【要是德国不救市，明天将会怎样？】
随着美国银行和花旗银行2008年第四季度爆出巨亏后，德国中央银行和金融监管机关对全国前20大银行进行的普查结果显示，这些金融机构持有的不良资产金额将近3000亿欧元。到目前为止，得到处理的只有其中的1/4。据德国财政部的内部评估报告披露，整个德国金融体系持有的不良资产，总额最高恐怕达到了1万亿欧元。现如今全球金融形势，真是没有最坏，只有更坏。坏消息几乎绵延不绝，每次都让那些说"最坏的日子过去了"的人吃一个瘪。 市场不怕情势恶化，市场只是害怕预期之外的恶化。德国金融系统就是如此。因为德国银行系统，一直被投资者认为是较为稳妥——起码比起英美银行来说是这样。现在又面临如此大的坏账问题，这是出乎市场预期之外的恶化。所以目前有人说，可能引发全球新一轮金融危机，这并非危言耸听。
德国金融系统情况坏到什么程度？会怎么收场？据一名不愿意透露姓名的德国财政部官员说，"如果出现这种坏情况，这些银行坏账是德国联邦政府债务的两倍。可以肯定，越来越多的德国银行将向政府申请注资援助。"德国商业银行是德国的第二大银行。德国联邦政府1月9日通过"金融市场稳定特别基金"向该行注入了100亿欧元，以解该行面临的资金困难。通过此举，德国政府则取得了该行25%的股权，使其成为德国第一家部分被国有化的私人商业银行。从此，德国也步美国、英国、冰岛和爱尔兰的后尘，将资金周转不灵的银行国有化。如果下面3/4的银行坏账真的全由德国政府出面摆平，那么毫无疑问，德国银行也难逃全盘国有化的结局。 现在就看德国政府怎么做了。因为这也是考验德国政府的原则立场的时候。要知道，在欧美体系内，对待通胀问题上，德国政府一直都是毫不含糊的。目前国有化银行体系有两个途径消化银行坏账：一种是财政资金全民买单，这种方式可能性较小，因为银行坏账高达德国联邦政府债务的两倍！这时候要德国纳税人放血，换了你是德国纳税人，你愿意吗？另一个途径就是通胀方式暗地里征税了。实际上现在各国政府救市，最终还是靠印钞机来解决问题。不过德国人吃过太多恶性通胀的亏，所以对印钞票解决经济问题的手段，用起来多少有所节制，不像美国人那么肆无忌惮。但这次一口气全面国有化银行系统，差不多和中国汇金公司注资四大国有银行的行为一样。这手笔太大了，后面的通胀风险不言而喻。
当然，政府注资银行、国有化银行系统，然后成立资产管理公司剥离银行坏账，也可能不会有恶性通胀的结局。因为等到经济转好，没准这些不良资产一下子又垃圾变黄金，政府还能从中大赚一笔后抽身退出。但问题是，经济要是不转好，并且持续下滑，结果又如何？这等于政府全面陷进这个无底洞。后面的扫尾工作，就只有靠印钞来解决了。
目前美国、英国政府都在考虑成立"坏账银行"来处理银行不良资产。如果最后搞起来，按现在暴露出来的问题看，规模大得惊人。据说英国前后救市的费用高达1.47万亿美元。美国救市的总数字比这个只会高，不会低。这笔钱花出去，就是想打破目前银行惜贷的局面，刺激市场流动性，让经济回暖。至于最后是否如愿，当然还得再次观察。不过美国和英国目前确实捋起袖子，打算这么干了。但对于一直坚守政府财政支出平衡和低通胀原则的德国人来说，是否真的要这么干，目前还是一个疑问。! y# L5 d6 L8 w" e' Q9 Y
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：www.brjr.com.cn9 i8 r8 I" X, X' U, D
一旦德国政府不愿意出面全面拯救银行系统，而让市场自发结清银行坏账，那么全球金融系统不可避免地陷入一场恐慌。而这场恐慌可能让前期全球政府联合救市的成果化为泡影。 【政策：现行证券发行制度调整近期有望成形】
《上海证券报》19日援引业内人士的话称，监管部门已开始积极研究调整现行证券发行制度，有望近期成形。有券商建议，在首发可流通数量的确定上应给公司和券商更大的空间，增加首发可流通数量，使定价更为合理。报道称，监管部门曾向各大机构投资者征询对现行发行制度的相关意见和建议，并进行相关调研，征询问题主要集中在询价制度、询价有效性、新股分配机制、存量股份发行及审核制度等几个方面。对目前初步询价阶段，机构投资者报价与实际投资需求相脱节，导致报价虚高，不利于反映真实供求关系股价的形成，一些券商建议将初步询价与累计投标询价合二为一，即取消初步询价，进行一次性投标询价。另外，对新股分配机制，部分券商建议可以有条件地限制询价对象参与网上申购，切实保护中小投资者利益，又发挥专业机构投资者在定价方面的特长。报道并称，去年就有知情人士透露，限制询价机构同时参与网上、网下配售的相关思路已进入监管部门研究范围。还有券商提出，当前市场环境欠佳，应允许已提交的发行申请可撤销，既可有效控制市场风险，又可降低券商投行部门运作费用。 【政策：2400亿保险资金可能将进入地产领域】1 J0 d9 A7 o9 B! A9 U* z4 |/ Z# Z
18日，中国房地产开发集团总裁孟晓苏在"2009房地产趋势论坛"上透露，国家可能放开对保险资金投资不动产的限制，最终确定的资金比例可能是8%，即将有近2400亿元的全国保险资金运用余额将被允许进入房地产领域。这对于干涸已久的房地产行业是一大利好。据了解，去年8月召开的十一届全国人大常委会第四次会议对保险法修订草案进行了二审，代表们对草案增加的"保险资金可以投资不动产"这一规定都持肯定态度，不过有代表认为，对保险资金投资不动产的比例应做出更明确的规定。据悉，修订后的《保险法》有望在今年上半年出台。保险业在这一轮调整中进入房地产行业，被视为一件双赢的事情。"2400亿元资金将极大地缓解地产企业普遍缺钱的状况，保险业进入将有多种形式，或购买高端的写字楼，或通过资本市场增持地产企业股份。"明天地产业务总监贾玉鹏表示，"此外，也让保险业的资金有了很好的流向，目前的危机让许多保险公司投资国外的风险大大增强，而国内房地产的预期还是很看好"。 【形势要点：2008年人民币全年升值12.66%】博瑞金融论坛2 `8 Q) a+ ?1 u; g3 R
国际清算银行日前公布的数据显示，2008年12月份人民币实际有效汇率指数为111.26。当月人民币实际有效汇率环比贬值1.72%，2008年全年升值12.66%。继2008年1月、3月、6月之后，12月成为去年第四个人民币实际有效汇率贬值的月份，主要是人民币对欧元、日元贬值所致。当月，人民币对欧元贬值9.61%，对日元贬值5.67%，对港币贬值0.03%。12月份，人民币对英镑继续了升值态势，当月对英镑升值6.42%。12月初，人民币对美元汇率中间价突然大跌，引发了市场对人民币汇率的贬值预期，即期询价交易中人民币对美元连续四个交易日触及涨跌幅下限（"跌停"）。随后央行入市干预，此后人民币对美元汇率中间价基本保持了稳定态势。2008年12月份，人民币名义有效汇率指数为111.57，当月贬值2.52%，2008年升值12.88%。一国的实际有效汇率除考虑所有双边名义汇率的相对变动情况外，剔除了通胀对货币本身价值变动的影响，综合反映出本国货币的对外价值和相对购买力。 【形势要点：监管层拨备覆盖率要求将对部分商业银行构成压力 面对宏观经济下行的外部环境，商业银行将以更充足的拨备和更高的资本充足率来抵御风险。按照银监会的要求，银行拨备覆盖率至少要达到130%以上，风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。从已公布的数据看，浦发银行和宁波银行在2008年三季报中的拨备覆盖率较高，分别达到了215.91%和201.69%。而中国银行、工商银行和中信银行2008年三季报中的拨备覆盖率分别为121.49%、121.16%和120.27%。建设银行和交通银行拨备覆盖率则分别为119.41%和113.84%。从部分银行2008年中报数据看，招商银行的拨备覆盖率达到220.72%，南京银行、兴业银行和北京银行分别为191.86%、168.29%和140.92%。此外，华夏银行和民生银行2008年中报数据显示，拨备覆盖率较低，分别为126.12%和114.2%。而根据2008年三季报，深发展A的拨备覆盖率只有54.59%。今年1月13日，深发展A发布业绩预告称，2008年四季度新增拨备约56亿元，核销不良贷款约94亿元，拨备覆盖率提高到105%。国信证券研究报告认为，如果按银监会对银行的拨备覆盖率要求，提高到达到"良好标准"的150%，中信银行、民生银行等股份制银行将面临较大的补充拨备压力。 【市场：商业银行纷纷通过发行次级债来补充资本】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区" M" P, D5 b7 @4 f4 r
中国建设银行1月16日发布公告称，拟发行总额不超过800亿元的人民币次级债券，用于充实该行的附属资本，提高资本充足率。建行三季报显示，截至2008年9月30日，建行的资本充足率为12.1%，核心资本充足率为10.2%，分别较上年末下降0.48%和0.17%。在同日召开的银监会2009年年度金融形势通报会上，银监会主席刘明康提到的四个必须到位中，"拨备和资本必须充足"，是仅次于贷款分类标准之外，监管部门最为关注的核心指标之一。刘明康表示，这不仅是单个银行合规经营的要求，也是抗风险的重要保障，要求银行拨备覆盖率至少要达到130%以上。风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。作为银行风险抵御能力的量化指标，资本充足率主要是指商业银行持有的资本与银行风险加权资产之间的比率。目前银监会要求银行资本充足率不得低于8%，核心资本充足率不得低于4%。商业银行资本包括核心资本和附属资本。在此次建行提出大规模发行次级债之前，国内其他商业银行也纷纷通过发行次级债补充资本。如招行为解决并购永隆后对资本充足率的冲击，获准向市场发行300亿元次级债，而工商银行也在2008年8月间，发布董事会决议称，该行拟提请股东大会批准其在2011年底前，分批发行1000亿元次级债券用于补充附属资本。 【形势要点：各商业银行盯住人民币国际结算试点商机】博瑞金融论坛# [; l$ k1 O5 c5 ~* Z6 N1 W: Z2 d* F
自12月底由国务院放行，广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点开始以来，各家商业银行开始积极备战。据《经济观察报》报道，据悉，国开行、交通银行、招商银行等各家商业银行都已经开始了系统全面升级，为人民币国际结算做准备。高层将在申请的银行中选出试点银行做人民币国际结算业务，而试点银行也将为其他商业银行做清算行，这不仅将成为商业银行的一项重要中间业务收入，而且也将成为支持外贸企业出口的一项重要措施。目前，国开行、交通银行、招商银行、民生银行都在积极备战这一业务。以交通银行为例，除了最早的参与配合有关监管部门进行人民币国际结算研究等工作之外，从2005年开始就着手人民币国际结算项目试点的准备，目前已完成了业务流程、制度安排、企业服务方案、系统转接等各个环节。在人民币国际结算方面，交行不仅能够为企业提供跟单信用证、跟单托收等业务，同时还配套了人民币贸易融资以及出口买方信贷类产品。另一技术性问题是，目前亚洲国家国与国之间的大宗贸易结算转接都使用的是SWIFT系统，这一系统基本都是由欧美等国家开发研制，而国内商业银行基本还没有涉及这一转接系统，如果推行人民币区域化，商业银行在技术上也必须进行相应的改造，同时获得其他国家的认可也是长期的过程。 【形势要点：谁能动用"闲置"的住房公积金？】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ \% o8 T* Z# T0 j' e2 {. i
在9日召开的全国住房和城乡建设工作会议上，住房和城乡建设部部长姜伟新表示，闲置公积金支持经济适用房等保障房建设的试点工作将启动，意味着目前6000亿元人民币的闲置公积金将助阵保障性住房建设，以缓解此方面资金压力。现在住房公积金为何沉淀如此之多？目前的住房公积金制度有一个天生的缺陷，嫌贫爱富。低收入者没有钱，而且每个月的公积金额度也少，结果买不起房；而高收入者，公积金交纳额度高，导致公积金账户钱多，这其中有的人又没有用这笔钱来买房。从金融方面考量，房地产的个人抵押贷款是赚钱项目，银行不希望也不积极让公积金"抢"了这块"肥肉"。住房公积金还有管理部门、托管部门，相对手续比较麻烦，加上管理的滞后、工作效率衔接不上等因素，支持个人贷款买房的作用没有很好地发挥。所以，资金沉淀比较多。据统计，2008年我国全国住房公积金缴纳余额达到了2.02万亿元，同比增长了24.9%。个人贷款余额达到6017亿元，增长了18.6%。资金的沉淀呈现数量增加的态势，2007年住房公积金扣除必要的备付资金后的沉淀资金为2186.55亿元，而2006年为1945.83亿元。住房公积金现在竟成了一摊"闲钱"，这有悖于成立之初的本意，既然成了闲钱，不少政府部门都会开始打这块"肥肉"的主意，毕竟接下来数万亿的政府投资都等着米下锅，那么政府有权动用住房公积金吗？如何保证资金都用于民生工程？这会不会又是一种资金挪用？这些都值得我们思考。 【市场：国际资本开始再次做多中国】( g( b7 U- m. L1 Y% D' C
专业基金跟踪研究机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）获得的最新统计显示，在截至1月14日的一周时间里，针对主要发达市场的全球股票基金普遍遭遇大规模资金撤出，但中国股票基金是为数不多的例外，逆势净流入资金3.44亿美元，可谓一枝独秀。总部位于美国马萨诸塞州的EPFR跟踪了全球范围内总资产超过11万亿美元的各类基金，该机构定期发布这些基金的资金流动情况。有两类股票基金则逆势吸引了资金流入，分别是全球新兴市场股票基金和亚洲股票基金，其中，尤以中国股票基金新流入资金的情况最为明显。在截至14日的过去9周中，中国股票基金有7周出现资金净流入。业内认为，这在一定程度上体现了国际投资人对于中国经济持续增长动能以及政府推出的强力经济刺激措施的肯定和积极回应。EPFR的分析师注意到，这股热情也间接惠及了台北股票基金以及范围更广的大中华股票基金。值得一提的是，尽管A股去年全年跌幅在全球"名列前茅"，但国际投资人大举撤离的意愿似乎并没有想象中那么强烈。根据美林和EPFR的联合统计，中国股票基金去年全年的赎回总额为12亿美元，远不及印度等其他新兴市场基金，后者遭遇24亿美元的赎回。总体上看，自去年12月初以来的约一个月中，新兴市场整体上吸引了相当数量的资金流入。美林全球新兴市场研究团队最新发布的报告显示，自去年12月初至今，新兴市场股票基金净流入资金高达53亿美元。 【形势要点：奥巴马政府对人民币升值的态度可能更加强硬】 美国当选总统奥巴马在入主白宫的道路上一路高举着变革的旗号，但在针对中国和人民币的立场上，经济学家们认为，变革可能行不通。《华尔街日报》评论道，长期以来美国生产商指责人民币币值被低估，从而使得中国出口商品拥有不公平的竞争优势。GFT驻纽约的外汇研究主管Kathy Lien称，美国财政部长保尔森（Henry Paulson）在中国问题上倾向于采用"胡萝卜"政策，而不是"大棒"政策。总部位于马萨诸塞州的独立财富管理公司Cabot Money Management的首席投资长Rob Lutts称，奥巴马政府是否会改变对中国的立场值得关注，他认为新政府可能会采取更具保护主义色彩的政策，包括谋求更加有利的汇率形势。他指出，新政府很可能会放弃各种研究与分析所依赖的自由市场理论，新政府可能会在贸易方面态度强硬，并为全球贸易带来阻碍。一些政治人物甚至警告称，奥巴马政府不仅可能会加大对中国的口头压力，而且可能还会付诸行动。上个月，即将卸任的布什政府放弃了将中国定为汇率操纵国的最后一次机会。Brown Brothers Harriman & Co.驻纽约的全球外汇策略主管Marc Chandler称，有传言称，如果接下来的谈判失败，奥巴马政府将会改变这一传统，将中国定为汇率操纵国，而这一行为可能会引来中国方面的报复；但这种传言基本上没有什么事实根据。 【市场："矮子中拔长子"成为今年基金营销亮点】博瑞金融论坛4 a) u& J2 }8 z9 S7 B
近日，由权威媒体评选的基金金牛奖揭晓，十几家基金公司一团和气领走金牛公司、金牛基金等大奖，基金业自我陶醉之时，台下那些资产被基金公司摧残得腰斩的基民不禁感叹：他们牛在哪？如果把250只偏股型基金比作一个大班的话，身为班长的华夏大盘精选基金经理王亚伟如此评价该班在去年10年期大考中的表现，"基金经理2008年大考没及格，全部留级，2009年重考。"虽然都是不及格，但作为学生家长，您是否仍旧会吹嘘自己孩子在一群绩差学生中排名靠前呢?"我儿子在不及格的分数中是排名第一的！"面对如此嗤之以鼻的家长，基金公司乐为之。就如同2007年大牛市不会再现一样，2008年的大熊市也历史罕见，不具代表性。2007年癫狂的上涨行情，成就了中邮等极度乐观分子登上偏股型基金顶峰，2008年闷头下跌走势，使得一批悲观主义者成功上位，如果追随去年冠军基金而去，则在今年行情中不排除同样遭遇排名垫底的尴尬。基金研究员表示，"在不具有代表性的年度行情之下，如果基金公司仍旧过分渲染带有偶然成分的业绩表现，就会存在一定误导基民之嫌。"而上述一家规模较小的基金公司人士者大叹苦境："以往业绩实在一般，去年有幸能够出人头地真不容易，从公司角度也希望能够宣传一下。"该人士坦言："没有业绩的优势，没有大股东的支持，在目前市道中中小基金公司很难说服投资者购买他们的新产品。" 【形势要点：高盛称中资行实质不良资产处在上升通道】
银监会近日公布，截至2008年12月末，中国境内商业银行不良贷款馀额5681.8亿元人民币，较年初大减7002.5亿元人民币。不良贷款率为2.45%，比年初大幅下降3.71个百分点，投资银行高盛19日就此发表报告称，经调整后，去年第四季度的不良贷款按季微升，反映中国银行业在资产质素上面临周期性压力。高盛报告指出，第四季度中国银行业及国有银行的不良贷款余额分别按季下跌55%及62%，而股份制银行的不良贷款率则轻微上升0.7%。高盛相信，中国银行业的不良贷款率及余额下降，是由于去年第四季的高贷款增长、中国农业银行完成约7500亿元人民币的不良贷款账面剥离，以及在银监会似乎较鼓励银行作拨备下，其他银行作拨备更为积极，如深圳发展银行就在第四季度作出特别的大额拨备及核销。报告指出，在就农业银行的不良贷款账面剥离及深发展的拨备作调整后，估计中国银行业、国有银行及股份制银行的不良贷款率，分别按季上升5个基点、8个基点及11个基点。高盛认为，不良贷款按季回升，反映中国的银行在去年12月的强劲贷款增长下，资产质素上面临周期性的压力。虽然2009年首季的贷款增长或会继续保持强劲，但仍会关注未来的企业业绩走向，和美国、中国以至全球的经济会否呈现稳定的迹象，以展望实质不良贷款的走势。 【形势要点：投资损失不得不让美国人延迟退休】
71岁的会计Miriam Gorman一年多以前就想退休了，但由于她的养老钱遭遇严重投资损失，她现在不得不无限期推迟退休。Gorman在马里兰一家广告公司已经工作了15年，她说："我本想在2007年底退休，后来想今年底退休，现在看也许是明年。其实我也不知道到底什么时候。"美国各地老年人都在推迟退休计划，因他们原本退休后指望的资金蒙受重大投资亏损。而美国经济衰退令问题益发严重，房屋价值低得不够养老保障，而较为安全的资产回报率接近零。华盛顿智库Urban Institute老年人及退休问题专家Richard Johnson表示："各种因素综合起来，令老年人遭受三重打击。股市狂泻、工作难找、房产贬值，这种环境下很难考虑退休。"该智库统计数据显示，截至2008年12月2日美国退休金账户资产总值较2007年9月30日时缩水了2.8万亿美元，降幅为32%。正因为这样，美国老年人不得不对退休计划作出重大调整。Gorman寄望于再工作几年攒够养老钱，但老年人权益组织AARP主管Jean Setzfand表示，根本不知道要多久才能重新存够钱。他说："这在很大程度上取决于经济何时摆脱低迷。目前还不得而知。"Gorman说："等我退休后日子会很窘迫。我得精打细算，我也不确定我是否做得到。"不过她表示，庆幸自己身体不错，这样才能继续工作来挽回经济损失，并希望在奥巴马上台后，经济能有所好转。 【市场：大摩囤积原油以待油价回升大赚一笔】www.brjr.com.cn& i9 {$ E8 y2 ^2 G2 w- K+ ^
船舶经纪商透露，摩根士丹利公司（Morgan Stanley）正四处物色超级油轮以存放原油，等待今年下半年油价回升时大赚一笔。据台湾《经济日报》转引彭博信息，4位匿名船舶经纪商表示，摩根士丹利至今尚未觅得合适船只。进行同样活动的还有花旗集团和皇家荷兰壳牌集团（Royal Dutch Shell）。全球超级油轮营运龙头前线航运公司（Frontline）指出，目前约有8000万桶原油存放在油轮上，规模为20年来最大。购买人可逢低买进原油储存数月，然后再以高于现货价的价格卖出原油期货，借此从中获利。外界预期，需求减缓和石油输出国家组织（OPEC）可能进一步减产，将导致下半年原油供不应求，因此助长这类期货溢价（contango）交易。总部在伦敦的Braemar航运服务公司油轮部门主管佩特罗普洛斯说："许多人都在找机会囤积原油。"该公司是全球第二大上市船舶经纪公司。佩特罗普洛斯表示，超级油轮的仓储费每天约7.5万美元。假使船上共有200万桶原油，租用一个月的平均成本相当于每桶1.12美元。此外，交易人还必须负担融资成本和保险费。 【市场：垂死挣扎的美国金融巨头】 风声鹤唳的2008年已然过去，但金融海啸留给全球金融机构的创伤还在扩大。去年四季度以来资产减计和贷款损失不再是影响各大银行业绩的单一因素，信贷市场的恶化和各种业务的收缩已经在全面吞噬金融巨头们的收益。而在对已经发布第四季度业绩报告的德银、摩根大通、花旗和美国银行的比较中，我们看到银行业正在这个"危中有机"的季度中拼死挣扎。和其他三家公布了季报的欧美大行相比，美国第二大银行摩根大通在2008年第四季度依旧实现了盈利，四季度共实现盈利7.02亿美元合7美分/股，而2007年同期的利润为29.7亿美元合86美分/股，同比下跌了近76%，不知未来还能有几家能公布盈利的大行。美国第一大银行——美国银行上周五（16日）和被其并购了的美林公司同时发布了第四季度业绩报告，但美林的四季度损失没有计入美国银行的业绩报告中，这让四季报好看了很多，仅亏损了17.9亿美元，为该银行自1991年17年来的首次季度亏损。就像2007年第四季度公布了98亿美元巨额亏损令投资人大吃一惊的重现，花旗上周五（16日）公布的2008年第四季度业绩报告的损失仍旧高达82.9亿美元，合每股亏损1.72美元。虽然各大欧美大行面临着从未有过的金融危机，都相应在第四季度调整自己的战略，但除了花旗集团以外，四季度其他三家都在继续进行着收缩中的并购。最为讽刺的是并购到"消化不良"的美国银行，由于美林四季度的业绩实在太差，为亏损153亿美元，这几乎把美国银行拖入了无底洞。 【形势要点："坏账银行"可能是美国救市的最后一张王牌】
过去一周美国金融股持续暴跌，给本周上任的奥巴马团队带来巨大的压力。继此前业界盛传新政府可能酝酿更大刀阔斧的行动根治银行业危机后，包括现任美国财长保尔森在内的多位政府官员均证实，当局确实在考虑一些措施，其中最引人关注的就是设立一家"坏账银行"，收购金融机构的不良资产。保尔森在上周五（16日）表示，监管部门仍对将银行不良资产从金融体系中"彻底移除"念念不忘。他还证实，当局正在考虑多种措施来实现这一目标，其中就包括成立一家"集合银行（aggregator bank）"，后者将负责收购金融机构账上的不良证券资产，将这部分资产隐含的风险转移到政府。也有人将这一机构称为"坏账银行（bad bank）"。保尔森去年倡议推出了7000亿美元的问题资产救助计划（TARP），原意是要收购金融机构的不良资产。不过，在各方压力下，该方案迄今为止并未有一分钱真正用于接受金融机构的不良资产，而是用于直接参股银行和为陷入困境的银行注资。以美联储主席伯南克为首的一个研究小组前不久发布报告，呼吁财政部继续在TARP框架下稳定金融市场，特别是"帮助强化金融机构的财务状况"。伯南克公开表示，政府可以考虑设立一个专门的"坏账银行"，全面接管金融机构的不良资产。此举有望帮助这些银行减小进一步资产冲减的压力，从而释放资本金，对真正解冻信贷市场有利。 【形势要点：英国准备启动"坏账银行"救市杀手锏】
英国财政部17日召集国内主要银行负责人，商讨新一轮救市方案。英国《泰晤士报》和《每日电讯报》当天援引消息人士的话称，政府可能计划在第二轮救市中出资2000亿英镑（约合2948亿美元）收购银行不良资产，以帮助银行卸下包袱，放心向企业贷款。《每日电讯报》报道，财政部17日将第二轮救市方案主要内容通知各银行和金融机构，将于下周早些时候向公众宣布方案细节。据消息人士披露，这一救市方案核心内容为，政府投入2000亿英镑设立一个所谓的"坏账银行"，集中接管国内"问题银行"的"有毒资产"，待经济状况好转后再出售这些资产。另外，政府还计划为银行提供1000亿英镑（1474亿美元）担保贷款，以鼓励银行向购房者和企业放贷。当天早些时候，英国首相戈登•布朗接受英国《金融时报》采访时说，国内银行应如实公布全部不良资产，因为"下一步就是让民众清楚了解，银行的坏账将被完全清除"。《金融时报》分析称，布朗这番表态印证，政府将把对银行系统的新一轮资助重点放在处理坏账上。《每日电讯报》报道，如果新方案获批准，英国政府先后承诺和投入的救市资金总额将高达1万亿英镑（1.47万亿美元）。
随着美国银行和花旗银行2008年第四季度爆出巨亏后，德国中央银行和金融监管机关对全国前20大银行进行的普查结果显示，这些金融机构持有的不良资产金额将近3000亿欧元。到目前为止，得到处理的只有其中的1/4。据德国财政部的内部评估报告披露，整个德国金融体系持有的不良资产，总额最高恐怕达到了1万亿欧元。现如今全球金融形势，真是没有最坏，只有更坏。坏消息几乎绵延不绝，每次都让那些说"最坏的日子过去了"的人吃一个瘪。
德国金融系统情况坏到什么程度？会怎么收场？据一名不愿意透露姓名的德国财政部官员说，"如果出现这种坏情况，这些银行坏账是德国联邦政府债务的两倍。可以肯定，越来越多的德国银行将向政府申请注资援助。"德国商业银行是德国的第二大银行。德国联邦政府1月9日通过"金融市场稳定特别基金"向该行注入了100亿欧元，以解该行面临的资金困难。通过此举，德国政府则取得了该行25%的股权，使其成为德国第一家部分被国有化的私人商业银行。从此，德国也步美国、英国、冰岛和爱尔兰的后尘，将资金周转不灵的银行国有化。如果下面3/4的银行坏账真的全由德国政府出面摆平，那么毫无疑问，德国银行也难逃全盘国有化的结局。
当然，政府注资银行、国有化银行系统，然后成立资产管理公司剥离银行坏账，也可能不会有恶性通胀的结局。因为等到经济转好，没准这些不良资产一下子又垃圾变黄金，政府还能从中大赚一笔后抽身退出。但问题是，经济要是不转好，并且持续下滑，结果又如何？这等于政府全面陷进这个无底洞。后面的扫尾工作，就只有靠印钞来解决了。
目前美国、英国政府都在考虑成立"坏账银行"来处理银行不良资产。如果最后搞起来，按现在暴露出来的问题看，规模大得惊人。据说英国前后救市的费用高达1.47万亿美元。美国救市的总数字比这个只会高，不会低。这笔钱花出去，就是想打破目前银行惜贷的局面，刺激市场流动性，让经济回暖。至于最后是否如愿，当然还得再次观察。不过美国和英国目前确实捋起袖子，打算这么干了。但对于一直坚守政府财政支出平衡和低通胀原则的德国人来说，是否真的要这么干，目前还是一个疑问。! y# L5 d6 L8 w" e' Q9 Y
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：www.brjr.com.cn9 i8 r8 I" X, X' U, D
一旦德国政府不愿意出面全面拯救银行系统，而让市场自发结清银行坏账，那么全球金融系统不可避免地陷入一场恐慌。而这场恐慌可能让前期全球政府联合救市的成果化为泡影。
【政策：现行证券发行制度调整近期有望成形】
《上海证券报》19日援引业内人士的话称，监管部门已开始积极研究调整现行证券发行制度，有望近期成形。有券商建议，在首发可流通数量的确定上应给公司和券商更大的空间，增加首发可流通数量，使定价更为合理。报道称，监管部门曾向各大机构投资者征询对现行发行制度的相关意见和建议，并进行相关调研，征询问题主要集中在询价制度、询价有效性、新股分配机制、存量股份发行及审核制度等几个方面。对目前初步询价阶段，机构投资者报价与实际投资需求相脱节，导致报价虚高，不利于反映真实供求关系股价的形成，一些券商建议将初步询价与累计投标询价合二为一，即取消初步询价，进行一次性投标询价。另外，对新股分配机制，部分券商建议可以有条件地限制询价对象参与网上申购，切实保护中小投资者利益，又发挥专业机构投资者在定价方面的特长。报道并称，去年就有知情人士透露，限制询价机构同时参与网上、网下配售的相关思路已进入监管部门研究范围。还有券商提出，当前市场环境欠佳，应允许已提交的发行申请可撤销，既可有效控制市场风险，又可降低券商投行部门运作费用。
《上海证券报》19日援引业内人士的话称，监管部门已开始积极研究调整现行证券发行制度，有望近期成形。有券商建议，在首发可流通数量的确定上应给公司和券商更大的空间，增加首发可流通数量，使定价更为合理。报道称，监管部门曾向各大机构投资者征询对现行发行制度的相关意见和建议，并进行相关调研，征询问题主要集中在询价制度、询价有效性、新股分配机制、存量股份发行及审核制度等几个方面。对目前初步询价阶段，机构投资者报价与实际投资需求相脱节，导致报价虚高，不利于反映真实供求关系股价的形成，一些券商建议将初步询价与累计投标询价合二为一，即取消初步询价，进行一次性投标询价。另外，对新股分配机制，部分券商建议可以有条件地限制询价对象参与网上申购，切实保护中小投资者利益，又发挥专业机构投资者在定价方面的特长。报道并称，去年就有知情人士透露，限制询价机构同时参与网上、网下配售的相关思路已进入监管部门研究范围。还有券商提出，当前市场环境欠佳，应允许已提交的发行申请可撤销，既可有效控制市场风险，又可降低券商投行部门运作费用。
【政策：2400亿保险资金可能将进入地产领域】1 J0 d9 A7 o9 B! A9 U* z4 |/ Z# Z
18日，中国房地产开发集团总裁孟晓苏在"2009房地产趋势论坛"上透露，国家可能放开对保险资金投资不动产的限制，最终确定的资金比例可能是8%，即将有近2400亿元的全国保险资金运用余额将被允许进入房地产领域。这对于干涸已久的房地产行业是一大利好。据了解，去年8月召开的十一届全国人大常委会第四次会议对保险法修订草案进行了二审，代表们对草案增加的"保险资金可以投资不动产"这一规定都持肯定态度，不过有代表认为，对保险资金投资不动产的比例应做出更明确的规定。据悉，修订后的《保险法》有望在今年上半年出台。保险业在这一轮调整中进入房地产行业，被视为一件双赢的事情。"2400亿元资金将极大地缓解地产企业普遍缺钱的状况，保险业进入将有多种形式，或购买高端的写字楼，或通过资本市场增持地产企业股份。"明天地产业务总监贾玉鹏表示，"此外，也让保险业的资金有了很好的流向，目前的危机让许多保险公司投资国外的风险大大增强，而国内房地产的预期还是很看好"。
18日，中国房地产开发集团总裁孟晓苏在"2009房地产趋势论坛"上透露，国家可能放开对保险资金投资不动产的限制，最终确定的资金比例可能是8%，即将有近2400亿元的全国保险资金运用余额将被允许进入房地产领域。这对于干涸已久的房地产行业是一大利好。据了解，去年8月召开的十一届全国人大常委会第四次会议对保险法修订草案进行了二审，代表们对草案增加的"保险资金可以投资不动产"这一规定都持肯定态度，不过有代表认为，对保险资金投资不动产的比例应做出更明确的规定。据悉，修订后的《保险法》有望在今年上半年出台。保险业在这一轮调整中进入房地产行业，被视为一件双赢的事情。"2400亿元资金将极大地缓解地产企业普遍缺钱的状况，保险业进入将有多种形式，或购买高端的写字楼，或通过资本市场增持地产企业股份。"明天地产业务总监贾玉鹏表示，"此外，也让保险业的资金有了很好的流向，目前的危机让许多保险公司投资国外的风险大大增强，而国内房地产的预期还是很看好"。
【形势要点：2008年人民币全年升值12.66%】博瑞金融论坛2 `8 Q) a+ ?1 u; g3 R
国际清算银行日前公布的数据显示，2008年12月份人民币实际有效汇率指数为111.26。当月人民币实际有效汇率环比贬值1.72%，2008年全年升值12.66%。继2008年1月、3月、6月之后，12月成为去年第四个人民币实际有效汇率贬值的月份，主要是人民币对欧元、日元贬值所致。当月，人民币对欧元贬值9.61%，对日元贬值5.67%，对港币贬值0.03%。12月份，人民币对英镑继续了升值态势，当月对英镑升值6.42%。12月初，人民币对美元汇率中间价突然大跌，引发了市场对人民币汇率的贬值预期，即期询价交易中人民币对美元连续四个交易日触及涨跌幅下限（"跌停"）。随后央行入市干预，此后人民币对美元汇率中间价基本保持了稳定态势。2008年12月份，人民币名义有效汇率指数为111.57，当月贬值2.52%，2008年升值12.88%。一国的实际有效汇率除考虑所有双边名义汇率的相对变动情况外，剔除了通胀对货币本身价值变动的影响，综合反映出本国货币的对外价值和相对购买力。
国际清算银行日前公布的数据显示，2008年12月份人民币实际有效汇率指数为111.26。当月人民币实际有效汇率环比贬值1.72%，2008年全年升值12.66%。继2008年1月、3月、6月之后，12月成为去年第四个人民币实际有效汇率贬值的月份，主要是人民币对欧元、日元贬值所致。当月，人民币对欧元贬值9.61%，对日元贬值5.67%，对港币贬值0.03%。12月份，人民币对英镑继续了升值态势，当月对英镑升值6.42%。12月初，人民币对美元汇率中间价突然大跌，引发了市场对人民币汇率的贬值预期，即期询价交易中人民币对美元连续四个交易日触及涨跌幅下限（"跌停"）。随后央行入市干预，此后人民币对美元汇率中间价基本保持了稳定态势。2008年12月份，人民币名义有效汇率指数为111.57，当月贬值2.52%，2008年升值12.88%。一国的实际有效汇率除考虑所有双边名义汇率的相对变动情况外，剔除了通胀对货币本身价值变动的影响，综合反映出本国货币的对外价值和相对购买力。
【形势要点：监管层拨备覆盖率要求将对部分商业银行构成压力
面对宏观经济下行的外部环境，商业银行将以更充足的拨备和更高的资本充足率来抵御风险。按照银监会的要求，银行拨备覆盖率至少要达到130%以上，风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。从已公布的数据看，浦发银行和宁波银行在2008年三季报中的拨备覆盖率较高，分别达到了215.91%和201.69%。而中国银行、工商银行和中信银行2008年三季报中的拨备覆盖率分别为121.49%、121.16%和120.27%。建设银行和交通银行拨备覆盖率则分别为119.41%和113.84%。从部分银行2008年中报数据看，招商银行的拨备覆盖率达到220.72%，南京银行、兴业银行和北京银行分别为191.86%、168.29%和140.92%。此外，华夏银行和民生银行2008年中报数据显示，拨备覆盖率较低，分别为126.12%和114.2%。而根据2008年三季报，深发展A的拨备覆盖率只有54.59%。今年1月13日，深发展A发布业绩预告称，2008年四季度新增拨备约56亿元，核销不良贷款约94亿元，拨备覆盖率提高到105%。国信证券研究报告认为，如果按银监会对银行的拨备覆盖率要求，提高到达到"良好标准"的150%，中信银行、民生银行等股份制银行将面临较大的补充拨备压力。
【市场：商业银行纷纷通过发行次级债来补充资本】中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区" M" P, D5 b7 @4 f4 r
中国建设银行1月16日发布公告称，拟发行总额不超过800亿元的人民币次级债券，用于充实该行的附属资本，提高资本充足率。建行三季报显示，截至2008年9月30日，建行的资本充足率为12.1%，核心资本充足率为10.2%，分别较上年末下降0.48%和0.17%。在同日召开的银监会2009年年度金融形势通报会上，银监会主席刘明康提到的四个必须到位中，"拨备和资本必须充足"，是仅次于贷款分类标准之外，监管部门最为关注的核心指标之一。刘明康表示，这不仅是单个银行合规经营的要求，也是抗风险的重要保障，要求银行拨备覆盖率至少要达到130%以上。风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。作为银行风险抵御能力的量化指标，资本充足率主要是指商业银行持有的资本与银行风险加权资产之间的比率。目前银监会要求银行资本充足率不得低于8%，核心资本充足率不得低于4%。商业银行资本包括核心资本和附属资本。在此次建行提出大规模发行次级债之前，国内其他商业银行也纷纷通过发行次级债补充资本。如招行为解决并购永隆后对资本充足率的冲击，获准向市场发行300亿元次级债，而工商银行也在2008年8月间，发布董事会决议称，该行拟提请股东大会批准其在2011年底前，分批发行1000亿元次级债券用于补充附属资本。
中国建设银行1月16日发布公告称，拟发行总额不超过800亿元的人民币次级债券，用于充实该行的附属资本，提高资本充足率。建行三季报显示，截至2008年9月30日，建行的资本充足率为12.1%，核心资本充足率为10.2%，分别较上年末下降0.48%和0.17%。在同日召开的银监会2009年年度金融形势通报会上，银监会主席刘明康提到的四个必须到位中，"拨备和资本必须充足"，是仅次于贷款分类标准之外，监管部门最为关注的核心指标之一。刘明康表示，这不仅是单个银行合规经营的要求，也是抗风险的重要保障，要求银行拨备覆盖率至少要达到130%以上。风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。作为银行风险抵御能力的量化指标，资本充足率主要是指商业银行持有的资本与银行风险加权资产之间的比率。目前银监会要求银行资本充足率不得低于8%，核心资本充足率不得低于4%。商业银行资本包括核心资本和附属资本。在此次建行提出大规模发行次级债之前，国内其他商业银行也纷纷通过发行次级债补充资本。如招行为解决并购永隆后对资本充足率的冲击，获准向市场发行300亿元次级债，而工商银行也在2008年8月间，发布董事会决议称，该行拟提请股东大会批准其在2011年底前，分批发行1000亿元次级债券用于补充附属资本。
【形势要点：各商业银行盯住人民币国际结算试点商机】博瑞金融论坛# [; l$ k1 O5 c5 ~* Z6 N1 W: Z2 d* F
自12月底由国务院放行，广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点开始以来，各家商业银行开始积极备战。据《经济观察报》报道，据悉，国开行、交通银行、招商银行等各家商业银行都已经开始了系统全面升级，为人民币国际结算做准备。高层将在申请的银行中选出试点银行做人民币国际结算业务，而试点银行也将为其他商业银行做清算行，这不仅将成为商业银行的一项重要中间业务收入，而且也将成为支持外贸企业出口的一项重要措施。目前，国开行、交通银行、招商银行、民生银行都在积极备战这一业务。以交通银行为例，除了最早的参与配合有关监管部门进行人民币国际结算研究等工作之外，从2005年开始就着手人民币国际结算项目试点的准备，目前已完成了业务流程、制度安排、企业服务方案、系统转接等各个环节。在人民币国际结算方面，交行不仅能够为企业提供跟单信用证、跟单托收等业务，同时还配套了人民币贸易融资以及出口买方信贷类产品。另一技术性问题是，目前亚洲国家国与国之间的大宗贸易结算转接都使用的是SWIFT系统，这一系统基本都是由欧美等国家开发研制，而国内商业银行基本还没有涉及这一转接系统，如果推行人民币区域化，商业银行在技术上也必须进行相应的改造，同时获得其他国家的认可也是长期的过程。
自12月底由国务院放行，广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点开始以来，各家商业银行开始积极备战。据《经济观察报》报道，据悉，国开行、交通银行、招商银行等各家商业银行都已经开始了系统全面升级，为人民币国际结算做准备。高层将在申请的银行中选出试点银行做人民币国际结算业务，而试点银行也将为其他商业银行做清算行，这不仅将成为商业银行的一项重要中间业务收入，而且也将成为支持外贸企业出口的一项重要措施。目前，国开行、交通银行、招商银行、民生银行都在积极备战这一业务。以交通银行为例，除了最早的参与配合有关监管部门进行人民币国际结算研究等工作之外，从2005年开始就着手人民币国际结算项目试点的准备，目前已完成了业务流程、制度安排、企业服务方案、系统转接等各个环节。在人民币国际结算方面，交行不仅能够为企业提供跟单信用证、跟单托收等业务，同时还配套了人民币贸易融资以及出口买方信贷类产品。另一技术性问题是，目前亚洲国家国与国之间的大宗贸易结算转接都使用的是SWIFT系统，这一系统基本都是由欧美等国家开发研制，而国内商业银行基本还没有涉及这一转接系统，如果推行人民币区域化，商业银行在技术上也必须进行相应的改造，同时获得其他国家的认可也是长期的过程。
【形势要点：谁能动用"闲置"的住房公积金？】 - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛$ \% o8 T* Z# T0 j' e2 {. i
在9日召开的全国住房和城乡建设工作会议上，住房和城乡建设部部长姜伟新表示，闲置公积金支持经济适用房等保障房建设的试点工作将启动，意味着目前6000亿元人民币的闲置公积金将助阵保障性住房建设，以缓解此方面资金压力。现在住房公积金为何沉淀如此之多？目前的住房公积金制度有一个天生的缺陷，嫌贫爱富。低收入者没有钱，而且每个月的公积金额度也少，结果买不起房；而高收入者，公积金交纳额度高，导致公积金账户钱多，这其中有的人又没有用这笔钱来买房。从金融方面考量，房地产的个人抵押贷款是赚钱项目，银行不希望也不积极让公积金"抢"了这块"肥肉"。住房公积金还有管理部门、托管部门，相对手续比较麻烦，加上管理的滞后、工作效率衔接不上等因素，支持个人贷款买房的作用没有很好地发挥。所以，资金沉淀比较多。据统计，2008年我国全国住房公积金缴纳余额达到了2.02万亿元，同比增长了24.9%。个人贷款余额达到6017亿元，增长了18.6%。资金的沉淀呈现数量增加的态势，2007年住房公积金扣除必要的备付资金后的沉淀资金为2186.55亿元，而2006年为1945.83亿元。住房公积金现在竟成了一摊"闲钱"，这有悖于成立之初的本意，既然成了闲钱，不少政府部门都会开始打这块"肥肉"的主意，毕竟接下来数万亿的政府投资都等着米下锅，那么政府有权动用住房公积金吗？如何保证资金都用于民生工程？这会不会又是一种资金挪用？这些都值得我们思考。
在9日召开的全国住房和城乡建设工作会议上，住房和城乡建设部部长姜伟新表示，闲置公积金支持经济适用房等保障房建设的试点工作将启动，意味着目前6000亿元人民币的闲置公积金将助阵保障性住房建设，以缓解此方面资金压力。现在住房公积金为何沉淀如此之多？目前的住房公积金制度有一个天生的缺陷，嫌贫爱富。低收入者没有钱，而且每个月的公积金额度也少，结果买不起房；而高收入者，公积金交纳额度高，导致公积金账户钱多，这其中有的人又没有用这笔钱来买房。从金融方面考量，房地产的个人抵押贷款是赚钱项目，银行不希望也不积极让公积金"抢"了这块"肥肉"。住房公积金还有管理部门、托管部门，相对手续比较麻烦，加上管理的滞后、工作效率衔接不上等因素，支持个人贷款买房的作用没有很好地发挥。所以，资金沉淀比较多。据统计，2008年我国全国住房公积金缴纳余额达到了2.02万亿元，同比增长了24.9%。个人贷款余额达到6017亿元，增长了18.6%。资金的沉淀呈现数量增加的态势，2007年住房公积金扣除必要的备付资金后的沉淀资金为2186.55亿元，而2006年为1945.83亿元。住房公积金现在竟成了一摊"闲钱"，这有悖于成立之初的本意，既然成了闲钱，不少政府部门都会开始打这块"肥肉"的主意，毕竟接下来数万亿的政府投资都等着米下锅，那么政府有权动用住房公积金吗？如何保证资金都用于民生工程？这会不会又是一种资金挪用？这些都值得我们思考。
【市场：国际资本开始再次做多中国】( g( b7 U- m. L1 Y% D' C
专业基金跟踪研究机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）获得的最新统计显示，在截至1月14日的一周时间里，针对主要发达市场的全球股票基金普遍遭遇大规模资金撤出，但中国股票基金是为数不多的例外，逆势净流入资金3.44亿美元，可谓一枝独秀。总部位于美国马萨诸塞州的EPFR跟踪了全球范围内总资产超过11万亿美元的各类基金，该机构定期发布这些基金的资金流动情况。有两类股票基金则逆势吸引了资金流入，分别是全球新兴市场股票基金和亚洲股票基金，其中，尤以中国股票基金新流入资金的情况最为明显。在截至14日的过去9周中，中国股票基金有7周出现资金净流入。业内认为，这在一定程度上体现了国际投资人对于中国经济持续增长动能以及政府推出的强力经济刺激措施的肯定和积极回应。EPFR的分析师注意到，这股热情也间接惠及了台北股票基金以及范围更广的大中华股票基金。值得一提的是，尽管A股去年全年跌幅在全球"名列前茅"，但国际投资人大举撤离的意愿似乎并没有想象中那么强烈。根据美林和EPFR的联合统计，中国股票基金去年全年的赎回总额为12亿美元，远不及印度等其他新兴市场基金，后者遭遇24亿美元的赎回。总体上看，自去年12月初以来的约一个月中，新兴市场整体上吸引了相当数量的资金流入。美林全球新兴市场研究团队最新发布的报告显示，自去年12月初至今，新兴市场股票基金净流入资金高达53亿美元。
专业基金跟踪研究机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）获得的最新统计显示，在截至1月14日的一周时间里，针对主要发达市场的全球股票基金普遍遭遇大规模资金撤出，但中国股票基金是为数不多的例外，逆势净流入资金3.44亿美元，可谓一枝独秀。总部位于美国马萨诸塞州的EPFR跟踪了全球范围内总资产超过11万亿美元的各类基金，该机构定期发布这些基金的资金流动情况。有两类股票基金则逆势吸引了资金流入，分别是全球新兴市场股票基金和亚洲股票基金，其中，尤以中国股票基金新流入资金的情况最为明显。在截至14日的过去9周中，中国股票基金有7周出现资金净流入。业内认为，这在一定程度上体现了国际投资人对于中国经济持续增长动能以及政府推出的强力经济刺激措施的肯定和积极回应。EPFR的分析师注意到，这股热情也间接惠及了台北股票基金以及范围更广的大中华股票基金。值得一提的是，尽管A股去年全年跌幅在全球"名列前茅"，但国际投资人大举撤离的意愿似乎并没有想象中那么强烈。根据美林和EPFR的联合统计，中国股票基金去年全年的赎回总额为12亿美元，远不及印度等其他新兴市场基金，后者遭遇24亿美元的赎回。总体上看，自去年12月初以来的约一个月中，新兴市场整体上吸引了相当数量的资金流入。美林全球新兴市场研究团队最新发布的报告显示，自去年12月初至今，新兴市场股票基金净流入资金高达53亿美元。
【形势要点：奥巴马政府对人民币升值的态度可能更加强硬】
美国当选总统奥巴马在入主白宫的道路上一路高举着变革的旗号，但在针对中国和人民币的立场上，经济学家们认为，变革可能行不通。《华尔街日报》评论道，长期以来美国生产商指责人民币币值被低估，从而使得中国出口商品拥有不公平的竞争优势。GFT驻纽约的外汇研究主管Kathy Lien称，美国财政部长保尔森（Henry Paulson）在中国问题上倾向于采用"胡萝卜"政策，而不是"大棒"政策。总部位于马萨诸塞州的独立财富管理公司Cabot Money Management的首席投资长Rob Lutts称，奥巴马政府是否会改变对中国的立场值得关注，他认为新政府可能会采取更具保护主义色彩的政策，包括谋求更加有利的汇率形势。他指出，新政府很可能会放弃各种研究与分析所依赖的自由市场理论，新政府可能会在贸易方面态度强硬，并为全球贸易带来阻碍。一些政治人物甚至警告称，奥巴马政府不仅可能会加大对中国的口头压力，而且可能还会付诸行动。上个月，即将卸任的布什政府放弃了将中国定为汇率操纵国的最后一次机会。Brown Brothers Harriman & Co.驻纽约的全球外汇策略主管Marc Chandler称，有传言称，如果接下来的谈判失败，奥巴马政府将会改变这一传统，将中国定为汇率操纵国，而这一行为可能会引来中国方面的报复；但这种传言基本上没有什么事实根据。
【市场："矮子中拔长子"成为今年基金营销亮点】博瑞金融论坛4 a) u& J2 }8 z9 S7 B
近日，由权威媒体评选的基金金牛奖揭晓，十几家基金公司一团和气领走金牛公司、金牛基金等大奖，基金业自我陶醉之时，台下那些资产被基金公司摧残得腰斩的基民不禁感叹：他们牛在哪？如果把250只偏股型基金比作一个大班的话，身为班长的华夏大盘精选基金经理王亚伟如此评价该班在去年10年期大考中的表现，"基金经理2008年大考没及格，全部留级，2009年重考。"虽然都是不及格，但作为学生家长，您是否仍旧会吹嘘自己孩子在一群绩差学生中排名靠前呢?"我儿子在不及格的分数中是排名第一的！"面对如此嗤之以鼻的家长，基金公司乐为之。就如同2007年大牛市不会再现一样，2008年的大熊市也历史罕见，不具代表性。2007年癫狂的上涨行情，成就了中邮等极度乐观分子登上偏股型基金顶峰，2008年闷头下跌走势，使得一批悲观主义者成功上位，如果追随去年冠军基金而去，则在今年行情中不排除同样遭遇排名垫底的尴尬。基金研究员表示，"在不具有代表性的年度行情之下，如果基金公司仍旧过分渲染带有偶然成分的业绩表现，就会存在一定误导基民之嫌。"而上述一家规模较小的基金公司人士者大叹苦境："以往业绩实在一般，去年有幸能够出人头地真不容易，从公司角度也希望能够宣传一下。"该人士坦言："没有业绩的优势，没有大股东的支持，在目前市道中中小基金公司很难说服投资者购买他们的新产品。"
近日，由权威媒体评选的基金金牛奖揭晓，十几家基金公司一团和气领走金牛公司、金牛基金等大奖，基金业自我陶醉之时，台下那些资产被基金公司摧残得腰斩的基民不禁感叹：他们牛在哪？如果把250只偏股型基金比作一个大班的话，身为班长的华夏大盘精选基金经理王亚伟如此评价该班在去年10年期大考中的表现，"基金经理2008年大考没及格，全部留级，2009年重考。"虽然都是不及格，但作为学生家长，您是否仍旧会吹嘘自己孩子在一群绩差学生中排名靠前呢?"我儿子在不及格的分数中是排名第一的！"面对如此嗤之以鼻的家长，基金公司乐为之。就如同2007年大牛市不会再现一样，2008年的大熊市也历史罕见，不具代表性。2007年癫狂的上涨行情，成就了中邮等极度乐观分子登上偏股型基金顶峰，2008年闷头下跌走势，使得一批悲观主义者成功上位，如果追随去年冠军基金而去，则在今年行情中不排除同样遭遇排名垫底的尴尬。基金研究员表示，"在不具有代表性的年度行情之下，如果基金公司仍旧过分渲染带有偶然成分的业绩表现，就会存在一定误导基民之嫌。"而上述一家规模较小的基金公司人士者大叹苦境："以往业绩实在一般，去年有幸能够出人头地真不容易，从公司角度也希望能够宣传一下。"该人士坦言："没有业绩的优势，没有大股东的支持，在目前市道中中小基金公司很难说服投资者购买他们的新产品。"
【形势要点：高盛称中资行实质不良资产处在上升通道】
银监会近日公布，截至2008年12月末，中国境内商业银行不良贷款馀额5681.8亿元人民币，较年初大减7002.5亿元人民币。不良贷款率为2.45%，比年初大幅下降3.71个百分点，投资银行高盛19日就此发表报告称，经调整后，去年第四季度的不良贷款按季微升，反映中国银行业在资产质素上面临周期性压力。高盛报告指出，第四季度中国银行业及国有银行的不良贷款余额分别按季下跌55%及62%，而股份制银行的不良贷款率则轻微上升0.7%。高盛相信，中国银行业的不良贷款率及余额下降，是由于去年第四季的高贷款增长、中国农业银行完成约7500亿元人民币的不良贷款账面剥离，以及在银监会似乎较鼓励银行作拨备下，其他银行作拨备更为积极，如深圳发展银行就在第四季度作出特别的大额拨备及核销。报告指出，在就农业银行的不良贷款账面剥离及深发展的拨备作调整后，估计中国银行业、国有银行及股份制银行的不良贷款率，分别按季上升5个基点、8个基点及11个基点。高盛认为，不良贷款按季回升，反映中国的银行在去年12月的强劲贷款增长下，资产质素上面临周期性的压力。虽然2009年首季的贷款增长或会继续保持强劲，但仍会关注未来的企业业绩走向，和美国、中国以至全球的经济会否呈现稳定的迹象，以展望实质不良贷款的走势。
银监会近日公布，截至2008年12月末，中国境内商业银行不良贷款馀额5681.8亿元人民币，较年初大减7002.5亿元人民币。不良贷款率为2.45%，比年初大幅下降3.71个百分点，投资银行高盛19日就此发表报告称，经调整后，去年第四季度的不良贷款按季微升，反映中国银行业在资产质素上面临周期性压力。高盛报告指出，第四季度中国银行业及国有银行的不良贷款余额分别按季下跌55%及62%，而股份制银行的不良贷款率则轻微上升0.7%。高盛相信，中国银行业的不良贷款率及余额下降，是由于去年第四季的高贷款增长、中国农业银行完成约7500亿元人民币的不良贷款账面剥离，以及在银监会似乎较鼓励银行作拨备下，其他银行作拨备更为积极，如深圳发展银行就在第四季度作出特别的大额拨备及核销。报告指出，在就农业银行的不良贷款账面剥离及深发展的拨备作调整后，估计中国银行业、国有银行及股份制银行的不良贷款率，分别按季上升5个基点、8个基点及11个基点。高盛认为，不良贷款按季回升，反映中国的银行在去年12月的强劲贷款增长下，资产质素上面临周期性的压力。虽然2009年首季的贷款增长或会继续保持强劲，但仍会关注未来的企业业绩走向，和美国、中国以至全球的经济会否呈现稳定的迹象，以展望实质不良贷款的走势。
【形势要点：投资损失不得不让美国人延迟退休】
71岁的会计Miriam Gorman一年多以前就想退休了，但由于她的养老钱遭遇严重投资损失，她现在不得不无限期推迟退休。Gorman在马里兰一家广告公司已经工作了15年，她说："我本想在2007年底退休，后来想今年底退休，现在看也许是明年。其实我也不知道到底什么时候。"美国各地老年人都在推迟退休计划，因他们原本退休后指望的资金蒙受重大投资亏损。而美国经济衰退令问题益发严重，房屋价值低得不够养老保障，而较为安全的资产回报率接近零。华盛顿智库Urban Institute老年人及退休问题专家Richard Johnson表示："各种因素综合起来，令老年人遭受三重打击。股市狂泻、工作难找、房产贬值，这种环境下很难考虑退休。"该智库统计数据显示，截至2008年12月2日美国退休金账户资产总值较2007年9月30日时缩水了2.8万亿美元，降幅为32%。正因为这样，美国老年人不得不对退休计划作出重大调整。Gorman寄望于再工作几年攒够养老钱，但老年人权益组织AARP主管Jean Setzfand表示，根本不知道要多久才能重新存够钱。他说："这在很大程度上取决于经济何时摆脱低迷。目前还不得而知。"Gorman说："等我退休后日子会很窘迫。我得精打细算，我也不确定我是否做得到。"不过她表示，庆幸自己身体不错，这样才能继续工作来挽回经济损失，并希望在奥巴马上台后，经济能有所好转。
71岁的会计Miriam Gorman一年多以前就想退休了，但由于她的养老钱遭遇严重投资损失，她现在不得不无限期推迟退休。Gorman在马里兰一家广告公司已经工作了15年，她说："我本想在2007年底退休，后来想今年底退休，现在看也许是明年。其实我也不知道到底什么时候。"美国各地老年人都在推迟退休计划，因他们原本退休后指望的资金蒙受重大投资亏损。而美国经济衰退令问题益发严重，房屋价值低得不够养老保障，而较为安全的资产回报率接近零。华盛顿智库Urban Institute老年人及退休问题专家Richard Johnson表示："各种因素综合起来，令老年人遭受三重打击。股市狂泻、工作难找、房产贬值，这种环境下很难考虑退休。"该智库统计数据显示，截至2008年12月2日美国退休金账户资产总值较2007年9月30日时缩水了2.8万亿美元，降幅为32%。正因为这样，美国老年人不得不对退休计划作出重大调整。Gorman寄望于再工作几年攒够养老钱，但老年人权益组织AARP主管Jean Setzfand表示，根本不知道要多久才能重新存够钱。他说："这在很大程度上取决于经济何时摆脱低迷。目前还不得而知。"Gorman说："等我退休后日子会很窘迫。我得精打细算，我也不确定我是否做得到。"不过她表示，庆幸自己身体不错，这样才能继续工作来挽回经济损失，并希望在奥巴马上台后，经济能有所好转。
【市场：大摩囤积原油以待油价回升大赚一笔】www.brjr.com.cn& i9 {$ E8 y2 ^2 G2 w- K+ ^
船舶经纪商透露，摩根士丹利公司（Morgan Stanley）正四处物色超级油轮以存放原油，等待今年下半年油价回升时大赚一笔。据台湾《经济日报》转引彭博信息，4位匿名船舶经纪商表示，摩根士丹利至今尚未觅得合适船只。进行同样活动的还有花旗集团和皇家荷兰壳牌集团（Royal Dutch Shell）。全球超级油轮营运龙头前线航运公司（Frontline）指出，目前约有8000万桶原油存放在油轮上，规模为20年来最大。购买人可逢低买进原油储存数月，然后再以高于现货价的价格卖出原油期货，借此从中获利。外界预期，需求减缓和石油输出国家组织（OPEC）可能进一步减产，将导致下半年原油供不应求，因此助长这类期货溢价（contango）交易。总部在伦敦的Braemar航运服务公司油轮部门主管佩特罗普洛斯说："许多人都在找机会囤积原油。"该公司是全球第二大上市船舶经纪公司。佩特罗普洛斯表示，超级油轮的仓储费每天约7.5万美元。假使船上共有200万桶原油，租用一个月的平均成本相当于每桶1.12美元。此外，交易人还必须负担融资成本和保险费。
船舶经纪商透露，摩根士丹利公司（Morgan Stanley）正四处物色超级油轮以存放原油，等待今年下半年油价回升时大赚一笔。据台湾《经济日报》转引彭博信息，4位匿名船舶经纪商表示，摩根士丹利至今尚未觅得合适船只。进行同样活动的还有花旗集团和皇家荷兰壳牌集团（Royal Dutch Shell）。全球超级油轮营运龙头前线航运公司（Frontline）指出，目前约有8000万桶原油存放在油轮上，规模为20年来最大。购买人可逢低买进原油储存数月，然后再以高于现货价的价格卖出原油期货，借此从中获利。外界预期，需求减缓和石油输出国家组织（OPEC）可能进一步减产，将导致下半年原油供不应求，因此助长这类期货溢价（contango）交易。总部在伦敦的Braemar航运服务公司油轮部门主管佩特罗普洛斯说："许多人都在找机会囤积原油。"该公司是全球第二大上市船舶经纪公司。佩特罗普洛斯表示，超级油轮的仓储费每天约7.5万美元。假使船上共有200万桶原油，租用一个月的平均成本相当于每桶1.12美元。此外，交易人还必须负担融资成本和保险费。
【市场：垂死挣扎的美国金融巨头】
风声鹤唳的2008年已然过去，但金融海啸留给全球金融机构的创伤还在扩大。去年四季度以来资产减计和贷款损失不再是影响各大银行业绩的单一因素，信贷市场的恶化和各种业务的收缩已经在全面吞噬金融巨头们的收益。而在对已经发布第四季度业绩报告的德银、摩根大通、花旗和美国银行的比较中，我们看到银行业正在这个"危中有机"的季度中拼死挣扎。和其他三家公布了季报的欧美大行相比，美国第二大银行摩根大通在2008年第四季度依旧实现了盈利，四季度共实现盈利7.02亿美元合7美分/股，而2007年同期的利润为29.7亿美元合86美分/股，同比下跌了近76%，不知未来还能有几家能公布盈利的大行。美国第一大银行——美国银行上周五（16日）和被其并购了的美林公司同时发布了第四季度业绩报告，但美林的四季度损失没有计入美国银行的业绩报告中，这让四季报好看了很多，仅亏损了17.9亿美元，为该银行自1991年17年来的首次季度亏损。就像2007年第四季度公布了98亿美元巨额亏损令投资人大吃一惊的重现，花旗上周五（16日）公布的2008年第四季度业绩报告的损失仍旧高达82.9亿美元，合每股亏损1.72美元。虽然各大欧美大行面临着从未有过的金融危机，都相应在第四季度调整自己的战略，但除了花旗集团以外，四季度其他三家都在继续进行着收缩中的并购。最为讽刺的是并购到"消化不良"的美国银行，由于美林四季度的业绩实在太差，为亏损153亿美元，这几乎把美国银行拖入了无底洞。
【形势要点："坏账银行"可能是美国救市的最后一张王牌】
过去一周美国金融股持续暴跌，给本周上任的奥巴马团队带来巨大的压力。继此前业界盛传新政府可能酝酿更大刀阔斧的行动根治银行业危机后，包括现任美国财长保尔森在内的多位政府官员均证实，当局确实在考虑一些措施，其中最引人关注的就是设立一家"坏账银行"，收购金融机构的不良资产。保尔森在上周五（16日）表示，监管部门仍对将银行不良资产从金融体系中"彻底移除"念念不忘。他还证实，当局正在考虑多种措施来实现这一目标，其中就包括成立一家"集合银行（aggregator bank）"，后者将负责收购金融机构账上的不良证券资产，将这部分资产隐含的风险转移到政府。也有人将这一机构称为"坏账银行（bad bank）"。保尔森去年倡议推出了7000亿美元的问题资产救助计划（TARP），原意是要收购金融机构的不良资产。不过，在各方压力下，该方案迄今为止并未有一分钱真正用于接受金融机构的不良资产，而是用于直接参股银行和为陷入困境的银行注资。以美联储主席伯南克为首的一个研究小组前不久发布报告，呼吁财政部继续在TARP框架下稳定金融市场，特别是"帮助强化金融机构的财务状况"。伯南克公开表示，政府可以考虑设立一个专门的"坏账银行"，全面接管金融机构的不良资产。此举有望帮助这些银行减小进一步资产冲减的压力，从而释放资本金，对真正解冻信贷市场有利。
过去一周美国金融股持续暴跌，给本周上任的奥巴马团队带来巨大的压力。继此前业界盛传新政府可能酝酿更大刀阔斧的行动根治银行业危机后，包括现任美国财长保尔森在内的多位政府官员均证实，当局确实在考虑一些措施，其中最引人关注的就是设立一家"坏账银行"，收购金融机构的不良资产。保尔森在上周五（16日）表示，监管部门仍对将银行不良资产从金融体系中"彻底移除"念念不忘。他还证实，当局正在考虑多种措施来实现这一目标，其中就包括成立一家"集合银行（aggregator bank）"，后者将负责收购金融机构账上的不良证券资产，将这部分资产隐含的风险转移到政府。也有人将这一机构称为"坏账银行（bad bank）"。保尔森去年倡议推出了7000亿美元的问题资产救助计划（TARP），原意是要收购金融机构的不良资产。不过，在各方压力下，该方案迄今为止并未有一分钱真正用于接受金融机构的不良资产，而是用于直接参股银行和为陷入困境的银行注资。以美联储主席伯南克为首的一个研究小组前不久发布报告，呼吁财政部继续在TARP框架下稳定金融市场，特别是"帮助强化金融机构的财务状况"。伯南克公开表示，政府可以考虑设立一个专门的"坏账银行"，全面接管金融机构的不良资产。此举有望帮助这些银行减小进一步资产冲减的压力，从而释放资本金，对真正解冻信贷市场有利。
【形势要点：英国准备启动"坏账银行"救市杀手锏】
英国财政部17日召集国内主要银行负责人，商讨新一轮救市方案。英国《泰晤士报》和《每日电讯报》当天援引消息人士的话称，政府可能计划在第二轮救市中出资2000亿英镑（约合2948亿美元）收购银行不良资产，以帮助银行卸下包袱，放心向企业贷款。《每日电讯报》报道，财政部17日将第二轮救市方案主要内容通知各银行和金融机构，将于下周早些时候向公众宣布方案细节。据消息人士披露，这一救市方案核心内容为，政府投入2000亿英镑设立一个所谓的"坏账银行"，集中接管国内"问题银行"的"有毒资产"，待经济状况好转后再出售这些资产。另外，政府还计划为银行提供1000亿英镑（1474亿美元）担保贷款，以鼓励银行向购房者和企业放贷。当天早些时候，英国首相戈登•布朗接受英国《金融时报》采访时说，国内银行应如实公布全部不良资产，因为"下一步就是让民众清楚了解，银行的坏账将被完全清除"。《金融时报》分析称，布朗这番表态印证，政府将把对银行系统的新一轮资助重点放在处理坏账上。《每日电讯报》报道，如果新方案获批准，英国政府先后承诺和投入的救市资金总额将高达1万亿英镑（1.47万亿美元）。
英国财政部17日召集国内主要银行负责人，商讨新一轮救市方案。英国《泰晤士报》和《每日电讯报》当天援引消息人士的话称，政府可能计划在第二轮救市中出资2000亿英镑（约合2948亿美元）收购银行不良资产，以帮助银行卸下包袱，放心向企业贷款。《每日电讯报》报道，财政部17日将第二轮救市方案主要内容通知各银行和金融机构，将于下周早些时候向公众宣布方案细节。据消息人士披露，这一救市方案核心内容为，政府投入2000亿英镑设立一个所谓的"坏账银行"，集中接管国内"问题银行"的"有毒资产"，待经济状况好转后再出售这些资产。另外，政府还计划为银行提供1000亿英镑（1474亿美元）担保贷款，以鼓励银行向购房者和企业放贷。当天早些时候，英国首相戈登•布朗接受英国《金融时报》采访时说，国内银行应如实公布全部不良资产，因为"下一步就是让民众清楚了解，银行的坏账将被完全清除"。《金融时报》分析称，布朗这番表态印证，政府将把对银行系统的新一轮资助重点放在处理坏账上。《每日电讯报》报道，如果新方案获批准，英国政府先后承诺和投入的救市资金总额将高达1万亿英镑（1.47万亿美元）。
博文
没有评论:
发表评论