高层高度重视 证监会维稳将"输血"列为首务
【财经特稿】日前，全国证券期货监管工作会议在京召开，会议总结了2008年资本市场改革和监管工作，分析了资本市场发展形势，并就做好2009年重点工作作了部署安排。中国证监会党委书记、主席尚福林指出，当前我国资本市场内外部环境正在发生深刻变化，要继续深入学习实践科学发展观，全面贯彻落实党的十七大、十七届三中全会和中央经济工作会议精神，统一认识，坚定信心，锐意改革，开拓进取，变压力为动力、化挑战为机遇，全力推进资本市场稳定健康发展，更好地服务国民经济发展全局。
尚福林指出，受当前国际国内经济金融多种因素的冲击和影响，市场形势复杂，推进改革发展的任务艰巨。但也要看到，总体上看，我国资本市场发展具备许多有利条件，仍处在重要的战略机遇期：随着中央"保增长、扩内需、调结构"政策措施的落实到位，将为资本市场发展提供有力支撑；近年来资本市场基础性制度建设的积极效应逐渐显现，进一步夯实了市场稳定健康发展的内在基础；我国经济发展的基本面和长期趋势没有改变，市场长期向好的趋势没有改变；满足实体经济的合理需求,为资本市场提供了发展动力；市场环境的变化，也为资本市场调整结构、完善功能提供了契机。全系统各单位、各部门要全面分析、准确把握当前市场改革发展面临的新形势，切实把思想和行动统一到中央对经济形势的科学判断上来，统一到中央的决策部署上来，进一步深化对大力发展资本市场重要性的认识，充分把握市场发展面临的机遇和有利条件，把各项改革发展措施考虑得更周密一些，扎扎实实做好工作，在国际经济金融动荡的格局中，谋得新发展，赢得新优势。
尚福林强调，当前和今后一个时期，资本市场改革和监管工作要在服务国民经济全局的功能上有新拓展，在改革创新的广度和深度上有新突破，在防范市场风险和维护市场稳定上有新举措，在提高监管效能和执法水平上有新进步。为实现上述目标，要更加自觉地践行科学发展观，坚持资本市场与实体经济相协调，进一步增强服务经济发展的能力；坚持维护稳定与促进发展相依托，进一步推进资本市场稳健发展；坚持解决当前突出问题与促进长期健康发展相统一，进一步完善市场体制机制；坚持维护市场整体利益与妥善处理单个主体利益相结合，保护投资者合法权益，进一步落实市场"三公"原则；坚持深化改革与对外开放相促进，进一步优化我国资本市场发展路径；坚持提升监管能力与推动市场机制完善相适应，进一步改进监管效能。
尚福林指出，2009年和今后一个时期重点做好以下几个方面的工作：
第一，继续夯实市场基础，促进市场平稳运行。从市场制度建设入手，着力扩大市场长期资金来源，研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施。完善上市公司现金分红和回购等政策措施，提升市场投资价值。进一步完善大宗交易制度，改善市场供求关系。加强风险监测、预警和防控,有效防范系统性风险。
第二，全面贯彻落实中央经济工作会议精神和"金融三十条"，服务国民经济发展全局。积极推动上市公司并购重组，促进产业结构调整升级。推出创业板，服务建设创新型国家战略。大力发展公司债券市场，进一步优化投融资结构。加大中小企业支持力度，推动缓解中小企业融资难的问题。
第三，稳妥推进市场创新，有序扩大对外开放。深入推进发行制度改革，完善股票价格形成和承销机制。研究建立"合格投资者"制度。进一步完善代办股份转让系统，探索拓展多层次市场。做好融资融券业务试点。继续加强对国际金融危机的跟踪监测、研判应对。
第四，稳步发展期货市场，增强服务国民经济的能力。增加期货新品种，做好股指期货推出前的各项准备工作，尽快上市钢材、稻谷期货。加强市场基础建设，尽快建成期货市场运行监测系统。加强农产品期货市场建设，做精做细已上市期货品种。强化净资本监控，启动期货公司分类监管工作。
第五，全力做好维稳和舆论引导工作，确保市场安全运行。
第六，夯实市场法制基础，依法严惩违法违规行为。
第七，加强和改进日常监管,提高行政效能。
第八，加强监管队伍建设,提高监管执行力。
证监会领导李小雪、桂敏杰、庄心一、姚刚、刘新华、姜洋、朱从玖出席会议。证监会各部门、各派出机构,各证券、期货交易所,证券登记结算公司,证券投资者保护基金公司,期货保证金监控中心,证券、期货业协会,证券期货经营机构的代表参加了会议。来自中央、全国人大、国务院、最高人民法院有关部门以及有关新闻单位的代表也出席了会议。
政策再次确认底部 市场信心将在资金推动下渐次恢复
点评：尚主席此次将改变供求放在了下一阶段工作的首要位置，充分说明了管理层要改变目前市场状况的决心。根据目前的市场状况，管理层完全具备改变这种情况的条件：事实上资金面是充裕的，目前的银根相当宽松，流动性是充足的；其次09年以后的大小非看似凶猛，实则受约束的的大非居多，国资委已经作出明确表态，相信真正的压力并不大；再有，通过大宗交易制度的完善，完全可以将这种压力化解在市场边缘；现在管理层提出要"着力扩大长期资金来源，研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施"，应该是想对了思路，用对了策略，关键就看落实。分析员相信，只要具有强力政策背景的资金介入市场并形成一定的赚钱效应，又一轮值得关注的行情正在缓步走来。
其次，在政策上，创业板的推出已经明确，也应了市场的预期，估计短期内会成为市场一个新的关注点。
最后，新华社的文章提出参加会议的是有来自"中央、全国人大、国务院"的代表，虽然没有交待具体的人物，但是可以感觉到此次会议受到重视的程度，也有理由相信管理层确实是在想方设法统一认识，稳定市场。从政策角度讲，分析员认为，目前市场的底部性质已经完全确认。
证券期货监管会议会否给市场带来信心？
【财经特稿】证监会新一年度的证券期货监管会议在北京召开，分析员此前也对此次证券监管工作会议给给予了不小的期待，而现在正值又一个关键关口，市场昨日的表现也充分说明了市场是多么希望能够得到一丝暖意和信心。
"去年强调监管，今年会强调稳定。"这代表了市场的普遍看法。"中央经济工作会议后，金融国30条的具体落实还没有完全到位，大家希望本次会议中能够有进一步的具体落实。"
综合目前的形势来看，市场最需要的就是维持稳定。有识之士指出，"这次的维稳与奥运前的维稳不同，目前股指跌幅过大，宏观经济数据进入寒冬，股市稳定有利于经济稳定。"
"融资融券、股指期货、创业板预计将成为会议热点。"融资融券的推后表明了管理层的谨慎，股指期货、创业板今年也有可能推出，但前提是股指稳定。"为了稳定股指，管理层仍将控制新股发行节奏，并会进一步强调上市公司分红。但归根结底，股指稳定还是取决于宏观经济数据的趋好，这正是国家强调的保增长主基调。"
在分析员看来，在中央将刺激股市作为拉动消费的战略思维作用下，各紧密相关的部委都已经通过各种渠道表达了稳定股市的意愿，应该说对股市是不小的利好。现在作为主管部门的证监会有必要通过这样一次会议，再次统一思想，凝聚力量，真正落实国家的战略思想。分析员认为，管理层完全有必要再次拿出当年股改的勇气和决心重新树立市场的信心，在中国这个特殊的形势下，指望市场自我恢复是艰难的，这个关键时刻，管理层有必要旗帜鲜明的站出来表态，有必要拿出实际行动向市场表态，唯有如此，信心才会重来。现在是一个机会，管理层应该好好把握。
从08年未完成作业看证券期货监管工作会议
【综合观察】一年一度的全国证券期货监管工作会议将部署新一年度证券市场的主要工作任务。有一点基本可以确定：部分工作任务将会是08年内容的翻版。
在去年1月份召开的"监管工作会议"上，一共部署了九大工作任务，涵盖市场创新、风险防范、制度建设、对外开放以及党建和队伍建设等几大方面。回顾已经过去的2008年可以发现，围绕这九大任务，的确做了不少工作，但是如果用最终的实际效果与这九大工作任务逐一比照，则只能遗憾地说，有一些工作任务并没有很好完成，特别是在市场稳定以及市场创新方面。
比如九大工作的第一项：抓好增量，优化存量，稳步提高上市公司质量。三句话当中，前两句各完成一半，后一句的效果还有待观察。
第二项加快推出创业板，第四项推动股指期货顺利上市和平稳运行，最终呈现给市场的，依旧是一张纸上的"宏伟蓝图"。第七项：深化投资者教育工作，加强风险防范，切实维护市场平稳运行。同样是三句话，头两句完成得很到位，"教育"得很生动、很鲜活，使全体投资者这辈子恐怕想忘都忘不了。至于后一句，不说也罢。
在此晒一晒08年证券期货监管工作会议的任务，不是为讨个说法，而是为了反思与内省，从而敦促监管层在09年的工作中能够有一些实实在在的突破。
监管层最需要做的是利用市场手段维护市场稳定
【综合观察】中国证监会新一年度的全国证券期货监管工作会议在北京召开。市场预计融资融券、股指期货、创业板、期货投资基金将成为会议热点。
对此次会议高度关注的市场人士表示，在目前的市场行情下，市场最需要的就是维持稳定，监管层最需要做的是利用市场手段维护市场稳定。
如何稳定市场是摆在监管层面前的一个问题。道邦投资总经理林荣时认为，政府不要随意人为干预，要让市场发挥作用，遇到问题让市场自身去解决。深圳金中和投资管理公司投资总监邓继军也基本认同维护市场稳定的说法。他表示，目前市场最需解决的问题就是改变市场的供需关系，改变供需关系就需要解决限售股问题，但目前有关部门能做的几乎都做了，剩下的就是相关部门以及相关政策的协调问题。
【内参】
中方对外资减持中国银行股开"绿灯"体现信心
【综合分析】苏格兰皇家银行（RBS）减持中国银行（03988）行动不早不晚，选在《人民日报》发表体谅境外战略投资者是出于"解决自身财务困难"立场翌日，可见外资股东获中国当局开出绿灯后，其减持行动变得畅通无阻。
境外战略投资者一窝蜂减持内银股份，一度颇令中方措手不及。最早在去年12月15日初次进行试盘的美国银行，拟配售建设银行（00939）当日突然煞停计划，虽传闻与技术问题有关，不过市场普遍相信，中方对美银此刻减持建行在时机上是否适合存有异议。
事实上，RBS亦并非没有顾虑中方的态度，传闻该行首席执行官的Stephen Hester，事前便亲自远赴北京，与中行高层和中银监进行沟通。
中国人民银行行长周小川对中行、建行等战略投资者大量减持其解禁股份表示，相关银行股价受较大下跌压力，"这对银行经营没有直接影响，但可能拖累H股市场。"
"要卖的话，不如就趁现在低价来卖，不要待至公布理想的业绩时来卖，打扰股价上升动力。"有接近中资银行高层人士这样说，反映中方对外资减持的态度已非一味的反对。
而在分析员看来，中国高层显然已经对外资股东的撤离有了应对之策，从目前的形势来看，待到减持潮过，中投进场捡便宜货的可能性很大，另外，也没有必要对中国银行业表现的如此不自信，这其实也是信心的一种体现。只要银行业发展的好，这些外资股东最后还是会回来的。
央行官员与多位智囊表态支持中投买入中资行H股
【综合观察】继瑞士银行、美国银行、李嘉诚旗下基金后，又一家外资银行拟减持中资银行H股，外电报道，苏格兰银行可能从13日起开始抛售中国银行H股，据统计，该行可能套现资金在200亿元之间。
近期，外资抛售中资银行H股的行为在证券市场引起了波动，针对此事，新华社和人民日报分别发表题为《外资减持并非看空中国银行业》、《坦然面对外资减持》的文章。对待这一外资减持事件，国内专家建议中投公司买入中资银行H股，此举立即在香港金融板块得到反应。
央行一位官员表态：中投公司完全可以理直气壮的买入中资银行H股。除这位不愿透露姓名的央行官员外，据知，多位专家智囊都对中投公司买入中资银行H股表示支持。
关于外资减持的原因，市场有多种观点，多数认为是外资自身原因。"总之，外资抛售中资银行H股，不是由于中国内地银行业自身有什么问题引起的。"多数分析师和基金等专业机构也持上述观点。
央行官员向表示，只要中投公司完全认可中资银行的投资价值，完全可以这么做，而且应当这样做。
"中投公司买入中资银行H股的好处，是基本上不存在任何技术问题，因为外汇就存在外国的银行里，可以直接拿来用，如果买A股，可能会存在转化等难度。"顾铭德说。
此外，他认为中投完全有这样的能力。"1000亿股的盘子对中投公司而言，不是大事，但主要问题是由于前几次投资失败，中投现在对海外资产不敢行动了，这导致公司对资本运用能力的增长，赶不上中投资本的增长速度。"
更关键的是，顾铭德认，中资银行股毕竟不像海外金融资产，"这都是中国自己的东西，如果估值合理，自己不敢买，钱早晚又被别人挣去，失去机会。"
"自己买自己的银行资产，知根知底，怕什么？"顾铭德说。
货币政策的放松力度超过市场预期
【综合观察】据央行公布的最新资料显示，2008年12月末，广义货币供应量（L）余额为47.52万亿元，同比增长17.82%，增幅比2007年年末高1.08个百分点，比上月末高3.02个百分点。狭义货币供应量（K）余额为16.62万亿元，同比增长9.06%，增幅比2007年年末低11.99个百分点，比上月末高2.26个百分点。由此可见，即使再加上全年的物价指数涨幅，L也达到了官方前期定下的今年目标。货币供应量出现大幅回升，表明货币政策的放松力度超过市场预期。
如果观察第四季度的情形，出口现负增长，暗示产出量也下跌，企业在消化库存，预计以生产者价格指数来代表的产出价格也将下跌，可以推算货币流通速度下降。资料也反映出这点：全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元。而12月份人民币贷款增加7718亿元，虽然同比大幅增加，但相对全年的增加额，在刺激经济政策出台后，当月金融机构有惜贷现象。
第一季度金融机构的贷款能否大幅增加？银监会最新的政策要求，小银行应大幅增加2008年财报的拨备水平，虽然此举降低一些拨备不足的小银行当年报表盈利。一旦拨备达标，可能放松小银行信贷额度，提高贷款与存款比率的上限。更有可能的是，下次减息将再现不对称现象。考虑到银行偏重中长期贷款，为鼓励银行扩大短期贷款规模，短期贷款利差将再度缩小。
金融机构充足的流动性会流行何方？当然放松信贷的初衷是支援实体经济，而资本市场也是一个出口。期货市场以有色金属交易为焦点，最近价格再现大幅震荡，其他农产品也不同程度增加波幅。证券市场方面，由于官方统计L时也包含了证券经纪行客户的保证金，不排除部分资金再次回流。
这些资金也许在等待更合适的时间之窗：其一、如果银行股价继续下跌，新的减息政策给银行股将带来机会；其二、监管当局近日将召开年度证券、期货监管会议。资本市场如何能做到"维稳"？仅靠有限的利好政策不够，要树立信心，需要把国有资金投入市场中托市。
投资者不能忽略国际政治与国策
【财经特稿】无论基本因素有多好，在巨大的政局变迁，或是重大的政策影响之下，公司股价都可以如江河日下，又或是如火箭升，因此投资者不可忽略这两大因素。
国际政治因素
一国政治动荡除了会影响该国的投资前景外，严重的更会波及国际投资市场。当中较受市场关注的国际政治因素有地缘政治不稳、国家政权变动等。
地缘政治：或导致经济衰退
近年影响环球经济及投资环境的地缘政治因素包括战争、外交冲突等。
若要了解地缘政治事件的影响，投资者可先要从其事发地点、规模及时间三方面分析。
事发地点决定了事件影响是环球性，还是地区性。若重要的资源输出国或商品生产国卷入事件中，令资源或商品供应受阻，影响势必扩展至环球层面。
相反，若国家出现内乱，而未有影响资源或商品的供应与需求，影响则多属地区性。
例如在90年代（90年中至91年初）的波斯湾战争中，伊拉克科威特均是重要的石油输出国，而战争令石油供应一度中断，遂令油价由20美元以下升至最高逾40美元一桶，因此是次波斯湾战争又被称为「第三次石油危机」。油价急升引发环球通胀升温及企业盈利下跌等忧虑，令美股及环球主要股市受压。
相反，近月俄罗斯与乌克兰就天然气价格发生争拗，由于俄只威胁拒绝向乌供气，主要影响欧洲地区（乌克兰是主要的输欧管道），对国际天然气价以及环球股市影响轻微。
至于地缘政治所导致的影响之深度与广度，则需视乎事件的规模、破坏力及持续时间。
以石油危机为例，第二次石油危机于1979年爆发，至1981年结束。当时伊朗和伊拉克开战，令原油日产量锐减，同样拖累不少西方国家经济滑入衰退，美国GDP约下跌了3%。而由波斯湾战争所引发的第三次石油危机因持续期较短，故未有导致严重的经济衰退。
政权变动：美国影响力最大
政权变动可包括总统大选、执政党转换、领导人更换等，由于国家领导人及执政党负责制定政策，政权变更将间接影响国内的营商环境及企业盈利，股市表现难免会受到影响。至于影响是否仅属地区性质，则需视乎该国本身于国际间的影响力。
以美国为例，大选结果将对美国未来四年的施政方针有决定性的影响。而美国作为全球最大的消费国，若进口政策及经济形势改变，将为其他国家的出口业带来不明朗因素。因此美国大选对环球各国经济及全球股市亦有一定的影响。
美股大选周期为4年，第一年（上任首年）的股市表现最差，而第二年较第一年好，进入第三年，由于政客要为下届总统选举铺路，故大力催谷经济，推出利好商业及股市的政策，以争取选民支持。因此，第三年的股市表现通常最佳。至于第四年则略逊于第三年。若美股造好，将增加欧洲及亚太区股市上升的动力。
当然，政权变动的影响最终还需视乎能否为国家带来一番新景象。若政权改变能使国家经济欣欣向荣，在波动过后，股市亦可重拾升轨，相反，若只是"换汤不换药"，在憧憬过后，股市将重拾跌势。
国家政策因素
当国家遇上经济危机，主要是靠政府出招挽救。以内地为例，由于经济发展尚未成熟，政府不时会推出政策以稳定市场。常用的经济政策大致有货币政策及财政政策两类，如遇某些特别事件，中央则有机会下达行政指令处理。
货币政策：调节货币供应
货币政策是央行透过调节利率及控制货币供应，以调节经济。如于经济过热时，以加息、加存款准备金等手段来为经济降温，反之亦然。央行常用的货币政策有调节息率、加减存款准备金及公开市场操作。
利率：调节不同利率可收不同经济效用，上月人行将定存利率下调27点子，目的便是刺激民众把存款取出，作消费或投资之用。与此同时，6个月至3年期的贷款利率也下调27点子，作用则是刺激企业投资。
货币供应：人行会透过降低存款准备金率，鼓励银行多对外放贷，以增加市场的货币供应。另外，向市场购入票据亦能达致增加货币供应的目的。货币供应充足可增加市场上的资金，间接鼓励投资，并对遏抑利率上升有帮助。
但由于货币政策执行需时，即使减息对股市有短期刺激作用，但借贷成本下降的效益要待日后才能彰显在经济之上。
财政政策：增减政府开支
财政政策是指政府透过增加或削减政府开支，以影响国家经济。如于经济不景时，政府会推出减税及增加基建项目，以刺激市民消费及提升就业率。
由于增加基建的成效明显且较持久，故多为国家所采用。如国务院推出4万亿投资计划，当中已表明基建是重中之重。基建通常能一口气创造多个就业职位，同时工人的出现亦能拉动各项内需，并刺激住宅需求。
另一个较常用的手段是调节税率，如在国务院十大产业振兴规划中，近日便传出中央可能重组税收以扶助钢铁业发展。
行政指令：影响多属短暂
行政指令即是中央直接下达命令要求地方或企业执行，而地方或企业必须跟从。近年每遇到突发或重大事件，足以影响民生，中央便有机会推出行政指令，试图让经济尽快回复现状。例如去年年初内地南方地区罕有地出现雪灾，为免商人发「灾难财」，中央公布对粮油、肉类、蛋奶等施行价格干预措施。
由于不少行政指令都是针对某些事件，故影响可能局限于某些行业或企业，且指令多属短暂性质，当事件的影响逐渐减弱，指令便会被取消。例如山东省为免出现电荒，曾于08年年中推出煤炭限价政策，但至近月煤价大幅下滑，该限价令亦被取消。
【要闻报道】
国务院原则通过汽车和钢铁产业调整振兴规划
【综合报道】国务院总理温家宝14号主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划。
会议认为，汽车、钢铁产业是国民经济重要支柱产业，涉及面广、关联度高、消费拉动大。制定实施汽车和钢铁产业调整振兴计划，对于推进汽车、钢铁产业结构优化升级，增强企业素质和国际竞争力，促进相关产业和国民经济平稳较快发展，都具有重要意义。
会议强调，加快汽车产业调整和振兴，必须实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求，以结构调整为主线，推进企业联合重组，以新能源汽车为突破口，加强自主创新，形成新的竞争优势。一要培育汽车消费市场。从2009年1月20日至12月31日，对1.6升及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税。从2009年3月1日至12月31日，国家安排50亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车，给予一次性财政补贴。增加老旧汽车报废更新补贴资金，并清理取消限购汽车的不合理规定。二要推进汽车产业重组。支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。三要支持企业自主创新和技术改造。今后3年中央安排100亿元专项资金，重点支持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展。四要实施新能源汽车战略。推动电动汽车及其关键零部件产业化。中央财政安排补贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。五要支持汽车生产企业发展自主品牌，加快汽车及零部件出口基地建设，发展现代汽车服务业，完善汽车消费信贷。
会议指出，加快钢铁产业调整振兴，必须以控制总量、淘汰落后、联合重组、技术改造、优化布局为重点，推动钢铁产业由大变强。一要统筹国内外两个市场。落实扩大内需措施，拉动国内钢材消费。实施适度灵活的出口税收政策，稳定国际市场份额。二要严格控制钢铁总量，淘汰落后产能，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目。三要发挥大集团的带动作用，推进企业联合重组，培育具有国际竞争力的大型和特大型钢铁集团，优化产业布局，提高集中度。四要加大技术改造、研发和引进力度，在中央预算内基建投资中列支专项资金，推动钢铁产业技术进步，调整品种结构，提升钢材质量。五要整顿铁矿石进口市场秩序，规范钢材销售制度，建立产销风险共担机制。
汽车振兴计划低于预期 购置税下调幅度偏低
【综合观察】此次汽车产业振兴计划出台的背景是国内汽车市场的持续萎缩。但以上购置税减免幅度明显低于市场预期。在此前中国乘联会向相关部委提交的建议中，一套方案是免收1.6升以下的小排量乘用车的购置税；另一套方案是：排量1升以下乘用车的购置税从目前的10%降至2%，排量1升至1.5升乘用车购置税调整至4%，排量1.5升至2升的乘用车购置税调至6%，排量2升至2.5升的购置税调至7%，排量2.5升至3升的购置税调至8%，排量3升至4升的调至9%，排量4升以上的购置税仍为10%。
目前，中国汽车市场中超过60%的车辆排量都在1.6升以下，而2.0升以下的汽车则占据了80%。
另外，市场呼声较高的"车贷利率打折"亦未有出台具体政策。此前，市场预期汽车贷款利率将从目前的超过10%下调至6%，从而推动中国的贷款购车潮。
短期国际资金仍在流出中国
【综合观察】中国央行1月13日下午最新披露的数据显示，截止2008年12月底，中国外汇储备余额达到1.95万亿美元，同比增长27.3%。其中，去年12月单月外汇储备增加613亿美元，同比增加300亿美元。
尽管目前央行及外管局网站上尚未公布去年10月份与11月份的外汇储备增加额，但根据媒体相关报道，10月份的外汇储备净增加额约为－150亿美元，11月份的外汇储备净增长额约为－19亿美元。而12月外汇储备却猛增613亿美元，趋势与前两个月迥然相异。
奇怪的是，贸易及FDI（外商直接投资）相关数据并不支持上述外汇储备变动。从贸易相关数据来看，去年10至12月的贸易顺差分别为352、401、390亿美元，变动并不显著。从FDI相关数据来看，10至11月的FDI净流入分别为67、53亿美元，12月预计也不会下降太多。因此，12月份外汇储备猛增并非由贸易与外资直接投资造成的。
假设去年12月的FDI净流入为40亿美元，用"月度外汇储备增加额 - 贸易顺差 - FDI"计算，10月至12月的短期资本流入分别为－569、－473与183亿美元，这表明，短期国际资金在中国从流出转为流入。
然而从国际资本流动的基本面来看，中美利差进一步缩小、人民币短期贬值预期仍然浓厚、中国经济下滑趋势变得更加显著、国际金融机构的去杠杆化依在进行――上述因素均不能解释短期国际资本流向的逆转。因此，我们必须向别处寻找原因。
最近一些报道认为，QFII正在抄底A股。根据汤森路透理柏最新研究，QFII A股基金12月底的总资产数值比11月底增加了1.31个百分点。考虑到截至去年12月底，QFII A股基金总资产规模还不到65亿美元――其不到2%的增长对于中国12月的资本流动的影响微不足道。
分析员认为，造成中国去年10月份外汇储备增加额大幅下降和12月份外汇储备增加额大幅上升的最重要原因，在于美元对欧元汇率大幅变动造成的估值效应。
不妨进行一个简单计算。去年9月底中国外汇储备约为1.91万亿美元，假定其中70％为美元资产、20％为欧元资产；而2008年10月1日与10月31日欧元对美元的汇率分别为1.4666与1.2783。简单计算可知，由于欧元对美元贬值，导致10月份中国外汇储备缩水490亿美元。11月底中国外汇储备约为1.89万亿美元。假定美元资产与欧元资产的比重不变，而2008年12月1日与12月31日欧元对美元的汇率分别为1.2659与1.4133。同样计算可得，由于欧元对美元升值，导致12月份外汇储备增值440亿美元。
如果扣除掉汇率变动造成的估值效应，则10月份的外汇储备增加额为340亿美元，外汇储备与贸易顺差与FDI的差额为－79亿美元；12月份的外汇储备增加额为173亿美元，外汇储备与贸易顺差与FDI的差额为－257亿美元。
因此可以得到两个结论：第一，去年10月份与12月份外汇储备增加额的剧烈变动，在很大程度上是由美元与欧元汇率变动带来的估值效应造成的。第二，如果扣除估值效应，可以发现短期国际资本在2008年第四季度是持续流出中国的；其中，10月份的流出规模比我们想象中的小得多，而12月份的流出规模则比我们想象中的大得多。
国美黄光裕秘密资金达700亿
【综合报道】国美电器主席黄光裕，因经济犯罪被内地警方扣查，事情再有新进展。据传媒报道，黄光裕名下秘密往来的可疑资金约有七百亿元，涉及与股价操纵、洗钱等七项犯罪行为。
该公司于去年十一月二十八日发出公布指出，黄光裕因涉嫌经济刑事案件，目前正接受公安调查，同时涉案还有财务总监周亚飞。
根据内地一个财经网页的可靠消息，黄光裕于去年十一月十九日晚上，被内地警方强行带走，又指内地警方自从二○○六年开始，调查黄氏两兄弟涉及的十三亿元违规贷款案，虽然最后调查被撤消，但黄光裕仍受公安注视。
消息人士透露，黄光裕涉嫌的案件，包括在国美于海外上市，及并购永乐期间多次行贿、其名下资产注入海外空壳公司过程中逃税、对ＳＴ金泰部份洗钱案件，对中关村、三联商等股价进行操纵、通过地下钱庄秘密流动转移资产。
消息指出，黄光裕可能利用地下钱庄秘密转移资金。而内地警方消息表示，黄光裕涉及操纵股价、挪用资金等行为。自去年以来，他把大量资金调往海外，但目前该笔资金去向不明。
【新视野】
中国为什么突然遭遇唱衰？
【财经特稿】英国《金融时报》首席政治评论家菲利普・斯蒂芬斯最近有句妙语，说这场金融危机"让原本不可思议的变成了不可避免的"。一个最新的例证是，直到最近以前，中国这个世界上增长速度最快的大型经济体，还被整个世界认为是将世界从衰退中拯救出来的发动机――至少是缓冲器，然而进入12月之后，来自西方世界的论调突然发生了180度的大转弯：中国不仅躲不过这场危机，受破坏程度还将远比美国要大得多，持续的时间也将长得多。
这种突如其来的唱衰可能来自于国际货币基金组织最近的态度变化。国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克・斯特劳斯-卡恩(Dominique Strauss-Kahn)12月16日在一个记者会上说，中国，这个习惯了两位数增长率的世界第四大经济体，明年的GDP增长将会从今年的9.7%回落到5%。这个悲观的预计对于刚刚召开中央经济工作会议、鼓舞全民斗志"保八争九"的中国来说无疑于当头一棒。
卡恩表示，"我们一开始预计中国增长将有11%，接着是8%，接着7%，现在中国的经济增长可能只有5%或者6%"。从公开报告看，这也是IMF下半年来第四次调低2009年中国经济增长预测，7月份的一份报告中IMF还预测中国2009年GDP增幅9.8%，10月份的报告下调至9.3%，11月份再下调至8.5%――显然最近的这个月IMF对中国经济的"看法"出现了跳水式的逆转。
在西方世界看来，对中国来讲，5%的增长意味着崩溃。许多经济学家都相信，而且温家宝总理也在今年初公开说过，中国经济只有保持至少7%的增长，才能够避免大面积失业。另一种说法是，中国需要8%的经济年增长率，才足以提供700万个就业岗位。考虑到劳动力成本上升、人民币升值、以及出口市场萎缩的多重打击，今年中国已有数以万计的企业倒闭。如果经济增长降低到5%，那么，2009年将是改革开放三十年以来从经济发展到社会稳定最岌岌可危的关头。
英国《经济学家》杂志最新一期的封面故事进一步加剧了这种恐慌。这篇名为《中国与印度：突然的脆弱》的文章指出，直到最近以前，这两个世界上增长速度最快的大型经济体还认为自己绝缘于这场将富裕世界折磨得痛苦不堪的传染病。然而，全球经济低迷会把中国和印度一同拉下水，给这两个仍然贫穷的国家带来大规模失业，"明年，印度经济增长率可能会下降至5.5%，如果中国经济增长率也下降至这个水平，这在国内外都将被视为一场灾难"。相比而言，《经济学家》认为中国比刚刚经历了孟买恐怖袭击的印度更危险，因为"在应对经济低迷方面，印度相对中国有两大优势，印度在应对经济问题方面有着大量的经验；另外，印度的民主政治体系能够使其更好地解决意见的分歧"。
我们正处在一个泡沫后的世界：先是美国房地产泡沫破灭，接着是信贷泡沫破灭，然后是最大泡沫――美国消费泡沫破灭，那么现在，中国经济奇迹也要"泡沫破灭"了？
我不明白西方朋友们在看待中国时，为什么天堂的隔壁就是疯人院。我们身在中国，比任何外人都清楚中国存在诸多深层次的问题，比如经济结构不合理、内需消化能力弱、投资效率低下、贫富差距、环境恶化、社会冲突等等。对于这次由美国次贷危机演化成的全球金融危机乃至经济危机，我们也丝毫不敢掉以轻心，举国上下都在迎接更寒冷的冬天，并且确定了"中国救不了世界，中国只能救自己；我们出口、内需等面临的问题也很多，中国能把自己的事情搞好，就是对世界经济的最大贡献"的原则立场。所以，请不要恐吓我们。
中国拥有高达1.9万亿美元外汇储备，急速上升的税收为政府提供了充足的财政盈余，这两个政府应付时下危机的本钱或许有太多值得批评的地方，但现在它确实是雄厚的资本；对于中央政府提出的4万亿一揽子经济刺激计划，以及各地方政府配套出的据称已经超过10万亿的内需拉动投资，我们也能找出"过多政府主导"、"过多投入到基础建设"、"过多投向国企"等无数问题，但外国人无法理解"降增速上下异志、促增速上下同心"的中国特色；至于社会稳定因为增速放缓而矛盾激化，我们不要低估政府动员民众和通过铁腕反腐化解民怨的能力――当然，政府在应对民间舆论和不同意见上的开放宽容趋势，已经在2008年得到了正面激励，2009年没有道理"进一步退两步"。 "化危为机"已是朝野共识，在这场80年来最大的危机倒逼下，比任何时候都乐观地相信，战胜这场危机，将使我们得到很多长久以来求之而不得的东西。
博文
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