cn中央国债登记结算公司（下称中债登）预计，在积极财政政策和适度宽松的货币政策下，2009年国债发行量将增长60%，达到1.3万亿元；但央票发行规模则将下降77%，发行总量将降至1万亿元。据《财经》杂志报道，央票2008年发行量为4.3万亿元，占债市发行总量的六成。受此影响，中债登预计2009年债市发行规模将下降37%，至4.5万亿元；2009年末的债券余额同比小幅增加，约15.2万亿元。中债登是中国债券市场的一级托管人，是央行公开操作的技术执行部门，承担国债、金融债、企业债等固定收益证券的登记、托管、结算等功能。2008年12月31日，中债登发布年度债市分析报告称，央行为了执行适度宽松的货币政策，将大幅减少央票发行，但出于对冲市场整体流动性，以及为金融机构提供短期流动性管理工具的考虑，预计央行2009年央票发行量将为1万亿元。根据中债登测算，由于有大量2008年发行、2009年到期的央票需要兑付，2009年底央票余额将从约5万亿元下降3.2万亿元。中债登人士表示，目前债市短期品种供应相对贫乏，央票发行减少后，2009年短期债券的供求缺口会更大。2008年下半年，在债市扩容、央行持续降息预期下，市场游资追捧短债，债市已经呈现短期债供不应求、长期债受冷遇的状况。
【形势要点：元旦刷卡消费记录显示民众未来预期较为乐观】www.brjr.com.cn" {; r8 W, S9 f# e% r Y
中国银联1月4日发布数据显示，元旦3天假期中国民众消费态势强劲，银行卡跨行交易大幅增长。境内银行卡跨行交易金额和笔数分别达到590亿元、8917万笔，较去年元旦3天假期分别增长70.5%和55.8%。其中，刷卡消费信用卡交易显著增长，交易金额达到165亿元，较去年元旦3天假期增长89%。中国银联有关人士认为，银行卡消费额在社会消费品零售总额中的比重达到一定比例时，银行卡交易情况往往被视为社会消费景气状况的"晴雨表"。"目前，我国银行卡消费额占社会消费品零售总额的比重已经达到25%。元旦假期银行卡跨行交易额的显著增长充分表明，中国民众对未来的中国经济仍然充满信心，消费意愿保持较高水平，市场潜在的消费需求依然旺盛，我国消费内需领域的发展潜力巨大。"
中国银联1月4日发布数据显示，元旦3天假期中国民众消费态势强劲，银行卡跨行交易大幅增长。境内银行卡跨行交易金额和笔数分别达到590亿元、8917万笔，较去年元旦3天假期分别增长70.5%和55.8%。其中，刷卡消费信用卡交易显著增长，交易金额达到165亿元，较去年元旦3天假期增长89%。中国银联有关人士认为，银行卡消费额在社会消费品零售总额中的比重达到一定比例时，银行卡交易情况往往被视为社会消费景气状况的"晴雨表"。"目前，我国银行卡消费额占社会消费品零售总额的比重已经达到25%。元旦假期银行卡跨行交易额的显著增长充分表明，中国民众对未来的中国经济仍然充满信心，消费意愿保持较高水平，市场潜在的消费需求依然旺盛，我国消费内需领域的发展潜力巨大。"
【形势要点：韩国现在估计可以喘口气了】
# k, m) n' C; x' Q2 f F得益于投资增加和欧元升值，韩国外汇储备在2008年12月份出现9个月来首次上升。韩国银行（央行）当日公布，韩国12月份外汇储备从2008年11月份的2005亿美元升至2012亿美元，是2008年3月份达到2642.5亿美元峰值后出现的首次上升。2008年，由于政府向银行提供美元以及用外汇买入韩元以阻止本币贬值，韩国外汇储备不断减少。评级机构惠誉公司认为韩国外汇储备缩水可能威胁其经济稳定，因此在2008年11月将该国的信用评级展望从"稳定"下调至"负面"。不过，韩国银行说，韩国的外汇储备足以维持其国际信用，韩国有能力满足来自外部的任何紧急支付要求。韩国财政部副部长金东洙曾于上月表示，由于经常项目出现顺差，再加上政府动用2008年10月底与美联储签署的300亿美元货币互换协议资金，韩国外汇储备将有望保持在2000亿美元以上。另外，韩国还于去年12月中旬扩大了与中国和日本的货币互换协议资金规模。从趋势上看，韩国外储增加是由于市场上美元荒的结束，外加区域金融合作带来的信用保障，两个因素迭加一起，韩国现在估计可以喘口气了。也许这说明，金融危机最黑暗的时刻过去了。
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【市场：基金对A股市场走势的影响力明显下降】
& a- A) z& b) w7 f9 M中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区银河证券基金研究中心的统计，截至2008年12月31日，内地基金业管理的资产净值总和（不包括QDII基金）为1.89万亿元，相比2007年同期净值规模下降了近1.3万亿元，缩水幅度达到惊人的41%。统计数据包含2008年12月31日发布净值数据的464只证券投资基金（但不包含QDII基金），这些基金的份额合计2.46万亿份。偏股基金成为基金资产缩水的主要力量。统计数据显示，2008年这类基金的数量从264只增长到315只，资产净值却从2.94万亿元大幅减少到1.28万亿元，净减少1.66万亿元，超过全行业1.3万亿元的缩水总市值。基金单位净值随着A股市场大幅下跌、大比例的基金分红以及部分基金出现净赎回是偏股基金资产大幅减少的主要原因。另据银河统计，截至2008年12月31日，沪深A股流通市值合计4.44万亿元，按照资产净值口径统计，全部偏股基金净值占A股流通总市值的比例为28.81%，相比2007年末大幅下降了3.52个百分点。这意味着基金对A股市场走势的影响力在2008年年末明显下降。
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【市场：未来风投的问题项目将陆续暴露】www.brjr.com.cn1 w+ ~$ _# Q* k4 g
2008年下半年起，中国的风险投资家们就纷纷放慢步伐，投资项目呈量价齐跌态势。业内指出，目前尚难断言今年全球经济能否触底反弹，但可预见的是国内风投界前期大量投入的项目中，各类问题将会陆续暴露。过去两年尤以本土创投为代表，一窝蜂地投资，将导致问题项目的比例在今年大幅增加，资金链紧张、管理层和投资人分歧增大、甚至公司破产等问题会接踵而至。"未来的半年，很多过去两年投的公司会出问题。"美国普凯投资基金主管合伙人姚继平指出，很多投资人计划将这类项目在一年内上市的，目前看来可能性已很小，经济危机下公司业绩将明显下滑，资金也会紧张。伴随着股权分置改革，全流通财富效应显现，中国的创投企业如雨后春笋般已发展至不下数千家，2006年开始的两年资本市场牛市更推动其进入新的爆发期，业内指出，本轮经济危机将修正此前疯狂竞争的状态。有分析认为，中国的风投业需要3－5年的时间才能完成一波大浪淘沙的过程，投资者素质开始渐渐暴露，投资人也会作出更理性的判断。不过，危险也孕育着机遇，对体制好竞争力明确的企业，今年将是并购和整合市场的良机；酷寒的严冬也会是PE和VC发掘金矿的良机，百度、阿里巴巴等如今的互联网巨头都是从2000年互联网泡沫中游出来的大鱼。
2008年下半年起，中国的风险投资家们就纷纷放慢步伐，投资项目呈量价齐跌态势。业内指出，目前尚难断言今年全球经济能否触底反弹，但可预见的是国内风投界前期大量投入的项目中，各类问题将会陆续暴露。过去两年尤以本土创投为代表，一窝蜂地投资，将导致问题项目的比例在今年大幅增加，资金链紧张、管理层和投资人分歧增大、甚至公司破产等问题会接踵而至。"未来的半年，很多过去两年投的公司会出问题。"美国普凯投资基金主管合伙人姚继平指出，很多投资人计划将这类项目在一年内上市的，目前看来可能性已很小，经济危机下公司业绩将明显下滑，资金也会紧张。伴随着股权分置改革，全流通财富效应显现，中国的创投企业如雨后春笋般已发展至不下数千家，2006年开始的两年资本市场牛市更推动其进入新的爆发期，业内指出，本轮经济危机将修正此前疯狂竞争的状态。有分析认为，中国的风投业需要3－5年的时间才能完成一波大浪淘沙的过程，投资者素质开始渐渐暴露，投资人也会作出更理性的判断。不过，危险也孕育着机遇，对体制好竞争力明确的企业，今年将是并购和整合市场的良机；酷寒的严冬也会是PE和VC发掘金矿的良机，百度、阿里巴巴等如今的互联网巨头都是从2000年互联网泡沫中游出来的大鱼。
【市场：国内外最牛基金经理对中国银行股判断迥异】 - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛& b' \4 a) B. C' \0 T7 N
国内第一基金经理王亚伟为代表的国内基金经理们目前高度看空国内银行股，王亚伟在11月时即率先看空银行股：当前宏观经济处于下行区间，各行业企业的经营都不乐观，因此国内各家银行未来一段时间的企业贷款坏账比例将可能出现较大幅度上升。同时，由于国家财政主导的"4万亿刺激内需计划"中，将有一大部分配套资金来自于银行的贷款，因此国内银行业将被迫将一大部分资金投向资金回报率较低，同时风险较大的领域，也会导致国内银行业盈利下降、坏账上升，这是他看空银行业的主要原因。与国内基金业一片看空银行股不同，国外基金经理们则在2008年末开始看多银行业，认为2009年将是该行业最佳投资时点。近日，富达国际公司投资总裁安东尼•波顿走访内地，高调表示金融股是此次全球金融危机的第一个受害者，它们也可能率先出现反转、摆脱危机，并警告包括国内基金经理在内的投资者不要过分看空后市。被业界誉为"欧洲的彼得•林奇"的安东尼•波顿被认为是英国20多年来最成功的基金经理之一，他管理的富达特殊情况基金（FSSF）自1979年发行以来，创下了20%的年复利回报率，是同类基金中业绩最好的一只。安东尼•波顿说："市场复苏可能会从金融和周期性消费品行业开始，我觉得银行业的危机最严重的时期已经过去了。银行业是第一个受到这一轮危机打击的，我相信它们也将是第一个从这轮危机中走出来的行业。如果我来投资，我会增持金融股。我目前尤其看好商业银行和非寿险公司。"
国内第一基金经理王亚伟为代表的国内基金经理们目前高度看空国内银行股，王亚伟在11月时即率先看空银行股：当前宏观经济处于下行区间，各行业企业的经营都不乐观，因此国内各家银行未来一段时间的企业贷款坏账比例将可能出现较大幅度上升。同时，由于国家财政主导的"4万亿刺激内需计划"中，将有一大部分配套资金来自于银行的贷款，因此国内银行业将被迫将一大部分资金投向资金回报率较低，同时风险较大的领域，也会导致国内银行业盈利下降、坏账上升，这是他看空银行业的主要原因。与国内基金业一片看空银行股不同，国外基金经理们则在2008年末开始看多银行业，认为2009年将是该行业最佳投资时点。近日，富达国际公司投资总裁安东尼•波顿走访内地，高调表示金融股是此次全球金融危机的第一个受害者，它们也可能率先出现反转、摆脱危机，并警告包括国内基金经理在内的投资者不要过分看空后市。被业界誉为"欧洲的彼得•林奇"的安东尼•波顿被认为是英国20多年来最成功的基金经理之一，他管理的富达特殊情况基金（FSSF）自1979年发行以来，创下了20%的年复利回报率，是同类基金中业绩最好的一只。安东尼•波顿说："市场复苏可能会从金融和周期性消费品行业开始，我觉得银行业的危机最严重的时期已经过去了。银行业是第一个受到这一轮危机打击的，我相信它们也将是第一个从这轮危机中走出来的行业。如果我来投资，我会增持金融股。我目前尤其看好商业银行和非寿险公司。"
【形势要点：并购改变美国银行业排名】
' W: A. `6 Z/ K ~8 i6 q5 b' T新年首日，美国三大金融机构美国银行、富国银行及PNC宣布分别完成对美林证券、美联银行和National City Corp.的收购。随着一些有着悠久历史且声誉卓著的世界顶级金融机构品牌可能消失，美国金融机构座次重排。按资产规模计，美国银行超越花旗集团和摩根大通，一举成为美国最大的金融服务机构。《第一财经日报》的资料显示，美国银行将拥有全球最大的财富管理业务，2万名财务顾问将负责掌管超过2万亿美元的客户资产。美国银行在债务、股权承销、销售和交易及并购咨询顾问等方面的能力也获得加强。据《华尔街日报》报道，富国银行1月1日宣布，已完成对美联银行的换股收购，账面交易总额为127亿美元。自此，富国银行的规模扩大1倍多，将成为美国第四大银行。完成收购后，富国银行将拥有全美最大的分支网络，在美国39个州及华盛顿特区共有逾6600个网点，存款规模达7740亿美元，并成为美国最大的零售经纪业务银行之一。同时完成的交易还有PNC以39.1亿美元收购National City Corp.，PNC由此成为美国第五大银行，总资产达2906亿美元。
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【市场：高收益率显示投资者对政府通过长期国债筹资的担忧】
* N! c3 q5 A3 c受政府通过发债筹资以刺激经济等因素的鼓舞，债券市场出现了预示中国经济将出现复苏的苗头，但政府的赤字开支仍是令人担忧的问题。据《华尔街日报》报道，据一位知情人士说，12月9日，政府官员通知银行类承销商等一些债券市场参与者，财政部今年可能会发售最多1.6万亿元人民币（合2345亿美元）的国债。这一数字将接近2008年约人民币8558亿元发债规模的两倍。分析师表示，在接下来的几个月，一年期国债收益率有可能降至1%以下，但大量国债的发售有可能阻止长期国债收益率跟随下行。一年期和10年期国债收益率的差额一直在扩大。12月中旬，两者间的息差达到1.67个百分点，到年底时虽小幅收窄至1.61个百分点，但仍远高于10月份时的0.15个百分点（这是至少两年来的最低水平），原因是投资者对全球经济形势及其对中国可能产生的影响感到担心。长期国债收益率相对坚挺或许表明，债券投资者相信，经济增长势头最终将会恢复，央行将需要将官方利率保持在一个基本水平之上。但如同存在类似息差情况的美国市场一样，这种趋势也表明投资者中间存在一种谨慎气氛，认为中国为刺激经济而支出的资金将有太大部分要通过发债来筹集。上海证券的债券分析师王影峰预计，随着长期国债大量发售，未来数月上述息差有望扩大至1.80个百分点的多年高点。
* N! c3 q5 A3 c受政府通过发债筹资以刺激经济等因素的鼓舞，债券市场出现了预示中国经济将出现复苏的苗头，但政府的赤字开支仍是令人担忧的问题。据《华尔街日报》报道，据一位知情人士说，12月9日，政府官员通知银行类承销商等一些债券市场参与者，财政部今年可能会发售最多1.6万亿元人民币（合2345亿美元）的国债。这一数字将接近2008年约人民币8558亿元发债规模的两倍。分析师表示，在接下来的几个月，一年期国债收益率有可能降至1%以下，但大量国债的发售有可能阻止长期国债收益率跟随下行。一年期和10年期国债收益率的差额一直在扩大。12月中旬，两者间的息差达到1.67个百分点，到年底时虽小幅收窄至1.61个百分点，但仍远高于10月份时的0.15个百分点（这是至少两年来的最低水平），原因是投资者对全球经济形势及其对中国可能产生的影响感到担心。长期国债收益率相对坚挺或许表明，债券投资者相信，经济增长势头最终将会恢复，央行将需要将官方利率保持在一个基本水平之上。但如同存在类似息差情况的美国市场一样，这种趋势也表明投资者中间存在一种谨慎气氛，认为中国为刺激经济而支出的资金将有太大部分要通过发债来筹集。上海证券的债券分析师王影峰预计，随着长期国债大量发售，未来数月上述息差有望扩大至1.80个百分点的多年高点。
【形势要点：两岸拟设共同基金为台商提供信贷担保】
- S5 ?) s! S* v! A; {4 _% B Rwww.brjr.com.cn台湾的工业总会最新调查报告指出，为解决大陆台商接连三波倒闭潮，两岸拟共同筹设"两岸信保基金"，提供台商周转金或营运资金，但不能用于投资或采购设备，借此解决台商担保授信的问题。大陆全国政协主席贾庆林在"国共论坛"释出对台商总计人民币1300元融资的大利多，上海银行也愿意提供台资企业"三年人民币50亿元"专项融资，但台商最关切的还是担保授信问题。台湾"经济部"调查发现，大陆台商爆发三波关厂倒闭潮，第一波因劳动合同法上路，包括电镀烤漆等台资企业关厂；第二波是美国次贷风暴冲击，家俱业订单大量流失；第三波是从2008年11月到2009年6月，全球金融海啸致使体质良好的台商资金链断裂。调查发现，从2008年11月开始，冲击台商最大的是融资问题，大多数出口型台商的订单大幅衰退三成以上，台商可能因银行收回贷款以致资金链中断，在告贷无门的情况下，将造成下一波更大的倒闭潮。据统计，大陆主要银行2007年对台资企业融资达人民币2300亿元，以中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国建设银行、中信银行、中国光大银行、交通银行七家为主，对台资企业的融资额每家超过100亿元。但台湾"经济部"指出，大陆有7万多家台商，若以一家台商平均实际需求人民币400万元，整个资金需求超过3000亿元，大陆各银行提供的融资额仍无法满足台商的实际需求。
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【形势要点：再融资的定时炸弹有可能率先在英国引爆】5 j7 d- Z+ w; v! Z3 E$ r
信贷评级机构标准普尔（Standard & Poor's）近月多次就企业再融资发出警告，指出今年至2011年间欧洲将会有1.6万亿欧元银行及公司债到期，其中一半是在今年到期，因此再融资危机最大机会在今年爆发。英国《泰晤士报》称，单在英国今年便有500亿英镑公司债到期，企业再融资这个计时炸弹，今年很大机会在英国爆炸。而目前到2011年则有1400亿英镑债务需要再融资，资金成本高昂，加上市场可供借贷的资金相当有限，就连蓝筹巨企也要面临重组或重组贷款安排。香港《经济日报》的资料显示，除欧洲外，亚太区自2008年第四季至2011年底会有3680亿美元公司债等待再融资，美国未来五个季度也有7940亿美元或需再融资的公司债务。英国商业银行Close Brothers执行董事Gareth Davies更指出："市场上根本没有资金，导致融资风险极高。"他透露，在没有选择下，大部分贷款企业只能要求贷款商延长还款期，"以往都是由贷款企业主导再融资条件的，现在风水轮流转了，但对企业来说，目前最重要的是确保获得所需资金，而不是将来要归还多少。"
信贷评级机构标准普尔（Standard & Poor's）近月多次就企业再融资发出警告，指出今年至2011年间欧洲将会有1.6万亿欧元银行及公司债到期，其中一半是在今年到期，因此再融资危机最大机会在今年爆发。英国《泰晤士报》称，单在英国今年便有500亿英镑公司债到期，企业再融资这个计时炸弹，今年很大机会在英国爆炸。而目前到2011年则有1400亿英镑债务需要再融资，资金成本高昂，加上市场可供借贷的资金相当有限，就连蓝筹巨企也要面临重组或重组贷款安排。香港《经济日报》的资料显示，除欧洲外，亚太区自2008年第四季至2011年底会有3680亿美元公司债等待再融资，美国未来五个季度也有7940亿美元或需再融资的公司债务。英国商业银行Close Brothers执行董事Gareth Davies更指出："市场上根本没有资金，导致融资风险极高。"他透露，在没有选择下，大部分贷款企业只能要求贷款商延长还款期，"以往都是由贷款企业主导再融资条件的，现在风水轮流转了，但对企业来说，目前最重要的是确保获得所需资金，而不是将来要归还多少。"
【形势要点：经济危机正在让全球各国政府实践截然不同的经济理论】
$ ^* J& J1 x' O7 t: H, G - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛这场危机为什么会引起金融史家的浓厚兴趣？英国《金融时报》的一则评论称，这是因为我们正在见证关于萧条的两套理论的实时实验。一方面，美联储主席伯南克正在实践米尔顿•弗里德曼和安娜•施瓦茨合著的《美国货币史》的内容，该书称，萧条主要是由于央行未能向内爆过程中的金融系统注入流动性。伯南克不仅大幅下调联邦基金利率至0.25%以下，还向各银行慷慨放贷，以那些没有披露且可能有毒的资产为抵押。现在，他正在公开市场上购买证券。其结果是，美联储资产负债表规模和货币基础迅速扩张。美联储的资产接近2.263万亿美元，而资本金不足400亿美元，这使得它越来越像一只杠杆率达到50倍以上的公共对冲基金。另一方面，保尔森无意间成了凯恩斯的信徒，他不仅在用巨额的政府账户赤字努力为金融部门纾困，同时也在用公共消费替代锐减的私人部门消费。即使在当选总统巴拉克•奥巴马出台基础设施投资项目之前，明年的赤字估计已经高达12.5%。货币主义和凯恩斯主义曾被视为相互排斥的经济理论。当前这场危机之严重，已使世界各国政府都在同时尝试这两种方法。尽管评论家们乐于拿富兰克林•罗斯福的新政（New Deal）来进行类比，但美国自2007年8月危机开始以来出台的措施，其实更像世界大战期间所采取的措施。1914年后，以及1939年后，政府对金融体系进行了大规模干预。银行和债券市场的功能被简化成了巨额公共赤字的融资渠道。这就是今天所发生的情况，只是没有世界大战对制造业的刺激。我们现在实行的是没有战争的战时金融。
$ ^* J& J1 x' O7 t: H, G - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛这场危机为什么会引起金融史家的浓厚兴趣？英国《金融时报》的一则评论称，这是因为我们正在见证关于萧条的两套理论的实时实验。一方面，美联储主席伯南克正在实践米尔顿•弗里德曼和安娜•施瓦茨合著的《美国货币史》的内容，该书称，萧条主要是由于央行未能向内爆过程中的金融系统注入流动性。伯南克不仅大幅下调联邦基金利率至0.25%以下，还向各银行慷慨放贷，以那些没有披露且可能有毒的资产为抵押。现在，他正在公开市场上购买证券。其结果是，美联储资产负债表规模和货币基础迅速扩张。美联储的资产接近2.263万亿美元，而资本金不足400亿美元，这使得它越来越像一只杠杆率达到50倍以上的公共对冲基金。另一方面，保尔森无意间成了凯恩斯的信徒，他不仅在用巨额的政府账户赤字努力为金融部门纾困，同时也在用公共消费替代锐减的私人部门消费。即使在当选总统巴拉克•奥巴马出台基础设施投资项目之前，明年的赤字估计已经高达12.5%。货币主义和凯恩斯主义曾被视为相互排斥的经济理论。当前这场危机之严重，已使世界各国政府都在同时尝试这两种方法。尽管评论家们乐于拿富兰克林•罗斯福的新政（New Deal）来进行类比，但美国自2007年8月危机开始以来出台的措施，其实更像世界大战期间所采取的措施。1914年后，以及1939年后，政府对金融体系进行了大规模干预。银行和债券市场的功能被简化成了巨额公共赤字的融资渠道。这就是今天所发生的情况，只是没有世界大战对制造业的刺激。我们现在实行的是没有战争的战时金融。
【形势要点：经济危机正在让全球各国政府实践截然不同的经济理论】
$ ^* J& J1 x' O7 t: H, G - 中国城市金融圈人脉社区银行论坛保险论坛证券论坛投融资理财论坛这场危机为什么会引起金融史家的浓厚兴趣？英国《金融时报》的一则评论称，这是因为我们正在见证关于萧条的两套理论的实时实验。一方面，美联储主席伯南克正在实践米尔顿•弗里德曼和安娜•施瓦茨合著的《美国货币史》的内容，该书称，萧条主要是由于央行未能向内爆过程中的金融系统注入流动性。伯南克不仅大幅下调联邦基金利率至0.25%以下，还向各银行慷慨放贷，以那些没有披露且可能有毒的资产为抵押。现在，他正在公开市场上购买证券。其结果是，美联储资产负债表规模和货币基础迅速扩张。美联储的资产接近2.263万亿美元，而资本金不足400亿美元，这使得它越来越像一只杠杆率达到50倍以上的公共对冲基金。另一方面，保尔森无意间成了凯恩斯的信徒，他不仅在用巨额的政府账户赤字努力为金融部门纾困，同时也在用公共消费替代锐减的私人部门消费。即使在当选总统巴拉克•奥巴马出台基础设施投资项目之前，明年的赤字估计已经高达12.5%。货币主义和凯恩斯主义曾被视为相互排斥的经济理论。当前这场危机之严重，已使世界各国政府都在同时尝试这两种方法。尽管评论家们乐于拿富兰克林•罗斯福的新政（New Deal）来进行类比，但美国自2007年8月危机开始以来出台的措施，其实更像世界大战期间所采取的措施。1914年后，以及1939年后，政府对金融体系进行了大规模干预。银行和债券市场的功能被简化成了巨额公共赤字的融资渠道。这就是今天所发生的情况，只是没有世界大战对制造业的刺激。我们现在实行的是没有战争的战时金融。
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博文
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